El documento resume la recuperación económica del Perú tras la crisis financiera internacional, destacando que los sólidos fundamentos macroeconómicos del país le permitieron enfrentar mejor la crisis en comparación con crisis anteriores. También describe las medidas de política monetaria y fiscal implementadas para estimular la economía, como recortes de tasas de interés y ampliación de liquidez, que han contribuido a la recuperación. Finalmente, señala riesgos y oportunidades futuros para la economía peruana.

1. La economía peruana camino a la
recuperación: riesgos y oportunidades
Julio Velarde
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Perú
Arequipa, noviembre 2009
47 Conferencia Anual de Ejecutivos

2. 2
CONTENIDO
I. Lecciones a partir de la crisis
internacional
II. Camino a la recuperación
III. Riesgos y oportunidades

3. Lecciones
• Países con sólidos fundamentos
macroeconómicos afrontaron mejor los
efectos de la crisis financiera internacional.
• Es crucial una rápida y oportuna respuesta
de la política monetaria y la política fiscal.
3

4. 4
SÓLIDOS FUNDAMENTOS
MACROECONÓMICOS

5. A diferencia de la crisis de 1998 el Perú pudo afrontar mejor la
actual crisis gracias a …
-1.0
18.9
44.0
2.1
20.8
24.0
Resultado Fiscal * Ingresos Gobierno Central * Deuda Pública *
1998 2008
Mejor posición fiscal
(% de PBI)
5.9
13.3
10.9
16.8
53.0
3.3
27.4
4.8
24.4
27.1
Déficit Cuenta
Corriente *
Exportaciones BB. Y
SS. *
Deuda Externa
Corto Plazo *
Reservas
Internacionales
Netas *
Deuda Externa *
1998 2008
Mejor posición de cuentas externas
(% del PBI)
5
* En porcentajes de PBI

6. … sus sólidos fundamentos
6
7.0 8.3
79.0
491
1.2
33.6
56.0
195
Morosidad sistema
bancario* (% de
créditos directos)
Crédito al sector
privado* (Var.%)
Dolarización sistema
bancario* (%)
Riesgo país (EMBIG)
(pbs.)
Sistema financiero más sólido
1998
2008

7. 7
Las cuentas externas mostraron superávit continuos los años
previos a la crisis y se espera que este año sea menor respecto al
2008
-8.6
-6.5
-5.7 -5.9
-2.7 -2.9
-2.2 -2.0
-1.5
0.0
1.4
3.1
1.1
-3.3
-1.0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Cuenta corriente de la balanza de pagos
(Porcentaje del PBI)

8. 8
La inversión privada es actualmente 2,7 veces mayor que la
registrada en 1998
10.4 10.2
11.5 10.8
8.7 8.8 8.4 8.4 9.2
10.5
12.6
15.1
19.5
27.3
24.5
1 995 1 996 1 997 1 998 1 999 2 000 2 001 2 002 2 003 2 004 2 005 2 006 2 007 2 008 2 009
Inversión privada
(Miles de millones de US$)

9. -3.2
-1.1
0.1
-1.0
-3.2 -3.3
-2.5
-2.3
-1.7
-1.0
-0.3
2.1
3.1
2.1
-1.5
1 995 1 996 1 997 1 998 1 999 2 000 2 001 2 002 2 003 2 004 2 005 2 006 2 007 2 008 2 009
Resultado Económico del Sector Público No Financiero
(En porcentaje del PBI)
9
* Proyección BCRP
Ahorro fiscal previo brinda margen para aplicar una
política fiscal anticíclica

10. 65
69
66
70 71 71
68 66
64
57
54
51
47 46
45
73 74
77
79
82 81 79
77
74
71
67
60
57
52
47
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Set.
09
Liquidez Crédito
Tasa de dolarizacíón
10
Los indicadores de dolarización muestran una notable mejora
Fuente: BCRP

11. 11
Alto nivel de activos internacionales garantiza resguardo
suficiente contra posibles restricciones futuras de capitales
externos
6,641
8,540
10,169 9,183 8,404 8,180 8,613 9,598 10,194
12,631
14,097
17,275
27,689
31,196
33,674
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
RESERVAS INTERNACIONALES NETAS
(Millones de US$)
* Noviembre 12

