Fuentes de financiamiento

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Tipos de financiamiento a corto y largo plazo

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Fuentes de financiamiento

  1. 1. Universidad Veracruzana FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN CARRERA: LSCA CATEDRÁTICO: ERICK RAMOS NERI ALUMNA: JAZMIN GALINDO VELA EXPERIENCIA EDUCATIVA: FINANZAS EMPRESARIALES TRABAJO: FUENTES DE FINANCIAMIENTO E INVERSIÒN EN HSBC H. VERACRUZ, VER. A 22 DE JUNIO DEL 2009 1
  2. 2. Pasivos espontáneos ........................................................................................................................... 4 Administración de cuentas por pagar ............................................................................................. 4 Papel del ciclo de conversión de efectivo ....................................................................................... 4 Análisis de condiciones de crédito .................................................................................................. 4 Efectos de extender las cuentas por cobrar.................................................................................... 5 Cargos por pagar ............................................................................................................................. 5 Fuentes de préstamos no garantizados a corto plazo ........................................................................ 6 Préstamos bancarios ....................................................................................................................... 6 Pagarés de pago único .................................................................................................................... 7 Papel Comercial............................................................................................................................... 9 Fuentes de préstamos garantizados a corto plazo ........................................................................... 12 Factoraje de cuentas por cobrar ................................................................................................... 14 Uso de inventario como colateral ................................................................................................. 15 Préstamos garantizados con inventario en fideicomiso ............................................................... 16 Préstamos garantizados con inventario de almacén .................................................................... 17 Principales características de fuentes comunes de financiamiento a corto plazo ....................... 18 Fuentes de financiamiento a largo plazo .......................................................................................... 21 Principales Instrumentos de Financiamiento Externo .................................................................. 21 Bonos u obligaciones..................................................................................................................... 22 Evaluación de las obligaciones como fuentes de financiamiento:................................................ 24 Acciones ........................................................................................................................................ 25 Acciones ordinarias o comunes..................................................................................................... 26 Acciones preferidas o preferentes ................................................................................................ 27 Otros tipos de acciones ................................................................................................................. 29 La cadena del valor........................................................................................................................ 30 Tipos de inversión en HSBC ............................................................................................................... 32 Inversiones a Plazo ........................................................................................................................ 32 Factoraje a Proveedores ............................................................................................................... 34 Factoraje a Clientes ....................................................................................................................... 37 Factoraje Internacional ................................................................................................................. 39 Plan de Piso ................................................................................................................................... 40 Tipos de financiamiento HSBC .......................................................................................................... 41 2
  3. 3. Tarjeta de Crédito Empresarial ..................................................................................................... 41 Crédito a Negocios ........................................................................................................................ 41 Crédito en Cuenta Corriente ......................................................................................................... 41 Crédito Simple ............................................................................................................................... 42 Crédito Refaccionario .................................................................................................................... 42 Habilitación y Avío ......................................................................................................................... 42 Crédito Agropecuario .................................................................................................................... 43 Crédito Inmobiliario ...................................................................................................................... 43 Emisiones de Deuda ...................................................................................................................... 44 "Global Capital Markets"............................................................................................................... 44 Liquidez ............................................................................................................................................. 46 Efectivo .............................................................................................................................................. 46 Los cuatro principios básicos para la administración de efectivo ..................................................... 47 Primer principio:............................................................................................................................ 47 Segundo principio: ........................................................................................................................ 48 Tercer principio: ............................................................................................................................ 48 Cuatro principio:............................................................................................................................ 48 Estructura básica estado de flujos de efectivo ................................................................................. 48 Ejemplo de flujo de efectivo ......................................................................................................... 51 Partidas virtuales ............................................................................................................................... 52 Bibliografía ........................................................................................................................................ 53 3
  4. 4. Pasivos espontáneos Los pasivos espontáneos surgen del curso normal del negocio. Las dos principales fuentes espontáneas de financiamiento a corto plazo son las cuentas por pagar y los cargos por pagar. Conforme a las ventas de la empresa se incrementan, las cuentas por pagar se incrementan en respuesta a las compras incrementadas necesarias para producir a niveles más altos. También en respuesta al incremento de las ventas, los cargos por pagar de la empresa se incrementan conforme a los sueldos y los impuestos se elevan debido a los mayores requerimientos de mano de obra y a los impuestos incrementados sobre las actividades incrementadas de la empresa. Normalmente no hay ningún costo explícito relacionado con ninguno de estos pasivos circulantes, aunque tienen ciertos costos explícitos. Además, los dos son formas de financiamiento no garantizado a corto plazo –financiamiento a corto plazo obtenido sin ofrecer activos específicos como garantía colateral. La empresa debe aprovechar ciertas fuentes “libres de intereses” de financiamiento no garantizado a corto plazo siempre que sea posible. Administración de cuentas por pagar Las cuentas por pagar son la principal fuente de financiamiento no garantizado a corto plazo para las empresas comerciales. Resultan de las transacciones en las que se compra la mercancía pero no se entrega una nota firmada que demuestre la obligación del comprador con el vendedor. De hecho, el comprador acepta pagar al proveedor la cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crédito establecidas normalmente en la factura del proveedor. Aquí veremos la explicación de las cuentas por pagar desde el punto de vista del comprador. Papel del ciclo de conversión de efectivo El periodo promedio de pago es el componente final del ciclo de conversión de efectivo. Consta de dos partes: 1) el tiempo desde la compra de materias primas hasta que la empresa envía el pago y 2) el tiempo de flotación del pago (el tiempo que pasa desde que la empresa envía su pago hasta que el proveedor retira los fondos utilizables de la cuenta de la empresa). El objetivo de la empresa es pagar de manera más lenta posible sin dañar su calificación de crédito. Esto significa que las cuentas que deben pagar en el último día posible, dadas las condiciones de crédito establecidas por el proveedor. Por ejemplo, si las condiciones son a 30 días netos, entonces la cuenta debe pagar a 30 días a partir del inicio del periodo del crédito, que por lo común la fecha de facturación o el final del mes (FM, o EOM, por sus siglas en inglés) en el que se hizo la compra. Esto permite el máximo uso de un préstamo libre de intereses del proveedor y no dañará la calificación de crédito de la empresa (porque la cuenta se paga dentro de las condiciones de crédito establecidas). Análisis de condiciones de crédito Las condiciones de crédito que los proveedores le ofrecen a una empresa le permiten retrasar los pagos por sus compras. Puesto que el costo del proveedor de tener su dinero invertido en la mercancía después de venderla tal vez se refleje en el precio de compra, el comprador ya esta 4
