1. 2014년 8월 20일 수요일
투자포커스
Bi-Weekly Global Fund Flow : 글로벌 펀드 플로우 수혜는 한국 & 중국
- 신흥 시장 자금 유입 최대 수혜는 한국과 중국. 유럽계 자금이 가속화시킬수도
- 두 국가 관련 Regional Fund인 GEM, Asia ex-Japan, International Fund가 6월부터 순유입 전환된 이후 유
입 규모가 커지고 있음
- 올해 상반기 한국에 투자한 국적별 투자 구도는 ‘국부 펀드 매수 VS 유럽계(헤지펀드) 매도’로 요약됨.
- 관건은 최근 2년 KOSPI에서 10조원을 팔고 있는 영국계의 매수 전환 여부인데 Asia ex-Japan Fund
Flow와 중국 경기 기대감이 그 가능성을 높이고 있음
김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com
산업 및 종목 분석
현대위아 소규모 합병 효과
- 투자의견 매수, 목표주가 250,000원으로 상향(15%) 조정
* 현대차 그룹내 현대위아의 역할 증가에 대한 기대감 상승을 반영
* 2014년 실적 기준, PER 15.5배, PBR 2.4배
- 합병 효과 :
* 엔진ㆍ변속기 등 차량핵심부품의 품질을 좌우하는 금속소재와 기초가공분야 역량을 강화
* 정의선 현대차 부회장의 현대위아에 대한 직접 보유 지분 1.95% 생김
-> 향후, 그룹내 현대위아의 역할 증가에 대한 보다 가시성 있는 증거로 판단
- 현대차 그룹의 성장과 함께 동반 성장한다는 기대감 보다 커져
- 주가에는 8월 이후, 이 같은 합병에 대한 기대감이 선반영된 측면이 있어 단기적으로 조정
가능성 있으나 장기적으로 그룹내 역할 증대에 따른 성장 기대감과 주가 상승 기대감 유효
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com

2. 2
투자포커스
글로벌 펀드 플로우 수혜는
한국 & 중국
김영일
02.769.2176
ampm01@daishin.com
 신흥 시장 자금 유입 최대 수혜는 한국과 중국. 유럽계 자금이 가속화시킬수도
 두 국가 관련 Regional Fund인 GEM, Asia ex-Japan, International Fund가 6월부터 순유입
전환된 이후 유입 규모가 커지고 있음. 여기에 한국과 중국 개별 국가에 투자하는 National
Fund Flow까지 순유입 전환하며 EPFR 대상 국가 중 가장 자금 흐름 양호
 EPFR 집계 Fund들 이외에 국부 펀드와 헤지 펀드 동향도 중요한데 올해 상반기 한국에 투
자한 국적별 투자 구도는 ‘국부 펀드 매수 VS 유럽계(헤지펀드) 매도’로 요약됨. 관건은
최근 2년 KOSPI에서 10조원을 팔고 있는 영국계의 매수 전환 여부인데 Asia ex-Japan
Fund Flow와 중국 경기 기대감이 그 가능성을 높이고 있음
 (1) Regional : 최근 4주 Pacific(2.17%)과 Asia ex-Japan(1.91%)으로 유입 강도가 강했던
반면 EMEA(-1.34%)와 서유럽(-0.57%)에서는 유출 강도 강했음. 신흥 시장내 차별화 지속
 (2) Asia ex-japan : 최근 4주 Asia ex-Japan으로 64억 달러 순유입. Regional 자금은
28.5억달러 순유입. National 자금은 35.4억달러 유입되며 국가와 지역 투자가 동시에 나타남
 (3) Sector ETF(US) : 한 주간 6.1억달러 순유입. 최근 4주 경기재(28.2%)와 소재(8.3%)로 유
입 강도는 강했던 반면 산업재(-15.3%)와 유틸리티(-12.8%)에서는 유출 강도 강했음
 (4) Style ETF : 우선주(3.5%)와 가치주(1.1%) ETF로 자금 유입 강도가 강했던 반면 중형주(-
6.4%)와 중소형주(-3.1%) ETF에서 자금 유출 강도 강했음
 (5) Commodity ETF : 한 주간 0.6억달러 순유입. Corn(27.3%)과 Aluminum(+27.3%) ETF로
의 유입 강도가 강했던 반면 농산물(-2.1%) ETF에서는 자금 유출 강도가 강했음
한국 비중을 고려한 펀드 플로우 추이 영국계 자금은 중국 모멘텀과 연동
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
GEM(백만달러) Asia ex Japan
Korea
-1193
-67
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1,500
2,000
-150
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100
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13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7
영국계 월간 순매수(우,십억원) 중국 서프라이즈 지수
자료: EPFR, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 금감원, 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
