1. 13
La política económica
en una economía
abierta
César Garcés Carbajal

2. 13.1 La internacionalización de la
actividad económica: Restricciones de
una economía abierta
• En las ultimas décadas del siglo XX tuvieron lugar importantes cambios en
el funcionamiento de la economía mundial:
▫ Cambios en la posición relativa de los países en la economía mundial
y aparición de nuevas áreas de crecimiento.
 Perdida del peso especifico de la economía europea, en favor de la estadounidense y de la del
sudeste asiático.
 Detrás de estos comportamientos se esconden divergencias entre tasas de productividad y en cambios
tecnológicos.
▫ Acentuación de las transformaciones en la estructura sectorial de la
producción, del empleo y del crecimiento internacional.
 Fenómeno de la tercerización de la economía internacional y perdida de la importancia relativa de
los sectores agrario e industrial, en términos de valor añadido, puestos de trabajo y flujos
comerciales.
 De esta forma , los países de la OCDE, caminan hacia una economía de servicios.
▫ Desconexión entre la economía real y la economía financiera.
 En este fenómeno se reflejan dos hechos:
 La desconexión geográfica entre las decisiones de producción y el empleo, esta separación, unida a la
creciente sustitución de trabajo por capital, ha provocado una caída de los costes laborales unitarios y
un aumento de la productividad del factor trabajo
 La notable diferencia entre el volumen de los flujos de capital y el de los flujos de bienes y servicios
▫ Desajustes en la economía internacional
▫ Inestabilidad de los mercados financieros
▫ Inestabilidad en los tipos de cambio.

3. ▫ Internacionalización de los mercados y mayor interdependencia
económica
 Intensificación en el proceso de mundialización de los mercados, tanto de bienes y
servicios como los activos financieros.
▫ Consolidación y avance de los procesos de integración económica.
 Unión europea
 Que ha pasado de ser una simple unión aduanera y mercado común a poder constituirse en una unión
económica y monetaria.
▫ Con una sola moneda y un mercado únicos
▫ Convergencia en políticas económicas nacionales dentro de una zona establecida.
• El resultado final de la combinación de todos estos eventos ha sido una
creciente y elevada internacionalización de la actividad económica
▫ Con lo cual los problemas económicos trascienden las fronteras nacionales
▫ Y se modifica la instrumentación de la política económica.

4. • En este sentido la intensidad y el volumen de los
intercambios internacionales de bienes y
servicios, así como el alto grado de movilidad
alcanzado por los factores productivos, en
especial el capital , han desembocado en una
interdependencia de las economías nacionales,
lo que se traduce en la necesidad de una
coordinación internacional de las
políticas económicas.

5. En una economía abierta son 4 los factores que establecen
una serie de restricciones a la política macroeconómica:
1. Aceptando el principio de la paridad del poder
adquisitivo, el comercio internacional determina que el
nivel general de precios no puede diferir del registrado
por los países con los que comercia.
 Si no se desean distorsiones en el tipo de cambio
 Y por lo tanto perturbaciones en la instrumentación de
políticas monetaria y fiscal.
2. El elevado grado de movilidad del capital existente en la
actualidad renueva el principio de la paridad de tipos
de interés: el tipo de interés a largo plazo no debe
diferenciarse del existente en el resto de países.
 Puesto que la paridad de tipos de interés junto con la
fluidez de capitales tienen una clara incidencia sobre las
políticas de estabilización y por otro lado la financiación de
los desequilibrios de la balanza de pagos.

