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       Evaluación Economica
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Método de Evaluación que toman en cuenta el
                           valor del dinero a traves del tiempo


            ...
Descripción de la Base del Funcionamiento de los métodos.

                                        Variable               ...
Supongamos en el periodo n=2, la cantidad acumulada hacia el fin
                       de año sin reiterar la primera Pi ...
EJEMPLO

                       Si se pregunta cuánto equivaldrán $ 1000 de hoy dentro de un año.

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Una persona pide prestado $1000 y ofrece pagar $1900 dentro de
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Valor Presente Neto (VPN).
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Flujos netos de efectivo: Son aquellos flujos de efectivo que el
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La tasa de descuento: La tasa de descuento es la tasa de retorno
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Calculo del VPN

                       Suponga que se tienen un proyecto de inversión, A (datos en miles de pesos).
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Ahora se pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo
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Tasa de     VPN
                       descuento   “A”
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Tasa interna de rendimiento (TIR).
                       Definicion, Ventajas y desventajas
                        cuál...
Cuando una empresa:
                        Ha alcanzado la saturación física de su espacio disponible

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Criterio TIR
                        Si TIR es mayor que la TMAR, se acepta la inversión;
                        Es dec...
Desventaja metodológica de la TIR
  La obtención de las raíces de este polinomio (solución de la
   ecuación para obtener...
Adición del valor de salvamento
                                         (VS)

                         También conocido c...
Uso de flujos constantes y flujos
                       inflados para el cálculo de la TIR.
                        Los ...
Calculo de la TIR con flujos
                       constantes y sin inflación.
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Cálculo de la TIR con producción
                       constante y considerando inflación
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Flujo Neto de Efectivo con inflación
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Valor de salvamento o rescate
                          considerando 20% inflación
                        VS = 3 129(1.2...
TMARf= i +f+ if
                       TMAR = 0.15 + 0.2 + 0.15 x 0.2 =
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Las condiciones para evaluar, con y
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                       Tabla 4.34.
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 A la TIR obtenida con financiamiento se llama TIR
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 Suponga que una empresa analiza           la   posibilidad   de
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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE NO TOMAN EN
                       CUENTAEL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO



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 2. Tasas de apalancamiento Miden el grado en que la
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 3. Tasas de actividad




