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Informe de valoración sectorial retail & consumer products

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Según el informe elaborado por la consultora Ey las fusiones y adquisiciones de firmas de alimentación y hogar recuperan el nivel precrisis. …

Según el informe elaborado por la consultora Ey las fusiones y adquisiciones de firmas de alimentación y hogar recuperan el nivel precrisis.

En 2013, hubo 85 grandes transacciones en el sector, 17 más que un año antes. El volumen de capital implicado en las operaciones se duplicó.

A pesar de la recuperación, la valoración económica de las compañías españolas sigue por debajo de la media europea, en parte, por la dificultad de acceso a la financiación bancaria.

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  • 1. Informe de valoración sectorial Retail & Consumer Products Marzo 2014
  • 2. 2 | Work in progress Contenido Introducción 3 Principales conclusiones del informe 5 Ámbito del estudio 6 Entorno macroeconómico y sectorial 9 Análisis de transacciones 11 Análisis de compañías cotizadas 22 Apéndices 30
  • 3. 3Work in progress | EY presenta un estudio sin precedentes: un análisis global, con especial énfasis en el mercado español, sobre la evolución en los últimos años de las valoraciones de compañías del sector Retail & Consumer Products. El informe analiza, por subsectores y zonas geográficas, el volumen de transacciones privadas, los múltiplos de EBITDA que se han pagado en dichas transacciones, la evolución de las cotizaciones bursátiles y las recomendaciones de analistas bursátiles respecto de dichos precios. Nuestro análisis del sector Retail & Consumer Products para el período 2005-2013 ha cubierto: • 1.081 transacciones en España • 11.852 transacciones en Europa • 5.962 transacciones en Norteamérica (EE.UU. y Canadá) • 239 empresas cotizadas en España, Europa y Norteamérica Introducción
  • 4. 4 | Work in progress
  • 5. 5Work in progress | Principales conclusiones del informe Resumen ejecutivo • Prevemos una recuperación del consumo ya para el 2014, reforzado por (i) la evolución favorable de los indicadores de sentimiento económico y de expectativas durante los últimos meses y (ii) el comportamiento bursátil del sector Consumo en España (mayor revalorización que el IBEX 35 en 2013 e incluso que sus comparables a nivel internacional). • Debido a la esperada recuperación, tanto de los fundamentales del sector, como de sus valoraciones, anticipamos un repunte gradual de las transacciones corporativas a medio plazo, apoyado en la fragmentación del mercado y en el incremento de las marcas blancas, con la consiguiente presión competitiva. • El precio de las fusiones y adquisiciones se recupera en el sector Consumo en España: durante el 2013 se pagó de media 10,4x EBITDA por empresas del sector de Retail y Consumo. Esto muestra una recuperación importante desde las 8x EBITDA que se pagaron de media en 2009, y pone los precios en niveles similares a los que se produjeron en las transacciones anteriores a la crisis. • El volumen en euros de las transacciones del 2013 también ha mostrado una recuperación clara, mostrando cifras que no se repetían desde el 2006, si bien el número de transacciones del sector Consumo sigue condicionada por la dificultad de acceso a financiación, con sólo 85 transacciones cerradas en el 2013, frente a la cifra récord de 176 transacciones en este sector del 2007. • Por subsectores, las transacciones que más claramente marcan la tendencia de recuperación en precios son en productos de consumo (alimentación y bebidas o productos del hogar) mientras que comercio minorista (Retail) y restauración aún se resienten de los efectos de la crisis. Análisis de transacciones (1) • En Europa, el múltiplo medio durante el período 2009-2012 se sitúa alrededor de 9x EV/EBITDA, por debajo de la media histórica 2005-2013 (10x). En 2013, el múltiplo medio se ha incrementado de manera significativa y se sitúa en niveles de 11x. • El múltiplo medio en las transacciones completadas en Norteamérica en 2013 se sitúa en niveles de 9,8x EV/EBITDA, ligeramente por encima de la media histórica (9,4x) del período analizado (2005-2013). Se observa un incremento gradual del múltiplo medio desde 2011. • En España, el múltiplo medio histórico es de 9,7x EV/EBITDA, situándose en 2013 en el entorno de 10,4x EV/EBITDA. • Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian diferencias significativas en los múltiplos en todos los mercados, siendo las operaciones de mayor tamaño las que se han completado a múltiplos superiores. Análisis de compañías cotizadas • En todos los mercados geográficos analizados, las compañías del sector de Retail & Consumer Products están cotizando por encima de la media histórica. • En España, las compañías cotizadas del sector Retail & Consumer Products en España están cotizando actualmente a 9,8x EV/ EBITDA 2013, con descuento respecto al sector a nivel europeo (que cotiza a 10,7x EV/EBITDA) y norteamericano (11,1x EV/ EBITDA). • De las 16 compañías españolas analizadas, sólo diez tienen cobertura activa por parte de analistas, sin que haya una recomendación preponderante. • Considerando las diez compañías en su conjunto, los analistas recomiendan comprar valores de este sector en un 36%, mientras que el resto se reparte entre recomendaciones de vender (37%) y mantener (27%). El precio objetivo de los analistas se sitúa de media un 1,2% por encima del precio actual. (1) Múltiplos calculados sobre EBITDAs reportados (no normalizados)
  • 6. 6 | Work in progress Ámbito del estudio • El objetivo es analizar el sector Retail & Consumer Products en España desde una perspectiva de valoración, tanto a nivel de múltiplos pagados en transacciones durante el período 2005- 2013 como a nivel de múltiplos de cotización en el mercado bursátil (actuales e históricos para el período 2005-2013). • A efectos comparativos, se ha realizado también un análisis de valoración similar de los mercados europeo y norteamericano (EE.UU. y Canadá). • En este estudio se han considerado los siguientes subsectores dentro de Retail & Consumer Products: • Alimentación y bebidas • Retail (textil y alimentación) • Hogar y cuidado personal • Restauración Análisis de transacciones • Hemos analizado las transacciones que han tenido lugar en el mercado español en el período 2005-2013 en Retail & Consumer Products. En total, hemos identificado 1.081 transacciones en dicho período en los diferentes subsectores considerados. • En el mercado europeo hemos identificado 11.852 transacciones en el sector durante el período 2005-2013. En el norteamericano, el número de transacciones identificadas durante el mismo período asciende a 5.962. • De todas las transacciones identificadas, hemos obtenido datos suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en cerca de 1.000 operaciones, repartidas en las tres zonas geográficas analizadas. Análisis de compañías cotizadas • Para el análisis de múltiplos de cotizadas en España, se han seleccionado 16 compañías. Es importante destacar la limitada presencia de empresas cotizadas de Retail & Consumer Products en la Bolsa española. Compañías como el Corte Inglés, Mercadona o Eroski (por mencionar sólo tres ejemplos) no cotizan en Bolsa, mientras que otras (ej. Carrefour) cotizan en otros mercados. Además, hay subsectores (restauración y hogar y cuidado personal) que no tienen presencia en el mercado de valores. • A nivel europeo y norteamericano, dado el tamaño de sus respectivos mercados de valores, hemos seleccionado un número significativamente mayor de cotizadas (96 en Europa y 127 en Norteamérica).
