сравнительный анализ бм компаний

1,062 views
922 views

Published on

Published in: Education
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
1,062
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
6
Actions
Shares
0
Downloads
9
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

сравнительный анализ бм компаний

  1. 1. 16 № 45 Экономика 16 ноября 2012 www.eg-online.ru тел. (499) 152-68-65 mail: EG@ekonomika.ru 9461 и жизнь СравнительныйВПК ИНСТРУМЕНТЫ анализ бизнес-моделей компаний Жизнь вынуждает менеджмент пересматривать и менять способы и подходы к зарабатыванию прибыли, или бизнес-модели компа- ний. Для этого необходим аналитический инструмент, позволяющий быстро оценивать и проводить анализ сильных и слабых сторон бизнес-модели по сравнению с конкурентами. Покажем на примере двух компаний, как работает один из таких инструментов. Д ля понимания того, как ком- Многофакторный Факторный анализ рента- ПДН — прибыль пания зарабатывает прибыль, анализ рентабельности бельности собственного капи- до налогообложения, нужно структурировать ее де- собственного капитала тала (строки 6, 7 и 8) позволя- ЧП — чистая прибыль. ятельность. С финансовой точ- ют понять за счет чего ROE у ки зрения, бизнес-модель (да- Рентабельность собственного PepsiCo выше. В основном это Подобная декомпозиция позво- лее — БМ) любой компании капитала зависит от трех фак- связано с финансовой деятель- ляет понять, на каких уровнях, можно описать как произве- торов1 ностью и более эффективным какая часть прибыли теряется. дение рентабельности продаж n рентабельности продаж по управлением активами компа- Первый уровень — валовая при- и оборачиваемости активов (ка- чистой прибыли, оборачивае- нии. Для финансирования сво- быль. Она показывает возмож- питала). Одни компании рабо- мости активов и коэффициен- ей деятельности эта компания ности БМ предприятия покры- тают с низкой рентабельностью та финансовой зависимости. привлекает больше заемно- вать себестоимость продаж. продаж (дешевые продукты, Они характеризуют операцион- го капитала и ее БМ в большей Поэтому начнем анализ с рен- например, часы Swatch) и вы- ную (доходность предприятия), мере направлена на ускоре- табельности валовой прибыли сокой оборачиваемостью. Дру- инвестиционную (как исполь- ние оборачиваемости (строка (валовая маржа) (ЧП/В). По- гие — с высокой прибылью (до- зуются активы) и финансовую 8). В совокупности эти факто- сле покрытия управленческих рогие товары, например, часы деятельности предприятия (ис- ры позволяют ей добиться бо- и коммерческих расходов вало- Rolex) и низкой оборачиваемо- точники финансирования ак- лее высокого значения ROE. А вой прибылью остается прибыль 1 Трехфакторная модель анализа Дюпона. стью. При этом результат БМ тивов). БМ Coca-Cola ориентирована в до вычета процентов и налогов и принятых управленческих ре- первую очередь на получение (EBIT). Коэффициент (ПДН/ 2 Для расчёта столбцов 6 и 7 используется следующее шений измеряется рентабель- ROE = ЧП = ЧП * В * А высокой маржи. EВIT) позволяет понять влия- правило: Коэффициент ком- ностью собственного капитала СК В А СК, Приведенные показатели по- ние платежей по процентам на пании делится на среднеа- (ROE = прибыль/собственный где зволяют увидеть, как работают прибыль до налогообложения рифметический коэффици- ент для следующей группы капитал). Разложив этот пока- ЧП — чистая прибыль БМ компаний в первом прибли- (ПДН). А коэффициент коэффициентов: валовая затель на составляющие, мож- СК — собственный капитал жении. При этом многое оста- (ЧП/ПДН) показывает влия- маржа, эффект коммерче- ских и управленческих рас- но провести многофакторный В — Выручка ется не понятным. Например, ние налога на прибыль на вели- ходов, эффект от финансо- анализ БМ компаний для выяв- А — Активы за счет чего Coca-Cola добива- чину ЧП. Иначе говоря, деком- вой деятельности, налоговый ления их преимуществ, а также ется более высокой рентабель- позиция рентабельности продаж эффект. Затем среднеариф- метический коэффициент понять, какие факторы БМ соз- Проведем сравнительный ана- ности продаж — за счет бо- по чистой прибыли показывает, делится