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25/04/2011
                                                                                                   CFG25 : 24 807 points



                                                                                                   Portefeuilles Actions
                                                                                                   Recommandés
PORTEFEUILLE DYNAMIQUE
                                                                                       Cours         Poids dans le         Poids dans le                   Maintien de notre composition
                                                                                     au 25/04/11      portefeuille          portefeuille                             inchangée
      Société                                  Secteur
                                                                                        (DH)          dynamique             dynamique
                                                                                                         avant                 après
Maroc Telecom             Télécommunications                                               157            20,0%                20,0%
Attijariwafa Bank         Banques                                                          393            15,0%                15,0%
BCP                       Banques                                                          400             7,5%                 7,5%
Addoha                    Construction immobilière                                         100            20,0%                20,0%
Alliances                 Construction immobilière                                         700             7,5%                 7,5%
Holcim Maroc              Matériaux de construction                                       2430            10,0%                10,0%
Auto Hall                 Biens d’équipement                                                80             5,0%                 5,0%
Centrale Laitière         Biens de conso de base                                          1372            10,0%                10,0%
Risma                     Tourisme                                                         240             5,0%                 5,0%



PORTEFEUILLE PRUDENT
                                                                                       Cours         Poids dans le         Poids dans le                   Maintien de notre composition
      Société                                  Secteur                               au 25/04/11      portefeuille          portefeuille                             inchangée
                                                                                        (DH)           prudent             prudent après
                                                                                                         avant
Maroc Telecom             Télécommunications                                               157             20,0%                20,0%
Attijariwafa Bank         Banques                                                          393             10,0%                10,0%
BMCE                      Banques                                                          223              5,0%                 5,0%
Addoha                    Construction immobilière                                         100             15,0%                15,0%
Alliances                 Construction immobilière                                         700              5,0%                 5,0%
BCP                       Banques                                                          400              5,0%                 5,0%
Centrale Laitère          Biens de conso de base                                          1372              5,0%                 5,0%
Holcim Maroc              Matériaux de construction                                       2430              5,0%                 5,0%
Cosumar                   Biens de conso de base                                          1910              5,0%                 5,0%
Auto Hall                 Biens d’équipement                                                80              5,0%                 5,0%
DELTA holding SA          Conglomérats                                                      80              5,0%                 5,0%
Lydec                     Utilities                                                        325              5,0%                 5,0%
CMT                       Mines                                                           1869              5,0%                 5,0%
Risma                     Tourisme                                                         240              5,0%                 5,0%




ANALYSE DE LA PERFORMANCE HISTORIQUE DU PORTEFEUILLE DYNAMIQUE ET PRUDENT

      Performance du portefeuille prudent depuis sa création en mai 2005                               Performance du portefeuille dynamique depuis sa création en mai 2005
                              Portefeuille prudent        Performance du marché                                              Portefeuille dynamique       Performance du marché




           Performance du portefeuille prudent depuis janvier 2011                                           Performance du portefeuille dynamique depuis janvier 2011
                    Performance du portefeuille prudent      Performance du marché                                   Performance Portefeuille dynamique      Performance du marché
NOS DEUX PORTEFEUILLES LIMITENT LES PERTES SUR LES QUATRE PREMIERS MOIS DE L’ANNÉE

          Performance                           Portefeuille Dynamique (PD)             Portefeuille Prudent (PP)                          Marché
        Du 18/05/05* au 31/12/10                           132,8%                                 157,5%                                   131,0%
        Du 31/12/10 au 25/04/11                             -2,3%                                  -3,1%                                    -5,3%
    * Date de création des deux portefeuilles


Bien qu’en baisse sur les quatre premiers mois de l’année, nos deux portefeuilles Prudent et Dynamique ont limité les pertes comparé au
marché, soit des retraits respectifs de –3,1% et –2,3% contre une baisse de –5,3% pour l’indice CFG25.

Les ajustements apportés à notre Portefeuille Dynamique en début d’année ont eu un impact globalement favorable. Rappelons que les
remaniements ont concerné l’insertion de la valeur Centrale Laitière (performance de +9,5% depuis le début de l’année) et le retrait de la
valeur Delta Holding (-12,3%). A noter par ailleurs, un léger manque à gagner sur la valeur CMT (+13,3%) sortie de notre PD en début
d’année.

