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Incidencia del crédito en la profundidad de las crisis y en su posterior ritmo de salida

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  1. 1. Crisis financiera y crédito Crisis financiera y crédito CUANTO MÁS CRECE ELSe trata de analizar la incidencia del crédito en la velocidad de CREDITO EN ÉPOCA DErecuperación de las recesiones, tratando de resolver cuestiones EXPANSIÓN, MAYOR EScomo: LA CAÍDA EN LA RECESION ¿Por qué el ritmo de recuperación de las crisis es distinto en unos y otros casos? ¿Cómo incide el crecimiento previo en el nivel de caída posterior? ¿A qué velocidad se produce la recuperación tras una recesión?Síntesis del artículo “Fact-checking financial recessions“ de Moritz Schularick (Universidad deBonn) y Alan Taylor (Universidad de Virginia y CEPR), que ofrece los resultados de un estudioque consiste en la revisión del comportamiento de 14 economías avanzadas durante losúltimos 140 años.Las principales conclusiones son: La evolución del crédito sigue una pauta de comportamiento recurrente en el tiempo Las crisis financieras van unidas a profundas recesiones. A mayores tasas de crecimiento del crédito durante épocas de expansión se generan mayores caídas en época de recesión. Teniendo en cuenta los antecedentes históricos, la reciente evolución de la economía americana ha sido mejor de lo que hubiera podido esperarse. “La historia nos ha vuelto a reseñar sus lecciones desde 2008” (Haldane 2012)Justificación del interés del trabajo: El análisis de los antecedentes históricos de las recesiones financieras está de moda, especialmente en un año electoral como el de EEUU. Tras la recesión producida por la crisis financiera de 2007-09, el crecimiento del PIB en EEUU ha sido anémico (2,2% en promedio anual). Se trata de un comportamiento inusual, ya que las recesiones pasadas han tenido recuperaciones posteriores más rápidas.ContenidoSe realiza un análisis de 140 años de historia de 14 países desarrollados para determinar lainfluencia en todos los ámbitos del crédito en la situación económica de las naciones. Planificación Estratégica y Estudios 1
  2. 2. Crisis financiera y créditoObjetivosDespejar dos cuestiones: Las recesiones financieras y recuperaciones, ¿son significativamente más dañinas que las recesiones normales? ¿De qué modo la intensidad del crecimiento del crédito y del nivel de apalancamiento en la fase expansiva precedente se relaciona con la severidad de la fase subsiguiente de recesión?La respuesta es afirmativa en ambos casos de ahí se extraen las lecciones aplicables en lasituación actual. Todas las recesiones no se crean de la misma forma (es decir importa conocer cuáles son los FACTORES que alimentan el proceso recesivo). Figura 1. Senda de PIB per capita en situaciones de “Exceso de Credito”Tras analizar ritmo de cambio del crédito sobre el PIB (desde situación normal hasta elmáximo) y comparar con la evolución del PIB (output) antes y después de la recesión en unhorizonte de 5 años, los resultados de un análisis de 200 ciclos empresariales desde 1870concluyen en que: Las recesiones financieras son más costosas que las normales. Existe una correlación entre el ritmo de expansión del crédito y la intensidad de la caída subsiguiente El tamaño del boom crediticio en la expansión tiene un significativo poder predictivo para la subsiguiente caída. Cuanto más exceso de crédito en la fase de expansión precedente, peor recesión en la fase posterior. Planificación Estratégica y Estudios 2
  3. 3. Crisis financiera y créditoIncidencia sobre otras variablesSe extiende el análisis a un rango adicional de 7 variables (PIB per capita, inversión per capita,precios, préstamos per capita, tipos de interés (corto y largo plazo), cuenta corriente) losresultados obtenidos de las crisis financieras son muy diferentes en escenarios normales delos obtenidos en escenarios altamente endeudados. Figura 2. EEUU 2007–12 sendas real versus previstasAplicación al caso de EEUUSe trata de ver cómo la herencia de la crisis financiera afecta y frena el ritmo de recuperaciónque habría en situación normal. Figura 3. The US, 2007–12: sendas reales vs previstas Planificación Estratégica y Estudios 3
  4. 4. Crisis financiera y créditoEl comportamiento de la economía americana (considerando que no todo el crédito delsistema americano pasa por el balance de las entidades financieras, sino que hay una parteimportante en la sombra y haciendo una estimación de ese volumen), ha sido mejor de loesperable a la luz de los antecedentes históricos considerados en el análisis.Consideraciones finalesEn un momento coyuntural donde la falta de crédito es una constante, el estudio refleja laincidencia del comportamiento del crédito en las fases expansivas para explicar la intensidadde la caída en recesión y la rapidez de la recuperación.Para el caso de España, venimos de tener abundancia de crédito, asociado a la bajada de tiposde interés y al boom inmobiliario, lo que produjo un fortísimo crecimiento en los niveles decrédito del sistema. La consecuencia es una situación de profunda depresión, lo que se alineaen la línea de evolución señalada en el estudio.Todo ello pone de relieve la mayor repercusión negativa posterior de las crisis con origenfinanciero respecto a aquellas otras de índole real.Referencias:“Fact-checking financial recessions“Moritz Schularick (Universidad de Bonn); Alan Taylor (Universidad de Virginia y CEPR) Planificación Estratégica y Estudios 4

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