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대신리포트_모닝미팅_131220
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대신리포트_모닝미팅_131220

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  • 1. 2013년 12월 20일 금요일 Global Radar 엔 약세 속 한국과 대만 - 12월 들어 진행되는 한국과 대만 증시의 디커플링(외국인 수급의 차별화)은 엔 약세에 대한 노출도 차이에 기인. 엔 약세가 심화될수록 양국 증시 간 상관성은 하락하는 경향 - 한국과 대만 간 수출 경합도 차이가 근본 원인. 대만의 총수출경합도지수(ESI)는 한국 대비 낮은 수준. 반면 한국 10대 수출 품목의 경합도는 대부분 50% 이상이며 비중이 클수록 경합도가 높아 엔저 영향 크게 받음 - 환율 효과 외에 대만의 높은 배당수익률과 안정성은 외국인 순매수 유인 - 향후 디커플링은 약화될 것으로 예상. EPFR 펀드의 비중 갭(한국-대만)은 평균 수준을 회복해 양국 선호의 동행성이 강화될 것. 밸류에이션 갭 또한 역사적 임계치 하회해 한국의 벨류에이션 매력도가 높아질 가능성 오승훈. 769.3803 oshoon99@daishin.com 산업 및 종목 분석 우노앤컴퍼니: 2014년 소송비용 감소로 실적회복 국면 진입 - 가발 합성사에 경쟁력을 보유한 강소기업 - 2014년 소송비용 감소에 따라 수익성 회복할 것으로 판단 - 아프리카 현지공장 가동과 신제품 매출 증가로 기대되는 2014년 박양주 769.2582 guevara@daishin.com 대우인터내셔널: 가스전 수확기 도래, 주가 상승 본격화 될 전망 - 목표주가 50,000원으로 상향 조정 - 미얀마 가스전에 대한 재평가 진행될 전망 - 실적 개선 본격화되기 시작, 주가 상승 견인 전망 정연우 769.3076 cyw92@daishin.com
  • 2. Global Radar 엔 약세 속 한국과 대만 * 12월 들어 재차 진행되는 한국과 대만 증시의 디커플링 Strategist 오승훈 02.769.3803 Oshoon99@daishin.com - 한국과 대만 주식시장은 IT 강국, 수출 주도형 경제 구조 등 펀더멘털의 유사성을 토대로 동행 성을 지님. 그러나 12월 들어 상반기(5월 말 이전) 나타났던 디커플링이 재현되고 있음. 12월 이 후 한국에서 19.2억달러 규모의 외국인 자금 유출 일어난 반면 대만으로는 7.7억달러가 유입 * 엔/달러 환율, 가권지수의 상대적 강세 구도 조성 - 엔 약세가 심화될수록 양국 증시 간 상관성은 하락함. 엔/달러 환율의 2010년 고점권인 93엔 을 돌파한 시점(2013년 2월)을 전후로 상관계수는 0.84에서 0.57로 급락 - 이후 엔저 현상이 완화됨에 따라 상관계수 레벨은 작년 말 수준을 회복하는 듯 했으나 최근 엔저가 가속화되자 재차 하락 중 * 한국과 대만 간 수출 경합도 차이가 근본 원인 - 대만과 일본의 수출경합도지수는 61%로 한국(74%) 대비 낮음. 10대 수출품목의 경합도와 수 출비중을 살펴보면 한국은 대부분 경합도가 50% 초과하며 수출비중이 클수록 경합도가 높은 경향. 반면, 대만은 다수 품목들이 50%아래 면적에 분포해 엔저 타격이 상대적으로 작음 * 대만 증시의 강점 : 높은 배당수익률과 안정성 - MSCI 대만 지수의 배당수익률은 2.8%로 한국(1%)의 2배 이상 높은 수준. GICS 섹터 중 가 장 높은 비중 차지하는 IT의 경우 배당수익률은 3.09% - 대만 증시는 한국 뿐 아니라 미국과도 동조화되어 안정적. 반면, 코스피의 변동성은 미국, 대 만 대비 큰 편으로 외생변수에 민감하게 반응 * 향후 한국-대만 디커플링 완화 예상 - 2009년 이후 EPFR 펀드 내 가중평균비중 추이에 따르면 양국 모두 평균치 하회. 한국과 대 만의 편입비중 갭은 8~10월 외국인 매수세로 정상화 과정을 거쳐 평균 수준 회복. 평균회귀성 향을 감안하면 두 증시의 동행성은 강화될 것 - 벨류에이션 측면에서도 한국의 매력도는 높아질 것. PER 갭은 평균 -3.6배(04년 이후)로 한 국은 대만 대비 저평가 받아옴. 현재 갭은 임계치인 -5.3배를 하회하는 -5.7배. 금융위기 제외 하고 임계치를 하향이탈한 시기 없다는 것을 감안하면 향후 코스피의 매력도 부각될 것 그림 1. 엔/달러 환율과 양국 증시의 상관계수 추이 (정의 상관관계 = 1) 1.2 한국-대만 60일 상관계수 엔/달러 환율(우, 역계열) 그림 2. 대만, 한국 펀드 비중의 갭은 평균 수준에 근접 (엔) 70 (%,%p) 7 비중 갭 대만 한국 갭의 평균 6 1.0 4.8% 80 0.8 5 4 0.6 90 3.3% 3 2 0.4 100 1 0.2 110 12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 자료: Dataguide, 대신증권 리서치센터 09.1 09.4 09.7 09.10 10.1 10.4 10.7 10.10 11.1 11.4 11.7 11.10 12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 0 0.0 자료: EPFR, 대신증권 리서치센터 2