  • 7. 7Work in progress | Compañías cotizadas seleccionadas en el mercado español para el análisis de valoración Subsector Nº de compañías seleccionadas Criterio para la selección de compañías Alimentación y bebidas 11 Selección de compañías pertenecientes al subsector BME de Alimentación y Bebidas Retail (textil y alimentación) 5 Selección de compañías pertenecientes a los subsectores BME de Textil y Comercio Hogar y cuidado personal - No hay cotizadas en este subsector Restauración - No hay cotizadas en este subsector Total 16 Compañías cotizadas seleccionadas en el mercado europeo para el análisis de valoración Subsector Nº de compañías seleccionadas Criterio para la selección de compañías Alimentación y bebidas 29 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 Food & Beverage Retail (textil y alimentación) 28 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 Retail Hogar y cuidado personal 30 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 Personal & Household Goods Restauración 9 Selección EY de los principales operadores en el sector Total 96 Compañías cotizadas seleccionadas en el mercado norteamericano para el análisis de valoración Subsector Nº de compañías seleccionadas Criterio para la selección de compañías Alimentación y bebidas 25 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 Food & Beverage Retail (textil y alimentación) 42 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 Retail Hogar y cuidado personal 31 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 Personal & Household Goods Restauración 29 Selección EY de los principales operadores en el sector Total 127 Selección de cotizadas españolas y capitalización bursátil a 31 de diciembre de 2013 (según clasificación de BME) Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Alimentación y bebidas Capitalización bursátil (€M) Ebro Foods 2.589 Viscofán 1.927 DAMM 1.364 Campofrío 685 Deoleo 543 Barón de Ley 283 CUNE 216 Natra 104 Bodegas Riojanas 29 Bodegas Bilbainas 18 Agrofruse-Mediterranan Agricultural 6 Retail (textil y alimentación) Capitalización bursátil (€M) Inditex 74.675 DIA 4.232 Adolfo Domínguez 53 Grupo Tavex 26 Liwe Española 17
  • 8. 8 | Work in progress
  • 9. 9Work in progress | Crecimiento del IPC en España Crecimiento IPC (%) 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Fuente: FMI y EY Eurozone Forecast a diciembre 2013 Fuente: FMI y EY Eurozone Forecast a diciembre 2013 Crecimiento del PIB real y del consumo privado en España y evolución de la tasa de desempleo 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 8% 13% 18% 23% 28% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Crecimiento PIB (%) Crecimiento consumo privado (%) Tasa desempleo(%) Fuente: FMI y EY Eurozone Forecast a diciembre 2013 Entorno macroeconómico y sectorial • Tras alcanzar niveles superiores a los 600 puntos básicos en julio de 2012, la prima de riesgo soberana se sitúa ahora en niveles entorno a los 200 pb. • El sector Retail & Consumer Products está estrechamente ligado al consumo privado en la economía. La caída del consumo privado en 2013 se situó en el entorno del 2,5% como consecuencia del alto endeudamiento de los hogares, la alta tasa de desempleo, el limitado acceso al crédito, el aumento de la carga fiscal y la caída de los salarios. Esta caída del 2,5% sería inferior al decrecimiento experimentado en 2012 (2,8%, según última revisión). • La caída del PIB se situó en 2013 en el entorno del 1,3% frente a la caída del 1,6% en 2012 (último dato revisado). A partir del 2014 esperamos que tanto el PIB como el consumo privado comiencen su recuperación. • La evolución favorable de los indicadores de sentimiento económico y de expectativas lleva algunos meses adelantando la esperada recuperación económica. CrecimientoPIByconsumoprivado Tasadedesempleo Evolución de la confianza del consumidor y expectativas Fuente: Centro de Investigaciones Sociológicas (CIS) ICC INDICADOR SITUACIÓN ACTUAL INDICADOR EXPECTATIVAS ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 120 100 80 60 40 20 0 Crecimiento del consumo privado en España y evolución del indicador de sentimiento económico 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 Crecimiento consumo privado (%) I. sentimiento económico. Indice variación interaunal (%) 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Crecimientoconsumoprivado Indicadordesentimientoeconómico
  • 10. 10 | Work in progress • Las principales partidas de gasto en consumo final en España son las relacionadas con la hostelería, la alimentación, el transporte y el ocio. • El comportamiento del consumidor en España ha sufrido variaciones entre el período 2004-2007 vs. 2007 en adelante, como consecuencia del impacto de la crisis económica en los hogares españoles. • Los sectores más afectados han sido otros bienes y servicios, transporte, conservación vivienda, ocio y textil. Tasa de ahorro de los hogares Fuente: Eurostat Gasto en consumo per capita (€) y tasa de ahorro privado Gasto en consumo privado per capita 2009 2010 2011 2012 13.300 17,8% 13,1% 11,0% 8,2% 13.500 13.800 13.700 13.900 13.800 13.700 13.600 13.500 13.400 13.300 13.200 13.100 13.000 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% PIB per capita (€) 2009-2012 PIB per capita 2009 2010 2011 2012 20.700 20.600 20.600 20.200 20.800 20.700 20.600 20.500 20.400 20.300 20.200 20.100 20.000 19.900 Fuente: Eurostat 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Crecimiento del gasto en consumo final a precios corrientes (2004-2007 vs. 2008-2011) CAGR 08-11 Nota: El tamaño de cada punto refleja el peso relativo que cada subsector representa sobre el gasto total en consumo final de los hogares Fuente: INE -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% Otros bienes y servicios Transporte Conservación vivienda Ocio y cultura Articulos de vestir y calzado Comunicaciones Hoteles y restaurantes Alcohol y tabaco Salud Educación Alimentos y bebidas no Alcoholicas CAGR04-07 Gastoenconsumopercapita Tasadeahorroprivado
