08 - Sebastian Edwards

El Contexto Macro Global Después del 2009 by SEBASTIAN EDWARDS University of California, Los Angeles Seminario FIEL, Noviembre, 2009

Tres temas  ¿Terminó la crisis?  Perspectivas de mediano y largo plazo para la economía mundial  Reflexiones sobre América Latina

1.- ¿Terminó la crisis?

20 06 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 20 :Q1 06 20 :Q2 06 20 :Q3 06 20 :Q4 07 20 :Q1 07 20 :Q2 07 20 :Q3 07 20 :Q4 08 20 :Q1 08 20 :Q2 08 GDP Growth 20 :Q3 08 20 :Q4 09 20 :Q1 09 20 :Q2 09 Yes!, Yes! Yes!... :Q 3 The crisis is over… GDP Growth

9/ 30 /0 100 150 200 250 300 350 400 450 500 0 50 11 /3 5 0/ 1/ 05 30 3 / /0 6 30 / 5/ 06 30 / 7/ 06 30 / 9/ 06 30 1 1 /0 6 /3 0/ 1/ 06 30 / 3/ 07 30 / 5/ 07 30 / 7/ 07 30 / 9/ 07 30 1 1 /0 7 /3 Ted Spread 0/ 1/ 07 30 / 3/ 08 Ted Spread 30 / 5/ 08 30 / 7/ 08 30 / 9/ 08 30 1 1 /0 8 /3 0/ 1/ 08 30 3 / /0 9 30 / 5/ 09 30 / 7/ 09 30 /0 9 El pánico financiero terminó

Los precios de las casas dejaron de caer… 250.00 200.00 150.00 Composite-10 Composite-20 100.00 50.00 0.00 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 n- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- an- Ja J J J J J J J J J J J J J J J J J J J J J J

Ja n 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 Ja -87 n Ja -88 n Ja -89 n Ja -90 n Ja -91 n Ja -92 n Ja -93 n Ja -94 n Ja -95 n Ja -96 n Ja -97 n Ja -98 n Ja -99 n Ja -00 n Ja -01 n Ja -02 n Ja -03 n Ja -04 n Ja -05 n Ja -06 n Ja -07 n Ja -08 n- 09 FL-Miami TX-Dallas IL-Chicago NY-New York NV-Las Vegas MN-Minneapolis CA-Los Angeles CA-San Francisco

El sector de la construcción creció en el tercer trimestre… Residential investment 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 Residential investment -0.80 -1.00 -1.20 -1.40 -1.60 2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1

Los precios de los commodities están subiendo…

La Fed mantiene su política expansiva… FED Credit Easing Policy Tools 2500000 2000000 Long Term Securities 1500000 Liquidity Key Markets Lending FI 1000000 Traditional Securities 500000 0 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 09 09 09 07 08 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 20 20 /3/ /3/ 1 /3 3 /3 5 /3 7 /3 9 /3 1 /3 3 /3 5 /3 7 /3 9 /3 1 /3 3 /3 5 /3 11 11

…y se espera que mantenga las tasas de interés a niveles cercanos a cero…

La inflación, entretanto, sigue bajo control… 5Y X 5Y Current Breakeven Rate 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 9/30/05 3/30/06 6/30/06 9/30/06 3/30/07 6/30/07 9/30/07 3/30/08 6/30/08 9/30/08 3/30/09 6/30/09 12/30/05 12/30/06 12/30/07 12/30/08 5Y X 5Y Current Breakeven Rate

A pesar de esto, la recuperación es frágil, y se caracterizar’a por altos y bajos, partidas en falso, alto desempleo y falsos amaneceres…

Hay varias razones para esto…  El crecimiento del tercer trimestre es insostenible…  El consumo crecerá con lentitud en los próximos meses…  El sistema bancario continúa estando muy débil…  El efecto del estímulo fiscal empieza a desaparecer…  Los desequilibrios globales están regresando…

Una recuperación frágil… Autos Inventories 1.20 1.00 1.00 0.50 0.80 0.60 0.00 0.40 -0.50 0.20 0.00 -1.00 Autos Inventories -0.20 -0.40 -1.50 -0.60 -2.00 -0.80 -1.00 -2.50 One-time stimulus 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 3 20 :Q1 20 Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 Q1 20 :Q2 3 :Q :Q 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 : : : 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 20 20 Residential investment Government 0.60 1.40 0.40 1.20 0.20 1.00 0.00 0.80 -0.20 0.60 -0.40 0.40 -0.60 Residential investment 0.20 Government -0.80 0.00 -1.00 -0.20 -1.20 -0.40 -1.40 -0.60 -1.60 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 3 :Q 2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 20 Credit first-time buyers

Cash for clunkers A fragile recovery… Autos Inventories 1.20 1.00 1.00 0.50 0.80 0.60 0.00 0.40 -0.50 0.20 0.00 -1.00 Autos Inventories -0.20 -0.40 -1.50 -0.60 -2.00 -0.80 -1.00 -2.50 One-time stimulus 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 3 20 :Q1 20 Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 Q1 20 :Q2 3 :Q :Q 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 : : : 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 20 20 Residential investment Government 0.60 1.40 0.40 1.20 0.20 1.00 0.00 0.80 -0.20 0.60 -0.40 0.40 -0.60 Residential investment 0.20 Government -0.80 0.00 -1.00 -0.20 -1.20 -0.40 -1.40 -0.60 -1.60 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 20 :Q3 20 :Q4 20 :Q1 20 :Q2 3 :Q 2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 20 Credit first-time buyers