  • 3. Issue & News 우노앤컴퍼니 2014년 소송비용 감소로 (114630) 실적회복 국면 진입 가발 합성사에 경쟁력을 보유한 강소기업 박양주 769.2582 guevara@daishin.com 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 3,530 현재주가 (13.12.19) 화학업종 - 우노앤컴퍼니의 사업부문은 1)가발 합성사 2) 화학사업(전자재료, 합성수지)이며 매출비중은 합성사 54%, 화학사업부 46% - 가발 합성사 사업은 흑인 여성을 주 고객층으로 하는 니치마켓으로 일본의 덴카(Denka), 가 네카(Kaneka), 우노앤컴퍼니가 시장을 과점, 흑인 여성에게 가발은 생활 필수품 - 인모 공급부족에 따른 가격 상승으로 합성섬유를 이용한 가발 원사 시장이 확대되는 추세 - 우노앤컴퍼니는 PVC, 난연PET에 경쟁력 보유, 난연PET는 가네카와 경쟁하고 있으며 우노앤컴퍼 니 M/S 33%, 가네카 M/S 67% 추정 - 화학사업은 두산전자 화학사업부를 양수하여 PCB 원판 제조에 사용되는 접착제, 난연제, 이형제 를 생산, 플라스틱 안경렌즈 재료인 광학모노머를 생산하고 있으나 수익성은 둔화되는 추세 2014년 소송비용 감소에 따라 수익성 회복할 것으로 판단 KOSDAQ 484.17 시가총액 459억원 시가총액비중 0.04% 자본금(보통주) 65억원 52주 최고/최저 5,090원 / 3,270원 120일 평균거래대금 2억원 외국인지분율 12.89% 주요주주 김종천 외 8인 16.16% 에스브이인베스트먼트 외 1인 10.60% 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 1M -8.4 -3.9 3M -22.1 -15.4 6M -22.5 -14.8 12M -23.4 -23.8 우노앤컴퍼니(좌) 6 (%) Relative to KOSDAQ(우) (천원) 0 -5 5 -10 5 -15 4 아프리카 현지공장 가동과 신제품 매출 증가로 기대되는 2014년 - 가발의 가장 큰 소비시장인 남아프리카공화국에 현지 생산법인 설립, 10월부터 가동중, 초기 생산규모는 연간 50톤 수준으로 매출액 기준으로 30억원 수준이며, 추후 생산설비 증설로 매출규모는 증가할 것으로 판단 - 경쟁사인 가네카가 독점판매했던 브레이드 원사를 개발, 2014년 본격적인 매출발생 할 전망 - 2014년 매출액 639억원(+3%,yoy), 영업이익 58억원(+222.2%,yoy)으로 PER 8.9배 수준 -20 -25 4 -30 3 3 12.12 - 경쟁사인 가네카가 난연PET 특허침해 소송 제기, 이에 따른 소송비용 2012년 28억원, 2013년 50억원으로 증가 - 2013년 판매관리비율은 19.4%로 전년대비 50.4% 증가로 인해 영업이익 감소 - 2014년 소송비용은 10억원 중반으로 판매관리비율 예전 수준으로 하락할 전망 - 11월 1심 배심원 평결 (특허침해 인정 :손해배상금 550만불, 로얄티 10% 지급), 항소 진행 - 항소 결과 까지 2~3년의 시간이 소요될 것으로 보이며 손해배상 최종 확정되더라도 350억 현금성자산 보유로 부정적인 영향은 없을 것으로 판단 영업실적 및 주요 투자지표 -35 -40 13.03 13.06 13.09 (단위: 억원, 원 , 배, %) 2010A 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 2011A 2012A 2013F 2014F 134 32 546 74 653 54 621 18 639 58 52 42 86 70 54 47 19 17 59 52 42 70 47 17 52 EPS PER 403 8.3 566 5.7 362 12.1 129 27.4 397 8.9 BPS PBR 3,742 0.9 3,897 0.8 4,376 1.0 4,433 0.8 4,758 0.7 15.5 8.7 2.9 8.6 ROE 14.5 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 우노앤컴퍼니, 대신증권 리서치센터 3
