Livsforsikringsselskapene
og finanskrisen
FNHs årskonferanse 2009
Bjørn Skogstad Aamo, direktør Kredittilsynet

Aksjemarkedene
1. januar 2007 – 27. mars 2009
120
V e rd e n
110
In d e ks (1 . ja n u ar 2 0 0 7 = 1 0 0 )
100
90
N o rg e
80
70
60
50
40
07 08 09
S o u rc e : R e u te rs E c o W in
Kilde: Reuters EcoWin

Rentemarkedene
1. januar 2007 – 27. mars 2009
8
3 -m n d in te rb a n k N o rg e
7
6
1 0 -å rs s ta ts o b lig a s jo n N o rg e
5
P ro s e n t
4
1 0 -å rs s ta ts o b lig a s jo n e u ro
3
2
3 -m n d in te rb a n k e u ro
1
07 08 09
S o u rce : R e u te rs E co W in
Kilde: Reuters EcoWin

Bufferkapital i livsforsikringsselskapene
9
8
7
6
Prosent av FK
5
4
3
2
1
0
00
01
02
03
04
05
06
07
08
8
09
00
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
.2
3.
kv
.0
27
3.
Tallene f.o.m. 2008 baserer seg på stresstestrapporteringen, og kan avvike noe fra tidligere
perioder. Bufferkapitalen 27.03.2009 er en forenklet beregning basert på utviklingen i
aksjekurser og lange renter frem til 27.03, gitt porteføljesammensetningen per 31.12.2008.

Tilsynsmessig oppfølging av
livsforsikringsselskapene - stresstester
• Hyppige møter. Stresstester
kvartalsvis, ekstraordinær rapportering i utsatte
perioder
• Nærmere oppfølging av selskaper med høy
bufferkapitalutnyttelse. 6 inspeksjoner fra 01.08.
• Så langt: Hovedfokus på oppfyllelse av gjeldende
lovkrav (stresstest II)
• Flere selskaper med høy bufferkapitalutnyttelse i
3. kvartal 2008. Tallene bedre i 4. kvartal. Statisk
beregning gir en viss forverring 1. kvartal 2009.
• Stresstest I: Forberedelse til Solvens II og verktøy

Porteføljesammensetning i
livsforsikringsselskapene
- kollektivporteføljen
40
35
30
25
Prosent
20
15
10
5
0
Aksjer Obligasjoner og Obligasjoner holdt til Bygninger og fast Andre eiendeler*
sertifikater, virkelig forfall eiendom
verdi
1. kv. 2008 2. kv. 2008 3. kv. 2008 4. kv. 2008
*Andre eiendeler inkluderer bl.a. utlån og fordringer til amortisert kost.

Netto inntekter fra investeringer i
kollektivporteføljen i 2008
4
3
2
Prosent av GFK
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
Rente- Verdiendr. Verdiendr. Verdiendr. Realisert Realisert
inntekter aksjer obl./sert. eiendom gevinst/tap gevinst/tap
aksjer obl./sert.

Aksjer og rentepapirer i livsforsikringsselskapene
50 35 600
30
40 500
Prosent av FK
Askjer i prosent av FK
25
400
30
Oslo Børs
20
300
20 15
200
10
10
100
5
0
0 0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
Aksjer Oblig. og sertifikater Oblig. \"hold til forfall\"
Aksjeandel Oslo Børs

Aksjeandeler i livsforsikringsselskaper i
nordiske land
60
50
40
30
20
10
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Norge Sverige Danmark

Akkumulert verdijustert kapitalavkastning i
livsforsikringsselskaper og pensjonskasser
Indeks (1999=100) Indeks (2002=100)
170
160
160
150
150
Indeks 2002=100
Indeks 1999=100
140
140
130
130
120
120
110 110
100
100
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Livsforsikringsselskaper Pensjonskasser
Livsforsikringsselskaper Pensjonskasser

Utvikling i lange renter og
livsforsikringsselskapenes garanterte rente
7
6
5
4
3
2
1
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
USD NOK EUR Garantert rente

