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CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALactivos administrados hasta $3.552 millones, producto       ...
CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALAunque el pacto de permanencia mitiga parcialmente el       ...
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CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL                                                          CA...
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Calificacion 2011 cca renta total

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  1. 1. Contactos: Andrés Ortiz Acevedo aortiz@brc.com.co Luis Carlos Blanco González lblanco@brc.com.co María Soledad Mosquera Ramírez msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 16 de agosto de 2011 Acta No: 377 CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S.A.BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y RIESGO ADMINISTRATIVO Y MERCADO OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 5 (Triple A/ Cinco) BRC 1 (Uno) Cifras al 31 de mayo de 2011 (pesos): Historia de la calificación: Valor del fondo: $2.566 Millones cierre de mes. Revisión extraordinaria Abr./2011: F AAA/5, BRC 1 Rentabilidad diaria neta: -4,19% promedio semestral. Revisión periódica Ago./2010: F AAA/4 CreditWatch en Desarrollo, BRC 1 Calificación inicial Jun./2000: F AA-La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva conPacto de Permanencia Renta Total para los meses de diciembre de 2010 a mayo de 2011, también en los estados financieros auditados.1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA AAA en Riesgo de Crédito, 5 en Riesgo de Mercado y BRC 1 en Riesgo Administrativo yDe acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera Operacional a la Cartera Colectiva Abierta conColectiva Abierta con Pacto de Permanencia1 Renta Pacto de Permanencia Renta Total administradaTotal, es una alternativa de inversión a mediano plazo por la Compañía de Profesionales de Bolsa S.A.con perfil general de riesgo alto. Su portafolio deinversiones está constituido por títulos que por su Riesgo de Créditonaturaleza son de alta volatilidad o poca liquidez. La calificación F AAA indica que la seguridad esSu objetivo es maximizar el rendimiento de las excelente. La Cartera posee capacidad superior parainversiones con la seguridad y disponibilidad de los conservar el valor del capital y para limitar la exposiciónrecursos, de acuerdo con el horizonte de inversión. al riesgo de pérdidas por factores crediticios.Además, busca ofrecer a los adherentes un mecanismoa través del cual puedan acceder al mercado de valores, Riesgo de Mercadoen especial en inversiones en activos de renta fija. La calificación 5 indica que la Cartera presenta unLos inversionistas son personas naturales o jurídicas, riesgo muy alto debido a su sensibilidad a lasque se vinculan a Renta Total con un aporte mínimo de variaciones en las condiciones de mercado.$10 millones pero para su permanencia debenmantener $8 millones. Las participaciones adicionales Riesgo Administrativo y Operacionalque realicen no podrán ser inferiores a $10 millones. La calificación BRC 1 muestra que la Cartera posee unLa Sociedad Administradora cobra una comisión fija de muy buen desarrollo operativo y administrativo; sin2% efectiva anual, descontada día a día con base en el embargo, mantiene un riesgo incremental limitado envalor neto de la Cartera del día anterior. comparación con fondos calificados con la categoría más alta.2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVAEl comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV enrevisión periódica mantuvo las calificaciones de F Entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, el valor de1 Renta Total creció 27% y alcanzó los $2.566 millones. El pacto de permanencia es de 30 días y se contará de maneraindependiente para cada aporte que realice el inversionista. Una vez Este comportamiento positivo se ha replicado en losvencido el plazo se renovará automáticamente. siguientes meses de junio y julio del 2011, al obtener 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1
  2. 2. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALactivos administrados hasta $3.552 millones, producto pero que se convierte en materia de seguimiento ydel incremento de 14% en el número de adherentes por oportunidad de mejora.el esfuerzo comercial del administrador.Entre enero-marzo de 2011, el valor del Fondo estuvo En el análisis del riesgo de crédito se considera el riesgocercano al límite de liquidación de acuerdo con la de contraparte, el cual se acentúa en las operacionesnormatividad2, aunque esta situación ya fue ajustada. de liquidez4 activas. Entre diciembre de 2010 y mayo deLa volatilidad de los recursos fue de 6,8%, superior a la 2011, estas operaciones representaron el 13% delevidenciada en otros vehículos con un perfil de portafolio, nivel similar al registrado un año atrás (14,2)inversión similar (3,4%). y fueron realizadas con aprobación del comité de inversiones, con contrapartes autorizadas, dentro de losDesde marzo de 2011, el valor de la unidad3 de Renta plazos y cupos permitidos con el objetivo de aprovecharTotal ha presentado un comportamiento positivo oportunidades de mercado.(2,3%), revirtiendo el decrecimiento de 1,7%observado entre enero y marzo de 2011. A pesar de lo 5. RIESGO DE MERCADOanterior, La Cartera registró una rentabilidad mensualpromedio semestral negativa (-4,19%) explicada en La Cartera Colectiva Renta Total se encuentra expuestaparte por su reducido tamaño que hizo más exigente la a factores de riesgo de mercado asociados a lasgestión activa del portafolio y dificultó la diversificación variaciones en las tasas de interés, así como alde las inversiones (ver tabla 1 del anexo 1). comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrirPara el futuro el Administrador prevé un incremento en sus necesidades de liquidez.el monto de los activos de la Cartera debido a queespera continuar con una agresiva estrategia comercial.  