La economía le jugaría en contra al oficialismo en las elecciones 2013 y 2015

E&R
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SEMANARIO
ECONÓMICO E&R
LA ECONOMÍA LE JUGARÍA EN CONTRA AL OFICIALISMO EN LAS
ELECCIONES 2013 y 2015.
El resultado electoral que obtuvo el oficialismo en las recientes elecciones primarias se
explica, en parte, por el entorno macroeconómico negativo y el anémico crecimiento y
por el propio desgaste que genera estar en el poder durante diez años. Es más, en estas
elecciones el deterioro macroeconómico potenció el desgaste del gobierno frente al
electorado, quitándole un importante caudal de votos.
Sin embargo, el entorno y el crecimiento macroeconómico anémico, creemos que son
variables más relevantes que el desgaste del ejercicio del poder, para explicar el mal
resultado electoral del oficialismo.
El anémico crecimiento de 2012 (+1.4%) y 2013 (+2.5%) no sólo no sirve para
contrarrestar el deterioro estructural macro de nuestra economía y el desgaste de la
imagen del gobierno, sino que lo potencian fuertemente. Es decir, tanto lo coyuntural
como lo estructural de nuestra economía juegan en contra de la imagen y del caudal de
votos del oficialismo.
Lo más probable sería que el gobierno no modifique sus políticas, sino que intensifique
aún más las actuales, por lo que los problemas estructurales y las inconsistencias de
política seguirían en aumento. Paralelamente, lo más probable es que la soja y Brasil
comiencen a jugar menos a favor que en el pasado, por lo que el escenario económico
internacional no tendría capacidad de contrarrestar los problemas económicos
domésticos y no contribuiría a ponerle un elevado piso a la tasa de crecimiento
doméstico.
Puntualmente, estimamos que lo más probable sería que la tasa de crecimiento se
ubicara en torno a 2.5% (2013); 1.8% (2014) y 1.5% (2015), por lo que el nivel de actividad
no tendría capacidad ni de revertir, ni de amortiguar los efectos negativos del deterioro
estructural macro y de la imagen negativa del gobierno en el electorado. Por
consiguiente, sería probable que los resultados electorales del oficialismo no fueran
buenos en octubre 2013 y en 2015.
SE VIENE MÁS EMISION EN LO QUE RESTA DE 2013. LA PRESIDENTE
DEL BCRA RECONOCE QUE LA INFLACIÓN REAL ES ALTA.
Tal como anticipamos en semanarios anteriores, la emisión para financiar al Tesoro se
acelerará en el segundo semestre del 2013. ¿Por qué? Porque el crecimiento del gasto
público se comenzará a acelerar a un ritmo creciente en lo que queda del año; más aún
con el resultado electoral negativo para el oficialismo en las elecciones primarias del fin
de semana pasado.
No se puede aseverar que existió prudencia monetaria en los primeros 7 meses del año.
La cantidad de pesos creció menos que en el mismo período del año pasado no como
resultado de una decisión de política monetaria, sino porque entraron menos dólares
netos a nuestra economía. El descenso del rimo interanual de expansión monetaria, que
se redujo de 41% (febrero 2013) a 28% (julio 2013), sería circunstancial. La aparente
prudencia que mostró el BCRA en los primeros siete meses del año no muestra síntomas
de que vaya a extenderse si se tiene en cuenta el avance estacional del gasto público en
los últimos meses del año; más aún en espera de las elecciones de octubre. Es este
marco, esperamos que la política monetaria se vuelva más expansiva en los últimos cinco
meses del año.
La base monetaria terminaría creciendo en torno al 36/38% en diciembre 2013. En este
escenario, el tipo de cambio de cobertura cerraría el año en torno a 12.1 pesos por dólar
y el tipo de cambio blue se ubique por debajo de los 11 pesos por billete americano. De
esta manera, la brecha cambiaria se ampliaría, impidiendo que el nivel de actividad
repunte. Además, la mayor emisión monetaria aceleraría marginalmente el aumento del
nivel general de precios, que cerraría el año en torno a 24%/26%.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 79
Fecha: 16 de agosto de 2013
Director Economistas
Verónica Sosa
Guillermo Giussi
Diego Giacomini
Mario Sotuyo
Esteban Arrieta
Alejandro
Caldarelli

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 79 16 de agosto de 2013
Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
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LA ECONOMÍA LE JUGARÍA EN CONTRA AL OFICIALISMO EN LAS ELECCIONES 2013 y
2015.
