How to generate alpha through active management in the commodity sectorSander BressersSenior Portfolio Manager Commodities...
Table of contentsCommodities: a relatively recent and convincing asset classCommodity exposure: active management to extra...
Commodities: a relatively recent and convincing asset class                                                              3
Commodities: a relatively recent and convincing asset classWith more than 5 categories and over 20 sub‐asset classes, comm...
Commodities: a relatively recent and convincing asset classDiversification, inflation protection and “real assets“ investi...
Commodities: a relatively recent and convincing asset classAn investable universe likely to benefit from longer‐term risin...
Commodities: a relatively recent and convincing asset classRising demand: population growth and prosperity are maindrivers...
Commodities: a relatively recent and convincing asset classSupply contraints: bottlenecks lead to increasing costs forexpl...
Commodities: a relatively recent and convincing asset class...and geopolitical risk plays a key role in world energy suppl...
Commodity exposure: active management to extract alpha                                                         10
Commodity exposure: active management to extract alphaActive management seeks to achieve excess returns by curve‐positioni...
Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 1 – curve‐positioning: optimization of roll returns...
Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 1 – curve‐positioning: example – passive front‐mont...
Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 2 – decorrelation: the extent of decorrelation is a...
Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 2 – decorrelation: seasonality trades to exploit se...
Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 2 – decorrelation: substitution between related com...
Expertise applied: LGT Commodity Active Fund                                               17
Expertise applied: LGT Commodity Active FundInvestors are looking for expertise, experience and professionalrisk managemen...
Expertise applied: LGT Commodity Active FundExample of recent seasonal relative value trade:gasoline – heating oil spread ...
Expertise applied: LGT Commodity Active FundExamples of other recent relative value trades: generating non‐directional alp...
Expertise applied: LGT Commodity Active FundFinal alpha source: strategic asset allocation, LGT’s core competence  DJ‐UBS ...
Expertise applied: LGT Commodity Active FundComparison to Benchmark DJ UBS CI TR(USD; net of LGT management fees; 30 Novem...
Expertise applied: LGT Commodity Active FundLGT Commodity Active Fund (USD) –performance vs. selected peers (USD; net of L...
Expertise applied: LGT Commodity Active FundPortfolio management –Commodity Products Name                                F...
Expertise applied: LGT Commodity Active FundResponsible investment team                                  Portfolio Manager...
Expertise applied: LGT Commodity Active FundLGT Commodity Active Fund –terms & conditions    Fund description             ...
Legal informationThis document is intended solely for the recipient and may not be duplicated, distributed or published ei...
Legal information –Selling restrictions for Hong Kong & SingaporeSelling restrictions for Hong KongWarning: The contents o...
LGT Capital ManagementLGT Capital Management Ltd.                                         LGT Capital Management Ltd.Herre...
Picture description"Equatorial Sundial", c. 1597/1600ERASMUS HABERMEL 1540–1606Erasmus Habermel was one of the 16th centur...
Upcoming SlideShare
Loading in …5

Lgt capital management


Published on

Published in: Business, Economy & Finance
1 Like
  • Be the first to comment

No Downloads
Total views
On SlideShare
From Embeds
Number of Embeds
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Lgt capital management

  1. 1. How to generate alpha through active management in the commodity sectorSander BressersSenior Portfolio Manager CommoditiesCitywire Montreux, 9‐11 May 2012
  2. 2. Table of contentsCommodities: a relatively recent and convincing asset classCommodity exposure: active management to extract alphaExpertise applied: LGT Commodity Active FundLegal information 2
  3. 3. Commodities: a relatively recent and convincing asset class 3
