Boletin Perspectivas Socioeconómicas San Telmo Septiembre 2011

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Publicación periódica sobre economía y finanzas del Instituto Internacional San Telmo: Perspectivas SocioEconómicas.

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Boletin Perspectivas Socioeconómicas San Telmo Septiembre 2011

  1. 1. Perspectivas Socioeconómicas Número 30 • Septiembre 2011 Número 30 • Septiembre 2011 » De actualidad Un límite constitucional al déficit La ruptura del euro como posibilidad Controlar el déficit público es uno de los Una ruptura del área euro es altamente objetivos primordiales del Gobierno desde que improbable, pero no imposible. Otros países Las claves S a n Te l m o en mayo de 2010 la emisión de deuda soberana o federaciones mucho más integradasInternacional española se encareció hasta niveles alarmantes. políticamente se han derrumbado a lo largo Aunque el peso de la deuda pública española de la historia. Por tanto, la palabra imposible sobre el PIB es inferior al de la mayoría de los no debe ser utilizada a la hora de predecir el países europeos, es evidente que la percepción curso de la historia. Dentro de este escenario se de riesgo es mayor. La propuesta de introducir pueden distinguir dos opciones. En el primero una regla en la Constitución para limitar el de ellos, los países más endeudados y menos déficit y la deuda pública es, sin duda, una competitivos son los que salen del euro. Grecia señal muy potente ya que, en Europa, tan sólo es el país en el que todo el mundo piensa Alemania la ha introducido recientemente. en estos momentos. La otra opción es que uno o más de los países más solventes y más ¿Una buena idea? competitivos sean los que quedan como países Creo que ha sido un acierto constitucionalizar integrantes de un área más central dentro del la reforma presupuestaria modificando el euro. En este caso, nos referimos a Alemania. artículo 135 de la Constitución española. España ha ido realizando algunas reformas estructurales Reformas “a remolque” de los pero sin profundizar en las mismas, entre ellas la acontecimientos reforma del gasto público, que le hubiera dado Si le ponemos al asunto un poco de un mayor margen de maniobra temporal para imaginación y viendo cómo se han venido absorber la caída del ciclo sin traspasar el límite desenvolviendo los acontecimientos, del 3% del déficit. Lamentablemente, no fue así podríamos pensar en un tercer escenario a y España llegó a superar el 11% de déficit con partir del acuerdo de líderes el pasado mes de respecto al PIB. julio. Lo más probable es que Grecia, Irlanda y Portugal sufran algún tipo de reestructuración. Necesidad más que virtud El nuevo Mecanismo Europeo de Estabilidad Sin duda, lo que ha fallado en esta crisis ha que sustituirá al Fondo Europeo para la sido la capacidad de control y los mecanismos Estabilidad Financiera dispondrá de unInstituto para hacer efectivo su cumplimiento, lo que mecanismo de resolución para situaciones de constituye el verdadero reto de la normativa insolvencia o para situaciones en las que sea de estabilidad en España y esperemos que necesaria una reestructuración de deuda. se incorpore en la futura ley orgánica. Mucho Es muy importante que dos aspectos de la depende también de cómo se recorten los capacidad de obtención de financiación del presupuestos. Los recortes presupuestarios EFSF se mantengan separadas: su tamaño son raramente buena noticia, pero la deriva de y la velocidad de reacción frente a las crisis. austeridad seguida por Europa podía haber sido Para eso necesita tener como aliado al mucho peor. Banco Central Europeo ya sea para obtener préstamos del mismo o para poder vender la Mayor federalismo fiscal en Europa deuda de otros países. Por federalismo fiscal entendemos la Sinceramente, no es de esperar una ruptura versión más extrema de unión fiscal para del euro ni que el euro avance a corto plazo Europa: es decir, la creación de una autoridad hacia una mayor unión fiscal. En cambio, es supranacional federal a escala de toda de esperar que la Unión Europea ponga en la Unión, con suficientes poderes para la marcha una serie de reformas institucionales, recaudación de impuestos, para establecer sus regulatorias y fiscales, aunque sea “a trancas y propias prioridades de gasto y con poderes barrancas”. para endeudarse. -1-