La economía incide siempre en los procesos electorales. Cuando el nivel de actividad
económica es bueno, los candidatos del gobierno de turno suelen ser favorecidos por el voto
popular. Por el contrario, cuando el crecimiento económico es pobre o negativo, la cantidad de
votos de los partidos de la oposición suele crecer. A su vez, un buen contexto macroeconómico
puede suavizar el normal desgaste que provoca muchos años en la administración y amortigua
el efecto negativo de las malas políticas sobre el resultado electoral. Por el contrario, un mal
escenario económico potencia el rechazo electoral por el desgaste de ejercer la administración
y profundiza el impacto negativo de las malas políticas sobre el caudal de votos.
En octubre de 2007 la tasa de crecimiento de la economía1
ascendía a 10.9% interanual (9.1%
en el acumulado de los 12 meses) y en las elecciones para elegir Presidente de la Nación CFK
obtuvo el 45,29% de los votos, resultando de ese modo elegida Presidenta de la Nación en
primera vuelta con mucha ventaja sobre el segundo, que apenas supero el 23% de los
sufragios. Obtuvo 78 diputados, ganando 13 bancas para obtener mayoría absoluta (153).
En junio 2009 el nivel de actividad registraba una variación interanual negativa de 5.9% (-2.7%
en el acumulado de los 12 meses). En ese marco, en la elección para renovar la mitad de los
diputados, los candidatos del gobierno obtuvieron el 31.2% de los votos. El oficialismo perdió
29 bancas.
En octubre 2011 se realizaron las elecciones presidenciales junto a las elecciones legislativas.
En ese momento, el nivel de actividad económica crecía a un ritmo de 6.8% interanual y 8.3%
en el acumulado de los últimos 12 meses, de acuerdo al Indice Sintético de Actividad
Económica de E&R (ISAE E&R). CFK resultó reelecta la Presidenta de la Nación con más del 54%
de los votos y por una diferencia de 38 puntos porcentuales con respecto al candidato que
salió en segundo lugar. En la esfera parlamentaria se renovaban 130 cargos de diputados y 24
de senadores. El oficialismo obtuvo 50 diputados y 16 senadores, lo cual implicó perder un
solo diputado y mantener sin cambios la cantidad de senadores que poseía previo a los
comicios.
En junio 2013 el nivel de actividad presenta una tasa de crecimiento interanual del 2.1% y una
variación acumulada en los últimos 12 meses de -0.2%. En este escenario, en las elecciones
primarias del domingo pasado y teniendo en cuenta sólo la esfera nacional, el oficialismo
obtuvo el 27,5% de los votos a senadores y el 26,31% de los votos a diputados. Este resultado
muestra que el oficialismo perdió casi 4 millones de votos, la mitad de la sangría provino de la
provincia de Buenos Aires.
1
Todos los números de crecimiento del nivel de actividad corresponden al ISAE (Indice Sintético de la
Actividad Económica) que realiza el E&R. El ISAE es un estimador sintético mensual del pbi.

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De hecho, el gráfico 1 se observa como el índice de confianza del gobierno, que elabora la
UTDT, va “de la mano” del nivel de actividad económica e impacta en el resultado del
oficialismo en las elecciones. En épocas de “vacas gordas” y fuerte confianza en el gobierno se
dan buenos resultados electorales para el oficialismo. Ocurre lo contrario, en épocas de “vacas
flacas.
Gráfico 1: ciclo económico y ciclo electoral.
Fuente: E&R
Está claro que el resultado electoral que obtuvo el oficialismo en las recientes elecciones LAS
PASO se explica, en parte, por el entorno macroeconómico negativo y el anémico crecimiento
y por el propio desgaste que genera estar en el poder durante diez años. Es más, en estas
elecciones el deterioro macroeconómico potenció el desgaste del gobierno frente al
electorado, quitándole un importante caudal de votos.
El entorno y el crecimiento macroeconómico anémico, creemos que son variables más
relevantes que el desgaste del ejercicio del poder, para explicar el mal resultado electoral del
oficialismo. Es decir, un buen entorno macro y una economía creciendo vigorosamente suele
postergar en el tiempo el desgaste del ejercicio del poder. Por el contrario, problemas
estructurales sin resolver, bajo crecimiento, falta de generación de empleo genuino como alta

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y creciente inflación suelen adelantar en el tiempo y potenciar el desgaste del ejercicio del
poder.
Inclusive, hilando más fino, se pude concluir que el crecimiento económico puede ser en
ocasiones más importante que el entono macro. Es decir, un buen crecimiento económico
puede “tapar” el deterioro macro y amortiguar sus efectos negativos sobre el caudal de votos
del oficialismo. De hecho, esto fue lo que sucedió en las elecciones presidenciales de 2011.
