대신리포트_모닝미팅_140227
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대신리포트_모닝미팅_140227 Document Transcript

  • 1. 2014년 2월 27일 목요일 투자포커스 소득 수준 높아진 중국. 소고기 사먹겠지 - 소득 수준이 높아지며 중국 소고기 소비 급증(2013년 7.3% 증가) 구매력 기준 1인당 GDP 고려시 중국 소고기 수요는 초기 단계 중국 소고기 소비 증가에 따른 투자 아이디어 세 가지 (1) Live Cattle ETF (2) 사료로 사용되는 농산물 (3) 농산물 비료업체와 사료 첨가제업체 (기타) 일회용 가스업체 김영일 769-2176 ampm01@daishin.com 산업 및 종목 분석 비상교육: 견조한 출판 매출 확인 - 4분기 매출 및 영업이익 추정치 부합, 순이익은 일회성 요인으로 추정치 하회 교과서 매출 증대로 출판 부문 매출 및 영업이익 각각 전년대비 29%, 52%의 높은 성장세 시현 교육부의 교과서 가격 조정 리스크는 3월 중 해소 전망, 가격 조정될 시 1분기 실적 하향조정 가능 투자의견 매수, 목표주가 20,000원 유지 (Upside 75%) 박신애 769.2378 sunny_lee@daishin.com 비에이치아이: 전방산업 살아나며 2014년 수주증가 - 투자의견 매수, 목표주가 25,000으로 하향(-8%) 목표주가 하향은 2013년 신규수주 부진하여 2014년 실적 하향조정에 기인 하지만 최근 건설사의 해외 발전플랜트 수주 증가, 하반기에 일부 국내 6차수급전력용 화력 발전소 발주가 예정되어 있어 오랜 기간 얼어붙었던 동사의 2014년 수주증가 기대감 살아나고 있어 투자의견 매수 유지 건설사 해외 발전플랜트 수주증가+ 하반기 국내 석탄화력발전소 발주 기대감 2013년 첫 발전용 CFB보일러 수주하며 보일러 업체로 장기적 외형성장 기대 이지윤 769.3429 leejiyun0829@daishin.com
  • 2. 소득 수준 높아진 중국. 투자포커스 소고기 사먹겠지 ※ 소득 수준이 높아지며 중국 소고기 소비 급증 김영일 02.769.2176 Ampm01@daishin.com 2012년 중국 육류 소비는 돼지고기(69.5%, 5270만톤), 닭고기(17.9%, 1390만톤), 소고기(5.7%, 560만톤)였는데 2013년엔 소고기 소비량이 2012년보다 7.3%나 증가해 600만톤을 기록(같은 기간 돼지고기 소비량은 2.9% 증가). 도시화, 소득 수준 향상, 두 자녀 정책 전환 등이 주요한 원인. CME(시카고 상품 거래소)에서 거래되는 ‘살아있는 소’ 선물 가격은 작년 6월부터 12.8%나 상승 2000년대 원자재 블랙홀이었던 중국이 2010년대 들어 먹거리 블랙홀로 바뀌고 있음. 2012년에는 유제품 수입이 크게 증가. 유제품 관련 기업 주가도 큰 폭으로 상승했. 사푸토와 매일유업 2012년에만 각각 30%, 71% 상승했고 여전히 상승세 유지. 2013년에는 소고기 수입이 급증. 2012년 9.9만톤이던 중국 소고기 수입량은 2013년에 40만톤을 기록해 304% 증가. ※ 구매력 기준 1인당 GDP 고려시 중국 소고기 수요는 초기 단계 2013년 구매력 기준 중국 1인당 GDP는 6,569$로 1970년대 초반 미국 수준과 유사. 미국은 1인당 GDP가 6000$을 넘어선 1960년대 후반부터 1인당 육류 소비가 급증. 중국 역시 소득 수준 향상에 따라 육류 수요가 꾸준히 증가할 전망. 무엇보다 2012년부터 소고기 소비의 전체 육류 소비 기여도가 높아지고 있음. 작년 소비량은 2012년보다 7.3%나 급격히 증가. ※ 중국 소고기 소비 증가에 따른 투자 아이디어 세 가지 (1) 소 관련 ETF : 미국 농무부는 올해 전세계 소고기 생산량이 정체될 것으로 전망. 