Foro Mercado Cambiario - Asdrúbal Oliveros

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Foro Mercado Cambiario - Asdrúbal Oliveros

  1. 1. Entorno Cambiario: Llegó el momento de actuar
  2. 2. La base del problema Exportaciones generadoras de ingresos (mb/d) 2011 2012 2013F Producción 3,13 3,02 2,87 Consumo Interno -0,64 -0,68 -0,75 Producción disp, 2,49 2,34 2,12 para exportar 2014F 2,92 -0,75 2,17 Acuerdos energeticos -0,2 -0,2 -0,2 -0,2 Envios Pago en efectivo Pago prestamos de China Envios Pago en efectivo Exportaciones generadoras de efectivo 0,3 0,1 0,39 0,19 0,39 0,19 0,39 0,19 -0,14 -0,17 -0,18 -0,17 0,42 0,28 0,53 0,36 0,6 0,42 0,6 0,43 2,15 1,97 1,74 1,8 Fuentes: Barclays y Ecoanalítica
  3. 3. El flujo de caja está comprometido Flujo de Divisas Concepto 2011 2012 2013 P Stock de activos externos líquidos Sector público 26.905 28.306 12.521 Ingresos Totales 74.328 71.859 73.724 Egresos Importaciones públicas no petroleras Importaciones privadas via Cadivi Importaciones privadas no prioritarias Servicios Renta y transferencias corrientes Deuda externa pública Salida de Capitales y otros Egresos Totales 12.971 23.731 8.989 11.095 3.843 13.509 19.154 103.766 14.266 23.670 15.629 12.143 5.513 12.455 11.968 95.644 15.300 19.568 12.030 8.500 4.962 18.425 12.267 91.051 Resultado -29.439 -23.785 -17.328 14.500 4.000 16.340 4.000 30.840 8.000 1.401 -15.785 4.000 3.000 7.000 -10.328 Financiamiento Fondo Chino Emisiones, préstamos y otros (República + Pdvsa) Total Financiamiento Flujo Neto Fuentes: BCV, Ministerio de Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica
  4. 4. Los “fondos” no dan para mucho Fondos extrapresupuestarios 20 18 16 MM US$ 14 12 10 8 6 4 2 2006 2007 Fuente: Ecoanalítica *cifras hasta agosto 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
  5. 5. Sin Blindaje Reservas líquidas BCV 35,000 30,000 MM US$ 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2006 2007 2008 Fuentes: BCV y Ecoanalítica *Última cifras disponibles (ago-13) 2009 2010 2011 2012 2013*
  6. 6. El Impacto: Distorsión marcada en precios relativos Indicadores del Tipo de Cambio Índice del Tipo de Cambio Real M2/RRII 48 44 40 36 28 24 20 16 12 8 Fuentes: BCV y Ecoanalítica sep-13 jul-13 may-13 mar-13 ene-13 nov-12 sep-12 jul-12 may-12 mar-12 ene-12 nov-11 sep-11 jul-11 may-11 mar-11 ene-11 nov-10 4 sep-10 VEB/US$ 32 6
  7. 7. En el medio… Un “nuevo” modelo importador Concepto Importaciones CIF (US$ millones) Públicas Privadas Importaciones Privadas (US$ millones) Cadivi + Convenio Aladi + Sucre Sitme - Nuevo Mercado Remanente Fuentes: BCV y Ecoanalítica 2011 51.408 18.986 32.422 32.422 23.480 5.265 3.677 Cuota 36,9% 63,4% 45,7% 10,2% 7,2% 2012 65.360 26.061 39.299 39.299 23.717 5.166 10.416 Cuota 38,6% 61,4% 36,3% 7,9% 15,9% 2013 55.523 26.651 28.872 28.872 19.988 3.540 5.344 Cuota 48,0% 52,0% 36,0% 6,4% 9,6% 7
  8. 8. Es hora de actuar Acumulación de Reservas 10.5 Brasil Peru 3.0 Mexico 1.9 Colombia -2.4 Chile -5.0 Argentina -6.4 Venezuela -7.3 -9 -7 -5 -3 -1 1 Meses de Importación Fuentes: Barclays y Ecoanalítica 3 5 7 9 11
  9. 9. El control de cambios incentiva la salida de capitales Salida de Capitales 25 45 Salida de capitales privados (eje izq) Salida de capitales/Exportaciones (eje der.) 40 20 35 30 MMUS$ 15 25 % 10 20 15 5 10 5 Fuentes: BCV y Ecoanalítica 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 0 9
  10. 10. La clave es reducir el diferencial cambiario El diferencial cambiario en Venezuela 650 500 % 350 200 50 2009 2010 2011 2012 2013* Fuente: Ecoanalítica *Cifra al 08/10/2013 10
  11. 11. ¿De cuánto será la devaluación? Tipos de cambio Públicas Sitme Sicad Cadivi Preferencial Cadivi No Oficial TC exportaciones TC ponderado comercio (exp + imp) TC ponderado importaciones Devaluación Fuentes: BCV, Cadivi y Ecoanalítica 2008 2009 2010 2,15 25,4% 2,15 28,6% 2,60 5,30 2,60 2,15 68,6% 2,15 50,4% 4,30 4,27 6,0% 6,03 21,0% 7,58 2,15 2,15 4,14 2,20 2,48 3,89 2,28 2,96 3,48 -13,8% 30,2% 17,4% 2011 2012 35,6% 4,30 36,9% 4,30 6,6% 5,30 9,3% 5,30 22,8% 31,8% 4,30 46,3% 4,30 3,2% 8,66 7,5% 10,60 4,30 4,30 4,45 4,73 4,72 5,38 35,6% 14,0% 39,9% 7,9% 36,3% 15,9% 2013P 6,30 5,30 14,00 6,30 30,20 6,30 7,28 9,02 67,7% 48,0% 0,8% 5,6% 36,0% 9,6%
  12. 12. ECOANALÍTICA, C.A. Web Site: www.ecoanalitica.net E-Mail: asdrubalo@ecoanalitica.net Twitter: @aroliveros / @ecoanalitica Teléfono (58-212) 266.9080 Fax (58-212) 266.5119

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