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Mi presentación en el I Congreso de Banca y Economía de América Latina en Montevideo

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    Daude felaban Daude felaban Presentation Transcript

    • I Congreso Banca y Economía de América Latina Montevideo, Uruguay 3 de setiembre de 2013 Perspectivas económicas de América Latina Algunos desafíos del contexto económico y financiero internacional Christian Daude Jefe de la Oficina para las Américas Centro de Desarrollo de la OCDE
    • Puntos principales de la presentación 1 Contexto internacional Perspectivas económicas y financieras de América Latina2 Políticas macroeconómicas y prudenciales3
    • Puntos principales de la presentación 1 Contexto internacional Perspectivas económicas y financieras de América Latina2 Políticas macroeconómicas y prudenciales3
    • Una recuperación moderada y lenta Fuente: OCDE Interim Report, Setiembre 2013
    • Diferentes patrones de recuperación entre las economías OCDE Fuente: OCDE Perspectivas Económicas base de datos, n .° 93 (Mayo 2013) PIB real Índice, Q1 2008=100
    • El mercado laboral mejorará en algunos países OCDE, pero no en todos Tasas de desempleo en economías OCDE Fuente: OCDE Perspectivas Económicas base de datos, n .° 93 (Mayo 2013)
    • El crédito continúa débil o contrayéndose en varias economías de la OCDE Evolución del crédito real al sector privado (Q2 = 100) 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 Q1 2002 Q1 2003 Q1 2004 Q1 2005 Q1 2006 Q1 2007 Q1 2008 Q1 2009 Q1 2010 Q1 2011 Q1 2012 Q1 2013 Reino Unido Estados Unidos España Portugal Grecia Fuente: Elaboración propia en base a IFS/FMI.
    • La corrección en el precio de la vivienda es despareja también Evolución del precio de la vivienda (Q2 = 100) Fuente: OECD Economic Outlook Database. 80 100 120 140 160 180 200 Q12000 Q12001 Q12002 Q12003 Q12004 Q12005 Q12006 Q12007 Q12008 Q12009 Q12010 Q12011 Q12012 Reino Unido Estados Unidios España Irlanda
    • El proceso de desapalancamiento de los hogares avanza a ritmos diferentes Endeudamiento bruto de los hogares (como porcentaje del ingreso) Fuente: Eurostat. 0 50 100 150 200 250 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 AreaEuro Irlanda España Portugal 0 50 100 150 200 250 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Alemania Francia Italia Gran Bretaña
    • Igualmente, el ajuste en el sistema bancario en varios países aún no está completado Cartera no cobrable (como porcentaje del total de préstamos) Fuente: Elaborado en base a FSI, FMI.
    • Por lo tanto, la demanda interna privada continúa particularmente débil en la Zona Euro Fuente: OCDE Perspectivas Económicas base de datos, n .° 93 (Mayo 2013) Indice de demanda interna privada (Q1 2008= 100)
    • A este escenario se le agregan dos novedades que también presentan riesgos para América Latina • Potenciales consecuencias de una paulatina normalización de la política monetaria en EEUU. • Enlentecimiento del crecimiento en varios emergentes.
    • Puntos principales de la presentación 1 Contexto internacional Perspectivas económicas y financieras de América Latina2 Políticas macroeconómicas y prudenciales3
    • Este escenario global menos benigno resta impulso al crecimiento de América Latina en el corto plazo -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay Venezuela Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Fuente: Consensus Forecast. Evolución de pronósticos del crecimiento anual del PIB en 2013 (promedio simple por país)
    • … aunque también se espera una moderación a mediano plazo Tasas de crecimiento del PIB en América Latina y el Caribe Fuente: Elaborado con datos del FMI. Tasas de crecimiento* Fuente: Elaborado con datos del FMI. *: Promedio simple entre los años indicados 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela 2003-2008 2009-2012 2013-2018 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 Tasas de crecimiento del PIB real Media movil de 5 años
    • Una de las vías son el volumen del comercio exterior y los precios de materias primas A. PIB de AméricaLatinay comercio mundial Fuente: Elaborado con datos del FM I (2013), World Economic Outlook: Hopes, Realities, and Risks , April 2013, Fondo M onetario Internacional, Washington, DC. Fuente: Cálculos propios elaborados a partir de datos de Datastream y Bloomberg. B. Preciosinternacionalesde lasmateriasprimas 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Petroléo Gas Cobre Soya -15 -10 -5 0 5 10 15 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Volumen comercio global PIB de América Latina
    • El balance de riesgos está sesgado hacia la baja • Nueva crisis de confianza en la zona euro • Desaceleración en China y su efecto sobre los commodities • Retiro de QE3 y reacción de mercados de capitales
    • Las exportaciones primarias continúan siendo fundamentales para la región 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Argentina Bolivia Chile Colombia México Perú Venezuela, RB Total 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 Uruguay 2009 Argentina Colombia Brasil Ecuador Venezuela Perú Chile México América Latina America Latina sin Mex. Alimentos Metales y minerales Combustibles Otros Manufacturas Exportaciones bienes Primarios AL Patrón de Especialización 2011 Fuente: Elaborado con datos de COMTRADE. Fuente: Elaborado con datos de la CEPAL.