6. 3. El volumen y la fluidez de los movimientos de
capital actualiza el enfoque monetario de la
balanza de pagos, cualquier distorsión, sea
expansión o contracción monetaria, influye
directamente sobre:
 los tipos de interés
 los niveles de gasto
 los precios
 las balanzas corriente y de capitales.
4. En una economía globalizada, las expectativas de
los diferentes agentes económicos juegan son
relevantes:
▫ En las fluctuaciones de los tipos de cambio
▫ En la dirección de los movimientos de capital
▫ Orientación de las políticas económicas

7. Del análisis realizado se derivan dos lecciones de
política económica:
1. Toda economía abierta al exterior ha de guardar una
estricta disciplina macroeconómica, para que no
registre divergencias en sus principales variables
económicas (precios , tipos de interés, finanzas
publicas, etc.) con respecto a los países de su
entorno.
 De no ser así sufrirá continuas perdidas de
competitividad
 Oscilaciones en su tipo de cambio
 Problemas con la balanza de pago
 Graves distorsiones en la instrumentación de la política
económica
2. La política económica autónoma es inviable, todos
los países deberían estar interesados en una política
coordinada para asegurarse de que sus políticas no
funcionen cruzadas, y dificulten el equilibrio externo

8. 13.2 El desequilibrio exterior: significado
macroeconómico, factores causantes y
alternativas de política económica
La política económica se ha centrado tradicionalmente en el estudio de dos
casos concretos: el equilibrio interno y el equilibrio externo.
1. El equilibrio interno es aquella situación en la que se alcanza el
pleno empleo con estabilidad de precios.
2. El equilibrio externo se asimila al equilibrio de la balanza de
pagos.
Recordando…..
Como se sabe, el estado frente al exterior de una economía abierta se
puede observar a través de un registro básico (la balanza de pagos)
y de una variable fundamental (el tipo de cambio ).
La balanza de pagos es el registro contable de los intercambios y las
operaciones de un país realiza con el resto del mundo durante un
período de tiempo determinado.
El tipo de cambio, es el precio de una moneda nacional en términos
de otra. Las monedas extranjeras reciben el calificado general de
DIVISAS
▫ Según el sistema de determinación del valor de las divisas, podemos
distinguir entre tipos de cambio flexibles y fijos.

9. • El tipo de cambio flexible, es cuando se deja que una moneda
fluctúe libremente en los mercados de divisas; por lo tanto, su valor
viene determinado por la oferta y demanda de dicha moneda.
 En este caso se habla de una apreciación cuando la oscilación es a la alza y
una depreciación cuando es a la baja.
• El tipo de cambio fijo, es cuando el valor de una moneda está
determinado, respaldado y mantenido por el Banco Central del país.
▫ Las autoridades monetarias pueden modificar el valor de referencia de
su moneda.
 Si la modificación es a la alza se le llama revaluación y si la modificación
es a la baja hablamos de una devaluación.
• Tipo de cambio nominal, es el precio de una moneda en términos de
otra.
• Tipo de cambio real, es el tipo de cambio nominal ajustado para
compensar los diferenciales de inflación entre un país y otro.
▫ El tipo de cambio real es el indicador de la competitividad de una
económica

11. El desequilibrio externo se relaciona con el ajuste
del sector exterior de la economía. Mas
concretamente, un déficit por cuenta corriente
supone, desde el punto de vista macroeconómico,
que el ahorro nacional no es suficiente para
financiar la inversión y/o el gasto publico, por lo
que se tiene que recurrir al ahorro exterior para
poder financiarlo.

13. • Fiscales no son suficientes para financiar la inversión y/o
gasto público. En tanto que un superávit nos esta
manifestando que el ahorro interno y/o los ingresos
públicos han sido suficientes para cubrir la inversión y/o
gastos del sector publico.
• De las relaciones macroeconómicas existentes entre el
sector exterior y el conjunto de una economía, se extrae
la idea de que si nos encontramos en una economía
abierta, el desequilibrio externo, asimilado éste al déficit
por cuenta corriente, es un reflejo de los
desequilibrios internos de la economía en relación con
los países con los cuales intercambia bienes, servicios y
capitales.
▫ Los factores causantes de un desequilibrio externo
 Factores exteriores
 Factores interiores