  • 11. 11Work in progress | Análisis de transacciones en el mercado europeo Análisis de transacciones • En el mercado europeo hemos identificado 11.852 transacciones de Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2013, incluyendo los siguientes subsectores: • Alimentación y bebidas • Hogar y cuidado personal • Retail (textil y alimentación) • Restauración • Del total de transacciones identificadas, hemos obtenido datos suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 509 operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para evitar distorsionar las conclusiones del análisis. • En Europa, el múltiplo medio durante el período 2009-2012 se sitúa alrededor de 9x, por debajo de la media histórica 2005- 2013 (10x). En 2013, el múltiplo medio se ha incrementado de manera significativa y se sitúa en niveles de 11x. • Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian diferencias significativas en los múltiplos, siendo las operaciones de mayor tamaño las que se han completado a múltiplos superiores. 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 Número y volumen reportado de transacciones de Retail & Consumer Products en Europa 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 950 1.454 1.659 1.407 1.156 1.402 1.476 1.321 1.027 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Alimentación y bebidas Hogar y cuidado personal Retail Restauración Volumen Total (Mill EUR) 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 498 61 257 134 867 79 306 202 999 105 343 827 78 311 191 577 65 308 206 698 77 344 283 757 71 348 300 688 328 227 559 62 223 183 212 Númerodetransacciones Volumen(MillEUR) 78 • A continuación se muestra la evolución anual del número de transacciones completadas en Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2013, así como el volumen reportado. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados.
  • 12. 12 | Work in progress EV/EBITDA transacciones en Europa: Total Retail & Consumer Products 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 9,2X 10,1X 11,4X 10,7X 9,7X 9,2X 9,5X 8,7X 11,3X 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Total Retail & Consumer Products Media histórica • A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas (transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 - 2013. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados: 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Transacciones > 1.000 mill. € 10,9x 11,4x 12,6x 11,8x 15,6x 16,6x 11,3x 8,4x 11,9x Transacciones < 1.000 mill. € 9,1x 9,9x 11,2x 10,7x 9,0x 9,3x 9,3x 8,7x 11,2x Media histórica: 10,0x
  • 13. 13Work in progress | Alimentación y bebidas 9,5x 10,2x 11,0x 10,8x 9,0x 8,8x 9,3x 8,4x 12,0x 14,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ EV/EBITDA transacciones en Europa: Alimentación y bebidas Retail 9,2x 10,2x 10,7x 12,9x 10,1x 8,7x 9,4x 9,3x 9,0x 14,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ EV/EBITDA transacciones en Europa: Retail Restauración (*) 8,2x 9,9x 9,7x 10,7x 9,3x 10,2x 9,4x 9,4x 11,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (*) En 2012 se ha considerado el múltiplo de 2011 al no haber transacciones con múltiplo disponible Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ EV/EBITDA transacciones en Europa: Restauración Hogar y cuidado personal (*) (*) El múltiplo 2009 no es significativo (se corresponde con una única transacción) Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ EV/EBITDA transacciones en Europa: Hogar y cuidado personal 9,0x 9,5x 13,7x 10,3x 6,5x 14,7x 11,5x 10,6x 10,2x 16,0x 14,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
  • 14. 14 | Work in progress
  • 15. 15Work in progress | • En el mercado norteamericano (EE.UU. y Canadá) hemos identificado 5.962 transacciones de Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2013, incluyendo los siguientes subsectores: • Alimentación y bebidas • Hogar y cuidado personal • Retail (textil y alimentación) • Restauración • Del total de transacciones identificadas, hemos obtenido datos suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 295 operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para evitar distorsionar las conclusiones del análisis. • El múltiplo medio en las transacciones completadas en Norteamérica en 2013 se sitúa en niveles de 9,8x EV/EBITDA, ligeramente por encima de la media histórica 2005-2013 (9,4x). Se observa un incremento gradual del múltiplo medio desde 2011. • Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian diferencias significativas en los múltiplos, siendo las operaciones de mayor tamaño las que se han completado a múltiplos superiores. Análisis de transacciones en el mercado norteamericano 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Número y volumen reportado de transacciones de Retail & Consumer Products en Norteamérica 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 497 659 713 624 499 626 723 810 811 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Alimentación y bebidas Hogar y cuidado personal Retail Restauración Volumen Total (Mill EUR) 230 63 125 79 278 83 156 142 304 76 177 268 76 125 155 199 59 110 131 259 78 149 140 296 80 163 184 306 197 304 67 192 248 156 Númerodetransacciones Volumen(MillEUR) 93 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 214 • A continuación se muestra la evolución anual del número de transacciones completadas en Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2013, así como el volumen reportado. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados.