  2. 2. Perspectivas Socioeconómicas Número 30 • Septiembre 2011 » La limitación constitucional del déficit público en EspañaPanorama Económico De nuevo volvemos La crisis financiera que comenzó en 2007 en hasta el 6% del PIB este año y en 2012 hasta el a ver síntomas en los mercados forma de crisis subprime sigue mutando como 4,4%, de forma que pueda alcanzarse en 2013 el financieros que la reciente crisis del E.coli. Al igual que con los 3% del PIB. Hay que decir que este cumplimiento nos recuerdan que pepinos, los alemanes se inventaron que esta del objetivo global ha sido posible gracias al esto es una crisis de mutación era una crisis fiscal en países poco Estado ya que el resto de administraciones ha sobreendeudamiento disciplinados, entre ellos España. Pero no, no superado los límites de déficit establecidos. y que, como todas se trata de un complot. De nuevo volvemos Precisamente han sido las Comunidades las crisis de esta a ver síntomas en los mercados financieros Autónomas las que han incumplido con sus naturaleza, acaba que nos recuerdan que esto es una crisis de objetivos. En 2010 han registrado un déficit afectando al sistema sobreendeudamiento y que, como todas las conjunto, a efectos del objetivo de estabilidad bancario. crisis de esta naturaleza, acaba afectando al de 30.097 millones de euros, un 2,83% del sistema bancario, que es la médula del crédito y PIB, superior en cuatro décimas al establecido el sustento de la economía real. como límite por el Consejo de Política Fiscal y Las crisis financieras siempre llevan aparejada Financiera (2,4%). Es en este contexto en el que Controlar el déficit una elevada dosis de incertidumbre, que tiene hay que entender la actuación de la agencia de público es uno efectos similares a la niebla. Cuando se espesa y calificación Fitch que degradó hace unas semanas de los objetivos disminuye la visibilidad, los ciudadanos tienen que la nota de cinco Administraciones territoriales, primordiales del fiarse de señales. En este contexto, la propuesta en concreto, Cataluña, Andalucía, Comunidad Gobierno desde que de introducir una regla en la Constitución para Valenciana, Murcia y Canarias debido al “fuerte en mayo de 2010 la limitar el déficit y la deuda pública es, sin duda, deterioro fiscal” que han experimentado en emisión de deuda una señal muy potente ya que en Europa tan los últimos años y que ha traído aparejado un soberana española sólo Alemania la ha introducido recientemente. elevado endeudamiento. El descenso afecta a se encareció hasta ¿No hay mal que por bien no venga?, como la mitad de las comunidades que califica Fitch, niveles alarmantes. dice el refrán. O, más bien, ¿será esta regla un pero la agencia está amenazando con hacer lo corsé que limitará la capacidad futura de los mismo con el resto de comunidades. gobiernos para actuar en una situación de ciclo El déficit autonómico es el talón de Aquiles del económico adverso?. El debate está servido. objetivo del 6% comprometido por el Gobierno para el conjunto de las Administraciones, lo que Por lo que se refiere ¿Caminan las cuentas públicas por la ha colocado a las cuentas regionales en el punto al ejercicio 2010, las senda adecuada? de mira de los mercados. Pero la credibilidad de Administraciones Controlar el déficit público es uno de los los datos también inquieta a los inversores. Públicas españolas objetivos primordiales del Gobierno desde que cumplieron en en mayo de 2010 la emisión de deuda soberana La reforma constitucional 2010 el objetivo de española se encareció hasta niveles alarmantes. Precisamente, estas dudas sobre la fiabilidad reducción de déficit Aunque el peso de la deuda pública española de los datos es la que ha desatado enormes previsto en la senda sobre el PIB es inferior al de la mayoría de los tensiones en los mercados de deuda soberana de consolidación países europeos, es evidente que la percepción durante este verano, al dispararse la prima de fiscal establecida, de riesgo es mayor. Primero, por su ritmo de riesgo respecto a la alemana. En medio de este registrando un saldo crecimiento desde que comenzara la crisis y, caos, este mes de agosto, el Gobierno presentó equivalente al -9,24% en segundo lugar, por la mayor complejidad de la iniciativa de dotar de rango constitucional a del PIB. nuestro modelo de sector público, fuertemente dicho principio, promoviendo la reforma de la