12. Alta capacidad para afrontar las obligaciones externas a corto
plazo
12
RIN/ Obligaciones de corto plazo
(Número de veces)
2,9
1,9
0,9
2,1
5,2
Brasil Colombia Chile Mexico Perú
*RIN / (Deuda de corto plazo + deuda de largo plazo que madura en un año)
Fuente: Moody’s y BCRP.
15.6
11
17.3
9.1
25.2
Brasil Colombia Chile México Perú
Ratio de Reservas Internacionales Netas a PBI
(2009)
Fuente: Moody’s y BCRP.
61,5
5,6
36,3
27,4
23,8
Brasil Chile Colombia México Perú
Deuda pública/ PBI
(2009)
Fuente: Moody's Statistical Handbook

13. 13
RÁPIDA RESPUESTA DE POLÍTICA

14. • Recorte de tasas de interés a niveles históricamente
bajos en el mundo.
• Significativo estímulo fiscal.
• Soporte financiero para restablecer el funcionamiento
de los mercados.
• Política monetaria no convencional (QE).
Respuesta sincronizada a nivel mundial
14
14

15. A diferencia de la crisis de los 30s, las respuestas de
política generaron una salida de la crisis más rápida
15
Fuente: “A Tale of two depressions” by B. Eichengreen and K. O’Rourke. Sept. 2009.
Meses de crisis
Producciónindustrialmundial
Junio 1929 = 100
Abril 2008 = 100
Actualización Junio 2009
Volumende comerciomundial
Junio 1929 = 100
Abril 2008 = 100
Actualización Junio 2009
Meses de crisis

16. 16
Reducción de tasas entre Set 08- Oct 09
(En puntos básicos)
Países que han aumentado tasas
entre agosto - noviembre 09
Fuente: Reuters y Bloomberg
Respuestas de política monetaria
Australia 0.25 %
Noruega 0.25 %
Israel 0,25 %
TASAS DE INTERÉS 30 Oct. 09 (%)
Islandia 12,00
Brasil 8,75
Rumanía 8,00
Sudáfrica 7,00
Hungría 7,00
Turquía 6,75
Indonesia 6,50
China 5,31
India 4,75
México 4,50
Colombia 4,00
Filipinas 4,00
Polonia 3,50
Australia 3,25
Nueva Zelanda 2,50
Eslovaquia 2,50
Corea del Sur 2,00
Malasia 2,00
Noruega 1,50
Perú 1,25
Tailandia 1,25
Taiwán 1,25
República Checa 1,25
BCE 1,00
Israel 0,75
Chile 0,50
Reino Unido 0,50
Suecia 0,25
Canadá 0,25
Suiza 0,25
Estados Unidos 0,25
Japón 0,10
-0.40
-1.50
-1.50
-1.75
-1.75
-1.89
-2.00
-2.25
-2.25
-2.25
-2.50
-2.50
-2.50
-2.75
-2.75
-3.25
-3.25
-3.50
-3.75
-3.75
-3.75
-4.25
-4.50
-4.50
-4.50
-5.00
-5.00
-5.00
-5.25
-6.00
-7,75
-10.00
-12.00 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00
Japón
Hungría
Malasia
Eslovaquia
Estados Unidos
China
Filipinas
República Checa
Rumanía
Taiwán
Polonia
Tailandia
Suiza
Canadá
Indonesia
Corea del Sur
BCE
Islandia
Israel
México
Australia
India
Noruega
Reino Unido
Suecia
Nueva Zelanda
Brasil
Sudáfrica
Perú
Colombia
Chile
Turquía

17. Periodo de turbulencia del mercado financiero y cambiario:
(Setiembre 2008-10 Marzo 2009)
Estímulo monetario mediante la provisión de liquidez al mercado
• Reducción de encajes marginales en moneda nacional (de 25% en set.
2008 a 6,5 % en feb. 2009) y moneda extranjera ( de 49 % en set. 2008 a
30 % en feb. 2009).
• Ampliación de plazo de instrumentos monetarios: Repos hasta 1 año.
• Creación de nuevos instrumentos: SWAPs directo de dólares por soles,
Repos en moneda extranjera.
•Se redujo tasa de interés de referencia de 6,5 a 6,0; 0,25 puntos
básicos en febrero y marzo.
•Banco Central inyectó S/. 35 mil millones equivalente a 9,3 por ciento
del PBI .
17

