• Like
Публикация Сравнительный анализ бизнес моделей компаний  Вашакмадзе Т. Экономика и жизнь, № 45 9461
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Публикация Сравнительный анализ бизнес моделей компаний Вашакмадзе Т. Экономика и жизнь, № 45 9461

  • 349 views
Uploaded on

Менеджменту компании требуется аналитический инструмент, который позволяет в считанные секунды проводить сравнительный анализ бизнес модели компании по сравнению с конкурентами. …

Менеджменту компании требуется аналитический инструмент, который позволяет в считанные секунды проводить сравнительный анализ бизнес модели компании по сравнению с конкурентами.
Однако проблема анализа бизнес модели заключается в том, что не существует универсального количественного подхода к анализу. С другой стороны, если исходить из определения, что бизнес модель – это структурированное представление деятельности компании и то, каким образом компания извлекает прибыль на вложенный капитал, то условно мы можем описать бизнес модель через произведение рентабельности продаж по чистой прибыли и оборачиваемости активов.

То есть существуют принципиально только 2 бизнес модели: с низкой рентабельностью продаж по чистой прибыли (часы Swatch) и высокой оборачиваемостью активов, и наоборот высокой маржей прибыли и низкой оборачиваемостью (часы Rolex).
Для сравнительного анализа бизнес моделей, Теймураз Вашакмадзе предлагает визуальный аналитический инструмент под названием эрцгамма бизнес модели.
На лекции будет продемонстрирована, насколько эффективна эрцгамма бизнес модели для сравнительного анализа бизнес моделей. И как можно связать 12 факторов рентабельности собственного капитала с 9-ю элементами бизнес модели, которая была предложена Остервальдеров и Пинье.

  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Be the first to comment
No Downloads