  • 4. Issue & News 대우인터내셔널 가스전 수확기 도래, 주가 상승 본격화 될 전망 (047050) 목표주가 50,000원으로 상향 조정 정연우 박주희 769.3076 cyw92@daishin.com 769.3821 jpark325@daishin.com BUY 투자의견 매수, 유지 50,000 목표주가 상향 현재주가 (13.12.19) 40,150 유통업종 KOSPI 시가총액 시가총액비중 자본금(보통주) 52주 최고/최저 120일 평균거래대금 외국인지분율 주요주주 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 1975.65 4,572십억원 0.39% 569십억원 41,950원 / 31,200원 94억원 9.83% 포스코 외 2인 60.32% 국민연금공단 9.23% 1M 2.2 5.1 3M 9.4 11.1 6M 18.1 12.9 12M 2.9 3.9 (천원) 대우인터내셔널(좌) (%) 43 Relative to KOSPI(우) 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 41 39 37 35 33 31 29 27 12.12 13.03 13.06 13.09 - 대우인터내셔널의 목표주가를 50,000원으로 상향 조정 10년 가까이 기다려온 미얀마 가스전 손익이 확인되기 시작하면서 가스전 가치가 본격적으 로 부각되기 시작 - 2013년 4분기부터 가스전 손익 반영되면서 손익 개선 가시화, 생산량이 증산되기 시작하면 서 2014, 2015년 80% 이상의 이익 증가 모멘텀 전망 - 11월 한달 실제 생산 결과는 당사 추정치보다 양호한 수준으로 파악, valuation에 적용된 손 익 전망치의 추가 상향 여지 충분하고 적정주가 산정시 감안된 가스전 가치 상승 가능성도 충분 미얀마 가스전에 대한 재평가 진행될 전망 - 지난 11월부터 미얀마 가스전 손익 반영되기 시작, 대우인터내셔널에 집계된 매출액 감안시 가스판매단가, 예상손익 모두 당사 추정치보다 양호한 것으로 파악 - 11월 가스전 매출액 2,200만불 수준 확인, 영업이익률은 50% 이상으로 추정 - 가스전으로부터의 예상 현금흐름이 기존 추정치 이상으로 확인됨에 따라 가스전에 대한 재 평가 진행될 전망 - 그동안 기대가 큰 만큼 가스전에 대한 우려도 남아 있어 디스카운트 적용이 불가피했는데, 불확실성이 줄어들면서 적정 기업가치 상승 요인으로 작용 실적 개선 본격화되기 시작, 주가 상승 견인 전망 - 2013년 4분기 미얀마 가스전 손익 반영되면서 실적 개선 가시화되기 시작 - 2014년, 2015년 가스전 생산량 증산되면서 세전이익 증가율은 매년 80% 이상 전망 - 과거 종합상사 주가 상승은 capex 이후 성과 가시화되기 시작하면서 큰 폭의 주가 상승 시 현, 대우인터내셔널의 미얀마 가스전은 이미 일정 수준 주가에 반영되어있지만 손익 개선이 가시화되기 시작하면 주가의 추가 상승이 본격화될 것으로 전망 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , 배, %) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 19,457 17,571 16,243 17,021 18,360 영업이익 165 152 174 313 572 세전순이익 총당기순이익 153 211 292 216 178 142 329 247 622 467 매출액 지배지분순이익 EPS 213 212 142 247 467 2,072 1,946 1,251 2,165 4,098 PER 14.0 20.4 32.1 18.5 9.8 BPS PBR 18,485 1.6 19,213 2.1 20,164 2.0 22,029 1.8 25,828 1.6 10.3 6.4 10.3 17.1 ROE 12.4 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 대우인터내셔널, 대신증권 리서치센터 4
  • 5. 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) 구분 12/19 개인 (단위: 십억원) 12/18 12/17 12/16 12/13 12월 누적 13년 누적 -176.6 -128.5 -77.1 -26.6 100.1 925 -4,053 외국인 103.0 -133.6 48.4 -63.5 -270.5 -1,944 3,026 기관계 84.1 265.2 94.5 86.3 528.3 1,796 3,596 금융투자 88.0 168.0 26.8 33.2 69.8 69 878 보험 -28.8 10.2 24.3 -12.3 269.6 410 1,521 투신 2.2 103.1 39.6 41.1 95.3 428 -5,744 은행 -6.4 0.7 298.7 2.6 6.6 364 -2,442 기타금융 16.7 3.1 1.6 1.5 0.6 29 -668 연기금 