  5. 5. pagando indirectamente este beneficio. Por consiguiente, el comprador debe analizar con cuidado las condiciones de crédito para determinar la mejor estrategia de crédito comercial. si a una empresa se le extienden condiciones de crédito que incluyen un descuento por pronto pago, tiene dos opciones: aceptar el descuento por pronto pago o renunciar a él. Aceptación de descuento por pronto pago Si una empresa pretende aceptar un descuento por pronto pago, debe pagar en el último día del periodo de descuento. No hay un costo asociado con la aceptación del descuento por pronto pago. Renuncia al descuento por pronto pago Si la empresa elige renunciar al descuento por pronto pago, debe pagar en el último día del periodo de crédito. Hay un costo implícito asociado con la renuncia al descuento por pronto pago. El costo de renunciar a un descuento por pronto pago es la tasa de interés implícita pagada para retrasar durante un número adicional de días el pago de una cuenta por pagar. En otras palabras, la cantidad es la cantidad que la empresa está pagando por mantener su dinero durante un número de días. Uso del costo de renunciar a un descuento por pronto pago en la toma de decisiones El administrador financiero debe determinar si es aconsejable aceptar un descuento por pronto pago. Los administradores financieros deben recordar que los descuentos por pronto pago pueden representar una fuente importante de rentabilidad adicional. Efectos de extender las cuentas por cobrar Una estrategia que la empresa emplea con frecuencia es la extensión de cuentas por pagar- es decir, el pago de deudas lo más tarde posible sin dañar su calificación de crédito. Tal estrategia puede reducir el costo de renunciar a un descuento por pronto pago. Aunque al extender las cuentas por pagar puede ser atractivo financieramente, surge un tema ético importante: puede hacer que la empresa viole el contrato que es estableció con su proveedor cuando compro la mercancía. Desde luego, un proveedor no sería amable con un cliente que regular e intencionalmente pospusiera el pago de sus compras. Cargos por pagar La segunda fuente espontánea de financiamiento a corto plazo para las empresas son los cargos por pagar. Los cargos por pagar son obligaciones por servicios recibidos que aún no se han pagado. Los rubros que más comúnmente acumula una empresa en este concepto son los sueldos y los impuestos. Puesto que los impuestos son pagos al gobierno, la empresa no puede manipular hasta cierto punto. Esto se hace mediante el retraso en los pagos, recibiendo así un préstamo libre de intereses de los empleados a quienes se les paga algún tiempo después de hecho el trabajo. Con frecuencia, el periodo de pago para los empleados que reciben un sueldo por hora está regido por algún sindicato o por las leyes estatales o federales. Sin embargo, en otros casos la frecuencia de los pagos es establecida por la administración de la compañía. 5
  6. 6. Fuentes de préstamos no garantizados a corto plazo Las empresas obtienen préstamos no garantizados a corto plazo de dos fuentes principales, los bancos y papel comercial. A diferencia de las fuentes espontáneas de financiamiento no garantizado a corto plazo, los préstamos bancarios y papel comercial se negocian y son resultado de las acciones tomadas por el administrador financiero de la empresa. Los préstamos bancarios son más populares porque están disponibles para empresas de todos tamaños; el papel comercial tiende estar disponible sólo para empresas grandes. Además, los préstamos internacionales se pueden usar para financiar transacciones internacionales. Préstamos bancarios Los bancos son la principal fuente de préstamos no garantizados a largo plazo para las empresas. El principal tipo de préstamo que los bancos hacen a las empresas es el préstamo a corto plazo de liquidación automática. Estos préstamos están destinados sólo a mantener a la empresa a través de picos temporales en necesidades de financiamiento que se deben principalmente a las acumulaciones de inventario y cuentas por cobrar. Conforme a los inventarios y cuentas por cobrar se convierten en efectivo, se generan los fondos que se necesitan para retirar estos préstamos. En otras palabras en uso para el que se destina el préstamo proporciona el mecanismo mediante el cual repaga el préstamo – de aquí el término de liquidación automática. Los bancos prestan fondos no garantizados a corto plazo de tres maneras básicas: mediante pagarés de pago único, líneas de crédito y contratos de crédito revolvente. Antes de analizar estos tipos de préstamos, consideraremos las tasas de interés de los préstamos. Tasas de interés de préstamo La tasa de interés del préstamo bancario puede ser fija o flotante, con base en la tasa de interés preferencial. La tasa de interés preferencial es la tasa de interés más baja que cobran los principales bancos sobre préstamos comerciales a sus prestatarios comerciales más importantes. La tasa preferencial fluctúa con el cambio de las relaciones de oferta y demanda de fondos a corto plazo. Por lo general, los bancos determinan la tasa que se debe cobrar a los diversos prestatarios agregando una prima a tasa preferencial para ajustarla al “riesgo” que implicamos los prestatarios. La prima puede ser de 4% o más, aunque la mayoría de los préstamos no garantizados a corto plazo indica primas de menos de 2%. Préstamos a tasa fija y flotante los préstamos pueden tener tasas de interés fijas o flotantes. En un préstamo de tasa fija, la tas de interés se determina a un incremento establecido sobre la tasa preferencial en la fecha del préstamo y permanece sin cambio a la tasa fija hasta el vencimiento. En el préstamo de tasa flotante se establece inicialmente el incremento sobre la tasa preferencial y se permite que la tasa de interés “flote”, o varié, por arriba de la tasa preferencial conforme ésta varié hasta el vencimiento. Por lo general, el incremento sobre la tasa preferencial será más bajo en un préstamo de tasa flotante que un préstamo a tasa fija de riesgo de equivalente, porque el prestamista incurre en un riesgo menor con un préstamo de tasa flotante. 6
  7. 7. Como resultado de la naturaleza volátil de la tasa preferencial en los últimos años, hoy la mayoría de los préstamos comerciales a corto plazo son préstamos de tasa flotante. Método para calcular intereses una vez que establece la tasa anual nominal (o establecida), se determina el método para calcular intereses. Estós pueden pagarse cuando se vence un préstamo o antes. Si se pagan al vencimiento, la tasa anual efectiva para un préstamo con descuente, suponiendo un periodo de 1 año, se calcula como: Interés Cantidad Presupuestada La mayoría de los préstamos bancarios a negocios requiere el pago del interés al vencimiento. Cuando el interés se paga por adelantado, se deduce el préstamo por lo que el prestatario recibe menos dinero del solicitado. Los préstamos en los que se paga el interés por adelantado se llaman préstamos con descuento. La tasa anual efectiva para un préstamo con descuento, suponiendo un periodo de 1 año, se calcula como: Interés Cantidad Presupuestada-Interés Para pagar por adelantado eleva la tasa anual efectiva por arriba de la tasa anual establecida. Pagarés de pago único Un prestatario comercial solvente puede obtener un pagaré de pago único en un banco comercial. Este tipo de préstamo suele ser un préstamo único hecho a un prestatario que necesita fondos para un propósito específico durante un periodo corto. El instrumento resultante es un pagaré, firmado por el prestatario, que establece las condiciones del préstamo y la tasa de interés. Este tipo de pagare a corto plazo por lo general tiene un vencimiento de 30 días o 9 meses o más. Por lo común, el interés que se cobra esta vinculado de alguna manera a la tasa de interés preferencial. Líneas de crédito Una línea de crédito es un contrato entre un banco comercial y una empresa, en la que se especifica la cantidad de préstamo no garantizado a corto plazo que el banco facilitará a la empresa durante un periodo dado. Es semejante a un contrato bajo en el cual los emisores de tarjetas de crédito bancarias, como MasterCard, Visa, etc., extienden crédito preaprobado a los tarjetahabiente. Por lo general, un contrato de línea de crédito se realiza por un periodo de 1 año y a menudo pone ciertas restricciones al prestatario. No es un préstamo garantizado pero indica que si el banco tiene fondos suficientes disponibles, permitirá al prestatario adeudarle hasta una cantidad determinada de dinero. La cantidad de una línea de crédito es la cantidad máxima que la empresa puede deberle al banco en un momento dado. 7
  8. 8. Cuando solicita una línea de crédito, al prestatario se le puede pedir que presente algunos documentos, como su presupuesto de efectivo, su estado de resultados proforma, su balance general proforma y sus últimos estados financieros. Si el banco lo encuentra aceptable, le extenderá la línea de crédito. El atractivo principal de una línea de crédito desde el punto de vista del banco es que limita la necesidad de examinar la capacidad crediticia de un cliente cada vez que pide dinero prestado. Tasas de interés L a tasa de interés de una línea de crédito se establece como tasa flotante- la tasa preferencial más una prima. Si la tasa preferencial cambia, la tasa de interés que se cobra en el nuevo préstamo, así como en el vigente, cambia automáticamente. La cantidad que se cobra a un prestatario por arriba de la tasa preferencial depende de su capacidad crediticia. Cuanto más solvente sea el prestatario, menor será la prima (incremento de interés) sobre la tasa preferencial, y viceversa. Restricciones sobre cambios operativos En una línea de crédito, un banco puede poner restricciones sobre cambios operativos, las cuales les dan derecho de cancelar la línea si ocurren cambios importantes en la condición o en las operaciones importantes de la empresa. Por lo común se pide a la empresa que envié los estados financieros actualizados, y de preferencia auditados, para una revisión periódica. Además, por lo general el banco necesita estar informado de los cambios en el personal administrativo principal o en las operaciones de la empresa antes que se den los cambios. Tales cambios pueden afectar el éxito futuro y la capacidad de pago de la deuda de la empresa y, por consiguiente, podrían alterar su solvencia. Si el banco no esta de acuerdo con los cambios propuestos y aún así los hace la empresa, el banco tiene derecho a cancelar la línea de crédito. Saldos en depósito Para asegurarse que el prestatario será un buen cliente, muchos préstamos bancarios no asegurados a corto plazo- pagarés de pago único y líneas de crédito- exigen al prestatario que mantenga, en una cuenta de cheques, un saldo en depósito igual a cierto porcentaje de la cantidad prestada. Con frecuencia se piden saldos en depósito de 10 a 20%. Un saldo en depósito no solo obliga al prestatario a ser un buen cliente del banco, sino que también puede elevar el costo del interés para el prestatario. Limpiezas generales anuales Para asegurar que el dinero prestado bajo un contrato de línea de crédito se esté utilizando realmente para financiar necesidades temporales, muchos bancos requieren de una limpieza general anual. Esto significa que el prestamista debe tener un saldo de préstamo de cero- es decir, no deber nada al banco- durante un número determinado de días durante el año. Insistir en que el prestatario mantenga un saldo de préstamo de cero durante un determinado periodo asegura que los préstamos a corto plazo no se conviertan en préstamos a largo plazo. Todas las características de un contrato de línea de crédito son negociables hasta un cierto punto. Hoy, los bancos compiten por atraer empresas de renombre. Un prestatario probablemente debe tratar de negociar una línea de crédito con la tasa de interés más favorable, por una cantidad óptima de fondos y con un mínimo de restricciones. En la actualidad, los 8
