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Las fuentes de financiación de una nueva empresa


Experiencia Endeavor




Alejandro Mashad
Director Ejecutivo Endeavor

23 de Agosto 2010
Agenda




1. El proceso emprendedor


2. El financiamiento de nuevas empresas


3. Panorama del VC en Argentina
El Proceso Emprendedor


             Concep-                            Early           Creci-          Expan-
 Etapa                         Start-up                                                        Madurez
              ción                              stage           miento           sión

            • Análisis       • Formalizar     • Construc-      • Desarrollo    • Definición    • Adquisi-
              concepto         estructura       ción de          del poten-      de estrate-     ción de
                               legal            canales de       cial de         gia de          nuevas
            • Evaluación
                                                distribución     mercado         expansión       líneas de
              de la opor-    • Inicio de la
                                                y de venta                                       negocios
              tunidad          operación                       • Foco en lo    • Estableci-
                                              • Construc-        comercial y     miento de     • Otras
            • Validación     • Lanzamiento
                                                ción de          lo adminis-     platafor-       inversio-
              tecnología       del primer
                                                plataformas      trativo         mas para        nes
Acciones      y enfoque        producto al
                                                de opera-                        el creci-
Principa-     comercial        mercado
                                                ción                             miento
   les      • Constitu-      • Refinamien-
                                                                               • Réplica del
              ción de          to del plan
                                                                                 negocio
              equipo           de negocios
            • Elabora-       • Primeros
              ción inicial     clientes y
              plan de          proveedores
              negocio
Agenda




1. El proceso emprendedor


2. El financiamiento de nuevas empresas


3. Panorama del VC en Argentina
3 son los factores clave que facilitan el desarrollo
de las nuevas empresas



       Contexto
       • Regulatorio
       • Cultural                Capital




             Redes de contacto             Información
La importancia del capital


•   La búsqueda de capital es un proceso clave para un
    emprendedor, quien busca perseguir oportunidades
    más allá de los recursos que controla.

•   Requiere el entendimiento de:
    • Qué recursos necesita
    • Quién proveerá los recursos
    • Cuándo los necesita
    • Cómo el que los provee se beneficiará por la
       participación
Diferencias entre abrir el capital de la compañía
                o endeudarse

 ¿Qué entrega el                            Parte de la propiedad                     Dinero por intereses y
 emprendedor a cambio                           de la empresa                           repago de capital
 del dinero?

 ¿Cómo se registra                                 CAPITAL                                   DEUDA
 contablemente?

                                    • Dividendos                              • Intereses
 ¿Cuál es la ganancia del           • Ganancias de capital
 que da el dinero?

 ¿Cuál es la fuente del             •Capital propio, 3F’s, Ángeles, Fondos    •Bancos, Gobierno
 dinero?                            de VC(1), Fondos de PE(2), Gobierno       •Otras instituciones de préstamo


                                    •Cash flow futuro                         •Activos
 ¿Qué tiene en cuenta el            •Dinero que toma riesgos                  •Dinero con mínimo riesgo (Security
 que entrega el dinero?                                                       based)

 Ventajas                           •No requiere repago                       •Evita la dilución
                                    •Mejora la situación crediticia (mejora   •Intereses conocidos
                                    de Balance)                               •No hay reclamo por ganancias
                                    •“Sello de aprobación”                    futuras
                                    •Inversores no imponen contingencias
                                    personales sobre los emprendedores

 Desventajas                        •Dilución                                 •Balance con deuda
                                    •Pérdida de control total                 •Consecuencias por el no pago
                                                                              •Pago de deuda reduce la ganancia
(1)   Venture Capital o Capital de Riesgo                                     • Consecuencias graves en caso de
(2)   Private Equity                                                          no pago
Fuentes de financiación privada para un emprendimiento                                                 (1)



                                               Early               Creci-
 Etapa      Concepción           Start-up                                           Expansión           Madurez
                                               stage               miento


  Etapa
    de         Seed            Start-up     First stage         Second stage       Third stage
Financia-
   ción

                      Capital propio



              Familia, Amigos, “Tontos”



                                   Angels

Fuentes

                                                          Fondos de Capital de Riesgo



                                                                            F.de Private Equity



                                                                                                  Oferta pública
                 (1) No incluye deuda
Algunos mitos sobre la financiación para comenzar una empresa



      Mito 1: Sin acceso a crédito bancario                             Mito 2: Es necesaria una importante
      es imposible comenzar una empresa                                  cantidad de dinero para comenzar