descentralizado, y en el que es necesaria la constitución. coordinación entre la administración central y las Creo que ha sido un acierto constitucionalizar territoriales para consolidar las cuentas públicas. la reforma presupuestaria modificando el De acuerdo con este objetivo, ¿cómo se están artículo 135 de la Constitución española. España Precisamente han comportando las cuentas públicas? ha ido realizando algunas reformas estructurales sido las Comunidades Por lo que se refiere al ejercicio 2010, las pero sin profundizar en las mismas, entre ellas Autónomas las que Administraciones Públicas españolas cumplieron la reforma del gasto público, que le hubiera han incumplido con en 2010 el objetivo de reducción de déficit dado un mayor margen de maniobra temporal sus objetivos. En 2010 previsto en la senda de consolidación fiscal para absorber la caída del ciclo sin traspasar el han registrado un establecida, registrando un saldo equivalente límite del 3% del déficit. Lamentablemente, déficit conjunto de al -9,24% del PIB. De acuerdo con lo fijado en no fue así y España llegó a superar el 11% de un 2,83%. el Programa de Estabilidad, el déficit de las déficit con respecto al PIB y se ha visto obligada Administraciones Públicas deberá reducirse por la Unión Monetaria a aprobar un plan de -2-
  3. 3. reducción del déficit muy fuerte para que en ¿Necesidad o virtud?2013 nos situemos por debajo del 3% del PIB. En Sin duda, lo que ha fallado en esta crisis ha sido Fitch degradó haceel año corriente no debería sobrepasar el 6% del la capacidad de control y los mecanismos para unas semanas Panorama EconómicoPIB, objetivo que será difícil de alcanzar dada la hacer efectivo su cumplimiento, lo que constituye la nota de cincobaja tasa de crecimiento que se estima para este el verdadero reto de la normativa de estabilidad Administracionesaño por el Fondo Monetario Internacional. Este en España y esperemos que se incorpore en la territoriales, enposible incumplimiento sería peligroso ya que futura ley orgánica. concreto, Cataluña,volvería a resucitar los recelos y las desconfianzas Si se toma como referencia el ejemplo de Andalucía,hacia nuestro país, con la consiguiente reacción regla de oro alemana, lo que sí aporta un valor Comunidadde los mercados financieros. Además, dentro de en el panorama actual de las finanzas públicas Valenciana, Murciano muchos años deberemos afrontar los retos es el reconocimiento de que existen regiones y Canarias debidoderivados de un mayor envejecimiento de la en situaciones especialmente difíciles que al “fuerte deterioropoblación y que influirá enormemente en el gasto exigen adoptar medidas extraordinarias (como fiscal”.en pensiones, sanidad y servicios sociales, por lo planes de consolidación más amplios o ayudasque es conveniente tener presente el principio de condicionadas al cumplimiento de determinadosestabilidad presupuestaria. Será preciso tener ya objetivos como límites de crecimiento delestudiadas las medidas a adoptar. gasto). No obstante, recordemos que la propia constitución alemana reconoce el aval de la La modificación del artículo 135 de la Federación a los Länder mientras que la normativaConstitución toca varios aspectos: española no lo hace. Creo que ha -Se introduce el principio de estabilidad Mucho depende también de cómo se recorten sido un acierto presupuestaria al cual deben adecuar sus los presupuestos. Según una investigación, los constitucionalizar actuaciones todas las Administraciones ajustes presupuestarios que se asientan sobre la reforma Públicas. los pagos del sistema de bienestar o la cuenta de presupuestaria -Se fijará por primera vez a través de una los salarios gubernamentales tienden a producir modificando el ley orgánica el déficit estructural máximo beneficios más duraderos (deuda pública más artículo 135 de permitido al Estado y a las Comunidades baja y un crecimiento del PIB mayor), frente a la Constitución Autónomas en relación con su PIB. A las los que se basan en la subida de los impuestos o española. entidades locales se les exige equilibrio recortes en la inversión pública. presupuestario. Los recortes presupuestarios son raramente -El volumen de deuda pública del conjunto de buena noticia, pero la deriva de austeridad las administraciones públicas en relación con seguida por Europa podía haber sido mucho el PIB no podrá superar el valor de