18. 18
Administración del encaje
Reducción en la tasa
marginal en soles de 25 a 6
por ciento y un monto fijo
exonerado que hace que la
tasa de encaje efectiva sea
cercana a 5 por ciento
para las instituciones más
pequeñas.
Reducción en la tasa
marginal en dólares de
49 a 30 por ciento.

19. 19
Propuesta de compras de BTPs
9.3
9.8 10.0 10.1 10.1 10.2
1.8
4.2
4.8
5.5
6.1 6.1 6.16.8
7.8
7.9 8.0 8.0 8.0 8.1
1.5
3.0
4.5
6.0
7.5
9.0
10.5
0 5 10 15 20 25 30
Tasasderendimiento(%)
Plazo
Curva de Rendimiento de los BTPs
(en porcentajes)
Oct. 2008
Oct. 2009
Ago. 2008
1/ Tasas de rendimiento negociadas al cierre de cada mes.

20. Periodo de normalización del mercado financiero y
cambiario:
(11 Marzo 2009-Noviembre 2009)
Estímulo monetario mediante reducción de tasa de interés de
referencia
• Reducción de tasa de interés de referencia de 6,00 a 1,25 puntos:
 100 puntos en abril, mayo, junio y julio
 75 puntos en agosto
 Desde agosto la tasa se mantiene en 1,25 por ciento
• Reducción de tasa de encaje marginal en moneda nacional de 6,5
a 6,0 por ciento a partir de abril.
•Ampliación de plazo de instrumentos: SWAPs con moneda
extranjera hasta 1 año. 20

21. Segunda etapa - Prioridad cuando se recuperó la confianza: Bajar
costo de crédito
21
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Mar-08
Mar-08
Apr-08
May-08
Jun-08
Jul-08
Aug-08
Sep-08
Oct-08
Nov-08
Dec-08
Jan-09
Feb-09
Mar-09
Apr-09
May-09
Jun-09
Jul-09
Aug-09
Sep-09
Oct-09
Tasas de referencia
(Porcentajes)
Estímulo monetario mediante
provisión de liquidez
Estímulo monetario mediante reducción de tasa
de interés de referencia

22. 22
Las tasas de interés continúan reduciéndose
1.70
1.25
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
31/Jan/03
30/Apr/03
31/Jul/03
31/Oct/03
31/Jan/04
30/Apr/04
31/Jul/04
31/Oct/04
31/Jan/05
30/Apr/05
31/Jul/05
31/Oct/05
31/Jan/06
30/Apr/06
31/Jul/06
31/Oct/06
31/Jan/07
30/Apr/07
31/Jul/07
31/Oct/07
31/Jan/08
30/Apr/08
31/Jul/08
31/Oct/08
31/Jan/09
30/Apr/09
31/Jul/09
31/Oct/09
Tasas en soles: preferencial corporativa a 90 días y tasa
de referencia
(porcentaje anual)
Preferencial en
soles
Referencia

23. CRÉDITO TOTAL Jun-08 Sep-08 Oct-08 Dic-08 Jun-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09
Saldos (S/. millones) 86 234 92 044 95 480 99 683 102 613 103 335 103 138 104 071
Flujos mensuales (S/. millones) 2 054 2 229 3 437 1 320 498 75 -197 934
Variación % 12m. 32,3 32,4 34,8 29,6 19,0 15,1 12,1 9,0
Variación % 1m. (desest.) 2,2 2,4 3,2 1,2 0,1 0,9 -0,3 0,9
Crédito al sector privado de las sociedades de depósito
(Saldo desestacionalizado en millones de S/.)
El crédito al sector privado continuó creciendo incluso durante la
agudización de la crisis
23