38.5 -4.7 1.3 12.0 46.6 702 10,008 사모펀드 -10.1 -9.3 11.3 3.5 8.1 39 -325 국가지자체 -16.1 -5.9 -309.2 4.7 31.6 -244 368 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 금액 기관 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 99.3 현대차 76.3 현대차 46.7 SK 하이닉스 33.4 NAVER 52.8 현대모비스 36.1 LG 화학 16.3 만도 23.3 삼성중공업 33.0 두산인프라코어 15.2 현대모비스 16.1 롯데케미칼 13.4 SK 텔레콤 12.6 하나금융지주 14.4 고려아연 15.7 삼성중공업 13.4 SK 하이닉스 10.9 KT 7.7 하나금융지주 14.8 금호석유 11.5 신한지주 7.7 현대미포조선 7.5 KB 금융 12.8 NAVER 10.3 현대차우 6.8 두산중공업 7.1 두산인프라코어 11.7 기아차 8.9 금호석유 6.5 S-Oil 6.2 한국전력 10.4 현대차우 6.6 현대제철 5.6 KB 금융 5.7 SK 9.0 현대위아 5.9 한국타이어 5.4 OCI 4.0 현대미포조선 8.3 삼성전기 4.3 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 기관 금액 순매도 금액 순매도 금액 CJ E&M 4.5 성광벤드 3.5 순매수 원익IPS 금액 4.0 CJ E&M 5.8 에스엠 2.3 오스템임플란트 1.6 성광벤드 2.8 기가레인 5.1 메디톡스 1.7 솔브레인 1.4 이오테크닉스 1.1 다음 2.4 차바이오앤 1.6 셀트리온 1.3 코텍 0.9 라이온켐텍 2.2 인터파크 1.4 젬백스 1.3 조이시티 0.9 에스엠 1.7 다음 1.4 CJ 오쇼핑 1.0 덕산하이메탈 0.8 농우바이오 1.6 AP 시스템 1.3 기가레인 1.0 한글과컴퓨터 0.7 인트로메딕 1.6 루멘스 1.1 유진테크 0.8 알티캐스트 0.7 바이로메드 1.0 하림홀딩스 0.9 파라다이스 0.7 이녹스 0.6 루멘스 0.7 원익IPS 0.9 세코닉스 0.7 삼목에스폼 0.5 매일유업 0.6 자료: KOSCOM 5
  • 6. ▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 기관 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 71.7 -4.4 현대차 209.9 -4.8 NAVER 54.0 3.8 KT 46.3 1.5 삼성물산 23.7 1.7 기아차 44.3 -3.6 삼성중공업 23.0 7.8 현대모비스 43.6 -3.3 현대차우 20.6 -2.8 두산중공업 42.9 2.3 삼성화재 20.3 1.0 삼성전자우 36.5 3.4 현대위아 18.3 -2.3 두산인프라코어 32.2 -0.4 제일모직 18.0 1.9 현대중공업 28.4 삼성전자 17.6 2.7 KB 금융 26.8 신한지주 14.6 2.4 LG 화학 26.8 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 금액 수익률 순매도 수익률 삼성카드 263.7 0.8 SK 하이닉스 81.4 -4.4 현대차 170.7 -4.8 삼성물산 21.3 1.7 한전기술 69.3 0.0 현대차우 21.0 -2.8 LG 화학 55.2 3.2 금호석유 20.8 -7.1 삼성전자우 49.6 3.4 삼성전기 19.2 -3.2 KB 금융 42.0 1.5 대우건설 12.6 -9.4 현대모비스 36.2 -3.3 삼성엔지니어링 10.2 1.3 4.1 LG 디스플레이 34.7 0.6 LG 전자 10.2 -1.5 1.5 KT 33.8 1.5 롯데케미칼 9.7 -3.9 3.2 만도 30.9 -12.7 LG 화학우 9.3 0.3 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 12/19 12/18 12/17 12/16 12/13 12월 누적 13년 누적 한국 104.7 -117.7 60.9 -64.0 -257.8 -1,817 4,625 대만 67.6 -50.6 77.8 -100.3 -31.1 841 8,407 인도 -- 0.0 211.0 -38.2 0.0 1,442 18,902 태국 -34.0 -39.1 -22.7 -76.3 -108.8 -1,187 -6,131 28.7 23.3 -10.8 -19.3 -28.5 -109 -1,475 필리핀 9.3 -2.9 -66.1 -20.2 -34.5 -173 669 베트남 -4.2 0.8 -1.7 -2.1 -0.7 -3 216 인도네시아 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 6