대신리포트_모닝미팅_140117
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    대신리포트_모닝미팅_140117 대신리포트_모닝미팅_140117 Document Transcript

    • 2014년 1월 17일 금요일 Global Radar 호주의 통화완화정책과 호주달러 약세 기대감 - 원자재 수퍼사이클과 함께 성장세를 이어온 호주는 신흥국 경기 둔화 우려에 따른 원자재 가격 하락 전망 등에 기인하여 성장세 지속에 대한 우려가 높으며 따라서 호주달러도 약세 흐름이 지속되고 있음. - 호주중앙은행(RBA)는 경기부양을 위해 2013년 기준금리를 수차례 인하했음. 호주의 기준금리는 소비자물 가상승률을 타겟으로 하고 있으나, 교역조건 변화에 더 민감하게 반응하는 모습. 호주달러 약세는 호주의 교역조건 개선을 이끌 가능성이 높은 만큼, 추가 기준금리 인하 가능성을 배제할 수 없음. - 다만, 호주경제가 광공업 위주의 교역과 그에 따른 중국 경제 의존도에서 벗어나 내수 회복세가 지속된다면 호주달러 약세는 제한될 전망. 김승현. 769.3912 economist1@daishin.com 산업 및 종목 분석 SBS: 기지개를 켜다 - 4Q13 매출액 1,813억원(-9.6% yoy, +6.2% qoq), 영업이익 141억원(+56.4% yoy, +317.5% qoq) 전망 - 경기회복에 따라 2014년 광고시장 3.8% 성장 전망. 대형스포츠 이벤트로 광고판매율 증가 - 방송산업발전종합계획(13.12.10. 미래창조과학부, 방송통신위원회, 문화체육관광부)에 따라 규제 개선/완화 등으로 장기적으로 시장 확대 전망 김회재 769.3540 khjaeje@daishin.com KT&G: 담배호조로 4분기 영업실적 어닝 서프라이즈 - 4분기 실적 영업이익 기대이상의 호조, 순이익 부진은 세무추징금 영향 - 2014년 담배수출 회복과 자회사관련 손실 축소로 불리한 환율 대비 견조한 실적 예상 - 배당투자 및 방어주 매력으로 투자의견 매수, 목표주가 8만 8천원 유지 이선경. 769.2378 sunny_lee@daishin.com
    • Global Radar 김승현 02.769.3912 economist1@dashin.com 호주의 통화완화정책과 호주달러 약세 기대감 호주달러 가치 하락을 이끄는 호주중앙은행(RBA) - 호주 경제는 원자재 수퍼사이클과 함께 금융위기 기간에도 안정적인 성장세를 시현해왔음. 하지만 신흥국의 성장 둔화 압력이 원자재 수요 위축으로 이어져 원자재 가격이 빠른 속도로 하락한 이후, 호주 성장세 지속에 대한 우려가 확대된 모습. - 한편, 호주중앙은행(RBA)은 기준금리를 인하하며 경기 부양과 환율 상승을 이끌고 있는 모습. RBA 는 통화정책의 타겟을 소비자물가상승률(2~3%대 유지)로 명시하고 있으나, 교역조건 변화에 더 민감하게 반응하는 모습 - 2005년 이후 교역조건 개선은 호주 경제 성장세를 이끌어온 주요인으로 평가되고 있음. 호주 수출 입구조상 수입품 가격은 안정적인 반면, 수출품 가격은 변동성이 높아 호주달러 약세는 교역조건 개선으로 이어질 가능성이 높음. 이에 소비자물가가 2%대의 완만한 상승률을 지속하고 있음에도 RBA의 추가 금리 인하 가능성을 배제할 수 없음. 호주 내수와 글로벌 경기 회복은 급격한 가치 절하 제한 - 호주달러가 성승 전환되기 위해서는 중국 성장세 회복이 필요함. 하지만 2014년에는 구조개혁으로 중국의 성장세 둔화 가능성이 높아 원자재 가격이 완만하게 하락하며 호주달러 약세 압력으로 작용 할 것으로 예상됨. - 다만, 호주은행의 통화완화정책에 따른 내수 진작이 지속되며 중국에 대한 경기 의존도가 낮아진다 면 호주달러환율 하락세는 제한될 전망. 실업률은 다소 높은 수준이나, 저금리 기조로 주택가격이 상승하며 부의 효과에 기인하여 민간소비 증가세 유지한다면 내수 중심의 성장 기반을 갖출 수 있 을 것으로 예상됨. - 유로존 경기회복에 따른 유로화 가치 상승과 위험자산 선호로 달러화가 약세 흐름을 시현하며 호주 달러의 급격한 하락 속도를 조절할 것으로 예상 그림 1. 