на коэффициент, дают стоимость компаний. Ведь лиз БМ двух конкурирующих лее низкой доли себестоимости каким образом валовая прибыль рассчитанный для компа- нии: управление денежны- БМ генерирует определенные компаний Coca-Cola и PepsiCo или за счет более эффективно- уменьшается до чистой прибыли. ми средствами, управление денежные потоки, влияющие на базе их основных финансо- го управления коммерческими дебиторкой, управление за- пасами, управление прочи- на рыночную стоимость компа- вых показателей (табл. 1). и управленческими расходами? Оборачиваемость активов ми ОА, управление основны- нии, которую можно определить Из таблицы следует, что объ- Или почему PepsiCo эффек- Выручка ми средствами, управление как дисконтированные пото- ем активов и чистая прибыль тивнее управляет активами Активы прочими ВА, долговая на- грузка, беспроцентные обя- ки будущих доходов. Такой ана- в компании PepsiCo меньше, — за счет быстрой оборачива- декомпозируется на шесть зательства. лиз важен еще и потому, что не чем в Coca-Cola (строки 3 и 2), емости запасов или эффектив- факторов: 3 «Построение бизнес моде- каждая компания, получающая однако ROE PepsiCo выше, чем ного ипользования основных лей», Остервальдер и Пинье. прибыль, создает стоимость. Coca-Cola (строка 5). средств? Чтобы ответить на Обарачиваемость активов= эти вопросы необходим более =В= 365 детальный анализ. А (ДС*365 + ДЗ*365 + 3*365 + Эрцгамма бизнес моделей Coca-Cola и PepsiCo (рис.) В В В Сравнительный анализ БМ Coca-Cola и PepsiCo + ПОА*365 + ОС*365 + ПВА*365), валовая маржа В В В Для более детального анализа где беспроцентные обязательства эфф кт коммерческих е бизнес-модели нужно проана- ДС — денежные средства, и управленческих расходов лизировать различные уровни ДЗ — дебиторская задолженность, прибыли (валовую, операцион- З — запасы, ную, до налогообложения, чи- ПОА — прочие оборотные активы, долговая нагрузка эфф кт от финансовой е стую), управление оборотны- ОС — основные средства, деятельности ми и внеоборотными активами ПВА — прочие внеоборотные и структуру капитала предпри- активы. ятия. Для этого требуется под- робнее разложить рентабель- Многофакторный анализ (де- управление прочими ность собственного капитала на композиция) оборачиваемости внеоборотными налоговый эффект три вышеприведенных факто- активов (элементов оборотного активами ра. Воспользуемся для этой це- капитала в днях) поможет уви- ли 12-ти факторной моделью и деть, как управляют оборотным приведем три ее составляющие. капиталом. Рентабельность продаж по чи- стой прибыли ЧП/В декомпози- Коэффициент финансовой управление основными управление денежными руется на четыре фактора: зависимости Активы средствами средствами Рентабельность продаж Собственный капитал по чистой прибыли = = ЧП = ВП * ЕВIТ * ПДН * ЧП декомпозируем управление прочими управление дебиторкой В В ВП ЕВIТ ПДН, на два фактора оборотными активами где управление запасами ВП — валовая прибыль, Коэффициент В — выручка, финансовой зависимости = EBIT — прибыль до вычета = А = ( ЗК + БПО +1), Coca-Cola Pepsico процентов и налогов, СК СК СК
  2. 2. 17ВПК ИНСТРУМЕНТЫ Экономика № 42 и жизнь 9461где БМ Coca-Cola имеет пре- Взаимосвязь модели требительские сегменты могут жде всего в следующих элемен-ЗК — заемный капитал, (краткос- имущества по сравнению эрцгаммы и элементов БМ оказывать сильное влияние на тах бизнес-модели — ключевыерочные кредиты и долгосрочные с БМ PepsiCo в следующих валовую маржу. партнеры, ключевые ресурсы,кредиты) областях — валовая маржа Для качественного анализа БМ В матрице крестиками отме- взаимоотношения с клиентами,СК — собственный капитал, у Coca-Cola выше, эффект от необходимо нырнуть еще глуб- чены явные связи. Однако свя- каналы сбыта, ключевые видыБПО — беспроцентные обязатель- коммерческих и управленче- же. Для этого можно использо- зи БМ не линейны и невозмож- деятельности, потребительскиества (в первую очередь это креди- ских расходов — выше, дол- вать 9-ти элементный подход3 но точно сказать, какой именно сегменты. А у Coca-Cola — поторская задолженность и статьи говая нагрузка меньше и она к анализу бизнес модели.
