04 - Javier De Haedo

“Latinoamérica: adaptación y respuesta. El contexto macro y microeconómico para la inversión” El caso de Uruguay Javier de Haedo Buenos Aires, 11 de noviembre de 2009

Estructura de la presentación • El mundo y Uruguay • La región y Uruguay • Evolución de las vulnerabilidades • Descripción macro • Descripción micro • Políticas de país • Perspectivas políticas, macro y micro

1. El mundo y Uruguay

Precios de exportación INDICES DE PRECIOS DE NON FUEL COMMODITIES (FMI) Y DE EXPORTACIONES DE URUGUAY (CIU) BASE 100 EN EL PROMEDIO DE 2004 180 170 160 150 140 NFC-FMI 130 IPX-CIU 120 110 100 90 80 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1,08 2,08 3,08 4,08 5,08 6,08 7,08 8,08 9,08 1,09 2,09 3,09 4,09 5,09 6,09 7,09 8,09 9,09 10,1 11,1 12,1 10,1

Inversión Extranjera Directa INVERSION EXTRANJERA DIRECTA COMO % DEL PIB 8,0 7,5 7,0 6,0 5,7 5,1 5,2 5,0 4,7 4,1 4,0 3,3 3,0 2,3 2,0 1,4 1,3 1,2 1,2 0,9 1,0 1,0 1,0 0,8 0,8 0,7 0,4 0,0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09

Precios en el mundo vs. PBI en Uruguay IVF DEL PBI VERSUS I. P. EN USD GLOBAL PROMEDIOS ANUALES INDICES CON BASE 100 EN PROMEDIO DE 1977 A 2008 180 160 140 120 100 PBI I.P.EN USD GLOBAL 80 60 40 20 0 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 PBI: 2009 +0,6% Y 2010 +3,9%.

2. La región y Uruguay

Precios EVOLUCION DE LOS PRECIOS MEDIDOS EN DOLARES EN LA REGION INDICES BASE 100 EN DICIEMBRE DE 1998 180 160 140 120 100 BRASIL ARGENTINA 80 URUGUAY ARGENTINA - 60 CORR. 40 20 0 12,98 12,99 12,00 12,01 12,02 12,03 12,04 12,05 12,06 12,07 12,08 PRECIOS: PROMEDIOS DE IPC E IPM

Cantidades PBI TRIMESTRAL Y DESESTACIONALIZADO BASE PROMEDIO DE 1997 = 100 EN URUGUAY, ARGENTINA Y BRASIL 150 140 130 120 ARGENTINA URUGUAY BRASIL 110 100 90 80 1997.I 1999.I 2001.I 2003.I 2005.I 2007.I 2009.I

3. Evolución de las vulnerabilidades • Regionales • Sociales • Fiscales y financieras

Vulnerabilidades regionales "ARGENTINA-DEPENDENCIA" EN URUGUAY, POR RUBROS 70% 66% 66% 60% 50% 46% 44% 42% 40% EXPORTS BIENES 34% EXPORTS TURISMO DEP. NO RESIDENTES 30% 23% 19% 20% 20% 15% 10% 9% 10% 0% 1998 2001 2007 2008

Vulnerabilidades sociales POBREZA E INDIGENCIA CONSIDERANDO INGRESOS EN % DE POBLACION PAIS URBANO 10 50 46,2 9 45 7,7 8 40 35,6 7 35 31,3 31,9 29,7 29,2 6 30 % INDIGENCIA 26,6 26,6 26,8 % POBREZA 25,5 24,3 INDIGENCIA 23,4 5 4,4 25 POBREZA 19,9 20,3 18,8 3,9 4 17,1 17,4 17,2 17,2 16,7 17,8 3,4 20 3,0 15,3 15,3 3,0 3 2,6 2,5 15 2,1 2,0 2,1 2,1 1,8 2 1,6 1,7 1,6 1,5 1,5 10 1,2 1,2 1,2 1,2 1,3 1 5 0 0 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Vulnerabilidades fiscales y financieras DEUDA PUBLICA, NETA DE ACTIVOS EXTERNOS COMO PORCENTAJE DEL PBI 90% 78,1% 80% 75,6% 71,2% 70% 58,0% 60% 50,5% DEUDA PUBLICA BRUTA TOTAL EVOLUCIÓN DE LA PROPORCIÓN EN M/N 50% 43,5% 35% 40% 31,7% 30,9% 31% 30,3% 30% 28,1% 30% 26,5% 29% 30% 28% 23,4% 20% 25% 10% 20% 18% 0% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09 15% 13% 10% 10% 6% 4% 5% 0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09

