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  • 1. ϭ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ^d Zd hW /EEKs d/s ϭ͘ Ğ ^ƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ͗ ů͛ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ĐŚĞ ďĂƚƚĞ ůĂ ĐƌŝƐŝ͘ Ž ^ƚĂƚŽ /ƚĂůŝĂŶŽ͕ ŚĂ ĞĨĨĞƚƚƵĂƚŽ ŝů ǀĂƌŽ Ěŝ ƵŶ͛ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ğ ĚŽǀĞƌŽƐĂ ĐŚĞ Ěŝƌ Ɛŝ ǀŽŐůŝĂ͕ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ƉĞƌ ůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ Ğ ůĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ĚĞů WĂĞƐĞ͗ ůĂ ĞŐŐĞ Ŷ͘ ϮϮϭͬϮϬϭϮ͘ /Ŷ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĞƌĂ ĚĞĐƌĞƚŽ ĞŐŐĞ Ŷ͘ϭϳϵͬϮϬϭϮ͕ ĐŽƐŝĚĚĞƚƚŽ ͞ĞĐƌĞƚŽ ƌĞƐĐŝƚĂ Ϯ͘Ϭ͕͟ ƉŽŝ ĐŽŶǀĞƌƚŝƚŽ ŝŶ ůĞŐŐĞ ĚĂů ϭϴ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϮ͕ ĐŚĞ ŚĂ ƉĞƌŵĞƐƐŽ Ěŝ ĨŽĐĂůŝnjnjĂƌĞ ů͛ĂƚƚĞŶnjŝŽŶĞ ƐƵŝ ƉƵŶƚŝ ĚĞďŽůŝ ĚĞů ŶŽƐƚƌŽ WĂĞƐĞ͗ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ͕ ŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝĂůŝƚă Ğ ƉƌĞƐƐŝŽŶĞ ĨŝƐĐĂůĞ͘ /Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ Ɛŝ ƉƵŶƚĂ ů͛ĂƚƚĞŶnjŝŽŶĞ ƐƵůůĂ ƐĞnjŝŽŶĞ /y͕ ĚĞůůĂ ůĞŐŐĞ ϮϮϭͬϮϬϭϮ͕ ĐŚĞ ğ ĚĞĚŝĐĂƚĂ ĂĚ ƵŶĂ ŶƵŽǀĂ ƚŝƉŽůŽŐŝĂ Ěŝ ŝŵƉƌĞƐĞ ͗ ůĂ ^ƚĂƌƚͲƵƉ /ŶŶŽǀĂƚŝǀĂ͘ YƵĞƐƚ͛ƵůƚŝŵĂ ğ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞƚă Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ Ěŝ ĚŝƌŝƚƚŽ ŝƚĂůŝĂŶŽ͕ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚĂ ĂŶĐŚĞ ŝŶ ĨŽƌŵĂ Ěŝ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͕ Ž ƐŽĐŝĞƚă ĞƵƌŽƉĞĂ ĂǀĞŶƚĞ ƐĞĚĞ ĨŝƐĐĂůĞ ŝŶ /ƚĂůŝĂ͕ ĐŚĞ ĚĞǀĞ ƌŝƐƉŽŶĚĞƌĞ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ĨŽƌŵĂůŝ Ğ ƐŽƐƚĂŶnjŝĂůŝ͕ ůĞ ĐƵŝ ĂnjŝŽŶŝ Ž ƋƵŽƚĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƐŽĐŝĂůĞ ŶŽŶ ƐŽŶŽ ƋƵŽƚĂƚĞ ƐƵ ƵŶ ŵĞƌĐĂƚŽ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƚŽ Ž ƐƵ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ŵƵůƚŝůĂƚĞƌĂůĞ Ěŝ ŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞ Ğ ĐŚĞ ŚĂ ĐŽŵĞ ŽŐŐĞƚƚŽ ƐŽĐŝĂůĞ ĞƐĐůƵƐŝǀŽ Ž ƉƌĞǀĂůĞŶƚĞ͗ ůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ͕ ůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ Ğ ůĂ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉƌŽĚŽƚƚŝ Ž ƐĞƌǀŝnjŝ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀŝ ĂĚ ĂůƚŽ ǀĂůŽƌĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ͘ Ă ƉĞƌĐĞnjŝŽŶĞ ĐŚĞ͕ ĂƉƉĂƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ɛŝ ŚĂ Ěŝ ƋƵĞƐƚŽ ŶƵŽǀŽ ͞ŵŽĚŽ Ěŝ ĨĂƌĞ ŝŵƉƌĞƐĂ͟ ğ ƉƌŽƉƌŝŽ ƋƵĞůůĂ Ěŝ ƐŵƵŽǀĞƌĞ ƵŶĂ ƐŝƚƵĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƐƚĂůůŽ ĐŚĞ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂ ĨŽƌƚĞŵĞŶƚĞ ů͛/ƚĂůŝĂ Ěŝ ĂĚĞƐƐŽ͕ ƉƌŽŵƵŽǀĞŶĚŽ ůĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůĞ͕ ůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ͕ ů͛ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ͕ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ŐŝŽǀĂŶŝůĞ Ğ ů͛ĞƐƉĂŶƐŝŽŶĞ Ěŝ ƵŶĂ ŶƵŽǀĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝĂůĞ ĐŚĞ ƉŽƚĞŶnjŝĂůŵĞŶƚĞ ĨĂ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ă ƚƵƚƚŽ ŝů ŵŽŶĚŽ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŽ͕ ĚĂů ĚŝŐŝƚĂůĞ Ăůů͛ĂƌƚŝŐŝĂŶĂƚŽ͕ ĚĂůů͛ĂŐƌŝĐŽůƚƵƌĂ Ăůů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĐƵůƚƵƌĂůĞ͘ ϭ͘ϭ / ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ͞Ě͛ŝŵƉƌĞƐĂ ^ƚĂƌƚͲƵƉ /ŶŶŽǀĂƚŝǀĂ͟ ͛ŝŵƉƌĞƐĂ ƉĞƌ ĞƐƐĞƌĞ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚĂ ĐŽŵĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ ĚĞǀĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ Ěŝ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ͘ ƚĂů ƉƌŽƉŽƐŝƚŽ ů͛Ăƌƚ͘ Ϯϱ ĐŽ͘ Ϯ ĚĞů ͘͘ Ŷ͘ϭϳϵͬϮϬϭϮ ƉƌĞǀĞĚĞ ƵŶ ĞůĞŶĐŽ Ěŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ĨŽƌŵĂůŝ Ğ ƐŽƐƚĂŶnjŝĂůŝ ƉĞƌ ƉŽƚĞƌ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƌĞ ƵŶ͛ŝŵƉƌĞƐĂ ĐŽŵĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ͘ /Ŷ ƉƌŝŵŝƐ͕ ğ ĚĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐŝ ĐŚĞ ĞƐƐĂ ĚĞďďĂ ĂƐƐƵŵĞƌĞ ůĂ ĨŽƌŵĂ ŐŝƵƌŝĚŝĐĂ Ěŝ ƐŽĐŝĞƚă Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ ; Ɛ͘Ɖ͘Ă͕͘ Ɛ͘Ă͘Ɖ͘Ă͕͘ Ɛ͘ƌ͘ů͕͘ Ɛ͘ƌ͘ů͘ ƐĞŵƉůŝĨŝĐĂƚĂ Ž ĂŶĐŚĞ Ă ĐĂƉŝƚĂůĞ ƌŝĚŽƚƚŽͿ Ž Ěŝ ƐŽĐŝĞƚă ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ Ěŝ ĚŝƌŝƚƚŽ ŝƚĂůŝĂŶŽ ŽǀǀĞƌŽ Ěŝ ƐŽĐŝĞƚă ĞƵƌŽƉĞĂ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŝŶ /ƚĂůŝĂ͕ Ğ ĐŽŶ ůŝŵŝƚĞ ŶĞůůĂ ŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĂnjŝŽŶŝ Ž
  • 2. Ϯ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ƋƵŽƚĞ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞŝ ŵĞƌĐĂƚŝ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƚŝ Ž͕ ĐŽŵĞ ŝŶĚŝĐĂƚŽ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ƐƵ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ŵƵůƚŝůĂƚĞƌĂůĞ Ěŝ ŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞ͘ ͛ĞƐŝƐƚĞŶnjĂ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ŽďďůŝŐĂƚŽƌŝ͕ ƉŽƐƐŽŶŽ͕ ƉĞƌ ůĂ ůŽƌŽ ƋƵĂŶƚŝƚă Ğ ĐĂǀŝůůŽƐŝƚă͕ ĨƵŶŐĞƌĞ ĚĂ ĚĞƚĞƌƌĞŶƚĞ ƉĞƌ ů͛ĂǀǀŝŽ Ěŝ ƵŶ͛ŝŵƉƌĞƐĂ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ͕ ŵĂ ƐŽůŽ ĂƉƉĂƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ŝů ƌĞŐŝŵĞ ĨŝƐĐĂůĞ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂƚŽ ĐŚĞ ŽƚƚĞƌƌă ƚĂůĞ ƚŝƉŽůŽŐŝĂ Ěŝ ŝŵƉƌĞƐĂ͕ ĐŽŵƉĞŶƐĞƌă Őůŝ ƐĨŽƌnjŝ ŝŶŝnjŝĂůŝ ƐŽƐƚĞŶƵƚŝ Ăŝ ĨŝŶŝ ďƵƌŽĐƌĂƚŝĐŝ͘ WĞƌƚĂŶƚŽ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ĚĂ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ Ɛŝ ĚĞůŝŶĞĂŶŽ ĐŽŵĞ ƐĞŐƵĞ͗ ĂͿ ůĂ ŵĂŐŐŝŽƌĂŶnjĂ ĚĞůůĞ ƋƵŽƚĞ Ž ĂnjŝŽŶŝ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƐŽĐŝĂůĞ Ğ ĚĞŝ Ěŝƌŝƚƚŝ Ěŝ ǀŽƚŽ ŶĞůů͛ ƐƐĞŵďůĞĂ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂ ĚĞŝ ƐŽĐŝ ƐŽŶŽ ĚĞƚĞŶƵƚĞ ĚĂ ƉĞƌƐŽŶĞ ĨŝƐŝĐŚĞ͖ ďͿ ğ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚĂ Ğ ƐǀŽůŐĞ Ăƚƚŝǀŝƚă Ě͛ŝŵƉƌĞƐĂ ĚĂ ŶŽŶ Ɖŝƶ Ěŝ ƋƵĂƌĂŶƚŽƚƚŽ ŵĞƐŝ͖ ĐͿ ŚĂ ůĂ ƐĞĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞ ĚĞŝ ƉƌŽƉƌŝ ĂĨĨĂƌŝ Ğ ŝŶƚĞƌĞƐƐŝ ŝŶ /ƚĂůŝĂ͖ ĚͿ Ă ƉĂƌƚŝƌĞ ĚĂů ƐĞĐŽŶĚŽ ĂŶŶŽ Ěŝ Ăƚƚŝǀŝƚă ĚĞůůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ͕ ŝů ƚŽƚĂůĞ ĚĞů ǀĂůŽƌĞ ĚĞůůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ ĂŶŶƵĂ͕ ĐŽƐŞ ĐŽŵĞ ƌŝƐƵůƚĂŶƚĞ ĚĂůů͛ƵůƚŝŵŽ ďŝůĂŶĐŝŽ ĂƉƉƌŽǀĂƚŽ ĞŶƚƌŽ ƐĞŝ ŵĞƐŝ ĚĂůůĂ ĐŚŝƵƐƵƌĂ ĚĞůů͛ĞƐĞƌĐŝnjŝŽ͕ ŶŽŶ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞ Ă ϱ ŵŝůŝŽŶŝ Ěŝ ĞƵƌŽ͖ ĞͿ ŶŽŶ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƐĐĞ͕ Ğ ŶŽŶ ŚĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƚŽ͕ Ƶƚŝůŝ͖ ĨͿ ŚĂ͕ ƋƵĂůĞ ŽŐŐĞƚƚŽ ƐŽĐŝĂůĞ ĞƐĐůƵƐŝǀŽ͕ ůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ͕ ůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ Ğ ůĂ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉƌŽĚŽƚƚŝ Ž ƐĞƌǀŝnjŝ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀŝ ĂĚ ĂůƚŽ ǀĂůŽƌĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ͖ ŐͿ ŶŽŶ ğ ƐƚĂƚĂ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚĂ ĚĂ ƵŶĂ ĨƵƐŝŽŶĞ͕ ƐĐŝƐƐŝŽŶĞ ƐŽĐŝĞƚĂƌŝĂ Ž Ă ƐĞŐƵŝƚŽ Ěŝ ĐĞƐƐŝŽŶĞ Ěŝ ĂnjŝĞŶĚĂ Ž Ěŝ ƌĂŵŽ Ěŝ ĂnjŝĞŶĚĂ͖ ŚͿ ƉŽƐƐŝĞĚĞ ĂůŵĞŶŽ ƵŶŽ ĚĞŝ ƐĞŐƵĞŶƚŝ ƵůƚĞƌŝŽƌŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ͗ ϭͿ ůĞ ƐƉĞƐĞ ŝŶ ƌŝĐĞƌĐĂ Ğ ƐǀŝůƵƉƉŽ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƵŐƵĂůŝ Ž ƐƵƉĞƌŝŽƌŝ Ăů ϮϬ ƉĞƌ ĐĞŶƚŽ ĚĞů ŵĂŐŐŝŽƌ ǀĂůŽƌĞ ĨƌĂ ĐŽƐƚŽ Ğ ǀĂůŽƌĞ ƚŽƚĂůĞ ĚĞůůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ͘ Ăů ĐŽŵƉƵƚŽ ƉĞƌ ůĞ ƐƉĞƐĞ ŝŶ ƌŝĐĞƌĐĂ Ğ ƐǀŝůƵƉƉŽ ƐŽŶŽ ĞƐĐůƵƐĞ ůĞ ƐƉĞƐĞ ƉĞƌ ů͛ĂĐƋƵŝƐƚŽ Ěŝ ďĞŶŝ ŝŵŵŽďŝůŝ͘ Ğ ƐƉĞƐĞ ĚĞǀŽŶŽ ƌŝƐƵůƚĂƌĞ ĚĂůů͛ƵůƚŝŵŽ ďŝůĂŶĐŝŽ ĂƉƉƌŽǀĂƚŽ Ğ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ĚĞƐĐƌŝƚƚĞ ŝŶ ŶŽƚĂ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝǀĂ͘ ^ŝ ĨĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐŚĞ͕ ŝŶ ĂƐƐĞŶnjĂ Ěŝ ďŝůĂŶĐŝŽ ŶĞů ƉƌŝŵŽ ĂŶŶŽ Ěŝ ǀŝƚĂ͕ ůĂ ůŽƌŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ ğ ĂƐƐƵŶƚĂ ƚƌĂŵŝƚĞ ĚŝĐŚŝĂƌĂnjŝŽŶĞ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝƚƚĂ ĚĂů ůĞŐĂůĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ͖ ϮͿ ů͛ŝŵƉŝĞŐŽ Ěŝ ĚŝƉĞŶĚĞŶƚŝ Ž ĐŽůůĂďŽƌĂƚŽƌŝ Ă ƋƵĂůƐŝĂƐŝ ƚŝƚŽůŽ͕ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĞ ƵŐƵĂůĞ Ž ƐƵƉĞƌŝŽƌĞ Ăů ƚĞƌnjŽ ĚĞůůĂ ĨŽƌnjĂ ůĂǀŽƌŽ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀĂ͕ Ěŝ ƉĞƌƐŽŶĂůĞ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ Ěŝ ƚŝƚŽůŽ Ěŝ ĚŽƚƚŽƌĂƚŽ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ Ž ĐŚĞ ƐƚĂ ƐǀŽůŐĞŶĚŽ ƵŶ ĚŽƚƚŽƌĂƚŽ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ ƉƌĞƐƐŽ ƵŶ͛ƵŶŝǀĞƌƐŝƚă ŝƚĂůŝĂŶĂ Ž ƐƚƌĂŶŝĞƌĂ͕ ŽƉƉƵƌĞ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ Ěŝ ůĂƵƌĞĂ Ğ ĐŚĞ ĂďďŝĂ ƐǀŽůƚŽ͕ ĚĂ ĂůŵĞŶŽ ƚƌĞ ĂŶŶŝ͕ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚĂ ƉƌĞƐƐŽ ŝƐƚŝƚƵƚŝ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ ƉƵďďůŝĐŝ Ž ƉƌŝǀĂƚŝ͕ ŝŶ /ƚĂůŝĂ Ž Ăůů͛ĞƐƚĞƌŽ͖