Взаи- элемент БМ необходимо иссле- факторам Ф5, Ф7, Ф8 и Ф10 в та-пассива, кроме СК, краткосрочных в меньшей степени зави- мосвязь факторов и элементов довать детальнее после прове- ких элементах бизнес-модели,и долгосрочных кредитов). сит от беспроцентных обяза- БМ приведена в матрице взаи- дения сравнительного анализа. как ключевые партнеры, кана- тельств (рис.). мосвязей элементов БМ и фак- Использование же матрицы на- лы сбыта, ключевые ресурсы.Такой подход позволит бо- БМ модель PepsiCo в свою торов модели эрцгаммы (та- ряду с эрцгаммой позволяет вы-лее корректно анализировать очередь эффективнее БМ блица 3). Например, каналы брать элементы БМ, которыедолговую нагрузку предпри- Coca-Cola в управлении вне- сбыта непосредственно влия- необходимо изучить в первую Теймураз Вашакмадзе,ятия и ее влияние на рента- оборотными активами и обо- ют на коммерческие расходы и очередь. главныйбельность. ротным капиталом (денеж- на управление денежными сред- В нашем примере у PepsiСo инвестиционный 12-ти факторная модель вы- ными средствами, запасами ствами, дебиторкой, запасами отставание нужно искать по стратегглядит следующим образом: и проч.), они быстрее оборачи- и основными средствами. А по- факторам Ф1, Ф2, Ф11 и Ф12 пре- Centmillion AG ваются (управление денежны-ROE = ВП * ЕВIТ * ПДН * ЧП * ми средствами и прочими обо- В ВП EBIT ПДН ротными активами на рис.). Сравнительный анализ Coca-Cola и PepsiCo (метод Дюпона) (табл.1.)* 365 12-ти факторная модель луч- № Показатель Формула Coca-Cola PepsiCo (ДС*365 + ДЗ*365 + 3*365 + ше раскрывает БМ компа- В В В нии, но не отвечает на вопрос, 1 Выручка, млрд. долл. США 46,5 66,5 * управление какими элемен- 2 Чистая прибыль, млрд. долл. США 8,6 6,4+ ПОА*365 + ОС*365 + ПВА*365) тами БМ позволяет PepsiCo В В В, лучше управлять запасами, 3 Активы, млрд. долл. США 80 72,8 или за счет каких факторов 4 Балансовое значение собственного капитала, 31,6 20,7* ( ЗК + БПО +1) Coca-Cola добивается лучше- млрд. долл. США СК СК го эффекта от коммерческих и управленческих расходов. 5 ROE (Рентабельность собственного капитала) ROE = ЧП/СК 27% 31%Приведем пример сравнитель- Ведь финансовые коэффици- 6 Рентабельность продаж по чистой прибыли Рентабельность продаж по чистой 18% 10%ного анализа БМ Соса-Соlа и енты — результат управле- прибыли = ЧП/ВPepsiCo на основе 12-ти фактор- ния предприятием, деятель-ной декомпозиции ROE и про- ность которого — результат 7 Оборачиваемость активов Оборачиваемость активов = В/А 0,58 0,91комментируем результаты. существующей бизнес модели (эффективность использования активов)Финансово-экономические пока- и принятых управленческих 8 Коэффициент финансовой независимости Коэффициент финансовой 2,53 