Views

Total Views
349
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0

Actions

Shares
Downloads
9
Comments
0
Likes
1

Embeds 0

No embeds

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
    No notes for slide

Transcript

  • 1. 16 № 45 Экономика 16 ноября 2012 www.eg-online.ru тел. (499) 152-68-65 mail: EG@ekonomika.ru 9461 и жизнь СравнительныйВПК ИНСТРУМЕНТЫ анализ бизнес-моделей компаний Жизнь вынуждает менеджмент пересматривать и менять способы и подходы к зарабатыванию прибыли, или бизнес-модели компа- ний. Для этого необходим аналитический инструмент, позволяющий быстро оценивать и проводить анализ сильных и слабых сторон бизнес-модели по сравнению с конкурентами. Покажем на примере двух компаний, как работает один из таких инструментов. Д ля понимания того, как ком- Многофакторный Факторный анализ рента- ПДН — прибыль пания зарабатывает прибыль, анализ рентабельности бельности собственного капи- до налогообложения, нужно структурировать ее де- собственного капитала тала (строки 6, 7 и 8) позволя- ЧП — чистая прибыль. ятельность. С финансовой точ- ют понять за счет чего ROE у ки зрения, бизнес-модель (да- Рентабельность собственного PepsiCo выше. В основном это Подобная декомпозиция позво- лее — БМ) любой компании капитала зависит от трех фак- связано с финансовой деятель- ляет понять, на каких уровнях, можно описать как произве- торов1 ностью и более эффективным какая часть прибыли теряется. дение рентабельности продаж n рентабельности продаж по управлением активами компа- Первый уровень — валовая при- и оборачиваемости активов (ка- чистой прибыли, оборачивае- нии. Для финансирования сво- быль. Она показывает возмож- питала). Одни компании рабо- мости активов и коэффициен- ей деятельности эта компания ности БМ предприятия покры- тают с низкой рентабельностью та финансовой зависимости. привлекает больше заемно- вать себестоимость продаж. продаж (дешевые продукты, Они характеризуют операцион- го капитала и ее БМ в большей Поэтому начнем анализ с рен- например, часы Swatch) и вы- ную (доходность предприятия), мере направлена на ускоре- табельности валовой прибыли сокой оборачиваемостью. Дру- инвестиционную (как исполь- ние оборачиваемости (строка (валовая маржа) (ЧП/В). По- гие — с высокой прибылью (до- зуются активы) и финансовую 8). В совокупности эти факто- сле покрытия управленческих рогие товары, например, часы деятельности предприятия (ис- ры позволяют ей добиться бо- и коммерческих расходов вало- Rolex) и низкой оборачиваемо- точники финансирования ак- лее высокого значения ROE. А вой прибылью остается прибыль 1 Трехфакторная модель анализа Дюпона. стью. При этом результат БМ тивов). БМ Coca-Cola ориентирована в до вычета процентов и налогов и принятых управленческих ре- первую очередь на получение (EBIT). Коэффициент (ПДН/ 2 Для расчёта столбцов 6 и 7 используется следующее шений измеряется рентабель- ROE = ЧП = ЧП * В * А высокой маржи. EВIT) позволяет понять влия- правило: Коэффициент ком- ностью собственного капитала СК В А СК, Приведенные показатели по- ние платежей по процентам на пании делится на среднеа- (ROE = прибыль/собственный где зволяют увидеть, как работают прибыль до налогообложения рифметический коэффици- ент для следующей группы капитал). Разложив этот пока- ЧП — чистая прибыль БМ компаний в первом прибли- (ПДН). А коэффициент коэффициентов: валовая затель на составляющие, мож- СК — собственный капитал жении. При этом многое оста- (ЧП/ПДН) показывает влия- маржа, эффект коммерче- ских и управленческих рас- но провести многофакторный В — Выручка ется не понятным. Например, ние налога на прибыль на вели- ходов, эффект от финансо- анализ БМ компаний для выяв- А — Активы за счет чего Coca-Cola добива- чину ЧП. Иначе говоря, деком- вой деятельности, налоговый ления их преимуществ, а также ется более высокой рентабель- позиция рентабельности продаж эффект. Затем среднеариф- метический коэффициент понять, какие факторы БМ соз- Проведем сравнительный ана- ности продаж — за счет бо- по чистой прибыли показывает, делится на коэффициент, дают стоимость компаний. Ведь лиз БМ двух конкурирующих лее низкой доли себестоимости каким образом валовая прибыль рассчитанный для компа- нии: управление денежны- БМ генерирует определенные компаний Coca-Cola и PepsiCo или за счет более эффективно- уменьшается до чистой прибыли. ми средствами, управление денежные потоки, влияющие на базе их основных финансо- го управления коммерческими дебиторкой, управление за- пасами, управление прочи- на рыночную