  4. 4. Commodities: a relatively recent and convincing asset classWith more than 5 categories and over 20 sub‐asset classes, commodities represent a broad investable universe  «Hard Commodities» «Soft Commodities» (depletable commodities) (renewable commodities) Energy Agriculture ‐ Crude/heating oil ‐ Wheat ‐ Natural gas ‐ Corn ‐ Coal ‐ Soybeans ‐ Cotton Precious metals ‐ Sugar ‐ Gold ‐ Coffee ‐ Silver ‐ Platinum ‐ Palladium Industrial metals Livestock farming ‐ Aluminium  ‐ Cattle ‐ Copper ‐ Pigs ‐ Zinc ‐ Poultry ‐ Lead ‐ Milk Source: LGT / Istockphoto Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consider the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 4
  5. 5. Commodities: a relatively recent and convincing asset classDiversification, inflation protection and “real assets“ investingrepresent the main reasons for a strategic allocation to commodities Diversification Potential to improve portfolio returns Inflation protection Commodities preserve purchasing power Real assets Physical underlying in a virtual world Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 5
  6. 6. Commodities: a relatively recent and convincing asset classAn investable universe likely to benefit from longer‐term risingdemand and supply constraints Rising demand Growth in world population Wealth‐effect in emerging economies Supply constraints Increasing production costs Geopolitical risk Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 6
  7. 7. Commodities: a relatively recent and convincing asset classRising demand: population growth and prosperity are maindrivers of world demand for commodities... Evolution of world population Evolution of income and energy consumption (in billion) (1970‐2010) Energy consumption (kWh/person) 12 14000 UN expectations 10 12000 8 10000 6 8000 4 6000 2 4000 0 2000 1950 1970 1990 2010 2030 2050 2070 2090 0 0 10000 20000 30000 40000 50000 Developing and emerging markets countries Income (GDP/person), in USD Developed countries United States Switzerland Great Britain Brazil Japan China Germany India Population growth Prosperity Mainly driven by developing and                 Increasing consumption of commodity goods emerging markets countries due to increasing income Source: UN, Worldbank, IEA, LGTHow to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 7
  8. 8. Commodities: a relatively recent and convincing asset classSupply contraints: bottlenecks lead to increasing costs forexploration and production... Evolution of total costs of selected Rise in production costs of agriculture crude oil companies (in USD billion) commodities (in USD per acre) 350 600 300 500 250 400 200 300 150 100 200 50 100 0 0 2003 2004 2006 2010 2005 2007 2008 2009 2002 1998 1999 2001 2000 1975 1981 1977 1979 1983 1985 2009 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2003 2001 2005 2007 Wheat Soybeans Corn Boost in costs for crude oil exploitation Increasing prices for farm products Mainly driven by higher costs, e.g. for Due to rising costs for seeds/fertilizer/energy exploration, technology and licences resources and scarcity of arable land Source: Bloomberg How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 8
  9. 9. Commodities: a relatively recent and convincing asset class...and geopolitical risk plays a key role in world energy supply The map shows the locations of crude oil reserves using the territorial size...  Most of the crude oil reserves are located in  areas with geopolitical turbulences... ...and are therefore subject to delivery  suspensions and  increase in prices Source: BP Energy BulletinHow to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 9
  10. 10. Commodity exposure: active management to extract alpha 10
  11. 11. Commodity exposure: active management to extract alphaActive management seeks to achieve excess returns by curve‐positioning and relative value trades Exploiting curve‐positioning: achieving roll returns Strategic and  Real asset: Liquidity:  tactical underlying easy asset allocation physical market access market Exploiting decorrelation:  relative value trades in seasonality and substitution Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 11
  12. 12. Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 1 – curve‐positioning: optimization of roll returns ‐b ‐b > ‐ a Contango Reduce negative ‐a Active roll‐returns manager Passive Active a > b Exploit positive Backwardation a roll‐returns b Contract maturity Curve‐positioning is paramount Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 12
  13. 13. Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 1 – curve‐positioning: example – passive front‐month vs. 3 months forward strategy Performance DJ UBS Energy Index vs. DJ UBS Energy 3‐months Forward Index  1000 900 Performance rebased (USD) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 12/97 12/98 12/99 12/00 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 DJ UBS Energy Index TR DJ UBS Energy 3month Forward Index TR Source: LGT / Bloomberg Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 13