  • 16. 16 | Work in progress EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Total Retail & Consumer Products 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 9,6X 10,1X 10,2X 9,4X 8,6X 9,2X 8,5X 8,9X 9,8X 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Total Retail & Consumer Products Media histórica • A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas (transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 - 2013. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados: 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Transacciones > 1.000 mill. € 10,9x 11,1x 11,6x 11,4x 9,9x 9,7x 6,9x 10,3x 10,6x Transacciones < 1.000 mill. € 9,2x 9,9x 9,9x 8,7x 9,0x 8,2x 8,8x 8,6x 9,3x Media histórica: 9,4x
  • 17. 17Work in progress | Alimentación y bebidas 11,7x 10,5x 9,4x 10,9x 10,2x 8,2x 8,8x 9,3x 11,7x 14,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Retail 8,5x 10,2x 8,2x 9,3x 7,5x 9,2x 7,4x 9,3x 9,1x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Hogar y cuidado personal (*) 18,0x 9,2x 10,0x 11,8x 8,8x 9,6x 19,1x 9,3x 9,6x 25,0x 20,0x 15,0x 10,0x 5,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ (*) El múltiplo 2005 y 2011 no es significativo (se corresponde con una única transacción) Restauración (*) 9,0x 9,9x 10,5x10,3x 7,9x 7,7x 7,5x 7,9x 4,4x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ (*) El múltiplo 2013 no es significativo (se corresponde con una única transacción) EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Alimentación y bebidas EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Hogar y cuidado personal EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Retail EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Restauración
  • 18. 18 | Work in progress
  • 19. 19Work in progress | 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Número y volumen reportado de transacciones de Retail & Consumer Products en España 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 92 169 176 141 125 121 104 68 85 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket Alimentación y bebidas Hogar y cuidado personal Retail Restauración Volumen Total (Mill EUR) 52 2 29 9 103 6 47 13 130 6 21 84 9 33 15 89 6 23 7 82 6 28 5 76 2 21 5 47 61 6 10 8 19 Númerodetransacciones Volumen(MillEUR) 9 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 12 • En el mercado español hemos identificado 1.081 transacciones de Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2013, incluyendo los siguientes subsectores: • Alimentación y bebidas • Hogar y cuidado personal • Retail (textil y alimentación) • Restauración • Del total de transacciones completadas, hemos obtenido datos suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 143 operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para evitar distorsionar las conclusiones del análisis. • Durante los últimos años se observa un gradual descenso de la actividad de M&A en Retail & Consumer Products en España, tanto en número de transacciones como en volúmenes, si bien se ha producido en 2013 un leve repunte en el número de transacciones y, sobre todo, una fuerte recuperación en volumen. • En el medio plazo prevemos un repunte gradual del mercado de transacciones de M&A: • Retail & Consumer es un sector muy fragmentado en general, lo que supone una oportunidad de consolidación para los operadores de cierto tamaño. • Además, el fuerte crecimiento experimentado por las marcas de distribución incrementará la competencia en el sector, lo que actuará como incentivo para la consolidación del mercado y la disminución del número de operadores en los diferentes segmentos. Análisis de transacciones en el mercado español • El múltiplo medio histórico de transacciones completadas en el período 2005 – 2013 asciende a 9,7x EV/EBITDA, situándose actualmente en el entorno de 10,4x. • A continuación se muestra la evolución anual del número de transacciones completadas en Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2013, así como el volumen reportado. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados.