referencia peor. establecido en el Tratado de la Unión europea. Gonzalo Laguillo Díaz , Prof. de Entorno Lo que ha fallado en -Los límites de déficit estructural y el volumen Socioeconómico para la Dirección. IIST esta crisis ha sido la de deuda pública solo podrán superarse capacidad de control en casos de catástrofes naturales, recesión y los mecanismos económica, situación de emergencia para hacer efectivo extraordinaria que supere el control del Estado su cumplimiento, y perjudiquen considerablemente la situación lo que constituye financiera, sostenibilidad económica o social el verdadero reto del Estado. de la normativa de estabilidad en España. Una ley orgánica desarrollará los principiosa que se refiere el artículo 135 modificado yregulará: -La distribución de los límites de déficit y deuda entre las distintas administraciones, los supuestos excepcionales de superación y las formas y plazos de corrección de las desviaciones. -La metodología y el procedimiento de cálculo del déficit estructural. -La responsabilidad de cada administración en caso de incumplimiento de los objetivos de estabilidad presupuestaria -3-
  4. 4. Perspectivas Socioeconómicas Número 30 • Septiembre 2011 » Algunos escenarios de futuro para el área del euroEn Primer Plano A lo largo de los últimos meses se ha venido las emisiones sería probablemente mayor, lo que Por federalismo fiscal repitiendo el mismo patrón en relación con la crisis propiciaría un mercado de deuda más líquido y con entendemos la versión de deuda europea. La cosa ha funcionado más o unos costes de financiación más bajos para todos más extrema de unión menos así: los mercados de deuda apostaban en al reducirse la prima de liquidez. Este beneficio no fiscal para Europa: contra de algunos miembros de la eurozona. A sería muy grande en periodos normales para los es decir, la creación continuación, los líderes mantienen una cumbre países más grandes como Alemania o Italia, pero de una autoridad para atajar la crisis sobrevenida para salvar el podría ser significativo, durante periodos de crisis, supranacional euro con una batería de medidas de rescate. para algunos de los países pequeños del euro. federal a escala de Tras la cumbre, la euforia inicial dura algunas Otro efecto beneficioso de esta opción sería toda la Unión, con semanas, algunos días o incluso algunas horas y la mayor disciplina fiscal que resultaría del suficientes poderes el ciclo comienza de nuevo. ¿Pueden los políticos federalismo fiscal. Pero no sería un beneficio para la recaudación europeos romper este círculo vicioso? inmediato y directo. Tan solo hay que ver el caso de impuestos, para La última, y más peligrosa, fase de la crisis de Estados Unidos, donde los estados tienen establecer sus propias financiera que comenzó justo hace cuatro años déficits pequeños y poca deuda y el gobierno prioridades de gasto está hoy haciendo estragos en las economías de federal muestra unos niveles de déficit y deuda y con poderes para la zona del euro. Si la crisis fuera simplemente importantes y crecientes. Así que el grado endeudarse. una cuestión de falta de liquidez, la actuación de disciplina fiscal del órgano supranacional del Banco Central Europeo hace tiempo que dependería mucho de la estructura institucional hubiera sido suficiente. Baja los tipos, vuelve que adopte, de sus acuerdos en términos de la calma y se terminó. Desgraciadamente, hay gobernanza y de otros aspectos relacionados países excesivamente endeudados, y con pocas con el mecanismo de rendición de cuentas. perspectivas de crecimiento económico. Pero ante Incluso aunque la autoridad fiscal europea una falta de solvencia, el Banco Central Europeo fuera fiscalmente responsable, esto no significa no puede ser el que asuma el liderazgo (es una que tuviera el poder de imponer una mayor institución monetaria, no fiscal, y las deudas no se disciplina fiscal sobre los estados miembros pueden liquidar imprimiendo papelitos). de lo que se hizo anteriormente con el Pacto El grado de Por tanto, dado que tenemos un grave problema de Estabilidad y Crecimiento. Y para esto hay disciplina fiscal del de solvencia dentro del área del euro, y ante la muchos ejemplos históricos de crisis fiscales en órgano supranacional falta de acierto de las medidas implementadas, mercados emergentes. Brasil y Argentina en los dependería mucho nos queda preguntarnos