  14. 14. Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 2 – decorrelation: the extent of decorrelation is a prime source of potential alpha Correlations commodity sectors Correlations equity sectors EN IM PM AG LS ENE MAT IND CST CDI HEA INF TEL UTI Energy 1.00 0.65 0.12 0.61 0.24 MSCI Energy 1.00 0.93 0.89 0.79 0.86 0.69 0.83 0.72 0.75 Industrial Metals 1.00 -0.11 0.58 0.16 MSCI Materials 1.00 0.93 0.79 0.91 0.71 0.86 0.75 0.74 Precious Metals 1.00 0.06 -0.10 MSCI Industrials 1.00 0.85 0.96 0.75 0.88 0.76 0.74 Agricultures 1.00 0.08 MSCI Cons. Stapl. 1.00 0.80 0.79 0.74 0.77 0.73 Live Stock 1.00 MSCI Cons. Discr. 1.00 0.65 0.91 0.78 0.71 MSCI Health Care 1.00 0.69 0.64 0.63 MSCI Information 1.00 0.77 0.64 MSCI Telecom 1.00 0.76 MSCI Utilities 1.00 Separate price‐patterns and  Similiar price‐patterns and common price‐ independent price‐drivers drivers (e.g. GDP‐growth) Risk management of great importance Source: LGT, Bloomberg, Commodities (DJ UBS Indices), Equities (MSCI Sectors), Correlations for the Year 2009, weekly data Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 14
  15. 15. Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 2 – decorrelation: seasonality trades to exploit seasonal patterns Storage cycle Temperature curve Harvest Winter t t Storage driven by crop cycle:  Temperature displays yearly seasonal Seasonal patterns pattern Storage/seasonal patterns impact Temperature impacts demand for agricultural prices fuel: for example, heating oil demand increases in winter Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 15
  16. 16. Commodity exposure: active management to extract alphaAlpha source no. 2 – decorrelation: substitution between related commodities Soybean/Corn spread3.33.1 Soybeans expensive Corn currently expensive vs soybeans2.92.7 LGT +5% Soybeans2.5 Estimate2.3 Market2.1 Corn expensive exposure1.9 = 01.7 ‐5% Corn1.5 Jan 03 Jul 03 Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Soybeans are relatively cheap vs. corn Jan 12 Therefore spring planting may favour corn This may lead to a lower soybean production and boost soybean longer term Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 16
  17. 17. Expertise applied: LGT Commodity Active Fund 17
  18. 18. Expertise applied: LGT Commodity Active FundInvestors are looking for expertise, experience and professionalrisk management Expertise: with over 20 sub‐asset classes, commodities represent a complex subject requiring in‐depth know‐how Experience: active management requires hands‐on experience through various cycles in order develop the right  strategy Professional risk management: measuring exposure, risk and managing this risk is a specialist area which requires the systems, people and processesThe LGT Commodity Active Fund Managed by team of experienced professionals with hands‐on commodity futures trading experience One lead‐manager 100% in charge of performance of the fund Own investment: LGT has been lead‐investor into the strategy Exploiting all key alpha drives: curve‐positioning and relative value trades Integrated into LGT‘s award‐winning strategic and tactical asset allocation team – allows to test manager view against team findings UCITS‐conform structure via total return swap AAA ‐ collateral not used to generate additional returns Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 18
  19. 19. Expertise applied: LGT Commodity Active FundExample of recent seasonal relative value trade:gasoline – heating oil spread Gasoline - Heating Oil Ratio ( May 2012 contracts) 1.02 1 We consider gasoline 0.98 expensive vs heat 0.96 0.94 Spread above fair value LGT 0.92 estimate 0.9 Trade: 0.88 3% Underweight Gasoline Spread below fair value 0.86 3% Overweight Heat Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Gasoline has outperformed distillates over the past 3 months, on refinery closures and stronger US  macro data Large managed money positions in gasoline have driven spread beyond fair value We see gasoline as overbought on a relative basis and to mean‐revert, as refiners adjust their  product mix Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 19