Anslag årlig garantert rente fremover
Avkastningskrav
3,40
3,35
3,30
3,25
3,20
3,15
3,10
3,05
3,00
2,95
2,90
2,85
2,80
2,75
2,70
2,65
2,60
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Rentekrav i gjennomsnittsporteføljen til livsforsikringsselskapene og større pensjonskasser.
Inneholder kontrakter med de grunnlagsrenter som er fastsatt etter dagens maksimale grenser.
Grafen viser en mulig utvikling på minstekravet til årlig realisert avkastning (%) før eventuelle
buffere (tilleggsavsetninger/ kursreserve).
Dette er ut fra en enkel framskrivning av forsikringsmessige avsetninger basert på innleverte
stresstester pr. 31.12.08

Anslag årlig garantert rente fremover –
alternativ grense på grunnlagsrenten i premien
Avkastningskrav
3,40
3,35
3,30
3,25
3,20
3,15
3,10
3,05
3,00
2,95
2,90
2,85
2,80
2,75
2,70
2,65
2,60
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Rentekrav i gjennomsnittsporteføljen til livsforsikringsselskapene og større pensjonskasser.
Alternativt scenario dersom den maksimale grunnlagsrente i premien framover skulle ha blitt
redusert fra hhv 3,00%/ 2,75% til 2,50% fra 2009.

Ny forsikringsvirksomhetslov
• Forhåndsprising av rentegaranti gir inntjening for
selskapene også i dårlige år
• Kollektivporteføljene hadde bokført avkastning på
1,3 % og verdijustert på – 1,4 % i 2008
• Usikkert om ny lov vil gi fordeler for kundene
• Tilleggsavsetninger ikke lenger solidarisk
• Felles kursreguleringsfond for underporteføljer
• Økt kompleksitet med flere overskuddsmodeller
og underporteføljer

Mulige endringer i regelverket
nasjonalt
• KT vurderer nå enkelte bestemmelser i
kapitalforvaltningsforskriften etter oppdrag fra FIN
• Infrastrukturinvesteringer skal vurderes (i forhold
til virksomhetsloven og kapitalforvaltnings-
forskriften)
• Behov for å vurdere det samlede regelverket med
tanke på å sikre god langsiktig avkastning
(herunder overskuddsreglene) - ser fram til
varslet innspill fra FNH etter påske

Endringer i regelverket
internasjonalt
• Solvens II – fra og med 31.12.2012.
- Endringer i de kvantitative soliditetskrav mv.
- herunder endringer i verdsettelse av forsikringsforpliktelser
- Kapitalforvaltningsregler basert på
forsvarlighetsnormer
- Økt krav til styring og kontroll i selskapene
- Nye krav til utøvelse av tilsyn
- Foreløpig ikke nye regler om forsikringsgrupper – ny
vurdering av dette etter tre år (dvs. tidligst 2016)

OPPSUMMERING:
Forsvarlig håndtering av økt risiko (1)
• Norske livsforsikringsselskaper har stått overfor
betydelige utfordringer som følge av finanskrisen.
• Det har vært en god og åpen dialog med Kredittilsynet
bl.a. med møter, hyppig rapportering og bruk av
tilsynets stresstester.
• Det er gjennomført 6 inspeksjoner i livsforsikrings-
selskaper etter 01.01. 2008
• Bufferkapitalen er blitt mindre enn ønskelig.
• Utfordringene i markedene er blitt møtt med dynamisk
risikostyring, der det aldri var fare for at selskapene
ikke kunne oppfylle sine forpliktelser.
• Redusert risiko er oppnådd ved salg av aksjer på
synkende kurser og gir nå en lav aksjeandel med
begrensede muligheter for høy avkastning og
bygging av økt bufferkapital de nærmeste par årene.

OPPSUMMERING:
Forsvarlig håndtering av økt risiko (2)
• Lave renter betyr at oppfylling av rentegarantiene gir
nye utfordringer de nærmeste par år.
• Selskapene får hjelp ved at garantiene er gradvis
synkende og ved betryggende avkastning fra
eiendoms- og ”hold til forfall”-porteføljene.
• En dyp økonomisk nedgang vil gi risiko for
nedskrivinger i eiendomsporteføljer.
• Behov for et ”åpent sinn” i gjennomgang av norske
livselskapers rammebetingelser for å kunne møte
”Solvens II” og bedre mulighetene for høyere
langsiktig avkastning.