Suite à la publication des résultats 2010, les fondamentaux des valeurs composants nos deux portefeuilles ressortent globalement bien
orientés. La masse bénéficiaire des valeurs composants le PD a crû de +11,4% et celle du PP de +13,4% contre une progression de +8,8%
pour le marché.
Surperformance également du côté du rendement de dividende des deux portefeuilles qui ressort à 4,3% et 4,0% respectivement contre
3,6% pour le marché.
Nous maintenons pour l’instant la composition de nos deux portefeuilles inchangée. Celle-ci offre de bonnes perspectives de croissance des
résultats 2011, soit une croissance moyenne de 12% (hors IAM) pour les deux portefeuilles. Les niveaux de valorisation (PER2011E) ressor-
tent à 15,4 pour le PD et 16,1 pour le PP contre 16,2 pour le marché.




                                                                 AVERTISSEMENT

Méthodologie

Portefeuilles
Deux portefeuilles destinés à deux profils différents d’investisseurs et qui se caractérisent par des niveaux de risque différents :
− Un portefeuille actions dynamique
− Un portefeuille actions prudent

Nombre de titres
− Le portefeuille dynamique : 8-10 titres représentant entre 40% et 60% de la capitalisation boursière du marché.
− Le portefeuille prudent : 14 titres représentant entre 60% et 80% de la capitalisation boursière du marché, et incluant les titres du portefeuille dynamique.

Pondérations
Les tranches de pondérations sont définies par paliers de 2,5%, les pondérations étant accordées par l’équipe de Recherche, en fonction du poids dans l’indice
CFG25, de la rentabilité attendue du titre, de la valorisation et du risque.

Cette publication a pour but de recommander aux investisseurs le choix d’un ensemble de titres actions basé sur une analyse fondamentale des différentes sociétés
cotées, et ne garantit en aucun cas la performance finale du portefeuille.
Les pondérations et la composition des portefeuilles recommandés par la société Dar Tawfir ont pour objectif de diversifier le risque et d’optimiser les performances
desdits portefeuilles. Elles doivent être considérées dans leur globalité.
Toute fluctuation des cours boursiers et/ou changement fait par les investisseurs, pouvant modifier les performances des portefeuilles recommandés, n’engage en rien
la responsabilité de Dar Tawfir. Ainsi, si :
• le nombre de titres est différent de celui que nous recommandons et/ou,
• le choix des titres est différent de l’ensemble des titres recommandés et/ou,
le poids des titres est différent de l’ensemble des poids recommandés et/ou,
• les titres sont détenus sur une période trop courte, le portefeuille en résultant ne peut en aucun cas être considéré comme une recommandation de Dar Tawfir.



Le présent document est destiné à votre information personnelle. Il contient des informations sélectionnées au travers de différentes sources
publiques que nous pensons être correctes et raisonnables. De ce fait, nous ne garantissons pas l’exactitude des informations collectées.
Il est également porté à votre connaissance que les valeurs mobilières (actions ou obligations) comportent un risque substantiel (notamment en
raison d’événements non prévisibles). Ces valeurs mobilières sont notamment sujettes à des fluctuations de cours pouvant influer le cours et donc
la rentabilité des produits en question, et ce à l’inverse des recommandations effectuées par la société Dar Tawfir. Dans tous les cas, la responsa-
bilité de Dar Tawfir ne pourrait être engagée.
Les commentaires exprimés dans ce document correspondent à une opinion établie à un instant donné, en fonction des informations disponibles
à ce même moment.
Les opinions et commentaires exprimés dans cette note sont le fruit de l’analyse et de l’interprétation des équipes de la société Dar Tawfir et
peuvent changer à tout moment sans qu’il n’y ait d’avertissement préalable. Cela n’engage en rien la responsabilité de Dar Tawfir, dans la mesure
où ce document a été fait dans un esprit purement informatif. Le client reconnaît accepter la pleine responsabilité des opérations d’investissement
ou de spéculation qu’il initie sur les marchés financiers. En ce qui concerne notamment les documents de recherche (portefeuille recommandé,
lettre de marché...), le client reconnaît que ces documents sont des outils d’aide à la décision et assume seul la responsabilité de ses actes finaux.
Le client reconnaît que Dar Tawfir ne peut à aucun moment être considérée comme étant à l’initiative de ses prises de positions sur lesdits
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Portefeuille Recommandé du 25/04/2011 ( CFG Group )