  20. 20. Expertise applied: LGT Commodity Active FundExamples of other recent relative value trades: generating non‐directional alphaExamples of currently implemented relative value trades (as of April 10, 2012)Long Silver ‐ short Gold Spread trading at low end of recent range; appears attractively  + 5 bps  valued compared to historical averageLong Heating Oil ‐ short Crude Relatively low crack spreads as crude bid up due to Iran tension.  break‐even Product prices to benefit from refinery closuresLong Soybeans ‐ short Wheat Soybeans expected to benefit from relatively tight balance sheet,  + 35 bps whilst wheat inventories at historically high levelsLong Kansas Wheat ‐ short Chicago Wheat Seasonal trade: Kansas (higher protein/higher quality) wheat tends  ‐ 5 bps to outperform Chicago (lower protein/lower quality) wheat during Q1, ahead of planting seasonLong Aluminium ‐ short Copper Aluminium vs copper ratio (substitutes for construction and  ‐ 5 bps automotive sector) at lower end of range historically; aluminium to  benefit from capacity cuts now that prices below cash costs for  majority of producersLong Lean Hogs ‐ short Live Cattle Although substitution is limited, spread shows mean reversion with  + 10 bps cattle currently trading at historically high level vs hogs Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consider the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 20
  21. 21. Expertise applied: LGT Commodity Active FundFinal alpha source: strategic asset allocation, LGT’s core competence DJ‐UBS Comdy Index Strategic Tactical Benchmark Asset Allocation Asset Allocation 33% Energy 40% Energy LGT Asset LGT 20% Base Metals Commodity Allocation 25% Base Metals Products Commodity 12% Prec. Metals & Research  team Active Fund experts 15% Prec. Metals 35% Agriculture 20% Agriculture The fund gives beta exposure to commodities, benchmarked against the Dow Jones‐UBS Commodity  Index The Strategic Asset Allocation is determined by Asset Allocation & Research experts The Tactical Asset Allocation is done by the Commodity Products team Source: LGT Investments open up new opportunities, but they also involve risks. Please consult the legal information at the end of this presentation.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 21
  22. 22. Expertise applied: LGT Commodity Active FundComparison to Benchmark DJ UBS CI TR(USD; net of LGT management fees; 30 November 2009 through 31 March 2012) LGT Commodity Active Fund (USD) B vs. DJ UBS Commodity Index TR (USD) since inception 135 130 125 Performance (rebased) USD 120 115 + 11.9% 110 105 + 4.2% 100 + 7.7% 95 Outperformance:  90 1/3 curve‐positioning 11/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 1/3 relative value trades 1/3 strategic asset allocation LGT Commodity Active Fund (USD) B DJ UBS Commodity Index TR (USD) Source: LGT / BloombergThe positive performance in the past is no guarantee of positive performance in the future. The risk of price and foreign Investments open up new opportunities, but they also involve risks.currency losses and of fluctuations in return as a result of unfavorable exchange rate movements cannot be ruled out.  Please consult the legal information at the end of this presentation.*  LGT Commodity Active Fund (USD) was approved as an investment undertaking for securities under  Liechtenstein law on 5  September 2011. It  is based  on  the identical  investment policy as  the  LGT CF  Commodity Fund (USD),  which  previously has been exclusively part of the Princely Portfolio. This allows the funds past performance to be transferred as well.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 22
  23. 23. Expertise applied: LGT Commodity Active FundLGT Commodity Active Fund (USD) –performance vs. selected peers (USD; net of LGT management fees; 30 November 2009 through 31 March 2012) Actively managed Commodity Funds Management company Since inception ‐1 year Year‐to‐date (30.11.2009)* (%) (%) LGT Commodity Active Fund (USD) B LGT Capital Management 11.9 ‐11.3 3.0 UBS (Lux) SS RICI (USD) P Acc UBS 10.8 ‐12.9 4.6 BNPP L1 World Commodities C C BNP Paribas 7.7 ‐15.0 2.0 PIMCO GIS Commodities Plus Strat E Acc PIMCO 7.1 ‐16.8 2.3 DJ‐UBS TR Enh Strat E56 UCITS‐III A USD Goldman Sachs 7.1 ‐15.1 2.2 Vontobel Belvista Commodity B USD Vontobel 6.3 ‐15.5 1.3 CSF (Lux) Commodity Index+ USD B Credit Suisse 4.3 ‐16.5 0.8 DJ UBS Commodity Index  4.2 ‐16.3 0.9 CS SICAV 1 (Lux) Commodity Alloc B Credit Suisse 3.8 ‐16.7 0.7 Pioneer Fds Commodity Alpha A USD ND Pioneer ‐1.2 ‐13.8 6.3 Threadneedle(Lux) Enh Cmdty Port AU Threadneedle ‐‐‐ ‐6.6 5.6 Fulcrum UcitsIII Commodity I USD Fulcrum ‐‐‐ ‐1.3 0.5 Source: LGT / BloombergPositive performance in the past is no guarantee of positive performance in the future. The risk of price and foreign Investments open up new opportunities, but they also involve risks.currency losses and of fluctuations in return as a result of unfavorable exchange rate movements cannot be ruled out.  Please consult the legal information at the end of this presentation.*  LGT Commodity Active Fund (USD) was approved as  an  investment  undertaking  for  securities  under  Liechtenstein  law  on  5  September  2011.  It  is  based  on  the  identical  investment  policy  as  the  LGT  CF  Commodity  Fund  (USD),  which  previously has been exclusively part of the Princely Portfolio. This allows the funds past performance to be transferred as well.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 23
  24. 24. Expertise applied: LGT Commodity Active FundPortfolio management –Commodity Products Name Function Investment experience With LGT since Peter Sigg Head Commodity Products 11 years July 2007 Sander Bressers Senior Portfolio Manager Commodities 15 years July 2011 Bayram Dincer Investment Analyst Commodities 10 years July 2008 Alexander Froschauer Senior Product Specialist 21 years November 2008How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 24
  25. 25. Expertise applied: LGT Commodity Active FundResponsible investment team  Portfolio Manager  ‐ Senior Portfolio Manager Commodities, Commodity Products, LGT Capital Management, Pfäffikon ‐ Senior Portfolio Manager, Diapason Commodities Management, Lausanne ‐ Hedge Fund Manager, Societe Generale Asset Management, Paris ‐ Commodity Index Trader, ABN AMRO, London ‐ MSc in Economics, Erasmus University Rotterdam Sander Bressers Deputy Portfolio Manager  ‐ Head Commodity Products, LGT Capital Management, Pfäffikon ‐ Portfolio Manager Quantitative Strategies, IM Quant, LGT Capital Management, Pfäffikon ‐ Portfolio Manager, AXA Winterthur Asset Management, Zurich ‐ Quantitative Investment Analyst, Kraus Partner Investment Solutions AG, Zurich ‐ MSc in Business Administration, University of St. Gallen (HSG)Peter Sigg Senior Product Specialist ‐ Senior Product Specialist Fixed Income, Client Services, LGT Capital Management, Pfäffikon ‐ Head Fixed Income & FX (business area MACS), Credit Suisse Asset Management, Zurich  ‐ Chief Investment Officer Fixed Income, BAWAG PSK Invest, Vienna ‐ Senior Portfolio Consultant, Asset Management AG, Vienna ‐ Certified European Financial AnalystAlexander FroschauerHow to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 25
  26. 26. Expertise applied: LGT Commodity Active FundLGT Commodity Active Fund –terms & conditions Fund description LGT Commodity Active Fund is an actively managed portfolio, which invests broadly diversified in money market instruments,  bonds and swaps, which are linked to the price development of commodities. Investments are made in several currencies and  are hedged back into USD. The investment process includes quantitative and fundamental factors. The aim of the active  management of the different commodities quotas is to create an attractive risk/return profile. Inception/conversion date CHF: 30.11.2011  • EUR: 30.11.2011  • USD: 30.11.2009/30.11.2011*  Fund domicile Principality of Liechtenstein Management company  LGT Capital Management Ltd. Investment manager LGT Capital Management Ltd. Distribution  None, retains profits ISIN/Valor CHF: LI0134229264/13422926  • EUR: LI0134229249/13422924  • USD: LI0134229223/13422922 Bloomberg ticker CHF: LGTCABC LE • EUR: LGTCABE LE • USD: LGTCABU LE Issue/redemption Daily (business days), cut‐off time 2.00 p.m. CET Reference currency CHF  • EUR  • USD Minimum investment 1 unit Benchmark CHF: Dow Jones‐UBS Commodity Index Swiss Franc Hedged (TR) • EUR: Dow Jones‐UBS Commodity Index Euro Hedged (TR)  • USD: Dow Jones‐UBS Commodity Index (USD) (TR)  Portfolio manager Alexander Bressers (co‐responsible: Peter Sigg) Registration FL/CH/AT (DE planned) Fees & commissions Management fee p. a.          1.50% Operations fee p.a.               0.30% The detailed and binding terms and conditions can be found in the full or simplified prospectus issued by LGT Capital Management Ltd. with information to the LGT Commodity Active Fund.* LGT Commodity Active Fund (USD) was approved as an investment undertaking for securities under Liechtenstein law on 5 September 2011. It is based on the identical investment policy as the LGT CF Commodity Fund (USD), which previously has been exclusively part of the Princely Portfolio. This allows the funds past performance to be transferred as well.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 26
