Calificacion 2011 cca valor

Contactos:
Andrés Ortiz Acevedo
aortiz@brc.com.co
Luis Carlos Blanco González
lblanco@brc.com.co
María Soledad Mosquera
msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 28 de julio de 2011
Acta No: 372

CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR ADMINISTRADA POR
COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y RIESGO ADMINISTRATIVO Y
MERCADO OPERACIONAL

REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 2 (triple A /dos) BRC 1 (Uno)
Cifras al 31 de mayo de 2011 (pesos): Historia de la calificación:
Valor del fondo: $45.208 Millones cierre de mes. Revisión Periódica Jul./10: F AAA/2; BRC 1
Rentabilidad diaria neta: 1,17% promedio semestral. Revisión Periódica Jul./09: F AAA/2+; BRC 1
Calificación Inicial Jun./00: F AA-
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva Abierta
Valor para los meses de diciembre a mayo de 2011, también en los estados financieros auditados de la Cartera.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA conservar el valor del capital y de limitar la exposición
al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera
Colectiva Abierta Valor1 es una alternativa de inversión Riesgo de Mercado
de corto plazo con un perfil general de riesgo
conservador. Valor busca maximizar el rendimiento de La calificación 2 (Dos) indica una sensibilidad
los aportes de sus clientes, con la seguridad y moderada a variaciones en las condiciones del mercado
disponibilidad de los recursos, ajustado al horizonte de y la presencia de situaciones de creciente vulnerabilidad
inversión. La política para la gestión de los activos a estos factores.
administrados está orientada a la preservación del
capital. Riesgo Administrativo y operacional

Los adherentes son personas naturales y jurídicas que La calificación BRC 1 (Uno) muestra que el fondo
se vinculan a la Cartera Colectiva con un aporte mínimo posee un muy buen desarrollo operativo y
de $100.000, el cual deberán mantener para su administrativo. Sin embargo, mantiene un riesgo
permanencia. El Administrador recibirá por su gestión incremental limitado en comparación con fondos
una comisión previa y fija de 2% efectiva anual calificados con la categoría más alta.
descontada diariamente, calculada con base en el valor
neto de la Cartera Colectiva del día anterior. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN Entre mayo de 2010 y 2011, la Cartera Colectiva Abierta
Valor decreció 25,7%, obteniendo los $45.208
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en millones. Lo anterior fue generado por la reducción
revisión periódica mantuvo la calificación de F AAA (7%) en el número de adherentes, principalmente del
en Riesgo de Crédito, 2 en Riesgo de Mercado y segmento corporativo, dada la entrada en vigencia de la
BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Ley 1430 de 20102, la cual desincentivó el
Cartera Colectiva Abierta Valor, administrada por mantenimiento de los recursos de algunos
Compañía de Profesionales de Bolsa S.A. inversionistas por el desmonte de los beneficios
tributarios en las operaciones de bolsa.
Riesgo de Crédito
Entre enero y febrero de 2011, la Cartera disminuyó su
La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad valor en más de $23.795 millones, situación que
es excelente. CCA Valor posee capacidad superior para comenzó a revertirse en el segundo trimestre del año

1 2
Sus adherentes pueden redimir sus aportes en cualquier Reforma Financiera por medio de la cual se dictan normas
momento. tributarias de control.

