Il regolamento EMIR
European Market
Infrastructure Regulation
Amato Sgariglia Rosa
Danzeca Francesco
Guerrera Roberta
Sanz...
1. Il mercato dei derivati
2. Contesto ed evoluzione normativa
3. Il regolamento EMIR
4. Impatto del regolamento sulla str...
3/30
Agenda
1. Il mercato dei derivati
 Gli strumenti derivati
 Classificazione dei derivati
 I mercati dei derivati
 ...
4/30
Gli strumenti derivati
Derivati: contratti che insistono su elementi di altri schemi negoziali,
quali titoli, valute,...
5/30
Classificazione dei derivati
• Copertura
• Speculazione
• Arbitraggio
Per finalità
• Simmetrici
• Asimmetrici
Per str...
6/30
I mercati dei derivati
• Modalità di scambio e caratteristiche del derivatI
fissati dall’autorità che gestisce il mer...
Distribuzione dei derivati OTC per sottostante
7/30
3%
65%
2%
10%
9%
11%
Segmenti di mercato dei derivati OTC per valore l...
8/30
I derivati, la crisi e la risposta normativa 1/2
2000
incremento
volumi
derivati OTC
2007
Crisi dei
mutui sub-
prime ...
9/30
I derivati, la crisi e la risposta normativa 2/2
Rischio sistemico
• Incidenza del nozionale dei
derivati sul Pil
• I...
10/30
2. Contesto ed evoluzione normativa
 Regolamento EMIR
• Soggetti coinvolti
• Obiettivi
 Confronto EMIR vs Dodd-Fra...
11/30
Il regolamento EMIR
Soggetti coinvolti:
CCP
Trade
Repository
Controparti
finanziarie
Controparti
non finanziarie
(NF...
12/30
Obiettivi
Obblighi
Compensazione di strumenti derivati OTC
Mitigazione del rischio per derivati negoziati
bilatera...
13/30
EMIR vs Dodd Frank
EMIR (UE) Dodd-Frank (USA)
Finalità •Trasparenza e stabilità sui mercati
•Sistema di regole omoge...
14/30
Panoramica del contesto normativo europeo
EMIR
Basilea
III
MiFID
II/MiFI
R
Aumento quantità e qualità
dotazione pat...
15/30
3. Il regolamento EMIR
 Timeline EMIR
 Trade Repository
 CCP
 Marginazione
 Tecniche di mitigazione del rischio...
16/30
Timeline EMIR
Timeline EMIR*:
*Fonte: ESMA
17/30
Trade Repository
Trade Repositories: entità il cui compito è quello di centralizzare
la raccolta, l'archiviazione e ...
18/30
Central CounterParties
Persone giuridiche che si interpongono tra le controparti di
contratti negoziati, agendo come...
19/30
Marginazione 1/2
La marginazione è quel processo che consente all’investitore
privato di assumere un posizione, inve...
20/30
Marginazione 2/2
Initial margin Initial margin Initial margin
Margine di
mantenimento
Margine di
mantenimento
Margin...
21/30
Valore soglia
Soglie per la compensazione
Assett Class Nozionale lordo
Azionario 1 miliardo di €
Credito 1 miliardo ...
22/30
Tecniche di mitigazione del rischio
Conferma
Riconciliazione del portafoglio
Compressione del portafoglio
Risoluzion...
23/30
Adempimenti EMIR in sintesi
Relazoni tra le
controparti
Obbligo di
reporting
Obbligo di
compensazione
tramite CCP
Ob...
24/30
Agenda
4. L’impatto del regolamento sulla struttura dei
mercati dei derivati OTC europei
 Impatto sulle controparti...
25/30
Impatto sulle controparti
Elementi di costo per gli
strumenti cleared
Elementi di costo per gli
strumenti non cleare...
EMIR
Trading
room
IT
Back
office
Legal
Middle
office
26/30
Impatti organizzativi
Le aree aziendali su cui impatterà maggio...
27/30
Impatto sulla vigilanza
CCP
Consob
ESMA
Collegi
TR
Consob ESMA
Controparti
Consob
- Obblighi di
organizzazione
inter...
28/30
Impatto sul mercato dei derivati OTC
95
111
142
197
259
299
418
586
598 604 601
648 633
0
100
200
300
400
500
600
70...
29/30
Conclusioni
 Riduzione del rischio di credito di controparte
vs aumento del rischi legati all’operatività
aziendale...
Grazie per l’attenzione
30/30
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