  • 20. 20 | Work in progress EV/EBITDA transacciones en España: Total Retail & Consumer Products 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 9,7X 10,8X 10,6X 9,3X 9,4X 8,3X 8,0X 10,8X 10,4X 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket Total Retail & Consumer Products Media histórica • A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas (transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 - 2013. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados: Note: En España el desglose de transacciones por tamaño ha tomado como referencia los 500 mill. € (en lugar de 1.000 mill.€) al ser un mercado de menor tamaño. 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Transacciones > 500 mill. € 10,6x 15,5x 19,0x 10,5x n.d. 9,4x n.d. 13,7x 9,5x Transacciones < 500 mill. € 9,5x 10,1x 10,1x 9,2x 8,3x 9,4x 8,0x 10,3x 10,6x Media histórica: 9,7x
  • 21. 21Work in progress | Alimentación y bebidas 9,6x 10,5x 9,3x 10,6x 9,0x 9,6x 7,9x 10,3x 11,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket EV/EBITDA transacciones en España: Alimentación y bebidas Hogar y cuidado personal (*) 9,5x 9,5x 6,0x 9,5x 11,0x 9,9x 9,9x 13,7x 13,7x 16,0x 14,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket (*) En aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha incluido el mismo múltiplo que el año anterior. EV/EBITDA transacciones en España: Hogar y cuidado personal Restauración (*) 11,4x 11,4x 10,7x 8,7x 7,0x 6,5x 8,6x 8,6x 8,6x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket (*) En aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha incluido el mismo múltiplo que el año anterior. EV/EBITDA transacciones en España: Restauración Retail (*) 10,2x 12,6x 11,9x 12,5x 5,3x 9,4x 9,4x 9,4x 8,0x 14,0x 12,0x 10,0x 8,0x 6,0x 4,0x 2,0x 0,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket (*) En aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha incluido el mismo múltiplo que el año anterior. EV/EBITDA transacciones en España: Retail
  • 22. 22 | Work in progress Evolución de índices bursátiles de Retail & Consumer Products Análisis de compañías cotizadas • Las cotizadas españolas de Retail & Consumer Products seleccionadas, se revalorizaron de media un 30% en 2013, superior a la revalorización del 21% que experimentó el IBEX 35 durante el mismo período. • Si comparamos las cotizadas españolas con las cotizadas internacionales seleccionadas en Retail & Consumer Products (medidas por los índices correspondientes), vemos que las compañías nacionales se encuentran entre las que tuvieron un mejor comportamiento bursátil en 2013. 140 130 120 110 100 90 80 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ 31/12/2012 30/01/2013 01/03/2013 31/03/2013 30/04/2013 30/05/2013 29/06/2013 29/07/2013 28/08/2013 27/09/2013 27/10/2013 26/11/2013 26/12/2013 S&P500 IBEX 35 EUROSTOXX 50 Evolución de índices bursátiles
  • 23. 23Work in progress | 140 130 120 110 100 90 80 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ 31/12/2012 30/01/2013 01/03/2013 31/03/2013 30/04/2013 30/05/2013 29/06/2013 29/07/2013 28/08/2013 27/09/2013 27/10/2013 26/11/2013 26/12/2013 IBEX 35 Selección cotizadas R&C Evolución IBEX 35 vs. selección cotizadas Retail & Consumer Products en España STOXX® North America 600 Retail STOXX® North America 600 Personal & Household Goods Selección cotizadas R&C España STOXX® Europe 600 Retail STOXX® North America 600 Food & Beverage STOXX® Europe 600 Personal & Household Goods STOXX® Europe 600 Food & Beverage Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ 28/12/2012 28/01/2013 28/02/2013 31/03/2013 30/04/2013 31/05/2013 30/06/2013 31/07/2013 31/08/2013 30/09/2013 31/10/2013 30/11/2013 31/12/2013 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 Evolución de índices R&C internacionales vs. selección cotizadas Retail & Consumer Products en España
  • 24. 24 | Work in progress • Analizando el período que abarca los últimos 9 años, vemos que los múltiplos actuales medios de cotización EV/EBITDA U12M (EBITDA de los últimos 12 meses) para las compañías españolas seleccionadas de Retail & Consumer Products se sitúan por encima la media histórica, al igual que sucede en el mercado europeo y americano. • Analizando el período que abarca los últimos 9 años, vemos que los múltiplos actuales medios de cotización EV/EBITDA U12M (EBITDA de los últimos 12 meses) para las compañías españolas seleccionadas de Retail & Consumer Products se sitúan por encima la media histórica, al igual que sucede en el mercado europeo y americano. Evolución múltiplos históricos de compañías cotizadasEvolución múltiplos históricos de compañías cotizadas 13,0x 12,0x 11,0x 10,0x 9,0x 8,0x 7,0x 6,0x 5,0x Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en Europa EV/EBITDA U12M - Europa Media histórica Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13 Media histórica: 9,8x 13,0x 12,0x 11,0x 10,0x 9,0x 8,0x 7,0x 6,0x 5,0x Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en Europa EV/EBITDA U12M - Europa Media histórica Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13 Media histórica: 9,8x
