Monografia toma de desiciones

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Toma de Decisiones

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Monografia toma de desiciones

  1. 1. UNIVERSIDAD MARIANO GALVEZ DE GUATEMALA Facultad de Ciencias de la Administración Dirección de Posgrado Maestría en Administración de Recursos Humanos Tutora Inga. M.A. Esmeralda Villela Curso: Toma de Decisiones PLAN FIN DE SEMANA SECCION “A” FUSIÒN Y ADQUISIÒN DE EMPRESAS MULTINACIONALES MONOGRAFIA PRESENTA Ingrid Marleny Ascencio San José 1028-04-16357 Ingrid Lorena Moya Ché 1028-04-16409 COBAN, A.V. 15 DE MARZO DE 2014
  2. 2. INDICE GENERAL FUSIÒN Y ADQUISIÒN.......................................................................................................................1 DE EMPRESAS MULTINACIONALES..............................................................................................1 OBJETIVO GENERAL..........................................................................................................................3 INTRODUCCIÓN..................................................................................................................................3 CAPITULO I..........................................................................................................................................4 CAPITULO II.........................................................................................................................................7 FUSIONES Y ADQUISICIONES EN EL MUNDO.............................................................................7 CAPITULO III........................................................................................................................................9 ANÀLISIS FINANCIERO DE LA ADQUISICIÒN.............................................................................9 CAPITULO IV......................................................................................................................................13 BENEFICIOS DERIVADOS DE ADQUISICIONES.........................................................................13 CAPITULO V.......................................................................................................................................15 CONTABILIZACION DE LAS ADQUISICIONES...........................................................................15 CONCLUSIÓN.....................................................................................................................................19 Bibliografía...........................................................................................................................................20
  3. 3. OBJETIVO GENERAL El desarrollo de la monografía tiene como objetivo principal demostrar que las fusiones representan un medio muy importante para alcanzar el crecimiento empresarial, la diversificación y la eficiencia, más fácilmente que si se generara desde su origen, brindando una sinergia que hace que el todo sea mayor que la suma de las partes, lo cual es un incentivo para emplear esta operación de integración de entidades. INTRODUCCIÓN La actual crisis que ha afectado la economía a nivel mundial obliga a las empresas a buscar la forma de mejorar su eficiencia y competitividad para mantenerse en el mercado. Una estrategia comúnmente utilizada por las empresas para expandirse e incrementar su participación en el mercado son las fusiones y adquisiciones. Estas estrategias han existido desde siempre, pero es a lo largo del siglo XX donde han alcanzado mayor auge y están siendo sometidos a diversos estudios y análisis. Las motivaciones para que se den los fenómenos de adquisiciones han sido estudiadas por la literatura financiera desde diversos aspectos y enfoques. La integración horizontal, la integración vertical, la reducción de costos, la diversificación geográfica, el aprovechamiento de oportunidades de mercado y la utilización de excedentes de flujo de caja son algunas de las principales razones por las cuales una empresa decide adquirir a otra.
  4. 4. CAPITULO I CONCEPTUALIDADES Las Fusiones y Adquisiciones -F&A-, han adquirido una gran popularidad como planes estratégicos en las empresas; formar alianzas estratégicas permite lograr ciertos objetivos y mantener el nivel de competitividad en un mercado globalizado. Para poder adentrarnos en el proceso necesario para llevar a cabo ambos métodos, debemos definir cada uno de ellos. Concepto de Adquisición El concepto de adquisición define al proceso realizado por una compañía cuando toma el control operacional de otra. Esto, como resultado de una compra directa o mediante la acumulación de acciones suficientes para lograr dicho fin. Se considera que una adquisición se ha concretado en el momento en que una organización tiene suficiente control sobre la otra compañía. Según las condiciones bajo las cuáles se origine una adquisición, éstas pueden ser:  Amistosas. Cuando la oferta inicial es aceptada.  Contestada. Cuando existe mas de una oferta a considerar.  Hostil. Cuando se obtiene el control de la compañía objetivo sin el apoyo de su administración ni del Consejo Directivo. La oferta de compra puede ser pública, para todo el mercado, conocida también como Oferta Pública de Acciones -OPA-; o privada, la cual sólo se ofrece a un grupo privado de accionistas. Concepto de Fusión La fusión es una operación usada para unificar inversiones y criterios comerciales de dos compañías de una misma rama o de objetivos similares. A su vez, constituye la absorción de una sociedad por otra, con desaparición de la primera, y la aportación de los bienes de ésta a la segunda sociedad. Fusión es: “la operación por la cual una sociedad transfiere a otra, seguida de una disolución sin liquidación, el conjunto de su patrimonio, activo y pasivo, mediante la atribución a los accionistas de la (s) sociedad (es) absorbida(s), de acciones de la sociedad absorbente”1 . Todas las definiciones mencionadas anteriormente coinciden en el punto de que la fusión es un conjunto de empresas que se unen, transmitiendo la o las que desaparecen sus patrimonios a una nueva o a la que subsiste. Muchas de ellas proponen la disolución de la o de las empresas que dejan de existir para unirse a otra. 1 La Directiva creada por el Consejo de Ministros de la Comunidad Económica Europea así define fusión.
