Inversiones de Mediano y Largo Plazo para El Crecimiento de Las Empresas
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Inversiones de Mediano y Largo Plazo para El Crecimiento de Las Empresas Presentation Transcript

  • 1. Conversaciones sobre Capital Riesgo: Inversiones de Mediano y Largo Plazo para El Crecimiento de Las Empresas Ricardo J. Teran Co-Founder & Managing Partner Agora Partnerships Central America El Salvador, Julio 2009 © Agora Partnerships
  • 2. Conversaciones sobre Capital Riesgo: El modelo de inversión de Agora 1. Familiarizarse con el Capital Riesgo a. Qué es el Capital Riesgo? Bloque I: b. Capital de Riesgo desde el punto de vista del emprendedor: beneficios y riesgos Capital c. Capital de Riesgo desde el punto de vista del Fondo Inversor: beneficios y riesgos Riesgo d. Impacto en su empresa del CR en cada escenario: optimista, medio, pesimista e. Casos Reales en los que el Capital Riesgo habría sido útil 2
  • 3. 1a Qué es el Capital Riesgo: Nociones generales • El Inversor de Capital Riesgo (CR) invierte en el patrimonio (capital social) de la empresa y compra una determinada cantidad de acciones, pasando a ser copropietario de la empresa Es Inversión • El inversor de CR, como accionista, tiene derecho a su de Mediano y parte proporcional del valor del negocio y una voz en Largo Plazo la gestión y gobernación de la empresa (El emprendedor siempre tiene un porcentaje de las acciones) El inversor de CR es un aliado estratégico, un colaborador que • Al invertir en la empresa, el fondo comparte el riesgo comparte los del emprendedor, y acepta que existe el riesgo de Se Comparte perder su dinero intereses y el Riesgo riesgos del • El inversor de CR no pide garantías, lo que no quiere decir que no intente protegerse del riesgo emprendedor • El Inversor espera obtener una alta rentabilidad de Rentabilidad las inversiones exitosas que compense el mayor Esperada Alta riesgo para Ambos 3
  • 4. 1a Qué es el Capital Riesgo: Funcionamiento y roles Etapa de Etapa Etapa de Colaboración Salida Pre-Inversión •Gestionar la actividad diaria de la •Recomprar la Tener un negocio empresa inversión del con ambición de •Impulsar su crecimiento inversor o Rol del crecer y alcanzar •Repartir parte de los beneficios a contribuir a la Emprendedor impacto social los inversionistas búsqueda de otro •NO se pagan intereses comprador (inversiones de capital puro) •Proporcionar fondos •Vender la •Dejar al dinero trabajar en la participación de Analizar la empresa la empresa (bien inversión, su •Aguantar el periodo de arranque: al emprendedor, Rol del potencial de La inversión es “paciente” bien a un tercero) Inversor crecimiento y •Respaldar al emprendedor con recuperando su sus principales apoyo intangible (apoyo en la inversión y riesgos gestión, asesoría, network, obteniendo una acceso a formación) rentabilidad 4
  • 5. 1a Tipos de financiación habituales en CR Préstamo clásico Inversión Inversión monetaria + Préstamo Asesoría, Colaboración Prestamista/ Prestatario/ Inversor/ Emprendedor/ Banco Emprendedor Accionista Socio Principal + Intereses Porcentaje de las acciones Préstamo con regalías Préstamo Convertible Préstamo + asesoría* Préstamo Prestamista/ Prestatario/ Prestamista/ Prestatario/ Inversor Emprendedor Inversor Emprendedor Principal + Intereses + Principal + Intereses + % sobre ventas opción de convertir deuda en acciones** * Normalmente el valor de la asesoría para el emprendedor es lo que justifica las regalías 5 ** Se fijan unas fechas y unas condiciones en las que el Inversor podría convertir su deuda en un porcentaje del capital de la empresa
  • 6. 1a Capital Riesgo vs. Préstamo Banco Comercial Concepto Capital de Capital de Riesgo Riesgo Años de Operación • Mínimo 12 meses • Fase de inicio o pre-inicio Garantía • 1.5x – 2x del monto a financiar • Ninguna Periodo de Gracia • 0 – 6 meses • Hasta que la empresa esté en condiciones Paciencia • No espera aún si hay atrasos • Espera hasta que los flujos se estabilicen Pagos Mensuales • Extraen capital de trabajo • Forma de “repago” se negocio en base los (Forma de Repago) flujos Asesoría • Ninguna • Continua Riesgo • Asume poco riesgo • Comparte el riesgo con el emprendedor Tasa de Retorno • 10% - 18% • Busca un balance entre los riesgos (del (Costo del Dinero) negocio, pais) y la oportunidad: depende mucho de la salida 6