si existen alternativas y, años noventa proporcionan excelentes ejemplos. de la estructura si las hay, cuales son los escenarios de evolución Sin ir más lejos, en algunas naciones, el gobierno institucional que que puede seguir la situación actual. central ha tenido enormes dificultades para forzar adopte, de sus a las autoridades regionales y locales a mantener acuerdos en términos Primer escenario: avanzar hacia el una austeridad fiscal. España durante la presente de gobernanza y federalismo fiscal crisis de deuda es un ejemplo. de otros aspectos Por federalismo fiscal entendemos la versión Cualquiera que sean los pros y los contras del relacionados con más extrema de unión fiscal para Europa: es federalismo fiscal como un medio para imponer el mecanismo de decir, la creación de una autoridad supranacional una mayor disciplina fiscal en el área euro o en los rendición de cuentas. federal a escala de toda la Unión, con suficientes poderes para la recaudación de impuestos, para establecer sus propias prioridades de gasto y con poderes para endeudarse. Esta idea de federalismo fiscal tendría en principio una serie de beneficios claros. En primer lugar, dado que esta autoridad tendría poderes para establecer sus propias políticas de gasto y sus propias necesidades de financiación, puede ser más sostenible. Si concentráramos a este nivel parte del endeudamiento llevado a cabo por los estados miembros individuales, el tamaño y la frecuencia de -4-
  5. 5. miembros del área no es previsible que ocurra en eurobonos a largo plazo no creemos queun futuro próximo debido a cuestiones de índole sea viable, ya que una sola gran emisión lopolítico. En primer lugar, existen dificultades de suficientemente grande sería capaz de retirar laprocedimiento: moverse hacia el federalismo deuda existente en el mercado de los países defiscal requería modificar todos los Tratados, y la periferia del euro (Grecia, Irlanda y Portugal)éstos tendrían que ser ratificados por todos los más los de la periferia ampliada (España e Italia). La emisión de En Primer Planoparlamentos nacionales. Aunque es factible económica y técnicamente, eurobonos no Otro tipo de federalismo fiscal sería el que no sería asumible sin la cesión de la soberanía eliminaría loshiciera posible un mecanismo de transferencias fiscal de los estados miembros afectados. La problemas dedesde el centro fiscal (supongamos responsable) recapitalización del sistema bancario europeo sostenibilidad fiscal dehacia los estados en la periferia (supongamos insolvente requeriría, desde luego, muchos los estados miembrosirresponsables), donde los países que dan el menos recursos. Sin embargo, una emisión y de los bancos encrédito controlan las finanzas, el gasto público, limitada de eurobonos, para determinados fines dificultades.los impuestos y las privatizaciones de los específicos, sería políticamente factible casi conpaíses beneficiarios. Este es un escenario casi toda probabilidad. Por tanto, la emisión limitadaimposible puesto que las regiones/países ricos de eurobonos, bajo determinadas circunstanciasno aceptarán hacer transferencias significativas y para determinados propósitos, puede ser unaa otras regiones/países, sin imponer esta opción válida para los próximos años.condición; además, los países receptores es muyimprobable que se avengan a renunciar a sus Segundo escenario: ruptura del área delpoderes y a su soberanía fiscal. Simplemente euroesta opción no podría llevarse a cabo. Pero dado Una ruptura del área euro es altamenteque Europa ha sido pillada por sorpresa en esta improbable, pero no imposible. Otros paísescrisis institucional y bancaria (no preparada ni o federaciones mucho más integradasinstitucional, ni políticamente, ni culturalmente ni políticamente se han derrumbado a lo largo depsicológicamente), la limpieza de este desorden la historia. Por tanto, la palabra imposible norequerirá de algún tipo de transferencia fiscal. debe ser utilizada a la hora de predecir el curso Una tercera opción es la emisión de eurobonos. de la historia.Esta alternativa implicaría que se emitirían Dentro de este escenario se pueden distinguirbonos con la garantía conjunta de los 17 estados dos opciones. En el primero de ellos, los paísesmiembros del área euro. Las ventajas de la más endeudados y menos competitivos sonemisión de eurobonos puede decirse que es un los que salen