  • 3. ϯ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ϯͿ ƐŝĂ ƚŝƚŽůĂƌĞ Ž ůŝĐĞŶnjŝĂƚĂƌŝŽ Ěŝ ĂůŵĞŶŽ ƵŶĂ ƉƌŝǀĂƚŝǀĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ƵŶĂ ŝŶǀĞŶnjŝŽŶĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞ͕ ďŝŽͲƚĞĐŶŽůŽŐŝĐĂ͕ Ă ƵŶĂ ƚŽƉŽŐƌĂĨŝĂ Ěŝ ƉƌŽĚŽƚƚŽ Ă ƐĞŵŝĐŽŶĚƵƚƚŽƌŝ Ž Ă ƵŶĂ ŶƵŽǀĂ ǀĂƌŝĞƚă ǀĞŐĞƚĂůĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĂĨĨĞƌĞŶƚŝ Ăůů͛ŽŐŐĞƚƚŽ ƐŽĐŝĂůĞ Ğ Ăůů͛Ăƚƚŝǀŝƚă Ě͛ŝŵƉƌĞƐĂ͘ dƵƚƚŝ ƋƵĞƐƚŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ŶŽŶ ĨĂŶŶŽ ĂůƚƌŽ ĐŚĞ ůĞŐŝƚƚŝŵĂƌĞ ů͛ŝŵƉƌĞƐĂ ĐŽŵĞ ͞ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ͟ ĐŽŶ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ĨƌƵŝƌĞ Ěŝ ŵŽůƚĞƉůŝĐŝ ǀĂŶƚĂŐŐŝ͘ sĞĚŝĂŵŽ ƋƵĂůŝ͘ Ϯ͘ / ǀĂŶƚĂŐŐŝ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ /ů ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ͕ ĚĞƐĐƌŝƚƚŝ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ƐŽŶŽ ĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝ Ăŝ ĨŝŶŝ ĚĞůů͛ĞĨĨĞƚƚŝǀŽ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞůůĂ ƋƵĂůŝĨŝĐĂ Ěŝ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ͕ ƋƵĂůŝĨŝĐĂ ĐŚĞ ǀŝĞŶĞ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚĂ ŝŶ ƐĞŐƵŝƚŽ Ăůů͛ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ŶĞůůĂ ĐŽƐŝĚĚĞƚƚĂ ͞^ĞnjŝŽŶĞ ^ƉĞĐŝĂůĞ͟ ŝƐƚŝƚƵŝƚĂ ƉƌĞƐƐŽ ůĞ ĐŝĂĂ͘ Śŝ ŐĂƌĂŶƚŝƐĐĞ ŝů ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ ğ ŝů ůĞŐĂůĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞ͕ ĐŚĞ ƌŝƐƵůƚĂ ĞƐƐĞƌĞ ŝů ĨŝƌŵĂƚĂƌŝŽ ĚĞůůĂ ĚŝĐŚŝĂƌĂnjŝŽŶĞ͕ ĂƚƚĞƐƚĂŶƚĞ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ğ ĐŚĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚĂ ƉƌĞƐƐŽ ůĂ ĐĂŵĞƌĂ Ěŝ ĐŽŵŵĞƌĐŝŽ ŝŶƐŝĞŵĞ ĂůůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ Ěŝ ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ŶĞůůĂ ƐĞnjŝŽŶĞ ƐƉĞĐŝĂůĞ͘ ŽŵĞ ŝŶĚŝĐĂƚŽ ŶĞůů͛Ăƌƚ͘ Ϯϱ ĐŽ͘ ϭϮ ĚĞů ů͘ ϭϳϵͬϮϬϭϮ͕ ůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ ĐŚĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶŽůƚƌĂƚĂ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŝŶ ĨŽƌŵĂƚŽ ĞůĞƚƚƌŽŶŝĐŽ ĚĞǀĞ ĐŽŶƚĞŶĞƌĞ ůĞ ƐĞŐƵĞŶƚŝ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ͗ ϭ͘ ĂƚĂ Ğ ůƵŽŐŽ Ěŝ ĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ Ğ ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ ĚĞů ŶŽƚĂŝŽ͖ Ϯ͘ ^ĞĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞ ĞĚ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ƐĞĚŝ ƉĞƌŝĨĞƌŝĐŚĞ͖ ϯ͘ KŐŐĞƚƚŽ ƐŽĐŝĂůĞ͖ ϰ͘ ĞƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ƐǀŽůƚĂ͕ ĐŽŵƉƌĞƐĂ ƋƵĞůůĂ ŝŶ ƌŝĐĞƌĐĂ Ğ ƐǀŝůƵƉƉŽ͘ /Ŷ ƚĂů ĐĂƐŽ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ŝŶĚŝĐĂƌĞ ĂŶĐŚĞ ůĞ ƐƉĞƐĞ ƐŽƐƚĞŶƵƚĞ͖ ϱ͘ ^ŽĐŝ͕ ĐŽŶ ƚƌĂƐƉĂƌĞŶnjĂ ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ă ĨŝĚƵĐŝĂƌŝĞ͕ ŚŽůĚŝŶŐ͕ ĐŽŶ ĂƵƚŽĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ǀĞƌŝĚŝĐŝƚă͖ ϲ͘ ^ŽĐŝĞƚă ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƚĞ͖ ϳ͘ dŝƚŽůŝ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ ĞĚ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ĚĞŝ ƐŽĐŝ Ğ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂůĞ ŝŵƉŝĞŐĂƚŽ͖ ϴ͘ /ŶĚŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĞƐŝƐƚĞŶnjĂ Ěŝ ƌĞůĂnjŝŽŶŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͕ Ěŝ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ Ž ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝ ĐŽŶ ŝŶĐƵďĂƚŽƌŝ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚŝϭ ͕ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ Ğ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͕ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚă Ğ ĐĞŶƚƌŝ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ͖ ϭ hŶ ŝŶĐƵďĂƚŽƌĞ Ěŝ ŝŵƉƌĞƐĞ ğ ƵŶ͛ĂnjŝĞŶĚĂ ĐŚĞ ŚĂ ŝů ƉƌĞĐŝƐŽ ƐĐŽƉŽ Ěŝ ͞ŐĞŶĞƌĂƌĞ ŝŵƉƌĞƐĞ Ěŝ ƐƵĐĐĞƐƐŽ͟ ŽĨĨƌĞŶĚŽ ƐĞƌǀŝnjŝ ƉĞƌ ƐŽƐƚĞŶĞƌĞ ůĂ ŶĂƐĐŝƚĂ Ğ ůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ Ěŝ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ͘ EĞůůŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ͕ ŝů ϭϳϵͬϮϬϭϮ ĞůĞŶĐĂ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝ ĂĚ ŽƚƚĞŶĞƌĞ ůŽ ƐƚĂƚƵƐ Ěŝ ŝŶĐƵďĂƚŽƌĞ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚŽ Ěŝ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ĚĂ ĐƵŝ ĨĂ ƐĞŐƵŝƚŽ ů͛ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ^ĞnjŝŽŶĞ ^ƉĞĐŝĂůĞ ĚĞů ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞůůĞ /ŵƉƌĞƐĞ͕ ƉĞƌƚĂŶƚŽ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ŝ ƐĞŐƵĞŶƚŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ϭ͘ ŝƐƉŽŶĞ Ěŝ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ͕ ĂŶĐŚĞ ŝŵŵŽďŝůŝĂƌŝ͕ ĂĚĞŐƵĂƚĞ ĂĚ ĂĐĐŽŐůŝĞƌĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ͕ ƋƵĂůŝ ƐƉĂnjŝ ƌŝƐĞƌǀĂƚŝ ƉĞƌ ƉŽƚĞƌ ŝŶƐƚĂůůĂƌĞ ĂƚƚƌĞnjnjĂƚƵƌĞ Ěŝ ƉƌŽǀĂ͕ ƚĞƐƚ͕ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ž ƌŝĐĞƌĐĂ͕ Ϯ͘ ŝƐƉŽŶĞ Ěŝ ĂƚƚƌĞnjnjĂƚƵƌĞ ĂĚĞŐƵĂƚĞ Ăůů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ͗ ƐŝƐƚĞŵŝ Ěŝ ĂĐĐĞƐƐŽ ŝŶ ďĂŶĚĂ ƵůƚƌĂůĂƌŐĂ ĂůůĂ ƌĞƚĞ ŝŶƚĞƌŶĞƚ͕ ƐĂůĞ ƌŝƵŶŝŽŶŝ͕ ŵĂĐĐŚŝŶĂƌŝ ƉĞƌ ƚĞƐƚ͕ ƉƌŽǀĞ Ž ƉƌŽƚŽƚŝƉŝ͕ ϯ͘ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽ Ž ĚŝƌĞƚƚŽ ĚĂ ƉĞƌƐŽŶĞ Ěŝ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ŝŵƉƌĞƐĂ Ğ ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ Ğ ŚĂ Ă ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ƵŶĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ ƚĞĐŶŝĐĂ Ğ Ěŝ ĐŽŶƐƵůĞŶnjĂ ŵĂŶĂŐĞƌŝĂůĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͖
  • 4. ϰ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ϵ͘ hůƚŝŵŽ ďŝůĂŶĐŝŽ ĚĞƉŽƐŝƚĂƚŽ͕ ŝŶ ĨŽƌŵĂƚŽ yďƌů͖ ϭϬ͘ ůĞŶĐŽ ĚĞŝ Ěŝƌŝƚƚŝ Ěŝ ƉƌŝǀĂƚŝǀĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝ Ğ ŝŶƚĞůůĞƚƚƵĂůŝ͘ / ĚĂƚŝ ĐŽƐŞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ĂŐŐŝŽƌŶĂƚŝ ŶĞů ƚĞƌŵŝŶĞ ŵĂƐƐŝŵŽ Ěŝ ϲ ŵĞƐŝ͘ ͛ŽďďůŝŐŽ Ěŝ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĞ ĂŵĞƌĞ Ěŝ ĐŽŵŵĞƌĐŝŽ Ěŝ ƵŶĂ ƐĞnjŝŽŶĞ ƐƉĞĐŝĂůĞ ğ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĚĂůů͛ Ăƌƚ ͘ Ϯϱ͕ ĐŽ͘ ϴ͖͘ ŶĞůůĂ ƉƌĞĚĞƚƚĂ ƐĞnjŝŽŶĞ ǀĂŶŶŽ ŝƐĐƌŝƚƚĞ ƐŝĂ ůĞ ƐƚĂƌƚ ƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ĐŚĞ Őůŝ ŝŶĐƵďĂƚŽƌŝ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚŝ͘ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ĂĐĐĞĚĞƌĞ Ăů ƌĞŐŝŵĞ ƐƉĞĐŝĂůĞ͕ ŶŽŶ ğ ƐŽůŽ ĞƐĐůƵƐŝǀŽ ƉĞƌ ůĞ ƐŽĐŝĞƚă Ěŝ ŶƵŽǀĂ ĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ͕ ŵĂ ğ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ĂĐĐĞĚĞƌĞ Ăů ƌĞŐŝŵĞ ƐƉĞĐŝĂůĞ ĂŶĐŚĞ ƉĞƌ ůĞ ƐŽĐŝĞƚă ƉƌĞĞƐŝƐƚĞŶƚŝ ĂůůĂ ĚĂƚĂ ĚĞů ϭϴͬϭϮͬϮϬϭϮ ;ĚĂƚĂ ŝŶ ǀŝŐŽƌĞ ĚĞůůĂ ĞŐŐĞ Ěŝ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶĞ ĚĞů ͞ĞĐƌĞƚŽ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ďŝƐ͟Ϳ ƉƵƌĐŚĠ ůĂ ƐŽĐŝĞƚă ŶŽŶ ƐŝĂ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚĂ ĚĂ Ɖŝƶ Ěŝ ϰ ĂŶŶŝ͘ Ă ƉĞƌŵĂŶĞŶnjĂ͕ ŝŶ ƋƵĞƐƚĂ ƐĞnjŝŽŶĞ ƐƉĞĐŝĂůĞ ĚĞů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ Őŝă ĞƐŝƐƚĞŶƚŝ ğ ŵŽĚƵůĂƚĂ ŝŶ ĨƵŶnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĂŶnjŝĂŶŝƚă ĚĞůůĞ ƐƚĞƐƐĞ͘ ĂůůĂ ƚĂďĞůůĂ ĐŚĞ ƐĞŐƵĞ Ɛŝ ĞƐƉůŝĐĂ ůĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶnjĂ ŝŶ ƋƵĞƐƚĂ ƐĞnjŝŽŶĞ ŝŶ ďĂƐĞ Ăůů͛ĂŶnjŝĂŶŝƚă͗ ϰ EE/ /Ŷ ĐĂƐŽ Ěŝ ĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ ĞŶƚƌŽ ŝů ďŝĞŶŶŝŽ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ ϯ EE/ ^Ğ ůĂ ĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ ğ ĂǀǀĞŶƵƚĂ ŶĞů ƚƌŝĞŶŶŝŽ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ Ϯ EE/ /Ŷ ĐĂƐŽ Ěŝ ĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ ĞŶƚƌŽ ŝ ϰ ĂŶŶŝ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚŝ ƉƌŽƉƌŝŽ Ăůů͛ĂƚƚŽ Ěŝ ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ŶĞů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĐŚĞ ůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŐŽĚŽŶŽ ĚĞŝ Ɖƌŝŵŝ ǀĂŶƚĂŐŐŝ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝ͘ ƚĂů ƉƌŽƉŽƐŝƚŽ͕ Ɛŝ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂ͕ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ Ϯϲ͕ ĐŽ͘ ϴ͕ ĐŚĞ ƚĂůŝ ŝŵƉƌĞƐĞ ƐŽŶŽ ĞƐĞŶƚĂƚĞ ĚĂůů͛ŝŵƉŽƐƚĂ Ěŝ ďŽůůŽ Ğ ĚĂŝ Ěŝƌŝƚƚŝ Ěŝ ƐĞŐƌĞƚĞƌŝĂ ƌĞůĂƚŝǀŝ Ăůů͛ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ŶĞů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ͕ ŶŽŶĐŚĠ ĚĂů ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞů ĚŝƌŝƚƚŽ ĂŶŶƵĂůĞ Ěŝ ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ĐŝĂĂ͘ KůƚƌĞ Ăůů͛ĂďďĂƚƚŝŵĞŶƚŽ ĚĞŐůŝ ŽŶĞƌŝ ƉĞƌ ů͛ĂǀǀŝŽ ĚĞůů͛ŝŵƉƌĞƐĂ͕ ůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŐŽĚĞ ĂŶĐŚĞ Ěŝ ĂŐĞǀŽůĂnjŝŽŶŝ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ /Ŷ ŐĞŶĞƌĂůĞ ƉĞƌ ƋƵĂŶƚŽ ĐŽŶĐĞƌŶĞ ů͛ŝƚĞƌ Ěŝ ĂƐƐƵŶnjŝŽŶĞ ůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ƉŽƚƌă ĂƐƐƵŵĞƌĞ ƉĞƌƐŽŶĂůĞ ĐŽŶ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ Ă ƚĞŵƉŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽ ĚĞůůĂ ĚƵƌĂƚĂ ŵŝŶŝŵŽ Ěŝ ϲ ŵĞƐŝ Ğ ŵĂƐƐŝŵĂ Ěŝ ϯϲ ŵĞƐŝ͘ ůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ Ěŝ ƋƵĞƐƚŽ ĂƌĐŽ ƚĞŵƉŽƌĂůĞ͕ ŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ ƉŽƚƌĂŶŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ĂŶĐŚĞ Ěŝ ďƌĞǀĞ ĚƵƌĂƚĂ Ğ ƌŝŶŶŽǀĂďŝůŝ Ɖŝƶ ǀŽůƚĞ͘ ŽƉŽ ϯϲ ŵĞƐŝ͕ ŝů ĐŽŶƚƌĂƚƚŽ ƉŽƚƌă ĞƐƐĞƌĞ ƵůƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ϰ͘ ,Ă ƌĞŐŽůĂƌŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ Ěŝ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚă͕ ĐĞŶƚƌŝ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ͕ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝ ƉƵďďůŝĐŚĞ Ğ ƉĂƌƚŶĞƌ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ĐŚĞ ƐǀŽůŐŽŶŽ Ăƚƚŝǀŝƚă Ğ ƉƌŽŐĞƚƚŝ ĐŽůůĞŐĂƚŝ Ă ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ͖ ϱ͘ ,Ă ĂĚĞŐƵĂƚĂ Ğ ĐŽŵƉƌŽǀĂƚĂ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ŶĞůů͛Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ƐŽƐƚĞŐŶŽ Ă ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ͘