  9. 9. prestatarios pagan con frecuencia cuotas a los prestamistas en vez de mantener saldos en depósitos como compensación por préstamos y otros servicios. El prestamista trata de mantener un buen rendimiento con la máxima seguridad. Las negociaciones pueden producir una línea de crédito que sea satisfactoria tanto como para el prestatario como para el prestamista. Contratos de crédito revolvente Un contrato de crédito revolvente no es más que una línea de crédito garantizada. Esta garantizada en el sentido de que el banco comercial le asegura al prestatario que tendrá disponible una cantidad especificada de fondos, independientemente de la escasez de dinero. La tasa de interés y de otros requerimientos es semejante a los de una línea de crédito. No es raro que un contrato de crédito revolvente sea por un periodo mayor que 1 año. Puesto que el banco es el que garantiza la disponibilidad de fondos, normalmente cobra una comisión de compromiso o por disponibilidad sobre el contrato de crédito revolvente. Esta comisión suele aplicarse al saldo promedio no utilizado de la línea de crédito del prestatario. Por lo general, es alrededor del 0.5% de la porción promedio no utilizada de la línea. Papel Comercial El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo no asegurados emitidos por empresas con un alto grado de crédito. En general, sólo las empresas realmente grandes de incuestionable solidez financiera pueden emitir papel comercial. La mayoría de los papeles comerciales tiene vencimientos que van de 3 a 270 días. Aunque no hay una denominación establecida, se emite generalmente en múltiplos de $100,000 o más. Actualmente, las compañías financieras emiten gran parte de los papeles comerciales; las empresas de manufactura representan una porción más pequeña de este tipo de financiamiento. Con frecuencia las empresas compran papel comercial, el cual mantienen con valores negociables, para proporcionar una reserva de liquidez que desvengue intereses. Intereses sobre papel comercial El papel comercial se vende con un descuento de su valor nominal. El interés que paga el emisor del papel comercial se determina por el tamaño del descuento y el tiempo de vencimiento. El interés real ganado por el comprador se determina mediante ciertos cálculos. Una característica interesante del papel comercial es que su costo de interés es normalmente del 2 a 4% por debajo de la tasa preferencial. En otras palabras, las empresas pueden obtener fondos de una manera más barata vendiendo papel comercial que pidiendo préstamos a un banco comercial. La razón es que muchos proveedores de fondos a corto plazo no tienen la opción, como los bancos, de hacer préstamos comerciales de bajo riesgo a tasa preferencial. Pueden invertir de manera segura sólo en valores negociables como letras del Tesoro y el papel comercial. 9
  10. 10. Aunque el costo de interés establecido de obtener un préstamo mediante la venta de papel comercial suele ser más bajo que la tasa preferencial, el costo global del papel comercial suele ser mayor que el de un préstamo bancario. Los costos adicionales incluyen las cuotas que paga la mayoría de los emisores para obtener calificaciones de terceros que se utilizan para facilitar la venta del papel, y los costos de flotación. Además, incluso si es ligeramente más caro obtener préstamos de un banco comercial, a veces puede ser aconsejable hacerlo para establecer una buena relación laboral con un banco. Esta estrategia garantiza que cuando el dinero es escaso, se pueden obtener fondos rápidamente, a una tasa de interés razonable. Préstamos internacionales De alguna manera, conseguir un financiamiento a corto plazo para comercio internacional no es distinto a financiar operaciones puramente nacionales. En ambos casos, los productores deben financiar producción e inventarios y luego continuar financiando las cuentas por cobrar antes de cobrar cualquier pago en efectivo de las ventas. Sin embargo, en otros aspectos, el financiamiento a corto plazo de ventas y compras internacionales es muy diferente al comercio estrictamente nacional. Transacciones internacionales La principal diferencia entre las transacciones internacionales y las nacionales es que los pagos se suelen hacer o recibir en moneda extranjera. Una compañía no sólo tiene que pagar los costos por hacer negocios en el mercado de divisas, sino que también esta expuesta al riesgo cambiario. Aunque el riesgo cambiario a menudo se puede cubrir utilizando mercados forwards de divisas, mercados de futuros o mercados de opciones, hacerlo es costoso y no es posible para todas las divisas. Las transacciones típicas internacionales son de gran volumen y tienen largas fechas de vencimiento. Por consiguiente, las compañías que realizan negociaciones internacionales por lo general tienen que financiar mayores cantidades de dinero durante periodos más largos que las compañías que operan a nivel nacional. Más aún, puesto que las compañías extranjeras no son bien conocidas en Estados Unidos, algunas instituciones financieras se residen a prestar a exportadores e importadores estadounidenses, sobre todo si son empresas pequeñas. Financiamiento de comercio internacional Se han desarrollado varias técnicas especializadas para el financiamiento del comercio internacional. Tal vez el vehículo de financiamiento más importante sea la carta de crédito, una carta escrita por el banco de una empresa para el proveedor extranjero de la misma, estableciendo que el banco garantiza el pago de una cantidad facturadas si se cumplen todos los acuerdos básicos. Esencialmente, la carta de crédito sustituye la reputación y la capacidad crediticia del banco por la de su cliente comercial. Un exportador estadounidense está más dispuesto a vender bienes a un comprador extranjero si la transacción esta cubierta por una carta de crédito emitida por un banco reconocido en el país de origen del comprador. 10
  11. 11. Las empresas que constantemente hacen negocios en país extranjeros, con frecuencia financian sus operaciones, al menos en parte, en el mercado local. En ocasiones las compañías multinacionales financian sus transacciones internacionales con préstamos denominados en dólares de bancos internacionales. Los mercados de eurodivisas permiten a los prestatarios solventes obtener financiamiento bajo condiciones muy atractivas. Transacciones entre subsidiarias Muchas negociaciones internacionales implican transacciones entre subsidiarias corporativas. Por ejemplo, una compañía estadounidense podría manufacturar una parte en una planta en Asia y otra parte en Estados Unidos, ensamblar el producto en Brasil y venderlo en Europa. El envió de los bienes entre las subsidiarias crea cuentas por cobrar y cuentas por pagar, pero la casa matriz es la que decide cómo y cuándo se hacen los pagos. En particular, la casa matriz puede minimizar las comisiones por divisas y otros pagos de transacción “sacando el total” de que las filiales se deben entre sí y pagando solamente la cantidad neta de la deuda, en vez de que las subsidiarias se tengan que pagar unas a otras las cantidades brutas de la deuda. 11
  12. 12. Fuentes de préstamos garantizados a corto plazo Cuando la empresa ha agotado sus recursos de financiamiento no garantizado a corto plazo, puede obtener préstamos a corto plazo adicionales con base en una garantía. El financiamiento garantizado a corto plazo tiene activos específicos ofrecidos como colateral. Por lo común, el colateral toma la forma de un activo, como cuentas por cobrar o inventario. El prestamista tiene un interés sobre el valor en colateral mediante la ejecución de un convenio de garantía con el prestatario que especifica el colateral que se mantiene contra un préstamo garantizado. Además, las condiciones del préstamo contra las cuales se mantiene el valor forman parte del convenio de garantía. Especifican las condiciones requeridas para eliminar el interés sobre el valor, junto con la tasa de interés del préstamo, fecha de repago y otras cláusulas del préstamo. Una copia del convenio de garantía se archiva en una ofician pública dentro del estado- por lo común, una en corte estatal. Este archivo proporciona a los prestamistas subsecuentes información sobre qué activos de un prestatario prospecto no se pueden usar como colaterales. El requerimiento de mantener un archivo protege al prestamista estableciendo legalmente el interés sobre el valor del prestamista. Características de préstamos garantizados a corto plazo Aunque mucha gente cree que mantener colaterales como garantía reduce el riesgo de un préstamo, los prestamistas no suelen ver el préstamo de esta manera. Los prestamistas reconocen que mantener colaterales puede reducir pérdidas si el prestatario no paga el préstamo, pero el colateral no tiene impacto sobre el riesgo de incumplimiento. Un prestamista requiere colaterales para asegurar la recuperación de una parte del préstamo en caso de incumplimiento. Lo que el prestamista quiere sobre todo es que se le pague conforme a lo programado. En general, los prestamistas prefieren hacer préstamos menos riesgosos a tasa de interés más bajas que estar en una posición en la que deben liquidar el colateral. Colateral y condiciones Los prestamistas de fondos garantizados a corto plazo prefieren un colateral que tenga una duración que coincida lo más posible con las condiciones del préstamo. Los activos circulantes- cuentas por cobrar e inventarios- son los colaterales más convenientes para un préstamo a corto plazo, porque normalmente se pueden convertir en efectivo mucho más rápido que los activos fijos. Por consiguiente, el prestamista de fondos garantizados a corto plazo suele aceptar como colateral sólo activos circulantes líquidos. Por lo común, el prestamista determina el anticipo porcentual adecuado contra el colateral. Este anticipo porcentual constituye el principal del préstamo garantizado y es normalmente de entre 30 y 100% del valor de libros en colateral. Varían de acuerdo con el tipo y liquidez del colateral. La tasa de interés que se cobra sobre los préstamos garantizados a corto plazo suele ser más alta que la tasa de préstamos no garantizados a corto plazo. Normalmente, los prestamistas no consideran que los préstamos garantizados sean menos riesgosos que los no garantizados. 12