주요국 생산량 증가 전망에도 20% 점유율을 차지하고 있는 미국 생산 감소 때문. 반면 중국 소 소비량은 급증하고 있어 국제 소 가격 상승 지속 예상됨. 주요 소 관련 ETF는 ‘Live Cattle ETF’(CATL LN Equity) (2) 농산물 투자 :소 가격이 상승한다면 소 생산이 늘어날 것이고 그 과정에서 농산물 가격 상승이 예상되기 때문. 소 한마리를 생산하기 위해서 10톤의 곡물이 사용됨. 과거 소 가격은 2008년 광우병 사태로 급락 이후 2010년 상반기부터 반등. 곡물가는 시차를 두고 하반기에 본격적으로 상승했음. (3) 글로벌 농산물 비료업체, 사료 첨가제 생산업체, 일회용 가스업체 그림 1. ‘살아있는 소’ 선물 가격 52 주 신고가 그림 2. 중국 소고기 소비량 급증 10 살아있는 소(Future) 145 전년대비 증가율(%) 8 143 141$ 141 *8개월간 12.8% 상승 139 6,080 6 6,400 중국 소고기 소비량(천톤,우) 7.3% 6,007 4 6,200 6,000 5,800 137 2 135 0 133 (2) 131 (4) 129 (6) 5,000 (8) 4,800 127 125$ 125 13.1 13.3 13.5 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 5,600 5,400 5,200 (10) 4,600 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 자료: Wiind, 대신증권 리서치센터 2
  • 3. Results Comment 비상교육 견조한 출판 매출 확인 (100220) 4분기 매출 및 영업이익 추정치 부합, 순이익은 일회성 요인으로 추정치 하회 박신애 769.2378 shinay.park@daishin.com BUY 투자의견 매수, 유지 20,000 목표주가 유지 11,400 현재주가 (14.02.26) 교육업종 KOSPI 시가총액 시가총액비중 자본금(보통주) 52주 최고/최저 120일 평균거래대금 외국인지분율 주요주주 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 1970.77 148십억원 0.01% 6십억원 18,450원 / 11,000원 5억원 0.57% 양태회 외 27인 54.78% 1M -6.9 -8.4 3M -13.3 -11.0 6M -18.6 -22.0 12M -25.5 -24.4 (천원) 비상교육(좌) (%) 19 Relative to KOSPI(우) 30 18 20 17 16 10 15 - 4분기 실적 매출 593억원(+24.6% YoY), 영업이익 267억원(+50.1% YoY), 순이익 143억원 (+77.6 YoY)으로 매출과 영업이익은 당사 추정치 부합했으나 순이익은 27% 하회함 - 출판 부문 매출 532억원(+28.5% YoY), 영업이익 278억원(+51.6% YoY) 기록하며 교과서 매출 증대에 힘입은 높은 성장세 시현. 2009년 개정 교과서 매출(중1+2 & 고1)이 모두 4분 기에 유입되면서 2013년 전사 매출의 48%가 4분기에 집중되는 양상 보임 - 이러닝 부문은 고등온라인 ‘공부엔진’ 론칭 비용에 따른 마진 악화로 기대치에 미흡한 실적 - 순이익이 추정치를 27% 정도 크게 하회하는 것은 자회사 ‘비상캠퍼스’에 대한 대여금 및 지 급보증 45억원 가량을 대손상각 처리한 영향 교과서 가격 조정 리스크는 3월 중 해소 전망, 가격 조정될 시 1분기 실적 하향조정 가능 - 2014년 교과서 매출이 사상 최대치 기록하면서 별도 기준 매출 1,334억원(+7.5% YoY), 영 업이익 270억원(+28.7% YoY) 달성 전망. 교과서 매출은 20% YoY 성장한 487억원 예상 - 2009년 개정 교과서가 중•고등학교 전학년에서 사용되기 시작하는 2015년부터 교과서 시 장에서의 점유율을 기반으로 한 참고서 수요 본격적으로 나타날 전망. 