  5. 5. Descripción del proceso para Fusiones y Adquisiciones La toma de decisiones para la unión de negocios consta de dos perspectivas: la racionalista y la que se basa en el proceso organizacional. La perspectiva racionalista basa su estrategia en la evaluación de los aspectos económicos, estratégicos y financieros, de igual manera calcula el potencial de creación de valor. Su importancia se basa en la cuantificación de los costos y beneficios esperados. La perspectiva del proceso organizacional da igual importancia al contexto organizacional en todas las etapas de este proceso y representa mayores problemas por lo que debe manejarse más cuidadosamente y tener un completo control sobre la estructura organizacional. Esta perspectiva considera también el aspecto intangible que pueda afectar al proceso, busca la justificación de la fusión o adquisición además de evaluar los posibles costos y beneficios. La perspectiva racionalista para la toma de decisiones, consta de siete fases, según (Joseph E. McCann, 2007) Análisis y Evaluación Financiera Para la realización del estudio de evaluación y selección que permitirá decidir cual será la empresa objetivo, deben analizarse a profundidad ciertos aspectos, según lo cita (Brigham, 2006) Propuesta Esta fase es crítica para el proceso, ya que hay que establecer límites mínimos y máximos que la adquirente, en el caso de la adquisición, puede permitirse al comprar la compañía objetivo y decidir quiénes serán los encargados de establecer los primeros contactos, tarea que generalmente se delega a los asesores previamente contratados. Negociación y cierre Existen varios tipos de negociaciones y todas son únicas, por lo que un negociador experto en determinados acuerdos no necesariamente lo será en otros. Esto se debe, generalmente, a la falta de conocimiento de todo lo que involucra un tipo especial de negociación. Las negociaciones para una adquisición son únicas por varias razones:  Sólo se realizan una vez entre los interesados.  Generalmente, existe una fuerza y poder de una de las partes que es desproporcional, ya que el adquirente es normalmente mucho mayor y tiene mayor impacto en el mercado.  El adquirente usualmente está mucho mas familiarizado con el proceso de adquisición.
  6. 6. La negociación, es una prueba de voluntad y de la habilidad de una persona o la compañía, de imponer su voluntad sobre la de otro. Por lo que encontrar la mejor manera de equilibrar el proceso será benéfico para ambas partes, con la ayuda de los siguientes puntos:  No se deben evitar las confrontaciones.  Mantener el enfoque en los objetivos principales y la estrategia de negociación.  Obtener y mantener el control desde el primer encuentro.  Ser directo en las negociaciones da mas probabilidades de consumar exitosamente un acuerdo. Mantener siempre el objetivo de la combinación en mente es fundamental para no caer en errores durante esta etapa. Transición La fusión o la adquisición se completó, el adquirente o la empresa resultante mantendrá el control de la nueva organización bajo la promesa de que ésta será mejor, más fuerte, más rentable y tendrá un mejor posicionamiento en el mercado necesitando únicamente de un cambio mínimo en la administración. Integración El reto más grande que trae una combinación de entidades es el de crear una mentalidad común para dos organizaciones y más aún, lograr que ambas crezcan y se ayuden a desarrollar como una sola. Existen cuatro tipos de integraciones:  Integración total de dos negocios similares.  Integración de un negocio pequeño en uno más grande.  Creación de dos entidades separadas bajo la misma administración.  Creación de dos corporaciones separadas ligadas por un mismo dueño. Se debe reconocer que la integración no es una fase que empiece en el momento en que se firmen los documentos que cierran el trato, sino que es un proceso esencial que empieza con el “due diligence”; empezar a planear la integración desde los primeros acercamientos con la empresa objetivo, permite a la nueva organización tener cierta ventaja al momento de finalizar la transacción. Características de las Fusiones Para que pueda generarse una fusión debe de cumplir con ciertas características, las cuales se indican en (Mascareñas, 2005)  Puesta en común por dos o más sociedades de todos sus activos con la toma del