                                       % empresas
                                      que lo utilizan                       Cantidad       % de compañías que
            Fuente                                                                              comenzaron (2)
                                como primer fuente (1)                   de dinero inicial

  Capital propio, 3F’s                       95%                                  <5K $            25%

          Ángeles                             5%                                  <25K $           50%

         Fondos VC                          0,05%                                <100K $           75%

                                                                                  > 1M $           <5%




(1)     Del total de las aprox. 2,000,000 de nuevas empresas que surgen por año en USA
(2)     De las 500 compañías estrella del Inc. 500 Inc. (USA)
Principios básicos del capital de riesgo



 •Apoyo a emprendedores a través de la financiación, en sus etapas de
  seed, start-up, crecimiento y desarrollo

 •Orientada al equity

 •Levantan los fondos de inversores “pacientes”

 •Las ganancias de capital se consiguen en el “exit” (IPO, Venta)

 •Los inversores (ángeles y managers de fondos) tienen experiencia
  emprendedora y conocimiento de la industria

 •Es “smart money”, con apoyo de mentoría, contactos y visión
  estratégica

 •Son inversiones de alto riesgo (pérdida si el negocio falla, financiación
  de equity subordinada a otras formas de financiación, iliquidez,
  socio minoritario)
¿Qué es mejor?


                                                        Y%


             X%




  Valor de la torta: 10                     Valor de la torta: 100
        X=30%                                      Y=10%

    En general, el capital de inversores permite producir un salto
         cuántico de crecimiento en el valor de la compalía
El capital de riesgo permite capturar la valorización
accionaria de empresas de alto potencial
Angeles

     Descripción                        Ventajas                 Desventajas


•Inversores que dedican        •Es “smart money”            •En general no participan en
parte de su riqueza a          (expertise estratégico,      rondas siguientes
inversiones en                 de mercado, financiero,      •Invierten cantidades
emprendimientos                de gestión, contactos,       pequeñas (50-250K USD)
•Tienen perfil bajo            etc.)
•Inversión de medio/largo      •Motivaciones no
plazo                          financieras
•Exigen parte de la            •No hacen una
compañía, y a veces            invertigación profunda
pueden prestar dinero          del negocio
•Invierten a veces en grupos   •Definen rápido el sí o el
•Exigen retornos mayores al    no
30% anual                      •Menores costos de due
•No están interesados en       dilligence
tomar el control
Fondos de VC

    Descripción                  Ventajas                 Desventajas


•Inversión de            •Puede ser “smart money”     •Se entrega parte de la
medio/largo plazo        (expertise estratégico, de   compañía
ilíquida, en una         mercado, financiero, de      •Menor flexibilidad por
compañía en la que se    gestión, contactos, etc.)    control
cree hay un potencial    •Pueden participar en        •Necesidad de mayor
de crecimiento           futuras rondas de            planificación e
importante               levantamiento de capital     información de control
•Trae capital a cambio                                •Negociación agresiva
de acciones                                           de la valuación,
•Exigen retornos                                      estructura del acuerdo
mayores al 35%                                        y términos
Agenda




1. El proceso emprendedor


2. El financiamiento de nuevas empresas


3. Panorama del VC en Argentina
Están dadas las condiciones en Argentina
   para el desarrollo de la industria del VC



           Contexto positivo                   Más emprendimientos

• Condiciones macro positivas en el   • Mayor actividad emprendedora por
  país y en Latam                       oportunidad
• Capital humano de clase mundial     • Existencia de Role models que
• El mundo como mercado – Nuevos        sirven al mundo desde Argentina
  nichos                              • Industrias con alto desarrollo
• Alta tasa de actividad                (Games, otras)
  emprendedora                        • Existencia de ecosistema
• Buena percepción social del           emprendedor
  emprendedor                         • Algunos intentos del Estado para
                                        financiar emprendedores (BA
                                        emprende, otros)
El esquema de inversores ha cambiado sustancialmente
 en los últimos 9 años

                                                    2001              2010

        Ángeles                                                        3
                                                     25
      Fondos VC                                                        6


       Fondos PE                                     19                4


          Otros                                       3               2 (1)

          Total
                                                     41                15
      participantes


(1)    Incluye inversores caso por caso y fondos de VC en formación
Fuente: Guías Endeavor 2001/2007 y encuesta Endeavor 2010
El rango de inversión de los inversores es amplio