En aquel momento, el fuerte rebote del nivel de actividad le permitió al gobierno nacional
ganar las elecciones en 2011, porque logró contrarrestar el desgaste del ejercicio del poder y
el creciente deterioro del entorno estructural macroeconómico argentino: inflación en
aumento, déficit fiscal creciente, deterioro del balance del BCRA; emisión monetaria creciente
para financiar el déficit fiscal, aparición del déficit comercial energético, fuga de capitales
crecientes que trepó a más de USD21.000 MM en 2011, trabas a las importaciones (mayo
2011); etc.
Sin embargo, el escenario 2013 cambió para peor y la actual tasa de crecimiento no alcanza
para tapar ningún síntoma negativo. Puntualmente, en un contexto de deterioro estructural
macroeconómico creciente, las equivocadas decisiones de política económica, principalmente
el cepo cambiario, enfriaron fuertemente el nivel de actividad en Argentina. En este marco, el
anémico crecimiento de 2012 (+1.4%) y 2013 (+2.5%) no sólo no sirve para contrarrestar el
deterioro estructural macro de nuestra economía y el desgaste de la imagen del gobierno,
sino que lo potencian fuertemente. Es decir, tanto lo coyuntural como lo estructural de
nuestra economía juegan en contra de la imagen y del caudal de votos del oficialismo.
Los problemas estructurales sin resolver y las inconsistencias de política económica aumentan,
atentando contra las expectativas positivas, la inversión y por ende contra la generación de
puestos de trabajo genuinos en el sector privado y la tasa de crecimiento del nivel de
actividad. Lo más probable sería que el gobierno no modifique sus políticas, sino que las
intensifique aún más, por lo que los problemas estructurales y las inconsistencias de política
seguirían en aumento.
Paralelamente, lo más probable es que la soja y Brasil comiencen a jugar menos a favor que en
el pasado, por lo que el escenario económico internacional no tendría capacidad de
contrarrestar los problemas económicos domésticos y no contribuiría a ponerle un elevado
piso a la tasa de crecimiento doméstico. Es decir, tanto el escenario económico internacional
como doméstico contribuirían a que la tasa de crecimiento del nivel de actividad continúe
siendo anémica en 2013/2015.
De hecho, estimamos que lo más probable sería que la tasa de crecimiento se ubicara en
torno a 2.5% (2013); 1.8% (2014) y 1.5% (2015), por lo que el nivel de actividad no tendría
capacidad ni de revertir, ni de amortiguar los efectos negativos del deterioro estructural
macro y de la imagen negativa del gobierno en el electorado. Por consiguiente, sería

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probable que los resultados electorales del oficialismo no fueran buenos en octubre 2013 y
en 2015.
Gráfico 2: ciclo económico y ciclo electoral.
2007 2009 2011 2013 P 2015 P
Dato Dato Dato Dato Dato
Entorno Global A FAVOR EN CONTRA A FAVOR A FAVOR NEUTRO
Crecimiento Mundial 5,4% -0,6% 4,0% 3,3% 4,4%
Precio Soja USD x TN 317 378 484 497 480
Crecimiento Brasil 6,1% -0,3% 2,7% 2,5% 3,0%
Crecimiento Local FUERTE EN CONTRA FUERTE ANÉMICO ANÉMICO
PBI Argentina (E&R) 8,7% -3,4% 5,9% 2,5% 1,5%
Industria (EMI) 7,6% 0,1% 6,5% 2,0% 1,5%
Construcción (ISAC) -7,2% -2,0% 8,7% 2,9% 2,5%
Consumo (Shoppings) 12,2% -2,4% 6,1% -1,0% -1,5%
Exportaciones (MM USD) 55.579 55.668 83.951 86.700 91.000
Entorno Estructural
Macro
BUENO DEBILITADO MALO
MALO =
CEPO
MALO =
CEPO
Cepo al dólar NO NO SI SI SE ENDURECE
Brecha cambiaria 0% 0% 7% 57% CRECE
Trabas a las importaciones NO NO SI SI SE ENDURECE
Controles de Precios y Salarios NO NO SI SI CRECE
NO NO SI SI SI
4.104 3.812 -2.783 -4.550 -5.000
Inflación (Congreso) 14,1% 15,4% 24,1% 25,0% 27,0%
Devaluación Dólar oficial 1,3% 17,9% 5,6% 22,0% 25,6%
SE GANAN SE GANAN (-) SE PIERDEN SE PIERDEN SE PIERDEN
14.129 1.518 -5.813 -8.200 -5.500
Déficit Fiscal (%PBI) sin recursos
extrordinarios (Anses y BCRA)
0,0% -2,5% -2,7% -3,7% -4,5%
BCRA Emisión p/Financiar al
tesoro (% PBI)
0,5% 1,3% 1,6% 4,0% 5,0%
Riesgo País (EMBI+) 327 1.165 691 1.186 1.300
Confianza BUENO MALO BUENO MALO MALO
Confianza del Consumidor 51,1 39,3 54,4 44,7 BAJA
Confianza en el Gobierno 2,15 1,26 2,41 1,68 BAJA
Elecciones BUENO MALO BUENO MALO MALO
Votos totales del oficialismo a
nivel nacional
45,3% 31,2% 54,1% 29,6%* BAJA
* ELECCIONES PASO
Déficit Energético (MM USD)
Variación de Reservas BCRA (MM
USD) DIC
Variables Macroeconómicas y
Políticas que impactan en Argentina
Fuente: E&R
SE VIENE MÁS EMISION EN LO QUE RESTA DE 2013. LA PRESIDENTE DEL BCRA
RECONOCE QUE LA INFLACIÓN REAL ES ALTA.
