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Informe Trimestral de Provincias
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Informe Trimestral de Provincias

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  • 1. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 0 INFORME TRIMESTRAL DE PROVINCIAS Panorama Fiscal y Financiero Ejecución Presupuestaria al Primer Semestre Cómo cerrará el 2013? AGOSTO DE 2013 Economía y Regiones S.A.
  • 2. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 1 INFORME TRIMESTRAL DE PROVINCIAS Contenido 1. EJECUCIÓN PRESUPUESTARIA AL PRIMER SEMESTRE 2013........................................2 1.1. Oxígeno Fiscal: el Resultado Provincial mejoró en $8.000 millones respecto a 2012 ..............2 1.2. Los ingresos tributarios dinamizan los recursos provinciales...................................................4 1.3. Una política salarial menos activa, la clave para contener el gasto provincial......................12 1.4. Las colocaciones de deuda se incrementaron un 70% respecto al I Trimestre.......................15 2. PROYECCIONES DE CIERRE 2013 ............................................................................. 18 2.1. Reducción del déficit fiscal, aunque el Segundo Semestre será menos favorable..................18
  • 3. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 2 1. EJECUCIÓN PRESUPUESTARIA AL PRIMER SEMESTRE 2013 1.1. Oxígeno Fiscal: el Resultado Provincial mejoró en $8.000 millones respecto a 2012 Como es sabido, desde hace un tiempo los estados subnacionales presentan una delicada situación económica. En forma simplificada, el crecimiento sostenido y elevado del gasto público, “gatillado” por decisiones de política salarial que buscan al menos compensar el crecimiento del nivel de precios, junto a una estructura de recursos que ha acompañado pero a tasas más reducidas, han dado cuenta de un debilitamiento del frente fiscal provincial, el cual registró su último resultado superavitario en 2006. Ahora bien, la observación de los últimos datos de ejecución presupuestaria permite inferir que las finanzas subnacionales estarían atravesando una fase “menos turbulenta” durante 2013, ya que se habría revertido el signo del resultado acumulado al I Semestre. Puesto en números, el balance financiero del Consolidado Provincial (que incluye el servicio de intereses de deuda) habría pasado de un déficit de $3.400 millones, a un excedente de $4.600 millones para el período mencionado, reflejando una mejoría absoluta de $8.000 millones en 12 meses (ver gráfico). A la hora de identificar las causas, se destaca en primer lugar, una contención en la tasa de expansión de las erogaciones, asociada a la incertidumbre sobre el crecimiento económico esperado para el ejercicio (que determina la evolución de los ingresos públicos), así como también, la certeza de que el Gobierno Nacional no saldría a asistir a las provincias con problemas de caja, más allá del PFDP, obligándolas a buscar financiamiento en los mercados de capitales y/o el sistema bancario, con tasas más onerosas que las que este Gobierno las tenía acostumbradas. En este sentido, los estados provinciales centraron sus esfuerzos en una política salarial menos activa y un moderado impulso a los programas de inversión pública. Comparando con el IS-2012, la tasa de variación del gasto sube apenas 2 puntos porcentuales (pp), del 25.7% al 27.7%. Vale aclarar que es factible que la inversión pública gane dinamismo durante la segunda mitad del año, en el marco de las elecciones legislativas, acelerando (al menos en el margen) el crecimiento del gasto provincial global. También lo hará el gasto en personal, al consolidarse los aumentos escalonados en el tercer trimestre del año (ver Proyecciones 2013). Fuente: E&R, en base a datos Provinciales y MECON
  • 4. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 3 El cambio observado en la trayectoria de crecimiento del gasto no ha sido el único factor explicativo de la mejora en la performance fiscal: en efecto, el crecimiento de los recursos tributarios fue el driver fundamental para explicar esta dinámica, impulsados por las reformas tributarias implementadas en la mayoría de las jurisdicciones subnacionales. En forma global (sumando aquellos propios y los derivados de la recaudación nacional), estos ingresos presentaron un incremento del 38.1% acumulado a Junio, frente al 25.9% observado en idéntico período de 2012. Se destaca que de haberse mantenido la tasa de variación del I Semestre de 2012, el resultado fiscal hubiera sido negativo en $10.000 millones. Más adelante se verá que gran parte del crecimiento recaudatorio es explicado por la inercia inflacionaria y por las modificaciones aplicadas sobre la legislación tributaria, que redundan en un nuevo salto en los niveles de presión impositiva1 . En términos acumulados, el Sector Público Provincial presentó ingresos por $220.000 millones, en tanto que la ejecución de gastos ascendió a $215.100 millones, resultando un superávit de $4.644 millones y de $8.322 millones a nivel primario. A continuación se presenta la tabla con el resumen de datos del ejercicio en curso, junto a los tres anteriores a fines comparativos. EJECUCIÓN PRESUPUESTARIA DEL CONSOLIDADO DE PROVINCIAS EN MILLONES DE PESOS CORRIENTES Nota: no se incluyen los ATN distribuidos en el marco del Programa Federal de Desendeudamiento Provincial Fuente: E&R, en base a datos de Provincias y Ministerio de Economía de la Nación Los datos a nivel regional reflejan que las zonas deficitarias se redujeron de tres a una, siendo la Región Pampeana la única en presentar números negativos (-$806 millones), aunque a nivel primario exhibió un saldo positivo, al igual que el resto de las regiones. 1 En 2012, la recaudación combinada de los tres niveles de gobierno fue equivalente al 38.4% del PIB informado por el INDEC, casi 3 puntos por arriba del dato de cierre 2011.