CAL-F-7-FOR-10 R1
2 de 10

CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR

en curso, al aumentar el monto de los activos atomización por entidades, lo que contribuye a reducir
administrados en $8.955 millones. Si bien Valor es un la exposición a perdidas por factores crediticios.
vehículo de inversión a la vista, la importante
participación de los aportes de personas jurídicas  Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el
(88,7%) es el principal factor que explica la volatilidad riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las
anual de los recursos (20,4%), la cual se ha mantenido operaciones de liquidez5 activas. Entre diciembre de
históricamente en estos niveles y ha sido superior a la 2010 y mayo de 2011, las operaciones simultáneas
registrada por otras carteras colectivas abiertas (4,1%); activas representaron en promedio 21% del portafolio
esta situación hace más exigente la gestión de liquidez activo, nivel superior al observado un año atrás (4,7%).
y podría afectar el valor de la unidad3. Estas operaciones se efectuaron con aprobación del
comité de inversiones, con contrapartes autorizadas, no
El menor nivel en los retornos ofrecidos en el último sobrepasaron los cinco días y fueron realizadas con el
año responde a una situación generalizada en el objetivo de aprovechar oportunidades de rentabilidad.
mercado por las bajas tasas de interés observadas en el
2010. Sin embargo, Valor fue una de las carteras más 5. RIESGO DE MERCADO
afectadas, con una rentabilidad promedio diaria
semestral de 1,17% frente a la de su grupo La Cartera Colectiva Abierta Valor se encuentra
comparable4 de 3,06%. expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a
las variaciones en las tasas de interés, así como al
En marzo de 2011, el Administrador redefinió la comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de
estrategia comercial y de inversión de este vehículo, liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir
pero sin modificar su prospecto, con el fin de sus necesidades de liquidez.
incrementar su valor, disminuir la volatilidad de la
rentabilidad y constituirlo como una alternativa  Riesgo de tasa de interés
competitiva dentro del portafolio de productos de la
Comisionista y para el mercado. Entre las estrategias Durante el semestre de análisis (diciembre de 2010 –
planteadas están el relanzamiento de Valor con un perfil mayo de 2011), Valor mantuvo el 80,7% del portafolio
de riesgo más ajustado a su portafolio de inversiones y en títulos de corto plazo (vencimientos inferiores a un
una gestión de activos más dinámica, de las cuales se año), lo que se ha reflejado en una moderada
esperan tenga resultados a partir del segundo semestre exposición a variaciones en las condiciones del mercado
del 2011. y una duración6 del portafolio de 147 días. Aunque ésta
es inferior a la presentada por su grupo comparable
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE (176 días), todavía es superior a registrada por Valor un
año atrás y evidencia una mayor vulnerabilidad ante el
La Cartera Colectiva mantiene una baja exposición a escenario de incertidumbre del mercado.
riesgo de crédito y contraparte, producto de la
excelente calidad crediticia de las inversiones que A pesar de que la volatilidad de los retornos pasó de
conforman su portafolio. 2,83% a 1,74% en el último año, la rentabilidad diaria
promedio semestral de Valor (1,17%) se ubicó en
 Entre julio y diciembre de 2010, la Cartera mantuvo niveles inferiores a los ofrecidos por carteras similares
en promedio el 96% del portafolio en instrumentos AAA (3,06%), lo que generó un coeficiente de variación7 de
(ver el gráfico 4 del anexo 1). La anterior participación 149% que aunque es inferior al registrado un año atrás
se ha mantenido en niveles similares a las observadas (312%), todavía se mantiene en niveles superiores a los
un año atrás y refleja su alta capacidad para reducir la de sus pares (75%). De acuerdo con la información
probabilidad de pérdida del valor del capital de sus suministrada por el Administrador, se espera que con la
inversionistas por factores crediticios. nueva estrategia de inversión, en el segundo semestre
del 2011 disminuya aún más la volatilidad de retornos,
Durante el semestre de análisis, ningún emisor presentó aspecto que será de especial seguimiento.
una concentración superior al 15%, excepto el Gobierno
Nacional (28%). Esta situación evidencia la adecuada

5
Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías.
6
3
La unidad es la representación de los aportes de los afiliados. Su Duración de Macaulay.
7
valor se calcula con base en el valor de precierre de la Cartera Medido como el promedio de la desviación estándar de la
Colectiva dividido entre el número total de unidades al inicio del día. rentabilidad sobre el promedio de los retornos de la Cartera, para
4
Carteras colectivas con características similares. un periodo de tiempo determinado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
3 de 10