장기적으로 교과서 컨텐츠를 바탕으로 참고서, 이러닝, 디지털교과서 등 타 사업 부문에서의 시너지 효과 기대 - 교육부의 고등 교과서 가격 조정에 대한 우려로 최근 주가 부진. 동사 2013년 매출의 9%, 2014년 매출의 13%에 해당하는 부분으로, 가격이 조정될 경우 오는 1분기 출판 부문 실적 의 하향조정 요인이 될 수 있음. 3월 중 가격조정 관련 리스크 해소될 것으로 전망 투자의견 매수, 목표주가 20,000원 유지 - 투자의견 매수, 목표주가 20,000원 유지. 목표주가는 12M Fwd EPS 1,622원에 Target PER 12.0x(2009-13F 평균 PER 10.0x를 20% 할증)를 적용하여 산정 - 하반기 경희대를 시작으로 한글 어학사업 진출 예정. 국내 대학 지원을 희망하는 해외 거주 외국인을 대상으로 한 한글 교습 이러닝 사업으로, 올해 매출 규모는 미미하겠으나 신시장 창출을 통해 향후 이러닝 부문의 성장동력으로 확장될 가능성에 기대 - 2013년 현금배당금 130원으로 배당수익률 1.0%, 별도 기준 배당성향 15.0% 기록 0 14 13 -10 12 -20 11 10 9 13.02 영업실적 및 주요 투자지표 13.05 13.08 13.11 -40 14.02 (단위: 십억원, 원 , %) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 112 119 124 133 138 영업이익 17 22 21 27 32 세전순이익 총당기순이익 17 15 15 13 17 11 26 20 31 23 -30 매출액 지배지분순이익 EPS 15 13 11 20 23 1,314 1,004 868 1,577 1,867 PER 5.2 13.9 13.1 7.2 6.1 BPS PBR 11,288 0.6 11,057 1.3 11,773 1.0 13,173 0.9 14,763 0.8 9.1 7.4 12.2 12.9 ROE 11.8 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 비상교육, 대신증권 리서치센터 3
  • 4. Issue & News 비에이치아이 전방산업 살아나며 (083650) 2014년 수주증가 투자의견 매수, 목표주가 25,000으로 하향(-8%) 이지윤 전재천 769.3429 leejiyun0829@daishin.com 769.3082 Jcjeon7@daishin.com BUY 투자의견 - 목표주가 하향은 2013년 신규수주 부진하여 2014년 실적 하향조정에 기인 - 하지만 최근 건설사의 해외 발전플랜트 수주 증가, 하반기에 일부 국내 6차수급전력용 화력 발전소 발주가 예정되어 있어 오랜 기간 얼어붙었던 동사의 2014년 수주증가 기대감 살아나고 있어 투자의견 매수 유지 매수, 유지 25,000 목표주가 하향 16,400 현재주가 (14.02.26) 기계업종 KOSDAQ 시가총액 시가총액비중 자본금(보통주) 52주 최고/최저 120일 평균거래대금 외국인지분율 주요주주 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 529.23 215십억원 0.17% 7십억원 28,800원 / 13,500원 7억원 0.50% 박은미 외 6인 33.22% 우종인 외 3인 33.11% 1M 10.1 8.2 3M 6.8 3.1 6M -2.1 -1.3 12M -43.1 -43.1 (천원) 비에이치아이(좌) (%) 34 Relative to KOSDAQ(우) 0 건설사 해외 발전플랜트 수주증가+ 하반기 국내 석탄화력발전소 발주 기대감 - 2013년 누적수주 500십억원(이중 300십억원은 LOI)으로 부진. 2014년은 수주 1조 달성 가 능할 것으로 예상 - 한국 건설사 2014년 2월 26일까지 해외 발전플랜트 신규수주 누적 5십억불 돌파  알제리 가스복합화력용 HRSG 발주 상반기내 이루어질 것. 