14. Factores exteriores
• Los paises no son responsables de ellos y son incapaces de neutralizarlos.
• El principal factor externo es la relación real de intercambio
Factores internos
• Se pueden distinguir claramente dos factores internos que pueden originar
y/o intensificar un desequilibrio en la balanza de pagos.
1. El diferencial de inflación existente un país y sus competidores. Si este
crece, se produciría una pérdida de competitividad, observable en la
apreciación del tipo de cambio efectivo real, deteriorándose la balanza por
cuenta corriente.
2. Déficit publico. La relación entre déficit público y déficit corriente (déficit
gemelos), en términos generales, depende de la vía que se elija para financiar el
déficit público, ya que se puede desencadenar efectos negativos sobre el sector
exterior, ya que la financiación del desequilibrio presupuestario incidirá en la
tasa de inflación, los tipos de interés, la instrumentación de política monetaria,
etc. Afectando los niveles de competitividad, tipo de cambio, los movimientos
de capital, en definitiva la situación de la balanza de pagos.
Cuando nos encontramos ante una grave situación en la balanza d pagos, el primer
cometido es realizar un análisis sobre sus posibles causas, tanto internas como
externas.

15. • Ante causas internas, el margen de actuación de la política
económica es amplio y variado.
• Ante causas externas, la misión de la política económica se ve
limitada al ajuste de ciertas variables, con objeto de tratar de
acomodar la situación interna de la economía al factor o factores
exógenos que han determinado el deterioro de la balanza de pagos.
Una vez detectadas y analizadas las causas, sean éstas internas y/o
externas, la política económica tiene 3 posibles alternativas:
1. Ajustar las variables internas que han producido el desequilibrio
externo.
2. Financiar el desequilibrio; acudiendo a mercados exteriores o
utilizando las reservas internacionales.
3. La política económica puede optar a favor de que el tipo de cambio se
adopte con flexibilidad a las variaciones entre las variables reales y
monetarias, tanto internas como externas.

16. • No todos los desequilibrios exteriores son de la misma
naturaleza, por lo que según la misma requerirán diferentes
actuaciones correctoras, distinguiendo 2 tipos de
desequilibrios exteriores:
1. Coyuntural. Tiene una duración temporal determinada y está
ocasionado por factores cíclicos y/o esporádicos.
 Normalmente es financiado y no corregido
2. Estructural. Su naturaleza es crónica y tiende a persistir a largo
del tiempo, dado que su origen se encuentra en factores de tipo
estructural inherentes al funcionamiento de la economía.
 Este tipo de desequilibrio antes o después debe de ser
corregido, ya que su financiación, en el caso de ser posible,
sería muy costosa para el país.
La permanencia en el tiempo de déficit crónicos de balanza de
pagos puede ser compatible con diferentes esquemas de
financiación de los mismos y con diversos grados de
sostenibilidad, ello se refleja en la balanza de capitales.

17. Teniendo en cuenta la libertad de movimientos de
capital, una economía tiene varias opciones de
política económica, que determinarán si un
equilibrio exterior es financiable y/o sostenible en el
tiempo, o bien si es preciso proceder a su ajuste.
• Opción 1: puede ocurrir que el volumen neto de
fondos resultante de los flujos de entrada y de salida
de capitales no sea suficiente para financiar un
volumen dado de déficit exterior, en tal caso habría
que acudir a las reservas, y dado que estas no son
inagotables, a la puesta en marcha de medidas
correctoras del desequilibrio exterior.
 El déficit exterior no es ni financiable ni sostenible: es
obligado proceder a un ajuste.

18. • Opción 2: podría suceder que el volumen neto de
fondos fuera suficiente para financiar el déficit
por cuenta corriente, pero que la naturaleza de
los mismo fuese altamente volátil y especulativa.
▫ En este caso el desequilibrio exterior podría ser
financiable pero no sostenible, porque variaciones
en la coyuntura económica pueden desencadenar
salidas de capitales en busqueda de una mayor
rentabilidad, y porque ese tipo de capitales, por su
naturaleza, no son correctores de los problemas
del sector exterior

19. • Opción 3: podría suceder que el volumen de
fondos obtenidos del exterior fuese suficiente
para financiar el déficit por cuenta corriente, y
que los capitales predominantes fuesen de
naturaleza estable.
▫ En este caso, el déficit exterior sería financiable y
sostenible a corto y mediano plazo, pero no a largo
plazo; la balanza de capitales coherente con esta
situación estaría dominada por capitales a largo
plazo, pero básicamente, por inversiones directas.