  13. 13. Además, negociar y administrar préstamos garantizados es más problemático para un prestamista que negociar y administrar préstamos no garantizados. Por lo tanto, el prestamista suele requerir una compensación adicional en forma de un cargo por servicio, una tasa de interés más alta, o ambos. Instituciones que proporcionan préstamos garantizados a corto plazo Las fuentes primarias de préstamos garantizados a corto plazo para las empresas son los bancos comerciales y las compañías de financiamiento. Ambas instituciones se especializan en préstamos garantizados a corto plazo principalmente por cuentas por cobrar e inventarios. Las compañías de financiamiento comercial son instituciones de préstamos garantizados- a largo y a corto plazos- a negocios. A diferencia de los bancos, las compañías de financiamiento no tienen permitido mantener depósitos. Sólo cuando se agote el poder de préstamos garantizados y no garantizados a corto plazo del banco comercial, un prestatario acudirá a una compañía de financiamiento comercial para un préstamo garantizado adicional. Puesto que la compañía de financiamiento por lo general termina con prestatarios de riesgo más alto, sus cobros de interés sobre préstamos garantizados a corto plazo suelen ser mayores que los de los bancos comerciales. Entre las compañías de financiamiento comercial líderes están CIT Group y GE Capital. Uso de cuentas por cobrar como colateral Dos medios muy utilizados para obtener financiamiento a corto plazo con cuentas por cobrar son la cesión en garantía de cuentas por cobrar y el factoraje de cuentas por cobrar. En realidad, solamente una cesión en garantía de cuentas por cobrar crea un préstamo garantizado a corto plazo; el factoraje en realidad implica la venta de cuentas por cobrar con un descuento. Aunque el factoraje no es en realidad una forma de obtener préstamos garantizados a corto plazo, implica el uso de cuentas por cobrar para obtener los fondos a corto plazo que se necesitan. Cesión en garantía de cuentas por cobrar Una cesión en garantía de cuentas por cobrar se usa con frecuencia para garantizar un préstamo a corto plazo. Puesto que normalmente las cuentas por cobrar son bastante líquidas, son una forma atractiva de colateral de un préstamo a corto plazo. Proceso de cesión Cuando una empresa solicita un préstamo contra cuentas por cobrar, el prestamista evalúa antes las cuentas por cobrar de la empresa para determinar su conveniencia como colateral. El prestamista hace una lista de las cuentas aceptables, junto con las fechas y cantidades de facturación. Si la empresa solicita un préstamo por una cantidad fija, el prestamista necesita seleccionar solamente las cuentas suficientes para garantizar los fondos requeridos. Si el prestatario desea el préstamo máximo disponible, el prestamista evalúa todas las cuentas para seleccionar la cantidad máxima de colateral aceptable. 13
  14. 14. Después de seleccionar las cuentas aceptables, el prestamista ajusta el valor monetario de estas cuentas a las devoluciones esperadas sobre ventas y otras provisiones. Si un cliente cuyas cuentas se han empeñado devuelve mercancía o recibe algún tipo de resarcimiento, como un descuento por pronto pago, la cantidad del colateral se reduce automáticamente. Por protección ante tales sucesos, el prestamista reduce el valor del colateral aceptable en un porcentaje fijo. A continuación se debe determinar el porcentaje que se va a anticipar contra el colateral. El prestamista evalúa la calidad de las cuentas por cobrar aceptables y el costo esperado de su liquidación. Este porcentaje representa el principal del préstamo y va de 50 a 90% del valor nominal de las cuentas por cobrar aceptables. Para proteger sus intereses en el colateral, el prestamista presenta un derecho de retención, que es un derecho legal que se hace público sobre el colateral. Para un ejemplo de todo el proceso de cesión en garantía. Notificación Por lo general, la cesión o depósito en garantía de las cuentas por cobrar se realiza sin notificación, lo que significa que a un cliente cuya cuenta ha sido depositada como garantía no se le notifica. Bajo el contrato sin notificación, el prestatario aún cobra la cuenta por cobrar empeñada, y el prestamista confía en que el prestatario le remita estos pagos en cuanto los reciba. Si una cesión en garantía de cuentas por cobrar se hace con notificación, se notificara al cliente que debe enviar su pago directamente al prestamista. Costo de cesión en garantía El costo establecido en una cesión en garantía de cuentas por cobrar suele ser de 2 a 5% por arriba de la tasa preferencial. Además de la tasa de interés establecida, el prestamista puede exigir un cargo por servicio de hasta 3% para cubrir sus costos administrativos. Desde luego, las cesiones en garantía de cuentas por cobrar son una fuente muy costosa de financiamiento a corto plazo. Factoraje de cuentas por cobrar El factoraje de cuentas por cobrar implica la venta directa de las cuentas por cobrar, con un descuento, a una institución financiera. Un factor es la institución financiera que se especializa en comprar cuentas por cobrar a las empresas. Algunos bancos comerciales y compañías de financiamiento comercial también factorizan cuentas por cobrar. Aunque no es igual a obtener préstamos a corto plazo, el factoraje de cuentas por cobrar es semejante a obtener dinero prestado con cuentas por cobrar como colateral. Costo del factoraje Normalmente, un contrato de factoraje establece las condiciones y procedimientos exactos para la compra de una cuenta. El factor, como una premisa que acepta una cesión en garantía de cuentas por cobrar, elige las cuentas para compra, seleccionando solo aquellas que parecen ser riesgo de créditos aceptables. Cuando el factoraje es continuo, el factor tomara realmente las decisiones de crédito de la empresa, ya que esto garantizará la aceptabilidad de las cuentas. El factoraje se hace normalmente con notificación, y el factor recibe pagos de la cuenta directamente del cliente. Además, la mayoría de las ventas de cuentas por cobrar a un factor se 14
  15. 15. hace sin derecho a exigir el pago de cuentas incobrables. Esto significa que el factor acepta todos los riesgos de crédito. De esta manera, si una cuenta comprada se vuelve incobrable, el factor debe aceptar la pérdida. Por lo común, el factor le paga a la empresa hasta que cobre la cuenta o hasta el último día del periodo de crédito, lo que ocurra primero. El factor establece una cuenta semejante una cuenta de depósitos bancarios para cada cliente. Conforme se recibe el pago o llega la fecha de vencimiento, el factor deposita dinero en la cuenta del vendedor, de la cual el vendedor es libre de hacer retiros como desee. En muchos casos, si la empresa deja el dinero en la cuenta, habrá un excedente sobre el cual el factor pagará intereses. En otros casos, el factor puede dar anticipos a la empresa contra las cuentas no cobradas que aún no se vencen. Estos anticipos representan un saldo negativo en la cuenta de la empresa, sobre la que se encargan intereses. Costo factoraje Los costos de factoraje incluyen comisiones, interés cobrado por adelantado e intereses denegados por los excedentes. El factor deposita en la cuenta de la empresa el valor en libros de las cuentas cobradas o vencidas compradas por él, menos las comisiones. Por lo común, las comisiones se establecen con un descuento de 1 a 3% del valor en libros de las cuentas por cobrar en factoraje. En general, los intereses cobrados por los anticipos son de 2 a 4% por arriba de la tasa preferencial. Se cobran por la cantidad real anticipada. Los intereses pagados por los excedentes suelen ser de entre 0.2 y 0.5% mensuales. Aunque sus costos pueden parecer altos, el factoraje tiene ciertas ventajas que lo hacen atractivo para muchas empresas. Una es la capacidad que le da a la empresa de convertir inmediatamente en efectivo las cuentas por cobrar sin tener que preocuparse por el repago. Otra ventaja es que asegura un patrón conocido de flujos de efectivo. Además, si el factoraje se realiza continuamente, la empresa puede eliminar sus departamentos de crédito y cobranza. Uso de inventario como colateral En general, el inventario tiene menos prioridad que las cuentas por cobrar como colateral de un préstamo a corto plazo. Por lo común, el inventario tiene un valor de mercado que es mayor que su valor en libros, el cual se utiliza para establecer su valor como colateral. Un prestamista cuyo préstamo está garantizado como inventario, por lo menos en su valor en libros si el prestatario no cumple con sus obligaciones. La característica más importante del inventario que se evalúa como colateral del préstamo es la comercialidad, que se debe considerar teniendo presentes sus propiedades físicas. Un almacén de perecederos, como duraznos frescos, puede ser muy negociable, pero si el costo de almacenaje y venta de los duraznos es muy alto, puede ser un colateral poco conveniente. Los artículos especializados, como los vehículos lunares, no son colaterales convenientes, porque encontrar un comprador para ellos puede ser difícil. Al evaluar el inventario como posible colateral 15
  16. 16. del préstamo, el prestamista busca artículos con precios de mercado muy estables que tengan mercados listos y que no tengan propiedades físicas inconvenientes. Gravámenes sobre inventarios flotantes Un prestamista puede querer garantizar un préstamo bajo un gravamen sobre el inventario flotante, el cual es un derecho sobre el inventario en general. Este contrato es más atractivo cuando la empresa tiene un nivel estable de inventario que consta de un grupo diversificado de mercancía realmente barata. Los inventarios de artículos como llantas de automóvil, tuercas, tornillos y zapatos son candidatos a préstamos con gravamen flotante. Puesto que es difícil para un prestamista verificar la presencia del inventario, por lo general anticipa menos de 50% del valor en libros del inventario promedio. El interés que se carga a un gravante flotante es de 3 a 5% por arriba de la tasa preferencial. Los bancos comerciales suelen exigir gravámenes flotantes como garantía extra de lo que de otra manera sería un préstamo no garantizado. Los préstamos que gravamen sobre inventarios flotantes también se pueden obtener de las compañías de financiamiento comercial. Préstamos garantizados con inventario en fideicomiso Con frecuencia, se pueden hacer un préstamo garantizado con inventario en fideicomiso contra un automotor relativamente caro, bien duraderos de consumo y bienes industriales que se pueden identificar por el número de serie. Bajo este contrato, el prestatario mantiene el inventario y el prestamista puede adelantar de 80 a 100% de sus costos. El prestamista presenta un derecho de retención sobre todos los artículos financiados. El prestatario es libre de vender la mercancía -pero se le confía el envío de la cantidad presentada, junto con los intereses acumulados- al prestamista inmediatamente después de la venta. Entonces el prestamista libera el derecho de retención sobre el artículo. El prestamista hace chequeos periódicos del inventario del prestatario para asegurarse de que dicho prestatario mantenga la cantidad requerida colateral. Normalmente, el interés que se cobra al prestatario es de 2% o más por arriba de la tasa preferencial. Con frecuencia, los préstamos garantizados con inventarios en fideicomiso los hacen a sus clientes las subsidiarias financieras que pertenecen totalmente a los fabricantes, conocidas como compañías financieras de grupo. Las compañías financieras de grupo son muy populares en industrias que producen bienes duraderos de consumo, porque dan al productor una útil herramienta de ventas. Por ejemplo General Motors Acceptance Corporation (GMAC), la subsidiaria financiera de General Motors, da estos tipos de préstamos a sus distribuidores. Los préstamos garantizados con inventarios en fideicomiso también están disponibles mediante bancos comerciales y compañías de financiamiento comercial. 16