Tal como anticipamos en semanarios anteriores, la emisión para financiar al Tesoro se
acelerará en el segundo semestre del 2013. ¿Por qué? Porque el crecimiento del gasto público
se comenzará a acelerar a un ritmo creciente en lo que queda del año; más aún con el
resultado electoral negativo para el oficialismo en las elecciones primarias del fin de semana
pasado.
Probablemente, el gobierno nacional utilizará el gasto y la obra pública como instrumentos
para intentar mejorar su resultado electoral en las elecciones próximas de octubre. En un

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escenario económico con déficit fiscal y una férrea política oficial de desendeudamiento, la
única forma de financiar más gasto y más obra pública es con más emisión de pesos de parte
del BCRA.
El resultado fiscal del acumulado de los primeros 5 meses2
de 2013 muestra que la política
de gasto del gobierno nacional comienza a acelerarse y el BCRA deberá emitir más pesos
para financiar al Tesoro. En este sentido, el resultado primario de los primeros 5 meses de
2013 es un 20% más bajo que el del mismo período de 2012. Paralelamente y más importante,
si no se contabilizan los ingresos extraordinarios (fundamentalmente emisión del BCRA), el
resultado pasa de un superávit primario de 58 (2012) a un déficit de casi 5.000 (2013) millones
de pesos en el mismo período (ver gráfico 3).
Gráfico 3: resultado primario del SPN; 5 meses 2013 vs. 2012.
Fuente: E&R en base a MECON.
En este marco, es muy importante analizar detalladamente los números monetarios porque
hay datos publicados hasta comienzos de agosto, es decir dos meses más que de datos fiscales.
Los datos monetarios nos permiten anticiparnos a lo que está sucediendo en la esfera fiscal y
confirmar nuestras estimaciones con respecto a las cuentas del sector público.
Desde inicio del año hasta al 2 de agosto, la base monetaria creció $21.951 MM es decir un
34% menos que la expansión del mismo período de 2012 (+33.519 MM). Sin embargo, este
menor crecimiento de la base monetaria no sería resultado de una decisión de política
monetaria, sino que sería explicado por la menor compra de dólares netos. Puntualmente,
2
Ultimo dato disponible.

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las compras de dólares netos del BCRA se redujeron $27.707 MM, cayendo de $34.008 MM
(2012) a $6.301 MM (2013) en los primeros siete meses del año. Se puede vislumbrar la
magnitud de la sequia del mercado cambiario cuando se observa que el BCRA compra 81%
menos de dólares (con emisión de pesos) que el año pasado, aún convalidando el doble de
ritmo de devaluación (9% a/a ene-jul´12 contra 18% a/a ene-jul´13).
En pocas palabras, no se puede aseverar que existió prudencia monetaria en los primeros 7
meses del año. La cantidad de pesos creció menos que en el mismo período del año pasado
no como resultado de una decisión de política monetaria, sino porque entraron menos
dólares netos a nuestra economía.
¿Cómo puede verse que el BCRA no tiene una mayor prudencia monetaria? En julio 2013 el
BCRA expandió la base monetaria a un ritmo de +28% interanual cuando su principal vehículo
de inyección monetaria (la compra de dólares) se redujo un -81%. Es decir, aún con una
contracción en la emisión de $27.707 MM (-81% a/a) por menor compra de dólares, el BCRA
terminó expandiendo la base monetaria +$21.951 MM (+28%).
Dada la reducida compra neta de divisas, el BCRA logra sostener su decisión de política
monetaria expansiva y tasa de interés real negativa con una expansión monetaria a través de
otros factores.