IPE - Project Work MFA Macfin 2013 - Il Regolamento EMIR per i derivati OTC

2,041 views
1,833 views

Published on

A seguito di quello che è stato definito come “il più grande shock dai tempi della Grande Depressione” (Fondo Monetario Internazionale 2008), i paesi del G20 hanno risposto con una serie di regolamentazioni per arginare le problematiche legate alla mancanza di trasparenza, stabilità ed efficienza del mercato dei derivati non regolamentato (OTC, over the counter). In tale ambito, l'UE ha inteso fare la sua parte mediante l’emissione di una normativa specifica: il Regolamento EMIR (Regolamento UE n. 648/2012 “European Market Infrastructure Regulation”).
Nel seguente lavoro si analizzano i punti chiave dell'EMIR, partendo da un’introduzione sugli strumenti derivati e i mercati in cui tali strumenti sono negoziati. Successivamente, dopo un cenno alla situazione statunitense, viene analizzato in dettaglio il Regolamento EMIR, con un focus sugli impatti generati sul mercato sia a livello micro che a livello macro. E' lasciato alla conclusione il compito di presentare gli aspetti ancora aperti.

Published in: Economy & Finance
0 Comments
2 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total views
2,041
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
2
Actions
Shares
0
Downloads
39
Comments
0
Likes
2
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