    • Esta situación ha deteriorado el balance externo de los países de América Latina Cuenta corriente en porcentaje del PIB de América Latina y el Caribe Fuente: Elaborado con datos de la CEPAL. -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
    • Fuente: Basada en datos de Bancos Centrales y Datastream. Política monetaria: diferencias en la posición cíclica entre las economías OCDE y las emergentes aún se refleja en las tasas de interés 0 1 2 3 4 5 6 7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 EUA Japón GRB UE 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Brasil Chile Colombia México Perú Evolución de tasas de política monetaria en América LatinaTasas de interés a corto plazo
    • El incremento de tasas reciente refleja las mejores expectativas sobre la economía estadounidense y el posible enlentecimiento del QE3 Fuente: Cálculos propios elaborados a partir de datos FRED St Louis Federal Reserve. Rendimientos de Bonos del Tesoro a 10 años -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 Indexadosa inflación Nominales
    • Fuente: Cálculos propios elaborados a partir de datos de Datastream y Bloomberg. Las diferencias cíclicas han conllevado una entrada de capitales significativa -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2006 2008 2010 2012 2006 2008 2010 2012 2006 2008 2010 2012 2006 2008 2010 2012 2006 2008 2010 2012 2006 2008 2010 2011 2006 2008 2010 2012 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela IED Inversiones en cartera Otra inversión Entradas de capitales (en porcentaje del PIB)
    • Sin embargo, esta tendencia podría revertirse frente a la salida del estimulo monetario en EEUU Bonos - Evolución de spreads (18 junio = 100) Índices bursátiles (18 junio = 100) Fuente: Cálculos propios elaborados a partir de datos de Datastream y Bloomberg. 80 85 90 95 100 105 110 115 120 Brasil Chile Colombia México Perú 60 70 80 90 100 110 120 130 Brasil Chile Colombia México Perú
    • Sin embargo, esta tendencia podría revertirse frente a la salida del estimulo monetario en EEUU Fuente: Cálculos propios elaborados a partir de datos de Datastream y Bloomberg. Tipo de cambio nominal por USD (18 junio = 100) 85 90 95 100 105 110 115 Brasil Chile Colombia México Perú
    • Fuente: Fuente: Elaborados con Información de Bancos Centrales y World Development Indicators. Nota: Para Costa Rica se utilizan datos del 2000, 2008 y 2011. Hasta el primer trimestre del 2013, el flujo de capitales a la región ha propiciado una fuerte expansión del crédito 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000 2008 2012 Evolución del crédito al sector privado (en porcentaje del PIB)
    • No es sencillo identificar cuando se trata de una expansión excesiva y no sostenible del crédito en tiempo real 8.00 8.50 9.00 9.50 10.00 10.50 11.00 Crédito real per capita Tendencia largo plazo Umbral C. México: crédito al sector privado 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00 14.50 15.00 15.50 16.00 Crédito real per capita Tendencia largo plazo Umbral Colombia: crédito al sector privado Fuente: Elaborado con datos del FMI (2013), World Economic Outlook: Hopes, Realities, and Risks, April 2013, Fondo Monetario Internacional, Washington, DC. y bancos centrales nacionales.
    • Sin embargo, por ahora los niveles apalancamiento y provisiones parecen adecuados ARG BLZ BOL BRA CHL COL CRI DMA DOM ECU SLV GTM GUY HTI HND JAM MEX NIC PAN PER URY VEN -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 Otros países OCDE América Latina Cambioenelcréditodomésticoalsectorprivado (enporcentajedePIB) Cocientede préstamos sobre depósitos (en porcentajes) Fuente: Elaborado con datos del Financial Development and Structure Dataset (consultados junio 2013) y World Development Indicators del Banco Mundial.