20. Las opciones de política económica
podríamos sistematizarlas de la
siguiente forma
Déficit financiable.? Déficit sostenible.?
Opción 1 No No
Opción 2 Si No
Opción 3 Si Si

21. Mecanismos tradicionales de ajuste
exterior
• Por ajuste externo o de la balanza de pagos
entendemos el análisis de los mecanismos básicos y
de las actuaciones de política económica a través de
los cuales se intenta restablecer el equilibrio perdido
en la balanza de pagos.
▫ Dentro de la corriente ortodoxa de la teoría de la
balanza de pagos existe un conjunto de enfoques, que
estudian los mecanismo de corrección de los
desequilibrios.
 Estos mecanismos de ajuste parten de una serie de
supuestos básicos:

22. Son economías industriales abiertas, con una
notable diversificación de sus transacciones
externas
No existen rigideces notables
Se adopta el supuesto de país pequeño
Precio-aceptante en los mercados internacionales
El tipo de cambio es fijo y ajustable de forma
moderada
No se consideran (excepto en el modelo
monetario) los movimientos de capital

23. A partir de estas hipótesis se han elaborado los
siguientes mecanismos de ajuste:
1. Enfoque de elasticidades:
▫ Este enfoque trata de dar respuesta a la siguiente
pregunta: ¿Qué condiciones deben cumplirse para
que una devaluación restablezca el equilibrio de la
balanza de bienes y servicios?
 Según este mecanismo de ajuste, el mercado de
divisas esta determinado por la oferta-flujo y la
demanda-flujo de dicho mercado.

24. Bajo este esquema es lógico que los tipos de cambio
derivados del modelo deben de reunir un requisito:
“estabilidad”.
La condición que asegura esta estabilidad del tipo de
cambio de equilibrio es:
▫ Que la suma de las elasticidades de demanda de
importación de los dos países sea superior a la unidad.
 Esta es la condicion MARSHALL –LERNER, necesaria
para que una devaluación mejore la balanza de pagos
bajo un régimen de tipo de cambio fijo, y dote de
estabilidad al mercado de divisas bajo un tipo de cambio
flexible.

25. 2. Enfoque de absorción:
▫ Este enfoque trata de dar respuesta a la siguiente
pregunta: ¿Cuál es el efecto de una devaluación
sobre la balanza de bienes y servicios del país que
devalúa?
 La respuesta se construye en torno a las relaciones
entre el gasto real y la renta real y en las de
ambas variables con los niveles de precios.
▫ Al analizar estas relaciones, el estudio de los efectos de la
devaluación debe aplicarse tanto en el país que devalúa
como al resto del mundo

26. Una devaluación afectara al saldo de la balanza de
pagos de una doble manera:
1. Alterando la producción de bienes y servicios del país
1. Cambio en la absorción de bienes y servicios
2. Modificando el nivel de absorción real asociado con
cualquier nivel de renta real.
En conclusión, los efectos macroeconómicos de una
devaluación serán moderados si la economía se
encuentra en una situación de pleno empleo.
Para este enfoque la devaluación es una medida necesaria
pero insuficiente para ajustar la balanza de pagos.
 Se requiere reducir la absorción mediante el uso de políticas
estabilizadoras.

27. 3. Enfoque del multiplicador del comercio exterior
▫ se basa en el multiplicador keynesiano trasladado al
comercio exterior. La teoría del multiplicador del
comercio exterior descansa en los siguientes
supuestos:
 Todos los precios son fijos, incluido el tipo de cambio
 La economía no se encuentra al nivel de pleno
empleo es sensible a las variaciones de la demanda
 Se utiliza un modelo simplificado un país-resto del
mundo

28. El enfoque de los multiplicadores conecta los
desequilibrios exteriores con el funcionamiento
global de la economía, y llega a dos conclusiones:
1. Todo desequilibrio de balanza de pagos altera
los niveles de renta de los países y pone en
marcha un proceso de ajuste limitado
2. Los multiplicadores externos relacionan unas
economías con otras, de forma que el cambio en
los niveles de actividad de uno o varios termina
por alcanzar a todos lo demas.