  17. 17. Préstamos garantizados con inventario de alma cén Un préstamo garantizado con inventario de almacén es un contrato mediante el cual el prestamista, que puede ser un banco comercial o una compañía de financiamiento, recibe el control del inventario depositado como colateral, el cual es almacenado por un agente designado a nombre del prestamista. Después de seleccionar un colateral aceptable, el prestamista contratará a una compañía almacenadora para que actúe como su agente y tome posesión del inventario. Hay dos tipos de contratos de almacenamiento. Un almacén terminal es un almacén central que se usa para almacenar la mercancía de varios clientes. Normalmente el prestamista utiliza tales almacenes cuando el inventario es fácil de transportar y se puede enviar al almacén con un costo relativamente bajo. Bajo un contrato de almacén de campo, el prestamista contratará una compañía de almacenamiento de campo para crear un almacén en el lugar del prestatario o rentar parte del almacén del prestatario para almacenar el colateral empeñado. Independientemente de qué tipo de almacén se use, la compañía almacenadora puede liberar parte del inventario garantizado sólo con la aprobación por escrito del prestamista. El contrato de préstamo real establece específicamente los requisitos para la liberación del inventario. Como en el caso de los demás préstamos garantizados, el prestamista sólo acepta colaterales que cree que son comerciales y anticipa solo una parte –en general 75 a 90%- del valor colateral. Los costos específicos de préstamos garantizados con inventarios de almacén son, en general, mayores que los de cualquiera de los demás contratos del préstamo garantizado porque necesitan contratar y pagar una compañía almacenadora para guardar y supervisar el colateral. El interés básico que se cobra en los préstamos garantizados con inventarios de almacén es mayor que el que se cobra en los préstamos no garantizados, que por lo general van del 3 al 5% por arriba de la tasa preferencial. Además del interés, el prestatario debe absorber los costos de almacenamiento, que suelen ser del 1 y 3% de la cantidad de préstamo. También suele exigirse al prestatario que pague los costos del seguro sobre la mercancía almacenada. 17
  18. 18. Principales características de fuentes comunes de financiamiento a corto plazo Tipo de financiamiento a Fuente Costo o condiciones Características corto plazo I. Pasivos espontáneos Cuentas por pagar Proveedores de mercancía Costo no establecido, excepto cuando Crédito extendido sobre una cuenta se ofrece un descuento de pronto abierta de 0 a 120 días. La mayor fuente pago. de financiamiento a corto plazo. Cargos por pagar Empleados y gobierno Libre. Resulta porque los sueldos (de los empleados) y los impuestos (del gobierno) se pagan en puntos de tiempo posteriores al servicio que se ha presentado. Es difícil manipular esta fuente de financiamiento. II. Fuentes de préstamo no garantizados a corto plazo Fuentes bancarias (1) Pagarés de pago único Bancos comerciales Tasa preferencial más prima por Préstamo de pago único, utilizado para riesgo de 0% a 4% - tasa fija o hacer frente a una escasez de fondos que flotante. espera que dure solo un periodo corto. (2) Líneas de crédito Bancos comerciales Tasa preferencial más prima por Límite de préstamo acordado con riesgo de 0% a 4% - tasa fija o anticipación bajo el cual se prestarán los flotante. Con frecuencia debe fondos, si están disponibles, al mantener saldos en depósito de 10% prestatario para cumplir con necesidades a 20% y limpiar anualmente la línea. temporales. (3) Contratos de crédito Bancos comerciales Tasa preferencial más prima por Un contrato de línea de crédito bajo el revolvente. riesgo de 0% a 4% - tasa fija o cual se garantiza la disponibilidad de flotante. Con frecuencia debe fondos. Con frecuencia durante un mantener saldos en depósito de 10% periodo de mayor que un año. a 20% y pagar una comisión por disponibilidad de aproximadamente 0.5% del saldo promedio sin utilizar. Papel comercial Empresas comerciales En general, de 2% a 4% por debajo de Pagaré no garantizado a corto plazo, financieras y no financieras la tasa de interés preferencial. emitido por las empresas más solventes. 18
  19. 19. Principales características de fuentes comunes de financiamiento a corto plazo Tipo de financiamiento a Fuente Costo o condiciones Características corto plazo III. Fuentes de préstamos garantizados a corto plazo Colateral de cuentas por cobrar (1) Cesión en garantía Bancos comerciales y compañías De 2% a 5% por arriba de la tasa Las cuentas por cobrar seleccionadas se de financiamiento comercial. preferencial, más en comisiones de utilizan como colaterales. El prestatario hasta 3%. Anticipo de 50% a 90% del recibe la confianza de enviar al valor colateral. prestamista la cobranza de cuentas cedidas en garantía. Se hace sin notificaciones. (2) Factoraje Factores, bancos comerciales y Descuento de 1% a 3% del valor Las cuentas seleccionadas se venden – compañías de financiamiento nominal de cuenta en factoraje. generalmente sin derecho a exigir el pago comercial. Interés de 2% a 4% por arriba de la de cuentas incobrables- con un tasa preferencial cobrada por descuento. Todos los riegos crediticios anticipos. Interés entre 0.2% y 0.5% van con las cuentas. El factor prestará mensual ganado sobre saldos (hará anticipos) contra las cuentas no excedentes dejados con el factor. cobradas que aún no vencen. También pagará intereses sobre saldos excedentes. Por lo común se hace con notificación. Colateral de inventario (1) Gravámenes flotantes Bancos comerciales y compañías De 3% a 5% por arriba de la tasa Préstamo contra inventario en general. de financiamiento comercial. preferencial. Anticipo de menos de Se hace cuando la empresa tiene un 50% del valor colateral. inventario estable de artículos baratos. (2) Inventario en Subsidiarias financieras de De 2% o más por arriba de la tasa Préstamo contra automotores, bienes fideicomiso grupo, bancos comerciales y preferencial. Anticipo de 80% a 100% duraderos de consumo y productos compañías de financiamiento del costo colateral. industriales relativamente costosos que comercial. se pueden identificar mediante el número de serie. El colateral permanecerá en posesión del prestatario, a quien se le da la confianza de que envíe al prestamista los beneficios sobre su venta. (3) Inventario en almacén Bancos comerciales y compañías De 3% a 5% por arriba de la tasa El prestamista controla el inventario que de financiamiento comercial. preferencial, más una comisión de se utiliza como colateral, ya sea mediante almacén de 1% a 3%. Anticipo de 75% un almacén terminal o un almacén de a 90% del valor colateral. campo. Un tercero-una compañía de almacenamiento- guarda el inventario por prestamista. El inventario se libera sólo con aprobación por escrito del 19
  20. 20. prestamista. 20
  21. 21. Fuentes de financiamiento a largo plazo Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo indica son fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sin necesidad de recurrir a terceros. Dentro de estas fuentes de financiamiento podemos mencionar las siguientes: Generación de flujos de efectivo: comprende la utilización de los fondos generados por la operación ordinaria de la empresa, para financiar su crecimiento. Es un mecanismo que proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles de riesgo. Creación de fondos especiales: es una variante del anterior mecanismo, solo que los fondos se van acumulando por varios períodos, para ser utilizados en proyectos específicos. Capitalización de utilidades no distribuidas: en esta situación la empresa opta por pagar dividendos en acciones, en vez de hacerlo en efectivo. Este mecanismo provee recursos pero no fondos, pero al restringir el reparto de utilidades, permite el mayor uso del apalancamiento financiero. Disposición de activos no productivos: durante la vida de empresa, algunos proyectos se abandonan, otros se redimensionan o simplemente algunos activos se mejoran, dejando activos inactivos, que pueden ser utilizados por otras empresas. Una segunda fuente es de carácter externo, es decir, recurrir a terceras personas para la obtención de fondos para el financiamiento del crecimiento. Esta fuente puede ser de gestión privada o de gestión pública. El financiamiento mediante gestión privada esta representado por fondos provenientes de un grupo reducido de instituciones, públicas o privadas, tales como las instituciones financieras (bancos comerciales, de inversión o universales, etc.), compañías de seguros, fondos de ahorros, fondos de pensiones, entes gubernamentales, y otros, a través de los cuales solo se adquieren fondos mediante pasivos financieros (prestamos u otros instrumentos de financiamiento), con o sin garantía mobiliaria o inmobiliaria. El financiamiento mediante gestión pública implica la utilización del mercado abierto para la captación de fondos, bien sea por la vía de pasivo o de patrimonio. Para ello, la empresa utiliza instituciones intermediarias (agentes de colocación, agentes vendedores, bancos de inversión, corredores públicos de valores, casas de corretaje, etc.) e instituciones de apoyo (contadores públicos, asesores de inversión, calificadoras de riesgo, etc.). Principales Instrumentos de Financiamiento Externo MEDIANTE PASIVOS MEDIANTECUASI CAPITAL MEDIANTE CAPITAL O PATRIMONIO Bonos quirografarios Acciones preferidas Acciones comunes Bonos hipotecarios Deuda subordinada Derechos Bonos prendarios Préstamos con garantía inmobiliaria o mobiliaria Arrendamiento financiero 21