  • 5. ϱ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ƌŝŶŶŽǀĂƚŽ ƵŶĂ ƐŽůĂ ǀŽůƚĂ͕ ƉĞƌ ƵŶ ŵĂƐƐŝŵŽ Ěŝ Ăůƚƌŝ ϭϮ ŵĞƐŝ͕ Ğ ƋƵŝŶĚŝ ĨŝŶŽ ĂĚ ĂƌƌŝǀĂƌĞ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ϰϴ ŵĞƐŝ͘ ŽƉŽ ƋƵĞƐƚŽ ƉĞƌŝŽĚŽ͕ ŝů ĐŽůůĂďŽƌĂƚŽƌĞ ƉŽƚƌă ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĞ Ă ůĂǀŽƌĂƌĞ ŝŶ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ƐŽůŽ ĐŽŶ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚƚŽ Ă ƚĞŵƉŽ ŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽ͘ hŶĂ ĚĞůůĞ ŶŽǀŝƚă Ɖŝƶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚŝ ƌŝŐƵĂƌĚĂ ůĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ƌĞĚĚŝƚŽ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ Ă ƐƚĂƌƚͲƵƉ ƉŽƚƌă ƌĞŵƵŶĞƌĂƌĞ ŝ ƉƌŽƉƌŝ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌŝ͕ ĚŝƉĞŶĚĞŶƚŝ Ž ĐŽůůĂďŽƌĂƚŽƌŝ ĐŽŶƚŝŶƵĂƚŝǀŝ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ĂnjŝŽŶŝ͕ ƋƵŽƚĞ Ž ƚŝƚŽůŝ ƐŝŵŝůĂƌŝ͖ ƉƌĞǀĞĚĞŶĚŽ͕ ƉĞƌ ƋƵĞƐƚŝ Ƶůƚŝŵŝ͕ ů͛ĞƐĞŶnjŝŽŶĞ ĨŝƐĐĂůĞ Ğ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ ĚĞů ƌĞĚĚŝƚŽ ƉĞƌĐĞƉŝƚŽ ƚƌĂŵŝƚĞ ŝ ƐƵĚĚĞƚƚŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝϮ ͘ ͛ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĂŐĞǀŽůĂnjŝŽŶĞ ğ ƐƵďŽƌĚŝŶĂƚĂ Ăů ĨĂƚƚŽ ĐŚĞ Őůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ Ž ŝ Ěŝƌŝƚƚŝ ŶŽŶ ĚĞǀŽŶŽ ƚƵƚƚĂǀŝĂ ĞƐƐĞƌĞ ƌŝĂĐƋƵŝƐƚĂƚŝ ĚĂůůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ Ž ĚĂůů͛ŝŶĐƵďĂƚŽƌĞ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚŽ͘ ů ǀĞƌŝĨŝĐĂƌƐŝ Ěŝ ƚĂůĞ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶĞ͕ ŝŶĨĂƚƚŝ ŝů ƌĞĚĚŝƚŽ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŽŶĐŽƌƌĞ ĂůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ƌĞĚĚŝƚŽ ŝŵƉŽŶŝďŝůĞ ĞĚ ğ ƐŽŐŐĞƚƚŽ Ă ƚĂƐƐĂnjŝŽŶĞ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ăů ƉĞƌŝŽĚŽ ŝŶ ĐƵŝ ğ ĂǀǀĞŶƵƚĂ ůĂ ĐĞƐƐŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ Ž ĚĞŝ Ěŝƌŝƚƚŝ ĐŽŶŶĞƐƐŝ͘ hŶ͛ ĂůƚƌĂ ĂŐĞǀŽůĂnjŝŽŶĞ ĐŚĞ ĐŽŶĐĞƌŶĞ ůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ůĂǀŽƌŝƐƚŝĐĂ ğ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă͕ ƉĞƌ ůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ͕ Ěŝ ĨƌƵŝƌĞ Ěŝ ƵŶ ĐƌĞĚŝƚŽ Ěŝ ŝŵƉŽƐƚĂ͕ ůĂ ƐƚĂƌƚ ƵƉ͕ ƉĞƌƚĂŶƚŽ͕ ŐŽĚƌă Ěŝ ƵŶ ĂĐĐĞƐƐŽ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝŽ ĂůůĞ ĂŐĞǀŽůĂnjŝŽŶŝ ƉĞƌ ůĞ ĂƐƐƵŶnjŝŽŶŝ Ěŝ ƉĞƌƐŽŶĂůĞ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŽ͘ dĂůĞ ĐƌĞĚŝƚŽ ğ ĐŽŶĐĞƐƐŽ ŶĞůůĂ ŵŝƐƵƌĂ ĚĞů ϯϱй ; ĐŽŶ ƵŶ ůŝŵŝƚĞ ŵĂƐƐŝŵŽ ƉĂƌŝ Ă ϮϬϬ͘ϬϬϬ ĞƵƌŽ ĂŶŶƵŝͿ ĚĞů ͞ĐŽƐƚŽ ĂnjŝĞŶĚĂůĞ͟ ƐŽƐƚĞŶƵƚŽ ƉĞƌ ůĞ ĂƐƐƵŶnjŝŽŶŝ Ă ƚĞŵƉŽ ŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽ Ěŝ ƉĞƌƐŽŶĂůĞ ƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂƚŽ͕ ŝǀŝ ŝŶĐůƵƐŽ ƋƵĞůůŽ ĂƐƐƵŶƚŽ ĂŶĐŚĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝƐƚĂƚŽ͘ /ŶŽůƚƌĞ ŝů ĐƌĞĚŝƚŽ Ěŝ ŝŵƉŽƐƚĂ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ ĐŽŶĐĞƐƐŽ ĂůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ŝŶ ǀŝĂ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĞ ĂůƚƌĞ ŝŵƉƌĞƐĞ͕ ĨĂƚƚĂ ƐĂůǀĂ ůĂ ƋƵŽƚĂ ƌŝƐĞƌǀĂƚĂ Ă ƋƵĞůůĞ ŽƉĞƌĂŶƚŝ ŶĞůůĞ njŽŶĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂƚĞ ĚĂů ƐŝƐŵĂ ĚĞů ŵĂŐŐŝŽ ϮϬϭϮ ;ŵŝůŝĂ ZŽŵĂŐŶĂͿ͘ /ů ĐŽƐƚŽ ĂnjŝĞŶĚĂůĞ ğ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŽ ĚĂůů͛ĞĨĨĞƚƚŝǀŽ ĐŽƐƚŽ ƐĂůĂƌŝĂůĞ ƐŽƉƉŽƌƚĂƚŽ ĚĂůů͛ŝŵƉƌĞƐĂ͕ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝǀŽ ĚĞůůĂ ƌĞƚƌŝďƵnjŝŽŶĞ ůŽƌĚĂ ;ƉƌŝŵĂ ĚĞůůĞ ŝŵƉŽƐƚĞͿ͕ ĚĞŝ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝ ŽďďůŝŐĂƚŽƌŝ Ğ Ěŝ ƋƵĞůůŝ ĂƐƐŝƐƚĞŶnjŝĂůŝ ƉĞƌ ĨŝŐůŝ Ğ ĨĂŵŝůŝĂƌŝ͘ /ů ĐƌĞĚŝƚŽ Ěŝ ŝŵƉŽƐƚĂ ƐƉĞƚƚĂŶƚĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶĚŝĐĂƚŽ ŶĞůůĂ Ϯ /Ŷ ƌĞĂůƚă ůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŽůƚƌĞ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂƌĞ ŝ ƉƌŽƉƌŝ ĐŽůůĂďŽƌĂƚŽƌŝ ĐŽŶ ůĞ ƐƚŽĐŬͲŽƉƚŝŽŶ͕ ƌĞŵƵŶĞƌĂ ŝ ĨŽƌŶŝƚŽƌŝ Ěŝ ƐĞƌǀŝnjŝ ĞƐƚĞƌŶŝ͕ ĐŽŵĞ ĂǀǀŽĐĂƚŝ Ğ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝƐƚŝ͕ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝů ǁŽƌŬ ĨŽƌ ĞƋƵŝƚLJ͘ ^ŝ ƉĞƌŵĞƚƚĞ͕ ŝŶ ƋƵĞƐƚŽ ŵŽĚŽ͕ ĂůůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ͕ ŝŶ ůƵŽŐŽ Ăů ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͕ Ěŝ ĨĂƌ ĚŝǀĞŶƚĂƌĞ ƐŽĐŝŽ ŽƉƉƵƌĞ ƚŝƚŽůĂƌĞ Ěŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƚŝǀŝ ĚĞůůĂ ƐŽĐŝĞƚă͕ ŝ ĨŽƌŶŝƚŽƌŝ Ěŝ ƐĞƌǀŝnjŝ ĞƐƚĞƌŶŝ͘ Ă ŶŽƌŵĂ ğ ŵŽůƚŽ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ͕ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ͕ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ŐĂƌĂŶƚŝƌĞ ĂůůĞ ƐƚĂƌƚƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ů͛ĂĐĐĞƐƐŽ Ă ƐĞƌǀŝnjŝ Ěŝ ĐŽŶƐƵůĞŶnjĂ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝ͕ ĐŽŵƉƌĞƐŝ ƋƵĞůůŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͕ ĨĂ ƉƌŽƉƌŝŽ ŝů ƌĞŐŝŵĞ Ěŝ ŶŽŶ ŝŵƉŽŶŝďŝůŝƚă ĚĞŐůŝ ĂƉƉŽƌƚŝ Ěŝ ŽƉĞƌĞ Ğ ƐĞƌǀŝnjŝ͘ EĞ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ĐŚĞ ƚĂůŝ ĂƉƉŽƌƚŝ͕ ŝŶ ĚĞƌŽŐĂ Ăůů͛Ăƌƚ͘ ϵ͕ ͘W͘Z͘ ϮϮ͘ϭϮ͘ϭϵϴϲ͕ Ŷ͘ ϵϭϳ͕ ƌŝƐƵůƚĂŶŽ ĞƐĞŶƚŝ ĚĂ ƋƵĂůƐŝǀŽŐůŝĂ ŝŵƉŽƐŝnjŝŽŶĞ͕ ŶŽŶ ĂƐƐƵŵĞŶĚŽ ƌŝůĞǀĂŶnjĂ ĨŝƐĐĂůĞ ŝŶ ĐĂƉŽ Ăŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĐŚĞ ůŝ ĞĨĨĞƚƚƵĂŶŽ͗ • ŶĠ Ăů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞůů͛ƵůƚŝŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ŽƉĞƌĂ Ž ĚĞů ƐĞƌǀŝnjŝŽ͖ • ŶĠ Ăů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞůů͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ĂnjŝŽŶŝ͕ ĚĞůůĞ ƋƵŽƚĞ Ž ĚĞŐůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ͘ Ğ ƉůƵƐǀĂůĞŶnjĞ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƌĞĂůŝnjnjĂƚĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ĐĞƐƐŝŽŶĞ Ă ƚŝƚŽůŽ ŽŶĞƌŽƐŽ ĚĞůůĞ ĂnjŝŽŶŝ Ž ĚĞŐůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ƌŝĐĞǀƵƚŝ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ĂƐƐŽŐŐĞƚƚĂƚŝ Ăŝ ƌĞŐŝŵŝ ŽƌĚŝŶĂƌŝ Ěŝ ƚĂƐƐĂnjŝŽŶĞ͘
  • 6. ϲ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ĚŝĐŚŝĂƌĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƌĞĚĚŝƚŝ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ăů ƉĞƌŝŽĚŽ Ěŝ ŝŵƉŽƐƚĂ ŶĞů ƋƵĂůĞ ŝů ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ğ ŵĂƚƵƌĂƚŽ Ğ ǀĂ ƵƚŝůŝnjnjĂƚŽ ŝŶ ĐŽŵƉĞŶƐĂnjŝŽŶĞ͕ ŝŶ ďĂƐĞ Ăů ůŐƐ Ϯϰϭͬϭϵϵϳ͕ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ϯϰ͘ /ů ďŽŶƵƐ ŶŽŶ ĐŽŶĐŽƌƌĞ ĂůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ƌĞĚĚŝƚŽ͕ ŶĠ ĚĞůůĂ ďĂƐĞ ŝŵƉŽŶŝďŝůĞ /ƌĂƉ ͘ WĞƌ ĂĐĐĞĚĞƌĞ Ăůů͛ŝŶĐĞŶƚŝǀŽ͕ ůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ƵƐĂƌĞ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐĂ ;ĐŚĞ ƐĂƌă ŐĞƐƚŝƚĂ ĚĂ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞƚă ŝŶ ŚŽƵƐĞ ĚĞů ŵŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞůůŽ ^ǀŝůƵƉƉŽ ĞĐŽŶŽŵŝĐŽ Ž ĂƐƐĞŐŶĂƚĂ ŝŶ ĂƉƉĂůƚŽͿ͕ ĂƚƚĞŶĞŶĚŽƐŝ ĂůůĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ Ğ ĂůůŽ ƐĐŚĞŵĂ Ěŝ ĚŽŵĂŶĚĂ ĐŚĞ ƐĂƌĂŶŶŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝ ĐŽŶ ƵŶ ĂƚƚŽ ĚĞů DŝƐĞ͘ Ž ƐƚĞƐƐŽ ŵŝŶŝƐƚĞƌŽ ĐŽŵƵŶŝĐŚĞƌă ĂŶŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĂǀǀŝƐŽ ƉƵďďůŝĐŽ͕ ŝů ƚĞƌŵŝŶĞ ŝŶŝnjŝĂůĞ Ğ ĨŝŶĂůĞ ƉĞƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ůĞ ŝƐƚĂŶnjĞ͘ /ů ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ƐĂƌă ĂƐƐĞŐŶĂƚŽ ĨŝŶŽ Ă ĐŽŶĐŽƌƌĞŶnjĂ ĚĞůůĞ ƌŝƐŽƌƐĞ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝ͕ Ěŝ ϱϬ ŵŝůŝŽŶŝ Ěŝ ĞƵƌŽ ƉĞƌ ŝů ϮϬϭϯ Ğ ƉĞƌ Őůŝ ĂŶŶŝ ƐĞŐƵĞŶƚŝ͘ / ĐŽŶƚƌŽůůŝ ƐƵůůĂ ĐŽƌƌĞƚƚĂ ĨƌƵŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐƌĞĚŝƚŽ Ěŝ ŝŵƉŽƐƚĂ ƐĂƌĂŶŶŽ ĞĨĨĞƚƚƵĂƚŝ ŝŶ ďĂƐĞ ĂůůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶƚĂďŝůĞ Ă ƐƵƉƉŽƌƚŽ ĚĞůůĞ ƐƉĞƐĞ ƐŽƐƚĞŶƵƚĞ͕ ĐŚĞ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚĂ ĚĂ ƵŶ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚĂ ŝƐĐƌŝƚƚŽ Ăů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞŝ ƌĞǀŝƐŽƌŝ ĐŽŶƚĂďŝůŝ Ž ĚĂů ĐŽůůĞŐŝŽ ƐŝŶĚĂĐĂůĞ ;ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ ǀĂ ĂůůĞŐĂƚĂ Ăů ďŝůĂŶĐŝŽͿ͘ Ğ ŝŵƉƌĞƐĞ ŶŽŶ ƐŽŐŐĞƚƚĞ Ă ƌĞǀŝƐŝŽŶĞ ĐŽŶƚĂďŝůĞ ĚĞů ďŝůĂŶĐŝŽ Ğ ƉƌŝǀĞ Ěŝ ƵŶ ĐŽůůĞŐŝŽ ƐŝŶĚĂĐĂůĞ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ Ěŝ ƵŶ ƌĞǀŝƐŽƌĞ ĚĞŝ ĐŽŶƚŝ Ž Ěŝ ƵŶ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚĂ ŝƐĐƌŝƚƚŽ Ăůů͛ĂůďŽ ĚĞŝ ƌĞǀŝƐŽƌŝ͘ Ğ ƐƉĞƐĞ ƐŽƐƚĞŶƵƚĞ͕ ŝŶ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂƐŽ͕ ƉĞƌ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ͕ ĚĂŶŶŽ ĚŝƌŝƚƚŽ Ă ƵŶ ƵůƚĞƌŝŽƌĞ ďŽŶƵƐ ƉĂƌŝ Ăů ĐŽƐƚŽ ƐŽƐƚĞŶƵƚŽ͕ ƉĞƌ ƵŶ ǀĂůŽƌĞ ŶŽŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞ Ă ϱŵŝůĂ ĞƵƌŽ͘ ĞĐĂĚĞ ĚĂů ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ů͛ŝŵƉƌĞƐĂ ĐŚĞ ŶŽŶ ĐŽŶƐĞƌǀĂ ŝ ƉŽƐƚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ƉĞƌ ƚƌĞ ĂŶŶŝ͕ ĐŚĞ ŚĂ ƵŶ ŶƵŵĞƌŽ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŽ Ěŝ ĚŝƉĞŶĚĞŶƚŝ Ă ƚĞŵƉŽ ŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ Ž ƉĂƌŝ Ă ƋƵĞůůŽ ŝŶĚŝĐĂƚŽ ŶĞů ďŝůĂŶĐŝŽ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ͕ ĐŚĞ ĚĞůŽĐĂůŝnjnjĂ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ŝŶ ƵŶ WĂĞƐĞ ŶŽŶ hĞ͘ ^ŽŶŽ ĐĂƵƐĞ Ěŝ ĚĞĐĂĚĞŶnjĂ ĂŶĐŚĞ ů͛ĂĐĐĞƌƚĂŵĞŶƚŽ Ěŝ ǀŝŽůĂnjŝŽŶŝ ŶŽŶ ĨŽƌŵĂůŝ ĂůůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĨŝƐĐĂůĞ Ğ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ͕ ƐƵůůĂ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ Ğ ƉƌŽǀǀĞĚŝŵĞŶƚŝ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŝ ƉĞƌ ĐŽŶĚŽƚƚĂ ĂŶƚŝƐŝŶĚĂĐĂůĞ͘ /Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ĂŐĞǀŽůĂnjŝŽŶŝ͕ Ɛŝ ƉƌĞǀĞĚŽŶŽ͕ ŝŶ ĨĂǀŽƌĞ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ͕ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ Ěŝ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝ ĚĞƌŽŐĂƚŽƌŝĞ͕ ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ă ƋƵĞůůĞ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂůůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ƐŽĐŝĞƚĂƌŝĂ͘ Ă ƉƌŝŵĂ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ƌŝŐƵĂƌĚĂ ůĂ ƌŝĚƵnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƉĞƌ ƉĞƌĚŝƚĞ͘ ͛Ăƌƚ͘ Ϯϲ ĚĞů ů͘ ϭϳϵͬϮϬϭϮ͕ ŝŶ ĚĞƌŽŐĂ Ăůů͛Ăƌƚ͘ Ϯϰϰϲϯ Đ͘Đ͕͘ ĂůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ğ ĐŽŶĐĞƐƐĂ ƵŶĂ ĚŝůĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƚĞŵƉŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ ƉĞƌ ů͛ĂĚŽnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ ĂĚĞŵƉŝŵĞŶƚŝ͕ ŝŶ ƉƌĞƐĞŶnjĂ Ěŝ ƵŶĂ ĚŝŵŝŶƵnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƐŽĐŝĂůĞ Ěŝ ŽůƚƌĞ ƵŶ ƚĞƌnjŽ ŝŶ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ Ěŝ ƉĞƌĚŝƚĞ͘ /Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ ŝů ϯ YƵĂŶĚŽ ŝů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƐŽĐŝĂůĞ ƌŝƐƵůƚĂ ĚŝŵŝŶƵŝƚŽ Ěŝ ŽůƚƌĞ ƵŶ ƚĞƌnjŽ ŝŶ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ Ěŝ ƉĞƌĚŝƚĞ͕ ů͛ĂƐƐĞŵďůĞĂ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĐŚŝĂŵĂƚĂ Ăůů͛ĂĚŽnjŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝ ƉƌŽǀǀĞĚŝŵĞŶƚŝ͘ ^Ğ ĞŶƚƌŽ ů͛ĞƐĞƌĐŝnjŝŽ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽ ůĂ ƉĞƌĚŝƚĂ ŶŽŶ ƌŝƐƵůƚĂ ĚŝŵŝŶƵŝƚĂ Ă ŵĞŶŽ Ěŝ ƵŶ ƚĞƌnjŽ͕ ů͛ĂƐƐĞŵďůĞĂ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂ ;Ž ĐŽŶƐŝŐůŝŽ Ěŝ ƐŽƌǀĞŐůŝĂŶnjĂͿ ĐŚĞ ĂƉƉƌŽǀĂ ŝů ďŝůĂŶĐŝŽ Ěŝ ƚĂůĞ ĞƐĞƌĐŝnjŝŽ ĚĞǀĞ ƌŝĚƵƌƌĞ ŝů ĐĂƉŝƚĂůĞ ŝŶ ƉƌŽƉŽƌnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ƉĞƌĚŝƚĞ ĂĐĐĞƌƚĂƚĞ͘ ^Ğ ŝů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƌŝƐƵůƚĂ ĚŝŵŝŶƵŝƚŽ Ěŝ ŽůƚƌĞ ƵŶ ƚĞƌnjŽ ŝŶ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ Ěŝ ƉĞƌĚŝƚĞ͕ ƌŝĚƵĐĞŶĚŽƐŝ Ăů Ěŝ ƐŽƚƚŽ ĚĞů ŵŝŶŝŵŽ ůĞŐĂůĞ͕ ŽĐĐŽƌƌĞ ĚĞůŝďĞƌĂƌĞ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ůĂ ƌŝĚƵnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ Ğ ŝů ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞů ŵĞĚĞƐŝŵŽ Ă ƵŶĂ ĐŝĨƌĂ ŶŽŶ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ Ăů ĚĞƚƚŽ ŵŝŶŝŵŽ͕ Ž ůĂ ƚƌĂƐĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ƐŽĐŝĞƚă͘