  27. 27. Legal informationThis document is intended solely for the recipient and may not be duplicated, distributed or published either in electronic or any other form without the prior written consent  of  LGT  Group  Foundation.  This  publication  is  for  your  information  only  and  is  not  intended  as  an  offer,  solicitation  of  an  offer,  public  advertisement  or recommendation to buy or sell any investment or other specific product. Its content has been prepared by our staff and is based on sources of information we consider to be reliable. However, we cannot provide any undertaking or guarantee as to it being correct, complete and up to date. The circumstances and principles to which the information contained in this publication relates may change at any time. Once  published,  therefore,  information  shall  not  be  understood  as  implying  that  no  change has taken place since its publication or that it is still up to date. The information in this publication does not constitute an aid for decision‐making in relation to financial, legal, tax or other consulting matters, nor should any investment or other decisions be made on the basis of this information alone. It is recommended that advice be obtained  from  a  qualified  expert.  Investors  should  be  aware  that the  value  of  investments  can  fall  as  well  as  rise.  Positive  performance  in  the  past  is  therefore  no guarantee of positive performance in the future. Forecasts are not a reliable indicator of future value developments. The risk of price and foreign currency losses and of fluctuations in return as a result of unfavorable exchange rate movements cannot be ruled out. There is a possibility that investors will not recover the full amount they initially  invested.  We  disclaim  without  qualification  all  liability  for  any  loss  or  damage  of  any  kind,  whether  direct,  indirect or  consequential,  which  may  be  incurred through the use of this publication. This publication is not intended for persons subject to legislation that prohibits its distribution or makes its distribution contingent upon an approval. Any person coming into possession of this publication shall therefore be obliged to find out about any restrictions that may apply and to comply with them. It is up to potential investors to obtain comprehensive information and appropriate advice in their home country, country of residence or country of domicile about the applicable legal requirements and any tax consequences, foreign currency restrictions or foreign exchange controls and any other aspects that are of relevance prior to any decision to subscribe to, purchase, own, exchange or redeem such investments, or enter into any other transaction in relation to same. The securities and rights mentioned in this document may not be purchased or held by investors or for investors domiciled in the USA and/or with US citizenship, nor may such securities and rights be transferred to them.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 27
  28. 28. Legal information –Selling restrictions for Hong Kong & SingaporeSelling restrictions for Hong KongWarning: The contents of this document have not been reviewed by any regulatory authority in Hong Kong. Investors are advised to exercise caution in relation to this document. If an investor is in any doubt about any of the contents of this document, the investor should obtain independent professional advice. This Product has not been offered or sold, and will not be offered or sold in Hong Kong, by means of any document, other than (i) to persons whose ordinary business is to buy or sell shares or debentures, whether as principal or agent, or (ii) in circumstances which do not constitute an offer to the public as defined in the Companies Ordinance (Cap. 32) of Hong Kong (the "CO"), or (iii) to "professional investors" as defined in the Securities and Futures Ordinance (Cap. 571) of  Hong  Kong  (the  "SFO")  and  rules  made  under  the  SFO,  or  (iv)  in  other  circumstances  which  do  not  result  in  the  document  being  a "prospectus" as defined in the CO.Selling restrictions for SingaporeThis  document  has  been  produced  for  existing  subscribers  and  investors  as  an  information  update  and  is  not  intended  for  solicitation  or  marketing  purposes.  Please  note  that  the investments  mentioned  are  intended  for  accredited  investors  only.  Any  subsequent  investment  decision  should  be  made  in  consultation  with  your  relationship  manager  (and  with independent advice) so as to determine the appropriateness and suitability of investments with your needs, outlook and jurisdiction.Note: A minimum investment of SGD 200,000 (or its equivalent in a foreign currency) per transaction is applicable to investors in Singapore.Any  discussion  of  the  Funds,  which  is  the  subject  of  this  document,  does  not  relate  to  collective  investment  schemes  which  are  authorized  under  section  286  of  the  Securities  and Futures Act, Chapter 289 of Singapore (the SFA) or recognized under section 287 of the SFA. The Funds are not authorized or recognized by the  Monetary Authority of Singapore (the MAS) and Shares are not allowed to be offered to the retail public. This document and any other document or material issued in connection with the offer or sale is not a prospectus as defined  in  the  SFA.  