  22. 22. En caso de liquidación de la empresa el orden de prioridad de pago será la que se muestra anteriormente (pasivo, cuasi-capital, capital). En el caso del pasivo, los que tienen garantía hipotecaria tienen prioridad sobre aquellos que no lo tienen. Bonos u obligaciones Como antes se mencionó, por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. Ahora bien, si los desajustes que muestra ese Presupuesto de Efectivo son mayores de un año, pero son de carácter temporal; es decir, se observa que en el transcurso de un número finito de años la empresa deja de ser deficitaria, lo lógico es emitir instrumentos de deuda a mediano largo plazo, categoría en la cual caen los bonos u obligaciones. La lógica radica en que los accionistas mantienen el control del negocio, porque como veremos más adelante, este tipo de instrumento no otorga beneficios administrativos a su tenedor. También es bueno mencionar que los intereses que generan los bonos u obligaciones son deducibles ciento por ciento del Impuesto sobre la Renta. Los bonos u obligaciones son un préstamo a largo plazo, en donde el propietario (tenedor) del bono, es decir, el que compra el bono (prestamista / inversionista), ha dado en préstamo una cantidad determinada de dinero al emisor, una corporación o un gobierno (deudor / prestatario) y espera que se le devuelva el préstamo con los correspondientes intereses, en un período determinado. Los bonos pueden ser nominativos o al portador, negociables o no negociables, pueden ser convertibles en acciones o en otro instrumento de deuda, a opción del tenedor, si tal condición ha sido contemplada en su prospecto de emisión. Todas las emisiones de este tipo de instrumento requieren la designación de un representante común de los obligacionistas. Tipos de bonos Bono Sin Garantía (Quirografario). Las consideraciones fiscales y la gran incertidumbre acerca del nivel de las utilidades futuras de la empresa han generado formas especiales de financiamiento no garantizado. Un Bono No Garantizado no constituye un gravamen sobre la propiedad específica como garantía colateral para la obligación. De manera tal, que los tenedores de bonos no garantizados son acreedores generales cuyo derecho se encuentra protegido por la propiedad que no haya sido cedida en garantía de alguna otra manera. Desde el punto de vista del emisor, la ventaja de este tipo de bono consiste en que la propiedad permanece sin ningún gravamen para financiamientos posteriores. Sin embargo, en la práctica, el uso de este tipo de bono depende de la naturaleza de los activos de la empresa y de su fuerza general de crédito. Bono Garantizado: es una obligación garantizada por un derecho hipotecario o hipoteca o por otra entidad. En el primer caso, como se menciona mas adelante, la hipoteca debe ser por una y media veces el monto de la emisión. En el segundo caso, la garantía depende de la capacidad financiera del avalista para satisfacer los términos de la deuda o de la garantía. Bonos con garantía de prenda o prendaria: algunas compañías no poseen activos fijos o tienen alguna restricción para otorgar hipotecas en garantía. En vez de esto, estas empresas pueden ofrecer bienes muebles, usualmente valores de otras compañías que tienen en cartera. Este tipo de obligaciones se les conoce también como Bonos Fiduciarios, 22
  23. 23. porque los bienes muebles dados en garantía usualmente se convierten en un activo subyacente de una operación de fideicomiso. Bonos Intercambiables y Convertibles: son obligaciones convertibles en otros valores (otras obligaciones, acciones comunes o preferidas, títulos de participación, etc.) o bienes, en los términos, condiciones y precios fijados por el ente emisor en el prospecto de emisión. Sea cual sea el tipo de bono u obligación, su prospecto de emisión debe incluir, además de toda la información relativa a la empresa emisora, las garantías, etc., lo relacionado con el monto de la emisión, sus características generales, intereses, vencimiento, planes de rescate (ordinarios y extraordinarios), destino de los fondos, calificaciones de riesgo y designación del Representante Común de los Obligacionistas. 1. Monto: el monto máximo de las obligaciones es de una y media veces el patrimonio, en el caso de obligaciones quirografarias o hipoteca por una y media veces el monto de la emisión, en el caso de obligaciones hipotecarias o prendarias. Una vez definido el monto máximo, se suele dividir en grupos o series de diferentes valores nominales. 2. Intereses: lo normal es una tasa de interés variable, revisable periódicamente, pagadera, mediante cupones que se encuentran anexos al título, por meses o trimestres vencidos. Los parámetros normalmente se establecen con base en un porcentaje sobre la tasa de interés activa de varias Instituciones Financieras. 3. Vencimiento: varía entre tres y siete años, con amortizaciones trimestrales o semestrales o un solo pago al vencimiento. 4. Planes de rescate: el rescate o redención de las obligaciones puede hacerse por sorteo o por cupones, en forma ordinaria o extraordinaria, total o parcialmente. Es por sorteo cuando se prevé que en cada fecha de redención se hará un sorteo público para decidir los bonos u obligaciones que han de ser redimidos. En estos sorteos, que deben efectuarse en la sede principal del domicilio de la entidad emisora, participan obligatoriamente, la empresa emisora, el Representante Común de los Obligacionistas, un representante de la Comisión Nacional de Valores, y un Notario Publico, que dará fe de lo sorteado. Aun cuando la modalidad de sorteo se decide en el mismo acto; por lo general en primer lugar se forma un número mediante bolas de bingo, el cual será el número de la primera obligación sorteada, y el cual se conoce como número base, o simplemente base. A continuación se saca un número del 1 al 0 (el 0 representa el 10) que se considera como la “razón” de una progresión aritmética. Esta razón se irá sumando al número base, hasta obtener el número total de obligaciones sorteadas. Es por cupones cuando el título lleva anexos unos cupones, usualmente en forma de pestaña o en una hoja tipo díptico, que indica el monto y la fecha de redención. Habrá tantos cupones como redenciones hayan sido programadas en el prospecto de emisión. Se rescatan en forma ordinaria cuando las oportunidades y montos aparecen en forma detallada y clara en los prospectos de emisión. Es extraordinaria cuando en el prospecto se deja constancia de que la empresa puede, a partir de cierto tiempo y mediante el pago de una prima, redimir, total o parcialmente, los bonos en circulación. El rescate es parcial cuando sólo se redime un monto inferior al total de las obligaciones en circulación; y es total cuando la redención elimina en forma definitiva las obligaciones emitidas. 5. Calificaciones de riesgo: por tratarse de instrumentos de deuda, las regulaciones de la Comisión Nacional de Valores establecen el requisito de dos (2) calificaciones de riesgo, hechas por firmas especializadas y debidamente autorizadas. Las Normas dictadas al efecto por la COMISION NACIONAL DE VALORES contemplan la existencia de cinco categorías para los títulos representativos de deuda: A, B, C, D y E. 23
  24. 24. 6. Representante Común de los Obligacionistas: los tenedores de obligaciones tendrán un representante común, designado provisionalmente por la empresa emisora. Una vez terminada la colocación de los títulos, este representante convocará una Asamblea de Obligacionistas, donde se elegirá el Representante Común Definitivo. Las atribuciones y deberes de este ente están establecidas en el artículo 43 de la Ley de Mercado de Capitales, y son las siguientes: 1. Ejecutar las decisiones de la asamblea de obligacionistas; 2. Comprobar la existencia y el valor de los bienes dados en prenda o hipoteca, en garantía de la emisión, los cuales deberán estar asegurados, según el caso, por lo menos proporcionalmente al importe de las obligaciones en circulación; 3. Cerciorarse de la debida constitución de garantías reales o personales a favor de los obligacionistas, si las hubiera, inclusive de la debida emisión y vigencia de las cartas de crédito en garantía que se hayan emitido a favor de los obligacionistas; 4. Ejercer las acciones legales y judiciales que sean procedentes para la defensa y protección de los derechos de los obligacionistas, especialmente aquellas que tengan por objeto obtener el pago por concepto de los intereses o del capital debido, o que deriven de las garantías señaladas para la emisión, así como ejecutar los actos conservatorios respectivos; 5. Asistir a los sorteos de las obligaciones y supervisar el cumplimiento de las condiciones establecidas en el prospecto; 6. Asistir, con derecho a voz, a las asambleas ordinarias y extraordinarias de accionistas de la sociedad emisora y recabar de los administradores, comisarios o contadores públicos independientes de la misma, todos los informes y datos que necesite para el ejercicio de sus deberes y atribuciones; y 7. Los demás que le confieran la sociedad emisora en el acuerdo de emisión de obligaciones, la asamblea de obligacionistas y la Comisión Nacional de Valores en las normas que dicte al efecto. En el supuesto de que el representante común de los obligacionistas haya ejercido acciones legales y judiciales en el ejercicio de las atribuciones establecidas antes, los tenedores individuales no podrán ejercer dichas acciones. Reserva para Redimir Bonos. Algunas emisiones de bonos tienen u ofrecen una reserva o fondo de compras que le da al emisor una opción para pagar total o parcialmente la emisión antes de su vencimiento. Algunas emisiones llevan una reserva de fondos de amortización, los cuales especifican que el emisor debe retirar periódicamente una cantidad predeterminada de la emisión. Este tipo de fondo o reserva no es muy popular en Venezuela. Bonos Cero Cupón. Estos, tal y como su nombre lo indica, son bonos sin cupón, o sin tasa de interés establecida (se venden a descuento y se pagan a la par). El atractivo que los inversionistas le ven a este tipo de bonos es que aquel inversionista que posee el bono hasta la fecha de vencimiento, realizará un rendimiento predeterminado en el bono, a diferencia del bono cupón donde es rendimiento actual realizado (si el bono es sostenido hasta su vencimiento) depende de la tasa en la cual los pagos cupón pueden ser reinvertidos. Evaluación de las obligaciones como fuentes de financiamiento: VENTAJAS DESVENTAJAS El costo y rendimiento de la deuda son La deuda es un cargo fijo, lo cual pudiera limitados, sin participación en las utilidades. originar incapacidad de cubrir la obligación. No se compromete el control de la Empresa. Mayor apalancamiento financiero, seguramente con tasas de interés más altas. Los pagos de intereses sobre este tipo de Fecha fija de vencimiento. 24
