Incidencia del crédito en la profundidad de las crisis y en su posterior ritmo de salida

1. Crisis financiera y crédito
Crisis financiera y crédito
CUANTO MÁS CRECE EL
Se trata de analizar la incidencia del crédito en la velocidad de CREDITO EN ÉPOCA DE
recuperación de las recesiones, tratando de resolver cuestiones EXPANSIÓN, MAYOR ES
como: LA CAÍDA EN LA RECESION
¿Por qué el ritmo de recuperación de las crisis es distinto en
unos y otros casos?
¿Cómo incide el crecimiento previo en el nivel de caída posterior?
¿A qué velocidad se produce la recuperación tras una recesión?
Síntesis del artículo “Fact-checking financial recessions“ de Moritz Schularick (Universidad de
Bonn) y Alan Taylor (Universidad de Virginia y CEPR), que ofrece los resultados de un estudio
que consiste en la revisión del comportamiento de 14 economías avanzadas durante los
últimos 140 años.
Las principales conclusiones son:
La evolución del crédito sigue una pauta de comportamiento recurrente en el tiempo
Las crisis financieras van unidas a profundas recesiones.
A mayores tasas de crecimiento del crédito durante épocas de expansión se generan
mayores caídas en época de recesión.
Teniendo en cuenta los antecedentes históricos, la reciente evolución de la economía
americana ha sido mejor de lo que hubiera podido esperarse.
“La historia nos ha vuelto a reseñar sus lecciones desde 2008” (Haldane 2012)
Justificación del interés del trabajo:
El análisis de los antecedentes históricos de las recesiones financieras está de moda,
especialmente en un año electoral como el de EEUU.
Tras la recesión producida por la crisis financiera de 2007-09, el crecimiento del PIB en
EEUU ha sido anémico (2,2% en promedio anual). Se trata de un comportamiento
inusual, ya que las recesiones pasadas han tenido recuperaciones posteriores más
rápidas.
Contenido
Se realiza un análisis de 140 años de historia de 14 países desarrollados para determinar la
influencia en todos los ámbitos del crédito en la situación económica de las naciones.
Planificación Estratégica y Estudios
1

2. Crisis financiera y crédito
Objetivos
Despejar dos cuestiones:
Las recesiones financieras y recuperaciones, ¿son significativamente más dañinas que
las recesiones normales?
¿De qué modo la intensidad del crecimiento del crédito y del nivel de apalancamiento
en la fase expansiva precedente se relaciona con la severidad de la fase subsiguiente
de recesión?
La respuesta es afirmativa en ambos casos de ahí se extraen las lecciones aplicables en la
situación actual.
Todas las recesiones no se crean de la misma forma (es decir importa conocer cuáles son
los FACTORES que alimentan el proceso recesivo).
Figura 1. Senda de PIB per capita en situaciones de “Exceso de Credito”'
Tras analizar ritmo de cambio del crédito sobre el PIB (desde situación normal hasta el
máximo) y comparar con la evolución del PIB (output) antes y después de la recesión en un
horizonte de 5 años, los resultados de un análisis de 200 ciclos empresariales desde 1870
concluyen en que:
Las recesiones financieras son más costosas que las normales.
Existe una correlación entre el ritmo de expansión del crédito y la intensidad de la
caída subsiguiente El tamaño del boom crediticio en la expansión tiene un
significativo poder predictivo para la subsiguiente caída.
Cuanto más exceso de crédito en la fase de expansión precedente, peor recesión en la
fase posterior.
Planificación Estratégica y Estudios
2

3. Crisis financiera y crédito
Incidencia sobre otras variables
Se extiende el análisis a un rango adicional de 7 variables (PIB per capita, inversión per capita,
precios, préstamos per capita, tipos de interés (corto y largo plazo), cuenta corriente) los
resultados obtenidos de las crisis financieras son muy diferentes en escenarios normales de
los obtenidos en escenarios altamente endeudados.
Figura 2. EEUU 2007–12 sendas real versus previstas
Aplicación al caso de EEUU
Se trata de ver cómo la herencia de la crisis financiera afecta y frena el ritmo de recuperación
que habría en situación normal.
Figura 3. The US, 2007–12: sendas reales vs previstas
Planificación Estratégica y Estudios
3

4. Crisis financiera y crédito
El comportamiento de la economía americana (considerando que no todo el crédito del
sistema americano pasa por el balance de las entidades financieras, sino que hay una parte
importante en la sombra y haciendo una estimación de ese volumen), ha sido mejor de lo
esperable a la luz de los antecedentes históricos considerados en el análisis.
Consideraciones finales
En un momento coyuntural donde la falta de crédito es una constante, el estudio refleja la
incidencia del comportamiento del crédito en las fases expansivas para explicar la intensidad
de la caída en recesión y la rapidez de la recuperación.
Para el caso de España, venimos de tener abundancia de crédito, asociado a la bajada de tipos
de interés y al boom inmobiliario, lo que produjo un fortísimo crecimiento en los niveles de
crédito del sistema. La consecuencia es una situación de profunda depresión, lo que se alinea
en la línea de evolución señalada en el estudio.
Todo ello pone de relieve la mayor repercusión negativa posterior de las crisis con origen
financiero respecto a aquellas otras de índole real.
Referencias:
“Fact-checking financial recessions“
Moritz Schularick (Universidad de Bonn); Alan Taylor (Universidad de Virginia y CEPR)
Planificación Estratégica y Estudios
4