  • 5. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 4 Por su parte, la Región Centro presentó el mayor ahorro en valores absolutos (casi $2.850 millones) y el segundo mejor ratio en términos de gasto (7.1%), sólo superada por la Región Cuyana (7.2%). En términos consolidados, el ahorro provincial equivalió al 2.2% del gasto del período. Integración de las Regiones Argentinas REGIÓN CENTRO: Córdoba, Entre Ríos y Santa Fe. REGIÓN CUYO: San Luis, San Juan y Mendoza. REGIÓN NEA: Chaco, Corrientes, Formosa y Misiones. REGIÓN NOA: Catamarca, Jujuy, La Rioja, Salta, Santiago del Estero y Tucumán. REGIÓN PAMPEANA: Buenos Aires y Ciudad de Buenos Aires. REGIÓN PATAGÓNICA: La Pampa, Río Negro, Neuquén, Chubut, Santa Cruz y Tierra del Fuego. Fuente: E&R, en base a datos del MECON y Ministerios de Hacienda Provinciales 1.2. Los ingresos tributarios dinamizan los recursos provinciales Como se señaló más arriba, al I Semestre las provincias presentaron ingresos por casi $220.000 millones, agregándose $54.620 millones respecto a lo ingresado un año atrás. En tasas de variación, el dato alcanzado (+33.1% a/a) supera en casi 10 pp el registro de 2012 (+23.5%), siendo también el segundo más alto desde 2004 (+35% en 2011). Producto del fuerte crecimiento de las fuentes tributarias (+38% sumando recaudación propia y transferencias automáticas), la incidencia de los ingresos corrientes se incrementó del 94.4% al 95.4% del total. Los ingresos tributarios ($186.788 millones) fueron en parte motorizados por el componente inflacionario (+24.5% de acuerdo al IPC-Congreso), que impacta “de lleno” en las recaudaciones de IVA, Ingresos Brutos y Sellos, entre otros. Asimismo, a escala local se suman extendidas y significativas subas de impuestos, mientras que a nivel nacional, la postergación en los ajustes sobre el Impuesto a las Ganancias (en términos de escalas, mínimos y adecuación al contexto inflacionario) genera un crecimiento artificial en la recaudación de dicho gravamen, de similar importancia al IVA en términos de determinación de fondos coparticipados.
  • 6. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 5 Como dato ilustrador, estos recursos explicaron por sí solos el 94.4% del crecimiento acumulado del período, tendencia que se mantendrá durante la segunda mitad del ejercicio. RECURSOS DEL SECTOR PÚBLICO PROVINCIAL AL I SEMESTRE Fuente: E&R en base a datos de Provincias y Ministerio de Economía de la Nación A continuación se presenta la variación de las principales fuentes de recursos y su participación en la estructura de ingresos, viéndose que la recaudación local creció 12 puntos por arriba de la tasa general. No obstante, dicha recaudación sigue presentando una elevada dependencia de los impuestos distorsivos (IIBB + Sellos), que aportan un 31% de los ingresos anuales. Fuente: E&R, en base a datos del MECON y Ministerios de Hacienda Provinciales • Transferencias Automáticas de la Nación El análisis de los recursos se inicia por las transferencias automáticas de la Nación2 (Coparticipación Federal y Fondo Sojero), ya que explican la mitad de los recursos provinciales. Transcurridos seis meses, las transferencias acumulan $103.000 millones, con una variación del 33.4% respecto al mismo período de 2012, unos $25.800 millones adicionales. Esta tasa supera la inflación informada por el Congreso Nacional para el período, de forma que, utilizando dicho índice, se concluye que en términos de poder de compra, las provincias recibieron casi 10% más de recursos que un año atrás. 2 Si bien las transferencias del FFS presentan un carácter semi-automático (dado que están sujetas a la presentación y ejecución de proyectos de obras de infraestructura), a los efectos del análisis las incluimos dentro de este grupo, ya que claramente difieren de las del tipo discrecional.
  • 7. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 6 Agregando los recursos de FEDEI, FONAVI y Energía Eléctrica, los fondos llegan a $105.500 millones (+33%). Este valor equivale al 52% de la meta anual presupuestada, frente al 48% observado al I Semestre de 2012, indicando una mejoría en la performance recaudatoria. Fuente: E&R, en base a datos del Ministerio de Economía de la Nación Analizando el comportamiento por trimestre, se advierte un claro repunte desde finales de 2012 a la actualidad, en línea con las mejor performance tanto del IVA como Ganancias. Fuente: E&R, en base a datos del Ministerio de Economía de la Nación Por su parte, el Fondo Federal Solidario acumula $4.581 millones (+10.3%), llevando el total de transferencias automáticas a $110.045 millones. En este caso, la tasa de variación cae al 31.9%, mientras que el adicional de recursos se ubica en $26.600 millones. Esto equivale al 27% de los recursos tributarios recaudados por la Nación durante el período, ratificando la discriminación que sufren las provincias en el diseño actual de Federalismo Fiscal.