                        á) Periodo promedio de recolección




                        b) Ro...
 4. Tasas de rentabilidad La rentabilidad es el resultado
                         neto de un gran número de políticas y ...
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
                        Se   denomina     análisis  de    sensibilidad    (AS)  al
             ...
FLUJO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
                         Y RAZÓN BENEFICIO/COSTO. USOS
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  1. 1. LOGO Evaluación Economica
  2. 2. www.themegallery.com Presentación
  3. 3. Método de Evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a traves del tiempo La evaluación económica es la parte final del análisis de la factibilidad de un proyecto.  Se conocerá y dominara el proceso de producción, así como todos los costos.  Se calcula la inversion necesaria para llevar acabo el proyecto. www.themegallery.com
  4. 4. Descripción de la Base del Funcionamiento de los métodos. Variable Descripción. P Cantidad to Tiempo cero i Tasa de ganancia n Numero de periodos F futuro www.themegallery.com 1 F1 P Pi P (1 i) P (1 i) Esta formula se refiere a el primer periodo de capitalización (n=1)
  5. 5. Supongamos en el periodo n=2, la cantidad acumulada hacia el fin de año sin reiterar la primera Pi será la cantidad acumulada en el primer periodo (P+Pi), mas esa misma cantidad multiplicada por el interés que se gana por periodo. 2 2 F2 P Pi (P Pi ) P Pi Pi Pi P (1 2i i) 2 F2 P (1 i) Para encontrar F1 + F2 (sin que se hayan retirado los intereses), la cantidad acumulada en un futuro, después de n periodos de www.themegallery.com capitalización: n Fn P (1 i)
  6. 6. EJEMPLO Si se pregunta cuánto equivaldrán $ 1000 de hoy dentro de un año. P= 1000 (cantidad en tiempo presente) n=1 la cantidad equivalente de $1000 dentro de un año dependerá de la tasa de interés. 90% (1=0.9), tasa de inflación. 1 F1 1000 (1 0 .9 ) 19000 Nota: Si se compra un libro por $1000 al finalizar el año sólo se www.themegallery.com podrá adquirir el mismo libro si se tiene el doble de dinero.
  7. 7. Una persona pide prestado $1000 y ofrece pagar $1900 dentro de un año, la tasa de inflación en el próximo año será de 90% y se despeja P. F 1900 P 1000 n 1 (1 i) (1 0 .9 ) El resultado arroja que al prestar los $1000 no se estará ganando nada, solo será reintegrada una cantidad exactamente equivalente al dinero prestado. www.themegallery.com
  8. 8. Valor Presente Neto (VPN). Definición Ventajas y desventajas. El VPN depende de las siguientes variables: • La inversión inicial previa. • Las inversiones durante la operación. • Los flujos netos de efectivo. • La tasa de descuento. • El número de periodos que dure el proyecto. Inversión inicial previa: Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa hará en el momento de contraer la inversión. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversión www.themegallery.com diferida y el capital de trabajo. Las inversiones durante la operación: Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas inversiones por ampliación e incrementos en capital de trabajo.
  9. 9. Flujos netos de efectivo: Son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar después de poner en marcha el proyecto, de ahí la importancia en realizar un pronóstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones. Ahorro Inversionista Impuesto Utilidad neta 500000 500000 Depreciación de activos fijos 150000 150000 Amortización Nominales 50000 50000 Intereses 50000 www.themegallery.com Amortizacion deuda (230000) Flujo Neto de Efectivo (FNE) 750000 470000
  10. 10. La tasa de descuento: La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversión. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que también se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro Inversión: $1.000 Tasa de descuento periódica: 15% anual. Años a capitazlizar: 2 Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50 www.themegallery.com Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 años = 1.000 1.322,50 ÷ (1.15)2 = 1.000 Company Logo
  11. 11. Calculo del VPN Suponga que se tienen un proyecto de inversión, A (datos en miles de pesos). Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversión inicial de $1.000 y que los FNE durante los próximos cinco periodos son los siguientes Año 1: 200 Año 2: 300 Año 3: 300 Año 4: 200 Año 5: 500 Para desarrollar la evaluación de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual. LÍNEA DE TIEMPO: www.themegallery.com 0 1 2 3 4 5 -1000 200 300 500 300 200 Company Logo
  12. 12. Ahora se pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera: Formula: FNE FNE FNE FNE FNE 3 5 1 2 4 VPN p 1 2 3 4 5 (1 i) (1 i) (1 i) (1 i) (1 i) 300 500 200 1 300 200 3 5 2 4 VPN 1000 1 2 3 4 5 (1 0 . 15 ) (1 0 . 15 ) (1 0 . 15 ) (1 0 . 15 ) (1 0 . 15 ) www.themegallery.com VPN 1000 174 227 197 114 249 VPN 39 El valor presente neto arrojó un saldo negativo. Este valor de - $39.000 sería el monto en que disminuiría el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIÓN: el proyecto no debe ejecutarse. Company Logo
  13. 13. Tasa de VPN descuento “A” 5% $278 10% $102 15% -$39 VPN quot;Aquot; 20% -$154 300 200 100 VPN quot;Aquot; 0 www.themegallery.com 5 10 15 20 -100 -200 Company Logo