    • Puntos principales de la presentación 1 Contexto internacional Perspectivas económicas y financieras de América Latina2 Políticas macroeconómicas y prudenciales3
    • Fuente: Elaborado en base a la base de datos WEO (FMI, Abril 2013) y CEPAL. Nota: Nota: El gasto publico se refiere al gobierno central, deflactando por el índice de precios al consumo de cada país. El PIB de tendencia se estima mediante la aplicación del filtro de Hodrick-Prescott a las series del PIB real extendidas con pronósticos WEO (Abril 2013) para el periodo 2013-2018. Los agregados fiscales en la región han mostrado cierta desmejora en 2012 Crecimiento real del gasto público y crecimiento potencial del PIB -5 0 5 10 15 20 25 30 Crecimiento real del gasto en 2011 Crecimiento real del gasto en 2012 Crecimiento tendencial del PIB en 2012
    • Fuente: Elaborado con datos de CEPAL. El espacio fiscal para responder ante eventuales shocks de demanda agregada en la región es heterogéneo ARG BOL BRA CHL COLECU MEXPRY PER URY VEN CRI SLV GTM HTI HND NIC PAN DOM -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 0 50 100 150 200 250 300 ResultadoFiscal(%delPIBen2012) Deuda como porcentaje de ingresos tributarios en 2012 Crecimiento real del gasto público y crecimiento potencial del PIB en América Latina Nota: El indicador tradicional de deuda en porcentaje del PIB es más bajo en estos países latinoamericanos que para España o Portugal. Sin embargo, la experiencia histórica muestra que existen grandes problemas de índole técnica y política para elevar significativamente la recaudación tributaria en la región. Por lo tanto, antes de confiscar más recursos para repagar deudas, los países han históricamente preferido reestructurar sus pasivos. En este sentido, el cociente de deuda a recaudación es un indicador más idóneo para cuantificar los problemas de solvencia fiscal
    • Fuente: Elaborado con datos de Datastream. La principal preocupación desde el punto de vista fiscal es el acceso al financiamiento en el evento de un sudden stop Evolución de spreads e indicadores de aversión global al riesgo 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 5 10 15 20 25 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Embi Global Rendimientos (eje izquierdo) HY (eje izquierdo) VIX (eje derecho) Porcentaje Índice 80 81
    • Fuente: Elaborado con datos de CEPAL y Datastream. Sin embargo, los inversores continúan discriminando entre países de acuerdo a sus fundamentos macroeconómicos Brasil Chile Colombia El Salvador México Panamá Perú Uruguay -250 -200 -150 -100 -50 0 -10 -5 0 5 10 15 Cambioenelspread(puntosbásicos)últimodato2013versus promedio2008 Cambio en la deuda pública (% del PIB) entre 2012 y 2008 Relación entre cambios en nivel de endeudamiento y cambios en los spreads pre y post-crisis en países con acceso a mercados de capitales
    • Fuente: OECD Interim Outlook, Setiembre 2013 Algo parecido sucede con el mercado cambiario Depreciación cambiaria y déficit en cuenta corriente
    • Prioridades de política fiscal en el corto plazo • Recomponer el espacio fiscal basado en un enfoque prudencial y de mitigación de riesgos. • Reducir riesgos de roll-over, tasas y cambiarios mediante una gestión activa del endeudamiento público para mitigar estos riesgos. • Incrementar la disponibilidad de líneas de crédito contingentes para evitar problemas de liquidez.
    • Prioridades de otras políticas macroeconómicas • Fortalecer la política monetaria y la comunicación sobre metas e instrumentos para reducir la inflación (y su inercia). • Permitir la fluctuación del tipo de cambio como un elemento clave en la absorción de los shocks externos. • Utilizar la intervención cambiaria y otros instrumentos macroprudenciales para reducir fluctuaciones excesivas del tipo de cambio y desvíos de corto plazo con respecto a fundamentos.
    • Políticas macro-prudenciales: un panorama Intensidad de uso de políticas macro-prudenciales por región Nota: La escala va de 0 a 6 en donde 6 representa la máxima intensidad de uso y 0 representa nulo uso del instrumento. Se utilizan promedios simples por región. Nota: América Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia México, Perú y Uruguay. Asia Pacifico: China, India, Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur y Tailandia. OCDE: Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Republica. Checa, Finlandia, Francia, Alemania, Hungría, Irlanda, Italia, Japón, Corea, Holanda, Nueva Zelanda, Noruega, Polonia, Portugal, República Eslovaca, España, Suecia, Suiza, Turquía, Reino Unido y Estados Unidos. Europa Emergente: Rusia, Serbia, Rumania y Croacia 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 Promedio general Límites máximos al ratio préstamos-a-valor Limite a ratio de deuda/prestamo sobre ingreso Limites para préstamos en monedas extranjeras Limites al crédito o al crecimiento del crédito Límites a la posicion de cambio de moneda extranjera Limites a posiciones abiertas en moneda extranjera Requerimientos de liquidez Requerimientos de capital contraciclicos América Latina Asia Pacifico OCDE Europa Emergente
    • I Congreso Banca y Economía de América Latina Montevideo, Uruguay 3 de setiembre de 2013 Perspectivas económicas de América Latina Algunos desafíos del contexto económico y financiero internacional Christian Daude Jefe de la Oficina para las Américas Centro de Desarrollo de la OCDE