  • 8. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 7 A nivel regional, el NEA registró el mayor incremento durante el I Semestre (+32.7%), en tanto la Región Pampeana fue la menos beneficiada (29.9%), debido al mencionado efecto del Fondo del Conurbano. Por último, se presentan los montos acumulados por cada jurisdicción durante los primeros seis meses del año y su comparativo con el mismo período de 2012: Al primer semestre de 2013, las provincias recibieron entre un 34% (Chaco) y un 30.8%(Buenos Aires) más de recursos que en igual período de 2012. Incluyendo los recursos del FFS, la tasa de Chaco cae al 32.9%, en tanto que la de la PBA lo hace al 29.8%. Respecto a las transferencias por habitante, se mantiene la marcada inequidad de la distribución secundaria, que introduce fuertes asimetrías en lo que recibe cada ciudadano de acuerdo a su lugar de residencia, denominado inequidad horizontal en términos teóricos. En efecto, un residente en Tierra del Fuego recibe casi 4 veces el promedio nacional ($10.692 vs $2.745), casi 8 veces lo que reciben los habitantes de la provincia de Buenos Aires (jurisdicción que concentra la mayor cantidad de pobres del país) y cerca de 15 veces lo girado a los ciudadanos de la Capital Federal. DISTRIBUCIÓN PROVINCIAL DE LAS TRANSFERENCIAS POR COPARTICIPACIÓN Y FFS En millones de pesos Nota: se incluyen las transferencias de FONAVI, Régimen de Energía Eléctrica ni FEDEI-Combustibles Fuente: E&R, en base a datos del Ministerio de Economía de la Nación • Recaudación Tributaria Provincial Por este concepto ingresaron $81.325 millones, frente a los casi $56.000 millones recaudados durante el mismo período de 2012, lo cual implica un crecimiento acumulado del 45.3% y un ingreso
  • 9. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 8 adicional de $25.400 millones. Vale señalar que el impulso de las reformas sobre la recaudación fue tal que el monto incremental de recursos para las 24 jurisdicciones fue equivalente al 97% del excedente generado por la coparticipación federal ($26.200 millones), en tanto que en los 3 ejercicios anteriores apenas alcanzaba al 70%, en promedio. De este modo, durante el II Trimestre se ratificó una nueva aceleración de la recaudación: las tasas de variación fueron del 55% en Abril, 43% en Mayo y del 47% en Junio, alcanzando un promedio del 49%, frente al 42% observado durante los primeros tres meses del año. En el gráfico se advierte que el mes de Enero 2013 constituyó un punto de inflexión en la trayectoria de esta variable, ya que entraron en vigencia las reformas tributarias implementadas. De este modo, el crecimiento acumulado de los últimos 12 meses saltó del 30% en Diciembre al 39% en Junio. Fuente: E&R, en base a datos de los Ministerios de Hacienda Provinciales y MECON En términos acumulados, el dato del IS-2013 muestra un salto de 15 pp respecto al dato de 2012, situándose también como la tasa más alta de los últimos 10 ejercicios. Teniendo en cuenta que la tasa de inflación fue similar entre períodos (de acuerdo al índice del Congreso, las tasas promedio fueron del 23.2% y 24.5% para el IS-12 y IS- 13, respectivamente), y que la actividad económica no recuperó dinamismo, se deduce que una gran cuota de la recuperación ha sido motorizada por el aumento de la presión fiscal. En el anexo del informe se describen las características de las reformas, que en líneas generales involucran suba de alícuotas e inclusión de actividades previamente exentas en el caso de Ingresos Brutos, y revalúos fiscales en el caso del impuesto a los inmuebles. Fuente: E&R, en base a datos Provinciales y MECON
  • 10. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 9 Un punto central es estimar cuánto de los $25.400 millones adicionales han sido generados por las reformas. Teniendo en cuenta una inflación anual del 24.5% para el período (IPC-Congreso), una caída estimada del 0.2% en el nivel de actividad3 y asumiendo que las mejoras en la eficiencia de la gestión administrativa aportaron dos puntos extras de recaudación4, se puede concluir que las reformas implementadas explicarían el 42% del crecimiento, generando $10.700 millones adicionales de recaudación. El impacto de las reformas también se puede advertir comparando la evolución de los tributos ligados al ciclo económico a nivel provincial y nacional, dado que ambos se aplican, en mayor o menor medida, sobre la misma base imponible. En el primer caso abarca Ingresos Brutos y Sellos, con una expansión combinada del 46%, en tanto que a nivel nacional, la sumatoria de IVA-DGI, Ganancias, Cheques y Combustibles arroja una variación del 31% para el mismo período, quedando esos 15 pp de spread explicados en gran medida por las modificaciones en la legislación provincial. En el cuadro se identifica el aporte monetario y porcentual de cada una de las cuatro fuentes de crecimiento citadas: ORIGEN DEL CRECIMIENTO RECAUDATORIO PROVINCIAL AL I SEMESTRE DE 2013 Fuente: E&R, en base a datos de los Ministerios de Hacienda Provinciales Los datos del gráfico parecen indicar que la inflación es un aliado provincial, ya que generó $13.700 millones adicionales a nivel local durante la primera parte del año5 . No obstante esto, la dinámica inflacionaria tiene un impacto negativo sobre las finanzas provinciales, al activar las demandas salariales de los agentes públicos. Dado que esta partida concentra más de la mitad del gasto subnacional, cada punto de inflación (aumento salarial) implica un costo fiscal anualizado de $1.700 millones, en tanto que la recaudación propia subiría en $1.200 millones. Si bien se destaca el gasto en personal por ser la partida más significativa, prácticamente la totalidad de las erogaciones provinciales se actualizan, en mayor o menor medida, por el componente inflacionario. 3 Tanto para la inflación (IPC-Congreso) como para el nivel de actividad (Índice Sintético de Actividad Económica E&R) se computan las variaciones promedio interanuales al I Semestre-13. 4 Entre otras cuestiones, estos recursos provienen de reducciones en la morosidad y mejoras en la fiscalización sobre los contribuyentes. 5 Básicamente, por el aumento automático en los niveles de facturación sobre los cuales se aplica el Impuesto a los Ingresos Brutos.