 Riesgo de Liquidez de las emisiones. Desde la última revisión periódica no
se han presentado cambios relevantes en este modelo,
La composición de corto plazo del portafolio de Valor ha ni en la selección de cupos; aún así el listado de
resultado coherente con la estructura de su pasivo acciones permitidas para hacer operaciones repo
(85% de los aportes son de personas jurídicas) y con la pasivas y sus respectivos porcentajes de garantía
salida de recursos al cierre del 2010. En este sentido, adicional es actualizado trimestralmente.
entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, el soporte de
liquidez de la Cartera fue de 61,5% (inversiones en La medición y control del riesgo de crédito lo ejecuta el
activos con vencimientos inferiores a 30 días8). Esto fue middle office mediante la supervisión al cumplimiento
suficiente para atender el mayor retiro9 que se presentó de límites como montos de operación y alarmas en
en el mismo periodo, sin necesidad de realizar función del Valor en Riesgo (VeR), stop loss y take
operaciones de liquidez pasivas o vender títulos a profit. La Compañía utiliza la metodología paramétrica
descuento. para cumplir con los requerimientos de la
Superintendencia Financiera de Colombia.
En el semestre de análisis (diciembre de 2010 – mayo
de 2011), las concentraciones del mayor (11%) y los 20 El Sistema de Administración del riesgo de Liquidez
mayores inversionistas (64%) presentaron una ligera (SARL) incorpora la cuantificación de los activos líquidos
disminución con relación a las registradas un año atrás ajustados por liquidez de las carteras colectivas y de la
de 14% y 67%, respectivamente, como se observa en posición propia, los compromisos contractuales y no
la tabla 3 del anexo 1. Aunque lo anterior contribuye a contractuales, y los posibles retiros o egresos para un
disminuir en parte la exposición al riesgo de liquidez en horizonte diario. Con esto, se determina los niveles
Valor por posibles retiros de sus mayores adherentes, mínimos de liquidez de cada cartera y de la tesorería de
todavía continúan siendo participaciones importantes y la Compañía para cumplir oportuna y cabalmente sus
superiores a las observadas en otras carteras colectivas obligaciones de pago. A inicios de 2011, la Entidad llevó
abiertas. a cabo la actualización del Manual de Riesgo de
liquidez.
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
La Compañía calcula el Indicador de Riesgo de Liquidez
Compañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una (IRL) para estimar el monto de activos líquidos que
calificación de P AA en Calidad en la Administración de requiere cada cartera colectiva para atender las
Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el día necesidades de liquidez. El objetivo de la metodología
28 de julio de 2011. consiste en establecer el perfil de riesgo de liquidez de
las carteras colectivas en un horizonte de tiempo
La Sociedad administradora cuenta con políticas, establecido, así como la capacidad de Profesionales
metodologías y aplicativos para gestionar los riesgos a para generar los recursos necesarios para compensar
los que se expone la sociedad y los portafolios los eventuales descalces a los que se pueda enfrentar
administrados alineados con los estándares del mercado en el giro de sus negocios.
y en cumplimiento de los requisitos mínimos
regulatorios. La administración del Sistema de Administración del
Riesgo Operativo (SARO) se encuentra alineada con
La Junta Directiva está encargada de aprobar los objetivos de calidad y tiene definidas las áreas de
lineamientos estratégicos y las políticas de exposición a impacto y las fuentes de riesgo. La medición y el
riesgos y asegurar su cumplimiento. Su gestión la monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan a
soporta el Comité de Riesgos quien se encarga de la través de matrices de riesgos que cuentan con su
administración de riesgos, de definir las políticas respectivo mapa para cada línea de negocio. El control
internas, los procedimientos, los controles y los planes de este riesgo está a cargo de la Unidad de Riesgo
de contingencia de la Compañía. Operativo (URO), la cual es designada por el
Representante Legal de la Sociedad.
La Entidad cuenta con un manual de cupos de
contraparte y modelo de solvencia, el cual contiene los El desafío de Profesionales de Bolsa será mejorar la
lineamientos y políticas respecto a la asignación de interiorización de este sistema en la organización, toda
cupos de contraparte para los emisores y el monitoreo vez que es un factor mitigante de la ocurrencia de
eventos de riesgo. En el mismo sentido, el
afianzamiento de la cultura de riesgo será un aspecto
8
Incluyendo las cuentas bancarias. de alta importancia ante la incorporación de nuevos
9
Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de la
Cartera diario.
4 de 10


productos o estrategias que requieran un crecimiento
de la planta de personal.

Uno de los principales cambios observados en la
administración de las carteras colectivas fue la creación
de la Dirección de Portafolios y Estructuración, con el
fin de ser más eficientes en la gestión de los activos de
los portafolios y segregar las funciones de los
funcionarios de la Compañía.

La Sociedad cuenta con un plan de continuidad del
negocio debidamente revisado y aprobado por la Junta
Directiva y cubre los procesos críticos de la
organización. Como plan de contingencia, la Entidad
cuenta en la sucursal de Medellín con una
infraestructura idéntica para replicar los procesos
críticos mientras se restablece la comunicación original.

La visita técnica para el proceso de calificación se
realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del cliente, la entrega de la información
se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con
los requerimientos de la Calificadora. Es necesario
mencionar que se ha revisado la información pública
disponible para contrastar con la información entregada
por el Calificado.

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de
la Entidad asume entera responsabilidad sobre la
integridad y veracidad de toda la información entregada
y que ha servido de base para la elaboración del
presente informe.

5 de 10


Anexo 1. Fichas

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
CARTERA COLECTIVA VALOR

Calificación: F AAA / 2 BRC 1
Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.
Contactos: Clase (plazo de aportes): Abierta
Andrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha de Calificación: 28 de julio de 2011
Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
40%
Riesgo de Crédito: F - AAA
Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para 20%
conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por
factores crediticios.
0%

-20%
Riesgo de Mercado: 2 -40%
El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del

sep-09

nov-09

sep-10

nov-10
mar-10

mar-11
may-09

jul-09

may-10

jul-10

may-11
ene-10

ene-11
mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.

Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, 10%
mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados
8%
con la categoría más alta.
6%
4%
EVOLUCIÓN DE LA CARTERA
2%
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida 0%

Valor en millones al: 31 de mayo de 2011 $ 45,207.81 -2%
Máximo Retiro Semestral /1 61.4% may-09ago-09 nov-09 feb-10 may-10ago-10 nov-10 feb-11 may-11
Crecimiento Anual de la Cartera -25.7%
Cartera Benchmark
Crecimiento Semestral de la Cartera -23.49%
Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 20.4%
Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 19.5%
Máximo Valor en Riesgo 0.07%
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia
80.000

60.000

40.000 98% 99%
96% 94% 97% 96%
20.000

0
may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera AAA AA+

Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Total
Rentabilidad 0.96% 1.17% 1.03% Primero 18% 43% 26% 31% 28% 27% 28.48%
Volatilidad 1.42% 1.74% 2.01% Segundo 2% 7% 15% 5% 14% 16% 10.79%
Tercero 8% 1% 22% 8% 14% 5% 10.38%
BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 14% 8% 8% 7% 6% 4% 7.23%
Rentabilidad 3.33% 3.06% 2.98% Quinto 10% 8% 4% 10% 6% 4% 6.39%
Volatilidad 2.31% 2.31% 1.97% Total 51% 66% 75% 62% 67% 55% 63.3%

Página 1 de 2

* Aplica indistintamente para fondos de inversión y carteras colectivas.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1.
2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad E.A ; Periodo Trimestre: Últimos 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.
4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor
Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de
administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen
confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
CARTERA COLECTIVA VALOR

Calificación: F AAA / 2 BRC 1
Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.
Contactos: Clase (plazo de aportes): Abierta
Andrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 28 de julio de 2011
Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
7%
Concentración Mayor Concentración 20
14% 14% 14% 11% Fecha Adherente Mayores
23%
18% 26% dic-10 10.8% 67.5%
28% 32%
43% 31%
ene-11 11.1% 60.0%
feb-11 11.8% 60.8%
mar-11 12.2% 67.6%
68% 67%
57% 55% abr-11 12.6% 66.9%
44% 46%
may-11 7.4% 63.3%
Promedio semestre de
11.0% 64.3%
estudio
dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11
Promedio año anterior /5 14.2% 67.2%
Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Sector Real

Gráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
4% 1% Duración /6 2006 2007 2008 2009 2010
10% 19% 8% 7%
7% 18% dic 75 35 96 190 164
10% 31% 27% ene
48%
25% 56 41 83 51 119
31%
feb 58 50 95 57 107
19% 24%
22% mar 55 37 120 62 137
65% 10% 19%
7%
6% 8% abr 44 43 117 20 171
33% 24% 22%
21% 22% may 52 36 132 31 187
Promedio Semestre de
56.6 40.4 107.2 68.3 147.5
dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 estudio

Bonos CDTs TES TRD Simultánea Cuenta Bancaria Fondos Papeles Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

240
RIESGO DE MERCADO 200
160
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 120
80
14% 18%
4%
4% 11% 22% 40
8%
17% 12% 0
9% IPC
26%
nov-08

nov-09

nov-10
ago-08

ago-09

ago-10
may-08

may-09

may-10

may-11
feb-09

feb-10

feb-11
36% 30%
27% UVR
31%
44% IBR

30% 50% DTF
43% 39% 34% TASA FIJA
21%
11% VISTA
dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11

Gráfico 8: Composición por Plazos
18% 12% 18%
19% 21% 26%
10%
9% Mas de un año
18% 14%
5% 13%
18%
180-360
90-180
12%
76% 60-90
61% 66% 61% 58% 30-60
40%
0-30

dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Página 2 de 2

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Servic es S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor
Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de
administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mis mo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen
confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL
Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito
Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad
crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo
si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.
Grados de inversión:
La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de
F AAA
limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de
F AA
limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado
en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la
FA
exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con
calificaciones más altas.
Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar
F BBB
la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con
calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo
La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la
F BB
probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de
fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo
vulnerable a la pérdida de capital.
La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el
FB
fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F CCC
El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.
FD

Riesgo de mercado
Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen
el portafolio.

Grados de inversión:
El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
1+
El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo,
1
mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima
calificación.
El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin
2+
embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con
calificaciones más altas.
El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha
2
presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en
8 de 10


escalas más altas
El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
4
mercado.
El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
5
mercado.
El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación
6
en las condiciones de mercado.
Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las
estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión
El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a
BRC 1+
pérdidas originadas por estos factores.
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo
BRC 1
incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a
BRC 2+
acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más
altas.
El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas
BRC 2
áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y
BRC 3
administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
BRC 4
vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
BRC 5
altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por
BRC 6
tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.

9 de 10

Calificacion 2011 cca valor

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