  14. 14. Tasa interna de rendimiento (TIR). Definicion, Ventajas y desventajas  cuál es el valor real del rendimiento del dinero en esa inversión. Para saber lo anterior, se usa la ecuación 5.5 y se deja como incógnita la i. Se determina por medio de tanteos (prueba y error), hasta que la i iguale la suma de los flujos descontados, a la inversión inicial P;  Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero.  Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la www.themegallery.com inversión inicial.  Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se gana año con año se reinvierte en su totalidad.
  15. 15. Cuando una empresa:  Ha alcanzado la saturación física de su espacio disponible  o cuando sus equipos trabajan a toda su capacidad.  la empresa ya no puede invertir internamente y empieza a hacerlo en alternativas externas como:  la adquisición de valores o  acciones de otras empresas,  la creación de otras empresas o sucursales,  la adquisición de bienes raíces,  o cualquier otro tipo de inversión externa. *Al grado o nivel de crecimiento de esa inversión externa se le llama tasa externa de rendimiento, pero no es relevante para la evaluación de www.themegallery.com proyectos, sobre todo porque es imposible predecir dónde se invertirán las ganancias futuras de la empresa en alternativas externas a ella.
  16. 16. Criterio TIR  Si TIR es mayor que la TMAR, se acepta la inversión;  Es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el mínimo fijado como aceptable, la inversión es económicamente rentable Desventaja metodológica de la TIR  Cuando los FNE son diferentes cada año, el único método de cálculo es el uso de la ecuación 5.5, la cual es un polinomio de grado 5. www.themegallery.com
  17. 17. Desventaja metodológica de la TIR  La obtención de las raíces de este polinomio (solución de la ecuación para obtener i) está regida por la ley de los signos de Descartes, la cual dice:  quot;el número de raíces reales positivas (valores de i en el caso de la TIR) no debe exceder el número de cambios de signo en la serie de coeficientes P(FNE0), FNE1 FNE2, ... FNEnquot;.  Esto implica necesariamente que el número de cambios de signo es, por fuerza, un límite superior para el número de valores de i  Por un lado, si no hay cambios de signo, no es posible encontrar una i, y esto indicaría que existen ganancias sin haber inversión www.themegallery.com
  18. 18. Adición del valor de salvamento (VS) También conocido como valor de rescate  Consideremos el siguiente ejemplo:  Periodo (horizonte) de planeación de cinco años.  Al término de éste se hace un corte artificial del tiempo  con fines de evaluación.  Desde este punto de vista, ya no se consideran más ingresos;  la planta deja de operar y vende todos sus activos.  esto produce un flujo de efectivo extra en el último año, lo que hace aumentar la TIR o el VPN y hace más atractivo el proyecto www.themegallery.com
  19. 19. Uso de flujos constantes y flujos inflados para el cálculo de la TIR.  Los datos para el cálculo de la TIR son los siguientes:  Inversión inicial (véase tabla 4.23) es P = $5 935 miles.  Los FNE del primer año (véase tabla 4.32) son A = $1 967 miles. Se considera una anualidad ya que permanecen constantes durante los cinco años del periodo de análisis.  TMAR sin inflación es del 15%.  Valor de salvamento (véase tabla 4.24) es VS = $3 129 miles. www.themegallery.com  Periodo de análisis considerado, n = 5 años.
  20. 20. Calculo de la TIR con flujos constantes y sin inflación. www.themegallery.com
  21. 21. www.themegallery.com Cálculo en Excel
  22. 22. Cálculo de la TIR con producción constante y considerando inflación  considerando a la inflación de 20% anual constante. Se mantiene la consideración de que no varía la producción anual de 1 050 toneladas en cada uno de los cinco años.  www.themegallery.com
  23. 23. Flujo Neto de Efectivo con inflación www.themegallery.com
  24. 24. Valor de salvamento o rescate considerando 20% inflación  VS = 3 129(1.2)5 = $7 785.9533 www.themegallery.com
  25. 25. TMARf= i +f+ if TMAR = 0.15 + 0.2 + 0.15 x 0.2 = 0.38 Con estos datos se calcula la TIR del proyecto, considerando inflación y producción constante, como sigue: www.themegallery.com
  26. 26. www.themegallery.com Cálculo
  27. 27. Las condiciones para evaluar, con y sin inflación, son:  Para evaluar no se toma en cuenta el capital de trabajo.  Debe considerarse revaluación de activos al hacer los cargos de depreciación y amortización.  En ambos métodos debe mantenerse constante el nivel de producción del pri-mer año.  Si se está considerando el método de FNE constantes, no se debe incluir el finan-ciamiento. Recuerde que si hay financiamiento, los FNE se alteran con el paso del tiempo.  El VS también debe sufrir el efecto de la inflación. www.themegallery.com
  28. 28. Cálculo de la TIR con financiamiento  Al hacer la determinación de la TIR habiendo pedido un préstamo, habrá que hacer ciertas consideraciones.  cuando se calcula la TIR y hay financiamiento, es que sólo es posible utilizar el estado de resultados con flujos y costos inflados, ya que éstos se encuentran definitivamente influidos por los intereses pagados (costos financieros)  la inversión considerada no es la misma. Ahora es necesario restar a la inversión total la cantidad que ha sido obtenida en préstamo.  Otra consideración importante es que ahora la nueva TIR deberá compararse contra una TIR mixta www.themegallery.com  TMAR mixta = (% de aportación de promotoresXtasa de ganancia solicitada) + (% de aportación del bancoXtasa de ganancia solicitada).