  7. 7. pasivo, ya sea produciendo la creación de una sociedad nueva, realizando aportes consentidos a una sociedad preexistente (absorbente) o aumentando su capital en el caso de que el activo neto exceda su capital suscrito.  La desaparición de la (s) sociedad (es) aportante (es) o absorbida (s).  La atribución de nuevos derechos sociales a los asociados de las sociedades desaparecidas. Clasificación de las Fusiones y Adquisiciones Según la competencia e interés comercial, existen tres tipos de Fusiones y Adquisiciones:  Horizontal: Conjunto de dos sociedades que compiten ambas en una misma rama del comercio.  Vertical: Consiste en que una de las compañías es cliente de la otra en una rama del comercio en que ésta lo suple.  Concéntricas, ambas empresas están relacionadas a través de tecnología, procesos de producción o mercados.  Conglomerado: Surge cuando estas compañías ni compiten, ni existe ninguna relación de negocios entre las mismas.. La fusión puede ser de dos tipos:  Fusión Pura: Conjunto de dos o más compañías se unen para constituir una nueva. Estas se disuelven, pero no se liquidan.  Fusión por Absorción: Consiste en que una sociedad absorbe a otra u otras sociedades que también se disuelven pero no se liquidan. La fusión puede llevarse a cabo de dos maneras:  Fusión "Por Combinación": Es denominada también fusión propiamente dicha, consiste en que dos o más compañías se unen para constituir una nueva.  Fusión "Por Anexión": Conjunto de una o varias compañías disueltas para ello, aportan su activo a otra ya constituida y con la cual forman un solo cuerpo. CAPITULO II FUSIONES Y ADQUISICIONES EN EL MUNDO Fusiones y adquisiciones en el mundo El año 2006 estuvo marcado por unas cifras récord en el ámbito de las fusiones y adquisiciones a nivel mundial, alcanzándose los 2,6 billones de euros, cifra que supera al anterior
  8. 8. récord del año 2000, cuando la burbuja tecnológica condujo a las empresas a una actividad frenética de adquisiciones (ver gráfico 1). El volumen mundial invertido en fusiones y adquisiciones aumentó en 2006 un 35% con respecto al año anterior, la misma tasa que en 2005. Se prevé que este buen comportamiento continúe en 2007, aunque con una moderación hacia niveles del 10% (Thomson Financial). Tabla 1. Fusiones y adquisiones más representativas en los últimos años Empresa o activos adquiridos País Empresa adquirente País de la empresa adquirente Valor anunciado (millones de dólares) Sector Concesiones varias México Consorcio Goldman Sachs / ICA USA/Mèxico 4,021 Infraestructura – carreteras Grupo Imsa México Ternium Argentina 3,187 Acero RBTT Financial Holdings Trinidad y Tobago Royal Bank of Canadá Canadá 2,187 Servicios financieros ArcelorMittal Inox Brasil Brasil ArcelorMittal India 1,808 Acero Activos de electricidad y gas México Gas Natural SDG España 1,448 Electricidad Serasa SA Brasil Experian Group Irlanda 1,191 Servicios financieros MMX Minas-Rio Brasil Anglo American Reino Unido 1,150 Acero Negocios tabacaleros en México México Altria Group Estados Unidos 1,100 Tabaco Atacadão Brasil Carrefour Francia 1,100 Comercio minorista Negocios caribeños Varios Caribe Marubeni Japón 1,082 Electricidad
  9. 9. Tabla 2: Motivos a nivel mundial que original fusiones y adquisiones de empresas Motivos más rentables para comprar empresas Motivos más rentables para vender una empresa Creación de valor para el accionista Creación de valor para el accionista Mejorar la gestión de la empresa adquirida Aumentar la cuota de mercado Concentrarse en la actividad principal efectuar un alineamiento estratégico. Optimizar el uso de los recursos naturales abandonar actividades maduras Aumentar la rentabilidad Buscar productos y servicios complementarios Motivos menos rentables al comprar empresa Motivos menos rentables para vender una empresa Motivos personales de la dirección Demanda de liquidez por parte de los accionistas Dilución de la participación de algún accionista Dificultades sucesorias en empresas familiares Motivos personales Dificultades laborales Aumento de la capacidad de endeudamiento Necesidad de recursos para financiar pérdidas Necesidad de dimensionar la plantilla Disparidad de objetivos e intereses Motivos más comunes para comprar empresas Motivos más comunes para vender una empresa Perseguir el liderazgo del sector Concentrarse en la actividad principal Crear valor para el accionista Aumentar la cuota de mercado Obtener sinergias productivas