del euro. Grecia es el país en elcaso particular de los beneficios del federalismo que todo el mundo piensa en estos momentos.fiscal, dado que se centra en el hecho de que al La otra opción es que uno o más de los paísesser un mercado más amplio y más líquido para más solventes y más competitivos sean los quelos eurobonos, el interés se centrará en seguir quedan como países integrantes de un área Una ruptura del áreael tamaño medio del déficit y de la deuda a esa más central dentro del euro. En este caso, nos euro es altamenteescala. En consecuencia, el tipo de interés medio referimos a Alemania. improbable, perosobre esta deuda probablemente se reduzca, Pero, ¿realmente puede un país perteneciente no imposible. Otrosdebido a la caída en la prima de riesgo y de al euro ser expulsado?. Precisamente, una de países o federacionesliquidez. las debilidades del diseño institucional del área mucho más integradas Pero la emisión de eurobonos no eliminaría euro es que el Tratado de la Unión Europea políticamente se hanlos problemas de sostenibilidad fiscal de no contempla el procedimiento para que un derrumbado a lo largolos estados miembros y de los bancos en miembro pueda salir del euro. Sin embargo, de la historia.dificultades. Cambiando los incentivos, todavía aunque no es posible expulsar a un país delpodrían hacerse más graves los problemas de área euro, puede que la vida dentro del área seasostenibilidad fiscal de algunos países miembros. tan difícil que sea el propio país el que prefieraEs decir, los eurobonos no van a reducir per se abandonar la unión monetaria. Y es tan simplelos riesgos soberanos y los problemas bancarios como que el Banco Central Europeo dejara dede algunos países miembros, ni favorecerán aceptar la deuda griega como colateral paraper se una mayor disciplina fiscal de los países. financiarse. Este hecho precipitaría al país alEn realidad, la reducción de la prima de riesgo default.de la deuda de los países con problemas y la Sin embargo, en este escenario, la salida noincapacidad de los inversores para discriminar sería rápida. Habría que negociar múltiplesentre los países más prudentes y los menos aspectos y seguramente esto tomaría su tiempo.prudentes podría reducir los esfuerzos para una Por tanto, sería un hecho perfectamente, lo quemayor consolidación fiscal en la periferia. Así que aumentaría el coste de la salida para el paíslos eurobonos no tampoco serían la solución a la afectado, que, en cualquier caso, sería enorme.situación actual. En cambio, el beneficio será la posibilidad de Sin embargo, en tanto que la emisión de disponer de un tipo de cambio más competitivo -5-
  6. 6. Perspectivas Socioeconómicas Número 30 • Septiembre 2011 y recuperar algo de aliento interno. A pesar de poco de imaginación y viendo cómo se han la probable reducción del peso de la deuda, venido desenvolviendo los acontecimientos, de la recuperación de la propia moneda y de podríamos pensar en un tercer escenario a la recuperación del tipo de cambio, la salida partir del acuerdo de líderes el pasado mes de de Grecia de la Unión Monetaria no admite julio. Lo más probable es que Grecia, Irlanda y ambigüedad: sería desastroso. Inversores y Portugal sufran algún tipo de reestructuración.En Primer Plano acreedores asumirían importantes pérdidas El nuevo Mecanismo Europeo de Estabilidad y el sistema bancario simplemente se que sustituirá al Fondo Europeo para la derrumbaría. Estabilidad Financiera dispondrá de un Este evento podría dar lugar a un efecto mecanismo de resolución para situaciones de peligroso y es que una vez que se hubiera roto insolvencia o para situaciones en las que sea ¿Realmente puede un el tabú acerca de la salida de un país del euro, los necesario una reestructuración de deuda. Bajo país perteneciente al mercados asignarían probabilidades de salida este escenario, los acreedores privados serían euro ser expulsado?. a otros países en una situación financiera débil los que soportaran la mayor parte de la carga Precisamente, una de y con baja competitividad. Y así, esto podría de la reestructuración en las futuras crisis de las debilidades del provocar salidas masivas de depósitos de estos deuda. diseño institucional países lo que crearía tensiones financieras Para situaciones de falta de liquidez y del área euro es severas. Este sería un mecanismo de contagio problemas de solvencia, se