Financiamiento al Tesoro: en lo que va del año el BCRA le prestó al sector público $19.574
MM, es decir un 54% más que igual periodo del año anterior. Sin embargo, hay que destacar
que el grueso de adelantos transitorios y préstamos financieros con emisión monetaria que el
BCRA hace con el sector público (75-80%) se concentra estacionalmente entre los meses de
agosto y diciembre. De hecho, esperamos que la aceleración del gasto genere un crecimiento
del déficit fiscal del sector público.
Proyectando números oficiales, el déficit primario aumentaría 350%, pasando de $4.400 MM
(2012) a $20.000 MM (2013). Sin maquillaje, ese déficit alcanzaría a $56.000 MM cuando en
2012 era de $31.600 MM. Por esta razón es de esperar que la emisión monetaria neta
explicada por el exceso de gasto del sector público se incremente sustancialmente desde
$19.574 MM actuales hasta cerca de $100.000 MM para fin de año (ver gráfico 4).

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Gráfico 4: resultado primario del SPN; 12 meses 2013 vs. 2012.
Fuente: E&R en base a MECON.
Dado que no existen razones para esperar un incremento significativo de liquidación de divisas
en el segundo semestre del resto de las componentes de la balanza de pagos, es de esperar
que las reservas internacionales sigan cayendo y el tipo de cambio de cobertura (base
monetaria/reservas), que hoy está en 8.88 pesos por dólar, se siga deteriorando.
Pases y Redescuentos al sector bancario: el BCRA utilizó pases y redescuentos para expandir
la Base monetaria por un neto de $5.958 MM, cuando por el contrario en 2012 los había
utilizado para absorber pesos por un neto de $2.472 MM. Sin embargo, los pases son un
instrumento de corto plazo que no puede ser utilizado como una herramienta permanente a

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través de la cual se puede canalizar la emisión de pesos. Pero el BCRA recurrió a emitir pesos
vía pases para compensar la anemia del mercado de cambios y la estacionalmente baja
demanda de financiamiento del sector público en el primer semestre.
LEBACs y NOBACs: si se compara los primeros 7 meses de 2013 con el mismo período de 2012
se aprecia que el BCRA redujo el uso de LEBACs y NOBACs por unos $2.000 MM con el
objetivo de no absorber tanta base monetaria y no convalidar un alza de tasas de interés (Ver
grafico 5).
Grafico 5: Factores que explican el incremento de base monetaria acumulado del año hasta
el 2 de agosto de 2012 y 2013.
33.519 34.008
12.782
-2.472
-10.305
-494
21.951
6.301
19.574
5.958
-8.318
-1.564
-15.000
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
Base Monetaria Compra deDivisas Financiamiento
Sector Público
Pasesy
Redescuentos
LEBACsy NOBACs Otros
Factoresde Explicación de la Base Monetaria
(Acumulado al2 de Agosto de c/año)
2012
2013
Fuente: E&R en base a BCRA.
El descenso del rimo interanual de expansión monetaria, que se redujo de 41% (febrero
2013) a 28% (julio 2013), sería circunstancial. No obstante, aún con menor emisión la relación
base monetaria / reservas (tipo de cambio de cobertura) se deterioró y el tipo de cambio de
cobertura aumentó, empujando el dólar paralelo hacia la suba. El tipo de cambio de
cobertura pasó de 7.14 (diciembre’12) a 8.80 (hoy) y el dólar blue subió de 6.8 (diciembre’12) a
8.9 (hoy) pesos por dólares (ver gráfico 6).
Sin embargo, dado lo explicado anteriormente, la aparente prudencia que mostró el BCRA en
los primeros siete meses del año no muestra síntomas de que vaya a extenderse si se tiene
en cuenta el avance estacional del gasto público en los últimos meses del año; más aún en
-81%
-34%
+54%

Página10
espera de las elecciones de octubre. Es este marco, esperamos que la política monetaria se
vuelva más expansiva en los últimos cinco meses del año.
La base monetaria terminaría creciendo en torno al 36/38% en diciembre 2013. En este
escenario, el tipo de cambio de cobertura cerraría el año en torno a 12.1 pesos por dólar y el
tipo de cambio blue difícilmente se ubique por debajo de los 11 pesos por billete americano.
De esta manera, la brecha cambiaria se ampliaría, impidiendo que el nivel de actividad
repunte. Además, la mayor emisión monetaria aceleraría marginalmente el aumento del nivel
general de precios, que cerraría el año en torno a 24%/26%.
Grafico 6: Evolución de los Tipos de cambio USD/ARS y el ritmo de expansión de Base
monetaria.
8,55
8,07
5,52
8,88
3,80
4,80
5,80
6,80
7,80
8,80
9,80
10,80
12-abr-10 12-abr-11 12-abr-12 12-abr-13
Dolar (BCRA),contado con liquidación
(CCL),informal (BLUE), cobertura con
reservas ("convertibilidad")
-Pesos ARG por unidad de Dolár EE.UU.- 2/08/13
Dólar Blue Dólar CCL
Dólar BCRA Dólar de Cobertura con Reservas
10,45
Fuente: E&R en base a BCRA y Bloomberg.