Aumentar la rentabilidad Crear valor para el accionista Efectuar un alineamiento estratégico Obtener financiación para nuevos proyectos Motivos fiscales (Thomson Financial). CAPITULO III ANÀLISIS FINANCIERO DE LAADQUISICIÒN Métodos basados en el descuento de flujos de efectivo Estos métodos consisten en estimar el valor presente de los flujos de caja que el poseedor de las acciones de una compañía recibirá en el futuro. Dichos flujos de efectivos se descuentan a una tasa apropiada según el riesgo asociado con esos flujos, para determinar el valor de la compañía. V = CF1 / (1 + K) + CF2 / (1 + K) 2 + … + (CFn + Vn) / (1 + K) n Según se cita en el libro las formulas aplicadas para determinar un análisis financiero adecuado. (Sierra, 2002) De acuerdo con esta expresión se necesitan tres elementos para encontrar el valor de una compañía, estos son la tasa de descuento K apropiada de acuerdo al nivel de riesgo de los flujos de efectivo esperados, los flujos de efectivos es perados CF hasta un cierto año n y el valor terminal de la empresa en el año n, Vn.
  10. 10. Los flujos de efectivo son una medida de gestión que involucra un alto número de elementos que son determinantes de la marcha del negocio. Son una buena herramienta para medir el valor de la empresa, ya que toma en cuenta la eficiencia en la gestión de clientes, la capacidad de negociar las condiciones de pago con los acreedores o el nivel de inversión que tiene que efectuar la empresa. La estimación de la tasa de descuento K apropiada siempre está sujeta a mucha discusión. En principio, debería utilizarse una tasa de descuento que refleje el costo de oportunidad de los recursos, es decir la tasa de rendimiento que se podría conseguir en una inversión con el mismo nivel de riesgo que el que ofrece el negocio que se pretende valorar. Existen dos fuentes que pueden ser utilizadas para financiar el negocio: deuda de algún tipo D, cuyo costo se puede denominar Kd, y recursos que aportan los accionistas o dueños del negocio C, con un costo de oportunidad que se puede denominar Ke. La tasa de descuento K debería ser el promedio ponderado de las fuentes de financiamiento, es decir, el costo promedio ponderado de capital (WACC 14 ), utilizando como factores de ponderación las proporciones de deuda y de recursos de los accionistas. K = WACC = [D / (D + C)] * [Kd * (1 – t)] + [C / (D + C)] * Ke Debido a que la tasa Kd es deducible de impuestos, para el cálculo del costo promedio ponderado de capital se utiliza el costo de la deuda después de impuestos, [Kd * (1 – t)], el cual se calcula multiplicando Kd por 1 menos la tasa fiscal marginal de la empresa, Lo más difícil de estimar es el costo de los recursos propios Ke; el costo de la deuda Kd es más sencilla de estimar ya que normalmente puede ser directamente obtenida, basta con cotizar en el mercado financiero. El modelo más empleado para estimar el costo de oportunidad de los recursos propios es el Capital Asset Pricing Model (CAMP) 15 , el cual parte del supuesto que el rendimiento de cierto activo financiero debería estar en función del riesgo que su tenedor tiene que sobrellevar como poseedor de ese activo. El riesgo que determina ese rendimiento es el riesgo sistemático, beta β, y hacer referencia a la covarianza que el rendimiento de ese activo tenga con el rendimiento de todo el mercado. Ke = Rf + β (Rm – Rf) En esta expresión Rf denota el rendimiento que ofrecería un activo libre de riesgo sistemático y Rm denota el rendimiento esperado de todo el mercado financiero. Para aplicar el modelo CAMP
  11. 11. es necesario contar con un estimado del riesgo sistemático al que está expuesta una empresa β, el cual se obtiene mediante técnicas estadísticas; Rf usualmente aproximado por los bonos del tesoro de los Estados Unidos de América, Rm – Rf, expresión llamada premio por riesgo, y estimada por el promedio de la diferencia entre el rendimiento de un índice de acciones bien diversificado, como S&P 500, y los bonos del tesoro a largo plazo de los Estados Unidos de América. Una limitación de la aplicación del modelo CAMP es que los datos disponibles para utilizar son datos de mercados financieros relativamente desarrollados, frecuentemente Estados Unidos de América, por lo tanto el costo del capital que se logra determinar es una tasa apropiada para inversiones en dicho país. En caso que la empresa que se está intentando