  • 7. 1a ¿Quién debe de financiarse con capital riesgo? Tramo de vida Ciclo de vida típico de una empresa atractivo para CR La empresa ideal para financiarse con CR es una Nacimiento Crecimiento Consolidación Declive empresa joven, con alto Características de la empresa Razones para preferir CR potencial de crecimiento y Equipo Gerencial • Liderazgo y Trayectoria (exitos y fracasos) necesidad de capital para Empresa nueva • Incapacidad de pedir préstamo, falta de financiar ese garantías crecimiento • CR interesado en el potencial; banco Alto potencial de crecimiento en repago del préstamo Flujos de caja inciertos; incapacidad • CR deja el capital trabajar; es de pagos paciente (3-6 años) 7
  • 8. 1a Mitos y Realidades del Capital Riesgo Mito Realidad “Voy a perder mi • El Fondo compra una parte del negocio, generalmente minoritaria empresa, me la van a • El emprendedor sigue llevando el día a día del negocio quitar” “Querrán tomar todas • El Fondo aportará asesoría al negocio, no dará ordenes las decisiones y yo no • Se trabaja con planes estratégicos y operativos, y presupuestos quiero tener un jefe” consensuados • El Fondo, como socio, hará lo mas conveniente para el negocio y para “Van a respaldar mi su inversión empresa para siempre e • No está comprometido a hacer mas inversiones de las estipuladas en el incondicionalmente contrato “Van a entrar, • El Fondo comparte intereses (y riesgos) con el emprendedor aprovecharse de nuestro • Si el Fondo extrae valor, significa que el emprendedor ha extraído tanto crecimiento y llevarse o más valor todo el valor” “El Capital Riesgo no • El Capital Riesgo ha contribuido a lanzar empresas punteras a sirve para crecer” nivel mundial 8
  • 9. 1b CR: beneficios y riesgos para el emprendedor Mayor disponibilidad de fondos sin Los accionistas tienen cierto necesidad de poner garantías grado de control en las decisiones estratégicas de la empresa Términos de pago adecuados para una empresa en crecimiento rápido Los inversionistas tendrán derecho a un porcentaje de los No impacta el flujo de caja al beneficios y las utilidades inicio; tiene paciencia para recuperar la inversión El emprendedor quedará Los intereses del Fondo y comprometido a crecer de forma emprendedor están ambiciosa la empresa alineados El emprendedor adquiere un compromiso con el inversionista, que implica beneficios y obligaciones, como tenerle en cuenta en decisiones clave o repartir los beneficios de la empresa a los inversionistas 9
  • 10. 1c Por qué una empresa pequeña es mas arriesgada? Razones por las que una empresa pequeña presenta mayor riesgo para el inversor • Gran parte de la producción • Mayor riesgo de llegar a una Concentración concentrada en menos clientes, si Riesgo de situación en la que no haya caja para de clientes uno falla, mayor impacto iliquidez hacer frente a los pagos • Mayores dificultades para acceder a Acceso a • Menor acumulación de Acceso a financiación, acceso a prestamos conocimiento conocimientos “in-house” financiación mas caros • Menor capacidad de atraer y retener • Incapacidad de reaccionar ante Acceso a a personas talentosas a la Capacidad de inversiones interesantes por falta de talento organización reacción recursos financieros y humanos • Menor acceso a redes de contactos • Empresas de tamaño pequeño no Acceso a Mejoras por pueden aprovecharse de ahorros y en los negocios redes escala mejoras asociadas con tener una mayor escala • Menores posibilidades de • Empresas pequeñas no tienen la Diversificación diversificación de productos y Generación de capacidad de invertir en geográfica, la concentración siempre innovación investigación y desarrollo, para implica mayor riesgo generar innovación Visibilidad en • Las empresas pequeñas carecen de • Menos poder de influencia en el Posibilidad de regulador, en instituciones públicas y marcas potentes y eso hace que el mercado tengan mas difícil competir en el lobby otros agentes mercado 10