  25. 25. deuda son deducibles de impuestos. No comprometen en forma indefinida a la Mayor riesgo. empresa. Su duración típica es de tres a cinco años. Condiciones de crédito más exigentes. Si son rescatables, el emisor puede hacerlo si Incapacidad para obtener otros mejora su flujo de efectivo. financiamientos a largo plazo. Acciones Cuando los desajustes que muestra el Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado son por períodos considerablemente largos, no resulta práctico emitir títulos de deuda (bonos u obligaciones). Entonces las empresas deben optar por emitir acciones, que son títulos de patrimonio, y por ende, permanentes. Una acción es un título que establece la participación proporcional que su poseedor tiene en el capital de una empresa. Como tal, la acción convierte a su titular en propietario y socio capitalista de la firma, en proporción al monto de acciones que haya suscrito. En la misma medida, dependiendo del tipo de acción, le confiere ciertos derechos, como se verá mas adelante. Las emisiones de acciones de una empresa pueden ser colocadas (vendidas) en forma pública o en forma privada. Clasificación de las acciones Existe diversidad de clasificaciones de acciones: Según la forma de transmitirse la acción: Nominativas: es aquella que se transmite a favor de una determinada persona, señalando su nombre y cuya transmisión se hace mediante cesión, la cual se inscribe en el título mismo y en el libro de accionistas. Al Portador: es aquella que se emite a favor de quien sea su tenedor cuando el capital este íntegramente pagado y cuya transmisión se realiza mediante la simple tradición del título. En la acción al portador no esta escrito el nombre de ninguna persona. No obstante, en Venezuela, por ser un país signatario del Acuerdo de Cartagena, las acciones al portador no están permitidas. Según los derechos patrimoniales: Ordinarias o Comunes: representan la propiedad básica y residual de una empresa, con derecho de participación en su administración y disposición de bienes. Bajo este mismo orden, mundialmente se han creado las acciones “tipo” (tipo “A” y “B”, tipo “1” y “2”, tipo “I” y “II”, etc.), las cuales representan una modalidad de acciones comunes diferenciadas. Uno de los dos tipos mantiene todos los derechos, mientras que al otro se le restringen algunos. En ciertos casos la diferenciación puede llegar a más de dos tipos, como en el caso de CANTV y MADOSA. Preferentes o Preferidas: título híbrido entre deuda y capital que, a cambio de ciertos privilegios, restringe la mayoría de los derechos de propietario. De acuerdo a su valor: aun cuando no es realmente una clasificación, es importante señalar que las acciones pueden tomar los siguientes valores: Valor nominal, facial o par: es el valor que aparece escrito en el título, equivalente al monto de capital suscrito en cada acción. La Legislación venezolana exige que la acción tenga un valor par que representa el valor que el suscriptor original ha apartado o prometido a apartar a la compañía a cambio de su acción. Todas las acciones deben ser de igual valor nominal. 25
  26. 26. Valor en libros o valor contable: es la resultante de dividir el total del patrimonio entre el número de acciones en circulación y representa la cantidad que le correspondería al accionista en caso de liquidación de la sociedad, de acuerdo con el último balance aprobado. Valor de Mercado: es aquel establecido en las últimas operaciones de bolsa cuando las acciones se cotizan en esa institución y dependerá de las expectativas que tengan los inversionistas sobre la misma. Acciones ordinarias o comunes Como ya se señaló, una acción es un título que establece la participación proporcional que su poseedor tiene en el capital de una empresa y que, como tal, lo convierte en propietario y socio capitalista de la firma en proporción al monto de las acciones que haya suscrito, confiriéndole ciertos derechos. En el caso de las Acciones Comunes u Ordinarias, se dice que representan la propiedad básica y residual de la empresa. Es básica porque representan los verdaderos propietarios del negocio (dueños de la diferencia entre el activo y la suma del pasivo mas las acciones preferentes, de existir éstas), con todos los beneficios, responsabilidad y riesgos que ello acarrea, y es residual porque, en caso de terminación de operaciones de la empresa, el remanente del negocio, después de haber saldado todos los pasivos y los derechos de los accionistas preferentes, se distribuye proporcionalmente entre las acciones comunes u ordinarias en circulación. Adicionalmente, las acciones comunes participan activamente en el gobierno de la sociedad. Derecho de las acciones Comunes 1. Derechos Colectivos: son aquellos que solo pueden ser ejercidos en forma conjunta, generalmente reunidos en Asamblea de accionistas y por mayoría absoluta o calificada. Entre ellos tenemos: A. Reformar el Acta Constitutiva o Estatutos de la Empresa. B. Elegir directores. C. Reformar los Estatutos. D. Autorizar ventas de activos. E. Autorizar la emisión de acciones, bonos y otros valores. F. Decidir sobre cambios en el monto de las acciones comunes. G. Autorizar endeudamientos mayores 2. Derechos Individuales o Específicos: son aquellos que se pueden ejercer individualmente, sin necesidad de la presencia de otros accionistas, aun cuando, en ciertos casos, podría requerirse alguna autorización. Los más usuales son: A. Ser convocado, asistir, con derecho a voz y voto en las Asambleas de accionistas B. Inspeccionar los libros de la empresa. C. Comprar o Vender certificados de acciones. D. Votar en la forma prescrita por Acta Constitutiva. E. Compartir los activos residuales de la Empresa en caso de disolución. F. Participar en las utilidades de la empresa, a través de dividendos. Características de las Acciones Comunes El número de acciones que una Empresa está autorizada para emitir está representado por el Capital Social o Capital Autorizado, establecido en los Estatutos de la Compañía. Cuando se emiten las acciones y son tomadas por un suscriptor pasan de inmediato a formar parte del Capital 26
  27. 27. suscrito y, en la medida que el suscriptor vaya pagando, se convierten en Capital Pagado. Esto hace posible que una empresa, en un momento dado pueda tener hasta tres Capitales (Social o Autorizado, Suscrito y Pagado) diferentes, con ciertas limitaciones establecidas por la Ley de Mercado de Capitales. Como cualquier título, poseen valor nominal, valor de mercado y valor en libros. Evaluación de las acciones comunes como fuente de financiamiento: A. Desde el punto de vista del emisor VENTAJAS DESVENTAJAS Las acciones comunes no implican cargos fijos. Si Las ventas de acciones comunes pueden extender la empresa genera utilidades, pagará dividendos, los derechos de votación o el control de los en caso contrario, no existe la obligación legal de accionistas que se acerquen a la empresa. pagar dividendos. Las acciones comunes no tienen fecha fija de Representan un Costo de Capital más alto. vencimiento. Proporcionan un colchón contra las pérdidas de Sus costos colocación y distribución son los acreedores, su venta aumenta la cantidad de generalmente mas altos. porque: crédito de la empresa, lo que hace incrementar su a.- Los costos de investigar un costo de imagen y dignidad de crédito. patrimonio son altos. b.- Debido a la diversificación que exige el riesgo, seguramente que un cierto número de las nuevas acciones debe ser vendido a un mayor número de compradores. En ocasiones pueden venderse más fácilmente Los dividendos no son deducibles como un gasto que las deudas, porque generalmente implican un para el cálculo impuesto sobre la renta. rendimiento esperado más alto. B. Desde el punto de vista del inversionista VENTAJAS DESVENTAJAS El rendimiento tiende a ser algo, por ser Asume mayor riesgo, por cuanto no hay seguridad instrumentos de renta variable. de obtener, ni el capital invertido ni sus rendimientos. Participación en el gobierno de la empresa, con No tienen vencimiento. derecho a voz y voto, lo cual le permite vigilar su inversión. Participación igualitaria en dividendos. Últimos en cobrar, en caso de cierre del negocio. Por representar la propiedad de la empresa, proporcionan una mejor protección financiera contra la inflación. Acciones preferidas o preferentes Las Acciones Preferentes son instrumentos que poseen ciertos privilegios o restricciones en comparación con las acciones comunes. Se consideran un híbrido entre deuda y patrimonio, porque tienen características de uno y otro: normalmente reciben un dividendo garantizado (instrumento de renta fija), lo cual las asimila a una deuda, pero se incorporan contablemente dentro del patrimonio. Su emisión debe ser decida en Asamblea de Accionistas, con el quórum y votación requeridos por estatutos. Deben tener igual valor nominal que las acciones comunes y pagadas en un ciento por ciento. Poseen derechos pecuniarios y derechos administrativos: PECUNIARIOS ADMINISTRATIVOS 27
  28. 28. Su dividendo es fijo y esta garantizado, aun Pueden asistir a las Asambleas de la Sociedad, cuando la empresa no obtenga utilidades. pero no se computan en el quórum. Su dividendo es acumulativo; es decir, puede Tienen derecho a voto solo en los casos de diferirse, pero no puede dejarse de pagar. aprobación de los estados financieros, decreto y pago de dividendos y cualquier modificación de condiciones que afecten sus derechos. Su dividendo se paga antes de que sean pagados De acuerdo al porcentaje del patrimonio, pueden los dividendos comunes. designar directores. En caso de liquidación, tienen prioridad de reintegro, antes que las comunes. Derecho a redención o rescate, según prospecto. Derechos de suscripción o conversión. Características de las Acciones Preferentes Prioridad en los activos y las utilidades: Las Acciones Preferentes tienen prioridad sobre las utilidades (sus dividendos se pagan antes) y sobre los activos (en caso de liquidación, cobran antes que las comunes). Dividendos Acumulativos: sus dividendos son acumulativos; es decir, los dividendos preferentes anteriores deben ser pagados antes de que puedan pagarse los dividendos comunes. Valor par: contrario a las acciones comunes, que se liquidan a valor en libros, las acciones preferidas deben ser liquidadas a su valor nominal, ajustado solamente por el efecto de la Re expresión de Estados Financieros. Otros derechos que pueden ser otorgados: Participación en utilidades: además de recibir sus dividendos fijos podrían participar en las utilidades remanentes, antes, conjuntamente, o después de los dividendos a las acciones comunes. Participación en aumentos de capital: podrían tener el derecho de participar en aumentos de capital común. Conversión o rescate: el prospecto de emisión puede establecer su conversión en acciones comunes o en títulos de deuda (obligaciones, participaciones, etc.) o rescatadas (convertidas en dinero) según lo que se disponga. Vencimiento: el prospecto de emisión puede fijarles una fecha de vencimiento. Fondo de amortización: en cualquiera de los casos anteriores (redención o vencimiento), puede establecerse la creación de un fondo para garantizar su reembolso. Dividendo ajustable: podría considerarse un dividendo ajustado periódicamente, como protección ante la inflación. Extensión del voto: algunas veces se les concede el derecho de votar en la elección de directores o en otros asuntos que pudieran resultar de interés para los inversionistas. Evaluación de las acciones preferidas como fuentes de financiamiento: VENTAJAS DESVENTAJAS Eliminan la participación igualitaria en las Los dividendos no son deducibles de utilidades. impuesto sobre la renta. Por su voto limitado, no se comparte el Mediana pérdida del control sobre algunas 28