valorar no opere en ese mercado puede es necesario ajustar la tasa Ke sumando un premio por el riesgo país. Ke Local = Ke USA + Riesgo País La estimación de los flujos de caja que se recibirá se hace siempre con base en supuestos que representan el mejor estimado que lo que se espera serán en el futuro las ventas, los costos de ventas, los gastos de operación, las inversiones de capital, los impuestos, entre otros. Un problema que surge frecuentemente es el de cuáles son los flujos de efectivo que deben calcularse y descontarse para estimar el valor de la compañía. El flujo de caja neto se puede descontar por el costo promedio ponderado de capital (WACC) o por el costo de oportunidad no apalancado, Ke no apalancado, de los recursos aportados por los dueños; en el primer caso se obtendría la suma del valor del patrimonio y de la deuda que la empresa tendría, mientras que en el segundo se obtendría el valor que tendría el patrimonio de la empresa si no tuviese deudas de ninguna especie. El flujo de caja disponible para los accionistas puede ser descontado por el costo de capital apalancado, Ke apalancado, y se obtendría el valor del patrimonio de la empresa. El flujo de fondos de la deuda se descuenta por el costo de mercado de esa deuda Kd, obteniendo el valor actual de la deuda. El descuento de los tres flujos de caja debe producir resultados consistentes entre sí, es decir, existen tres formas de estimar el valor de una empresa, todas las cuales debería arrojar el mismo resultado si se es consistente con los supuestos implícitos en cada forma. (Gonzalez, 2011) Valor Empresa = Flujo Caja Neto (WACC) Valor Empresa (APV) = VA Flujo Caja Neto (Ke no apalancado) + VA Escudos Fiscales Deuda Valor Empresa = VA Flujo Accionistas (Ke apalancado) + VA Deuda
  12. 12. La debilidad del método WACC es suponer que la estructura de capital de la empresa se mantiene inalterada en el tiempo, de otra forma el costo promedio ponderado de los recursos variaría en el tiempo. Por ello algunos autores ha afirmado que el método del valor actual ajustado APV que permite incorporar fácilmente estructuras de capital que varían en el tiempo, sustituirá durante los próximos años al método WACC como la herramienta fundamental de valoración de empresas. Una forma usual de estimar el valor terminal consiste en calcular ese valor como una perpetuidad, tomando el flujo de caja que se espera que la empresa genere en el año n y asumiendo en que la empresa continuará creciendo indefinidamente a cierto ritmo. Vn = [CFn * (1 + g)] / (Ke + g) (Gonzalez, 2011) De esta forma, Vn sería el valor presente de esa serie de flujos de caja, g es el crecimiento asumido a perpetuidad, el cual no debe ser significativamente diferente al crecimiento real de largo plazo de la economía o industria a la cual pertenece la empresa en cuestión. Método del capitalista de riesgo Este método consiste en estimar el valor de la compañía en un momento futuro con base en algún múltiplo, P/G, P/Valor Contable, P/EBIT, para luego descontar ese valor a una tasa que puede variar entre el 40% y el 70% anual. La utilización de tasas de descuento tan altas es justificada por los capitalistas de riesgo por tres razones fundamentales: los capitalistas arguyen que las proyecciones del empresario precursor del negocio siempre son muy optimistas y que se necesitan tasas de descuento altas para balancear ese sesgo; los capitalistas de riesgo argumentan que más allá del financiamiento ellos brindan una serie de servicios valiosos al negocio en el que invierten y que utilizar altas tasas de descuento es la forma que tienen para recibir una retribución por esos servicios; y finalmente los capitalistas de riesgo argumentan que se hace necesario utilizar tasas de descuento altas para tomar en cuenta el hecho que las acciones en las que ellos estarían invirtiendo no son líquidas y que en el mediano plazo no les será sencillo salir de ellas, lo cual es costoso. (Gonzalez, 2011) Ventaja neta de la fusión Los accionistas de una empresa adquirente se pueden beneficiar con una adquisición sólo si las dos empresas valen más combinadas que separadas. Si la empresa adquirente y la adquirida tiene un valor de VA y VB en valor de mercado total, respectivamente, en combinación su valor de mercado total sería VAB. La adquirente por lo general les ofrece a los accionistas de la adquirida alguna prima PB, arriba de VB para inducirles a vender sus acciones, además de