4. Descripción macro

PBI se desacelera y cae un trimestre TASAS DE CRECIMIENTO DEL PBI TRIMESTRALES Y DESESTACIONALIZADAS 6,0% 5,1% 5,0% 4,0% 3,4% 3,3% 3,0% 3,0% 2,3% 2,3% 2,0% 2,0% 2,1% 2,1% 2,0% 1,7% 1,7% 1,5% 1,6% 1,4% 1,5% 1,2% 1,2% 0,9% 0,9% 1,0% 0,5% 0,3% 0,3% 0,0% III III III III III III II II II II II II II IV IV IV IV IV IV .I .I .I .I .I .I .I 03 04 05 06 07 08 09 20 20 20 20 20 20 20 -0,4% -1,0% -1,7% -2,0% -2,3% -3,0%

Tasa de empleo por encima de 2008 EVOLUCIÓN MENSUAL TASA DE EMPLEO PAIS URBANO 60 59 58 57 2006 2007 56 2008 2009 55 54 53 52 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

Salarios recuperan pérdida de crisis 2002 SALARIOS Y JUBILACIONES REALES PROMEDIOS MOVILES CUATRIMESTRALES 200 180 160 INDICES BASE ENERO/85 = 100 JUBILACION 140 SAL. PRIVADO SAL. PUBLICO 120 100 80 2001,12 2002,12 2003,12 2004,12 2005,12 2006,12 2007,12 2008,12

Exportaciones sienten efecto precio EXPORTACIONES TOTALES DE BIENES Y SERVICIOS Cifras en millones de US$ 2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09 Exportaciones 4.257 5.085 5.787 6.933 9.305 9.125 8.827 Bienes (fob) 3.145 3.774 4.400 5.100 7.083 6.851 6.561 Según DNA 2.937 3.422 3.989 4.514 5.949 5.731 5.539 Estimación ZZFF 208 352 411 586 1.135 1.121 1.022 Servicios 1.112 1.311 1.387 1.833 2.222 2.274 2.266 Transportes 379 465 481 562 650 581 508 Viajes 494 594 598 809 1.054 1.176 1.250 Otros servicios 239 252 309 462 517 516 507 SOLICITUDES DE EXPORTACION EN AÑOS MOVILES Y MILLONES DE US$ VALORES CORRIENTES Y CORREGIDOS POR EL IPX DE LA CIU, BASE AÑO 2000 SOLICITUDES DE EXPORTACION 6.500 CORREGIDAS POR EL IPX 6.000 CRECIMIENTO INTERANUAL EN 2008-09 5.500 SEGÚN TRIMESTRES 5.000 I.08 4% 4.500 VALORES CORRIENTES II 12% 4.000 CORREGIDOS POR IPX 3.500 III -3% 3.000 IV -8% 2.500 I.09 -11% 2.000 II 7% 1.500 2002,12 2003,12 2004,12 2005,12 2006,12 2007,12 2008,12 III 7%

Moderado déficit en cuenta corriente BALANZA DE PAGOS - EN % DEL PBI 2005 2006 2007 2008 12m a Jun-09 Cuenta Corriente 0,2 -2,0 -0,9 -4,6 -0,9 Balance Comercial (X FOB - M CIF) -2,7 -3,9 -4,6 -9,7 -7,7 Intereses -2,8 -2,1 -2,1 -2,3 -2,2 Turismo 2,0 1,9 2,3 2,2 2,7 Resto 3,8 2,2 3,5 5,2 6,1 Cuenta Capital 4,3 2,6 6,2 8,8 4,1 Sector Publico -2,5 -5,0 -0,5 2,2 3,0 S. privado - Inversion directa 4,7 7,5 5,1 5,7 4,1 S. privado - Resto 2,1 0,2 1,6 0,9 -3,0 Reservas BCU 1/ -3,6 0,1 -4,1 -6,9 -4,3 Errores y omisiones netos -1,0 -0,8 -1,2 2,8 1,1 Indicadores: 2/ Deuda Publica Neta -6,1 -5,0 -4,6 -4,8 -1,3 Cuenta Corriente 0,2 -2,0 -0,9 -4,6 -0,9 Entrada de Capitales Privados 5,8 6,9 5,5 9,4 2,2 1/ Signo negativo indica aumento de Reservas. 2/ El saldo de EON se consideró capital privado.