  • 7. ϳ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ƚĞƌŵŝŶĞ ĞŶƚƌŽ ŝů ƋƵĂůĞ ƌŝĚƵƌƌĞ ůĂ ƉĞƌĚŝƚĂ Ă ŵĞŶŽ Ěŝ ƵŶ ƚĞƌnjŽ ğ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŽ ĚĂů ƐĞĐŽŶĚŽ ĞƐĞƌĐŝnjŝŽ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽ ;ĂŶnjŝĐŚĠ ĚĂů ƉƌŝŵŽ ĞƐĞƌĐŝnjŝŽ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽͿ͘ /ŶŽůƚƌĞ͕ ŶĞů ĐĂƐŽ ŝŶ ĐƵŝ ŝů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƐŽĐŝĂůĞ ƌŝƐƵůƚĂ ĚŝŵŝŶƵŝƚŽ Ěŝ ŽůƚƌĞ ƵŶ ƚĞƌnjŽ ŝŶ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ Ěŝ ƉĞƌĚŝƚĞ͕ ƌŝĚƵĐĞŶĚŽƐŝ Ăů Ěŝ ƐŽƚƚŽ ĚĞů ŵŝŶŝŵŽ ůĞŐĂůĞ͕ ů͛ĂƐƐĞŵďůĞĂ ĚĞŝ ƐŽĐŝ ; ĚĂ ĐŽŶǀŽĐĂƌĞ ĐŽŵƵŶƋƵĞ ƐĞŶnjĂ ŝŶĚƵŐŝŽ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞŐůŝ ŽƌŐĂŶŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚŝͿ͕ ŝŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ Ăůů͛ŝŵŵĞĚŝĂƚĂ ƌŝĚƵnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƐŽĐŝĂůĞ Ğ Ăů ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞůůŽ ƐƚĞƐƐŽ Ă ƵŶĂ ĐŝĨƌĂ ŶŽŶ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ Ăů ŵŝŶŝŵŽ ůĞŐĂůĞ͕ ƉƵž ĚĞůŝďĞƌĂƌĞ ŝů ƌŝŶǀŝŽ Ěŝ ƚĂůŝ ĚĞĐŝƐŝŽŶŝ ĂůůĂ ĚĂƚĂ Ěŝ ĐŚŝƵƐƵƌĂ ĚĞůů͛ĞƐĞƌĐŝnjŝŽ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽ͘ hŶĂ ƐĞĐŽŶĚĂ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ƌŝŐƵĂƌĚĂ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĨĂůůŝŵĞŶƚĂƌĞ͘ WĞƌ ƌŝĚƵƌƌĞ ŝ ƚĞŵƉŝ Ěŝ ƐŽůƵnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ĐƌŝƐŝ Ěŝ ŝŵƉƌĞƐĂ͕ ů͛Ăƌƚ͘ ϯϭ͕ ĐŽ͘ ϭ ĚĞů ů͘ E͘ϭϳϵͬϮϬϭϮ ƐƚĂďŝůŝƐĐĞ ĐŚĞ ͞ůĂ ƐƚĂƌƚ ƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ ŶŽŶ ğ ƐŽŐŐĞƚƚĂ Ă ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĐŽŶĐŽƌƐƵĂůŝ ĚŝǀĞƌƐĞ ĚĂ ƋƵĞůůĞ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂů ĂƉŽ // ĚĞůůĂ ĞŐŐĞ Ϯϳ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϮ͕ Ŷ͘ϯ͕͟ ĞƋƵŝƉĂƌĂŶĚŽ͕ Ěŝ ĨĂƚƚŽ͕ ůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ Ăŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ;ŶŽŶ ŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝͿ ĐŚĞ Ɛŝ ƚƌŽǀĂŶŽ ŝŶ ƵŶĂ ƐŝƚƵĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ͞ƐŽǀƌĂ ŝŶĚĞďŝƚĂŵĞŶƚŽ͘͟ Ğ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ǀĞŶŐŽŶŽ͕ ƋƵŝŶĚŝ͕ ƐŽƚƚƌĂƚƚĞ ĚĂůů͛ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĐŽŶĐŽƌƐƵĂůŝ ƚƌĂĚŝnjŝŽŶĂůŝ Ğ ĂƐƐŽŐŐĞƚƚĂƚĞ͕ ŝŶ ǀŝǀĂ ĞƐĐůƵƐŝǀĂ͕ Ăů ŶƵŽǀŽ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ƉĞƌ ůĂ ĐŽŵƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ĐƌŝƐŝ ĚĂ ƐŽǀƌĂ ŝŶĚĞďŝƚĂŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŶƐĞŶƚĞŶĚŽ ŝŶ ƚĂů ŵŽĚŽ Ăů ĚĞďŝƚŽƌĞ Ěŝ ĐŽŶĐůƵĚĞƌĞ ƵŶ ĂĐĐŽƌĚŽ ĐŽŶ ŝ ĐƌĞĚŝƚŽƌŝ ŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽ ĚĞůůĂ ƌĞůĂƚŝǀĂ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ƉƌŽĐĞĚƵƌĂ Ěŝ ĐŽŵƉŽƐŝnjŝŽŶĞ͘ hŶĂ ƚĞƌnjĂ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ƌŝŐƵĂƌĚĂ ůĞ ŽƉĞƌĂnjŝŽŶŝ ƐƵ ƋƵŽƚĞ ƉƌŽƉƌŝĞ͘ ƚĂů ƌŝŐƵĂƌĚŽ ů͛Ăƌƚ͘ Ϯϲ ĚĞů ů͘ ϭϳϵͬϮϬϭϮ͕ ŝŶ ĚĞƌŽŐĂ Ăůů͛Ăƌƚ͘ Ϯϰϳϵϰ ͕ ĐŽŵŵĂ ϱ ĚĞů ĐŽĚ͘ Đŝǀ͕͘ ƉƌĞǀĞĚĞ ĐŚĞ ůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ƉŽƐƐŽŶŽ ĐƌĞĂƌĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞ Ěŝ ƋƵŽƚĞ ĐŚĞ ŶŽŶ ĂƚƚƌŝďƵŝƐĐŽŶŽ Ěŝƌŝƚƚŝ Ěŝ ǀŽƚŽ Ž ĐŚĞ ĂƚƚƌŝďƵŝƐĐŽŶŽ Ăů ƐŽĐŝŽ Ěŝƌŝƚƚŝ Ěŝ ǀŽƚŽ ŝŶ ŵŝƐƵƌĂ ŶŽŶ ƉƌŽƉŽƌnjŝŽŶĂůĞ ĂůůĂ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ ĚĂ ƋƵĞƐƚŝ ĚĞƚĞŶƵƚĂ ŽǀǀĞƌŽ Ěŝƌŝƚƚŝ Ěŝ ǀŽƚŽ ůŝŵŝƚĂƚŝ Ă ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŝ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ŶŽŶ ŵĞƌĂŵĞŶƚĞ ƉŽƚĞƐƚĂƚŝǀĞ͖ ŝŶŽůƚƌĞ ŝŶ ĚĞƌŽŐĂ Ăůů͛Ăƌƚ͘ Ϯϰϳϰϱ ĚĞů Đ͘Đ͘ ğ ĐŽŶƐĞŶƚŝƚŽ ĐŽŵƉŝĞƌĞ ŽƉĞƌĂnjŝŽŶŝ ƐƵůůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶŝ͕ ƐĞŵƉƌĞ ĐŚĞ ƚĂůŝ ŽƉĞƌĂnjŝŽŶŝ ƐŝĂŶŽ ƌĞĂůŝnjnjĂƚĞ ŝŶ ĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉŝĂŶŝ Ěŝ ŝŶĐĞŶƚŝǀĂnjŝŽŶĞ ĐŚĞ ƉƌĞǀĞĚĂŶŽ ů͛ĂƐƐĞŐŶĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƋƵŽƚĞ Ă ĚŝƉĞŶĚĞŶƚŝ͕ ĐŽůůĂďŽƌĂƚŽƌŝ Ž ĐŽŵƉŽŶĞŶƚŝ ĚĞůů͛ŽƌŐĂŶŽ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ ƉƌĞƐƚĂƚŽƌŝ Ě͛ŽƉĞƌĂ Ğ ƐĞƌǀŝnjŝ ĂŶĐŚĞ Ěŝ ŶĂƚƵƌĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͘ /ŶĨŝŶĞ ůĞ ƋƵŽƚĞ Ěŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ ĚĞƚĞŶƵƚĞ ŶĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚĞ ƐŽƚƚŽĨŽƌŵĂ Ěŝ ƐŽĐŝĞƚă Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ůŝŵŝƚĂƚĂ͕ ŝŶ ĚĞƌŽŐĂ Ă ƋƵĂŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ Ϯϰϲϴϲ ĐŽ ϭ͕ ĐŽĚ͘ Đŝǀ͖͘ ƉŽƐƐŽŶŽ ϰ ͘͘͘͞KŐŶŝ ƐŽĐŝŽ ŚĂ ĚŝƌŝƚƚŽ Ěŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƌĞ ĂůůĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶŝ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĂƌƚŝĐŽůŽ ĞĚ ŝů ƐƵŽ ǀŽƚŽ ǀĂůĞ ŝŶ ŵŝƐƵƌĂ ƉƌŽƉŽƌnjŝŽŶĂůĞ ĂůůĂ ƐƵĂ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ͙͘͟ ϱ ͞ /Ŷ ŶĞƐƐƵŶ ĐĂƐŽ ůĂ ƐŽĐŝĞƚă ƉƵž ĂĐƋƵŝƐƚĂƌĞ Ž ĂĐĐĞƚƚĂƌĞ ŝŶ ŐĂƌĂŶnjŝĂ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶŝ ƉƌŽƉƌŝĞ͕ ŽǀǀĞƌŽ ĂĐĐŽƌĚĂƌĞ ƉƌĞƐƚŝƚŝ Ž ĨŽƌŶŝƌĞ ŐĂƌĂŶnjŝĂ ƉĞƌ ŝů ůŽƌŽ ĂĐƋƵŝƐƚŽ Ž ůĂ ůŽƌŽ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞ͟ ϲ ͙͞ Ğ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶŝ ĚĞŝ ƐŽĐŝ ŶŽŶ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞ ĚĂ ĂnjŝŽŶŝ ŶĞΖ ĐŽƐƚŝƚƵŝƌĞ ŽŐŐĞƚƚŽ Ěŝ ŽĨĨĞƌƚĂ Ăů ƉƵďďůŝĐŽ Ěŝ ƉƌŽĚŽƚƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ͙͟
  • 8. ϴ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ĐŽƐƚŝƚƵŝƌĞ ŽŐŐĞƚƚŽ Ěŝ ŽĨĨĞƌƚĂ Ăů ƉƵďďůŝĐŽ Ěŝ ƉƌŽĚŽƚƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ĂŶĐŚĞ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ƉŽƌƚĂůŝ ƉĞƌ ůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ͖ ŝŶ ƐŽƐƚĂŶnjĂ ƐĂƌă ƉŽƐƐŝďŝůĞ ƉƌŽĐĞĚĞƌĞ ĂůůĂ ǀĞŶĚŝƚĂ ŽŶͲůŝŶĞ ĚĞůůĞ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶŝ ƐŽĐŝĞƚĂƌŝĞ͕ ƉƌŽĐĞĚĞŶĚŽ Ăůů͛ĂĐƋƵŝƐŝnjŝŽŶĞ Ěŝ ŶƵŽǀŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞŐůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ Ğ ŶŽŶ͖ ƉĞƌƚĂŶƚŽ ů͛Ăƌƚ͘ ϯϬ ĚĞů ͞ĚĞĐƌĞƚŽ ĐƌĞƐĐŝƚĂ͟ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂ ƚĂůŝ ƉŽƌƚĂůŝ ĐŽŵĞ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ ŽŶůŝŶĞ ĐŚĞ ĂďďŝĂŶŽ ĐŽŵĞ ĨŝŶĂůŝƚă ĞƐĐůƵƐŝǀĞ ůĂ ĨĂĐŝůŝƚĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůĞ Ěŝ ƌŝƐĐŚŝŽ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ͘ ĨĂƌĞ ŽǀǀŝĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ĐŽŶƚƌĂůƚĂƌĞ ĂŐůŝ ĂƉƉƌŽǀǀŝŐŝŽŶĂŵĞŶƚŝ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ Đŝ ƐŽŶŽ Őůŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ ĞĨĨĞƚƚƵĂƚŝ ĚĂŐůŝ ͞ƐŚĂƌĞŚŽůĚĞƌƐ͘͟ ^ŝĂŶŽ ĞƐƐŝ ƉĞƌƐŽŶĞ ĨŝƐŝĐŚĞ Ž ŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞ͕ ŚĂŶŶŽ͕ ĞŶƚƌĂŵďŝ͕ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ŽƚƚĞŶĞƌĞ ĂŐĞǀŽůĂnjŝŽŶŝ ĨŝƐĐĂůŝ ŐƌĂnjŝĞ ĂĚ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ Ěŝ ŵŝƐƵƌĞ ĂĚ ŚŽĐ͕ ĐŚĞ ŚĂŶŶŽ ŝŶĐĞŶƚŝǀĂƚŽ Ěŝ ŐƌĂŶ ůƵŶŐĂ ů͛ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ Ğ ůĂ ĚĞƚĞŶnjŝŽŶĞ Ěŝ ĂnjŝŽŶŝ ĞͬŽ ƋƵŽƚĞ Ěŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶŝ ŶĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ͕ Ěŝ ĐƵŝ ŶĞů ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽ ƉĂƌĂŐƌĂĨŽ ĚĞůŝŶĞĞƌĞŵŽ Őůŝ ĂƐƉĞƚƚŝ ƐŽƐƚĂŶnjŝĂůŝ͘ ϯ͘ ŐĞǀŽůĂnjŝŽŶŝ ĨŝƐĐĂůŝ ƉĞƌ Őůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ͛Ăƌƚ͘ Ϯϵ ĚĞů ů͘ ϭϳϵͬϮϬϭϮ ğ ǀŽůƚŽ ĂĚ ĂŐĞǀŽůĂƌĞ ůĂ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ Ăů ĐĂƉŝƚĂůĞ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ͕ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞŶĚŽ͕ ƐĞ ů͛ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ğ ƉŽƐƚŽ ŝŶ ĞƐƐĞƌĞ ĚĂ͗ Ă͘ WĞƌƐŽŶĞ ĨŝƐŝĐŚĞ͖ ď͘ WĞƌƐŽŶĞ ŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞ͘ /Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ ĂůůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ ĨŝƐŝĐŚĞ͕ ĐŚĞ ŝŶǀĞƐƚŽŶŽ ŝŶ ƵŶĂ Ž Ɖŝƶ ƐƚĂƌƚͲƵƉ͕ ƉĞƌ ŝů ƚƌŝĞŶŶŽ ϮϬϭϯͲ ϮϬϭϱ͕ ğ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚĂ ƵŶĂ ĚĞƚƌĂnjŝŽŶĞ /ZW ůŽƌĚĂ ŶĞůůĂ ŵŝƐƵƌĂ ĚĞů ϭϵй ĚĞůů͛ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ĞĨĨĞƚƚƵĂƚŽ͘ ͛ĂŵŵŽŶƚĂƌĞ ŶŽŶ ĚĞƚƌĂŝďŝůĞ ŶĞů ƉĞƌŝŽĚŽ Ě͛ŝŵƉŽƐƚĂ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͕ ƉƵž ĞƐƐĞƌĞ ƉŽƌƚĂƚŽ ŝŶ ĚĞƚƌĂnjŝŽŶĞ ĚĂůů͛/ZW ŶĞŝ ƉĞƌŝŽĚŝ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŝ͕ ŵĂ ŶŽŶ ŽůƚƌĞ ŝů ƚĞƌnjŽ͘ ͛ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ŵĂƐƐŝŵŽ ƐƵ ĐƵŝ ĐĂůĐŽůĂƌĞ ůĂ ĚĞƚƌĂnjŝŽŶĞ ŶŽŶ ƉƵž ĞƐƐĞƌĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞ ĂĚ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚŽ Ěŝ ϱϬϬ͘ϬϬϬ Φ ƉĞƌ ĐŝĂƐĐƵŶ ĂŶŶŽ Ěŝ ŝŵƉŽƐƚĂ Ğ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ŵĂŶƚĞŶƵƚŽ ƉĞƌ ĂůŵĞŶŽ Ϯ ĂŶŶŝ͘ ͛ĞǀĞŶƚƵĂůĞ ĐĞƐƐŝŽŶĞ͕ ĂŶĐŚĞ ƉĂƌnjŝĂůĞ͕ ĚĞůů͛ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƉƌŝŵĂ ĚĞů ĚĞĐŽƌƐŽ Ěŝ ƚĂůĞ ƚĞƌŵŝŶĞ ĐŽŵƉŽƌƚĂ ůĂ ĚĞĐĂĚĞŶnjĂ ĚĂů ďĞŶĞĨŝĐŝŽ Ğ ů͛ŽďďůŝŐŽ ƉĞƌ ŝů ĐŽŶƚƌŝďƵĞŶƚĞ Ěŝ ƌĞƐƚŝƚƵŝƌĞ ů͛ŝŵƉŽƌƚŽ ĚĞƚƌĂƚƚŽ͕ ƵŶŝƚĂŵĞŶƚĞ ĂŐůŝ ŝŶƚĞƌĞƐƐŝ ůĞŐĂůŝ͖ ŶŽŶ ğ ƉƌĞǀŝƐƚĂ͕ ŝŶǀĞĐĞ͕ ů͛ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƐĂŶnjŝŽŶŝ͘ Ă ĚĞƚƌĂnjŝŽŶĞ ǀŝĞŶĞ ŝŶŶĂůnjĂƚĂ Ăů Ϯϱ й ŶĞů ĐĂƐŽ Ěŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ ŝŶ ƐƚĂƌƚͲƵƉ Ă ǀŽĐĂnjŝŽŶĞ ƐŽĐŝĂůĞϳ Ğ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ĐŚĞ ƐǀŝůƵƉƉĂŶŽ Ğ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝnjnjĂŶŽ ƉƌŽĚŽƚƚŝ Ž ƐĞƌǀŝnjŝ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀŝ ĂĚ ĂůƚŽ ǀĂůŽƌĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ ŝŶ ĂŵďŝƚŽ ĞŶĞƌŐĞƚŝĐŽ͘ ϳ ^ŽŶŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚĞ ƚĂůŝ ůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĐŚĞ ŽƉĞƌĂŶŽ ŝŶ ǀŝĂ ĞƐĐůƵƐŝǀĂ ŶĞŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ĚĞůůĂ ĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ƐŽĐŝĂůĞ͕ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ͕ ƐŽĐŝŽͲ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ͕ ĞĚƵĐĂnjŝŽŶĞ͕ ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ Ğ ƉŽƐƚͲƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͕ ƌŝĐĞƌĐĂ ĞĚ ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƐĞƌǀŝnjŝ
  • 9. ϵ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ^ŝŵŝůŵĞŶƚĞ͕ ŝŶ ĨĂǀŽƌĞ ĚĞůůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ ŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƐŽĐŝĞƚă Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ͕ ĐŚĞ ŶŽŶ ƐŝĂŶŽ ĞƐƐĞ ƐƚĞƐƐĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ʹ ĐŚĞ ŝŶǀĞƐƚŽŶŽ ŝŶ ƵŶĂ Ž Ɖŝƶ ƐƚĂƌƚͲƵƉ͕ ƉĞƌ ŝů ƚƌŝĞŶŶŝŽ ϮϬϭϯͲ ϮϬϭϱ͕ ğ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚŽ ŝŶ ĚĞĚƵnjŝŽŶĞ ĚĂů ƌĞĚĚŝƚŽ ŝů ϮϬй ĚĞůůĂ ƐŽŵŵĂ ŝŶǀĞƐƚŝƚĂ ŶĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƐŽĐŝĂůĞ͘ ͛ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ŵĂƐƐŝŵŽ ĚĞĚƵĐŝďŝůĞ ŶŽŶ ƉƵž ĞĐĐĞĚĞƌĞ͕ ŝŶ ĐŝĂƐĐƵŶ ƉĞƌŝŽĚŽ Ě͛ŝŵƉŽƐƚĂ͕ ů͛ŝŵƉŽƌƚŽ Ěŝ Φ ϭ͘ϴϬϬ͘ϬϬϬ Ğ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ŵĂŶƚĞŶƵƚŽ ƉĞƌ ĂůŵĞŶŽ ĚƵĞ ĂŶŶŝ͘ Ă ĚĞĚƵnjŝŽŶĞ ĨŝƐĐĂůĞ ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶĞ ŶŽŶ ŽƉĞƌĂ Ăŝ ĨŝŶŝ ĚĞůů͛ŝŵƉŽƐƚĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƐƵůůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ƉƌŽĚƵƚƚŝǀĞ ;/Z WͿ͘ ϰ͘ ƌŽǁĚĨƵŶĚĨŝŶŐ ͛ŝŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ ŝŶĐĞŶƚŝǀŝ ĨŝƐĐĂůŝ ƐƵŵŵĞŶnjŝŽŶĂƚŝ Ɛŝ ĂĐĐŽŵƉĂŐŶĂŶŽ ĂĚ Ăůƚƌŝ ǀĂŶƚĂŐŐŝ͕ ƋƵĂůŝ ƋƵĞůůŽ ĚĞůů͛ĂĐĐĞƐƐŽ ƐĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŽ Ăů ĐƌĞĚŝƚŽ͕ ŝů ƐŽƐƚĞŐŶŽ ĂĚ ŚŽĐ ŶĞů ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ěŝ ŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ Ğ ů͛ŝŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ͘ WĞƌ ĂĐĐĞƐƐŽ ƐĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŽ Ăů ĐƌĞĚŝƚŽ͕ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ů͛ĂĐĐĞƐƐŽ Ăů ŽŶĚŽ ĞŶƚƌĂůĞ Ěŝ 'ĂƌĂŶnjŝĂ͕ ƵŶ ĨŽŶĚŽ ŐŽǀĞƌŶĂƚŝǀŽ ĐŚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂ ů͛ĂĐĐĞƐƐŽ Ăů ĐƌĞĚŝƚŽ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ůĂ ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĞ Ěŝ ŐĂƌĂŶnjŝĞ ƐƵŝ ƉƌĞƐƚŝƚŝ ďĂŶĐĂƌŝ͘ WĞƌ ƐŽƐƚĞŐŶŽ ŶĞů ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ěŝ ŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞůůŽ ŽĨĨĞƌƚŽ ĚĂůů͛ĂŐĞŶnjŝĂ /ϴ ͘ /ů ƐŽƐƚĞŐŶŽ ŝŶĐůƵĚĞ ů͛ĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ ƐŽĐŝĞƚĂƌŝĂ͕ ĨŝƐĐĂůĞ͕ ŝŵŵŽďŝůŝĂƌĞ͕ ĐŽŶƚƌĂƚƚƵĂůŝƐƚŝĐĂ Ğ ĐƌĞĚŝƚŝnjŝĂ͕ ůΖŽƐƉŝƚĂůŝƚă Ă ƚŝƚŽůŽ ŐƌĂƚƵŝƚŽ ĂůůĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ ĨŝĞƌĞ Ğ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂnjŝŽŶŝ ŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůŝ͕ Ğ ůΖĂƚƚŝǀŝƚă ǀŽůƚĂ Ă ĨĂǀŽƌŝƌĞ ůΖŝŶĐŽŶƚƌŽ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ĐŽŶ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ƉŽƚĞŶnjŝĂůŝ͘ sĞŶŝĂŵŽ Ăů ǀĂŶƚĂŐŐŝŽ ĐĂƌĚŝŶĞ ĚĞůůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ͗ ů͛ŝŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ͘ ŽŶ ŝů ƚĞƌŵŝŶĞ ͞ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ͟ Ɛŝ ŝŶĚŝĐĂŶŽ ƋƵĞůůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ĐŚĞ ŚĂŶŶŽ ůŽ ƐĐŽƉŽ Ěŝ ĂŐĞǀŽůĂƌĞ ŝů ĨŝŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ Ěŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝ ĚĂ ƉĂƌƚĞ Ěŝ ƵŶĂ ŵĂƐƐĂ Ě͛ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ;ĐƌŽǁĚͿ͕ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ ŝŶ ĚĞŶĂƌŽ ;ĨƵŶĚŝŶŐͿ ĞĨĨĞƚƚƵĂƚŝ ǀŝĂ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ƉĞƌ ŝů ƚƌĂŵŝƚĞ Ěŝ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ ŽŶͲůŝŶĞ͘ Ă ŵĂŐŐŝŽƌ ƉĂƌƚĞ Ěŝ ƋƵĞƐƚĞ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ ŽƉĞƌĂŶŽ ƐƵůůĂ ďĂƐĞ Ěŝ ƵŶ ŝŵƉŝĞŐŽ Ěŝ ĚĞŶĂƌŽ ƌŝƉĂŐĂƚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ƌŝĐŽŵƉĞŶƐĂ ;ƌĞǁĂƌĚ ďĂƐĞĚͿ͕ ĐŽŵĞ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ƵƐƵĨƌƵŝƌĞ Ěŝ ƵŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽ ƉƌŽĚŽƚƚŽ Ž ƐĞƌǀŝnjŝŽ ĚĞůůĂ ƐŽĐŝĞƚă ĐŚĞ Ɛŝ ğ ĚĞĐŝƐŽ Ěŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌĞ͘ sŝ ƐŽŶŽ ĂŶĐŚĞ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ ƵƐĂƚĞ ƉĞƌ ŝů ƐŽĐŝĂů ůĞŶĚŝŶŐ͕ ŽǀǀĞƌŽ ƵŶ ƉƌĞƐƚŝƚŽ ĚĂ ƉĂƌƚĞ Ěŝ ƉƌŝǀĂƚŝ ĂĚ Ăůƚƌŝ ƉƌŝǀĂƚŝ͘ DĂ ŝů ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ŽŐŐĞƚƚŽ ĚĞůůĂ ďŽnjnjĂ Ěŝ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ ĞŵĂŶĂƚĂ ĚĞůůĂ ŽŶƐŽď ğ ŝů ĐƵůƚƵƌĂůŝ ĐŚĞ ƐǀŝůƵƉƉĂŶŽ Ğ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝnjnjĂŶŽ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƉƌŽĚŽƚƚŝ Ž ƐĞƌǀŝnjŝ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀŝ ĂĚ ĂůƚŽ ǀĂůŽƌĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ ŝŶ ĂŵďŝƚŽ ĞŶĞƌŐĞƚŝĐŽ͘ ϴ ŐĞŶnjŝĂ ƉĞƌ ůĂ ƉƌŽŵŽnjŝŽŶĞ ĂůůΖĞƐƚĞƌŽ Ğ ůΖŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ŝƚĂůŝĂŶĞ
  • 10. ϭϬ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ĐŽƐŝĚĚĞƚƚŽ ͞ĞƋƵŝƚLJ ďĂƐĞĚ͕͞ ƵŶĂ ŵŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĂƉƉƌŽǀǀŝŐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŚĞ ƉƌĞǀĞĚĞ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ Ěŝ ĞƐƐĞƌĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂƚŝ ĐŽŶ ůĞ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶŝ ƐŽĐŝĞƚĂƌŝĞ͘ Ă ĐŽŵƉůĞƐƐŝƚă ůĞŐĂůĞ ĚĞů ĨĞŶŽŵĞŶŽ͕ ŚĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚŽ͕ ĐŽŵĞ ƉŽĐ͛ĂŶnjŝ ĚĞƐĐƌŝƚƚŽ ů͛ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽ ĚĞůůĂ ŽŶƐŽď͕ ĨĂĐĞŶĚŽ ĐŽƐŞ ĚĞůů͛/ƚĂůŝĂ ŝů ƉƌŝŵŽ ƉĂĞƐĞ Ă ůĞŐŝĨĞƌĂƌĞ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ͞/ů ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ Ěŝ ƌŝƐĐŚŝŽ ĚĂ ƉĂƌƚĞ Ěŝ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ƚƌĂŵŝƚĞ ƉŽƌƚĂůŝ ŽŶͲůŝŶĞ͕͟ ĚĞů Ϯϵ DĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͘ Ă ďŽnjnjĂ ĚĞů ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ ğ ƐƚĂƚĂ ƌĞƐĂ ƉƵďďůŝĐĂ ŵĂ ůĂ ǀĞƌƐŝŽŶĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĂŶĐŽƌĂ ŶŽŶ ğ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůĞ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ŝŶ ĨĂƐĞ Ěŝ ƐƚĞƐƵƌĂ͘ Ăůů͛ĂŶĂůŝƐŝ ĚĞů ĨĞŶŽŵĞŶŽ ĚĞů ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ͕ Ɛŝ ğ ĐŽŶƐƚĂƚĂƚŽ ĐŚĞ͕ ŝŶ ĂƐƐĞŶnjĂ Ěŝ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝ ĂĚ ŚŽĐ ƚĂŶƚŽ Ă ǀŽĐĂnjŝŽŶĞ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ ;ĨĂƚƚĂ ƐĂůǀĂ ů͛ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ŝƚĂůŝĂŶĂͿ ĐŚĞ Ěŝ ƐƚĂŵƉŽ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ͕ ŝ ƉŽƌƚĂůŝ ŽŶͲůŝŶĞ ŽƉĞƌĂŶŽ ƐĞĐŽŶĚŽ ŵŽĚĂůŝƚă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝ ĐŚĞ͕ ĚĂ ƋƵĂŶƚŽ ğ ƐĞŵďƌĂƚŽ Ěŝ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĞ͕ ǀĞŶŐŽŶŽ ƐŽǀĞŶƚĞ ͞ĐŽŶĐŽƌĚĂƚĞ͟ ĐŽŶ ůĞ ƵƚŽƌŝƚă Ěŝ ǀŝŐŝůĂŶnjĂ ĚĞŝ ƌŝƐƉĞƚƚŝǀŝ WĂĞƐŝ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ƌĞŶĚĞƌĞ ƚĂůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ͞ĐŽŵƉĂƚŝďŝůĞ͟ ĐŽŶ ŝů ƋƵĂĚƌŽ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƌĞ ǀŝŐĞŶƚĞ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ŵĞƌĐĂƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ͘ ŽŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ăůů͛/ƚĂůŝĂ͕ ŝŶ ĂƐƐĞŶnjĂ Ěŝ ƵŶĂ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĐƵŝ ƉŽƚĞƌ ƌŝĐŽŶĚƵƌƌĞ ŝů ĨĞŶŽŵĞŶŽ͕ ŝů DŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞůůŽ ^ǀŝůƵƉƉŽ ĐŽŶŽŵŝĐŽ ŚĂ ŝƐƚŝƚƵŝƚŽ ůŽ ƐĐŽƌƐŽ ĂŶŶŽ ƵŶĂ dĂƐŬ ŽƌĐĞ Ěŝ ĞƐƉĞƌƚŝ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚŝ ŶŽŵŝŶĂƚŝ ĚĂů ŵŝŶŝƐƚƌŽ WĂƐƐĞƌĂ͕ ƉĞƌ ƐƚƵĚŝĂƌĞ Ğ ƉƌŽƉŽƌƌĞ ĂůĐƵŶĞ ŵŝƐƵƌĞ ǀŽůƚĞ ĂĚ ĂŐĞǀŽůĂƌĞ ůĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ĚĞů WĂĞƐĞϵ ^ĞĐŽŶĚŽ ůĂ dĂƐŬ ŽƌĐĞ ů͛ŝŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞ ŶĞůů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ Ěŝ ƵŶĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ĚĞů ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĂǀƌĞďďĞ ĐŽŶƐĞŶƚŝƚŽ ͞ůĂ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƵŶ ĞůĞǀĂƚŽ ŶƵŵĞƌŽ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ Ăů ĨŝŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ Ěŝ ƵŶĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ ŽŶͲůŝŶĞ ƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂƚĞ ƉĞƌ ƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞ ŝů ĐĂƉŝƚĂůĞ͘͟ ^ŝ ƌŝƚĞŶĞǀĂ ŽĐĐŽƌƌĞƐƐĞ ͞ƉƌĞǀĞĚĞƌĞ ƵŶĂ ƉƌŽĐĞĚƵƌĂ Ěŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ƐŶĞůůĂ Ğ ƐĞŵƉůŝĐĞ͕ ďĂƐĂƚĂ ƉĞƌž ƐƵ ĐŚŝĂƌĞ ŐĂƌĂŶnjŝĞ ŽĨĨĞƌƚĞ ĚĂ ƉĂƌƚĞ Ěŝ ĐŚŝ ǀŽŐůŝĂ ĂƉƌŝƌĞ ƋƵĞƐƚĞ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ ŽŶůŝŶĞ ĚĞĚŝĐĂƚĞ ĂůůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůĞ͕ ĐƌĞĂŶĚŽ ŵĞĐĐĂŶŝƐŵŝ Ěŝ ƚƌĂƐƉĂƌĞŶnjĂ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ƌĞŶĚĞƌĞ ĐŚŝĂƌŽ Ăŝ ĐŝƚƚĂĚŝŶŝ ĐŚĞ ʹ ĐŽŵĞ ŝŶ ŽŐŶŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ʹ ĐŽƌƌŽŶŽ ƐĞŵƉƌĞ ŝů ƌŝƐĐŚŝŽ Ěŝ ƉĞƌĚĞƌĞ ŝů ĐĂƉŝƚĂůĞ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽ͘͟ ŝ ƐĞŐƵŝƚŽ Ɛŝ ĚĞƐĐƌŝǀŽ ůĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ ůŝŶĞĞ ĂƚƚƵĂƚŝǀĞ Ěŝ ƋƵĞƐƚŽ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ͘ 'ůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ͕ ƐŝĂ ƉƵďďůŝĐŝ ĐŚĞ ƉƌŝǀĂƚŝ͕ ŚĂŶŶŽ ů͛ŽŶĞƌĞ Ěŝ ƐƚŝƉƵůĂƌĞ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚƚŽ ƉĞƌ ůĂ ƉƌĞƐƚĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƐĞƌǀŝnjŝ Ěŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͘ ůƚƌŝ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝ ƌŝŐƵĂƌĚĂŶŽ ůĂ ƋƵŽƚĂ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝƚƚĂ ĚĂŐůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ Ğ ĚĂ Ăůƚƌŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĐŚĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƉĂƌŝ ĂĚ ĂůŵĞŶŽ ŝů ϱй ĚĞŐůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ŽĨĨĞƌƚŝ͘ ϵ EĞů ƐĞƚƚĞŵďƌĞ ϮϬϭϮ ƚĂůĞ dĂƐŬ ŽƌĐĞ ŚĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŽ ŝů ͞ZĂƉƉŽƌƚŽ͟ ƐƵůůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ĂĚ ĞƐƐŽ ĂƐƐĞŐŶĂƚĞ ŶŽƚŽ ĂŶĐŚĞ ĐŽŵĞ ͞ZĞƐƚĂƌƚ͕ /ƚĂůŝĂ͊͟Ϳ͕ ĐŚĞ Ɛŝ ğ ŝƐƉŝƌĂƚŽ ĂůůĞ ŵŝŐůŝŽƌŝ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ ŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůŝ Ğ Ɛŝ ğ ĂǀǀĂůƐŽ͕ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ĐŽŶƐƵůƚĂnjŝŽŶŝ ƉƵďďůŝĐŚĞ͕ ĚĞŝ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝ Ěŝ ĐĞŶƚŝŶĂŝĂ Ěŝ ŽƉĞƌĂƚŽƌŝ ĚĞů ŵŽŶĚŽ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ͘
  • 11. ϭϭ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ^ŝ ğ ƉĞƌƚĂŶƚŽ ƐƚĂďŝůŝƚŽ ĐŚĞ ͛͞Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ŐĞƐƚŝŽŶĞ Ěŝ ƉŽƌƚĂůŝ ƉĞƌ ůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ ƉĞƌ ůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ğ ƌŝƐĞƌǀĂƚĂ ĂůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ Ěŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ Ğ ĂůůĞ ďĂŶĐŚĞ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚĞ Ăŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ ƐĞƌǀŝnjŝ Ěŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ŶŽŶĐŚĠ Ăŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ŝƐĐƌŝƚƚŝ ŝŶ ƵŶ ĂƉƉŽƐŝƚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ƚĞŶƵƚŽ ĚĂůůĂ ŽŶƐŽď͕ Ă ĐŽŶĚŝnjŝŽŶĞ ĐŚĞ ƋƵĞƐƚŝ Ƶůƚŝŵŝ ƚƌĂƐŵĞƚƚĂŶŽ Őůŝ ŽƌĚŝŶŝ ƌŝŐƵĂƌĚĂŶƚŝ ůĂ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞ Ğ ůĂ ĐŽŵƉƌĂǀĞŶĚŝƚĂ Ěŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŝ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůĞ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ďĂŶĐŚĞ Ğ ŝŵƉƌĞƐĞ Ěŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͟ ;ŶƵŽǀŽ Ăƌƚ͘ ϱϬͲƋƵŝŶƋƵŝĞƐ ĚĞů dhͿ͘ ů ĨŝŶĞ Ěŝ ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂƌĞ ů͛ĂĨĨŝĚĂďŝůŝƚă ĚĞŝ ŐĞƐƚŽƌŝ Ěŝ ƉŽƌƚĂůŝ͕ Ɛŝ ƉƌĞǀĞĚĞ͕ ƉĞƌ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ŶĞ ĚĞƚĞŶŐŽŶŽ ŝů ĐŽŶƚƌŽůůŽ͕ ŝů ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ěŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ŽŶŽƌĂďŝůŝƚă͕ Ğ ƉĞƌ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐŽŶŽ ĨƵŶnjŝŽŶŝ Ěŝ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂnjŝŽŶĞ͕ ĚŝƌĞnjŝŽŶĞ Ğ ĐŽŶƚƌŽůůŽ͕ ŝů ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂŶĐŚĞ ĚĞů ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ Ěŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƚă͘ ůůĂ ŽŶƐŽď ğ ŝŶŽůƚƌĞ ĂĨĨŝĚĂƚĂ ůĂ ǀŝŐŝůĂŶnjĂ ƐƵŝ ŐĞƐƚŽƌŝ Ěŝ ƉŽƌƚĂůŝ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĞ ů͛ŽƐƐĞƌǀĂŶnjĂ ĚĞůůĞ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝ ƐŽƉƌĂ ĐŝƚĂƚĞ ĞĚ ĂůůĂ ƐƚĞƐƐĂ ğ ƐƚĂƚĂ ĚĞůĞŐĂƚĂ ůĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ƌĞŐŽůĞ Ěŝ ĐŽŶĚŽƚƚĂ ĂƉƉůŝĐĂďŝůŝ ŶĞů ƌĂƉƉŽƌƚŽ ĐŽŶ Őůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ͘ ƚĂů ĨŝŶĞ ůĂ ŽŶƐŽď ƉƵž ĐŚŝĞĚĞƌĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĚĂƚŝ Ğ Ěŝ ŶŽƚŝnjŝĞ Ğ ůĂ ƚƌĂƐŵŝƐƐŝŽŶĞ Ěŝ Ăƚƚŝ Ğ Ěŝ ĚŽĐƵŵĞŶƚŝ͕ ĨŝƐƐĂŶĚŽ ŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ ƚĞƌŵŝŶŝ͕ ŶŽŶĐŚĠ ĞĨĨĞƚƚƵĂƌĞ ŝƐƉĞnjŝŽŶŝ Ěŝ ǀŝŐŝůĂŶnjĂ͘ WĞƌ ŝ ŐĞƐƚŽƌŝ Ěŝ ƉŽƌƚĂůŝ ĐŚĞ ǀŝŽůĂŶŽ ůĞ ƐƵĚĚĞƚƚĞ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝ ŶŽŶĐŚĠ ůĞ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝ ĞŵĂŶĂƚĞ ĚĂůůĂ ŽŶƐŽď ŝŶ ĨŽƌnjĂ Ěŝ ĞƐƐŽ͕ ƐŽŶŽ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĞůůĞ ƐĂŶnjŝŽŶŝ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞϭϬ ͘ /ů ĞĐƌĞƚŽ ƐƚĂďŝůŝƐĐĞ ƉŽŝ ĐŚĞ ůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ Ěŝ ƌŝƐĐŚŝŽ ĚĞůůĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ĐŽŶĚŽƚƚĂ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝ ƉŽƌƚĂůŝ ŽŶͲůŝŶĞ ĂďďŝĂ ƵŶ ĐŽƌƌŝƐƉĞƚƚŝǀŽ ƚŽƚĂůĞ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ Ă ƋƵĞůůŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽ ĚĂůůĂ ŽŶƐŽď Ăŝ ƐĞŶƐŝ ĚĞůů͛ĂƌƚŝĐŽůŽ ϯϰ ƚĞƌ͕ ĐŽŵŵĂ ϭ͕ ůĞƚƚĞƌĂ Đ ĐŽŶ Đŝž ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ ůĂ ŶŽŶ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ĚĞů ƉƌŽƐƉĞƚƚŽ͘ /Ŷ ƚĂůĞ ĂŵďŝƚŽ ůĂ ŽŶƐŽď ğ ĚĞůĞŐĂƚĂ ĂĚ ĞŵĂŶĂƌĞ ůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ĂƉƉůŝĐĂďŝůĞ ĂůůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ Ěŝ ƌŝƐĐŚŝŽ ĐŽŶĚŽƚƚĂ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝ ƉŽƌƚĂůŝ ŽŶͲůŝŶĞ͕ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ƚƵƚĞůĂƌĞ Őůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ĚŝǀĞƌƐŝ ĚĂŝ ĐůŝĞŶƚŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘ /Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ğ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĐŚĞ ůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƌĞ ĂƐƐŝĐƵƌŝ ĐŚĞ ƵŶĂ ƋƵŽƚĂ ĚĞŐůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ŽĨĨĞƌƚŝ ƐŝĂ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝƚƚĂ ĚĂ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ;Ž ĚĂ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŝ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞ Ěŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚĞ ĚĂůůĂ ŽŶƐŽďͿ͕ ƋƵĂŶĚŽ ů͛ŽĨĨĞƌƚĂ ŶŽŶ ƐŝĂ ƌŝƐĞƌǀĂƚĂ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ĐůŝĞŶƚŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘ ϭϬ WĞƌ ůĂ ǀŝŽůĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ŶŽƌŵĞ ĚĞů ĞĐƌĞƚŽ Ž ĚĞůůĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝ Ěŝ ĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ ğ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŝŶ ĐĂƉŽ Ăŝ ŐĞƐƚŽƌŝ ĚĞŝ ƉŽƌƚĂůŝ ƵŶĂ ƐĂŶnjŝŽŶĞ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ ƉĞĐƵŶŝĂƌŝĂ ĚĂ ĞƵƌŽ ĐŝŶƋƵĞĐĞŶƚŽ Ă ĞƵƌŽ ǀĞŶƚŝĐŝŶƋƵĞŵŝůĂ͘ WĞƌ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ŝƐĐƌŝƚƚŝ ŶĞů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ƚĞŶƵƚŽ ĚĂůůĂ ŽŶƐŽď͕ ƉƵž ĂůƚƌĞƐŞ ĞƐƐĞƌĞ ĚŝƐƉŽƐƚĂ ůĂ ƐŽƐƉĞŶƐŝŽŶĞ ĚĂ ƵŶŽ Ă ƋƵĂƚƚƌŽ ŵĞƐŝ Ž ůĂ ƌĂĚŝĂnjŝŽŶĞ ĚĂů ƌĞŐŝƐƚƌŽ͘
  • 12. ϭϮ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ Žǀƌă ĂůƚƌĞƐŞ ĞƐƐĞƌĞ ĚĞĨŝŶŝƚŽ ŵĞĐĐĂŶŝƐŵŽ Ěŝ ƚƵƚĞůĂ ĚĞŐůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ĚŝǀĞƌƐŝ ĚĂŝ ĐůŝĞŶƚŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ŶĞů ĐĂƐŽ ŝŶ ĐƵŝ ŝ ƐŽĐŝ Ěŝ ĐŽŶƚƌŽůůŽ ĚĞůůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ ĐĞĚĂŶŽ ůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶŝ Ă ƚĞƌnjŝ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ăůů͛ŽĨĨĞƌƚĂ͘ /Ŷ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞ͕ ƉĞƌ ƋƵĞů ĐŚĞ ĐŽŶĐĞƌŶĞ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ŐĞƐƚŝŽŶĞ ĚĞŝ ƉŽƌƚĂůŝ͕ ůĂ ŽŶƐŽď ĚŽǀƌă ĚĞĨŝŶŝƌĞ ĐŽŶ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ͗ ͻ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ŽŶŽƌĂďŝůŝƚă ĐŚĞ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ĚĞƚĞŶŐŽŶŽ ŝů ĐŽŶƚƌŽůůŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ŝƐĐƌŝƚƚŝ ŶĞůů͛ĂƉƉŽƐŝƚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ƚĞŶƵƚŽ ĚĂůůĂ ŽŶƐŽď͖ ͻ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ŽŶŽƌĂďŝůŝƚă Ğ Ěŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƚă ĐŚĞ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĐŚĞ ƐǀŽůŐŽŶŽ ĨƵŶnjŝŽŶŝ Ěŝ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂnjŝŽŶĞ͕ ĚŝƌĞnjŝŽŶĞ Ğ ĐŽŶƚƌŽůůŽ ŶĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ŝƐĐƌŝƚƚŝ ŶĞůů͛ĂƉƉŽƐŝƚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ƚĞŶƵƚŽ ĚĂůůĂ ŽŶƐŽď͘ Ă ŽŶƐŽď ĚŽǀƌă ŝŶŽůƚƌĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞ͕ ĐŽŶ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ͕ ŝ ƉƌŝŶĐŝƉŝ Ğ ŝ ĐƌŝƚĞƌŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ͗ ĂͿ ĂůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ƌĞŐŝƐƚƌŽ Ğ ĂůůĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ĨŽƌŵĞ Ěŝ ƉƵďďůŝĐŝƚă͖ ďͿ ĂůůĞ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ƵůƚĞƌŝŽƌŝ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ƉĞƌ ů͛ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ŶĞů ƌĞŐŝƐƚƌŽ͕ ĂůůĞ ĐĂƵƐĞ Ěŝ ƐŽƐƉĞŶƐŝŽŶĞ͕ ƌĂĚŝĂnjŝŽŶĞ Ğ ƌŝĂŵŵŝƐƐŝŽŶĞ Ğ ĂůůĞ ŵŝƐƵƌĞ ĂƉƉůŝĐĂďŝůŝ ŶĞŝ ĐŽŶĨƌŽŶƚŝ ĚĞŐůŝ ŝƐĐƌŝƚƚŝ ŶĞů ƌĞŐŝƐƚƌŽ͖ ĐͿ ĂůůĞ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ƵůƚĞƌŝŽƌŝ ĐĂƵƐĞ Ěŝ ŝŶĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝƚă͖ ĚͿ ĂůůĞ ƌĞŐŽůĞ Ěŝ ĐŽŶĚŽƚƚĂ ĐŚĞ ŝ ŐĞƐƚŽƌŝ Ěŝ ƉŽƌƚĂůŝ ĚĞǀŽŶŽ ƌŝƐƉĞƚƚĂƌĞ ŶĞů ƌĂƉƉŽƌƚŽ ĐŽŶ Őůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ͕ ƉƌĞǀĞĚĞŶĚŽ ƵŶ ƌĞŐŝŵĞ ƐĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŽ ƉĞƌ ŝ ĐůŝĞŶƚŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘ ŽŶ ƌŝŐƵĂƌĚŽ ƉŽŝ ĂůůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ĚĞůůĞ ŽĨĨĞƌƚĞ Ăů ƉƵďďůŝĐŽ ĐŽŶĚŽƚƚĞ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ƵŶŽ Ž Ɖŝƶ ƉŽƌƚĂůŝ ;ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂů ŶƵŽǀŽ Ăƌƚ͘ ϭϬϬͲƚĞƌ ĚĞů dhͿ͕ ůĂ ŽŶƐŽď ĚŽǀƌă ĚĞĨŝŶŝƌĞ ůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ĂƉƉůŝĐĂďŝůĞ Ă ƚĂůŝ ŽĨĨĞƌƚĞ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ͗ ĂͿ ĂƐƐŝĐƵƌĂƌĞ ůĂ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ĚĂ ƉĂƌƚĞ Ěŝ ͞ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ Ž ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŝ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞ Ěŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ͟ ĚĂůůĂ ƐƚĞƐƐĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚĞ Ěŝ ƵŶĂ ƋƵŽƚĂ ĚĞŐůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝ ŽĨĨĞƌƚŝ͕ ƋƵĂŶĚŽ ů͛ŽĨĨĞƌƚĂ ŶŽŶ ƐŝĂ ƌŝƐĞƌǀĂƚĂ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ĐůŝĞŶƚŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͖ ďͿ ƚƵƚĞůĂƌĞ Őůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ĚŝǀĞƌƐŝ ĚĂŝ ĐůŝĞŶƚŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ŶĞů ĐĂƐŽ ŝŶ ĐƵŝ ŝ ƐŽĐŝ Ěŝ ĐŽŶƚƌŽůůŽ ĚĞůůĂ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĂ ĐĞĚĂŶŽ ůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶŝ Ă ƚĞƌnjŝ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ăůů͛ŽĨĨĞƌƚĂ͘ ƐŝƐƚŽŶŽ ŵŽůƚĞƉůŝĐŝ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ ŽŶͲůŝŶĞ ŽŐŶƵŶĂ ĚĞůůĂ ƋƵĂůŝ ŚĂ ƵŶĂ ƐƵĂ ƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ƐĞƚƚŽƌŝĂůĞ͕ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ Ɛŝ ĚĞƐĐƌŝǀŽŶŽ ůĞ ŵĂŐŐŝŽƌŝ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĂƚƚŝǀĞ͘ ϭ͘ ĂƉŝƉĂů ĂƉŝƉĂů ğ ƐƚĂƚĂ ĨŽŶĚĂƚĂ ĚĂ ůďĞƌƚŽ ĂůŽƐƐŝ ŶĞů ϮϬϬϵ Ğ Ɛŝ ĚĞĨŝŶŝƐĐĞ ƵŶ ƐŝƚŽ ƉĞƌ ƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞ ƐŽůĚŝ ŽŶůŝŶĞ͘ ^ŝ ƚƌĂƚƚĂ Ěŝ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ŐĞŶĞƌĂůŝƐƚĂ ĐŚĞ ƉĞƌŵĞƚƚĞ Ěŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌĞ ƋƵĂůƐŝĂƐŝ ƉƌŽŐĞƚƚŽ͕ ŝŶ ƐƉĞĐŝĂů ŵŽĚŽ ƉƌŽŐĞƚƚŝ ƉĞƌƐŽŶĂůŝ͕ ĐŽŵĞ ƵŶ ĐŽŵƉůĞĂŶŶŽ Ž ƵŶĂ ůŝƐƚĂ ŶŽnjnjĞ͘ ĂƉŝƉĂů Ɛŝ ĚĞĨŝŶŝƐĐĞ
  • 13. ϭϯ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ĂŶĐŚĞ ůĂ ƉƌŝŵĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůĞ Ă ƐƵƉƉŽƌƚĂƌĞ ŝů ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ƉĞƌƐŽŶĂůĞ͘ EŽŶ ŝŵƉŽŶĞ ĂůĐƵŶĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƐƵŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝ͘ Ϯ͘ ƉƉĞůĂ ƉƉĞůĂ ğ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ Ěŝ ƌĞǁĂƌĚͲďĂƐĞĚ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĨŽŶĚĂƚĂ ŶĞůůĂ ƐĞĐŽŶĚĂ ŵĞƚă ĚĞů ϮϬϭϭ ĚĂ EŝĐŽůĂ ĞŶĐŝŽŶŝ͘ WĞƌŵĞƚƚĞ Ěŝ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝĞ ƉƌŽŐĞƚƚŝ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀŝ Ğ ĐƌĞĂƚŝǀŝ ŶĞŝ ĐĂŵƉŝ Ěŝ ĂƌƚĞ͕ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ͕ ĐŝŶĞŵĂ͕ ĚĞƐŝŐŶ͕ ŵƵƐŝĐĂ͕ ĨƵŵĞƚƚŽ͕ ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ƐŽĐŝĂůĞ͕ ƐĐƌŝƚƚƵƌĂ͕ ŵŽĚĂ͕ ŶŽ ƉƌŽĨŝƚ͘ ϯ͘ ^ƚĂƌƚĞĞĚ ^ƚĂƌƚĞĞĚ ğ ƐƚĂƚĂ ĨŽŶĚĂƚĂ Ă ĨŝŶĞ ϮϬϭϭ ĚĂ ůĂƵĚŝŽ ĞĚŝŶŽ͘ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ͕ ůĂŶĐŝĂƚĂ Ă ƐĞƚƚĞŵďƌĞ ϮϬϭϮ͕ ğ ƵŶ ƐŝƚŽ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĐŚĞ ĂŝƵƚĂ ůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ Ă ĨŝŶĂŶnjŝĂƌĞ ůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ ŝĚĞĞ ŐƌĂnjŝĞ Ăů ƐƵƉƉŽƌƚŽ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝŽ Ğ ƐŽĐŝĂůĞ ĚĞůůĂ ŽŵŵƵŶŝƚLJ Ěŝ ^ƚĂƌƚĞĞĚ͘ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ŝŶƚĞŐƌĂ ůĂ ĐĂŵƉĂŐŶĂ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĐŽŶ ƚƵƚƚĞ ůĞ ĨĂƐŝ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ĚĞůůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ Ğ ǀĞŶĚŝƚĂ ĚĞů ƉƌŽĚŽƚƚŽ͕ ŽĨĨƌĞŶĚŽ Ăů ĐƌĞĂƚŽƌĞ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ǀĞŶĚĞƌĞ ŝů ƉƌŽƉƌŝŽ ƉƌŽĚŽƚƚŽ ƐƵůůĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ƐƚĞƐƐĂ͘ ϰ͘ WƌŽĚƵnjŝŽŶŝ ĚĂů ĂƐƐŽ WĚ ğ ƌŝƚĞŶƵƚĂ ůĂ ƉƌŝŵĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ŝŶ /ƚĂůŝĂ͕ ĨŽŶĚĂƚĂ ŶĞů ϮϬϬϱ ĚĂ ŶŐĞůŽ ZŝŶĚŽŶĞ͕ Ž ƐĐŽƉŽ ĚĞůůĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ğ ƋƵĞůůŽ Ěŝ ͞ŽĨĨƌŝƌĞ ƵŶŽ ƐƉĂnjŝŽ Ă ƚƵƚƚŝ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ǀŽŐůŝŽŶŽ ƉƌŽƉŽƌƌĞ ŝů ƉƌŽƉƌŝŽ ƉƌŽŐĞƚƚŽ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞůůĞ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶŝ ĚĂů ďĂƐƐŽ͘͟ WƌŽĚƵnjŝŽŶŝ ĚĂů ďĂƐƐŽ ğ ŐƌĂƚƵŝƚĂ Ğ ŽŐŶŝ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ǀŝĞŶĞ ŐĞƐƚŝƚĂ ŝŶ ŵŽĚŽ ĂƵƚŽŶŽŵŽ Ğ ƐĞŶnjĂ ĂůĐƵŶĂ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂnjŝŽŶĞ͘ ϱ͘ ƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐͲ/ƚĂůŝĂ ƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐͲ/ƚĂůŝĂ ğ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ŐĞŶĞƌĂůŝƐƚĂ͕ ŶĂƚĂ Ă ŽƚƚŽďƌĞ ϮϬϭϮ͘ Ă ƌĞŐŝƐƚƌĂnjŝŽŶĞ Ă ƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐͲ/ƚĂůŝĂ ğ ŐƌĂƚƵŝƚĂ Ğ ŶŽŶ ǀŝĞŶĞ ŝŵƉŽƐƚĂ ĂůĐƵŶĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƐƵŝ ĨŽŶĚŝ ƌĂĐĐŽůƚŝ͘ ϲ͘ Ğ ZĞǀŽůƵƚŝŽŶĞ ĞZĞǀ ğ ͞ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ĐŚĞ ĐŽŶƐĞŶƚĞ Ěŝ ƚƌĂƐĨŽƌŵĂƌĞ ůĞ ƚƵĞ ŵŝŐůŝŽƌŝ ŝĚĞĞ ŝŶ ZŝǀŽůƵnjŝŽŶŝ ĂůůŽ ƐĐŽƉŽ Ěŝ ŵŝŐůŝŽƌĂƌĞ ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ŝů ŵŽŶĚŽ ŝŶ ĐƵŝ ǀŝǀŝĂŵŽ͘͟ ^ƵůůĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ǀĞŶŐŽŶŽ ŽƐƉŝƚĂƚĞ ƐŝĂ ĐĂŵƉĂŐŶĞ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĐŚĞ ƉĞƚŝnjŝŽŶŝ Ğ ƌĂĐĐŽůƚĂ ĨŝƌŵĞ ƉĞƌ ƉƌŽŐĞƚƚŝ Ğ ŝŶŝnjŝĂƚŝǀĞ Ěŝ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽŵƵŶĞ͘ ŽŶĚĂƚĂ ĚĂ ZŽďĞƌƚŽ ƐƉŽƐŝƚŽ͕ ůĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ğ ƐƚĂƚĂ ůĂŶĐŝĂƚĂ Ă ŶŽǀĞŵďƌĞ ϮϬϭϮ͘
  • 14. ϭϰ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ϳ͘ ŽŵͲhŶŝƚLJ ŽŵͲhŶŝƚLJ ğ ƵŶ ƉŽƌƚĂůĞ tĞď Ěŝ ƉƌŽƉƌŝĞƚă Ěŝ ĂŶĐĂ /ŶƚĞƌƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞ ^ƉĂ͕ ƐǀŝůƵƉƉĂƚŽ ŝŶƐŝĞŵĞ ĂůůŽ ^ƚƵĚŝŽ ^K ͕ ƐŽĐŝĞƚă Ěŝ ĐŽŶƐƵůĞŶnjĂ͕ Ğ ůĂŶĐŝĂƚŽ Ă ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͘ ^ŝ ƚƌĂƚƚĂ Ěŝ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ŐĞŶĞƌĂůŝƐƚĂ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĐŚĞ ŽƐƉŝƚĂ ƉƌŽŐĞƚƚŝ Ěŝ ƋƵĂůƐŝĂƐŝ ƚŝƉŽ ĐŽŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ĂĚ Ăŵďŝƚŝ ƵŵĂŶŝƚĂƌŝ͕ ƐŽĐŝĂůŝ͕ ĐƵůƚƵƌĂůŝ Ğ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŝ͘ KDͲhŶŝƚLJ ğ ĐŽŵƉŽƐƚĂ Ěŝ ƚƌĞ ĞŶƚŝƚă ŝŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚŝ͗ ƵŶ ŽŵŝƚĂƚŽ ƚŝĐŽ͕ ŝ dƵƚŽƌ Ğ ůĂ ĂŶĐĂ͘ /ů ŽŵŝƚĂƚŽ ƚŝĐŽ ǀĂůƵƚĂ ŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂŶĚŽŶĞ ůĂ ůŝĐĞŝƚă͕ ůĂ ŶŽŶ ĐŽŶƚƌĂƌŝĞƚă Ăůů͛ŽƌĚŝŶĞ ƉƵďďůŝĐŽ ĞĚ ŝů ƉŝĞŶŽ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĚĞůůĞ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝ Ěŝ ůĞŐŐĞ͘ /ů dƵƚŽƌ ĂƐƐŝƐƚĞ ŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝƐƚŝ ŶĞůů͛ŝƚĞƌ ƌĞůĂƚŝǀŽ ĂůůĂ ƉƵďďůŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ƉƌŽŐĞƚƚŽ Ğ ŶĞůůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ ĨŽŶĚŝ͕ ĚŽƉŽ ĂǀĞƌ ĞƐƉƌĞƐƐŽ ƵŶ ƉĂƌĞƌĞ ǀŝŶĐŽůĂŶƚĞ ƐƵůůĂ ǀĂůĞŶnjĂ ĚĞů ƉƌŽŐĞƚƚŽ Ğ ƐƵůůĂ ƐƵĂ ĨĂƚƚŝďŝůŝƚă͘ Ă ĂŶĐĂ ŐĞƐƚŝƐĐĞ ůĞ ƐŽŵŵĞ ĚŽŶĂƚĞ Ăŝ ƐŝŶŐŽůŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝ Ă ŐĂƌĂŶnjŝĂ ĚĞŝ ĚŽŶĂƚŽƌŝ Ğ ĚĞŝ ƉƌŽƉŽŶĞŶƚŝ͘ ϴ͘ ĞŶĚŽŽ ĞŶĚŽŽ ğ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĐŚĞ ŽƉĞƌĂ ŶĞůůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ Ěŝ ĞƌŐĂŵŽ͕ ƉƌŽŵŽƐƐĂ ĚĂ DĞĚŝĂ ŽŶ͕ ƵƚŝůĞ Ă ŝĚĞĂƌĞ͕ ĐƌĞĂƌĞ Ğ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌĞ ƉƌŽŐĞƚƚŝ͕ ƐĞĐŽŶĚŽ ŝů ŵŽĚĞůůŽ ĂůůͲŽƌͲ ŶŽƚŚŝŶŐ͘ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ğ ƐƚĂƚĂ ůĂŶĐŝĂƚĂ Ă ŝŶŝnjŝŽ ϮϬϭϯ͘ ϵ͘ ŝŶĂŶnjŝĂŵŝ ŝů ƚƵŽ ĨƵƚƵƌŽ ŝŶĂŶnjŝĂŵŝ ŝů ƚƵŽ ĨƵƚƵƌŽ ğ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ůŽĐĂůĞ͕ ŽƉĞƌĂŶƚĞ ŶĞůůĂ sĂůůĞ ĚΖ/ƚƌŝĂ ŝŶ WƵŐůŝĂ͕ ǀŽůƚĂ ĂůůĂ ƉƌŽŵŽnjŝŽŶĞ Ğ ĚŝĨĨƵƐŝŽŶĞ Ěŝ ŶƵŽǀĞ ƉƌŽŐĞƚƚƵĂůŝƚă ƉĞƌ ůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͘ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ŶĂƐĐĞ Ă ŝŶŝnjŝŽ ϮϬϭϯ ͞ĚĂůůĂ ŶĞĐĞƐƐŝƚă Ěŝ ŝŶƚĞŐƌĂƌĞ Ğ ƌŝǀŝƚĂůŝnjnjĂƌĞ ŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŝ ĚĞůů͛ĞĐŽŶŽŵŝĂ ůŽĐĂůĞ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ů͛ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ Ğ ůĂ ĐƌĞĂƚŝǀŝƚă ĚĞŝ ŐŝŽǀĂŶŝ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͟ ĞĚ ğ ƌŝǀŽůƚĂ Ăŝ ŐŝŽǀĂŶŝ͕ Ěŝ Ğƚă ĐŽŵƉƌĞƐĂ ĚĂŝ ϭϴ Ăŝ ϯϱ ĂŶŶŝ͕ ƌĞƐŝĚĞŶƚŝ ŶĞŝ ŽŵƵŶŝ Ěŝ ůďĞƌŽďĞůůŽ ;ĂͿ͕ ŝƐƚĞƌŶŝŶŽ ;ƌͿ͕ ŽĐŽƌŽƚŽŶĚŽ ;ĂͿ͕ DĂƌƚŝŶĂ ƌĂŶĐĂ ;dĂͿ͕ EŽĐŝ ;ĂͿ Ğ WƵƚŝŐŶĂŶŽ ;ĂͿ͘ / ƉƌŽŐĞƚƚŝƐƚŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ƵŶĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ƉĞƌ ƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚŽ ĨŝƐƐŽ Ěŝ ϭϬŵŝůĂ ĞƵƌŽ ƉĞƌ ůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝ ĚĞůůĂ ĚƵƌĂƚĂ ŵĂƐƐŝŵĂ Ěŝ ϭϮ ŵĞƐŝ͘ ϭϬ͘ DƵƐŝĐƌĂŝƐĞƌ DƵƐŝĐƌĂŝƐĞƌ ğ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ƌĞǁĂƌĚͲďĂƐĞĚ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĞĚŝĐĂƚĂ ĂůůĂ ŵƵƐŝĐĂ͘ ŽŶĚĂƚĂ ĚĂů ĐĂŶƚĂŶƚĞ ĚĞŝ DĂƌƚĂ ^Ƶŝ dƵďŝ͕ 'ŝŽǀĂŶŶŝ 'ƵůŝŶŽ͕ Ğ ĚĂůůĂ ĐŽŵƉĂŐŶĂ Ěũ Ğ ƉƌŽĚƵĐĞƌ dĂŶŝĂ sĂƌƵŶŝ͕ ğ ƐƚĂƚĂ ůĂŶĐŝĂƚĂ Ă ŽƚƚŽďƌĞ ϮϬϭϮ Ğ ĂĐĐĞƚƚĂ ƉƌŽŐĞƚƚŝ Ěŝ ƌĂĐĐŽůƚĂ ĨŽŶĚŝ ƉĞƌ ĚŝƐĐŚŝ͕ ƚŽƵƌ ƉƌŽŵŽnjŝŽŶĂůŝ͕ ǀŝĚĞŽĐůŝƉ͕ ĐŽŶĐĞƌƚŝ͕ ĨĞƐƚŝǀĂů Ğ ƚƵƚƚŽ Đŝž ĐŚĞ ŚĂ Ă ĐŚĞ ĨĂƌĞ ĐŽŶ ůĂ ŵƵƐŝĐĂ͘