  29. 29. control. materias. No se hipotecan los activos de la empresa. Su conversión o redención puede acarrear costos adicionales. No tienen fecha de vencimiento. Otros tipos de acciones Acciones en Tesorería Aun cuando no son fuentes de financiamiento, se deben mencionar las acciones en tesorería. Son aquellas que, una vez emitidas, son readquiridas por la empresa. Esta adquisición puede tener por objeto la anulación de tales acciones o su retiro temporal con el objeto de estabilizar su valor de mercado o para llevar adelante programas especiales como de compensación a sus ejecutivos o de emisión de instrumentos basados en acciones. Tanto el Código de Comercio como la Ley de Mercado de Capitales establecen restricciones para tales adquisiciones al señalar que ”Los administradores no pueden adquirir las acciones de la sociedad por cuenta de ella, salvo el caso de que la adquisición sea autorizada por la Asamblea y se haga con sumas provenientes de utilidades regularmente obtenidas, según los balances sociales. En ningún caso, es permitido a la sociedad hacer préstamos o anticipaciones con garantía de sus propias acciones”. FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO - MEDIANTE VALORES FACTORES A CONSIDERAR PARA LA TOMA DE DECISIONES 29
  30. 30. La cadena del valor La cadena del valor no es más que la adaptación de ese concepto de Michael E. Porter en la obra “Ventaja Competitiva”, a la emisión de valores para la oferta pública. Se puede definir como el conjunto de actividades o pasos que la empresa debe seguir para diseñar, producir, ofrecer al mercado y poner en manos del público los valores que emite. En una forma resumida, los pasos serian los siguientes: Paso 1: Asesoría Financiera Se hace necesaria la contratación de una Asesoría Financiera de una firma especializada, con el objeto de evaluar el Flujo de Caja y, en función de lo observado, pueda recomendar cual es instrumento que mejor se adapta a las condiciones y necesidades de la empresa. La firma asesora también debe evaluar el “timing” de la colocación; es decir, aconsejar cual es el momento más oportuno para realizar la oferta pública. Paso 2 Detectada la necesidad de la emisión de valores y el instrumento que habría de utilizarse, se debe solicitar autorización de los accionistas para llevar a cabo la operación. Esto involucra Convocatoria, celebración de una asamblea donde se determina el tipo de titulo que se ofertará, de acuerdo a las recomendaciones de los asesores financieros. Paso 3: Una vez celebrada la Asamblea, se levanta un acta, la cual se registra ante el correspondiente Registrador Mercantil, procediendo luego a su publicación en un diario del domicilio de la sociedad que pretenda hacer la oferta pública, de acuerdo a los requerimientos legales sobre la materia. Paso 4: Se elabora, de acuerdo a las normas de la Comisión Nacional de Valores (CNV), el borrador del prospecto. Un prospecto de emisión es un documento en el cual se informan, en forma detallada: • Instrumentos a emitir (cantidad de títulos, su valor nominal y de colocación, sus características, los derechos que confieren, etc.); • Información general sobre la sociedad emisora (productos, accionistas, directores, principales productos y mercados, etc.); y • La información financiera del emisor, soportada por estados financieros certificados por Contadores Públicos registrados en la Comisión Nacional de Valores. Paso 5: Solicitar y obtener autorización a la CNV. Esta solicitud debe hacerse en formulario general y anexar todos los recaudos allí requeridos. La solicitud no se considerará formalmente presentada cuando la misma no contenga todos los requisitos exigidos por la Ley de Mercado de Capitales (LMC), reglamentos normas y formularios. Paso 5a: En caso de que la emisión que se pretenda hacer sea de instrumentos de deuda, una vez obtenida la aprobación preliminar de la Comisión Nacional de Valores, se debe mandar a hacer la calificación de riesgo; la cual es hecha por empresas independientes, acreditadas por la CNV para tales fines. Paso 6: Obtenida la autorización de la CNV, la Junta Directiva del emisor, deberá fijar la fecha de la emisión. Si se trata de títulos de deuda, como se mencionó antes, debe haberse gestionado la calificación de riesgo. Paso 7: De la reunión de Junta Directiva se levantará un Acta, la cual se requiere sea certificada por un funcionario autorizado. 30
  31. 31. Paso 8: Elaboración del prospecto definitivo, el cual debe incluir la información requerida por la CNV, algunas de las cuales son: Estados financieros auditados, información histórica y descriptiva del negocio, uso de los fondos, composición accionaria, proyecciones financieras, calificaciones de riesgo (en caso de títulos de deuda), etc. La CNV ha elaborado unas Normas muy amplias sobre esta materia. Paso 9: Solicitar y obtener la autorización definitiva de la CNV. A este momento, todos los requisitos de este ente deben haber sido satisfechos. Paso 10: Obtenida la autorización de la CNV, se publica, por lo menos con (5) días de antelación al inicio de la colocación, en un diario de alta circulación nacional y en otro de la localidad donde estuviese domiciliado, un aviso haciendo del conocimiento público las características de la emisión, fecha a partir de la cual se iniciará la respectiva colocación primaria, nombre y datos de los agentes de colocación si los hubiera, y duración de la colocación. Paso 11: Se inicia la colocación primaria de la emisión de los valores. Esta colocación la podrá realizar directamente el propio ente emisor o, indirectamente, mediante agente o agentes de colocación. 31
  32. 32. Tipos de inversión en HSBC Inversiones a Plazo Cetes Tasa Fija En HSBC puedes contratar tu Inversión a Plazo en Internet; Cedes Tasa Fija es una excelente alternativa ya que son instrumentos de inversión que te ofrecen atractivos rendimientos con pago de intereses de forma mensual y capital al vencimiento. Beneficios 1. Rendimientos seguros. 2. Puedes contratar y operar en Banca Personal por Internet y/o vía telefónica en el CAB (Centro de Atención Bursátil). 3. Tú eliges el plazo que más te convenga: 90, 180 y 390 días. 4. Desde el inicio conoces los rendimientos ya que te ofrece una tasa fija. 5. El pago de intereses es mensual y el capital se paga al vencimiento. 6. A mayor plazo, mayor rendimiento. Características de los CEDES son: Renovación: Por disposición de Banco de México los certificados de depósito no se pueden renovar automáticamente, por lo que el capital se traspasará automáticamente a la cuenta eje que hayas designado. Los intereses son pagados mensualmente. Ejemplo de cómo se comporta un Cede Tasa Fija en el tiempo En el ejemplo se utilizan rendimientos históricos los cuales no garantizan rendimientos futuros. Cetes Tasa Variable En HSBC puedes contratar tu Inversión a Plazo en Internet; Cedes Tasa Variable es una opción de instrumentos de inversión con pago de intereses mensuales y capital al vencimiento. Se rige por indicadores líderes en el mercado: CETE y TIIE, los cuales te ofrecen atractivos rendimientos. 32
  33. 33. Beneficios 1. Rendimientos seguros. 2. Puedes contratar y operar en Banca Personal por Internet y/o vía telefónica el CAB (Centro de Atención Bursátil). 3. A mayor plazo, mayor rendimiento. 4. Plazos flexibles de 91, 182, 371, 560 ó 721 días. 5. El pago de intereses es mensual y el capital se paga al vencimiento. 6. Se rige por indicadores líderes: CETE y TIIE. Las principales características de los CEDES son: Renovación. Por disposición de Banco de México los certificados de depósito no se pueden renovar automáticamente, por lo que el capital se traspasará automáticamente a la cuenta eje que hayas designado. Los intereses son pagados mensualmente. Ejemplo de cómo se comporta un Cede Tasa Variable en el tiempo El ejemplo puede variar en función a la situación del Mercado. La tasa asignada se toma con base al porcentaje del indicador (en el ejemplo TIIE 28 días) que corresponda al tipo de subproducto, CETE 28 días o TIIE 28 días. Pagaré En HSBC puedes invertir en Pagarés, los cuales son Inversiones a Plazo con una tasa fija respaldados por títulos de crédito denominados pagarés; esta inversión paga intereses junto con el capital al vencimiento. Obtén atractivos rendimientos invirtiendo al plazo que más te convenga, además puedes contratar tu Pagaré por Internet. Beneficios 1. Atractivos rendimientos. 2. Puedes contratar y operar en Banca Personal por Internet y/o vía telefónica en el CAB (Centro de Atención Bursátil). 33
  34. 34. 3. Plazos flexibles de 1 a 365 días. 4. Desde el inicio conoces los rendimientos ya que te ofrece una tasa fija. 5. A mayor plazo, mayor rendimiento. 6. Pago de capital e intereses al vencimiento. Características de los Pagarés son: Tasa Fija: La tasa no varía durante el plazo de tu inversión, independientemente de las circunstancias del mercado. Bajo riesgo: Si prefieres tener certidumbre, esta inversión es ideal ya que conoces los rendimientos anticipadamente. Plazo flexible: Puedes elegir cualquier plazo entre 1 y 365 días (siempre y cuando el vencimiento sea en un día hábil). Opción de renovación automática: Si no das una instrucción distinta, el pagaré se renovará de manera automática al mismo plazo y a la tasa base existente al momento de la renovación. Rendimientos anticipados: Puedes conocer de manera anticipada (en el momento en que se aperture ó renueve tu inversión) los intereses que se te pagarán. A mayor plazo, mayor rendimiento: Como consecuencia de la permanencia del dinero. Contrato único: Todos los instrumentos a plazo (cedes y pagarés) podrán ser operados con el mismo contrato. Opciones al vencimiento Al momento en que tu pagaré venza puedes elegir cualquiera de las siguientes opciones: A. Renovación de capital e intereses. B. Renovación de capital y transferencia de intereses. C. Transferencia de capital e intereses. Factoraje a Proveedores Cadenas productivas Convierte de inmediato tus cuentas por cobrar en efectivo. Es la opción para ti proveedor de un Empresa de Primer Orden de financiamiento de tus cuentas por cobrar mediante un mecanismo de factoraje sin recurso, descontado a través de HSBC como banca de primer piso, vía electrónica. 34

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