24. 24
98
100
102
104
106
108
110
112
3T-08
4T-08
1T-09
2T-09
Créditoal Sector Privado por paises
(Indice 2008.3T=100)
Brasil Colombia
Perú Chile
México
Perú fue el país con mayor dinamismo del crédito en América
Latina después de la crisis.
Perú
Brasil
Colombia
México
Chile
* En términos reales

25. Intervenciones han suavizado volatilidad en el mercado
cambiario
25
-700
-500
-300
-100
100
300
500
700
2,6
2,7
2,8
2,9
3,0
3,1
3,2
3,3
3,4
01-Ene-08
21-Ene-08
10-Feb-08
01-Mar-08
21-Mar-08
10-Abr-08
30-Abr-08
20-May-08
09-Jun-08
29-Jun-08
19-Jul-08
08-Ago-08
28-Ago-08
17-Sep-08
07-Oct-08
27-Oct-08
16-Nov-08
06-Dic-08
26-Dic-08
15-Ene-09
04-Feb-09
24-Feb-09
16-Mar-09
05-Abr-09
25-Abr-09
15-May-09
04-Jun-09
24-Jun-09
14-Jul-09
03-Ago-09
23-Ago-09
12-Sep-09
02-Oct-09
22-Oct-09
11-Nov-09
Millonesdedólares
Solespordólar
Tipo de cambio, compras netas de dólares y vencimiento neto de CDR
(tipo de cambio en soles por dólar y compras y vencimientos en millones de dólares)
Compras netas de dólares Vencimiento neto de CDR BCRP Tipo de cambio

26. 26
La intervención del BCRP redujo fluctuaciones importantes en el tipo
de cambio, previniendo efectos negativos en el balance de los agentes
económicos
México
Chile
Brasil
Perú
80
90
100
110
120
130
140
150
ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO
(Diciembre 2007=100)
Real Brasilero/Dólar Peso Chileno/Dólar Nuevo Sol/Dólar
Peso Colombiano/Dólar Peso Mexicano/Dólar
Coeficiente de volatilidad
2007 2008 2009*
Real Brasilero/Dólar 6.4 15.0 10.5
Peso Colombiano/Dólar 5.2 10.9 9.6
Peso Chileno/Dólar 2.8 14.3 5.1
Peso Mexicano/Dólar 1.1 10.5 4.4
Nuevo Sol/Dólar 2.4 4.2 3.8
* Al 30 de octubre
Colombia

27. En el 2010 Perú continuaría con una de las menores tasas de
inflación dentro de América Latina
27

28. 28
Respuesta de política fiscal: Gobiernos de todo el mundo lanzan
paquetes de estímulos fiscales para elevar la demanda, limitar el
desempleo y prevenir mayores daños.
1,9% del
PBI
EE.UU:
GRAN BRETAÑA
0,8% del PBI
ALEMANIA
1,8% del PBI
ITALIA
0,2% del PBI
RUSIA
2,7% del PBI
CHINA
2,9 %del
PBI
COREA DEL SUR
4,2% del PBI
JAPÓN
2,1% del PBI
AUSTRALIA
2,5% del PBI
INDIA
0,6% del PBI
TURQUÍA
0,6% del PBI
FRANCIA
0,8% del PBI
CANADÁ
1,8 %del PBI
ARGENTINA
0,8% del PBI
Período 2009-2010
MEXICO
1,3% del PBI
0,6% del PBI
BRASIL
´PERÚ
3,6% del PBI

29. 29
En el Perú se observa un mayor gasto público como parte del
Plan de Estímulo Fiscal
GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL
(Variaciones porcentuales reales)
1T 07 2T 07 3T 07 4T 07 1T 08 2T 08 3T 08 4T 08 1T 09 2T 09 3T 09 4T 09 *
GASTO CORRIENTE 4,7 6,1 6,0 2,0 9,9 11,5 13,0 -4,0 8,0 -1,0 -2,5 8,5
GASTO DECAPITAL -5,9 11,0 17,2 25,2 69,9 64,4 43,6 24,8 35,0 24,5 28,8 20,6
TOTAL 3,4 6,8 8,0 7,2 16,3 19,6 18,8 3,5 12,2 4,4 4,6 12,3
* Proyección
12,0 11,4
13,3
14,9
12,1 12,0
14,1 14,6
13,5
12,4
14,4 14,8
1,4 2,1
3,1
5,2
2,2 3,2
4,2
6,6
3,1 4,2
5,6
7,4
13,5 13,5
16,4
20,1
14,3
15,2
18,3
21,2
16,6 16,6
20,0
22,2
1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 *
GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL
(En porcentaje del PBI)
GASTO DE CAPITAL GASTO CORRIENTE