  • 25. 25Work in progress | Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en España EV/EBITDA U12M - España Media histórica Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13 15,0x 14,0x 13,0x 12,0x 11,0x 10,0x 9,0x 8,0x 7,0x 6,0x 5,0x Media histórica: 10,5x Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en Norteamérica EV/EBITDA U12M - Norteamérica Media histórica Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ 13,0x 12,0x 11,0x 10,0x 9,0x 8,0x 7,0x 6,0x 5,0x ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13 Media histórica: 9,7x
  • 26. 26 | Work in progress Múltiplos de cotización vs. múltiplos de transacciones • En base a una comparativa de los múltiplos de cotización y los múltiplos de transacciones en el período 2005-2013, podemos hablar de la existencia de un descuento por iliquidez (neto de la teórica prima de control en transacciones) promedio del 7% en el mercado español de Retail & Consumer Products y del 3% en el mercado norteamericano. En Europa, en cambio, los múltiplos de transacciones son en promedio un 2% superiores a los múltiplos de cotizadas. La conclusión que extraemos de este análisis es que la teórica prima de control existente en las transacciones se ve generalmente contrarrestada, cuando no superada, por el descuento por iliquidez. 13,0x 12,0x 11,0x 10,0x 9,0x 8,0x 7,0x 6,0x 5,0x Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en Europa Media transacciones Media cotizadas Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Media cotizadas: 9,8xMedia transacciones: 10,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 EV/EBITDA transacciones EV/EBITDA cotizadas 11,3X 9,2X 10,1X 10,6X 11,4X 11,0X 10,7X 8,8X 9,2X 8,7X 9,7X 9,7X 9,5X 9,4X 8,7X 9,8X 11,0X 9,5X
  • 27. 27Work in progress | Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en Norteamérica 13,0x 12,0x 11,0x 10,0x 9,0x 8,0x 7,0x 6,0x 5,0x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Media transacciones Media cotizadasEV/EBITDA transacciones EV/EBITDA cotizadas Media cotizadas: 9,7xMedia transacciones: 9,4x 9,6X 10,4X 10,1X 10,3X 10,6X 8,8X 9,4X 9,2X 8,2X 8,6X 8,9X 8,5X 9,5X 8,9X 9,9X 9,8X 11,0X 10,2X Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket Media cotizadas: 10,5xMedia transacciones: 9,7x 15,0x 14,0x 13,0x 12,0x 11,0x 10,0x 9,0x 8,0x 7,0x 6,0x 5,0x Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en España Media transacciones Media cotizadasEV/EBITDA transacciones EV/EBITDA cotizadas 9,7X 11,7X 10,8X 11,6X 10,6X 11,5X 9,3X 10,3X 10,4X 9,4X 8,0X 10,8X 9,9X 10,4X 10,5X 8,3X 9,5X 8,8X 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
  • 28. 28 | Work in progress EV / Ventas 2013 EV / Ventas 2014 EV / Ventas 2015 EV / EBITDA 2013 EV / EBITDA 2014 EV / EBITDA 2015 EV / EBIT 2013 EV / EBIT 2014 EV / EBIT 2015 PER 2013 PER 2014 PER 2015 TACC EBITDA 2013-2015 Margen EBITDA 2013 Alimentación y bebidas 1,5x 1,4x 1,2x 10,3x 9,4x 8,7x 14,9x 12,7x 11,4x 20,3x 15,3x 12,8x 9,0% 17,7% Retail (textil y alimentación) 0,8x 0,8x 0,8x 9,1x 8,2x 8,7x 15,7x 13,5x 12,3x 24,6x 21,7x 15,2x 8,0% 13,5% Retail & Consumer España 1,4x 1,3x 1,1x 9,8x 8,9x 8,7x 15,1x 13,0x 11,7x 21,3x 16,9x 13,6x 8,6% 16,0% Alimentación y bebidas 2,1x 1,9x 1,7x 11,4x 10,5x 9,7x 14,6x 13,2x 12,2x 18,1x 16,3x 14,3x 8,0% 18,4% Retail (textil y alimentación) 2,0x 1,7x 1,4x 9,1x 8,4x 7,7x 12,9x 11,7x 10,7x 18,0x 15,9x 14,2x 9,0% 9,0% Hogar y cuidado personal 2,1x 1,9x 1,7x 11,5x 10,2x 9,2x 13,8x 12,1x 10,9x 19,3x 16,0x 14,2x 12,4% 21,3% Restauración 2,0x 1,9x 1,6x 10,6x 9,5x 8,6x 16,5x 14,8x 13,7x 19,2x 19,8x 16,1x 11,8% 15,9% Retail & Consumer Europa 2,1x 1,9x 1,6x 10,7x 9,7x 8,9x 14,0x 12,5x 11,5x 18,5x 16,4x 14,4x 10,0% 16,3% Alimentación y bebidas 2,4x 2,2x 2,0x 11,9x 11,3x 10,6x 14,7x 13,4x 12,3x 19,6x 17,8x 16,1x 8,4% 20,1% Retail (textil y alimentación) 1,4x 1,3x 1,2x 9,7x 8,9x 8,2x 12,4x 11,3x 10,2x 18,6x 16,8x 15,2x 10,4% 11,8% Hogar y cuidado personal 2,1x 1,9x 1,8x 11,4x 10,3x 9,4x 13,5x 12,0x 10,9x 19,3x 17,4x 15,5x 9,8% 22,7% Restauración 2,0x 1,8x 1,7x 12,0x 11,1x 10,5x 16,7x 15,6x 14,3x 24,3x 21,3x 19,1x 11,7% 19,2% Retail & Consumer Norteamérica 1,9x 1,7x 1,6x 11,1x 10,2x 9,5x 13,9x 12,8x 11,6x 20,1x 18,0x 16,1x 10,1% 17,8% Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, a fecha 31 de diciembre de 2013 Múltiplos actuales de compañías cotizadas seleccionadas de Retail & Consumer Products • Las compañías seleccionadas del sector Retail & Consumer Products en España están cotizando en promedio a 9,8x EV/ EBITDA 2013 y 21,3x PER 2013. Por subsectores, alimentación y bebidas cotiza con prima con respecto a Retail (10,3x vs. 9,1x EV/EBITDA). • El sector europeo de Retail & Consumer Products está cotizando en promedio a 10,7x EV/EBITDA 2013, lo que representa una prima con respecto al mercado español. • El mercado norteamericano cotiza en promedio con una ligera prima con respecto al mercado europeo (11,1x vs. 10,7x EV/ EBITDA 2013).