Riesgo de tasa de interésUn factor que podría afectar su consecución es el perfilde alto riesgo de Renta Total, la volatilidad actual en el Durante el semestre de análisis, la Cartera mantuvo unamercado monetario y la proliferación de productos de alta exposición a variaciones en las condiciones deinversión innovadores. mercado producto del incremento de la duración5 promedio del portafolio de 620 a 1.140 días entre4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE mayo de 2010 y mayo de 2011. (Tabla 4 del anexo 1). Aunque se encuentra por debajo de la presentada porLa Cartera Colectiva Renta Total presentó una baja el promedio de su grupo comparable de 1.391 días, laexposición a riesgo de crédito y contraparte, producto alta concentración de Renta Total en títulos de tasa fijade la excelente calidad crediticia de los emisores de los con plazo de vencimiento entre dos y cinco años (51%títulos que conforman el portafolio de inversiones, del total la Cartera), acentúa su vulnerabilidad aacorde con lo definido en su reglamento. cambios en los precios de los instrumentos del portafolio ante el actual escenario de política monetaria En promedio el 99,5% de los activos de Renta Total contraccionista.estuvo concentrado en instrumentos AAA entrediciembre de 2010 y mayo de 2011 (Gráfico 4, anexo1). A pesar de que la volatilidad de los retornos de RentaEsta composición del portafolio es similar a la Total de 6,1% es inferior a la registrada por su grupoobservada un año atrás y supone una baja probabilidad comparable de 9,6% (ver anexo 1. tabla 1), lade pérdidas por incumplimientos en el pago a capital e rentabilidad promedio a 30 días ofrecida por la Carteraintereses. se mantuvo en niveles negativos (-4,19%) e inferiores a los del mercado; esto se explica por el tamaño limitado Durante el semestre de análisis ningún emisor del portafolio que dificultó su gestión y la atomizaciónpresentó una concentración promedio superior al 15%, de las inversiones. De acuerdo con la informaciónexcepto el Gobierno Nacional con el 82% (ver tabla 2 provista por el Administrador, esperan que en losdel anexo 1) del portafolio de Renta Total. Sin próximos meses la volatilidad de los retornos seembargo, para meses puntuales se aprecian mantenga en niveles más bajos a los de otras carterasparticipaciones en cuentas bancarias de un emisor del similares, con la adopción de la nueva estrategia desector financiero, que cuenta con la máxima calificación inversión y con una mayor atomización del portafolio,crediticia, factor que no advierte un riesgo significativo en la medida que el valor de la Cartera lo permita.  Riesgo de Liquidez2 El patrimonio mínimo establecido es de $2.600 salarios mínimosmensuales legales vigentes.3 La unidad es la representación de los aportes de los afiliados. Su 4valor se calcula con base en el valor de precierre de la Cartera Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 5Colectiva dividido entre el número total de unidades al inicio del día. Duración de Macaulay.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 10
  3. 3. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALAunque el pacto de permanencia mitiga parcialmente el La medición y control del riesgo de crédito lo ejecuta elriesgo de liquidez al que se expone la Cartera Renta middle office mediante la supervisión al cumplimientoTotal, la alta proporción (69%) en títulos de largo plazo de límites como montos de operación y alarmas eny tasa fija podría generar una disminución en el valor función del Valor en Riesgo (VeR), stop loss y takede la unidad si tuvieran que ser liquidados para cubrir profit. La Compañía utiliza la metodología paramétricaredenciones parciales o totales de sus inversionistas. para cumplir con los requerimientos de laEste riesgo se incrementa teniendo en cuenta las altas Superintendencia Financiera de Colombia.concentraciones históricas en los más grandes El Sistema de Administración del riesgo de Liquidezinversionistas, en la cual el mayor pasó de representar (SARL) incorpora la cuantificación de los activos líquidosel 34% a 38% y los 20 mayores clientes de 96% a ajustados por liquidez de las carteras colectivas y de la98%, respectivamente (Anexo 1, tabla 3). posición propia, los compromisos contractuales y no contractuales, y los posibles retiros o egresos para unA pesar de lo anterior, entre diciembre de 2010 y mayo horizonte diario. Con esto, se determina los nivelesde 2011, el soporte de liquidez promedio (instrumentos mínimos de liquidez de cada cartera y de la tesorería decon vencimiento inferior a 30 días incluyendo cuentas la Compañía para cumplir oportuna y cabalmente susde ahorro) de 30% le permitió atender el máximo obligaciones de pago. A inicios de 2011, la Entidad llevóretiro6 que se presentó en el semestre (19,3%), así a cabo la actualización del Manual de Riesgo decomo las continuas redenciones observadas en los tres liquidez.primeros meses de 2011. Esto evitó la venta de títulos adescuento que puedan generar posibles pérdidas de La Compañía calcula el Indicador de Riesgo de Liquidezcapital para los inversionistas. (IRL) para estimar el monto de activos líquidos que requiere cada cartera colectiva para atender las6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL necesidades de liquidez. El objetivo de la metodología consiste en establecer el perfil de riesgo de liquidez deCompañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una las carteras colectivas en un horizonte de