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대신리포트_모닝미팅_131204

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  • 1. 2013년 12월 4일 수요일 투자포커스 KOSPI의 중심을 잡아줄 12월 계절성과 중국 춘절 수요 - 12월 시작과 함께 KOSPI의 부진이 이어지고 있음. 미국 소비 부진과 가파른 엔화 약세가 맞물리며 투자심리 를 빠르게 위축시키고, 수급상황을 흔들고 있기 때문 - 그러나 국내외 펀더멘털 모멘텀이 견조하고, 추가적인 엔화 약세흐름이 제한적임을 감안할 때 KOSPI의 부진 은 주식비중 확대의 기회라는 판단 - 특히, 이번 12월 KOSPI도 기대해 볼 만한 상황. 게다가 올해 중국의 춘절이 1월말이므로 앞당겨진 춘절 수 요가 환율 변동성을 극복할만한 펀더멘털 모멘텀 강화에 힘을 실어줄 것 - 2000년 이후 중국 춘절이 올해와 같이 1월말 ~ 2월초(5일 이전)였을 당시 KOSPI를 Outperform한 업종에 주목. 특히, 철강, 조선, 운송 업종은 KOSPI를 Outperform한 확률도 70%를 상회하면서 12월 계절성이 뚜렷 한 것으로 나타남 이경민. 769-3840 kmlee337@daishin.com 산업 및 종목 분석 건설업: 정부 정책의 핵심은 거래량 증가 - 12월 3일 부동산대책 후속조치 추진 발표 - 주요 내용과 의미 : 1) 공유형 모기지 실시 확대 2) 행복주택 공급 20만가구에서 14만가구로 축소 3) 희망 임대주택리츠 면적제한 폐지 - 현 정부의 부동산 정책 초점이 거래량에 있음을 재확인 - 부동산 시장 회복세 진입이라는 시각 유지 - 카드사 대출금리 인하의 영향은 카드 경상 이익의 7% 내외. 다만 비용 절감 노력 수반될 것 조윤호. 769.3079 uhno@daishin.com 화학: 중국 내몽골 정부의 환경규제 강화 움직임 - 중국 내몽골(Inner Mongolia) 정부, 신규 칼슘카바이드 프로젝트 승인을 중단 - 중국 정부의 환경규제 스탠스가 석탄 관련 산업에 미치는 영향을 다시 한 번 확인 - 중국의 석탄화학산업 단기간에 활성화되기는 힘들 것으로 전망 - 국내 NCC 업체의 반사 수혜를 전망. Top Pick은 롯데케미칼 윤재성. 769.3362 js_yoon@daishin.com
  • 2. 투자포커스 이경민 02.769.3840 kmlee337@daishin.com 12월 효과와 중국 춘절 모멘텀이 반영될 KOSPI ※ 미국 블랙프라이데이 매출 부진과 KOSPI 약세 블랙프라이데이의 매출이 2년 연속 감소 추세를 보였다(추수감사절부터 일요일까지 소비지출액. 전년 대비 3% 감소). KOSPI도 12월 들어 약세를 이어가고 있다. 미국 소비 부진과 가파른 엔화 약세가 맞 물리며 투자심리를 빠르게 위축시키고, 이는 수급상황을 흔들고 있다. 환율/시장 변동성 확대는 12월 효과에 대한 의구심으로 이어지고 있다. ※ 펀더멘털 모멘텀만 견조하다면 주가 약세는 비중확대의 기회 그러나 국내외 펀더멘털 모멘텀이 견조하고, 추가적인 엔화 약세흐름이 제한적임을 감안할 때 KOSPI 의 부진은 주식비중 확대의 기회라는 판단이다. 지난 11월 약세국면에서도 20일, 60일선 전후에서 반 등시도는 이어졌다. KOSPI 2,000선 전후에서의 주식 비중 확대전략은 여전히 유효하다. ※ 이제 관심은 중국 소비로... 12월 계절성 아직 유효하다 12월 효과는 투자심리를 자극할 만한 이슈부각, 펀더멘털 모멘텀과 수급의 개선세라는 삼박자가 잘 맞아떨어졌기 때문에 발생한 계절성이다. 이를 감안한다면 이번 12월 KOSPI도 기대해 볼 만하다. 1) 글로벌 소비의 기대감이 미국에 이어 중국 의 춘절로 이어지고, 2) 글로벌 경기회복 기조 속에 펀더멘털 모멘텀의 계절성은 강화될 수 있고, 3) 수급부담을 덜어낸 상황에서 국내외 수급모멘텀의 개선세가 가능하기 때문이다. 게다가 올해 중국의 춘절이 1월말이므로 앞당겨진 춘절 수요가 환율 변동성을 극복할만한 펀더멘털 모멘텀 강화에 힘을 실어줄 것이다. ※ 12월 계절성과 중국 모멘텀을 감안한 업종 전략 2000년 이후 중국 춘절이 올해와 같이 1월말 ~ 2월초(5일 이전)였을 당시 KOSPI를 Outperform한 업종에는 철강, 조선, 증권, 운송, 기계, 화학, 비철금속이 있다. 