  • 11. 1c La rentabilidad y el riesgo Por qué el inversor requiere alta rentabilidad? => Porque el riesgo es elevado • Los inversores tienen muchas opciones para invertir su dinero y cuanto más arriesgada es la inversión, más rentabilidad exige el inversor Inversión Rentabilidad Probabilidad repago Bonos del Gobierno de EE.UU. 2.5% 100% Bonos del Gobierno de Nicaragua 12.77% 80-90% Inversión en pequeñas y nuevas Promedio 25% 50% o menos empresas en EE.UU. Inversión en pequeñas y nuevas Que retorno Que probabilidad empresas en Centroamérica exigiría usted si de pago tienen? fuera el inversor? • Además, el retorno debe reflejar el riesgo de no poder salir de la inversión (aún si la empresa es rentable) 11
  • 12. 1d Impacto del CR en su empresa: escenarios • La empresa cumple con holgura los objetivos de crecimiento y rentabilidad fijados en el acuerdo Escenario • Los flujos generados se dedican a alimentar el fuerte crecimiento del proyecto Optimista • El emprendedor recompra la participación del inversor, pasando a ser dueño de una empresa 2 o 3 veces más grande en 4-5 años, o bien se vende la participación a un tercer inversionista • La empresa se acerca a los objetivos de crecimiento y rentabilidad fijados inicialmente Escenario • Los flujos generados permanecen en la empresa Intermedio • El negocio camina pero no se multiplica, y es difícil encontrar una salida, porque el emprendedor carece de liquidez para la recompra, y el mercado no esta interesado en un activo que no es diferencial • La empresa se queda lejos de los objetivos de crecimiento y/o rentabilidad Escenario • No se crea un flujo de caja adecuado, y el impulso al crecimiento es Pesimista limitado • La inversión se va devaluando con el tiempo, tanto para el emprendedor como para el inversor; se crea destrucción de valor 12
  • 13. 1d Flujo con Préstamo Pago préstamo Ingresos negocio Caso optimista Caso normal Capital de Trabajo ($) $0 $0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 8 MES MES • Caso optimista: el negocio es capaz de generar suficiente efectivo para hacer frente a los pagos de la deuda, con un pequeño excedente que puede ser invertido para crecer • Caso normal: al principio la empresa no es capaz de generar el dinero necesario para los pagos mensuales, y poco a poco la entrada de capital inicial, el principal, va desapareciendo de la empresa, que no crece, y tiene suficiente con sobrevivir 13
  • 14. 1d Comparación de flujo Préstamo - CR Pago préstamo Ingresos negocio Préstamo - Caso optimista Capital Riesgo Capital de Trabajo ($) $0 $0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 MES MES • El capital riesgo permite que el capital, en vez de empezar a salir en forma de pagos mensuales desde el principio, se quede en la empresa y ayude a impulsar su crecimiento • El Fondo de CR solo recibe dinero en forma de dividendos, que solo ocurren si la empresa tiene beneficios, y en la salida de la inversión 14
  • 15. 1e Casos Reales en los que el Capital Riesgo habría sido útil • Empresa de Cueros y Pieles recibe financiación de CR • Las cosas no van bien y la empresa se acerca a la quiebra • El socio de CR ayuda con consultoría, apoyo en técnicas En Capital Algo no sale financieras y de gestión y con financiación flexible (no siempre Riesgo como se acude con financiación extra) hay mas valor esperaba • La empresa empieza a mejorar sus números poco a poco y reflota que solo el • CR y emprendedor comparten los beneficios dinero • Empresa de frutas recibe financiación de un banco • Fuerte inversión personal del emprendedor • Las predicciones no se cumplen el primer año por tener periodo El Capital de aprendizaje, por retrasos típicos y por desastre natural Riesgo es • El banco financiador no espera, quiere asegurarse sus pagos (es Algo sale su negocio), primero refinancia la deuda a un tipo de interés paciente con retraso mucho mayor (siente mayor riesgo) y por fin pasa el caso a una porque los empresa de cobro objetivos • El emprendedor pierde su inversión y una finca como garantía estan hipotecaria “alineados” 15