tiempocalificación de P AA en Calidad en la Administración de establecido, así como la capacidad de ProfesionalesPortafolios, otorgada por BRC Investor Services el día para generar los recursos necesarios para compensar28 de julio de 2011. los eventuales descalces a los que se pueda enfrentar en el giro de sus negocios.La Sociedad administradora cuenta con políticas,metodologías y aplicativos para gestionar los riesgos a La administración del Sistema de Administración dellos que se expone la sociedad y los portafolios Riesgo Operativo (SARO) se encuentra alineada conadministrados alineados con los estándares del mercado objetivos de calidad y tiene definidas las áreas dey en cumplimiento de los requisitos mínimos impacto y las fuentes de riesgo. La medición y elregulatorios. monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan a través de matrices de riesgos que cuentan con suLa Junta Directiva está encargada de aprobar los respectivo mapa para cada línea de negocio. El controllineamientos estratégicos y las políticas de exposición a de este riesgo está a cargo de la Unidad de Riesgoriesgos y asegurar su cumplimiento. Su gestión la Operativo (URO), la cual es designada por elsoporta el Comité de Riesgos quien se encarga de la Representante Legal de la Sociedad.administración de riesgos, de definir las políticasinternas, los procedimientos, los controles y los planes El desafío de Profesionales de Bolsa será mejorar lade contingencia de la Compañía. interiorización de este sistema en la organización, toda vez que es un factor mitigante de la ocurrencia deLa Entidad cuenta con un manual de cupos de eventos de riesgo. En el mismo sentido, elcontraparte y modelo de solvencia, el cual contiene los afianzamiento de la cultura de riesgo será un aspectolineamientos y políticas respecto a la asignación de de alta importancia ante la incorporación de nuevoscupos de contraparte para los emisores y el monitoreo productos o estrategias que requieran un crecimientode las emisiones. Desde la última revisión periódica no de la planta de personal.se han presentado cambios relevantes en este modelo,ni en la selección de cupos; aún así el listado de Uno de los principales cambios observados en laacciones permitidas para hacer operaciones repo administración de las carteras colectivas fue la creaciónpasivas y sus respectivos porcentajes de garantía de la Dirección de Portafolios y Estructuración, con eladicional es actualizado trimestralmente. fin de ser más eficientes en la gestión de los activos de los portafolios y segregar las funciones de los funcionarios de la Compañía.6 Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de laCartera diario.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 10
  4. 4. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALLa Sociedad cuenta con un plan de continuidad delnegocio debidamente revisado y aprobado por la JuntaDirectiva y cubre los procesos críticos de laorganización. Como plan de contingencia, la Entidadcuenta en la sucursal de Medellín con unainfraestructura idéntica para replicar los procesoscríticos mientras se restablece la comunicación original.“La visita técnica para el proceso de calificación serealizó con la oportunidad suficiente por ladisponibilidad del cliente, la entrega de la informaciónse cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo conlos requerimientos de la Calificadora. Es necesariomencionar que se ha revisado la información públicadisponible para contrastar con la información entregadapor el Calificado.Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realizafunciones de Auditoría, por tanto, la Administración dela Entidad asume entera responsabilidad sobre laintegridad y veracidad de toda la información entregaday que ha servido de base para la elaboración delpresente informe.”Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 10
  5. 5. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALAnexo 1. Ficha CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Calificación: F AAA / 5 BRC 1 Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 díasAndrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2011Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria 50%Riesgo de Crédito: F - AAA 40%Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para 30%conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por 20%factores crediticios. 10% 0%Riesgo de Mercado: 5 -10%El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en -20%las condiciones de mercado nov-08 nov-09 nov-10 ago-09 ago-10 may-09 may-10 may-11 feb-09 feb-10 feb-11Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie MensualEl fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, 40%mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados 30%con la categoría más alta. 20% 10% EVOLUCIÓN DE LA CARTERA 0% -10% Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida -20% nov-08 nov-09 nov-10 ago-09 ago-10 may-09 may-10 may-11 feb-09 feb-10 feb-11Valor en millones al: 31 de mayo de 2011 $ 2.565,8Máximo Retiro Semestral /1 19,3%Crecimiento Anual de la Cartera 34,9% Cartera BenchmarkCrecimiento Semestral de la Cartera 27,7%Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 5,2%Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 6,8%Máximo Valor en Riesgo 1,11% RIESGO DE CRÉDITOGráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia 4.000 4% 3.500 3.000 2.500 100% 100% 100% 100% 100% 96% 2.000 1.500 1.000 500 0 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 nov-08 nov-09 nov-10 ago-09 ago-10 may-09 may-10 may-11 feb-09 feb-10 feb-11 AAA ACC $ In dividuos $ Emp resas Vlr CarteraTabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores EmisoresCARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 TotalRentabilidad 0,21% -4,19% -0,01% Primero 76% 80% 80% 86% 77% 92% 82,0%Volatilidad 6,74% 6,10% 4,20% Segundo 23% 20% 20% 2% 19% 4% 14,6% Tercero 0% 0% 0% 8% 4% 4% 2,7%BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 0% 0% 0% 4% 0% 0% 0,5%Rentabilidad 7,22% 0,13% 7,09% Quinto 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0,2%Volatilidad 13,54% 9,63% 7,82% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100% 100% Página 1 de 2 * Ap lica indistintamente para fo ndos de inversión y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la p osición neta (ingresos men os eg resos) en el periodo t =n , en relación co n el valor de la cartera en el d ía t = n-1. 