  • 29. 29Work in progress | Percepción del mercado en España • De las 16 compañías seleccionadas, sólo diez tienen cobertura activa por parte de analistas. • Considerando las diez compañías en su conjunto, los analistas bursátiles recomiendan comprar valores del sector en un 36% (media simple), mientras que el resto se reparte entre recomendaciones de vender (37%) y mantener (27%). • Si analizamos la evolución de las recomendaciones de analistas durante los últimos 24 meses, vemos que, considerando las diez compañías en promedio, la recomendación media se ha reducido ligeramente de 2,6 (entre acumular y mantener) a 2,9 (mantener). • Por último, el precio objetivo de los analistas (consensus) se sitúa un 1,2% por encima del precio actual (mediana de las compañías seleccionadas con cobertura activa). Prima / (descuento) precio objetivo vs cotización (1) Alimentación y bebidas -3,8% Retail (textil y alimentación) 4,0% TOTAL 1,2% Fuente: Análisis EY basado en Reuters, a fecha 31 de diciembre de 2013 (1) Excluyendo Adolfo Dominguez S.A. y Grupo Tavex S.A. por la limitada cobertura de los analistas. Fuente: Análisis EY basado en Reuters Vender 12% Comprar 19% Acumular 17% Mantener 27% Reducir 25% Recomendación de analistas para el sector Retail & Consumer Products en España (media compañías seleccionadas) Recomendación Analistas Fuente: Análisis EY basado en Reuters 2,40 2,50 2,60 2,70 2,80 2,90 3,00 3,10 01/10/2011 01/01/2012 01/04/2012 01/07/2012 01/10/2012 01/10/2013 01/01/2013 01/01/2014 01/04/2013 01/07/2013 Recomendación de analistas para el sector Retail & Consumer Products en España (media compañías seleccionadas) (2) (2) 1= Comprar; 2= Acumular; 3= Mantener; 4= Reducir; 5= Vender
  • 30. 30 | Work in progress Apéndices
  • 31. 31Work in progress | • A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2013 a nivel europeo(1): Fecha Adquirente Adquirida Sector % adquirido Valor de la operación (€M) 2013 Joh. A. Benckiser GmbH; Donata Holding SE; JAB Holdings B.V.; Parentes Holding SE D.E Master Blenders 1753 N.V Alimentación y bebidas 100% 7.694 2013 ICA Gruppen AB ICA AB Retail 60% 2.319 2013 Darling International Inc. VION Ingredients Nederland And VION Ingredients International And VION Ingredients Germany Alimentación y bebidas 100% 1.635 2013 Suntory Beverage & Food Limited GlaxoSmithKline plc, Lucozade and Ribena Brands Alimentación y bebidas 100% 1.601 2013 Divine Investments SA Printemps SAS Retail 100% 1.600 2013 Agrokor d.d. Poslovni sistem Mercator d.d. Retail 53% 1.362 2013 Graphite Capital Management LLP; PAI Partners; Graphite Enterprise Trust plc R&R Ice Cream Plc Alimentación y bebidas 100% 1.144 2013 Rhone Capital, L.L.C. CSM NV, Bakery Supplies Business Alimentación y bebidas 100% 1.050 2013 Altor Equity Partners; Bain Capital Private Equity EWOS AS Alimentación y bebidas 100% 828 2013 China Fishery Group Limited Copeinca Asa Alimentación y bebidas 100% 744 2013 Royal Unibrew A/S Hartwall Ltd. Alimentación y bebidas 100% 470 2013 Pinnacle Foods Inc. Conopco, Wish-Bone(R) Salad Dressings Business Alimentación y bebidas 100% 436 2013 Teachers’ Private Capital Burton’s Foods Limited Alimentación y bebidas 100% 417 2013 CVC Capital Partners Limited Campbell Soup Company, European Business Alimentación y bebidas 100% 407 2013 ARYZTA AG Klemme AG Alimentación y bebidas 100% 280 2013 Campbell Soup Company Kelsen Group A/S Alimentación y bebidas 100% 262 2013 Cerberus Capital Management, L.P. Admiral Taverns Ltd. Restauración 100% 246 2013 L’Oreal SA Decléor S.A. And Carita International SA Hogar y Cuidado Personal 100% 230 2013 Cerberus Capital Management, L.P. Project Monsoon Retail 100% 224 2013 Distell Group Limited Burn Stewart Distillers Ltd. Alimentación y bebidas 100% 216 2013 Cermaq ASA Copeinca Asa Alimentación y bebidas 33% 184 2013 Orion Holding Sverige AB Medstop Group Holding AB Retail 100% 174 2013 Dias Aquaculture S.A. Selonda Aquaculture AEGE Alimentación y bebidas 100% 167 2013 Li & Fung Limited Lornamead Group Limited Hogar y Cuidado Personal 100% 149 2013 Hutton Collins Partners LLP Byron Hamburgers Limited Restauración 100% 118 Principales transacciones en el mercado europeo de Retail & Consumer Products (1) Excluyendo transacciones en España Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ y Mergermarket
  • 32. 32 | Work in progress • A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2013 a nivel norteamericano: Principales transacciones en el mercado norteamericano de Retail & Consumer Products Fecha Adquirente Adquirida Sector % adquirido Valor de la operación (€M) 2013 Berkshire Hathaway Inc.; 3G Capital, Inc.; 3G Special Situations Fund III LP H. J. Heinz Company Alimentación y Bebidas 100% 20.511 2013 Loblaw Companies Limited Shoppers Drug Mart Corp. Retail 100% 9.386 2013 Sysco Corporation US Foods, Inc. Retail 100% 5.975 2013 Henan Shineway Industry Group Co., Ltd. Smithfield Foods, Inc. Alimentación y Bebidas 100% 5.371 2013 Ares Management LLC; Canada Pension Plan Investment Board Neiman Marcus Group LTD LLC Retail 100% 4.525 2013 Sobeys Inc. Canada Safeway Limited Retail 100% 4.264 2013 Albertsons, LLC New Albertson’s, Inc. Retail 100% 2.496 2013 Hudson’s Bay Company Saks Incorporated Retail 100% 2.036 2013 The Kroger Co. Harris Teeter Supermarkets, Inc. Retail 100% 1.988 2013 Del Monte Pacific Ltd. Del Monte Corporation, Consumer Products Business Alimentación y Bebidas 