  • 16. 1a Capital Riesgo: Resumen y Mensajes Principales Invierten en mediano y largo plazo (usualmente acciones de la empresa por un período limitado Dejan el dinero crecer en el negocio (optimizarlo); Aguantan el período de arranque de forma paciente Buscan invertir en lideres y equipos de trayectora La inversion es mucho mas que solo el dinero: Apoyan al emprendedor en sus gestiones con redes y contactos Comparten objetivos con el emprendedor, están alineados Gracias al esfuerzo del emprendedor y al apoyo financiero y estratégico del inversor, al salir: • el inversor obtiene rentabilidad y • el emprendedor multiplica el tamaño y el capital de su empresa 16
  • 17. Conversaciones sobre Capital Riesgo: El modelo de inversión de Agora Bloque II: 1. Que Es Agora Partnerships y Agora Venture Fund Agora a. Descripción Partnerships b. Vision de Cambio Social El Salvador c. El Modelo de Agora y Agora Venture d. Que Tipo de Empresas y Emprendedores Buscamos Fund 17
  • 18. 1a ¿Qué es Agora? Es una organización sin fines de lucro dedicada a fomentar nuevos emprendimientos y potenciar el crecimiento de empresas competitivas y socialmente responsables en países en desarrollo. Apoyamos a emprendedores con asesoría, financiamiento, herramientas gerenciales y contactos de mercado necesarios para el éxito de su negocio y la creación de empleos. Agora Partnerships Agora Venture Fund (ONG) (Fondo de Inversion) Apoyo a emprendedores Inversión de capital en mediante acceso a redes emprendedores y PyMEs con de contactos, técnicas y proyectos de alto potencial de herramientas de gestión, crecimiento y significativo y asesoría impacto social en sus comunidades Propuesta de colaboración global que maximiza el impacto a largo plazo en las empresas en las que se invierte, así como en la comunidad a la que pertenecen (creación de empleos, impacto medioambiental) y al conjunto de la sociedad (ejemplo a seguir, generación de actividad económica) 18
  • 19. 1b Teoría de Cambio Social de Agora 1. Los emprendedores son la clave para fomentar la innovación y el crecimiento en los países pobres 2. Con frecuencia los emprendedores no cuentan con las estrategias adecuadas, las redes y el acceso a financiamiento de largo plazo. Esto los conlleva al fracaso o les impide iniciar su negocio 3. Al proporcionar estrategias, redes, y acceso a capital, podemos ayudarles a los emprendedores a maximizar sus posibilidades de éxito 4. El éxito de los emprendedores en las comunidades pobres es el mejor programa de lucha contra la pobreza 19
  • 20. 1d Por qué Agora es diferente? Educar y Asesorar Invertir Apoyar Ayudamos a los Brindamos las emprendedores y Otorgamos acceso a herramientas y redes de PyMES a identificar y financiamiento de largo contacto para ayudar a analizar las limitaciones plazo a los negocios con los emprededores y de crecimiento y crear mayor potencial de PyMES apoyadas a crear un plan para superarlas crecimiento valor social y económico y ser exitosos. a largo plazo 20
  • 21. Educar y Asesorar 1d Modelo de Agora Invertir Apoyar • Asesoría Angel Asesoría • Uno a Uno Estrategica • Grupal • MBA Consultoria Identificar oportunidades Asesoría de Invertir Apoyar Inversión 21
  • 22. 2b Que tipo de empresas apoya Agora Partnerships? Tipo de empresa que apoya Agora es: • PYMEs que estan por nacer (pre-revenue) o en las fases tempranas de desarrollo Tamaño (revenue) • Preferentemente opera en sectores Centroamérica tiene una ventaja competitiva Actividad natural como eco-turismo, agro-negocios, manufactura de valor agregado y servicios • El negocio debe demostrar una alta demanda por su producto o servicio y una ventaja competitiva sostenible que presente una proposición de valor atractiva para el Proposición de consumidor valor • La empresa ofrece un nuevo producto/servicio innovador, sirve un nuevo mercado, o tiene un modelo de negocio innovador • Creacion de empleos • Base de la Pyramide Impacto Social • Impacto Ambiental • Responsabilidad Social Empresarial Tipo de empresa que Agora invierte: Oportunidades de • Ventas potenciales mínimas de U$ crecimiento que requieren 300,000 anuales dentro de 3 años Tamaño de la inversión de capital y/o • Potencial de demostrar un alto deuda de entre U$ 25,000 Crecimiento la inversión crecimiento en los próximos 5 años y U$ 500,000 22