3,52затели компаний приведены в решений. Для этого необходим независимости = А/СКтаблице 2. качественный анализ БМ. Для быстрого сравнения ре-зультатов анализа эффективно-сти БМ компаний воспользуем- Финансово-экономические показатели компаний Coca-Cola и PepsiCo для 12-ти факторной модели ROE (табл.2)ся образом 12-конечной звезды Показатель Формула Соса-Соlа Pepsico Среднее Относительный показатель(эрцгамма) и приведем эрц- значениегаммы БМ двух компаний — 12 Coca-Cola Pepsicoфакторов ROE на лепестковойдиаграмме (рис.). Такой подход визуализирует 1 2 3 4 5 6 7сухие финансовые показатели в Валовая маржа, % ВП/В 61% 52% 57% 1,07 0,93управленческие и поможет ме-неджменту быстро определить Эффект от коммерческих и управленческих расходов EBIT/ВП 0,42 0,28 0,35 1,2 0,8факторы, требующие его внима- Эффект от финансовой деятельности ПДН/EBIT 0,97 0,91 0,94 1,03 0,97ния, а также приоритетность висследовании элементов бизнес Налоговый эффект ЧП/ПДН 0,75 0,73 0,74 1,02 0,98модели. Для получения прак- Управление денежными средствами, дни (ДС*365)/В 109,89 24,15 67,02 0,61 2,78тических результатов эдемен-ты БМ необходимо изучать ком- Управление дебиторкой, дни (ДЗ*365)/В 38,46 37,87 38,17 0,99 1,01плексно, а не останавливаться Управление запасами, дни (З*365)/В 24,33 20,86 22,6 0,93 1,08на анализе только одного изних, поскольку связи между эле- Управление прочими оборотными активами, дни (ПОА*365)/365 27,47 12,62 20,05 0,73 1,59ментами не прямые. Управление основными средствами, дни (ОС*365)/365 116,96 108,13 112,54 0,96 1,04 Эрцгамма читается следую-щим образом — чем ближе по- Управление прочими внеоборотными активами, дни (ПВА*365)/365 310,84 195,95 253,39 0,82 1,29казатель к центру, тем он хуже, Долговая нагрузка ЗК/СК 0,91 1,29 1,1 1,22 0,85и наоборот. Линии по компани-ям строятся на основе столбцов Беспроцентные обязательства БПО/СК 0,63 1,22 0,92 1,48 0,766 и 7 табл. 2 2 Матрица взаимосвязей элементов БМ и факторов модели эрцгаммы (табл.3) Валовая Эффект от Эффект от Налого- Управле- Управле- Управле- Управление Управле- Управле- Долговая Беспро- маржа коммерческих финансовой вый эф- ние де- ние деби- ние запа- прочими обо- ние основ- ние прочи- нагрузка центные (Ф!) и управленче- деятельности фект (Ф4) нежными торкой, сами, дни ротными ак- ными сред- ми внеобо- (Ф11) обязатель- ских расходов (Ф3) средства- дни (Ф6) (Ф7) тивами, дни ствами, ротными ства (Ф12) (Ф2) ми, дни (Ф8) дни (Ф9) активами, (Ф5) дни (Ф10) Структура Ключевые партнеры Х Х Х Х Х Х Х Х Х издержек Ключевые виды деятельности Х Ключевые ресурсы Х Х Х Х Х Х Потоки Ценностное предложение поступления доходов Взаимоотношения с Х клиентами Каналы сбыта Х Х Х Х Х Х Х Потребительские сегменты Х

×