стоимость компа- вых показателей (табл. 1). и управленческими расходами? Оборачиваемость активов ми ОА, управление основны- нии, которую можно определить Из таблицы следует, что объ- Или почему PepsiCo эффек- Выручка ми средствами, управление как дисконтированные пото- ем активов и чистая прибыль тивнее управляет активами Активы прочими ВА, долговая на- грузка, беспроцентные обя- ки будущих доходов. Такой ана- в компании PepsiCo меньше, — за счет быстрой оборачива- декомпозируется на шесть зательства. лиз важен еще и потому, что не чем в Coca-Cola (строки 3 и 2), емости запасов или эффектив- факторов: 3 «Построение бизнес моде- каждая компания, получающая однако ROE PepsiCo выше, чем ного ипользования основных лей», Остервальдер и Пинье. прибыль, создает стоимость. Coca-Cola (строка 5). средств? Чтобы ответить на Обарачиваемость активов= эти вопросы необходим более =В= 365 детальный анализ. А (ДС*365 + ДЗ*365 + 3*365 + Эрцгамма бизнес моделей Coca-Cola и PepsiCo (рис.) В В В Сравнительный анализ БМ Coca-Cola и PepsiCo + ПОА*365 + ОС*365 + ПВА*365), валовая маржа В В В Для более детального анализа где беспроцентные обязательства эфф кт коммерческих е бизнес-модели нужно проана- ДС — денежные средства, и управленческих расходов лизировать различные уровни ДЗ — дебиторская задолженность, прибыли (валовую, операцион- З — запасы, ную, до налогообложения, чи- ПОА — прочие оборотные активы, долговая нагрузка эфф кт от финансовой е стую), управление оборотны- ОС — основные средства, деятельности ми и внеоборотными активами ПВА — прочие внеоборотные и структуру капитала предпри- активы. ятия. Для этого требуется под- робнее разложить рентабель- Многофакторный анализ (де- управление прочими ность собственного капитала на композиция) оборачиваемости внеоборотными налоговый эффект три вышеприведенных факто- активов (элементов оборотного активами ра. Воспользуемся для этой це- капитала в днях) поможет уви- ли 12-ти факторной моделью и деть, как управляют оборотным приведем три ее составляющие. капиталом. Рентабельность продаж по чи- стой прибыли ЧП/В декомпози- Коэффициент финансовой управление основными управление денежными руется на четыре фактора: зависимости Активы средствами средствами Рентабельность продаж Собственный капитал по чистой прибыли = = ЧП = ВП * ЕВIТ * ПДН * ЧП декомпозируем управление прочими управление дебиторкой В В ВП ЕВIТ ПДН, на два фактора оборотными активами где управление запасами ВП — валовая прибыль, Коэффициент В — выручка, финансовой зависимости = EBIT — прибыль до вычета = А = ( ЗК + БПО +1), Coca-Cola Pepsico процентов и налогов, СК СК СК
  • 2. 17ВПК ИНСТРУМЕНТЫ Экономика № 42 и жизнь 9461где БМ Coca-Cola имеет пре- Взаимосвязь модели требительские сегменты могут жде всего в следующих элемен-ЗК — заемный капитал, (краткос- имущества по сравнению эрцгаммы и элементов БМ оказывать сильное влияние на тах бизнес-модели — ключевыерочные кредиты и долгосрочные с БМ PepsiCo в следующих валовую маржу. партнеры, ключевые ресурсы,кредиты) областях — валовая маржа Для качественного анализа БМ В матрице крестиками отме- взаимоотношения с клиентами,СК — собственный капитал, у Coca-Cola выше, эффект от необходимо нырнуть еще глуб- чены явные связи. Однако свя- каналы сбыта, ключевые видыБПО — беспроцентные обязатель- коммерческих и управленче- же. Для этого можно использо- зи БМ не линейны и невозмож- деятельности, потребительскиества (в первую очередь это креди- ских расходов — выше, дол- вать 9-ти элементный подход3 но точно сказать, какой именно сегменты. А у Coca-Cola — поторская задолженность и статьи говая нагрузка меньше и она к анализу бизнес модели.
Взаи- элемент БМ необходимо иссле- факторам Ф5, Ф7, Ф8 и Ф10 в та-пассива, кроме СК, краткосрочных в меньшей степени зави- мосвязь факторов и элементов довать детальнее после прове- ких элементах бизнес-модели,и долгосрочных кредитов). сит от беспроцентных обяза- БМ приведена в матрице взаи- дения сравнительного анализа. как ключевые партнеры, кана- тельств (рис.). мосвязей элементов БМ и фак- Использование же матрицы на- лы сбыта, ключевые ресурсы.