호주달러 약세는 교역조건 개선을 견인 (index) 120 교역조건 110 그림 2. 저금리 기조로 주택가격 상승 (USD/AUD) 1.1 호주달러환율 1.0 (%, y/y) 25 대도시 주택가격 상승률(우, q/q) 대도시 주택가격 상승률(y/y) (%, q/q) 10 90 0.8 80 8 15 6 10 4 2 0 0.9 20 5 100 0 0.7 70 0.6 60 0.5 40 0.4 00.03 01.01 01.11 02.09 03.07 04.05 05.03 06.01 06.11 07.09 08.07 09.05 10.03 11.01 11.11 12.09 13.07 50 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 -5 -2 -10 -4 06.6 07.6 08.6 09.6 10.6 11.6 12.6 13.6 자료: Wind, 대신증권 리서치센터 2
    • Earnings Preview SBS 기지개를 켜다 (034120) 4Q13 Preview: OP 141억원 전망 김회재 769.3540 khjaeje@daishin.com BUY 투자의견 매수, 유지 53,000 목표주가 유지 현재주가 (14.01.16) 41,450 미디어업종 KOSPI 시가총액 시가총액비중 자본금(보통주) 52주 최고/최저 120일 평균거래대금 외국인지분율 주요주주 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 1957.32 757십억원 0.07% 91십억원 51,700원 / 35,250원 21억원 0.00% SBS미디어홀딩스 34.72% 국민연금공단 13.05% 1M 2.9 3.1 3M 13.1 17.6 6M -5.8 -10.2 12M 1.6 2.6 (천원) SBS(좌) (%) 57 Relative to KOSPI(우) 30 25 52 - SBS 4Q13 매출액 1,813억원(-9.6% yoy, +6.2% qoq), 영업이익 141억원(+56.4% yoy, +317.5% qoq) 전망 - 전분기 및 전년동기대비 이익 증가하나, 경기 부진으로 성수기 효과는 거의 없음. TV 기본 판매율은 49%로 3Q의 47% 대비 증가하나, 전년 동기 57% 대비 감소 전망 - 재전송료 수익 증가. LGU+, SKB와의 협상 완료로 2013년 소급분(42억원 추정) 반영. 스카 이라이프와는 2012년 소급분(32억원 추정) 반영 2014년 기지개를 켜다: 광고시장 성장, 광고판매율 및 사업수익 증가, 규제 완화 - 경기회복에 따라 2014년 광고시장 3.8% 성장 전망 - 대형스포츠 이벤트시 광고판매율 증가. 최근 3년 평균 총판매율(기본 + 특집) 70%이나, 2000년 이후 동계올림픽은 83%, 월드컵은 140% 판매율 보임. 경기회복 및 스포츠 이벤트 효과로 2014년 평균 총판매율은 74%로 2013년의 59% 대비 증가 전망 - 디지털 유료방송 가입자 증가로 재전송료 수입은 연간기준 211억원으로 2013년의 167억원 대비 44억원 증가 전망. 소급분 반영시는 57억원 증가 - 방송산업발전종합계획(13.12.10. 미래창조과학부, 방송통신위원회, 문화체육관광부)에 따라 규제 개선/완화 등으로 장기적으로 시장 확대 전망. 2014년에 당장 실행될 가능성은 낮다고 판단하지만, 실행시 SBS에 미치는 효과는 다음과 같음 1) 공영방송 수신료 현실화: 가구당 수신료 월 2.5천원에서 4천원으로 인상시, KBS의 재원 3.2천억원 증가. 기존 광고 6천억원의 1/3을 축소할 방침이므로, SBS에게는 7~900억원 의 광고매출(2013년 방송매출의 13~17%에 해당) 증가 효과 발생. 2019년 KBS 광고 완전폐지시는 SBS에게 2.5~3천억원의 광고매출 증가 효과 발생 2) 중간광고, 광고총량제, 금지품목 개선: 중간광고 도입시는 매출 670억원(2013년 방송매 출의 12%에 해당) (단가는 SA급에 20% 할증이 붙은 1,440만원. 