현대위아
(011210)
현대위아 소규모 합병 효과
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
250,000
상향
현재주가
(14.08.19)
218,500
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 250,000원으로 상향(15%) 조정
* 현대차 그룹내 현대위아의 역할 증가에 대한 기대감 상승을 반영
* 2014년 실적 기준, PER 15.5배, PBR 2.4배
- 합병 효과 :
* 엔진ㆍ변속기 등 차량핵심부품의 품질을 좌우하는 금속소재와 기초가공분야 역량을 강화
* 정의선 현대차 부회장의 현대위아에 대한 직접 보유 지분 1.95% 생김
-> 향후, 그룹내 현대위아의 역할 증가에 대한 보다 가시성 있는 증거로 판단
- 현대차 그룹의 성장과 함께 동반 성장한다는 기대감 보다 커져
- 주가에는 8월 이후, 이 같은 합병에 대한 기대감이 선반영된 측면이 있어 단기적으로 조정
가능성 있으나 장기적으로 그룹내 역할 증대에 따른 성장 기대감과 주가 상승 기대감 유효
2) 합병 효과 : 금속소재와 기초가공분야 역량 강화 + 정의선 부회장 지분 1.95%
- 현대위아는 8월 19일, 지분법 대상회사인 현대위스코(정의선 부회장 57.87% 보유)와
연결 대상 법인 현대메티아(현대위아 50.94%)에 대한 소규모 합병 공시
- 합병 개요 및 2013년 재무제표 영향
* 신주의 상장 예정일 : 2014.11.14일
* 합병후, 주식수 1,058천주(기존 대비 5.8%) 증가
* 2013년 지배 순이익 기준, 5% 내외의 상승 예상돼 EPS 변화 효과는 미미할 것으로 추정
* 합병 법인의 매출은 7,655십억원(현대위아 7,092십억원 + 현대위스코 614십억원
- 현대위스코와 위아간 내부매출 50십억원)으로 기존 대비 7.9% 증가 예상
* 합병 법인의 지배지주 자본총계 2,421십억원으로 기존 대비 7.4% 가량 증가 추정
- 정의선 부회장, 현대위아에 대한 직접 지분 1.95% 발생
* 1.95%는 미미한 수준으로 경영권 승계작업의 본격화로 보기는 어려우나
* 현대위아에 대한 그룹내 위상 증가와 역할 증가에 대한 믿음은 커졌다는 판단
3) 향후 성장 기대감
- 발표된 증설 일정
* 서산 Turbo Charger 공장 : 2014.7월 말에 공장 완료 예정
* 등속조인트 증설 : 산동 2015년 중반 / 강소 2014년 4Q
* PTU(Power Transfer Unit) 국내 증설 : 2015년 초 양산 목표
- 향후 발표 기대되는 성장 모멘텀
* 현대차 중국 충칭공장, 기아차 멕시코 공장 증설과 이에 따른 현대위아의 역할 발표
* 증설 계획 확정과 납품 범위 공개가 동사 주가의 모멘텀이 될 것으로 생각
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
매출액 7,021 7,092 7,508 7,898 8,481
영업이익 540 529 530 550 597
세전순이익 556 556 559 592 652
총당기순이익 425 425 422 452 498
지배지분순이익 418 417 417 444 489
EPS 16,262 16,224 16,226 17,259 19,000
PER 10.6 11.7 13.5 12.7 11.5
BPS 71,238 87,626 103,352 120,110 138,560
PBR 2.4 2.2 2.1 1.8 1.6
ROE 25.5 20.4 17.0 15.4 14.7
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 현대위아, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2071.14
시가총액 5,622십억원
시가총액비중 0.45%
자본금(보통주) 129십억원
52주 최고/최저 218,500원 / 153,000원
120일 평균거래대금 164억원
외국인지분율 20.60%
주요주주 현대자동차 외 1인 40.99%
국민연금공단 12.16%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 15.0 23.4 37.0 38.3
상대수익률 12.1 20.1 28.5 28.0
-5
0
5
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15
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25
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35
90
110
130
150
170
190
210
230
13.08 13.11 14.02 14.05 14.08
(%)(천원) 현대위아(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 8/19 8/18 8/14 8/13 8/12 08월 누적 14년 누적
개인 -149.9 182.7 -22.6 -267.4 -28.3 414 -1,052