                                             Mínimo (USD)   Máximo (USD)


        Ángeles                                 10,000        400,000


        VC
                                              1,000,000       5,000,000

        PE
                                              5,000,000         N/A

Fuente: Guía Endeavor 2007 y encuesta 2010
Conclusiones




El panorama es mejor que hace 5 años

Existe capital dedicado a las nuevas empresas

Necesidad de mejora en el “investment readiness”
de los emprendedores

Proceso meritocrático:

LAS MEJORES IDEAS, CON LOS MEJORES EQUIPOS
QUE SE PREPARAN PARA CONSEGUIR INVERSIÓN,
TIENEN MÁS CHANCES

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  • 1. Las fuentes de financiación de una nueva empresa Experiencia Endeavor Alejandro Mashad Director Ejecutivo Endeavor 23 de Agosto 2010
  • 2. Agenda 1. El proceso emprendedor 2. El financiamiento de nuevas empresas 3. Panorama del VC en Argentina
  • 3. El Proceso Emprendedor Concep- Early Creci- Expan- Etapa Start-up Madurez ción stage miento sión • Análisis • Formalizar • Construc- • Desarrollo • Definición • Adquisi- concepto estructura ción de del poten- de estrate- ción de legal canales de cial de gia de nuevas • Evaluación distribución mercado expansión líneas de de la opor- • Inicio de la y de venta negocios tunidad operación • Foco en lo • Estableci- • Construc- comercial y miento de • Otras • Validación • Lanzamiento ción de lo adminis- platafor- inversio- tecnología del primer plataformas trativo mas para nes Acciones y enfoque producto al de opera- el creci- Principa- comercial mercado ción miento les • Constitu- • Refinamien- • Réplica del ción de to del plan negocio equipo de negocios • Elabora- • Primeros ción inicial clientes y plan de proveedores negocio
  • 4. Agenda 1. El proceso emprendedor 2. El financiamiento de nuevas empresas 3. Panorama del VC en Argentina
  • 5. 3 son los factores clave que facilitan el desarrollo de las nuevas empresas Contexto • Regulatorio • Cultural Capital Redes de contacto Información
  • 6. La importancia del capital • La búsqueda de capital es un proceso clave para un emprendedor, quien busca perseguir oportunidades más allá de los recursos que controla. • Requiere el entendimiento de: • Qué recursos necesita • Quién proveerá los recursos • Cuándo los necesita • Cómo el que los provee se beneficiará por la participación
  • 7. Diferencias entre abrir el capital de la compañía o endeudarse ¿Qué entrega el Parte de la propiedad Dinero por intereses y emprendedor a cambio de la empresa repago de capital del dinero? ¿Cómo se registra CAPITAL DEUDA contablemente? • Dividendos • Intereses ¿Cuál es la ganancia del • Ganancias de capital que da el dinero? ¿Cuál es la fuente del •Capital propio, 3F’s, Ángeles, Fondos •Bancos, Gobierno dinero? de VC(1), Fondos de PE(2), Gobierno •Otras instituciones de préstamo •Cash flow futuro •Activos ¿Qué tiene en cuenta el •Dinero que toma riesgos •Dinero con mínimo riesgo (Security que entrega el dinero? based) Ventajas •No requiere repago •Evita la dilución •Mejora la situación crediticia (mejora •Intereses conocidos de Balance) •No hay reclamo por ganancias •“Sello de aprobación” futuras •Inversores no imponen contingencias personales sobre los emprendedores Desventajas •Dilución •Balance con deuda •Pérdida de control total •Consecuencias por el no pago •Pago de deuda reduce la ganancia (1) Venture Capital o Capital de Riesgo • Consecuencias graves en caso de (2) Private Equity no pago
  • 8. Fuentes de financiación privada para un emprendimiento (1) Early Creci- Etapa Concepción Start-up Expansión Madurez stage miento Etapa de Seed Start-up First stage Second stage Third stage Financia- ción Capital propio Familia, Amigos, “Tontos” Angels Fuentes Fondos de Capital de Riesgo F.de Private Equity Oferta pública (1) No incluye deuda