  • 23. 2e Criterios de evaluación de emprendedores Criterio Descripción Mínimo Máximo • Tener un equipo dispuesto a trabajar con Agora. • 0-3 horas de dedicación a la semana • 5-10 horas de dedicación al proyecto • Alguien del equipo gerencial de la empresa con • No tienen experiencia en el sector • Experiencia en el sector experiencia en el sector • No comparte los Valores y visión de Agora • Comparte los Valores y visión de Equipo • Experiencia de emprendimiento de negocios • Poca capacidad de ejecución Agora • Comparte los valores y visión de Agora • Liderazgo bajo • Alta capacidad de ejecución • Capacidad de ejecución • Liderazgo alto • Grado de Liderazgo Tamaño • Ventas • Ventas de menos de US$50,000 • Ventas de US$100,000- o más (para • Numero de trabajadores • Numero de trabajadores menos de 6 • Número de trabajadores mas de 6 empresas • Formalizada • No Formalizada • Formalizada existentes) • Creación de empleos • Supresión de empleos • Creación de 11 o mas empleos para el Impacto • Impacto Ambiental • Impacto ambiental negativo tercer año • Productos y servicios para la base de la pirámide • Producción de productos dañinos al público • Impacto ambiental positivo proactivo Social • Productos con alto impacto en la • Emprendedores con origen de base de la pirámide comunidad Valor • Impacto del trabajo de Agora • Impacto bajo • Impacto alto • Capacidad de absorción de conocimiento • Capacidad de absorción del conocimiento • Capacidad de absorción del agregado • Acceso a redes baja conocimiento alta de Agora • Baja capacidad de acceso a redes • Capacidad alta de acceso a redes • Empresa tiene una ventaja competitiva en el mercado • Falta ventaja competitiva en el mercado • Alta ventaja competitiva en el mercado Modelo de • Modelo claramente estructurado • Falta de claridad en la estructura • Claridad en la estructura e negocio negocio • Demanda demostrada • Poca demanda demostrada • Alta demanda demostrada • Grado de innovación • No existe ningún tipo de innovación • Innovador • Enfocado al crecimiento Nuevas empresas: Ventas mínimas Nuevas empresas: Ventas mínimas • Han definido una barrera para el crecimiento que puede U$150,000 para 3er año U$250,000 para 3er año ser abordada con una inversión entre US$25,000 to y • Minimo 10% crecimiento anual en los • 15% a 20% de crecimiento anual en Potencial US$250,000. primeros tres años consecutivos los primeros tres años consecutivos de • 6 empleos para el tercer año • Mas de 15 empleos para el tercer año crecimiento Empresas existentes Empresas existentes • 10 empleos para el tercer año • Mas de 15 empleos para el tercer año) • U$10K en activos, • Mas de 20% de crecimiento anual • Menos del 10% para los próximos tres años • Tipo de riesgo • Riesgo alto • Riesgo bajo Riesgos • Facilidad para corregir los riesgos • Facilidad para mitigar los riesgos o • facilidad para mitigar los riesgos o administrar los riesgos baja administrar los riesgos alta 23
  • 24. 2b Criterios Principales del Agora Venture Fund (1) • Crear valor economico, social y ambiental de largo plazo Mision proveyendo capital estrategico a empresarios y emprendedores lideres para el crecimiento de sus empresas. • Experiencia en administrar negocios o gente, o algun perfil de liderazgo demostrado • Liderazgo o potencial de liderazgo en una industria • Historial de liderazgo social • Conocimientos y destrezas en finanzas y operaciones Equipo • Compromiso a la mision de Agora y disposicion de trabajar dentro de un marco de gobierno corporativo • Compromiso a la gestion del negocio de tiepmo completo • Inversion en el negocio de al menos el 20% 24
  • 25. 2b Criterios Principales del Agora Venture Fund (1) Retornos de • Cash on Cash: 3 – 4x lo invertido para nuevas Inversion y empresas; 2.5-3.5x empresas existentes Plazo • Aprox 25% anual • 3 – 6 años plazo Tamaño de la • U$25K-U$500K por empresa; promedio de U$150K Inversion • Opportunidades de co-inversion de mas de U$1M Division de • Agora nunca invierte en mas del 49%; prefiere Acciones e tener al menos 20% Otros • Agora le interesa mucho co-inversion con otros Inversionistas inversionistas • Term Sheet Documentos Legales • Acuerdo de Accionistas • Acuerdo de Responsabilidad Social 25
  • 26. Gracias! www.agoraelsalvador.org www.agorapartnerships.org Ricardo J. Teran rteran@agorapartnerships.org El Salvador, Julio 2009 © Agora Partnerships