외국인 183.1 1.2 193.0 411.0 98.3 1,074 7,379
기관계 -13.2 -163.6 -140.2 -147.2 -62.7 -1,037 -5,271
금융투자 -61.8 -27.1 -46.8 -118.3 38.0 61 -2,721
보험 3.4 -4.0 -20.8 -16.4 -82.0 -333 724
투신 -7.8 -95.3 -65.5 -5.2 -21.9 -489 -3,382
은행 -14.6 -9.0 -12.5 -12.3 -9.6 -130 -1,553
기타금융 -6.5 -0.1 -0.9 1.1 -0.5 -6 -627
연기금 87.3 -13.0 10.0 -35.8 26.8 67 3,522
사모펀드 -6.0 -17.4 6.3 34.2 -8.0 -21 -462
국가지자체 -7.3 2.1 -10.0 5.5 -5.3 -187 -772
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성전자 50.0 삼성전자우 12.0 현대위아 42.7 삼성전자 31.4
현대모비스 36.6 SK 텔레콤 7.6 KCC 18.3 현대모비스 20.9
하나금융지주 14.3 현대차 7.5 삼성생명 17.6 현대차 20.5
LG 화학 13.8 현대중공업 6.9 NAVER 14.2 SK 이노베이션 20.5
현대제철 12.3 롯데칠성 6.7 LG 디스플레이 13.6 호텔신라 9.1
한국전력 12.0 KCC 5.4 SK 텔레콤 12.0 BGF 리테일 7.8
POSCO 10.2 아모레퍼시픽 4.7 KT 11.4 롯데케미칼 7.6
OCI 10.0 아모레퍼시픽우 4.6 GKL 10.5 OCI 7.1
현대건설 7.6 한라비스테온공조 4.2 NHN 엔터테인먼트 10.2 LG 전자 6.7
강원랜드 7.6 S-Oil 4.0 삼성전자우 10.1 현대제철 6.7
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
CJ E&M 5.4 컴투스 3.8 KH 바텍 3.1 컴투스 6.1
메디톡스 3.4 다음 2.7 농우바이오 2.8 KT 뮤직 3.5
GS 홈쇼핑 2.9 게임빌 2.7 매일유업 2.2 솔브레인 2.8
CJ 오쇼핑 2.2 동양시멘트 2.4 에스엠 1.8 CJ 오쇼핑 2.4
파라다이스 2.1 세운메디칼 1.9 성광벤드 1.4 SK 브로드밴드 2.1
이지바이오 2.0 선데이토즈 1.9 테라세미콘 1.2 CJ E&M 1.9
오스템임플란트 1.8 셀트리온 1.9 로만손 1.2 성우하이텍 1.7
바이로메드 1.6 서울반도체 1.8 와이지엔터테인먼트 1.1 파라다이스 1.5
한글과컴퓨터 1.3 산성앨엔에스 1.6 파트론 1.0 바이오랜드 1.4
성우하이텍 1.0 네패스 1.6 GS 홈쇼핑 0.9 서울반도체 1.1
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 233.4 -0.9 LG생활건강 53.7 2.8 NAVER 102.0 3.8 삼성전자 336.6 -0.9
신한지주 75.0 4.4 아모레퍼시픽 44.0 7.4 현대위아 99.2 13.8 현대차 75.7 -3.2
현대모비스 67.4 -0.9 KT&G 43.8 -0.2 LG 생활건강 65.6 2.8 현대모비스 67.8 -0.9
한국전력 54.6 0.8 SK텔레콤 38.2 7.0 아모레퍼시픽 47.9 7.4 LG전자 48.5 -1.4
LG 전자 47.6 -1.4 아모레퍼시픽우 35.3 9.0 삼성생명 40.8 5.3 한국전력 47.8 0.8
KB 금융 44.8 0.2 SK하이닉스 26.7 1.3 SK 텔레콤 39.4 7.0 OCI 46.9 -2.9
하나금융지주 33.6 4.0 현대중공업 17.5 0.0 KCC 36.4 7.6 SK이노베이션 46.6 -4.3
강원랜드 32.5 1.7 삼성전자우 17.2 -0.3 KT&G 31.8 -0.2 엔씨소프트 38.8 1.4
LG 화학 32.3 0.6 GS건설 16.6 1.6 GKL 27.3 10.8 LG화학 37.4 0.6
NAVER 30.8 3.8 롯데칠성 15.8 6.7 아모레퍼시픽우 26.8 9.0 한국가스공사 32.1 -1.7
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 8/19 8/18 8/14 8/13 8/12 08월 누적 14년 누적
한국 158.6 0.0 106.8 -35.6 0.0 1,981 7,997
대만 210.8 23.2 -9.6 235.2 -123.3 -68 11,137
인도 0.0 0.0 59.5 -18.3 0.0 136 12,306
태국 27.2 0.0 0.0 0.0 0.0 -20 -913
인도네시아 -38.4 7.5 21.2 34.4 36.4 -141 4,814
필리핀 95.6 0.0 -0.7 95.1 0.0 106 1,126
베트남 -4.7 0.0 -6.6 -6.9 0.0 -85 211
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에
해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소