  • 11. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 10 Por su parte, las mejoras en eficiencia recaudatoria habrían aportado unos $1.120 millones, quedando el nivel de actividad con un aporte negativo de $120 millones para el período. En términos desagregados, el tributo que presentó la mayor variación fue el Impuesto Inmobiliario (50%), directamente relacionado a los revalúos inmobiliarios urbano y rural, y a la suba en las alícuotas. La cifra recaudada fue de $6.974 millones y los ingresos adicionales explicaron el 10% del crecimiento semestral. Al crecer por arriba del resto de los tributos su participación relativa en la recaudación se incrementó del 8.3% al 8.6%, lo cual constituye una tendencia positiva. En segundo lugar en términos de crecimiento, se ubicó el Impuesto a los Ingresos Brutos (IIBB), impulsado por la suba generalizada de precios y las modificaciones en su legislación. En este caso el crecimiento fue del 47% (+6 pp vs IT-13), ingresando $60.700 millones, de modo que concentró el 75% de lo recaudado y explicó un porcentaje similar del crecimiento total. Vale señalar que el IVA- DGI, equivalente nacional de este gravamen y sin modificaciones en su legislación, se expandió a una tasa del 24% durante el período. RECAUDACIÓN TRIBUTARIA AL I SEMESTRE (EN MILLONES DE PESOS) Fuente: E&R, en base a datos de los Ministerios de Hacienda Provinciales Como se observa en el gráfico, durante Junio se observó una aceleración en el ritmo recaudatorio de IIBB, lo cual impulsó al resto de la recaudación, y de mantenerse en niveles similares durante el II Semestre permitiría a las Gobernaciones cerrar el año sin grandes dificultades. Crecimiento Principales Impuestos: Mensual y Acumulado al Primer Semestre En tasas de variación interanual Fuente: E&R, en base a datos de los Ministerios de Hacienda Provinciales
  • 12. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 11 Los restantes gravámenes (Sellos y Patentes) presentaron subas similares durante el período, en torno al 40%. En el caso del impuesto a los Actos Jurídicos, el volumen ingresado alcanzó los $6.600 millones, con una pérdida de participación de 0.3 pp, que pasó a ubicarse en el 8.1%. Se subraya que el crecimiento de este gravamen no fue superior debido a la parálisis que enfrentan los mercados inmobiliarios desde la implementación del cepo a la compra de dólares oficiales. En el caso del Impuesto Automotor (aplicado sobre los patrimonios), la recaudación totalizó $4.900 millones, explicando el 7% de la suba y cediendo 0.3 pp de participación. La tasa de expansión refleja las revaluaciones automáticas del valor fiscal del parque automotor y el incremento en los patentamientos realizados durante el período, del 8.4% de acuerdo a los datos de la ACARA6 . Se señala que la “ganancia” de participación relativa que habían observado los gravámenes patrimoniales durante el I Trimestre (+1 pp, a expensas de los transaccionales), se redujo a cero incorporando los datos del II Trimestre, lo cual restituye la carga distorsiva tributaria del nivel medio de gobierno. El rubro “otros impuestos” aglutina una serie de tributos menores, destacándose el pago de moratorias. En forma conjunta, este grupo aportó casi $2.135 millones a las arcas provinciales, con una variación del 23% respecto a 2012. Producto del diferencial de crecimiento con el resto de los recursos, cedió 0.5 pp de participación. • Otros Recursos Provinciales Otras fuentes de ingresos de menor magnitud son las transferencias corrientes (realizadas por el Gobierno Nacional en forma discrecional y por los Institutos de Loterías Provinciales), que habrían concentrado el 3.9% del total de recursos al I Semestre, las regalías (2.8%) y los ingresos de capital (4.6%). Al igual que en 2012, las transferencias corrientes, en su mayor parte giradas desde el Gobierno Nacional, habrían presentado una variación negativa, aunque en esta oportunidad en menor cuantía (-1.8% vs -0.7%), ubicándose en torno a los $8.700 millones. El sesgo negativo de esta fuente de recursos se explica en buena medida por el recorte en las transferencias discrecionales del Gobierno Nacional, dinámica que podría revertirse durante la segunda mitad del año, ante la cercanía de las legislativas. Las regalías, por su parte, habrían alcanzado un total de $6.240 millones, con un crecimiento interanual del 21.5%, que respondería a la devaluación nominal del período (16.7% promedio) y al incremento de los precios, que en forma combinada lograron compensar la caída en los niveles productivos. En un 90% constituyen regalías provenientes de la producción de hidrocarburos (gas y petróleo), gozando de estos recursos las provincias patagónicas, Mendoza, Salta, y en menor medida, 6 Asociación de Concesionarios de Automotores de la República Argentina.
