10 - TomáS MáLaga

Brasil en la encrucijada del crecimiento Itaú Unibanco Investigación Macro Económica

El escenario de corto plazo Economic Research Itaú Unibanco Page - 2 -

La recuperación Economica liderada por los emergentes 160 Index, seasonally adjusted (SA; Q1-99 = 100) World 150 140 130 USA Europe 120 110 Japan 100 90 Q1-99 Q1-01 Q1-03 Q1-05 Q1-07 Q1-09 Q1-11 Economic Research Itaú Unibanco Page - 3 -

Rebalanceo internacional 12 10 China USA 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 (F) Economic Research Itaú Unibanco Page - 4 -

La recuperación del Brasil • PIB mensual del Itaú Unibanco (PIBIU ticker on Bloomberg) 140 135 130 Aug 09: 0.4% 125 120 115 July 09: 0.1% 110 105 100 95 jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 Economic Research Itaú Unibanco Page - 5 -

La crisis fué en el sector manufacturero 140 135 130 125 120 115 110 105 100 Dec-04 Oct-05 Aug-06 Jun-07 Apr-08 Feb-09 Dec-09 Oct-10 Aug-11 Source: IBGE; Projection: Itaú Unibanco Macroeconomia Itaú Unibanco Página - 6 -

Recuperación de las ventas 180 Vendas nopor menor (2003=100) Ventas al Varejo (2003=100) 170 Vendas no Varejo Amplo Ventas (incluyendo automóviles y material de construcción 160 (2003=100) 150 140 130 120 110 100 90 80 jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 Source: ANFAVEA Macroeconomia Itaú Unibanco Página - 7 -

La recuperación ya llegó al mercado de trabajo Volumen real de salários Tasa de desempleo 140 14 13 130 12 120 11 110 10 100 9 90 8 80 7 2002 2004 2006 2008 2010 2002 2003 2005 2006 2008 2009 Economic Research Itaú Unibanco Page - 8 -

Que fué importante para el descasamiento de la crisis internacional? • Sistema bancario sólido • Holgura en los instrumentos regulatorios: altos encajes bancarios y elevado capital • Altas reservas internacionales • Algún espacio de maniobra fiscal • Mercado doméstico importante Macroeconomia Itaú Unibanco Página - 9 -

Conclusiones I • La recuperación está a camino, pero el crecimiento será diferente. • El comercio internacional se recuperará lentamente debido a la recuperación vagarosa del G3 • En la ausencia del consumidor americano, el mercado doméstico será importante y los flujos de capital se dirigirán a los países que los tienen • El financiamiento está abundante para Brasil • Donde Brasil debe investir? Macroeconomia Itaú Unibanco Página - 10 -

El escenario de largo plazo Economic Research Itaú Unibanco Page - 11 -

PBI potencial Mundo PBI Mundial: Crecimiento PIB Mundial: Crescimento 8% 6% 5.1% 5.2% 4.8% 4.9% 4.5% 3.8% 3.7% 4% 3.6%3.7% 3.7% 3.7% 3.6% 3.7%3.6%3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 2.9% 3.0% 2.6% 2.3% 2% 0% -1.1% PBI -2% efectivo -4% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Projeções Para 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Crescimento Real do PIB - % Potencial 2.4 1.4 0.9 1.2 1.6 1.8 1.9 1.9 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8 EUA Efetivo 0.4 -2.4 2.6 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 2.1 Potencial 1.3 0.6 0.8 1.5 1.5 1.5 1.5 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 Zona do Euro Efetivo 0.6 -3.8 1.4 2.0 2.0 2.0 2.0 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 Potencial 0.2 0.1 0.4 0.5 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0 Japão Efetivo -0.7 -5.5 1.5 1.0 1.0 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0 Potencial 9.7 9.3 9.1 8.9 8.7 8.6 8.4 8.1 7.8 7.7 7.5 7.3 7.1 China Efetivo 9.0 8.4 9.0 8.5 8.5 8.6 8.4 8.1 7.8 7.7 7.5 7.3 7.1 Potencial 3.5 2.8 2.7 3.2 3.5 3.7 3.7 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 Mundo Efetivo 3.0 -1.2 3.9 3.9 3.9 4.0 4.1 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 Economic Research Itaú Unibanco Page - 13 -

Quanto puede crecer Brasil Investimento X Poupança (2006) 14% 11.5% 12% Poupança 10.3% Investim ento 10% 8% 6% 4.7% 4.0% 4.1% 4% 2.0% 2% 0.1% 0.1% 0.2% 0% -2% -2.8% -4% as s F as a ra S ic ir íli FL bl ei ce m c pú IS an an Fa ão fin f in aç o- as r nã st es i as pr in dm m es E pr A m E Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco

Pero, la inversión puede subir aunque no exista ahorro interno Determinantes de la inversión en los próximos años: • explotación del Pré-Sal • Las olimpiadas y la copa del mundo • Diferencial de crecimiento lo vuelve más atractivo para el capital externo • Continuidad de la reducción de la tasa de interés y el desarrollo del mercado de inmuebles, que está poco explotado.

SUBSALT oil investments promise high export receipts beyond 2020 Investments & Receipt: 2010 - 2064 (US$ billions as of 2009) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2010 2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049 2052 2055 2058 2061 2064 Capex Receipt (Oil 75/barrel) Economic Research Itaú Unibanco Page - 16 -

Olimpíada e crescimento do PIB: dados Crescimento do PIB (média) Crescimento do PIB (média 6 países) 7.0 7.0 6.5 6.5 6.0 6.0 5.5 5.5 5.0 5.0 4.5 4.5 4.0 4.0 3.5 3.5 3.0 3.0 2.5 2.5 2.0 2.0 -11 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 Austrália (2000), China (2008), Grécia (2004), Espanha (1992), Estados Unidos (1996) e Coréia (1988) Fonte: Itaú Unibanco / Elaboração: Itaú Unibanco 17

10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 Taxa de Investimento 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Tasa de inversión 2008 Taxa de investimento 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

PBI potencial 1980 2009 2020 Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco

PIB potencial Razão de Dependência - Total (%) 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 Inflexão em 2023 45.0 40.0 35.0 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023 2026

PBI potencial: ahorro externo financia el crecimiento • productividad: crece 1% al año • ahorro externo (déficit en transacciones corrientes) de 5,0% do PIB • ahorro de las empresas, familias y del sector público se mantiene en 18% del PBI (aproximadamente la situación de 2006) • tasa de inversión alcanza 23,0% del PBI en 2013 e permanece en esse nivel PIB Potencial: taxa de crescimento 7% 6% 5.3% 5.3% 5.3% 5.2% 5.2% 5.0% 5.2% 5.2% 5.1% 4.8% 5% 4.4% 4.4% 3.8% 4% 3% 2.2% 2.0% 2% 1% 0% -1% -2% PTF K H Y -3% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1996-99 2000-03 2004-08

Riesgos • No aceptar el financiamiento externo, a pesar de que viene en condiciones completamente diferentes a las que vino en la década de 1950-1960 • Quebrar las reglas del juego. El trípode estabilidad de precios, cambio flotante y responsabilidad fiscal sorprendieron como factor de estímulo a la inversión • Se trata de una burbuja especulativa y no debe durar mucho tiempo • Commodities retoman su tendencia secular de reducción de precios relativos, primavera acaba. Macroeconomia Itaú Unibanco Página - 22 -

Gracias!

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by Cityblog on Nov 12, 2009

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