29. 4. Enfoque monetario:
Este enfoque a la balanza de pagos como un
fenómeno esencialmente, aunque no
exclusivamente monetario.
▫ un superávit de la balanza de pagos, revela la
existencia de un exceso de la demanda de
dinero.
▫ Un déficit, es la consecuencia de un exceso de
oferta de dinero.

30. Del modelo monetario se extraen importantes
lecciones de la política económica:
▫ Una devaluación produce el mismo efecto que una
contracción en la oferta de dinero sin devaluación.
▫ Si una devaluación viene acompañada por una
política monetaria expansiva, esta contrarrestara
el efecto producido por la anterior y no habrá
ningún efecto final sobre la balanza de pagos.

31. 13.3 La política económica en una economía
abierta: El modelo Mundell-Fleming
• El análisis de las políticas monetaria y fiscal en una
economía abierta, bajo condiciones de alta movilidad del
capital.
• Es la ampliación del modelo IS-LM incluyendo el sector
exterior
• Esto implica tener presente dos importantes cuestiones:
1. Que se produce la igualación internacional de los tipos de
interés nominales, al suponer expectativas estáticas
sobre el tipo de cambio.
2. Que el tipo de cambio influye en el equilibrio
macroeconómico, pues al estar dados los precios internos
(ausencia de inflación) y externos (los tipo de cambio
nominal y real oscilan en el mismo sentido), las
variaciones del tipo de cambio afectan a los términos de
intercambio, es decir, a la competitividad exterior de la
economía

32. Distinguimos 3 sectores, con sus
respectivas relaciones básicas:
Pendiente Pendiente Pendiente
(-) (+) (+)

33. 13.3.1 Mercado de bienes y servicios
(sector real)
• En una economía abierta
 Parte de la producción interna se vende a extranjeros
▫ Exportaciones (X)
 Parte del gasto de los residentes nacionales s e destina a
comprar bienes extranjeros
▫ Importaciones (M)
• El resultado de la diferencia entre ambos conceptos
(X-M), se le denomina
▫ Exportaciones netas (XN)
Estas están relacionadas de forma inversa con el tipo de cambio
e
( ) de la moneda nacional.

34. • Consecuentemente el equilibrio en este mercado se
puede expresar como:
▫ Y= C+ I +G + XN
• En forma de función, la curva IS puede presentarse
como:
• Y= C(Y-T)+I(i)+G+XN(e)
• La curva IS
▫ Representa las combinaciones de tipos de interés (i) y
de renta (Y) que equilibran el mercado de bienes
 Pendiente negativa
▫ Una disminución de los tipos de interés provoca un aumento
de I, aumentando la Y

35. 13.3.2 Mercado monetario
(sector monetario)
• La demanda de dinero, L, depende
negativamente del tipo de interés y
positivamente el nivel de renta.
▫ M/P = L (i,Y)
• La curva LM
▫ Nos señala las combinaciones de (i) y de (Y) que
representan puntos de equilibrio en el mercado
monetario.
 Pendiente positiva
▫ Si aumentan los tipos de interés, la demanda de dinero
disminuye.

36. 13.3.3 Sector exterior
• Otra relación básica del modelo es:
▫ i = i*
▫ Según la cual, si existe perfecta movilidad del capital, el tipo
de interés nacional (i) ha de ser igual al tipo de interés
mundial (i*)
 Precio aceptante de los mercados financieros internacionales.
▫ Esta igualdad implica también, una relación negativa entre
el tipo de interés y el tipo de cambio:
 Un Δ del tipo de interés  tipo de cambio Δ valor de la
moneda nacional, y viceversa.