100% 1.234 2013 DFC Holdings LLC Dole Food Company Inc. Alimentación y Bebidas 60% 1.093 2013 The Men’s Wearhouse, Inc. Jos. A Bank Clothiers Inc. (OPA en curso) Retail 100% 931 2013 Apax Partners LLP rue21, Inc. Retail 100% 718 2013 Crestview Partners, L.P. DS Waters of America, Inc. Alimentación y Bebidas 100% 695 2013 Spartan Stores Inc. Nash Finch Co. Retail 100% 565 2013 Beijing Hormel Business Management Co. Ltd. Conopco, Inc., Skippy Peanut Butter Business Alimentación y Bebidas 100% 534 2013 The WhiteWave Foods Company Natural Selection Foods, LLC Alimentación y Bebidas 100% 437 2013 Sycamore Partners Hot Topic Inc. Retail 100% 419 2013 Apollo Global Management, LLC; C. Dean Metropoulos & Co. Hostess Brands, Inc., Certain Snack Cake Brands, Five Bakeries and Certain Equipment Alimentación y Bebidas 100% 302 2013 Albertsons, LLC United Supermarkets, L.L.C. Retail 100% 290 2013 Post Holdings, Inc. Dymatize Enterprises LLC Hogar y cuidado personal 100% 290 2013 Post Holdings, Inc. Dakota Growers Pasta Company, Inc. Alimentación y Bebidas 100% 277 2013 FBC Georgia, LLC Certain Bread Brands and Bakeries Alimentación y Bebidas 100% 271 2013 TPG Capital, L.P. Arden Group Inc. Retail 100% 270 2013 Del Monte Corporation Natural Balance Pet Foods, Inc. Alimentación y Bebidas 100% 265 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ y Mergermarket
  • 33. 33Work in progress | • A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2012 y 2013 a nivel español: Principales transacciones en el mercado español de Retail & Consumer Products Fecha Adquirente Adquirida Sector % adquirido Valor de la operación (€M) 2013 Cobega, S.A. Rendelsur, S.A. Alimentación y bebidas 100% 1.215 2013 Cobega, S.A. Compania Castellana De Bebidas Gaseosas, S.L. Alimentación y bebidas 100% 880 2013 Revlon Consumer Products Corp. The Colomer Group Spain, S.L. Hogar y cuidado personal 100% 498 2013 Cobega, S.A. Compania Nortena De Bebidas Gaseosas Norbega SA Alimentación y bebidas 100% 475 2013 Danone Danone S.A. Alimentación y bebidas 9% 424 2013 Sigma Alimentos, S. A. de C. V. Campofrio Food Group, S.A. (OPA en curso) Alimentación y bebidas 55% 388 2013 Sigma Alimentos, S. A. de C. V. Campofrio Food Group, S.A. Alimentación y bebidas 45% 317 2013 Cobega, S.A. Asturbega S.A. Alimentación y bebidas 100% 140 2013 Grupo Siro, S.L. Galletas Siro S.A. Alimentación y bebidas 20% 85 2013 Magnum Capital Industrial Partners Iberchem S.A. Alimentación y bebidas 87% 80 2013 Fawaz Abdulaziz Alhokair and Company Blanco, marcas comerciales Retail 100% 40 2013 Cooperativa Agricola San Isidro Labrador Agrupalmeria SA Alimentación y bebidas 100% 15 2013 CVNE Excellars SL Viñedos del Contino S.A. Alimentación y bebidas 45% 11 2012 Procter & Gamble Company Arbora & Ausonia, S.L. Hogar y cuidado personal 50% 800 2012 Danone Danone S.A. Alimentación y bebidas 9% 393 2012 Bolton Group International S.r.l. Grupo Calvo Alimentación y bebidas 40% 125 2012 Nutrexpa Artiach Alimentación y bebidas 100% 73 2012 Distribuidora Internacional de Alimentación, S.A. Schlecker, S.A. Unipersonal Retail 100% 71 2012 Deoleo S.A. Grupo Hojiblanca Alimentación y bebidas 100% 55 2012 Sogrape Vinhos S.A Bodegas Lan S.A. Alimentación y bebidas 100% 50 2012 Arrossaires del Delta de L’Ebre S.C.C.L. Ebro Foods SA, Nomen Brand Alimentación y bebidas 100% 40 2012 Olam International Limited SEDA Outspan Iberia, S.L. Alimentación y bebidas 100% 39 2012 Stolt Sea Farm Holdings B.v. ACUIDORO, S.L. Alimentación y bebidas 100% 30 2012 Eurovo S.R.L Hibramer S.A. Alimentación y bebidas 100% 22 2012 Carnes Y Vegetales S.L. Carnes y Conservas Espanolas S.A. Alimentación y bebidas 100% 17 Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ y Mergermarket
  • 34. EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory Acerca de EY EY es líder mundial en servicios de auditoría, fiscalidad, asesoramiento en transacciones y consultoría. Los análisis y los servicios de calidad que ofrecemos ayudan a crear confianza en los mercados de capitales y las economías de todo el mundo. Desarrollamos líderes destacados que trabajan en equipo para cumplir los compromisos adquiridos con nuestros grupos de interés. Con ello, desempeñamos un papel esencial en la creación de un mundo laboral mejor para nuestros empleados, nuestros clientes y la sociedad. EY hace referencia a la organización internacional y podría referirse a una o varias de las empresas de Ernst & Young Global Limited y cada una de ellas es una persona jurídica independiente. Ernst & Young Global Limited es una sociedad británica de responsabilidad limitada por garantía (company limited by guarantee) y no presta servicios a clientes. Para ampliar la información sobre nuestra organización, entre en ey.com. © 2014 Ernst & Young, S.L. Todos los derechos reservados. SP1312-63E ED None La información recogida en esta publicación es de carácter resumido y solo debe utilizarse a modo orientativo. En ningún caso sustituye a un análisis en detalle ni puede utilizarse como juicio profesional. Para cualquier asunto específico, se debe contactar con el asesor responsable. ey.com/ES Contacto EY Transaction Advisory Services Francisco Javier Sánchez Ramos Socio Telf.: +34 91 572 73 50 Mª del Mar Ares Martín Socia Telf.: +34 91 572 76 82 Cecilia de la Hoz Arespacochaga Executive Director Telf.: +34 91 572 73 50 @EY_Espana

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