Firme aumento de los depósitos EVOLUCION DE LOS DEPOSITOS EN MONEDA EXTRANJERA DE RESIDENTES Y NO RESIDENTES EN MILLONES DE US$ 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 RESIDENTES 5.000 NO RESIDENTES 4.000 DEPOSITOS EN MONEDA EXTRANJERA EN MILLONES DE DOLARES 3.000 RESIDENTES NO RESIDENTES 2.000 no res / tot dic-04 5.803 1.527 21% 1.000 dic-05 5.902 1.553 21% dic-06 6.385 1.607 20% dic-07 6.750 1.739 20% 0 dic-08 8.076 2.463 23% 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 sep-09 9.140 2.833 24% c- c- c- c- c- c- c- c- c- c- c- di di di di di di di di di di di 2005 99 26 2006 483 54 2007 365 132 2008 1.326 724 9m. 2009 1.063 370 2005 2% 2% 2006 8% 3% 2007 6% 8% 2008 20% 42% 9m. 2009 18% 21% anualizado

Inflación entra en rango objetivo IPC: RANGO BCU, PROYECCIONES ENCUESTA Y VARIACION INTERANUAL 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 12,05 3,06 6,06 9,06 12,06 3,07 6,07 9,07 12,07 3,08 6,08 9,08 12,08 3,09 6,09 9,09 12,09 3,10 6,10 9,10 12,10 3,11 VAR. INTERANUAL OBSERVADA PISO RANGO META TECHO RANGO META PROY. ENCUESTA A 12 MESES ULTIMA ENCUESTA

Superávit primario tiende a 0 SUPERÁVIT FISCAL PRIMARIO, PAGOS DE INTERESES Y RESULTADO GLOBAL EN AÑOS MÓVILES Y EN % DEL PBI 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 -1% -2% -3% -4% Superávit Primario Pagos de Intereses Resultado Global

Gasto primario sube 14% real… PBI VS. GASTO PRIMARIO REAL DEL SPNF (1) TASAS DE CRECIMIENTO INTERANUAL EN AÑOS MÓVILES 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 (1) Ajustado por variación de stock de petróleo en Ancap. Se supone que el PIB desestacionalizado sube 1,0% en iii.09. Gasto Primario Real SPNF (1) PBI

… y sube como % del PBI GASTO PRIMARIO Y TOTAL DEL S.P.N.F. COMO % DEL PBI 31% 30,1% 30% 29,0% 29% 28,6% 28,6% 28,3% 28,1% 28% GASTO PRIMARIO SPNF 27,0% GASTO TOTAL SPNF 27% 26% 25,3% 25% 24,6% 24,6% 24,3% 24,3% 24,1% 24,1% 24% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 sep-09

Política monetaria contractiva EVOLUCIÓN DE TASA CALL INTERBANCARIA (TASA DE REFERENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1,07 4,07 7,07 10,07 1,08 4,08 7,08 10,08 1,09 4,09 7,09 10,09

TCR en firme descenso INDICE DE TIPO DE CAMBIO REAL SEGÚN MERCADOS BASE 100 EN EL PROMEDIO DE 1977-2008 140 130 124 120 110 100 90 86 80 75 70 60 55 50 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 GLOBAL EXTRA REGIONAL ARGENTINA BRASIL

Situación macro • Economía cayó un trimestre y PBI se desaceleró. • Empleo y salario real en franco ascenso. • Exportaciones cayeron por precios y poco por cantidades. • Balanza de pagos: moderado déficit en cuenta corriente y desaceleración de la entrada de capitales. • Depósitos aumentan, recuperan nivel precrisis 2002, con menos de argentinos. • Inflación vuelve al rango objetivo (5% +/- 2%). • Inconsistencia en las políticas económicas: - Gasto primario “vuela” y déficit tiende a 2,5% del PIB. - Política monetaria contractiva. - Tipo de cambio real en descenso. • Expansión fiscal prevista con fines electorales contribuyó a atenuar los efectos locales de la crisis mundial, con la contrapartida de más déficit y más deuda.