  13. 13. incurrir en varios costos y gastos E. La ventaja neta de la fusión VNF para los accionistas de la adquirente es igual a la diferencia entre el valor de mercado total de la empresa después de la adquisición neta de los costos y gastos, y el valor de mercado total de las empresas antes de la adquisición (Emery y Finirte, 2000). VNF = [VAB – (VA + VB)] – PB – E Si la ventaja neta de la fusión es positiva, la adquisición debe incrementar la riqueza de los accionistas de la adquirente. El efecto entre corchetes representa lo que comúnmente se conoce como el efecto sinergista de la adquisición. El todo vale más que la suma de las partes cuando esta expresión es positiva. Bajo el principio de las transacciones bipartitas, la prima PB representa tanto una ganancia para los accionistas de la empresa adquirida como un costo para los accionistas de la adquirente. Incluso si el efecto sinergista es positivo, los accionistas del comprador se beneficiarán sólo si la prima PB y los costos y gastos E no se consumen los beneficios derivados de la sinergia. Uno de los aspectos más interesantes en el área de las adquisiciones es el volumen de PB en relación con VAB – (VA + VB). Si PB es lo suficientemente grande, la VNF incluso podría ser negativa. En ese caso el comprador habrá pagado en exceso por la adquisición. CAPITULO IV BENEFICIOS DERIVADOS DE ADQUISICIONES Para determinar los beneficios que se derivan de una adquisición, es necesario identificar primero los flujos incrementales relevantes o, de forma más general, la fuente del valor. Es decir, adquirir otra empresa solo tiene sentido si existe alguna razón concreta para creer que la empresa objetivo valdrá más en alguna forma en las manos del adquiriente de lo que vale ahora. Sinergia Supongamos que la empresa A está considerando adquirir a la empresa B. la adquisición será benéfica si la empresa combinada tiene un valor mayor que la suma de las empresas por se parado. Si VAB representa el valor de la empresa fusionada, la fusión sólo tiene sentido si: VAB > VA + VB Donde VA y VB son valores de cada empresa por separado. Por tanto, una fusión exitosa requiere que el valor del todo exceda el valor de la suma de las partes. La diferencia entre el valor de la empresa combinada y la suma de los valores de las empresas consideradas como entidades separadas es la ganancia neta incremental derivada de la adquisición: V = VAB – (VA + VB)
  14. 14. Cuando V es positivo, se dice que la adquisición genera sinergia. Si la empresa A adquiere a la empresa B, obtiene una empresa que vale VB más la ganancia incremental V. por tanto el valor de la empresa B para la empresa A (V* B) es: Valor de la empresa B para la empresa A = V*B = V + V B Incremento de Ingresos Una razón importante para efectuar una adquisición de una empresa combinada quizá genere mayores ingresos que las dos empresas por separado. Los incrementos en ingresos pueden derivarse de beneficios comerciales, beneficios estratégicos e incrementos en el nivel de poder de mercado. Beneficios comerciales Se suele afirmar que las fusiones y adquisiciones pueden producir mayores ingresos de operación debido a una mejor comercialización. 1. Esfuerzos anteriores poco efectivos de programación en los medios publicitarios. 2. Una red de distribución actual débil. 3. Una mezcla de productos desequilibrada. Beneficios estratégicos Algunas adquisiciones prometen una ventaja estratégica, que consiste en la oportunidad de aprovechar el entorno competitivo si se producen ciertos eventos, o de forma general, en mejorar la flexibilidad administrativa en relación a las futuras operaciones de la empresa. Poder de mercado Una empresa quizá adquiera otra para incrementar su participación en el mercado y su poder de mercado. Reducción de Costos Una de las principales razones para efectuar una fusión es que una empresa combinada puede operar de forma más eficiente que dos empresas por separado. Economías de integración vertical El principal objetivo de las adquisiciones verticales es facilitar la coordinación de actividades operativas estrechamente relacionadas entre sí. Es probable que los beneficios derivados de la integración vertical sean la razón por la que la mayor parte de las empresas de productos forestales que talan madera poseen también aserraderos y equipos de transporte.