대부분 중국관련주가 추출되었는데, 춘 절을 앞두고 Restocking국면이 진행되었기 때문이다. 특히, 철강, 조선, 운송 업종은 KOSPI를 Outperform한 확률도 70%를 상회하면서 12월 계절성이 뚜렷 한 것으로 나타났다. 환율 변수에 상대적으로 민감하지 않다는 점도 이들 업종의 매력도를 높여주는 부분이라 하겠다. 그림 1. 2000 년 이후 월별 대중국 수출 증가율 추이 (%,y-y) 30 한국 대중국 수출 증가율 그림 2. 춘절 효과가 기대되는 업종군 (%p) 4.5 4.0 28 KOSPI대비 상대수익률 KOSPI Outperform확률 (%) 90 80 22 20 60 2.5 50 2.0 40 30 1.0 20 0.5 24 70 3.0 1.5 26 3.5 10 0.0 0 18 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: FnDataGuide, 대신증권 리서치센터 2
  • 3. Issue & News 정부 정책의 핵심은 거래량 증가 건설업 12월 3일 부동산대책 후속조치 추진 발표 조윤호 769.3079 uhno@daishin.com - 4.1과 8.28 대책의 실효성을 높이려는 목적의 정책 발표 - 구매심리 회복 확산을 통한 부동산 시장 활성화 추진 투자의견 주요 내용과 의미 Overweight 1) 공유형 모기지 실시 확대 - 시범 3,000가구에서 15,000가구(2조원 한도)로 확대 실시 - 대상은 8.28대책과 동일 (부부합산 연소득 7,000만원 이하, 수도권 및 광역시 재고 아파트로 한정) * 실수요의 매수 전환 유도 * 여건에 따라 내년 이후에도 지속적으로 확대 가능성 있음 비중확대, 유지 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -2.2 6.4 -0.2 -4.0 상대수익률 -1.8 0.9 -1.7 -8.7 건설산업(좌) (%) Ralative to KOSPI(우) (pt) 12 0 15 2) 행복주택 공급 20만 가구에서 14만 가구로 축소 * 분양시장에서 공공 역할 축소 지속 * 궁극적으로 공공은 임대 위주로 재편 10 11 0 5 3) 희망임대주택리츠 면적제한 폐지 * 대형 평형에 거주하는 하우스푸어를 위한 대책 10 0 0 90 -5 80 70 12 .1 1 -10 13 .0 2 13 .0 5 13 .0 8 -15 13 .1 1 현 정부의 부동산 정책 초점이 거래량에 있음을 재확인 - 8.28 주요 대책(취득세율 항구인하, 다주택자 양도세 중과 폐지, 분양가 상한제 신축운영, 수직증축 리모델링 허용)의 입법화 촉구 - 실수요의 매매전환에 기여했던 공유형 모기지 실시 확대 : 3,000가구에서 15,000가구로 확대됨에 따라 실질적인 거래량 증가에도 긍정적인 영향 예상됨 - 거래량 감소가 예상되는 시점마다 정책이 발표되었음에 주목할 필요 있음 - 국회에서의 입법화 과정이 변수 : 하지만 정치권도 주택 거래량 증가의 필요성에 대해서는 동의하고 있기 때문에 시간 문제 라고 판단 부동산 시장 회복세 진입이라는 시각 유지 - 과거처럼 가격이 급등하는 시장은 아니지만, 거래량이 증가하는 시기에 진입하고 있다고 판단 - 정부의 정책 초점은 “거래량” - 거래량 증가하는 시기에 최소한 가격 하방경직성은 확보 : 주택 매수에 있어 필요조건 충족 - 매매 비용 대비 전월세 비용의 급격한 상승으로 인해 매수세 전환 확대 예상 - 건설사 입장에서는 단기적으로 대손충당금 감소 : 중장기적으로 분양물량 증가 (미착공PF의 착공 전환) - 개별종목보다는 건설업종 전반에 긍정적 3