Households Savings Ratio El balance de 4.5 4 las familias y 3.5 3 Households and nonprofit organizations net personal 2.5 saving, excluding consumer la tasa de 2 1.5 durable goods (NIPA concept, NIPA data) (NIPA) as a percentage of Households and nonprofit organizations ahorro… disposable personal income 1 0.5 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Net Worth over Disposable income 650 600 Loss of $ 13 550 trillion in net 500 worth… 450 400 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 Net Worth over Disposable income

La tasa de desempleo está a niveles extraordinariamente altas… Unemployment rate 10 9 8 7 6 5 4 3 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 199 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 Unemployment rate

La tasa de desempleo está a niveles extraordinariamente altas… New unemployment Claims at 540,000… Unemployment rate … tasa de desempleo 10 al 10.2% 9 8 7 6 5 4 3 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 199 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 Unemployment rate

Unemployment at historically high levels… New unemployment ClaimsUnemployment rate at 540,000 10 9 8 7 6 5 4 3 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 199 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 Unemployment rate

Los bancos necesitan inyecciones masivas de capital…  United Sates banks: USD 130 billion  United Kingdom banks: USD 120 billion  European Union banks: USD 380 billion

9/ 30 /0 -50 0 50 100 150 200 250 300 12 5 /3 0/ 05 3/ 30 /0 6 6/ 30 /0 6 9/ 30 /0 12 6 /3 0/ 06 3/ 30 /0 7 6/ 30 /0 7 9/ 30 /0 12 7 10 minus 2 /3 0/ 07 3/ 10 minus 2 30 /0 8 6/ 30 /0 8 -100 -50 50 100 150 200 250 300 350 400 0 9/ 9/30/05 30 /0 12 8 12/30/05 /3 0/ 08 3/ 3/30/06 30 /0 9 6/ 6/30/06 30 /0 9 9/30/06 12/30/06 3/30/07 6/30/07 9/30/07 términos relativos… 12/30/07 10 minus 3 Months 10 minus 3 Months 3/30/08 6/30/08 9/30/08 12/30/08 3/30/09 La curva de rendimientos está muy 6/30/09 empinada; las tasas largas son altas en

A pesar del Comunicado del G-20, los desequilibrios globales están regresando… Net exports 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 Net exports 0.00 -0.50 -1.00 20 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 Q1 20 Q2 3 :Q : : : : : : : : : : : : : : 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 20

2.- Perspectivas de mediano y largo plazo para la economía mundial

El mundo será diferente en el mediano plazo  El capitalismo anglosajón seguirá siendo el sistema dominante, pero con mayores regulaciones y controles…  Presiones populistas y proteccionistas  Necesidad de reducir endeudamiento público  El dólar dejará de ser la moneda de reserva  China e India experimentarán una desaceleración

Las deudas 100.0 públicas han 75.0 estallado en 50.0 25.0 muchos países 0.0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Net Debt as a Percentage of GDP Gross Debt as Percentage of GDP Deficit/GDP 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2019 Deficit/GDP

El dólar y el privilegio exorbitante

¿Qué moneda reemplazará al dólar?

India y China experimentarán un desaceleración…

3.- Reflexiones sobre América Latina

 La crisis no produjo grandes colapsos…  Algunos países de la región han enfrentado la crisis con relativo éxito y empiezan a recuperarse…  Otros continúan teniendo problemas y sus perspectivas se ven difíciles. Incluyendo Argentina, Bolivia, Venezuela y México…  Hay un gran entusiasmo por Brasil… La pregunta es si se justifica sobre la base de sus fundamentales…

El fortalecimiento de las monedas locales es una fuente de preocupación… Brazil Chile Peru Malaysia

En el mediano plazo -- y cuando uno se aleja de la macro -- hay preguntas serias sobre la capacidad de la región para competir internacionalmente… … hay una clara incapacidad para innovar o aumentar la productividad…

“Indicadores sobre la “Capacidad de hacer Negocios” del Banco Mundial Argentina Brasil Chile México Perú Doing Business 115 129 49 51 56 Start a business 138 126 69 90 112 Construction permits 169 113 66 37 116 Employment 101 138 72 136 112 Registering property 115 120 42 99 28 Facilidad de crédito 61 87 71 61 15 Investors’ protection 109 73 41 41 20 Paying taxes 142 150 45 106 87 Trade openness 110 100 56 74 97 Fulfilling contracts 46 100 69 81 114 Closing a business 86 131 114 24 99

“Indicadores sobre la “Capacidad de hacer Negocios” del Banco Mundial Argentina Brasil Chile México Perú Australia Perú Doing Business 115 129 49 51 56 9 56 Start a business 138 126 69 90 112 3 112 Construction permits 169 113 66 37 116 62 116 Employment 101 138 72 136 112 1 112 Registering property 115 120 42 99 28 34 28 Facilidad de crédito 61 87 71 61 15 4 15 Investors’ protection 109 73 41 41 20 57 20 Paying taxes 142 150 45 106 87 47 87 Trade openness 110 100 56 74 97 27 97 Fulfilling contracts 46 100 69 81 114 16 114 Closing a business 86 131 114 24 99 14 99

150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 Performance Finland Hong Kong-China Canada Chinese Taipei Estonia Japan New Zealand Australia Netherlands Liechtenstein Korea Slovenia Germany United Kingdom Czech Republic Switzerland Macao-China Austria Belgium Ireland Hungary Sweden Poland Denmark France Croatia Iceland Latvia United States Slovak Republic Spain Lithuania Norway Luxembourg Russian Federation Italy Portugal educacional… Greece Israel Chile Serbia Bulgaria Uruguay Turkey Jordan Thailand Romania Montenegro Mexico Indonesia Argentina Prueba PISA sobre perfomance Brazil Colombia Tunisia Azerbaijan Qatar Kyrgyzstan

08 - Sebastian Edwards

by Cityblog on Nov 12, 2009

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