necesitaría un que el Tratado de muy peligroso. prestamista de última instancia y un creador la Unión Europea La otra opción, dentro del escenario de de mercado de última instancia. Hasta ahora, no contempla el ruptura, es la salida de uno o varios países los actuales mecanismos no disponen de los procedimiento para fiscalmente saneado y competitivo. ¿Por mecanismos ni de los recursos financieros para que un miembro qué un país como Alemania querría salir del proporcionar liquidez a los actuales estados. pueda salir del euro. euro?. Si un país como Alemania quisiera salir El nuevo mecanismo e institución será capaz probablemente no lo haría solo. La nueva de comprar deuda de otros países tanto en moneda de este grupo de países, pongamos los mercados primarios como secundarios, así que se denominara euro-plus, por ponerle un como será capaz de prestar un apoyo financiero nombre imaginario, seguramente se apreciaría a través de líneas de crédito. frente al euro, dado que dentro del euro se Se han apuntado diferentes innovaciones habrían quedado los países más incumplidores institucionales que podrían encajar en este fiscalmente y menos competitivos. De esta escenario: primero, se dotaría al Fondo de manera, se eliminaría el riesgo para Alemania de un desplome de su sistema financiero. Esto, además, produciría una afluencia de depósitos hacia los bancos alemanes anticipando la creación de la nueva moneda y su consecuente apreciación. En cambio, el coste financiero para Lo más probable el resto de los países de es que Grecia, una salida de Alemania Irlanda y Portugal del euro sería muy severa, sufran algún tipo de dado que su exposición reestructuración. (activos, pasivos, contratos, etc) en euros vería reducido su valor dramáticamente. Bajo este escenario, aumentaría la probabilidad Estabilidad con fondos del Banco Central de destrucción del área euro. Europeo; la segunda posibilidad, sería utilizar los recursos del Banco Europeo de Inversiones Tercer escenario: implementación (BEI) para completar la dotación de fondos del de un conjunto de reformas EFSF; y la tercera sería eliminar los poderes de “improvisadas” por los veto de los pequeños países sobre temas muy acontecimientos importantes. Los dos escenarios explorados podría En este sentido es muy importante que dos decirse que son poco probables, cada uno por aspectos de la capacidad de obtención de diversas razones. Si le ponemos al asunto un financiación del EFSF se mantengan separadas: -6-
  7. 7. su tamaño y la velocidad de reacción frente a las plazo hacia una mayor unión fiscal. En cambio,crisis. Para eso necesita tener como aliado al Banco es de esperar que la Unión Europea ponga en Es muy importanteCentral Europeo ya sea para obtener préstamos marcha una serie de reformas institucionales, que dos aspectosdel mismo o para poder vender la deuda de otros regulatorias y fiscales, aunque sea a trancas y de la capacidadpaíses. El BEI es una institución europea con una barrancas, que permitan la supervivencia a largo de obtención decantidad considerable de recursos públicos a su plazo de la unión monetaria. La resolución de financiación del En Primer Planodisposición. Podría, si las circunstancias fueran lo la actual crisis requerirá de la mayor capacidad EFSF se mantengansuficientemente terribles, redirigir sus objetivos política e institucional, pero no debemos esperar separadas: su tamaño(banco de desarrollo) para actuar como canal de soluciones en línea recta sino que los políticos y la velocidad deapoyo para la deuda soberana de la UE y para irán implementando lo más oportuno para cada reacción frente a laslos bancos europeos o incluso proporcionar este momento, más que lo mejor a largo plazo para crisis.apoyo financiero con sus propios recursos. la Unión Europea. Esperemos que esta crisis Otro aspecto sería el de mejorar la cooperación fortalezca el futuro diseño de la Unión.entre los países miembros. La reciente decisiónde Finlandia de cubrir su porcentaje departicipación en el segundo rescate a Greciaes un ejemplo claro de que es posible mejorar Gonzalo Laguillo Díaz , Prof. de Entornola cooperación entre los países miembros para Socioeconómico para la Dirección. IISTpoder proporcionar ayuda financiera efectivaa cualquier otro estado miembro. Bajo estascondiciones, un procedimiento de cooperaciónmejorada ayudaría a implementar determinadasmedidas sin el concurso de un país pequeño(Finlandia responde del 1,8% de la garantía totaldel segundo rescate). En resumen, hemos pretendido poner un pocode claridad en las alternativas que emergen antela enorme crisis de deuda soberana que estáviviendo Europa. Sinceramente, no es de esperaruna ruptura del euro ni que el euro avance a corto LA CRISIS DE LA DEUDA PÚBLICA EUROPEA ENCARECE LA FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS -7-