  15. 15. Recursos Complementarios Algunas empresas adquieren otras para utilizar mejor los recursos existentes o para obtener el ingrediente que falta para lograr el éxito, consideremos el caso de una tienda de equipos para esquiar puede fusionarse con una tienda de equipos de tenis con objeto de obtener ventas más estables, tanto en el invierno como en el verano y, de esta forma utilizar mejor la capacidad de la tienda. Beneficios Fiscales Pérdidas operativas netas; Las empresas que pierden dinero antes de presentar impuestos no pagan. Estas empresas pueden encontrarse con pérdidas fiscales que no pueden usar (PON). Una empresa con pérdidas operativas netas puede ser un socio para fusión muy atractivo para una empresa con importantes pasivos fiscales. Si no existen otros efectos, la empresa combinada tendrá un pasivo fiscal inferior que el de las dos empresas consideradas por separado. Capacidad de deuda no utilizada Algunas empresas no utilizan toda la deuda disponible esto las convierte en candidatas a ser adquiridas por otras. Incrementar la deuda puede proporcionar importantes ahorros fiscales y muchas adquisiciones son financiadas con deuda. La empresa adquiriente puede deducir los pagos de intereses con la deuda recién creada y con ello reducir impuestos. CAPITULO V CONTABILIZACION DE LAS ADQUISICIONES El método de compra El método contable de compra para registrar contablemente adquisiciones requiere que los activos de la empresa objetivo se presenten en libros del postor a su valor aproximado de mercado. Con este método se crea un activo llamado plusvalía mercantil con fines contables. La plusvalía mercantil es la diferencia entre el precio de compra y el valor apropiado de mercado estimado de los activos adquiridos. Supongamos que la empresa A adquiere a la empresa B, con lo que se crea una empresa AB. Se presentan los balances generales a la fecha de adquisición (Piragauta, 2010) Empresa A Empresa B Capital de trabajo $4 Capital $20 Capital de trabajo $2 Capital $10 Activos fijos $1 6 $ - Activos fijos $8 $ - Total $2 0 $20 Total $1 0 $10 Supongamos que la empresa A paga $18 millones en efectivo por la empresa B. el dinero se obtiene contratando deuda por el monto total.
  16. 16. Los activos fijos de la empresa B, que aparecen en libros con valor de $8 millones, son valuados en precio de mercado en $14 millones. Dado que el capital de trabajo es 2 millones, los activos del balance general tienen un valor de 16$ millones. Por tanto, la empresa A paga $2 millones en exceso del valor de mercado estimado de estos activos. Este monto es la plusvalía mercantil. Empresa AB Capital de trabajo $6 Deuda $18 Activos fijos $30 Capital $20 Plusvalía $2 $ - Total $38 $38 El valor de mercado de los activos fijos de la empresa B es de 414 millones. La empresa A paga $18 millones por la empresa B mediante emisión de deuda. En este último balance se observa que: 1. El total de activos de la empresa AB se incrementa en 38 millones. Los activos fijos aumentan a $30 millones. Ésta es la suma de los activos de la empresa A y los activos fijos revaluados de la empresa B ($16millones + 14 millones = $30 millones). Obsérvese que no se toma en cuenta el efecto fiscal de la revaluación al valor en libros. 2. El excedente por $2 millones de precio de compra sobre el valor apropiado de mercado se presenta como plusvalía mercantil en el balance general. Agregación de intereses Una agregación de intereses, los activos de las empresas adquiriente y adquirida se agregan lo que significa que simplemente se suman los balances generales. Utilizando el ejemplo anterior, supongamos que la empresa A compra la empresa B, pagándoles a los accionistas de B acciones comunes por un valor de $18 millones. Empresa AB Capital de trabajo $6 Capital $30 Activos fijos $24 Plusvalía $ - Total $30 $30 La nueva empresa es propiedad conjunta de todos los accionistas de las empresas que no estaban separadas. En este caso, la contabilidad es mucho más sencilla; sólo se suman los balances generales antiguos. El total de activos no se modifica por la adquisición y no se crea plusvalía mercantil.