  • 13. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 12 Formosa y Jujuy. El 10% restante, provienen de la producción de energía eléctrica, con origen en centrales hidroeléctricas, y de las regalías mineras. Por último, los ingresos de capital presentaron un crecimiento interanual del 10.5%, nuevamente condicionados por la débil expansión del fondo sojero y de las trasferencias discrecionales del Gobierno Nacional. En términos monetarios, totalizaron $10.182 millones (+$964 millones a/a), generando menos de 2 puntos del crecimiento del período. 1.3. Una política salarial menos activa, la clave para contener el gasto provincial Conocida la incidencia del gasto en personal en las provincias, las Administraciones decidieron encarar el 2013 “desacelerando” la política salarial, a fines de ordenar las cuentas públicas. Si bien a priori parecía un objetivo complejo de alcanzar en un año electoral, los datos de ejecución parecerían indicar que dicho propósito fue logrado, vislumbrándose un importante ajuste en el ritmo de crecimiento de dicha partida. Vale recordar que cada punto porcentual de aumento en los salarios implica un costo fiscal de $1.700 millones a nivel consolidado. En efecto, durante la primera mitad de 2013, el gasto en personal se expandió un 27.4%, reduciendo más de 6 puntos su ritmo de crecimiento respecto al observado en el mismo período de 2012, lo cual generó un “ahorro” de $6.150 millones para las provincias. Con todo, esta partida explica más del 56% del crecimiento de las erogaciones, como se refleja en la tabla. GASTO DEVENGADO DEL SECTOR PÚBLICO PROVINCIAL AL I SEMESTRE Fuente: E&R, en base a datos de Provincias y Ministerio de Economía de la Nación En forma global, el gasto provincial ascendió a $215.138 millones, presentando una suba interanual del 27.7%, prácticamente idéntica a la de la partida de personal, la cual sumó $122.133 millones en valores absolutos, concentrando el 57% de las erogaciones devengadas, en tanto que las erogaciones corrientes representaron el 89% del total, ratio similar al alcanzado un año atrás. Al margen de las menores actualizaciones salariales, se continuó aplicando un mecanismo de ajuste implementado en 2011 y 2012: la reducción de la tasa de creación de empleo público provincial. En efecto, la planta de personal se expandiría sólo un 1% interanual, creando menos de 30.000 cargos públicos. Como punto de comparación, en 2008 se crearon 100.000 puestos nuevos.
  • 14. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 13 Fuente: E&R, en base a datos de Provincias y Ministerio de Economía de la Nación Siguiendo con las erogaciones corrientes, el pago de intereses de la deuda totalizó $3.678 millones y fue la partida con mayor crecimiento (+52.4%), a partir del vencimiento de colocaciones recientes de deuda, la mayoría de corto plazo y atadas a la evolución del dólar oficial, de modo que la aceleración del ritmo devaluatorio actuó como un driver adicional de crecimiento. Adicionando las amortizaciones de deuda ($3.793 millones), los servicios totales de deuda alcanzaron los $7.471 millones, apenas +1% interanual, a partir de las menores cancelaciones de capital respecto a 2012 (- $1.200 millones). El resto de los gastos operativos se ubicó en $65.488 millones, observando una tasa de variación del 28.3%, generando una erogación adicional cercana a los $14.500 millones. Buena parte de los mismos se destina a la adquisición de bienes de consumo y servicios no personales, cuya erogación alcanzó los $17.300 millones, con un débil incremento interanual (21%). Por tratarse de un gasto atado a la inflación, una tasa de variación inferior al crecimiento del nivel general de precios estaría indicando un ajuste real en las erogaciones, es decir, una caída en las cantidades consumidas. Si bien esta dinámica es favorable en términos fiscales, implica una caída en la calidad y/o cantidad de bienes públicos esenciales provistos desde los estados subnacionales, dado que detrás de esta partida subyace la adquisición de, entre otras cuestiones, insumos hospitalarios y alimentos para comedores. Las transferencias corrientes, en contraposición, presentaron un crecimiento del 31%, por un total de $48.166 millones, explicadas principalmente por el mayor dinamismo de los giros por coparticipación a municipios, a partir de la recuperación en los ingresos tributarios locales y nacionales. Dichas remesas se incrementaron un 40% respecto al I Semestre de 2012, alcanzando los $23.500 millones. Como factor adicional de crecimiento, algunas provincias7 implementaron desde enero la cesión parcial de los fondos destinados a la Ley de Financiamiento Educativo, lo cual implicó 7 Buenos Aires, Mendoza, Rio Negro, Santa Fe y Santiago del Estero.