  • 1. 25/04/2011 CFG25 : 24 807 points Portefeuilles Actions Recommandés PORTEFEUILLE DYNAMIQUE Cours Poids dans le Poids dans le Maintien de notre composition au 25/04/11 portefeuille portefeuille inchangée Société Secteur (DH) dynamique dynamique avant après Maroc Telecom Télécommunications 157 20,0% 20,0% Attijariwafa Bank Banques 393 15,0% 15,0% BCP Banques 400 7,5% 7,5% Addoha Construction immobilière 100 20,0% 20,0% Alliances Construction immobilière 700 7,5% 7,5% Holcim Maroc Matériaux de construction 2430 10,0% 10,0% Auto Hall Biens d’équipement 80 5,0% 5,0% Centrale Laitière Biens de conso de base 1372 10,0% 10,0% Risma Tourisme 240 5,0% 5,0% PORTEFEUILLE PRUDENT Cours Poids dans le Poids dans le Maintien de notre composition Société Secteur au 25/04/11 portefeuille portefeuille inchangée (DH) prudent prudent après avant Maroc Telecom Télécommunications 157 20,0% 20,0% Attijariwafa Bank Banques 393 10,0% 10,0% BMCE Banques 223 5,0% 5,0% Addoha Construction immobilière 100 15,0% 15,0% Alliances Construction immobilière 700 5,0% 5,0% BCP Banques 400 5,0% 5,0% Centrale Laitère Biens de conso de base 1372 5,0% 5,0% Holcim Maroc Matériaux de construction 2430 5,0% 5,0% Cosumar Biens de conso de base 1910 5,0% 5,0% Auto Hall Biens d’équipement 80 5,0% 5,0% DELTA holding SA Conglomérats 80 5,0% 5,0% Lydec Utilities 325 5,0% 5,0% CMT Mines 1869 5,0% 5,0% Risma Tourisme 240 5,0% 5,0% ANALYSE DE LA PERFORMANCE HISTORIQUE DU PORTEFEUILLE DYNAMIQUE ET PRUDENT Performance du portefeuille prudent depuis sa création en mai 2005 Performance du portefeuille dynamique depuis sa création en mai 2005 Portefeuille prudent Performance du marché Portefeuille dynamique Performance du marché Performance du portefeuille prudent depuis janvier 2011 Performance du portefeuille dynamique depuis janvier 2011 Performance du portefeuille prudent Performance du marché Performance Portefeuille dynamique Performance du marché
  • 2. NOS DEUX PORTEFEUILLES LIMITENT LES PERTES SUR LES QUATRE PREMIERS MOIS DE L’ANNÉE Performance Portefeuille Dynamique (PD) Portefeuille Prudent (PP) Marché Du 18/05/05* au 31/12/10 132,8% 157,5% 131,0% Du 31/12/10 au 25/04/11 -2,3% -3,1% -5,3% * Date de création des deux portefeuilles Bien qu’en baisse sur les quatre premiers mois de l’année, nos deux portefeuilles Prudent et Dynamique ont limité les pertes comparé au marché, soit des retraits respectifs de –3,1% et –2,3% contre une baisse de –5,3% pour l’indice CFG25. Les ajustements apportés à notre Portefeuille Dynamique en début d’année ont eu un impact globalement favorable. Rappelons que les remaniements ont concerné l’insertion de la valeur Centrale Laitière (performance de +9,5% depuis le début de l’année) et le retrait de la valeur Delta Holding (-12,3%). A noter par ailleurs, un léger manque à gagner sur la valeur CMT (+13,3%) sortie de notre PD en début d’année. Suite à la publication des résultats 2010, les fondamentaux des valeurs composants nos deux portefeuilles ressortent globalement bien orientés. La masse bénéficiaire des valeurs composants le PD a crû de +11,4% et celle du PP de +13,4% contre une progression de +8,8% pour le marché. Surperformance également du côté du rendement de dividende des deux portefeuilles qui ressort à 4,3% et 4,0% respectivement contre 3,6% pour le marché. Nous maintenons pour l’instant la composition de nos deux portefeuilles inchangée. Celle-ci offre de bonnes perspectives de croissance des résultats 2011, soit une croissance moyenne de 12% (hors IAM) pour les deux portefeuilles. Les niveaux de valorisation (PER2011E) ressor- tent à 15,4 pour le PD et 16,1 pour le PP contre 16,2 pour le marché. AVERTISSEMENT Méthodologie Portefeuilles Deux portefeuilles destinés à deux profils différents d’investisseurs et qui se caractérisent par des niveaux de risque différents : − Un portefeuille actions dynamique − Un portefeuille actions prudent Nombre de titres − Le portefeuille dynamique : 8-10 titres représentant entre 40% et 60% de la capitalisation boursière du marché. − Le portefeuille prudent : 14 titres représentant entre 60% et 80% de la capitalisation boursière du marché, et incluant les titres du portefeuille dynamique. Pondérations Les tranches de pondérations sont définies par paliers de 2,5%, les pondérations étant accordées par l’équipe de Recherche, en fonction du poids dans l’indice CFG25, de la rentabilité attendue du titre, de la valorisation et du risque. Cette publication a pour but de recommander aux investisseurs le choix d’un ensemble de titres actions basé sur une analyse fondamentale des différentes sociétés cotées, et ne garantit en aucun cas la performance finale du portefeuille. Les pondérations et la composition des portefeuilles recommandés par la société Dar Tawfir ont pour objectif de diversifier le risque et d’optimiser les performances desdits portefeuilles. Elles doivent être considérées dans leur globalité. Toute fluctuation des cours boursiers et/ou changement fait par les investisseurs, pouvant modifier les performances des portefeuilles recommandés, n’engage en rien la responsabilité de Dar Tawfir. Ainsi, si : • le nombre de titres est différent de celui que nous recommandons et/ou, • le choix des titres est différent de l’ensemble des titres recommandés et/ou, le poids des titres est différent de l’ensemble des poids recommandés et/ou, • les titres sont détenus sur une période trop courte, le portefeuille en résultant ne peut en aucun cas être considéré comme une recommandation de Dar Tawfir. Le présent document est destiné à votre information personnelle. Il contient des informations sélectionnées au travers de différentes sources publiques que nous pensons être correctes et raisonnables. De ce fait, nous ne garantissons pas l’exactitude des informations collectées. Il est également porté à votre connaissance que les valeurs mobilières (actions ou obligations) comportent un risque substantiel (notamment en raison d’événements non prévisibles). Ces valeurs mobilières sont notamment sujettes à des fluctuations de cours pouvant influer le cours et donc la rentabilité des produits en question, et ce à l’inverse des recommandations effectuées par la société Dar Tawfir. Dans tous les cas, la responsa- bilité de Dar Tawfir ne pourrait être engagée. Les commentaires exprimés dans ce document correspondent à une opinion établie à un instant donné, en fonction des informations disponibles à ce même moment. Les opinions et commentaires exprimés dans cette note sont le fruit de l’analyse et de l’interprétation des équipes de la société Dar Tawfir et peuvent changer à tout moment sans qu’il n’y ait d’avertissement préalable. Cela n’engage en rien la responsabilité de Dar Tawfir, dans la mesure où ce document a été fait dans un esprit purement informatif. Le client reconnaît accepter la pleine responsabilité des opérations d’investissement ou de spéculation qu’il initie sur les marchés financiers. En ce qui concerne notamment les documents de recherche (portefeuille recommandé, lettre de marché...), le client reconnaît que ces documents sont des outils d’aide à la décision et assume seul la responsabilité de ses actes finaux. Le client reconnaît que Dar Tawfir ne peut à aucun moment être considérée comme étant à l’initiative de ses prises de positions sur lesdits marchés. Les droits attachés à ce document sont réservés exclusivement à la société Dar Tawfir; de fait ce document ne peut en aucun cas être copié, photocopié, dupliqué en partie ou en totalité, sans l’accord exprès écrit de la société Dar Tawfir, et ce sous peine de poursuites judiciaires jugées adéquates par la société à l’encontre des contrevenants. Ce document ne peut être distribué que par la société Dar Tawfir.