프라임타임에 60분당 1회 3개. 일평균 13개. 판매율 100% 가정) 20 15 47 10 42 투자의견 매수(Buy), 목표주가 53,000원 유지 5 0 37 -5 - 목표주가는 12M FWD EPS 2,646원에 PER 18배(‘03, ‘06~07, ‘11년 평균) 적용 -10 32 (단위: 십억원, %) -15 27 13.01 13.04 13.07 13.10 -20 14.01 4Q12 3Q13 4Q13(F) YoY QoQ 4Q13F Consensus Difference (%) 201 171 181 -9.6 6.2 203 -11.7 영업이익 9 3 14 56.4 317.5 14 0.0 순이익 6 7 12 92.6 64.5 10 10.2 2011 2012 2013(F) 2013(F) 2013 Consensus Difference (%) 구분 매출액 구분 매출액 Growth 2012 721 757 686 5.1 -9.4 708 -3.3 영업이익 83 41 32 -50.9 -21.6 32 -1.3 순이익 58 29 30 -50.2 2.3 27 7.1 자료: SBS, WISEfn, 대신증권 리서치센터 3
    • Results Comment 담배호조로 4분기 영업실적 어닝 서프라이즈 KT&G (033780) 4분기 실적 영업이익 기대이상의 호조, 순이익 부진은 세무추징금 영향 이선경 박신애 769.3162 sunny_lee@daishin.com 769.2378 shinay.park@daishin.com BUY 투자의견 매수, 유지 88,000 목표주가 유지 75,200 현재주가 (14.01.16) 음식료업종 KOSPI 시가총액 시가총액비중 자본금(보통주) 52주 최고/최저 120일 평균거래대금 외국인지분율 주요주주 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 1957.32 10,324십억원 0.90% 955십억원 80,700원 / 71,500원 167억원 58.80% 중소기업은행 6.93% Lazard Asset Management LLC 외 43인 5.07% 1M 2.0 2.2 3M -3.8 0.0 6M -3.8 -8.3 KT&G(좌) (천원) (%) Relative to KOSPI(우) 83 12M -3.5 -2.5 10 81 8 79 6 77 4 75 2 73 0 71 -2 69 67 -4 65 -6 63 13.01 13.04 13.07 13.10 -8 14.01 - 4분기 매출 9,871억원(+3.4% YoY), 영업이익 2,228억원(+23.1% YoY)으로 어닝 서프라이 즈, 그러나 일회성 비용인 세무추징금 820억원으로 순이익은 예상보다 크게 부진 - 내수 담배시장 2% YoY 성장, KT&G 점유율 0.8%P 증가하며 내수담배 매출 5% 증가 - 수출담배 -12% YoY로 매출 역성장폭 크게 둔화되며 재고소진에 따른 회복 시그널 - 인삼공사 낮은 기저 효과로 매출 14% 성장. 광고선전비 확대, 임금인상 등에도 전년동기의 낮은 기저로 영업이익은 75% 증가한 79억원 기록 - 영진약품 호조세 지속, 기타법인 합산 손실은 구조조정 비용 등으로 3분기보다 확대 - 환율 하락에도 ASP 증가와 판매량 호조로 담배 원가율 전년동기대비 개선된 점 긍정적, 판관비율은 KT&G, 인삼공사, 기타 자회사 전반 모두 전년동기대비 하락 2014년 담배수출 회복과 자회사관련 손실 축소로 불리한 환율 대비 견조한 실적 예상 - 실내흡연 금지 확대 시행에 따라 담배 내수시장은 2% 감소 예상하나 재고소진 및 주력 수출국가 정세 안정으로 담배 수출이 두자리수 성장하며 내수 감소세 커버해 2014년 담배 전체 매출은 3% 성장 예상 - 홍삼 내수는 경기부진과 경쟁심화 반영해 5% 성장 예상. 