  • 9. Algunos mitos sobre la financiación para comenzar una empresa Mito 1: Sin acceso a crédito bancario Mito 2: Es necesaria una importante es imposible comenzar una empresa cantidad de dinero para comenzar % empresas que lo utilizan Cantidad % de compañías que Fuente comenzaron (2) como primer fuente (1) de dinero inicial Capital propio, 3F’s 95% <5K $ 25% Ángeles 5% <25K $ 50% Fondos VC 0,05% <100K $ 75% > 1M $ <5% (1) Del total de las aprox. 2,000,000 de nuevas empresas que surgen por año en USA (2) De las 500 compañías estrella del Inc. 500 Inc. (USA)
  • 10. Principios básicos del capital de riesgo •Apoyo a emprendedores a través de la financiación, en sus etapas de seed, start-up, crecimiento y desarrollo •Orientada al equity •Levantan los fondos de inversores “pacientes” •Las ganancias de capital se consiguen en el “exit” (IPO, Venta) •Los inversores (ángeles y managers de fondos) tienen experiencia emprendedora y conocimiento de la industria •Es “smart money”, con apoyo de mentoría, contactos y visión estratégica •Son inversiones de alto riesgo (pérdida si el negocio falla, financiación de equity subordinada a otras formas de financiación, iliquidez, socio minoritario)
  • 11. ¿Qué es mejor? Y% X% Valor de la torta: 10 Valor de la torta: 100 X=30% Y=10% En general, el capital de inversores permite producir un salto cuántico de crecimiento en el valor de la compalía
  • 12. El capital de riesgo permite capturar la valorización accionaria de empresas de alto potencial
  • 13. Angeles Descripción Ventajas Desventajas •Inversores que dedican •Es “smart money” •En general no participan en parte de su riqueza a (expertise estratégico, rondas siguientes inversiones en de mercado, financiero, •Invierten cantidades emprendimientos de gestión, contactos, pequeñas (50-250K USD) •Tienen perfil bajo etc.) •Inversión de medio/largo •Motivaciones no plazo financieras •Exigen parte de la •No hacen una compañía, y a veces invertigación profunda pueden prestar dinero del negocio •Invierten a veces en grupos •Definen rápido el sí o el •Exigen retornos mayores al no 30% anual •Menores costos de due •No están interesados en dilligence tomar el control
  • 14. Fondos de VC Descripción Ventajas Desventajas •Inversión de •Puede ser “smart money” •Se entrega parte de la medio/largo plazo (expertise estratégico, de compañía ilíquida, en una mercado, financiero, de •Menor flexibilidad por compañía en la que se gestión, contactos, etc.) control cree hay un potencial •Pueden participar en •Necesidad de mayor de crecimiento futuras rondas de planificación e importante levantamiento de capital información de control •Trae capital a cambio •Negociación agresiva de acciones de la valuación, •Exigen retornos estructura del acuerdo mayores al 35% y términos
  • 15. Agenda 1. El proceso emprendedor 2. El financiamiento de nuevas empresas 3. Panorama del VC en Argentina
  • 16. Están dadas las condiciones en Argentina para el desarrollo de la industria del VC Contexto positivo Más emprendimientos • Condiciones macro positivas en el • Mayor actividad emprendedora por país y en Latam oportunidad • Capital humano de clase mundial • Existencia de Role models que • El mundo como mercado – Nuevos sirven al mundo desde Argentina nichos • Industrias con alto desarrollo • Alta tasa de actividad (Games, otras) emprendedora • Existencia de ecosistema • Buena percepción social del emprendedor emprendedor • Algunos intentos del Estado para financiar emprendedores (BA emprende, otros)
  • 17. El esquema de inversores ha cambiado sustancialmente en los últimos 9 años 2001 2010 Ángeles 3 25 Fondos VC 6 Fondos PE 19 4 Otros 3 2 (1) Total 41 15 participantes (1) Incluye inversores caso por caso y fondos de VC en formación Fuente: Guías Endeavor 2001/2007 y encuesta Endeavor 2010
  • 18. El rango de inversión de los inversores es amplio Mínimo (USD) Máximo (USD) Ángeles 10,000 400,000 VC 1,000,000 5,000,000 PE 5,000,000 N/A Fuente: Guía Endeavor 2007 y encuesta 2010
  • 19. Conclusiones El panorama es mejor que hace 5 años Existe capital dedicado a las nuevas empresas Necesidad de mejora en el “investment readiness” de los emprendedores Proceso meritocrático: LAS MEJORES IDEAS, CON LOS MEJORES EQUIPOS QUE SE PREPARAN PARA CONSEGUIR INVERSIÓN, TIENEN MÁS CHANCES