총 6개의 사이트 중 한 국 컨소시엄이 5개 사이트를 수주하면서 동사의 수주가능성 높아짐  신흥국 중 테이퍼링 이슈로 인한 환율하락 리스크가 상대적으로 완화된 필리핀, 베 트남에서 발전플랜트 프로젝트 입찰이 다시 재개되고 있으며 남미지역에서의 발전 플랜트 수요 증가 - 하반기에 영흥 7,8호기(870MW 2기)와 신서천 1,2호기(500MW 2기) 프로젝트에 입찰 참여 할 예정 2013년 첫 발전용 CFB보일러 수주하며 보일러 업체로 장기적 외형성장 기대 - 2013년 Foster Wheeler의 CFB보일러 라이선스 취득 후 처음으로 의미 있는 발전용 CFB보 일러 프로젝트 수주 - Foster Wheeler는 전세계 CFB보일러 점유율 1위로 CFB보일러 수요가 높은 동남아 시장, 몽고(몽고에서 동사는 FW 라이선스 독점권 갖고 있음)에서 동사의 선전 기대 - CFB보일러는 MW당 가격 PC 보일러 대비 약 1.5배, HRSG 대비 약 10배 높아 동사의 외 형성장에 크게 기여 예상. -10 29 -20 영업실적 및 주요 투자지표 24 -30 19 -40 14 9 13.02 -50 -60 13.05 13.08 13.11 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 (단위: 십억원, 원 , %) 2011A 239 16 9 2012A 501 27 34 2013F 619 26 21 2014F 595 27 18 2015F 675 34 25 9 26 19 15 20 EPS PER 668 31.9 1,984 13.5 1,428 11.5 1,128 14.5 1,542 10.6 BPS PBR 7,494 2.8 10,400 2.6 11,621 1.4 12,674 1.3 14,141 1.2 22.2 13.0 9.3 11.5 ROE 9.1 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 비에이치아이 대신증권 리서치센터 4
  • 5. 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) 구분 개인 외국인 기관계 금융투자 보험 투신 은행 기타금융 연기금 사모펀드 국가지자체 (단위: 십억원) 2/26 2/25 2/24 2/21 2/20 02월 누적 14년 누적 -167.8 61.0 109.6 -35.1 44.0 -26.9 -11.2 0.6 136.3 -3.4 5.4 -200.9 228.5 -33.8 -34.8 15.1 20.6 -9.2 0.8 -25.8 8.8 -9.3 62.9 7.8 -70.4 14.6 26.1 -89.0 -2.4 -3.0 15.8 -33.5 1.1 -273.3 315.5 -38.7 -53.2 15.7 24.9 -17.9 2.0 -13.9 5.3 -1.6 189.6 -173.9 -20.3 -18.8 -3.7 -0.1 -15.6 -3.6 35.7 -12.7 -1.6 102 -1,097 951 -399 217 387 -121 -39 820 0 86 1,494 -2,742 1,026 -1,465 194 1,127 -72 -32 1,288 -84 70 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 NAVER 삼성전자 SK 하이닉스 KB 금융 한국전력 POSCO SK 이노베이션 한전 KPS 현대차 하나금융지주 기관 금액 순매도 80.5 55.0 18.2 15.7 10.6 7.3 6.4 5.1 4.7 4.5 현대제철 SK 텔레콤 현대모비스 대우조선해양 삼성화재 대림산업 현대차 2 우 B 삼성증권 제일기획 삼성물산 금액 25.3 15.9 12.4 11.7 9.1 8.9 8.5 6.3 5.3 5.0 순매수 현대차 대우조선해양 SK 텔레콤 현대모비스 기아차 SK 