  29. 29. Cálculo de la TIR con financiamiento Tabla 4.34. Estado de resultados con inflación, financiamiento y producción constante. Año 1 2 3 4 5 Producción 1 050 ton 1 050 ton 1 050 ton 1 050 ton 1 050 ton + Ingreso $31 802 $38 165 $45 795 $54 955 $65 945 j - C. producción 26 795 32 154 38 585 46 301 55 562 - C. administración 544 652 783 939 1 187 i - C. ventas 1 013 1 215 1 458 1 750 2 100 - C. financieros 510 458 388 294 168 = UAI 2 940 3 684 4 581 5 671 6 988 - Impuestos 47% 1 382 1 731 2 153 2 665 3 284 = UDI 1 558 1 953 2 428 3 006 3 704 i + Depreciación 532 638 766 919 1 102 - Pago de capital 154 206 276 370 495 www.themegallery.com = FNE $1 936 $2 385 $2 918 $3 555 $4 311
  30. 30. Cálculo de la TIR con financiamiento www.themegallery.com
  31. 31.  A la TIR obtenida con financiamiento se llama TIR financiera, que en este caso es de 61.43%, a diferencia de la TIR sin financiamiento llamada TIR privada o TIR empresarial.  Siempre es necesario calcular los dos tipos de TIR.  En general, la TIR financiera siempre será mayor que la TIR privada, debido al efecto de la deducción de impuestos. www.themegallery.com
  32. 32. Evaluación económica en caso de reemplazo, de equipo y maquinaria  La primera situación surge cuando la maquinaria a sustituir sólo es parte de un proceso productivo y no produce ingresos por sí misma, es decir, contribuye a la elaboración de un producto y es muy difícil cuantificar con precisión la contribución de esa máquina en trabajo, al costo real del producto.  la evaluación económica más recomendable es una comparación de costos por el método de CAUE (costo anual uniforme equivalente).  Si la máquina bajo estudio produce directamente un artículo terminado que al venderse produce www.themegallery.com ingresos, aunque la misma empresa produzca una gran variedad de artículos es posible aislar la evaluación económica de esa maquinaria por el método de análisis incremental.
  33. 33.  Suponga que una empresa analiza la posibilidad de reemplazar una maquinaria usada.  La maquinaria bajo estudio tiene mejor tecnología que la actual y mayor capacidad de producción.  Esto hará que las ventas se incrementen de 40 a 46 millones de pesos al año y que se reduzcan las pérdidas por artículos terminados defectuosos de 4 a 2 millones de pesos anuales.  La máquina usada se vendería al valor que tuviera en libros en el momento de la transacción.  La máquina usada se compró hace cinco años a un costo de 20 millones de pesos, está siendo depreciada en línea recta www.themegallery.com y tiene una vida fiscal de diez años, con valor de recuperación de cero al final del periodo.  El equipo nuevo cuesta 30 millones de pesos, tiene una vida fiscal de cinco años, sin valor de recuperación al final del periodo y la empresa lo depreciará en línea recta. La empresa paga impuestos a una tasa del 50%.
  34. 34. www.themegallery.com
  35. 35. MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE NO TOMAN EN CUENTAEL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO  Razones financieras. Usos. Ventajas v desventajas  1. Razones de liquidez Miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones (pagos) a corto plazo. Entre ellas figuran: www.themegallery.com
  36. 36.  2. Tasas de apalancamiento Miden el grado en que la empresa se ha financiado por medio de la deuda.  b) Número de veces que se gana el interés Se obtiene dividiendo las ganancias antes del pago de interés e impuestos. www.themegallery.com
  37. 37.  3. Tasas de actividad  á) Periodo promedio de recolección  b) Rotación de activo total Es la tasa que mide la actividad final de la rotación de todos los activos de la empresa. www.themegallery.com
  38. 38.  4. Tasas de rentabilidad La rentabilidad es el resultado neto de un gran número de políticas y decisiones.  a) Tasa de margen de beneficio sobre ventas  Rendimiento sobre activos totales Se obtiene dividiendo la utilidad neta libre de impuestos entre los activos totales  Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa Es la tasa que mide el rendimiento sobre la inversión de los www.themegallery.com accionistas
  39. 39. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD  Se denomina análisis de sensibilidad (AS) al procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta (qué tan sensible es) la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.  El proyecto tiene una gran cantidad de variables, como son los costos totales, divididos como se muestra en un estado de resultados, ingresos, volumen de producción, tasa y cantidad de financiamiento, etc www.themegallery.com
  40. 40. FLUJO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE Y RAZÓN BENEFICIO/COSTO. USOS  Estos dos métodos de evaluación toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, pero sus aplicaciones son un poco distintas de la evaluación de proyectos.  se utiliza para evaluar las inversiones gubernamentales o de interés social.  se toman en cuenta criterios sociales.  Se aplican para evaluar inversiones en escuelas públicas, carreteras, alumbrado público, drenaje y otras obras.  El método del flujo anual (FA) tiene los mismos principios que los del VPN o TIR. De hecho, un FA se obtiene www.themegallery.com descontando todos los flujos de efectivo al presente y analizándolos a lo largo de todo el horizonte de planeación, es decir, pasándolos a una cantidad igual y equivalente en todos los años de estudio.
  41. 41. LOGO
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