홍삼 수매단가 동결되어 원가부담 은 완화 - 2013년 트리샤티, 소망화장품, KGC라이프엔진 등 자회사 구조조정 및 사업재정비 마무리됨 에 따라 2014년부터 영업손실 점진적 축소, 환율 등에 의한 영업외 손실 발생도 제한적 - 2014년 1,050원의 환율가정과 해외시장에 대한 장기투자 개념의 마케팅비 지출 충분히 반영하면 매출 4% 성장, 영업이익 1% 감소, 그러나 순이익은 29% 증가 배당투자 및 방어주 매력으로 투자의견 매수, 목표주가 8만 8천원 유지 - KT&G 보수적 경영목표 제공했으나 당사 기존 시각과 크게 다르지 않음. 당사는 2014년과 2015년 EPS를 각각 1.2%, 3.1% 상향 조정함. 투자의견 매수와 목표주가 8만 8천원 유지 - 정기세무조사 결과 3분기에 소급 반영된 494억원과 4분기에 반영된 820억원의 총 1,314 억원의 세무 추징금 발생, 2004년에도 864억원 추징 후 소송으로 2006년에 560억원 돌려 받았는데 추징금 규모가 과도해 이번에도 반환소송 진행할 계획 - 담배세 인상은 지방선거 이후가 유력해 보여 하반기 담배세 인상에 의한 모멘텀 기대 - 2013년 부진한 이익 및 대규모 세무 추징금 발생에도 배당금 전년과 동일한 3,200원 결정, 14년 순이익이 증가하고 현금흐름도 개선 예상되어 배당금 소폭 증가 가능성 높음. 배당투자 및 방어주로서 현주가 수준에서는 매수관점 접근 필요 (단위: 십억원, %) 구분 4Q13 4Q12 3Q13 매출액 954 1,024 946 978 181 107 293 93 194 141 191 115 223 79 구분 2011 2012 매출액 영업이익 순이익 3,723 1,090 816 3,985 1,036 738 1Q14 987 영업이익 순이익 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 3.4 -3.6 23.1 -25.7 -23.9 -14.5 2013(F) YoY QoQ 926 3.3 -6.2 240 177 -3.7 -13.1 7.5 122.7 Growth Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 2012 2013(F) 3,781 982 642 3,813 981 606 3,822 1,013 570 0.2 3.3 -6.0 7.0 -5.0 -9.6 -4.1 -2.2 -22.7 주: 순이익은 지배주주 순이익 자료: KT&G, WISEfn, 대신증권 리서치센터 4
    • 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) 구분 1/16 개인 -62.8 53.9 66.8 35.1 -36.7 -24.6 55.0 -24.0 -58.3 67.3 -143.0 -964 -964 -20.8 -67.2 -63.9 -47.5 -256.4 -1,447 -1,447 외국인 기관계 금융투자 1/15 (단위: 십억원) 1/14 1/13 1/10 01월 누적 14년 누적 21.6 178.4 1,267 1,267 -90.1 -58.1 -407 -407 보험 -4.7 5.8 -66.1 -21.4 7.8 -198 -198 투신 68.4 30.9 16.5 72.3 42.3 399 399 은행 -2.9 4.0 2.9 10.5 -0.6 49 49 기타금융 0.8 -3.3 -4.3 2.6 -0.8 14 14 연기금 -8.6 18.0 50.3 48.0 76.7 351 351 사모펀드 22.4 -7.7 0.0 2.1 -14.4 -112 -112 0.4 -4.5 6.2 0.7 2.4 -20 -20 국가지자체 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 기관 금액 순매도 금액 NAVER 37.2 기아차 23.1 현대차2 우B 28.6 두산중공업 14.9 LG 전자 10.0 삼성전자 12.5 순매수 금액 순매도 금액 대우조선해양 33.4 현대차2 우B 29.7 기업은행 13.5 현대중공업 18.5 엔씨소프트 10.2 SK 하이닉스 11.0 