Такой подход позволит бо- БМ модель PepsiCo в свою торов модели эрцгаммы (та- ряду с эрцгаммой позволяет вы-лее корректно анализировать очередь эффективнее БМ блица 3). Например, каналы брать элементы БМ, которыедолговую нагрузку предпри- Coca-Cola в управлении вне- сбыта непосредственно влия- необходимо изучить в первую Теймураз Вашакмадзе,ятия и ее влияние на рента- оборотными активами и обо- ют на коммерческие расходы и очередь. главныйбельность. ротным капиталом (денеж- на управление денежными сред- В нашем примере у PepsiСo инвестиционный 12-ти факторная модель вы- ными средствами, запасами ствами, дебиторкой, запасами отставание нужно искать по стратегглядит следующим образом: и проч.), они быстрее оборачи- и основными средствами. А по- факторам Ф1, Ф2, Ф11 и Ф12 пре- Centmillion AG ваются (управление денежны-ROE = ВП * ЕВIТ * ПДН * ЧП * ми средствами и прочими обо- В ВП EBIT ПДН ротными активами на рис.). Сравнительный анализ Coca-Cola и PepsiCo (метод Дюпона) (табл.1.)* 365 12-ти факторная модель луч- № Показатель Формула Coca-Cola PepsiCo (ДС*365 + ДЗ*365 + 3*365 + ше раскрывает БМ компа- В В В нии, но не отвечает на вопрос, 1 Выручка, млрд. долл. США 46,5 66,5 * управление какими элемен- 2 Чистая прибыль, млрд. долл. США 8,6 6,4+ ПОА*365 + ОС*365 + ПВА*365) тами БМ позволяет PepsiCo В В В, лучше управлять запасами, 3 Активы, млрд. долл. США 80 72,8 или за счет каких факторов 4 Балансовое значение собственного капитала, 31,6 20,7* ( ЗК + БПО +1) Coca-Cola добивается лучше- млрд. долл. США СК СК го эффекта от коммерческих и управленческих расходов. 5 ROE (Рентабельность собственного капитала) ROE = ЧП/СК 27% 31%Приведем пример сравнитель- Ведь финансовые коэффици- 6 Рентабельность продаж по чистой прибыли Рентабельность продаж по чистой 18% 10%ного анализа БМ Соса-Соlа и енты — результат управле- прибыли = ЧП/ВPepsiCo на основе 12-ти фактор- ния предприятием, деятель-ной декомпозиции ROE и про- ность которого — результат 7 Оборачиваемость активов Оборачиваемость активов = В/А 0,58 0,91комментируем результаты. существующей бизнес модели (эффективность использования активов)Финансово-экономические пока- и принятых управленческих 8 Коэффициент финансовой независимости Коэффициент финансовой 2,53 3,52затели компаний приведены в решений. Для этого необходим независимости = А/СКтаблице 2. качественный анализ БМ. Для быстрого сравнения ре-зультатов анализа эффективно-сти БМ компаний воспользуем- Финансово-экономические показатели компаний Coca-Cola и PepsiCo для 12-ти факторной модели ROE (табл.2)ся образом 12-конечной звезды Показатель Формула Соса-Соlа Pepsico Среднее Относительный показатель(эрцгамма) и приведем эрц- значениегаммы БМ двух компаний — 12 Coca-Cola Pepsicoфакторов ROE на лепестковойдиаграмме (рис.). Такой подход визуализирует 1 2 3 4 5 6 7сухие финансовые показатели в Валовая маржа, % ВП/В 61% 52% 57% 1,07 0,93управленческие и поможет ме-неджменту быстро определить Эффект от коммерческих и управленческих расходов EBIT/ВП 0,42 0,28 0,35 1,2 0,8факторы, требующие его внима- Эффект от финансовой деятельности ПДН/EBIT 0,97 0,91 0,94 1,03 0,97ния, а также приоритетность висследовании элементов бизнес Налоговый эффект ЧП/ПДН 0,75 0,73 0,74 1,02 0,98модели. Для получения прак- Управление денежными средствами, дни (ДС*365)/В 109,89 24,15 67,02 0,61 2,78тических результатов эдемен-ты БМ необходимо изучать ком- Управление дебиторкой, дни (ДЗ*365)/В 38,46 37,87 38,17 0,99 1,01плексно, а не останавливаться Управление запасами, дни (З*365)/В 24,33 20,86 22,6 0,93 1,08на анализе только одного изних, поскольку связи между эле- Управление прочими оборотными активами, дни (ПОА*365)/365 27,47 12,62 20,05 0,73 1,59ментами не прямые. Управление основными средствами, дни (ОС*365)/365 116,96 108,13 112,54 0,96 1,04 Эрцгамма читается следую-щим образом — чем ближе по- Управление прочими внеоборотными активами, дни (ПВА*365)/365 310,84 195,95 253,39 0,82 1,29казатель к центру, тем он хуже, Долговая нагрузка ЗК/СК 0,91 1,29 1,1 1,22 0,85и наоборот. Линии по компани-ям строятся на основе столбцов Беспроцентные обязательства БПО/СК 0,63 1,22 0,92 1,48 0,766 и 7 табл. 2 2 Матрица взаимосвязей элементов БМ и факторов модели эрцгаммы (табл.3) Валовая Эффект от Эффект от Налого- Управле- Управле- Управле- Управление Управле- Управле- Долговая Беспро- маржа коммерческих финансовой вый эф- ние де- ние деби- ние запа- прочими обо- ние основ- ние прочи- нагрузка центные (Ф!) и управленче- деятельности фект (Ф4) нежными торкой, сами, дни ротными ак- ными сред- ми внеобо- (Ф11) обязатель- ских расходов (Ф3) средства- дни (Ф6) (Ф7) тивами, дни ствами, ротными ства (Ф12) (Ф2) ми, дни (Ф8) дни (Ф9) активами, (Ф5) дни (Ф10) Структура Ключевые партнеры Х Х Х Х Х Х Х Х Х издержек Ключевые виды деятельности Х Ключевые ресурсы Х Х Х Х Х Х Потоки Ценностное предложение поступления доходов Взаимоотношения с Х клиентами Каналы сбыта Х Х Х Х Х Х Х Потребительские сегменты Х