  • 4. Issue & News 중국 내몽골 정부의 환경규제 강화 움직임 화학 중국 내몽골(Inner Mongolia) 정부, 신규 칼슘카바이드 프로젝트 승인을 중단 윤재성 02.769.3362 js_yoon@daishin.com - 중국 내몽골 정부, 대기오염 규제를 위해 기존 노후 플랜트 일부가 영구 폐쇄 절차를 밟기 전 까지 더 이상 신규 칼슘카바이드 프로젝트를 승인하지 않기로 결정 - 예정된 영구 폐쇄 플랜트 규모는 올해 말까지 37만톤, 2014년말까지 43만톤 - 중국은 석탄 및 석회를 이용하여 칼슘카바이드를 생산. 중국 칼슘카바이드 주요 생산지는 북 서부 5개 지역(Inner Mongolia, Ningxia, Xinjiang, Shaanxi, Gansu; M/S 70% 수준) 투자의견 Overweight 중국 정부의 환경규제 스탠스가 석탄 관련 산업에 미치는 영향을 다시 한 번 확인 매수, 유지 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.8 3.0 10.2 -4.8 상대수익률 -0.3 -0.8 9.1 -8.0 (pt) 화학산업(좌) (%) 130 Ralative to KOSPI(우) 15 10 120 5 110 0 100 -5 90 -10 80 -15 70 60 12.11 -20 13.02 13.05 13.08 -25 13.11 - 중국 환경부는 지난 7월 말 향후 5년 간 대기/수질오염 처리에 총 3.7조위안(671조원)을 투 입할 계획이라고 밝히며 환경규제 스탠스를 강화해오고 있음 - 특히 Inner Mongolia와 Shanxi는 중국의 최대 석탄생산 지역이며 대기오염의 주요 원인 지 역. 이번 Inner Mongolia 정부의 신규 칼슘카바이드 프로젝트 승인 중단은 동 지역에 대한 환 경규제가 석탄관련 산업에까지 미치고 있음을 확인할 수 있게 하는 증거 중국의 석탄화학산업 단기간에 활성화되기는 힘들 것으로 전망 - 중국 내 향후 예정된(혹은 공사중인) CTO 프로젝트는 약 36개. 이 중 약 21개 가량이 앞서 언급한 북서부 5개 지역에 위치. 현재의 중국 정부 스탠스를 감안하면 CTO 프로젝트의 신규 승인 및 가동은 쉽게 이루어지기 힘들 것으로 전망 - 참고로, 중국 최대 석탄화학업체인 Shenhua Baotou는 올해 1월 초 중국 정부의 환경오염 기준을 위반하여 가동중단 명령을 받은 바 있으며, 지난 11월 초에는 기술적 결함으로 가동 률을 하향할 정도로 기술적 안정성도 낮은 수준 국내 NCC 업체의 반사 수혜를 전망. Top Pick은 롯데케미칼 - 2015년까지 예정된 에틸렌 증설의 대부분이 석탄화학기반(2014년 60%, 2015년 95%). 중 국 석탄화학 활성화 힘들 것으로 판단되어 국내 NCC 업체의 반사 수혜를 전망 - Top Pick: 롯데케미칼(BUY, 29만원) 예정된 CTO 설비 대부분 북서부 지역에 위치 2015 년까지 예정된 중국 에틸렌 증설의 대부분이 CTO 기반 (천톤) 3,500 CTO/MTO 90% CTO/MTO 비중 3,000 100% Total 80% 2,500 70% 60% 2,000 50% 1,500 40% 30% 1,000 20% 500 10% 0 0% 2012 자료: CNCIC, 대신증권 리서치센터 2013 2014 2015 자료: Industry Data, 대신증권 리서치센터 4
  • 5. 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원) 구분 12/03 12/02 11/29 11/28 11/27 12월 누적 13년 누적 개인 224.9 177.2 -52.7 -417.6 -101.0 402 -4,576 외국인 -53.2 52.8 90.3 160.7 41.9 0 4,970 기관계 -168.4 -225.0 -49.0 269.2 107.3 -393 1,406 금융투자 -123.8 -24.9 59.5 342.2 185.9 -149 660 보험 -5.8 4.7 -20.2 -19.0 -10.8 -1 1,110 투신 -48.4 -122.9 -173.1 -35.6 41.3 -171 -6,343 은행 -10.1 -17.7 -19.5 -35.8 3.7 -28 -2,833 1.7 -3.0 -3.3 -2.6 0.4 -1 -697 58.8 -28.3 100.5 13.8 89.3 31 9,336 -39.8 -20.8 -15.9 -7.4 -12.0 -61 -425 -1.0 -12.2 22.9 13.7 -190.4 -13 598 기타금융 연기금 사모펀드 국가지자체 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 엔씨소프트 삼성전자 삼성전자우 현대모비스 하나금융지주 SK 텔레콤 SK 하이닉스 삼성물산 현대차2 우B 삼성화재 기관 금액 순매도 금액 