SK 텔레콤 8.9 아모레퍼시픽 9.0 아모레퍼시픽 9.0 KT 10.5 OCI 7.7 KB 금융 8.2 현대건설 8.6 만도 9.9 하나금융지주 7.6 삼성중공업 6.6 현대차 8.4 SK 텔레콤 9.7 대우조선해양 7.4 신한지주 6.5 CJ 8.2 하나금융지주 9.6 삼성엔지니어링 7.1 현대건설 5.6 LG 전자 7.4 한국전력 5.4 GS 건설 7.0 KT&G 5.6 두산중공업 7.1 CJ 제일제당 5.0 한국전력 6.4 현대모비스 5.2 삼성전자 7.1 삼성엔지니어링 4.8 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 에스엠 7.1 GS 홈쇼핑 8.2 순매수 CJ E&M 금액 순매도 금액 5.1 메디톡스 3.1 CJ E&M 4.7 성광벤드 2.7 GS 홈쇼핑 4.5 해성옵틱스 2.6 서울반도체 4.4 셀트리온 2.3 성광벤드 2.6 삼천리자전거 2.4 루멘스 4.4 삼천리자전거 1.3 SK 브로드밴드 2.0 위메이드 2.3 메디톡스 4.0 인터파크 1.3 파트론 1.8 매일유업 2.1 위메이드 4.0 인프라웨어 1.3 에스엠 1.8 파라다이스 1.7 덕산하이메탈 2.4 리홈쿠첸 0.9 세코닉스 1.5 CJ 오쇼핑 1.3 바이로메드 2.3 고영 0.9 KH 바텍 1.4 한글과컴퓨터 1.3 원익IPS 1.6 레드로버 0.9 와이지엔터테인먼트 1.1 하이록코리아 1.3 CJ 오쇼핑 1.5 리드코프 0.7 바이로메드 1.1 선데이토즈 1.2 자료: KOSCOM 5
    • ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 기관 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 SK 텔레콤 62.7 삼성전자 55.9 LG 디스플레이 38.7 S-Oil 31.0 OCI 28.9 수익률 순매도 금액 수익률 111.1 2.3 기아차 1.3 엔씨소프트 (단위: %, 십억원) 금액 수익률 203.5 -5.1 LG 화학 63.6 1.3 SK 텔레콤 54.6 2.0 현대중공업 39.7 -2.3 GS 31.4 -0.4 4.3 S-Oil 30.6 -0.7 1.3 한국전력 30.0 -2.6 5.4 기아차 29.3 -0.2 하나금융지주 25.9 1.0 제일모직 25.4 0.9 순매수 금액 -2.7 엔씨소프트 80.5 2.2 SK 하이닉스 62.3 -0.2 LG 전자 57.2 5.5 54.3 2.2 대우조선해양 39.6 4.0 -0.7 신한지주 43.5 -2.2 아모레퍼시픽 34.8 -0.2 -1.0 두산중공업 42.5 1.3 삼성SDI 34.0 2.6 NAVER 30.2 두산중공업 24.6 2.0 삼성중공업 3.3 아모레퍼시픽 수익률 순매도 삼성엔지니어링 25.2 35.9 -0.2 GS 24.1 -0.4 삼성SDI 35.3 2.6 대우조선해양 23.7 4.0 KB 금융 32.6 -0.3 현대차 22.0 한국전력 22.2 -2.6 현대중공업 29.7 -2.3 고려아연 19.8 4.4 현대차 20.9 5.4 현대건설 24.4 -4.6 KB 금융 19.4 -0.3 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 구분 1/16 (단위: 백만달러) 1/15 1/14 1/13 1/10 01월 누적 14년 누적 한국 58.7 -4.4 -16.6 -73.3 -57.6 -210 -210 대만 160.4 245.7 1.8 117.2 -7.0 708 708 인도 0.0 125.4 27.9 27.9 16.2 242 242 태국 -55.9 -35.4 -46.7 57.1 -34.4 8 8 22.7 89.6 0.0 163.5 8.1 261 261 필리핀 2.8 -6.2 1.5 5.6 -13.9 -30 -30 베트남 9.2 6.3 3.6 4.1 3.7 39 39 인도네시아 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 6