IPE - Project Work MFA Macfin 2013 - Il Regolamento EMIR per i derivati OTC

  1. 1. Il regolamento EMIR European Market Infrastructure Regulation Amato Sgariglia Rosa Danzeca Francesco Guerrera Roberta Sanzone Giuseppe Master in Finanza Avanzata
  2. 2. 1. Il mercato dei derivati 2. Contesto ed evoluzione normativa 3. Il regolamento EMIR 4. Impatto del regolamento sulla struttura dei mercati dei derivati OTC europei Agenda 2/30
  3. 3. 3/30 Agenda 1. Il mercato dei derivati  Gli strumenti derivati  Classificazione dei derivati  I mercati dei derivati  I derivati, la crisi e le risposte normative
  4. 4. 4/30 Gli strumenti derivati Derivati: contratti che insistono su elementi di altri schemi negoziali, quali titoli, valute, tassi di interesse, tassi di cambio, indici di borsa, ecc. Il loro valore deriva da quello degli elementi sottostanti. Tipologia di sottostante Derivati disponibili (alcuni esempi) Tasso di interesse Opzioni su tassi, Interest Rate Swap (IRS) Tasso di cambio Opzioni su valuta, Currency Swap, Forward e Future su valuta Azioni Forward e Future su azioni, Asset Swap Crediti Credit Default Swap Commodities (es. energia) Opzioni, Forward e Futures, Commodity Swap
  5. 5. 5/30 Classificazione dei derivati • Copertura • Speculazione • Arbitraggio Per finalità • Simmetrici • Asimmetrici Per struttura • Regolamentati • Non regolamentati (OTC) Per mercati di negoziazione
  6. 6. 6/30 I mercati dei derivati • Modalità di scambio e caratteristiche del derivatI fissati dall’autorità che gestisce il mercato (Borsa Italiana Spa in Italia) • Quotazione giornaliera dei prezzi (Bid/Ask) • Presenza di Market Maker • Trasparenza e liquidità • Strumenti standardizzati Mercato regolamentato • Network di operatori collegati tra loro via telefono o computer • Contratti conclusi tra “professionisti” (intermediari finanziari, responsabili di tesoreria e gestori di fondi) • Flessibilità e personalizzazione • Ciascun attore sopporta il rischio di controparte Mercato non regolamentato (OTC)
  7. 7. Distribuzione dei derivati OTC per sottostante 7/30 3% 65% 2% 10% 9% 11% Segmenti di mercato dei derivati OTC per valore lordo di mercato* Equity linked (0.7 $ trilioni) Interest rate (14 $ trilioni) Commodity (0.5 $ trilioni) Currency (2.1 $ trilioni) CDS (1.8 $ trilioni) Unallocated (2.4 $ trilioni) *Fonte: Bank of International Settlement
  8. 8. 8/30 I derivati, la crisi e la risposta normativa 1/2 2000 incremento volumi derivati OTC 2007 Crisi dei mutui sub- prime e blocco mercato interbancario 2008 Fallimento Lehman 2008 Salvataggio AIG 2010 Dodd-Frank 2012 Emir "I derivati su credito sono uno dei più efficienti mezzi di ripartizione delle perdite e del riequilibrio dei rischi finanziari esistenti sul mercato". A.Greenspan, Londra, 2002 “I derivati sono diventati armi di distruzione finanziaria di massa”. W. Buffet
  9. 9. 9/30 I derivati, la crisi e la risposta normativa 2/2 Rischio sistemico • Incidenza del nozionale dei derivati sul Pil • Interconnessione tra operatori che sono esposti in derivati Rischio di controparte • Difficoltà nella stima della rischiosità effettiva della controparte 10,7 15,3 22,4 38,4 55,3 106,2 254,1 0 100 200 300 Italia Spagna Paesi Bassi Germania Francia Regno Unito Svizzera Incidenza percentuale dei derivati delle maggiori banche europee sul PIL dei rispettivi Paesi 0 50000 100000 150000 200000 250000 giu-09 set-09 dic-09 mar-10 giu-10 set-10 dic-10 mar-11 giu-11 Andamento nel tempo del valore nozionale dei contratti derivati in Europa Cicli di borsa Derivati OTC
  10. 10. 10/30 2. Contesto ed evoluzione normativa  Regolamento EMIR • Soggetti coinvolti • Obiettivi  Confronto EMIR vs Dodd-Frank  Panoramica del contesto normativo • Basilea III • MiFID/MiFIR Agenda
  11. 11. 11/30 Il regolamento EMIR Soggetti coinvolti: CCP Trade Repository Controparti finanziarie Controparti non finanziarie (NFC+) Controparti non finanziare (NFC-) EMIR
  12. 12. 12/30 Obiettivi Obblighi Compensazione di strumenti derivati OTC Mitigazione del rischio per derivati negoziati bilateralmente Segnalazione informativa a soggetti autorizzati  Riduzione del rischio di controparte: obblighi di compensazione e mitigazione dei rischi  Riduzione del rischio operativo: piattaforme elettroniche per tempestive conferme delle esposizioni in derivati OTC  Aumento della trasparenza e della stabilità sul mercato: reporting alle Trade Repository Il regolamento EMIR
  13. 13. 13/30 EMIR vs Dodd Frank EMIR (UE) Dodd-Frank (USA) Finalità •Trasparenza e stabilità sui mercati •Sistema di regole omogenee Obblighi •Compensazione e segnalazione derivati OTC •Regole di marginazione Limitazioni / •Regola push-out •Regola Volcker Riconoscimento TR Anche non-UE Solo USA Applicazione extra- territoriale Specifica applicazione ad enti non -UE Somiglianza requisiti paese d’origine Implementazione 2014 2013