  • 15. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 14 una transferencia de $777 millones extras a sus respectivos gobiernos locales. Por otra parte, las transferencias al sector privado sí mantuvieron una evolución similar a la inflación (IPC-Congreso), estando estas erogaciones también ligadas al crecimiento de los precios, especialmente aquellas de corte social. El volumen girado superó los $17.300 millones, similar a lo destinado a gastos de consumo. El resto de las transferencias (a otros organismos intra sector público y sector externo), alcanzaron los $7.300 millones, con una variación del 22%. Fuente: E&R, en base a datos de Provincias y Ministerio de Economía de la Nación En el caso del gasto de capital, la tasa de crecimiento observada fue inferior al corriente (24.3% vs. 28.1%), a partir de un débil incremento en las transferencias y en la inversión financiera provincial. En el primer caso, la variación fue del 16%, y el total erogado fue de $4.100 millones. Si bien las remesas al sector privado ($800 M) presentaron una buena performance (+27%), las intra sector público lo hicieron a una tasa muy inferior ($3.270 M; +14%), conforme el FFS (+8% a/a). En cuanto a la inversión financiera, el gasto ascendió a $1.830 millones, con una suba incluso inferior (+9%). En contrapartida, la inversión en obras de infraestructura evidenció una mejoría, al incrementarse 29.4% (+$3.600 millones), hasta alcanzar los $15.800 millones. Esta dinámica responde a la lógica del “ciclo político de la economía”, en términos de que un incremento en la cantidad de obras en ejecución mejora las probabilidades de victoria en las elecciones legislativas de octubre. Más aún, nuestras previsiones indican una aceleración de este gasto durante la segunda mitad del año. Fuente: E&R, en base a datos de Provincias y Ministerio de Economía de la Nación
  • 16. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 15 El Fondo Federal Solidario (FFS) continúa siendo una herramienta fundamental en términos de financiamiento, aportando el 29% del total ejecutado, algo por debajo del ratio 2012 (34%). El resto de los fondos provienen básicamente de recursos afectados de la coparticipación (FONAVI, FEDEI), giros discrecionales de la Nación y financiamiento a través de Organismos Internacionales (BID, BIRF). Debido a que el crecimiento de esta partida fue similar al del gasto total, la inversión en infraestructura mantuvo constante su participación en la estructura de gastos provinciales, apenas subiendo del 7.2% al 7.3%. Como se advierte en el gráfico, el porcentaje destinado a obras públicas no se recupera desde el 10.5% alcanzado en 2007, de modo que la creación del FFS (2009) no consolidó este tipo de erogaciones, sino que se sustituyó un financiamiento por otro. 1.4. Las colocaciones de deuda se incrementaron un 70% respecto al I Trimestre A nivel consolidado, las colocaciones en el mercado financiero tuvieron un incremento del 70% respecto al trimestre anterior. Frente a los casi $3.500 millones colocados al I Trimestre, las emisiones subieron a $5.916 millones, integradas por $3.601 millones en Letras de Tesorería (60% del total) y $2.315 millones por bonos atados a la evolución del dólar oficial (dollar linked). Si bien podría sonar contradictoria la ampliación de las colocaciones en un marco de menor urgencia fiscal, las mismas tienen como destino la refinanciación de letras y bonos colocados el año pasado, así como el financiamiento de obras de infraestructura, erogaciones que involucran cifras difíciles de cubrir con los recursos propios excedentes. En efecto, los fondos obtenidos del mercado equivalen a 1.3 veces el superávit del período. Los casi $6.000 millones superan en más de un 100% lo emitido durante el IIT-12, incrementándose los fondos en $3.400 millones. A nivel semestral ($9.375 M), se acumula una suba del 9.3% (+$801 millones), ya que durante el IT-13 se emitieron $2.600 millones menos que un año atrás. El crecimiento en los montos se fundamenta en las mayores colocaciones de bonos dollar linked (+360% t/t), ya que durante el I Trimestre solamente la Ciudad de Buenos Aires recurrió a este instrumento (US$100 millones), en tanto que durante el IIT se realizaron tres salidas al mercado (CABA, Mendoza y Neuquén), por un total de U$S442 millones. Por otro lado, las Letras del Tesoro presentaron un crecimiento del 22% (+$643 millones). Debido a las restricciones imperantes en el mercado cambiario, la totalidad de las colocaciones fueron realizadas en el mercado local, al igual que en el I Trimestre de 2013. Fuente: E&R, en base a Provincias y Mercado de Capitales
  • 17. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 16 El principal emisor de deuda fue la provincia de Buenos Aires, concentrando el 85% de las emisiones de Letras y el 52% del total. Dicho instrumento también fue utilizado también por las provincias de Chaco, Chubut y Entre Ríos, manteniéndose como los únicos cuatro distritos en recurrir a este tipo de financiamiento en 20138 . El plazo promedio de colocación fue de 126 días, a una tasa del 19.4% n.a.9 (18.6% durante el IT-13). Fuente: E&R, en base a datos de Provincias y Mercado de Capitales En el mercado de bonos dollar linked operaron CABA, Mendoza y Neuquén, por un total de $2.315 millones (U$S442 millones), con una vida promedio de 4 años y cupón del 3.33% anual. A continuación, el resumen de las colocaciones al I Semestre: Fuente: E&R, en base a datos de Provincias y Mercado de Capitales 8 En 2012, Córdoba y Neuquén también emitieron Letras del Tesoro, por $209 M y $761 M, respectivamente. 9 Para construir la curva de rendimientos se computa el promedio de la Tasa Badlar de Bancos Privados al II Trimestre (15.8%).