37. • El equilibrio del sector exterior se ve
representado por la BP. El caso particular del
modelo Mundell-Fleming es aquel en que la
curva BP es una línea horizontal. El supuesto de
perfecta movilidad del capital implica que solo
haya un nivel de “i” para el cual la BP esta en
equilibrio

38. • Si el tipo de interés fuera mas bajo
▫ Se producirían unas salidas de capital superiores
en magnitud a cualquier superávit en la balanza de
cuenta corriente, y sucedería lo contrario con un
tipo de interés mas alto

39. 13.4 El funcionamiento de las políticas
monetaria y fiscal con tipos de cambio
fijos
• Cuando un tipo de cambio es fijo, el banco emisor,
utilizando las reservas, debe cubrir las demandas de
divisas y de moneda nacional que se ocasionen como
consecuencia del saldo de la balanza de pagos a un
tipo de cambio determinado.
• Esto supone que el desequilibrio en la BP (déficit) es
financiada por las reservas de divisas y estas tienen
limite.
• Caso contrario (superávit) tampoco es conveniente,
ya que da lugar a una revaluación excesiva del tipo
de cabio, lo que acaba perjudicando a la BP

40. ¿Como operan las políticas monetaria y
fiscal cuando el tipo de cambio es fijo?
• Política Monetaria y tipos de cambio fijos:
▫ Si partimos del supuesto de que la economía se
encuentra en el punto “E”, equilibrio de los
mercados monetario, de bienes y la BP,
cualquier punto situado por debajo de la línea BP
nos señala déficit y cualquier punto sobre ella,
superávit en las cuentas exteriores.

41. • Si el banco central decide tomar una política
monetaria expansiva:
▫ E’  i(nacional) < i*(mundial)la renta se
incrementa (ΔY)BP(déficit)presiones a la baja del
tipo de cambio.

42. • Si es que con anterioridad las salidas de capital no
han contrarrestado la expansión monetaria, el
restablecimiento del equilibrio en la economía (E),
requerirá por parte del Banco Central, una
reducción de la cantidad de dinero para un nuevo
equilibrio externo.
▫ Conclusión, cuando el tipo de cambio es fijo y la
movilidad de capital es alta la política monetaria no es
efectiva para desplazar la demanda agregada y
conduce a un desequilibrio en BP
 Conflicto entre equilibrios internos y externos.

43. • Política fiscal y tipos de cambio fijos
• si las autoridades económicas deciden incrementar
el Gasto público: E’
▫ ΔG ΔIS Δi ΔY(renta) superávit
 Se producirá presión a la alza sobre el TC entrada de
capitales.

44. • Dado que el tipo de cambio es fijo, y por ende, la
cantidad de dinero es endógena, el Banco central ha
de cubrir la demanda de la moneda nacional y de
divisas que se produzca al tipo de cambio fijo
“incremento de LM” E’’.
▫ La política fiscal es eficaz para incrementar el nivel de
producción, puesto que al ser el tipo de cambio fijo y la
cantidad de dinero endógena, el incremento de la
producción no incurre en un desequilibrio exterior
 Al producirse una acomodación monetaria no varia el tipo de
interés ni el tipo de cambio

45. 13.5 El funcionamiento de las políticas
monetaria y fiscal con tipos de cambio
flexibles
• Desde un punto de vista macroeconómico, con
tipos de cambio flexibles.
▫ Cualquier desequilibrio en la balanza de por
cuenta corriente es automáticamente compensado
por un saldo contrarios en la balanza de capitales.
 En este sentido las políticas monetaria y fiscal en un
sistema de tipo de cambio flexibles operarían
teniendo en cuenta las siguientes premisas:

46. El tipo de cambio será la única variable con influencia en
la competitividad exterior de la economía
Una depreciación del TC Δ competitividad, y viceversa,
una apreciación ocasionaría una perdida, al menos en el Cp.
La cantidad de dinero es exógena, esto quiere decir, que
al flotar el tipo de cambio el Banco central puede
determinar el nivel de la oferta monetaria (la posicion de
LM).
El sector exterior es muy sensible a las diferencias entre
el tipo de interés nacional y mundial
Lo que en un contexto de alta movilidad internacional del
capital implica que:

47. • Los putos sobre BPsuperávit, bajo BPdéficit
• Si i<i*grandes flujos de salida de capital, que
elimina cualquier superávit en cuenta corriente.
• Si i>i*,los flujos de entrada de capital
eliminarían cualquier déficit por cuenta
corriente.