5. Descripción micro • No discriminación de la inversión extranjera • Mercado laboral con la balanza inclinada • Tierra: regulaciones y amenazas • Distorsión de precios relativos con propósito “anti-IPC”

No discriminación de la inversión extranjera ARTÍCULO 1.- (Interés nacional). Declárese de interés nacional la promoción y protección de las inversiones realizadas por inversores nacionales y extranjeros en el territorio nacional. ARTÍCULO 2.- (Igualdad). El régimen de admisión y tratamiento de las inversiones realizadas por inversores extranjeros será el mismo que el que se concede a los inversores nacionales. ARTÍCULO 3.- (Requisitos). Las inversiones serán admitidas sin necesidad de autorización previa o registro. ARTÍCULO 4.- (Tratamiento). El Estado otorgará un tratamiento justo a las inversiones, comprometiéndose a no perjudicar su instalación, gestión, mantenimiento, uso, goce o disposición a través de medidas injustificadas o discriminatorias. ARTÍCULO 5.- (Libre transferencia de capitales). El Estado garantiza la libre transferencia al exterior de capitales y de utilidades, así como de otras sumas vinculadas con la inversión, la que se efectuará en moneda de libre convertibilidad. Capítulo I de la Ley de Inversiones Nº 16.906.

Mercado laboral con la balanza inclinada • En este período se inclinó la balanza del Estado a favor del PIT-CNT, central sindical aliada política del Frente Amplio. • Consejos de Salarios a nivel de rama de actividad. Convenios a mediano plazo. • Se considera que la ocupación de los lugares de trabajo es una extensión natural del derecho de huelga y no una violación del de propiedad. • Se castigó las tercerizaciones. • Se extendió el concepto de fuero sindical y el amparo respectivo a sus beneficiarios. • Se aprobó ley de negociación colectiva.

6. Políticas de país

Un país con políticas de país (al menos hasta ahora…) • Ley Forestal y Botnia • Ley de Puertos • Concesión Aeropuerto • Inflación Los presidentes Vázquez, • Déficit fiscal Sanguinetti, • Sistema de Seguridad Social Lacalle y Batlle • Deuda pública en la inauguración • Políticas sociales de la ampliación • No retenciones a exportaciones del Puerto de Montevideo • Tratamiento a la inversión el 12 de octubre extranjera de 2009.

7. Perspectivas políticas, macro y micro

Resultado Elecciones Octubre Frente Amplio ………… 48,0% Ballotage: P. Nacional ……………. 29,1% P. Colorado …………… 17,0% 29 de noviembre P. Independiente …….. 2,5% Mujica vs. Lacalle Asamblea Popular …… 0,7% En blanco / Anulado … 2,8% Diputados Senado • Frente Amplio 50 • Frente Amplio 16 - Mujica 32 - Mujica 8 - Vázquez-Astori 18 - Vázquez-Astori 8 (+1?) • Partido Nacional 30 • Partido Nacional 9 • Partido Colorado 17 • Partido Colorado 5 • P. Independiente 2

El contexto del nuevo gobierno • O se mantiene la tendencia tradicional del país (con Lacalle) o existe el riesgo de un “salto a lo desconocido” (con Mujica), dependiendo de qué “traje” se ponga, si el de su “barra” o el de Tabaré. • Con Lacalle: - Mayoría parlamentaria en contra, problemas de gobernabilidad. - Obligado a buscar políticas de amplio consenso. - Pocas leyes pero con políticas de país. • Con Mujica: - Con mayoría justa, pero sin liderazgo estilo Tabaré. - Es más líder de una parte del FA que de todo el FA. - Si los “moderados” no lo apoyan, no hay mayorías para hacer “disparates”. Esto es clave. - O, como en este período, que sólo se busque consenso a la interna del FA y opere una “aplanadora legislativa” con disparates acotados. -¿Realmente le dará “entrada” a Astori? - ¿Cuál será el rol que quiera (y pueda) jugar Tabaré?

Perspectivas • El Uruguay “tradicional” implicaría la seguridad en materia de instituciones, el rumbo correcto, pero muchas dificultades para avanzar (velocidad). • El “salto a lo desconocido” implicaría poner en riesgo valores republicanos, discutir la propiedad privada, una creciente gestión sindical en las empresas, una mayor presencia estatal en la economía. • Con Lacalle hay riesgo de no avanzar; con Mujica, hay riesgo de retroceder. • En cambio si Mujica sigue la línea de Vázquez, en Uruguay ya no habrá dudas sobre políticas de Estado. Pero la cuestión es que no se sabe cuál es el verdadero Mujica. • Además, el Programa de Gobierno del FA fue preparado por un Congreso donde tienen mayoría los “Mujiquistas” y que es la máxima autoridad del FA. Ese programa no es el que se expuso, por ejemplo, en el Hotel Alvear hace algunas semanas. • En cualquier caso: se viene un quinquenio muy complicado en materia de gobernabilidad y con perspectivas de estancamiento o retrocesos en el progreso del país, con un Uruguay dividido en mitades y de difícil recomposición post electoral. • En la macro hay más certezas que dudas y en la micro hay más dudas que certezas.

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