  • 18. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 17 Por su parte, el stock de deuda habría ascendido a $152.900 millones, presentando una expansión interanual del 18% (+$23.100 millones). En relación al trimestre anterior, los pasivos se incrementaron en $4.885 millones (+3.3%), consolidándose las 3 emisiones dollar linked del período (CABA, Mendoza y Neuquén), en tanto que las colocaciones de Letras no exceden el ejercicio corriente, y por ende no consolidan en el stock de deuda10 . En forma global, el stock de títulos públicos se expandió en $3.537 millones, ya que a las emisiones mencionadas se debe agregar el impacto de las diferencias de cambio (sobre los títulos en moneda extranjera). La segunda fuente de incremento fueron las actualizaciones de la deuda con el Gobierno Nacional, que capitaliza un interés nominal anual del 6% y se expandió en casi $950 millones. En el caso de los pasivos con Organismos Internacionales, el aumento de $370 millones responde a la revaluación de las monedas en que dicha deuda está denominada (dólares americanos y euros, principalmente), y en menor medida, nuevos desembolsos. STOCK DE DEUDA DEL CONSOLIDADO DE PROVINCIAS POR ACREEDOR (EN MILLONES DE PESOS) El Gobierno Nacional se mantiene como el principal acreedor de las provincias (51% del total), producto del canje de deuda cerrado en 200311 , y del financiamiento otorgado en los últimos diez años a través distintos programas de asistencia (PFO 2002-2004, PAF 2005-2009, y Programa Federal de Desendeudamiento Provincial PFDP 2010- 2013). La deuda en títulos públicos, alcanza al 35% del stock total, quedando el 14% restante distribuido entre Organismos Internacionales (BID-BIRF), entidades bancarias y financieras, y deuda consolidada (10%, 3% y 1% del total, respectivamente). 10 En realidad, existen $186 millones emitidos por la Provincia de Buenos Aires que exceden el ejercicio, pero producto de las cancelaciones del stock remanente de 2012, el stock total se habría reducido en unos $350 millones durante el IIT-13. 11 El programa de reestructuración voluntaria de deuda provincial se extendió desde 2001 a 2003, y a través del mismo, el Gobierno Nacional absorbió las deudas que tenían los estados subnacionales con acreedores privados (bancos, entidades financieras y títulos públicos). En compensación, se emitió el BOGAR 2018. Fuente: E&R, en base a datos del MECON y Provincias
  • 19. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 18 2. PROYECCIONES DE CIERRE 2013 2.1. Reducción del déficit fiscal, aunque el Segundo Semestre será menos favorable Para la segunda mitad del año, esperamos un escenario menos favorable respecto al observado al I Semestre. Esto no obedecería a la dinámica de los recursos, sino a la aceleración en las erogaciones producto de la contienda electoral (obras públicas), y del impacto del desdoblamiento en los aumentos salariales para algunas jurisdicciones (entre ellas la Provincia de Buenos Aires). En este marco, el resultado del II Semestre sería peor al de 2012 (-$16.3 y -$13 mil millones, respectivamente). Ahora bien, este deterioro no alcanzaría a compensar la recuperación observada durante la primera mitad del ejercicio, de modo que, por primera vez desde 2010, habría una mejoría en la situación fiscal de las provincias. En efecto, el déficit financiero se contraería de $16.400 a $11.700 millones (-29%), mientras que el rojo primario lo haría en una mayor proporción (-59%), al pasar de $10.650 a $4.300 millones. De convalidarse nuestro pronóstico, el déficit se recortaría en un 40% respecto al previsto en el Informe del I Trimestre. Las variaciones en las cifras proyectadas responden a: • una modificación al alza en las expectativas de crecimiento del nivel de actividad (del 1.9% al 2.5%), que eleva el flujo proyectado de recursos tributarios, • y fundamentalmente, la lectura de los datos de ejecución del gasto al primer semestre, que resultaron menores a lo esperado, aun cuando se aceleren en la segunda mitad del año. Por el lado de los recursos, el II Semestre observaría una suba del 31.6%, 1.5 puntos inferior a la de la primera parte del año, cerrando el año fiscal con una tasa del 32.3% (+8.3 pp versus 2012), y alcanzando los $356.400 millones en valores absolutos. A nivel desagregado, se mantendría la dinámica del I Semestre, siendo el crecimiento motorizado por la recaudación propia y los recursos coparticipados. En