  8. 8. Perspectivas Socioeconómicas Número 30 • Septiembre 2011 » Datos EstadísticosIndicadores Económicos Fecha de actualización: 13 de julio de 2011 San Telmo Instituto DATOS VARIACIÓN PERIODO INTERANUAL ANDALUCÍA ESPAÑA ANDALUCÍA ESPAÑA ACTIVIDAD Y DEMANDA PIB a precios de mercado (Mill. euros corrientes) 125,3 123,6 0,1 0,7 2Trim-11 VAB a precios bsicos. (índices de vol. encad. 2000=100) 125,6 0,2 2Trim-11 Agricultura, Ganadería y Pesca 99,2 96,5 2,0 -0,1 2Trim-11 Ramas energéticas e industriales 98,0 99,4 -0,7 2,8 2Trim-11 Energía 127,2 119,0 9,1 0,9 2Trim-11 Industria 89,9 96,3 -4,2 3,2 2Trim-11 Construcción 119,9 119,2 -4,3 -4,1 2Trim-11 Servicios 135,4 133,8 0,9 1,2 2Trim-11 Gasto en consumo final de los hogares 126,1 123,8 -0,5 -0,2 2Trim-11 Gasto en consumo final 131,3 130,4 -0,5 -0,4 2Trim-11 Formación bruta de capital 107,6 102,0 -6,1 -6,9 2Trim-11 Exportaciones 143,6 138,8 7,0 8,4 2Trim-11 Importaciones 137,4 134,3 0,3 -1,7 2Trim-11 Internacional Oferta Índice de producción industrial 65,8 64,3 -4,6 0,6 ago-11 Licitación oficial total (Miles euros) 158.920 2.038.477 -59,1 3,1 may-11 Viviendas iniciadas 3.103 23.017 -27,1 -27,7 1Trim-11 Viviendas terminadas 5.840 41.248 -46,3 -44,7 1Trim-11 Hipotecas constituidas urbanas (Miles euros) 931.852 5.879.517 -37,0 -41,9 jun-11 Inversión extranjera.Inv.bruta efectiva(Mil.euros) 76.042 6.878.296 -91,7 182,9 1Trim-11 Viajeros en establecimientos hoteleros 1.701.353 10.590.214 -1,0 5,6 ago-11 Pernoctaciones en establecimientos hoteleros 6.017.372 41.513.116 -0,4 6,2 ago-11 Gasto medio diario por turista (Euros) 62,2 -0,1 2Trim-11 Demanda Matriculación de turismos 7.094 48.262 -0,1 3,6 ago-11 Índice de comercio al por menor 91,6 94,9 -3,3 -0,3 ago-11 Índice de ventas en grandes superf. de Andalucía 91,6 -6,4 jul-11 Índice de producción indust. Bienes de consumo 63,9 76,4 -4,8 3,1 ago-11 Índice de producción indust. Bienes de equipo 45,4 47,8 4,6 9,4 ago-11 Indicadores financieros Depósitos del sector privado en el sistema bancario (Mill.euros) 105.638 1.144.471 2,7 2,3 1Trim-11 Créditos al sector privado del sistema bancario (Mill.euros) 222.241 1.763.282 -2,2 -0,3 1Trim-11 Efectos de comercio impagados devueltos(Mil.eur) 48.401 587.551 -35,9 -5,3 jun-11 Precios y salarios Índice de precios de consumo 111,4 111,9 2,9 3,0 ago-11 IPC subyacente 108,4 109 1,6 1,6 ago-11 Edita IPC. Alimentación y bebidas no alcohólicas 109,7 110,3 2,1 2,2 ago-11 Instituto Internacional San Telmo IPC. Vivienda 126,2 124,9 7,8 7,3 ago-11 Avda. de la Mujer Trabajadora, 1 Precio medio del m2 en la vivienda libre (euros) 1.514,2 1.752,1 -4,8 -5,2 2Trim-11 41008 - Sevilla Aumento salarial pactado 2,39 2,65 1,00 1,33 jul-11 Tlf.: 954 975 004 Fax: 954 958 840 Comercio exterior www.santelmo.org Exportaciones (Miles euros) 1.752.663 17.953.510 9,6 10,8 jun-11 Importaciones (Miles euros) 2.478.827 21.878.360 16,4 4,6 jun-11 Consejo de Redacción: Fernando Faces García Mercado de trabajo 3.331,6 3.450,2 6.781,8 38.481,2 2Trim-11 Gonzalo Laguillo Díaz Población de 16 y más años (Miles personas) Activos (Miles personas) 2.235,1 1.732,6 3.967,7 23.136,7 2Trim-11 Raquel Martín López-Soldado Ocupados (Miles personas) 1.602,1 1.186,7 2.788,9 18.303,0 2Trim-11 Manuel Fernández de Jódar Parados (Miles personas) 633,0 545,9 1.178,9 4.833,7 2Trim-11 Manuel Robles Ortega Tasa de actividad (%) 67,09 50,22 58,51 60,12 2Trim-11 Francisco García Nieto Tasa de paro (%) 28,32 31,51 29,71 20,89 2Trim-11 Tasa de empleo (%) 48,09 34,40 41,12 47,56 2Trim-11 Diseño y Maquetación: Paro registrado (Nº de personas) 461.924 481.170 943.094 4.226.744 sep-11 Ángel Aguado Navarro Afiliados en alta a la SS.Régimen general (Nºpers) 1.014.004 872.077 1.886.084 13.339.513 jul-11 Afiliados en alta a la SS. Total (Nºpers) 1.539.302 1.321.674 2.860.982 17.591.403 jul-11 Coordinador: Manuel Fernández de Jódar FUENTE: IEA -8-

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