Del “juego” entre tipo de cambio e inflación surge la competitividad precio de la
macroeconomía. En lo que va del año el tipo de cambio nominal se depreció 12.2%, pasando
de 4.92 (diciembre’12) a 5.52 (hoy) pesos por dólar3
. Paralelamente, la inflación minorista
publicada por el INDEC asciende a 5.7% en el mismo período. Es decir, la devaluación del tipo
de cambio de cambio oficial más que duplica el aumento de precios minorista oficial en lo que
va del año.
A pesar que el aumento de precios minorista es menos de la mitad de la devaluación del tipo
de cambio oficial, la presidente del BCRA acaba de declarar que “no podemos ignorar que la
Argentina perdió parte del colchón cambiario y perdió margen de competitividad cambiaria ...”
3
En los últimos 12 meses la depreciación del tipo de cambio nominal asciende a 21%.

Página11
En otras palabras, si la tasa de devaluación esta cerca del 30%4
anual y aún así se pierde
competitividad cambiaria, la presidente del Banco Central finalmente está reconociendo que
la inflación “real” es bastante más alta que la que publica el INDEC. Esta es una buena
noticia.
4
Este ritmo de devaluación surge de anualizar la devaluación que el tipo de cambio nominal
experimentó en julio 2013.

Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC - - - 227,5 0,8% 7,8% 214,5 0,5% 7,0% 198,0 1,9% 194,3 8,9% 178,5 9,2% 163,5 0,8%
Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC 125,6 -0,1% 3,8% 134,8 0,7% 5,1% 133,3 0,2% 0,4% 130,6 -1,2% 132,1 6,5% 124,0 9,8% 113,0 0,1%
Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC - - - 73,3 0,0% 0,3% 75,9 -0,3% -3,8% 74,5 -5,4% 78,7 1,4% 77,7 6,7% 72,8 -1,5%
Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC - - - 193,5 2,3% 7,4% 186,4 -1,9% 11,1% 177,0 -3,2% 182,8 8,7% 168,1 11,0% 151,5 -2,0%
Supermercados (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC 221,7 0,0% 18,6% 207,4 0,0% 20,2% 199,5 0,1% 8,2% 190,9 14,6% 166,6 17,2% 142,2 16,4% 122,1 10,8%
Shopping centers (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC 254,8 -0,3% 14,9% 221,5 9,5% 26,9% 190,1 -2,9% -0,7% 197,6 12,2% 176,0 19,0% 148,0 30,3% 113,6 8,1%
Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC - - - 239,2 0,0% 9,1% 234,3 -0,8% 9,0% 225,0 7,5% 209,3 11,1% 188,4 11,1% 169,6 8,2%
Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 73.349 0,4% 5,2% 92.035 1,8% 20,5% 81.411 2,5% 33,8% 841.176 -2,0% 858.025 29,5% 662.739 28,7% 514.903 0,0%
Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 44,7 0,9% 12,0% 44,2 14,9% -1,8% 38,5 -14,9% -9,0% 42,5 -22,4% 54,8 12,0% 48,9 24,5% 39,3 -6,5%
Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1,74 22,5% -12,6% 1,42 -19,3% -33,6% 1,76 -7,9% -7,4% 2,01 -16,5% 2,41 43,8% 1,68 32,6% 1,26 -19,1%
Confianza Sistema Financiero ICSF Base '96=100 UB - - - - - - 28,4 3,4% 2,6% 26,3 -3,2% 27,1 -5,2% 28,6 - - -
Precios al Consumidor (San Luis) Base´03=100 DPEC 482,1 2,3% 24,6% 471,0 1,9% 23,3% 462,2 1,6% 23,3% 389,8 23,6% 315,2 23,8% 254,5 25,9% 202,2 14,8%
Precios al Consumidor (Congreso) Base Ene´03=100 CONGRESO 463,9 1,9% 23,8% 455,1 1,6% 23,4% 448,1 1,5% 23,6% 378,9 24,0% 305,6 24,1% 246,3 23,4% 199,6 15,4%
Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC 610,2 1,2% 13,4% 602,7 1,3% 13,1% 595,1 0,9% 12,9% 540,8 12,9% 479,2 12,9% 424,6 14,6% 370,6 7,1%
Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC 737,4 7,3% 18,8% 687,4 0,5% 18,9% 683,8 0,6% 14,9% 608,8 25,5% 485,1 20,1% 403,9 16,8% 345,9 10,6%
Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC 202,0 0,2% 1,6% 201,6 4,4% 0,2% 193,0 -6,9% -4,6% 210,6 8,8% 193,5 20,8% 160,2 7,7% 148,8 -21,7%
Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC - - - 128,2 3,7% 25,3% 123,7 2,1% 23,7% 105,4 26,8% 83,2 27,8% 65,1 22,5% 53,1 19,5%
Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC - - - 129,0 4,9% 24,3% 123,0 1,6% 23,0% 106,5 30,3% 81,8 32,1% 61,9 24,8% 49,6 18,7%
Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC - - - 124 2,8% 23,7% 120,5 2,5% 20,5% 102,7 13,9% 90,1 14,7% 78,6 18,4% 66 14,8%
Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC - - - - - - - - - 2.423 19,3% 2.032 27,0% 1.600 18,4% 1.317 22,5%
Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC - - - - - - - - - 1.709 35,0% 1.266 35,5% 934 20,4% 776 17,1%
Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 5,33 1,7% 18,5% 5,24 1,6% 17,7% 5,16 1,4% 17,2% 4,55 10,2% 4,13 5,6% 3,91 4,9% 3,73 17,9%
Tipo de Cambio Dólar (CCL) Contado con liquidación E&R 8,17 -8,0% 23,8% 8,89 3,5% 42,3% 8,59 4,6% 47,9% 6,05 36,9% 4,42 11,8% 3,95 3,8% 3,81 16,2%
TCR Multilateral Importador Base´01=1 E&R 1,45 -2,0% -2,0% 1,48 -0,8% -3,2% 1,49 -0,2% -6,1% 1,55 -15,8% 1,84 -6,8% 1,97 -6,4% 2,11 -0,7%
Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC 7.551 0,5% 6,0% 8.429 1,1% 11,6% 7.565 1,1% 13,1% 81.205 -3,3% 83.951 22,6% 68.500 23,1% 55.668 -20,5%
Importación Bienes MM de USD; SA INDEC 6.396 0,4% 4,9% 7.091 1,5% 17,4% 6.414 2,2% 31,9% 68.515 -7,0% 73.661 30,5% 56.443 45,5% 38.780 -32,5%
Balance Comercial MM de USD; SA INDEC 1.155 1,3% 12,8% 1.338 -1,7% -11,8% 1.151 -6,1% -37,0% 12.690 23,3% 10.290 -14,7% 12.057 -28,6% 16.888 34,0%
jun-13 may-13 abr-13
Sector Externo Detalle Fuente
jun-13 may-13
2011 2010 2009
2012 2011 2010 2009
2012
Actividad Económica Detalle Fuente
ARGENTINA
Precios y Salarios Detalle Fuente
abr-13 2012 2011 2010 2009
Detalle Fuente
jun-13 may-13 abr-13 2012 2011 2010 2009
Indicadores de Confianza

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Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 311.003 3,5% 31,3% 300.486 1,0% 34,3% 297.658 0,2% 34,9% 243.909 34,9% 180.792 37,1% 131.899 25,0% 105.537 5,4%
M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 491.371 4,2% 31,8% 471.397 1,0% 33,0% 466.894 1,0% 35,8% 381.513 32,7% 287.402 33,5% 215.207 22,1% 176.193 11,5%
M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 800.365 2,2% 31,8% 782.938 2,1% 33,0% 766.600 1,1% 33,7% 623.396 31,5% 474.215 37,0% 346.018 25,6% 275.471 5,2%
Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 457.900 1,4% 29,7% 445.416 1,6% 26,4% 439.107 1,4% 26,6% 357.245 26,3% 282.916 32,7% 213.171 22,4% 174.189 8,5%
Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 412.932 2,3% 32,2% 403.818 2,6% 32,5% 393.746 1,9% 31,4% 319.369 35,1% 236.349 47,3% 160.489 20,5% 133.179 11,9%
Stock Lebacs y Nobacs MM de pesos BCRA 94.597 -0,2% 15,4% 94.743 0,2% 17,6% 94.575 -2,1% 21,6% 79.737 2,2% 78.009 38,2% 56.464 49,9% 37.676 -23,7%
Reservas BCRA MM de USD BCRA 37.005 0,4% -20,2% 38.551 -1,0% -17,9% 39.532 -1,0% -17,4% 46.042 -8,3% 50.205 0,7% 49.850 7,4% 46.435 -2,7%
Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 15,35 -2,7% 20,1% 15,77 3,9% 34,4% 15,17 13,2% 30,9% 12,44 11,0% 11,21 19,6% 9,38 -19,3% 11,62 -1,1%
Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 17,13 3,0% 25,7% 16,63 8,6% 41,5% 15,31 2,9% 30,3% 13,89 3,1% 13,47 32,2% 10,19 -19,3% 12,10 -13,5%
Riesgo País J.P Morgan - Puntos basicos Bloomberg 1.186 2,1% 9,8% 1.162 -3,2% -6,7% 1.201 -8,2% 25,1% 995 43,9% 691 2,0% 678 -41,9% 1.166 32,4%
Índice Merval en USD Bloomberg 552 -16,3% 6,5% 660 -11,1% 30,8% 742 12,4% 44,2% 544 -27,4% 749 14,4% 655 -19,3% 438 -21,4%
Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 74.696 2,1% 27,3% 77.755 2,3% 27,4% 67.630 2,5% 36,8% 679.799 25,9% 540.134 31,8% 409.901 34,4% 304.930 13,2%
Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - 1.667 14% -30% 1.446 -7% 36% -4.944 -200% 4.921 -80% 25.115 45% 17.286 -47%
Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - -660 1% -710% -3.066 2% 65% -51.545 68% -30.663 -1099% 3.068 -143% -7.131 -149%
Fed Fund Rate % Anual (Target) FED 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 -86,7%
US Treasury Bill (10 años) % Tir anual MECON 2,52 16,7% 35,8% 2,16 27,1% -12,8% 1,70 -9,1% -16,1% 1,76 -36,0% 2,75 -12,6% 3,14 -4,4% 3,29 -8,9%
Selic rate-Brasil % Anual (Target) BCB 8,00 0,0% -5,9% 8,00 6,7% -5,9% 7,50 3,4% -16,7% 8,46 -27,8% 11,71 17,1% 10,00 0,8% 9,92 -20,9%
Tipo de Cambio Dólar/Real Reales (Brasil) por USD BCRA 2,23 4,1% 10,8% 2,14 7,0% 5,8% 2,00 -1,0% 4,9% 1,96 17,3% 1,67 -4,8% 1,76 -11,8% 1,99 8,7%
Tipo de Cambio Euro/Dólar USD por Euro BCRA 1,30 0,1% 2,8% 1,30 -1,3% 5,1% 1,32 2,7% -0,5% 1,29 -7,7% 1,40 5,9% 1,32 -5,3% 1,40 -5,1%
Índice S&P 500 EEUU (en USD) Bloomberg 1.606 -1,5% 17,9% 1.631 2,1% 24,5% 1.598 1,8% 14,3% 1.387 8,3% 1.281 13,3% 1.131 19,2% 949 -21,9%
Índice FTSE UK (en USD) Bloomberg 9.438 -5,5% 8,0% 9.989 0,0% 21,8% 9.992 2,6% 7,3% 9.105 -1,3% 9.227 10,3% 8.363 15,4% 7.248 -27,4%
Índice Dax Alemania (en USD) Bloomberg 10.351 -4,4% 27,5% 10.829 4,0% 39,8% 10.413 4,2% 16,4% 8.931 -4,7% 9.372 15,2% 8.135 15,4% 7.048 -22,7%
Índice Bovespa Brasil (en USD) Bloomberg 21.365 -14,7% -21,0% 25.037 -10,4% -7,4% 27.941 0,0% -14,4% 30.522 -17,4% 36.953 -3,2% 38.171 37,7% 27.730 -12,1%
Índice Igpa Chile (en USD) Bloomberg 39,09 -5,4% -7,1% 41,31 -7,7% 2,7% 44,75 -2,8% -1,0% 43,07 -2,5% 44,18 11,7% 39,55 51,5% 26,09 2,1%
Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 560 0,6% 7,2% 542 0,3% 4,1% 518 -0,2% -2,2% 541 11,8% 484 25,8% 385 1,7% 379 -16,5%
Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 7.000 -0,5% -8,2% 7.249 -0,7% -12,8% 7.221 -1,1% -9,7% 7.906 -10,4% 8.823 17,0% 7.538 45,9% 5.165 -25,8%
Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 95,8 1,2% 16,3% 94,7 0,0% 0,2% 92,0 -1,0% -10,9% 94,2 -0,9% 95,1 19,6% 79,4 28,8% 61,7 -38,1%
Oro USD por onza troy IMF 1.488 -0,6% -7,0% 1.488 -0,4% -4,7% 1.488 -0,9% -10,6% 1.672 6,1% 1.576 27,7% 1.233 25,5% 983 12,1%
ARGENTINA
2012 2011 2010 2009
Politica Monetaria y Sistema
Financiero
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jun-13 may-13 abr-13 2012 2011 2010 2009
Politica Fiscal Detalle Fuente
jun-13 may-13 abr-13 2012 2011 2010 2009
Mercado Financiero
Internacional
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Precios Commodities Detalle Fuente

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