contraposición, la tasa de crecimiento del gasto se aceleraría 3.5 puntos respecto a la observada al I Semestre (del 27.7% al 31.2%), para finalizar el ejercicio con una suba acumulada del 29.6%. Esto implicaría una erogación anual de $483.000 millones, equivalentes al 19% del PIB previsto en la Ley de Presupuesto Nacional. Los aumentos salariales desdoblados al III Trimestre acelerarían la partida de personal, que se expandiría un 31% durante la segunda mitad del año, esto es, 4 pp más que al I Semestre. En forma anual el crecimiento sería del 29.4%, alcanzando los $261.700 millones, exactamente el 55% del gasto primario. Si bien con menor incidencia en términos absolutos, mostraría mayor aceleración el gasto en obras públicas, intensificado por la cercanía de la contienda electoral. En este caso, la tasa de expansión
  • 20. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 19 saltaría del 29% al 35%, finalizando el ejercicio con más de $40.000 millones destinados a proyectos de inversión pública, monto similar al que ejecutaría el Gobierno Nacional. Fuente: E&R, en base a datos del MECON y Provincias Con estas proyecciones de gastos y recursos, las necesidades financieras ascenderían al 1% del PIB previsto en el Presupuesto Nacional 2013, reduciéndose $500 millones en relación al ejercicio 2012. BOX: Datos Desagregados por Regiones Excepto la Región Cuyana, la totalidad de las regiones del país presentarían un resultado financiero deficitario. Por su parte, tanto el NOA como la Región Centro lograrían cerrar su ejercicio con superávit primario, insuficiente para cubrir los servicios de intereses. Fuente: E&R, en base a datos del MECON y Ministerios de Hacienda Provinciales Para cubrir lo que resta financiar hasta fin de año, las provincias deberán ampliar las emisiones de deuda en el mercado de capitales, a lo que se podría agregar el aporte del Gobierno Nacional. De acuerdo a la letra del Presupuesto Nacional 2013 debería contribuir con $5.800 millones provenientes del Programa de Sustentabilidad de las Finanzas Públicas Provinciales, destinado a financiar a las provincias con necesidades de caja (déficits + vencimientos de deuda). No obstante,
  • 21. Informe de Provincias al I Semestre de 2013 E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal – CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373 www.economiayregiones.com.ar – E-mail: info@economiayregiones.com.ar 20 hasta mediados de Agosto sólo ha financiado a la Provincia de Buenos Aires por $630 millones, e incluso no desde el Tesoro sino a través del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la ANSeS. Cabe destacar que las condiciones financieras acordadas con el FGS no son tan atractivas para las provincias, ya que la emisión fue a 1 año a tasa Badlar +450b.p., lo que equivale a una TNA del 22.25%, similar a la tasa requerida por el sector privado para aportar financiamiento. Cabe recordar que los programas financiados por el FFDP (Fondo Fiduciario para el Desarrollo Provincial), contemplaban vencimientos de hasta 8 años, y una TNA fija del 6%, sin actualización de capital. Para finalizar, una referencia a la dinámica de financiamiento prevista para 2014, dado que el 31 de Diciembre vence la prórroga para el pago de deudas con el Gobierno Nacional. En el marco del Programa Federal de Desendeudamiento Provincial (PFDP), desde 2009 se ha reducido significativamente la carga de la deuda para los distritos involucrados, ascendiendo a $7.125 millones el ahorro estimado para el presente ejercicio, lo cual disminuye en un 20% las necesidades de financiamiento 2013. Muchas provincias ya se están adelantando al vencimiento de la prórroga, y buscarán gestionar un nuevo diferimiento de pagos con el Gobierno Nacional ($9.900 millones en 2014, entre amortizaciones e intereses), previendo que el escenario fiscal ya no será tan benévolo como el actual. De este modo, habrá que ver qué postura adoptará el máximo nivel de gobierno, con menor “potencia” fiscal que en el pasado, pero con mayor necesidad de establecer alianzas políticas tras el resultado obtenido en las PASO. Fuente: E&R, en base a datos del MECON y Ministerios de Hacienda Provinciales Al margen de estos pasivos, en 2014 los vencimientos de deuda volverán a ubicarse por arriba de los U$S1.200 millones, integrados en un 61% por pagos en moneda extranjera (dólares y euros), un 37% en pesos atados al dólar, y un 2% en pesos.