하이닉스 SK 현대차 2 우 B 삼성물산 삼성생명 금액 순매도 46.8 16.6 15.5 14.0 13.1 12.6 9.9 9.6 9.5 7.8 현대제철 POSCO LG 전자 NAVER 롯데케미칼 하나금융지주 NHN 엔터테인먼트 한국타이어 제일모직 코스맥스 금액 54.5 16.0 13.5 9.8 7.8 6.0 6.0 5.8 5.7 5.3 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 셀트리온 멜파스 파라다이스 내츄럴엔도텍 CJ 오쇼핑 에스엠 쎌바이오텍 세운메디칼 KG 모빌리언스 와이지엔터테인먼트 기관 금액 순매도 금액 4.0 3.0 2.7 1.9 1.7 1.4 1.4 0.9 0.8 0.7 솔브레인 다음 GS 홈쇼핑 오스템임플란트 위메이드 서울반도체 원익 IPS 한글과컴퓨터 덕산하이메탈 차바이오앤 4.0 2.8 2.7 2.6 2.2 2.1 1.7 1.5 1.3 1.2 순매수 인선이엔티 성우하이텍 GS 홈쇼핑 씨티씨바이오 파트론 유진테크 엑세스바이오 KDR 다음 성광벤드 엘엠에스 금액 순매도 금액 16.9 2.8 2.6 2.4 2.0 1.7 1.6 1.6 1.3 1.3 오스템임플란트 서울반도체 루멘스 코다코 오성엘에스티 조이시티 마크로젠 메디톡스 라이온켐텍 엔텔스 6.7 4.5 2.0 2.0 1.3 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 자료: KOSCOM 5
  • 6. ▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 순매수 기관 (단위: %, 십억원) 금액 수익률 순매도 금액 4.4 현대차 (단위: %, 십억원) 수익률 순매수 금액 현대차 금액 수익률 순매도 수익률 삼성전자 396.6 70.3 6.5 141.9 6.5 현대제철 158.2 -10.3 NAVER 138.3 10.3 엔씨소프트 63.6 -7.5 SK 텔레콤 59.7 2.6 삼성전자 103.9 4.4 SK 하이닉스 136.0 1.2 현대건설 50.8 -1.0 대우조선해양 53.1 6.0 SK 하이닉스 96.5 1.2 한국전력 44.1 0.5 CJ 헬로비전 33.7 -2.2 삼성물산 52.2 2.1 NAVER 90.8 10.3 SK 이노베이션 42.9 1.1 삼성생명 27.4 0.5 GS 건설 51.5 2.8 제일모직 41.8 2.0 LG 디스플레이 33.7 -0.6 SK 텔레콤 26.9 2.6 효성 40.9 4.0 LG 전자 37.1 0.7 삼성엔지니어링 19.5 2.4 현대제철 25.7 -10.3 기아차 40.0 4.2 한국전력 34.2 0.5 한전 KPS 19.1 7.5 LG 생활건강 23.3 0.0 삼성생명 36.2 0.5 POSCO 34.2 -0.9 현대모비스 19.0 1.3 대우조선해양 22.2 6.0 현대건설 33.5 KT&G 17.5 1.6 삼성증권 18.1 1.9 두산인프라코어 31.5 자료: KOSCOM -1.0 KT 33.8 2.0 31.8 2.7 롯데케미칼 -4.1 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 2/26 2/25 2/24 2/21 2/20 02월 누적 14년 누적 한국 42.9 233.5 2.6 312.7 -190.3 -885 -2,027 대만 229.2 115.9 57.8 376.5 49.2 -614 191 인도 -- -- 45.3 98.8 35.1 151 139 태국 -- -18.7 6.5 13.6 -53.9 -585 -1,000 인도네시아 -12.5 5.0 46.4 50.1 84.6 601 799 필리핀 -- 29.9 -48.4 22.9 31.5 35 -72 베트남 1.7 6.9 -1.8 1.5 7.5 39 115 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 6