  14. 14. 14/30 Panoramica del contesto normativo europeo EMIR Basilea III MiFID II/MiFI R Aumento quantità e qualità dotazione patrimoniale Maggiore rilevanza rischio controparte: •Aumento coefficiente di correlazione per perdite inattese •Introduzione CVA a copertura del rischio di variazione del merito creditizio Aumento trasparenza: •Negoziazione OTC su Trading Venue Compensazione per derivati scambiati su RM Negoziazione su RM per OTC di FC e NFC+
  15. 15. 15/30 3. Il regolamento EMIR  Timeline EMIR  Trade Repository  CCP  Marginazione  Tecniche di mitigazione del rischio Agenda
  16. 16. 16/30 Timeline EMIR Timeline EMIR*: *Fonte: ESMA
  17. 17. 17/30 Trade Repository Trade Repositories: entità il cui compito è quello di centralizzare la raccolta, l'archiviazione e la diffusione dei dati inerenti le transazioni finanziarie in derivati. Tutte le controparti Trade repository Obbligo di reporting per tutte le tipologie di derivati Entro 1 giorno Le informazioni da riportare al TR: - I nomi delle controparti - Tipologia di contratti - Scadenza - Valore del nozionale - Prezzo - Data del regolamento
  18. 18. 18/30 Central CounterParties Persone giuridiche che si interpongono tra le controparti di contratti negoziati, agendo come acquirenti nei confronti di ciascun venditore e come venditori nei confronti di ciascun acquirente CCP Bilateral Market Multilateral market via CCP 7 partecipanti al mercato 42 relazioni 7 partecipanti al mercato 7 relazioni
  19. 19. 19/30 Marginazione 1/2 La marginazione è quel processo che consente all’investitore privato di assumere un posizione, investendo soltanto una parte della liquidità necessaria, ossia il margine di garanzia che viene richiesto. Quando una posizione viene aperta si è tenuti ad effettuare un versamento, ossia il margine iniziale. Quindi il margine iniziale viene fornito per coprire le esposizioni potenziali future derivanti dalle variazioni del valore del derivato. Variation Margin Initial Margin Il margine iniziale deve essere mantenuto costante e quindi, se necessario, vengono effettuati ulteriori versamenti, definiti margini di variazione.
  20. 20. 20/30 Marginazione 2/2 Initial margin Initial margin Initial margin Margine di mantenimento Margine di mantenimento Margin call Margine di mantenimento Riduzione dovuta a perdite Ripristino Initial margin (Variation Margin)
  21. 21. 21/30 Valore soglia Soglie per la compensazione Assett Class Nozionale lordo Azionario 1 miliardo di € Credito 1 miliardo di € Tasso d'interesse 3 miliardi di € Moneta estera 3 miliardi di € Commodity 3 miliardi di € Altri contratti 3 miliardi di € Controparti soggette ad obbligo di compensazione: • FC • NFC+ Controparti non soggette ad obbligo di compensazione: • NFC-
  22. 22. 22/30 Tecniche di mitigazione del rischio Conferma Riconciliazione del portafoglio Compressione del portafoglio Risoluzione delle controversie Valutazione giornaliera
  23. 23. 23/30 Adempimenti EMIR in sintesi Relazoni tra le controparti Obbligo di reporting Obbligo di compensazione tramite CCP Obbligo di garanzie per contratti OTC non compensati Tecniche di mitigazione del rischio FC / FC SI SI SI SI FC / NFC+ SI SI SI SI FC / NFC- SI NO NO SI NFC+ /NFC- SI NO NO SI NFC- / NFC- SI NO NO SI NFC+ / NFC+ SI SI SI SI
  24. 24. 24/30 Agenda 4. L’impatto del regolamento sulla struttura dei mercati dei derivati OTC europei  Impatto sulle controparti  Impatto organizzativo  Impatto sulla vigilanza  Impatto sul mercato dei derivati OTC
  25. 25. 25/30 Impatto sulle controparti Elementi di costo per gli strumenti cleared Elementi di costo per gli strumenti non cleared + + + + + + + + + +
  26. 26. EMIR Trading room IT Back office Legal Middle office 26/30 Impatti organizzativi Le aree aziendali su cui impatterà maggiormente la normativa EMIR:
  27. 27. 27/30 Impatto sulla vigilanza CCP Consob ESMA Collegi TR Consob ESMA Controparti Consob - Obblighi di organizzazione interna - Affidabilità operativa - Salvaguardia e registrazione - Obblighi di organizzazione interna - Requisiti patrimoniali - Gestione dei rischi - Obblighi comunicazione - Controllo superamento soglie
  28. 28. 28/30 Impatto sul mercato dei derivati OTC 95 111 142 197 259 299 418 586 598 604 601 648 633 0 100 200 300 400 500 600 700 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Derivati OTC - 12.000 milardi Bilateral Bilateral CCP CCP 0 100 200 300 400 500 600 2011 2012 Divisione per tipologia di contrattazione
  29. 29. 29/30 Conclusioni  Riduzione del rischio di credito di controparte vs aumento del rischi legati all’operatività aziendale  Requisiti regolamentari saranno sufficienti per arginare eventuali crisi sistemiche legate al malfunzionamento delle CCP (too big to fail)?  Rischio di arbitraggio regolamentare
  30. 30. Grazie per l’attenzione 30/30

×