  • 15. ϭϱ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ϭϭ͘ ŝŶĞĂŵĂ ŝŶĞĂŵĂ ğ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ;Ğ ƵŶĂ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJͿ ĚĞĚŝĐĂƚĂ Ăů ĐŝŶĞŵĂ ĂƉĞƌƚĂ Ăŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ͕ Ăŝ ĐƌĞĂƚŝǀŝ Ğ ĂŐůŝ ĂƉƉĂƐƐŝŽŶĂƚŝ Ěŝ ĐŝŶĞŵĂ Ğ ĚŝŶƚŽƌŶŝ͘ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ Ͳ ĨŽŶĚĂƚĂ ŶĞů ϮϬϭϭ ĚĂ dĂŶŝĂ /ŶŶĂŵŽƌĂƚŝ͕ ĞĚĞƌŝĐŽ Ž͕ ŶƚŽŶŝŽ ĂĚĂůĂŵĞŶƚŝ͕ ĂďƌŝnjŝŽ DŽƐĐĂ Ğ ^ĂǀŝŶĂ EĞŝƌŽƚƚŝ ʹ ƵŶŝƐĐĞ ĐƌŽǁĚƐŽƵƌĐŝŶŐ Ğ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ͕ ĐŽŝŶǀŽůŐĞŶĚŽ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŝŶĞĂŵĂƚŽƌŝ ŶĞůůĞ ĨĂƐŝ Ěŝ ĐƌĞĂnjŝŽŶĞ͕ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ͕ ƉƌŽŵŽnjŝŽŶĞ Ğ ĚŝƐƚƌŝďƵnjŝŽŶĞ Ěŝ Ĩŝůŵ͕ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌŝ͕ ĐŽƌƚŽŵĞƚƌĂŐŐŝ͕ ǁĞď ƐĞƌŝĞ͘ ϭϮ͘ ^ŚŝŶLJEŽƚĞ ^ŚŝŶLJEŽƚĞ ŶĂƐĐĞ ŶĞů ϮϬϬϵ ĚĂ ƵŶ͛ŝĚĞĂ Ěŝ ZŽďĞƌƚŽ ĂƐƐŽ Ğ ĂďƌŝnjŝŽ dƌĞŶƚŝŶ͕ ďƌĞƐĐŝĂŶŝ͘ /ů ǀŝĂ ƵĨĨŝĐŝĂůĞ ĚĞůůĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ĂǀǀŝĞŶĞ Ă ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϭ͘ ^ŚŝŶLJEŽƚĞ ŶĂƐĐĞ ĐŽŶ ů͛ŝĚĞĂ Ğ ŝů ƉƌŽƉŽƐŝƚŽ Ěŝ ͞ƐŽĚĚŝƐĨĂƌĞ ŝů ďŝƐŽŐŶŽ ĚĞŐůŝ ŝŶĚŝǀŝĚƵŝ Ěŝ ƚƌŽǀĂƌĞ ƵŶŽ ƐƉĂnjŝŽ ĐŽŶĚŝǀŝƐŽ Ěŝ ĞƐƉƌĞƐƐŝŽŶĞ ĂĨĨĞƚƚŝǀĂ ĞĚ ĞŵŽƚŝǀĂ͘͟ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶŽ ƐƉĂnjŝŽ ĐŽŶĚŝǀŝƐŽ ƚƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶŝ ŶŽŶ ƉƌŽĨŝƚ Ğ ƐĞŵƉůŝĐŝ ĐŝƚƚĂĚŝŶŝͲƵƚĞŶƚŝ͕ ŶĞů ƋƵĂůĞ ŶĂƌƌĂƌĞ ƐƚŽƌŝĞ Ɖŝƶ Ž ŵĞŶŽ ƉŽƐŝƚŝǀĞ Ěŝ ƉĞƌƐŽŶĞ ĐŽŵƵŶŝ Ğ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌĞ ƉƌŽŐĞƚƚŝ Ěŝ ƐŽůŝĚĂƌŝĞƚă͘ ϭϯ͘ /ŽĚŽŶŽ /ŽĚŽŶŽ ğ ƵŶ ƐŝƚŽ Ěŝ ƉĞƌƐŽŶĂů ĨƵŶĚƌĂŝƐŝŶŐ ŶĂƚŽ ŶĞůůĂ ƉƌŝŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ϮϬϭϬ ĚĂ ƵŶΖŝĚĞĂ Ěŝ ŝƌĞĐƚ ŚĂŶŶĞů͕ ƐŽĐŝĞƚă ŵŝůĂŶĞƐĞ ĂƚƚŝǀĂ ŶĞů ĚĂƚĂďĂƐĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ ĞĚŝƚŽƌŝĂůĞ Ğ ĚĞů ŶŽŶ ƉƌŽĨŝƚ͘ ͛ŽďŝĞƚƚŝǀŽ ğ Ěŝ ƉĞƌŵĞƚƚĞƌĞ ĂůůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ Ěŝ ĚŽŶĂƌĞ ŽŶůŝŶĞ Ğ Ěŝ ƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞ ĨŽŶĚŝ ƉĞƌ ůĞ KEW Ğ ƉĞƌ ůĞ ĐĂƵƐĞ Ă ůŽƌŽ Ɖŝƶ ǀŝĐŝŶĞ͘ ϭϰ͘ ƵŽŶĂĂƵƐĂ ƵŽŶĂĂƵƐĂ ğ ͞ ůΖĞƚŚŝĐ ŶĞƚǁŽƌŬ ĚĞĚŝĐĂƚŽ ĂůůĞ ďƵŽŶĞ ĐĂƵƐĞ Ğ Ăŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝ ĐŚĞ ƌŝĐŚŝĞĚŽŶŽ ƐŽƐƚĞŐŶŽ͘͟ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ĐŽŶƐĞŶƚĞ ĂĚ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ͕ ƚĞƐƚŝŵŽŶŝĂů͕ ĂnjŝĞŶĚĞ͕ ĚŽŶĂƚŽƌŝ Ğ ĂƚƚŝǀŝƐƚŝ Ěŝ ĐŽůůĂďŽƌĂƌĞ ƐƵ ŝŶŝnjŝĂƚŝǀĞ Ğ ƉƌŽŐĞƚƚŝ Ěŝ ǀĂůŽƌĞ ƐŽĐŝĂůĞ͘ ϭϱ͘ ZĞƚĞĚĞůĚŽŶŽ ZĞƚĞĚĞůĚŽŶŽ ğ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ƉĞƌ ůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĚŽŶĂnjŝŽŶŝ Ă ĨĂǀŽƌĞ Ěŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝ Ě͛Ƶƚŝůŝƚă ƐŽĐŝĂůĞ ŝĚĞĂƚŝ Ğ ŐĞƐƚŝƚŝ ĚĂ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶŝ ŶŽŶ ƉƌŽĨŝƚ͘ EĂƚĂ ŶĞů ϮϬϭϭ ĚĂ ƵŶΖŝĚĞĂ Ěŝ ŶŶĂ DĂƌŝĂ ^ŝĐĐĂƌĚŝ Ğ sĂůĞƌŝĂ sŝƚĂůŝ͕ ŚĂ ůΖŽďŝĞƚƚŝǀŽ Ěŝ ĚŝĨĨŽŶĚĞƌĞ ŝŶ /ƚĂůŝĂ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ Ğ ůĂ ƉƌĂƚŝĐĂ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ĨƵŶĚƌĂŝƐŝŶŐ͘
  • 16. ϭϲ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ ϭϲ͘ ƵŶĚ Žƌ ƵůƚƵƌĞ ƵŶĚ Žƌ ƵůƚƵƌĞ ğ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ƌĂĐĐŽůƚĂ ĨŽŶĚŝ ƉĞƌ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ĐŚĞ ǀƵŽůĞ ͞ĨĂǀŽƌŝƌĞ ů͛ŝŶĐŽŶƚƌŽ ƚƌĂ ĐŚŝ ǀƵŽůĞ ĨĂƌĞ ĐƵůƚƵƌĂ ŝŶ /ƚĂůŝĂ Ğ ĐŚŝ ǀƵŽůĞ ƐŽƐƚĞŶĞƌůĂ Ă ƉĂƌƚŝƌĞ ĚĂ ƉŝĐĐŽůĞ ĚŽŶĂnjŝŽŶŝ͘͟ /ů ƉƌŽŐĞƚƚŽ ŶĂƐĐĞ Ă EĂƉŽůŝ Ă ŽƚƚŽďƌĞ ϮϬϭϬ ĚĂ ƵŶ͛ŝĚĞĂ Ěŝ ĚƌŝĂŶĂ ^ĐƵŽƚƚŽ Ğ ŶƚŽŶŝŽ ^ĐĂƌƉĂƚŝ͘ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ƐĞƌǀĞ ͞ƉĞƌ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌĞ ŝŶŝnjŝĂƚŝǀĞ ĐƵůƚƵƌĂůŝ ʹ ĐŽŵĞ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ŵŽƐƚƌĞ͕ ƌĞƐƚĂƵƌŝ͕ ĂƌĐŚŝǀŝ͕ ƉƵďďůŝĐĂnjŝŽŶŝ͕ ƐƉĞƚƚĂĐŽůŝ Ğ Ĩŝůŵ Ͳ ƉƌŽŵŽƐƐĞ ĚĂ ĂƌƚŝƐƚŝ͕ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ŶŽ ƉƌŽĨŝƚ͕ ĨŽŶĚĂnjŝŽŶŝ ĐƵůƚƵƌĂůŝ͕ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝ ƉƵďďůŝĐŚĞ͘͟ ƵŶĚ Žƌ ƵůƚƵƌĞ ğ ĂŶĐŽƌĂ ŝŶ ĨĂƐĞ Ěŝ ůĂŶĐŝŽ͘ ϭϳ͘ WƵďďůŝĐŽ ĞŶĞ WƵďďůŝĐŽ ĞŶĞ ğ ƵŶ ƉƌŽŐĞƚƚŽ ƐƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĞ Ěŝ ŐŝŽƌŶĂůŝƐŵŽ ĚΖŝŶĐŚŝĞƐƚĂ ĨŝŶĂŶnjŝĂƚŽ ĚĂŝ ůĞƚƚŽƌŝ Ğ ďĂƐĂƚŽ ƐƵůůĂ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ůĞƚƚŽƌŝ Ğ ŐŝŽƌŶĂůŝƐƚŝ͕ ƌĞĂůŝnjnjĂƚŽ ŐƌĂnjŝĞ Ăů ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ĚĞů ƉƌŽŐĞƚƚŽ 'K͕ ĨŝŶĂŶnjŝĂƚŽ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ ŵŝůŝĂ ZŽŵĂŐŶĂ͘ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ƉƌŽŵƵŽǀĞ ͞ƵŶ ŶƵŽǀŽ ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ŝŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ ƐƵ ďĂƐĞ ůŽĐĂůĞ͕ ŝƐƉŝƌĂƚŽ Ăů ŵŽĚĞůůŽ ĚĞů ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĨƵŶĚĞĚ ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ͘͟ ϭϴ͘ dĞƌnjŽ sĂůŽƌĞ dĞƌnjŽ sĂůŽƌĞ ğ ƵŶ ƐĞƌǀŝnjŝŽ Ěŝ ĂŶĐĂ WƌŽƐƐŝŵĂ͕ ůĂ ďĂŶĐĂ ĚĞů 'ƌƵƉƉŽ /ŶƚĞƐĂ ^ĂŶƉĂŽůŽ ĚĞĚŝĐĂƚĂ Ăů dĞƌnjŽ ^ĞƚƚŽƌĞ͘ ƵŶ ƐĞƌǀŝnjŝŽ Ěŝ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝů ƋƵĂůĞ ůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ ĨŝƐŝĐŚĞ ;ƌĞƐŝĚĞŶƚŝ ŝŶ /ƚĂůŝĂͿ Ğ ŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞ ;ĐŽŶ ƐĞĚĞ ůĞŐĂůĞ ŝŶ /ƚĂůŝĂͿ ƉŽƐƐŽŶŽ ƉƌĞƐƚĂƌĞ Ğ ĚŽŶĂƌĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĂůůĞ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶŝ ŶŽ ƉƌŽĨŝƚ ĐůŝĞŶƚŝ Ěŝ ĂŶĐĂ WƌŽƐƐŝŵĂ͕ ƐĞŶnjĂ ůĂ ƚƌĂĚŝnjŝŽŶĂůĞ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ďĂŶĐŚĞ Ž Ăůƚƌŝ ŝƐƚŝƚƵƚŝ Ěŝ ĐƌĞĚŝƚŽ͘ Ă ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ğ ƚƵƚƚŽƌĂ ŝŶ ĨĂƐĞ Ěŝ ůĂŶĐŝŽ͘ ϭϵ͘ ^ŝĂŵŽ^ŽĐŝ ^ŝĂŵŽ^ŽĐŝ ğ ƵŶ ŵĂƌŬĞƚƉůĂĐĞ ĨŽƌ ƐƚĂƌƚƵƉ͕ ƵŶ ͞ŵŽƚŽƌĞ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ ĐŚĞ ƉĞƌŵĞƚƚĞ ĂŐůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ Ěŝ ƚƌŽǀĂƌĞ ĂnjŝĞŶĚĞ Ěŝ ĐƵŝ ĐŽŵƉƌĞŶĚŽŶŽ ŝů ďƵƐŝŶĞƐƐ͘͟ dƌĂŵŝƚĞ ůĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ͕ ůĞ ĂnjŝĞŶĚĞ ŶŽŶ ƋƵŽƚĂƚĞ ƉŽƐƐŽŶŽ ƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞ ĐĂƉŝƚĂůŝ ĚĂ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ƉƌŝǀĂƚŝ ƉĞƌ ĨŝŶĂŶnjŝĂƌĞ ůĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂŶĚŽ ĂŶĐŚĞ ůĂ ĐƌĞĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ΗĐůƵď ĚĞĂůƐΗ ;ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ Ěŝ ŐƌƵƉƉŽͿ ƚƌĂ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ ĐŽŶ ĚŝǀĞƌƐĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƚă͘ ϮϬ͘ tĞ ƌĞ ^ƚĂƌƚŝŶŐ Ζ ƵŶĂ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ Ěŝ ƋƵŝƚLJͲďĂƐĞĚ ƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ŶĂƚĂ ŶĞů ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ ĐŽŶ Ηů͛ŽďŝĞƚƚŝǀŽ Ěŝ ĚĂƌĞ ǀŝƐŝďŝůŝƚă Ă ŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝ ĐŽŶ ŝĚĞĞ ďƌŝůůĂŶƚŝΗ͘
  • 17. ϭϳ Žƚƚ͘ƐƐĂ ' :ƵŶŝŽƌͲ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚ ^ƚƵĚŝŽ 'ƵĞƌƌĂ Θ WĂƌƚŶĞƌƐ Ϯϭ͘ ^ŵĂƌƚŝŬĂ ƉƉƌŽĚĂƚĂ ŝŶ /ƚĂůŝĂ ŶĞů ϮϬϬϳ ĐŽŵĞ ŽƉĂ /ƚĂůŝĂ͕ ĚŽƉŽ ƵŶ ƉĞƌŝŽĚŽ Ěŝ ƉĂƵƐĂ ĚŽǀƵƚŽ Ă ƉƌŽďůĞŵŝ ĐŽŶ ůĂ ĂŶĐĂ ĚΖ/ƚĂůŝĂ͕ ^ŵĂƌƚŝŬĂ ğ ƌŝƉĂƌƚŝƚĂ ŶĞůůĂ ƉƌŝŵĂ ŵĞƚă ĚĞů ϮϬϭϮ͘ ^ŵĂƌƚŝŬĂ͕ ŐĞƐƚŝƚĂ ĚĂ DĂƵƌŝnjŝŽ ^ĞůůĂ Ğ ĚĂů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ƚĞĂŵ ĐŚĞ ĂǀĞǀĂ ƉŽƌƚĂƚŽ ŽƉĂ ŝŶ /ƚĂůŝĂ͕ ŽĨĨƌĞ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ƉƌĂƚŝĐĂƌĞ ŝů ƐŽĐŝĂů ůĞŶĚŝŶŐ ŝŶ /ƚĂůŝĂ͕ ŝŶ ŵŽĚŽ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƚŽ Ğ ǀŝŐŝůĂƚŽ ĚĂ ĂŶĐĂ Ě͛/ƚĂůŝĂ Ă ƚƵƚĞůĂ ĚĞŐůŝ ƵƚĞŶƚŝ͘ ϮϮ͘ WƌĞƐƚŝĂŵŽĐŝ WƌĞƐƚŝĂŵŽĐŝ͕ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ŝƚĂůŝĂŶĂ Ěŝ ƉƌĞƐƚŝƚŝ ƚƌĂ ƉĞƌƐŽŶĞ͕ ŶĂƐĐĞ ŶĞů ϮϬϭϬ͕ ĨŽŶĚĂƚĂ ĚĂ DĂƌŝĂŶŽ ĂƌŽnjnjŝ͕ WĂŽůŽ 'ĂůǀĂŶŝ Ğ 'ŝŽǀĂŶŶŝ dĂƌĚŝƚŝ͕ ŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝ ĐŽŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚŝ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ ŶĂnjŝŽŶĂůŝ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůŝ ŶĞů ŵŽŶĚŽ ĚĞůůĂ ďĂŶĐĂ Ğ ĚĞůůĂ ĨŝŶĂŶnjĂ͘ ͞WƌĞƐƚŝĂŵŽĐŝ Ɛŝ ƉŽŶĞ ů͛ŽďŝĞƚƚŝǀŽ Ěŝ ƉƌŽŵƵŽǀĞƌĞ ŝů Ɖŝƶ ƉŽƐƐŝďŝůĞ ůŽ ƐĐĂŵďŝŽ Ěŝ ĚĞŶĂƌŽ ƚƌĂ ƉƌŝǀĂƚŝ͕ ƐĞŶnjĂ ů͛ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ďĂŶĐŚĞ Ž Ăůƚƌŝ ŝƐƚŝƚƵƚŝ Ěŝ ĐƌĞĚŝƚŽ͘͟ ĨĂƌĞ ĚĂ ĐŽƌŶŝĐĞ Ă ƚƵƚƚŝ ŝ ƉŽƌƚĂůŝ ŽŶͲůŝŶĞ ğ ůĂ /ƚĂůŝĂŶ ƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ EĞƚǁŽƌŬ ŶĂƚĂ Ă DĂƌnjŽ ĚĞů ϮϬϭϯ ĐŚĞ Ɛŝ ƉƌŽƉŽŶĞ Ěŝ ƉŽƌƚĂƌĞ ĂǀĂŶƚŝ ƵŶ͛Ăƚƚŝǀŝƚă ƉƌŽŵŽnjŝŽŶĂůĞ Ğ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ Ɖŝƶ ĨŽĐĂůŝnjnjĂƚĂ Ğ ƐŝƐƚĞŵŝĐĂ͘ ƵŶĂ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ ŝŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞ ƐĞŶnjĂ ƐĐŽƉŽ Ěŝ ůƵĐƌŽ ĐŚĞ Ɛŝ ĂĚŽƉĞƌĂ ƉĞƌ ĐŽŶƐĞŶƚŝƌĞ ƵŶ ĐŽƌƌĞƚƚŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ ĚĞů ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ŝŶ /ƚĂůŝĂ͕ ƉƌŽŵƵŽǀĞŶĚŽ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ƐƵů ĨĞŶŽŵĞŶŽ Ğ ŝů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ĨƌĂ ŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ ĚĞů ƐĞƚƚŽƌĞ͕ ĨĂǀŽƌĞŶĚŽ ĐŽƐŞ ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ͕ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝƚă Ğ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝƚă ĚĞů ŵĞƌĐĂƚŽ͘ ͛ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶĞ ĐŚĞ ƉĞƌž Ɛŝ ŚĂ ğ ƋƵĞůůĂ ĐŚĞ ŶŽŶ ĞƐŝƐƚĞ ĂŶĐŽƌĂ ůĂ ƌĞĂůĞ ĐŽŶŽƐĐĞŶnjĂ ĚĞů ĨĞŶŽŵĞŶŽ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƉƵďďůŝĐŽ ĚĞŝ ƌŝƐƉĂƌŵŝĂƚŽƌŝ͕ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ƐĞ ĚĂ ƵŶ ůĂƚŽ ĞƐŝƐƚŽŶŽ ŶƵŵĞƌŽƐĞ ƉŝĂƚƚĂĨŽƌŵĞ ĚĂůů͛ĂůƚƌŽ ůĞ ƐŽŵŵĞ ƌĂĐĐŽůƚĞ ǀŝĂ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ ƌĞƐƚĂŶŽ Ěŝ ďĂƐƐĂ ĞŶƚŝƚă͕ Đŝž ƉŽƚƌĞďďĞ ĞƐƐĞƌĞ ĚŽǀƵƚŽ ĚĂ ƵŶ ĚŝǀĂƌŝŽ ƚƌĂ ů͛ĞůĞǀĂƚŽ ŬŶŽǁͲŚŽǁ ĚĞŝ ƉƌŽƉƌŝĞƚĂƌŝ Ğ ƵŶ ƌŝƚĂƌĚŽ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ ůĂƚĞŶƚĞ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞŐůŝ ŝŶǀĞƐƚŝƚŽƌŝ͘ ^ƉĞƌĂŶĚŽ͕ ƋƵŝŶĚŝ ŝŶ ƵŶĂ ŵĂŐŐŝŽƌĞ ĚŝĨĨƵƐŝŽŶĞ ĚĞů ĨĞŶŽŵĞŶŽ ĐŚĞ ƉŽƚƌĞďďĞ ƉŽƌƚĂƌĞ ĂĚ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ŐĞŶĞƌĂůŝnjnjĂƚŽ ĚĞůůĂ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŝƚă Ğ ĚĞůů͛ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ ŐŝŽǀĂŶŝůĞ ŝƚĂůŝĂŶĂ͕ Ɛŝ ƌĞƐƚĂ ŝŶ ĂƚƚĞƐĂ ĚĞů ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ ĚĞůůĂ ŽŶƐŽď͘

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