31.5 24.6 17.5 15.1 11.5 9.9 8.6 6.0 4.8 4.8 현대차 기아차 KT 오리온 현대홈쇼핑 두산인프라코어 SK 이노베이션 SK 고려아연 KB 금융 19.1 18.5 13.3 10.5 10.0 9.3 7.7 7.4 7.1 6.1 순매수 POSCO SK 이노베이션 CJ 제일제당 대림산업 KB 금융 현대홈쇼핑 CJ LG 유플러스 한국가스공사 현대건설 금액 순매도 금액 22.4 12.9 11.3 10.8 7.5 7.2 6.5 6.4 6.3 3.3 기아차 현대차 현대모비스 SK 하이닉스 삼성물산 엔씨소프트 삼성전자 KT SK 텔레콤 삼성중공업 48.0 47.5 20.7 20.5 16.4 16.1 13.2 11.4 10.0 8.1 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 인터파크 하림홀딩스 파라다이스 CJ E&M 코오롱생명과학 루멘스 성우하이텍 메가스터디 젬백스 제이비어뮤즈먼트 금액 5.1 1.6 1.5 1.4 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 0.6 기관 순매도 금액 오스템임플란트 GS 홈쇼핑 솔브레인 농우바이오 엔브이에이치코리아 파트론 안랩 서울반도체 원익IPS 이지바이오 3.6 3.0 2.8 2.0 1.8 1.6 1.3 1.3 1.2 1.1 순매수 농우바이오 CJ E&M 솔브레인 인프라웨어 이녹스 에스엠 다음 GS 홈쇼핑 대원산업 라이온켐텍 금액 2.7 2.2 1.7 1.4 1.2 1.2 1.2 1.2 0.8 0.8 순매도 금액 서울반도체 인터파크 엔브이에이치코리아 다날 바이로메드 코오롱생명과학 이엠코리아 파라다이스 쏠리드 내츄럴엔도텍 3.3 2.6 2.4 1.9 1.3 1.1 1.1 1.0 1.0 0.8 자료: KOSCOM 5
  • 6. ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 순매수 기관 (단위: %, 십억원) 금액 수익률 순매도 SK 하이닉스 284.4 0.3 기아차 삼성전자 178.0 기업은행 금액 수익률 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 금액 수익률 순매도 수익률 74.9 -6.6 POSCO 72.0 4.3 KT 111.0 -6.8 -0.6 NHN 엔터테인먼트 49.5 -6.4 삼성전기 46.1 0.0 삼성물산 51.9 -2.9 65.0 -0.4 현대차 42.2 -7.2 현대건설 39.1 1.0 기아차 51.8 -6.6 NAVER 53.6 3.5 오리온 34.3 -2.7 LG 전자 25.5 0.6 기업은행 50.7 -0.4 현대모비스 38.5 23.0 -6.8 SK 이노베이션 25.3 4.0 삼성중공업 41.8 -1.9 -2.1 KT 엔씨소프트 30.6 3.2 현대홈쇼핑 20.6 -4.4 아모레퍼시픽 24.2 7.6 현대차 삼성전자우 20.6 3.0 삼성엔지니어링 36.8 -7.2 16.7 -2.9 롯데케미칼 23.9 0.7 현대중공업 31.2 현대위아 19.3 -5.3 POSCO 16.4 4.3 대림산업 23.7 -2.8 0.7 한국타이어 28.3 GKL 17.4 1.4 부산가스 16.0 0.0 삼성전자 20.7 -0.6 현대위아 24.7 -5.5 -5.3 삼성물산 16.5 -2.9 SK C&C 15.6 0.0 현대홈쇼핑 18.9 -4.4 만도 22.4 -4.8 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 12/03 한국 -64.4 31.0 86.6 대만 53.6 140.5 246.9 인도 0.0 0.0 119.5 태국 0.0 -198.6 인도네시아 0.0 7.3 필리핀 -18.9 베트남 -1.0 12/02 11/29 11/28 11/27 12월 누적 13년 누적 176.9 26.5 -33 6,408 297.2 46.2 194 7,760 33.8 -15.1 0 17,460 -47.8 -12.3 -136.4 -199 -5,142 10.2 7.1 12.2 7 -1,359 4.5 50.5 -16.8 -3.1 -14 827 -1.1 1.3 0.1 0.1 -2 217 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 6