  17. 17. ¿Qué método es mejor: el método de compra o la agregación de intereses? La diferencia importante entre los métodos contables de compra y de agregación de intereses es la plusvalía mercantil. Algunas empresas no prefieren el método de compra porque el gasto por amortización de la plusvalía mercantil debe deducirse de la utilidad presentada. Fusión por incorporación o absorción vertical Caso contrario es la fusión vertical que corresponde a una integración, en la que la empresa A fuera accionista de la empresa B y se fusionaran: (Madinea, 2010) Empresas A y B Estado de Posición Financiera al 31 de octubre de 2,010 Empresa A Empresa B ACTIVO ACTIVO Circulante 250,000 Circulante 125,000 Inversión en acciones 90,000 Inversión en acciones - Fijo 60,000 400,000 Fijo 80,000 205,000 PASIVO 180,000 PASIVO 100,000 CAPITAL CONTABLE 220,000 CAPITAL CONTABLE 105,000 Capital Social 128,750 Capital Social 90,000 Resultado del Ejercicio 35,625 Resultado del Ejercicio 5,000 Resultado Acumulado 55,625 Resultado Acumulado 10,000 Suma Pasivo y Capital Contable 400,000 Suma Pasivo y Capital Contable 205,000 La empresa fusionante (A), al sustituir su inversión en acciones de la empresa fusionada (B) por los valores respectivos de B, registraría lo siguiente: Activos 205,000.00 Pasivos 100,000.00 Inversión en acciones 90,000.00 Utilidad en fusión 15,000.00 Asimismo, se obtendría un balance como el que se muestra a continuación: Estado de Posición Financiera al 31 de octubre de 2,010 Empresa A (Balance consolidado por fusiòn) ACTIVO Circulante 375,000 Inversión en acciones 90,000 Fijo 140,000 605,000 PASIVO 280,000 CAPITAL CONTABLE 325,000 Capital Social 218,750 Resultado del Ejercicio 40,625
  18. 18. Resultado Acumulado 65,625 Suma Pasivo y Capital Contable 605,000 La empresa fusionada (B) hubiera tenido que efectuar los siguientes asientos a través de la cuenta de fusión para eliminar sus cuentas: Partida no. 1 Partida no. 2 Partida no. 3 Cuenta de fusión 205,000 Pasivos 100,000 Capital contable 105,00 0 Activos 205,000 Cuenta de fusión 100,000 Cuenta de fusión 105,000 Total 205,000 205,000 Total 100,000 100,000 Total 105,00 0 105,000 Para cumplir con los principios de contabilidad de realización y revelación suficientes, las inversiones en compañías asociadas deben valuarse a través del método de participación. El método de participación consiste: a) Valuar las inversiones al valor neto en libros a la fecha de la compra y agregar ( o deducir) la parte proporcional, posterior a la compra, de las utilidades ( o perdidas), de las cuentas del capital contable derivadas de la actualización y de otras cuentas del capital contable. b) Las utilidades o pérdidas no realizadas provenientes de las compañías del grupo involucradas en el método de participación, deben ser eliminadas antes de efectuar el ajuste mencionado. La utilidad de la empresa B ya debiera de haber reconocido a la empresa A como un incremento en su inversión en acciones con abonos a la cuenta de participación en los resultados de subsidiarias, y al monto de llevar acabo la fusión al sustituir la cuenta de inversiones en acciones por los valores de la empresa Beta no habrá utilidad.
  19. 19. CONCLUSIÓN En un proceso de fusión, es importante realizar un análisis de la situación financiera de las empresas que intervienen, para determinar su crecimiento, liquidez, rentabilidad, ventajas competitivas, oportunidades de mejora; y establecer una estrategia de fusión que permita ampliar el potencial del negocio y obtener beneficios sinérgicos. Para valorar correctamente una empresa se deben conocer los métodos disponibles, sus supuestos más importantes, sus limitaciones conceptuales y los problemas que pueden surgir durante su aplicación; y seleccionar el más apropiado de acuerdo a las características de cada situación.
  20. 20. Bibliografía Brigham, e. F. (2006). Fundamentos de Administración Financiera. . Mexico: CECSA. Gonzalez, N. Z. (2011). Las Fusiones y adquisiciones como Fórmula de crecimiento Empresarial. Mexico: Mc Graw Hill. Joseph E. McCann, R. G. (2007). Fusiones y Adquisiciones de Empresas. Madrid España: Diaz de Santos. Madinea, J. (2010). La Inversion Extranjera en America Latina y el Caribe. Mexico. Mascareñas, J. (2005). Fusiones, adquisiciones y valoracion de empresas. Madrid: Ecobook del Economista. Piragauta, L. M. (2010). CONSOLIDACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS. Mexico: electrónica gratuita. Sierra, G. (2002). Analisis Financiero de la Adquisición. España: Piramide.
  21. 21. ANEXOS (Joseph E. McCann, 2007)

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