Accordingly,  statutory  liability  under  the  SFA  in  relation  to  the  content  of  prospectuses  would  not  apply.  You  should  consider  carefully  whether  the  investment  is suitable for you.This document has not been registered as a prospectus with the MAS. Accordingly, this document and any other document or material in connection with the offer or sale, or invitation for  subscription  or  purchase,  of  Shares  may  not  be  circulated  or distributed,  nor  may  Shares  be  offered  or  sold,  or  be  made  the  subject  of  an  invitation  for  subscription  or  purchase, whether directly or indirectly, to persons in Singapore other than (i) to an institutional investor under Section 304 of the SFA, (ii) to a relevant person pursuant to Section 305(1), or any person pursuant to Section 305(2), and in accordance with the conditions specified in Section 305 of the SFA, or (iii) otherwise pursuant to, and in accordance with the conditions of, any other applicable provision of the SFA.Where Shares are subscribed or purchased under Section 305 by a relevant person which is:(a)  a  corporation  (which  is  not  an  accredited  investor  (as  defined  in  Section  4A  of  the  SFA))  the  sole  business  of  which  is  to  hold  investments  and  the  entire  share  capital  of  which  is owned by one or more individuals, each of whom is an accredited investor; or(b) a trust (where the trustee is not an accredited investor) whose sole purpose is to hold investments and each beneficiary of the trust is an individual who is an accredited investor,securities  (as  defined  in  Section  239(1)  of  the  SFA)  of  that  corporation  or  the  beneficiaries  rights  and  interest  (howsoever  described)  in  that  trust  shall  not  be  transferred  within  six months after that corporation or that trust has acquired the Shares pursuant to an offer made under Section 305 except:(1) to an institutional  investor or to a relevant person defined in Section 305(5) of the SFA, or to any person pursuant  to  an  offer  referred  to  in  Section  275(1A)  of  the  SFA  or  Section 305A(3)(i)(B) of the SFA;(2) where no consideration is or will be given for the transfer;(3) where the transfer is by operation of law; or(4) as specified in Section 305A(5) of the SFA.How to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 28
  29. 29. LGT Capital ManagementLGT Capital Management Ltd.  LGT Capital Management Ltd.Herrengasse 12 Schützenstrasse 6FL‐9490 Vaduz CH‐8808 Pfäffikon (SZ)Principality of Liechtenstein SwitzerlandLGT Capital Management Ltd.(Niederlassung Deutschland)Schaumainkai 85D‐60596 Frankfurt am MainGermanyFurther specialists in Singapore and Hong KongContactPhone +41 55 415 9211 Fax +41 55 415 9230 E‐Mail www.lgt‐cm.comHow to generate alpha through active management in the commodity sector© LGT Capital Management 29
  30. 30. Picture description"Equatorial Sundial", c. 1597/1600ERASMUS HABERMEL 1540–1606Erasmus Habermel was one of the 16th centurys most renowned makers of sundials and technical equipment. In October 1594 he was appointed by Emperor Rudolf II to the position of astronomical and geometrical instrument maker in Prague. However, equipment made by him bear inscriptions which indicate that he must have been active in Prague prior to this in the years 1576 and 1580. The instrument is unusual for this epoch, as they were usually designed to be suspended, i.e. without a stand, although this had certain drawbacks in terms of legibility. Erasmus Habermel solved this problem by connecting the sundials meridian ring to the stand and the compass. The stand is equipped with a compass, enabling the device to be aligned with the magnetic north pole. It also has a plumb line, for geocentric alignment. Once the instrument has been aligned with the points of the compass, its readings are unequivocal. The main parts of the instrument are the fixed vertical meridian ring, with the adjustable annular ring and the horizontal global equator ring. The annular ring is attached to the month slide. It was possible to perform numerous functions with this multifunctional scientific instrument.© Sammlungen des Fürsten von und zu Liechtenstein, Vaduz–Wien LIECHTENSTEIN. The Princely Collections 30