2/ Volatilidad: med ida como la d esviación de la variaciónp orcentual d iaria del valor de la cartera para el p eriodo mencionado. 3/ Pro medio de la Ren tabilidad diaria a 180 días E.A y Desviación d e la ren tabilidad a 180 días E.A ; Semestre: Último s 6 meses calendario corrido a p artir de la fecha d e seguimiento. 4/ Grup o comparable establecido por el administrador o g rupo de carteras colectivas d e características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Servic es S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 10
  6. 6. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Calificación: F AAA / 5 BRC 1 Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 díasAndrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2011Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes 4% 4% Concentración Mayor Concentración 20 20% 8% 4% Fecha Adherente Mayores 24% 20% 6% 19% dic-10 31,5% 99,8% ene-11 31,5% 99,8% feb-11 32,5% 99,8% 86% 92% 76% 80% 80% 77% mar-11 43,0% 100,0% abr-11 46,7% 99,8% may-11 43,6% 99,4% Promedio semestre de 38,1% 99,8% estudio dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Promedio año anterior /5 34,6% 96,4% Gobierno Bancos Otros Sector FinancieroGráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay 9% 9% 9% Duración /6 2007 2008 2009 2010 2011 25% 19% 27% dic 463 815 729 582 1245 7% 6% ene 443 771 1578 440 1809 67% 71% 71% 13% feb 431 1271 973 482 1839 45% mar 525 499 1703 720 697 66% abr 345 611 1814 859 342 47% may 270 644 1896 639 908 24% 20% 20% 19% 4% Promedio Semestre de 413 768 1449 620 1140 estudio dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Cuenta Bancaria TES TRD Fondos Acción Simultánea Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 2500 RIESGO DE MERCADO 2000Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 1500 9% 9% 9% 7% 6% 13% 8% 24% 20% 20% 10% 23% 1000 500 86% 67% 71% 71% 73% 70% 0 jul-08 sep-08 nov-08 jul-09 sep-09 nov-09 jul-10 sep-10 nov-10 may-08 ene-09 may-09 ene-10 may-10 ene-11 may-11 mar-09 mar-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 mar-11 TASA FIJA VISTA UVR RENTA VARIABLEGráfico 8: Composición por Plazos 51% 58% 72% 75% 79% 79% 48% 37% 24% 28% 20% 20% dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Página 2 de 2 0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año ACC/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior./6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC InvestorServices S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo deadministración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mis mo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumenconfiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10
  7. 7. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALCALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBALLas calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.Riesgo de CréditoEs definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidadcrediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendosi la calificación se acerca a la escala inferior o superior.Grados de inversión: La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y deF AAA limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y deF AA limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar laFA exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitarF BBB la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.Grados de no inversión o alto riesgo La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que laF BB probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y elFB fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.F CCC El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.FDRiesgo de mercadoEs definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componenel portafolio.Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.1+ El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo,1 mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin2+ embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas 8 de 10
  8. 8. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALGrados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación6 en las condiciones de mercado.Riesgo administrativo y operacionalEstán definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de lasestructuras operativas del mismo.Grados de inversión El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad aBRC 1+ pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgoBRC 1 incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable aBRC 2+ acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertasBRC 2 áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo yBRC 3 administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.Grados de no inversión o alto riesgo Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto sonBRC 4 vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto sonBRC 5 altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, porBRC 6 tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9 de 10

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