30. 30
CONTENIDO
I. Lecciones a partir de la crisis
internacional
II. Camino a la recuperación
III. Riesgos y oportunidades

31. Mejoran condiciones financieras y se reduce la aversión al
riesgo, aunque todavía en un contexto de volatilidad
31
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09
Índice de Condiciones Financieras en EE.UU.
de Bloomberg
0
10
20
30
40
50
60
70
Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09
Índice de Confianza Global de Bloomberg
0
200
400
600
800
1000
Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09
Spread de Bonos Emergentes: EMBIG
Fuente: Bloomberg
40
60
80
100
120
140
160
Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09
Índices de bolsas (promedio 2007=100)
Brasil EE.UU. China
Fuente: Bloomberg
31

32. Proyecciones de crecimiento se revisan al alza
Fuente: FMI, WEO (varios reportes)
32
3.0
1.9
2.4
3.1
Ene.09 Abr.09 Jul.09 Oct.09
Proyección de crecimiento mundial del WEO:
2010
3.8 3.9
3.0
2.2
0.5
-1.3 -1.1
Abr.08 Jul.08 Oct.08 Nov.08 Ene.09 Abr.09 Oct.09
Proyección de crecimiento mundial del WEO:
2009
32

33. 33
Dentro de América Latina, Perú lidera el crecimiento
-2,0
-2,5
-0,3
-7,3
-0,7
-1,7
1,5
-0,4
1,5
2,5
3,3
3,5
4,0
5,8
-10 -5 0 5 10
Venezuela
Argentina
Colombia
Mexico
Brasil
Chile
Perú
Proyección del Fondo Monetario Internacional
Crecimiento de América Latina 2009-2010 (%)
2010 2009

34. 34
Desacumulación de inventarios y caída de la inversión privada
explican el menor crecimiento en 2009
1,6 1,6
1,4
2,1
1,7
2,1 2,2
2,4
1,6
2,1
2,7
3,1 3,2
1,6
1,3
0,3
-0,9
-1,2
1,8
1T.05
2T.05
3T.05
4T.05
1T.06
2T.06
3T.06
4T.06
1T.07
2T.07
3T.07
4T.07
1T.08
2T.08
3T.08
4T.08
1T.09
2T.09
3T.09
PBI desestacionalizado real
(Var.%)

35. Durante los primeros meses del año el empleo continuó
creciendo aunque a tasas menores
35
8.8
9.1
8.6 8.8
10.0
9.5 9.3
8.4
7.4 7.2 7.0
6.5
5.2
2.9
2.2 2.4
1.1 1.1
0.5
-0.1
0.1
Empleo urbano en empresas de 10 y más trabajadores
(Var.% últimos 12 meses)

36. 36
Indicadores Recientes
2 436
2 357
2 511
2 432
2 466
2 439
2 461
2 504
2 470
2 554
2 442
2 489
2 516
2 317
2 550
2 439
2 513
2 369
2 395
2 493 2 476
2 542
Ene. 08 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. 09 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago Set Oct.
Producciónde electricidad
(en GWh)
Fuente: COES
Elaboración: BCRP
525 493 510 531 539 532 566 589 610 611
572 580 560
518 547 528 533 542
593 629 635 671
Ene.
08
Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene.
09
Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct.
Despachoslocalesde cemento
(enmilesde T.M)
Fuente:Asocem
Elaboración:BCRP

37. 37
Indicadores Recientes
* Preliminar
408
376
351 335 324 319 316 326
301
327
Ene.09 Feb. Mar. Abr May Jun Jul Ago Sep Oct*
Importaciones de bienes de capital desestacionalizadas
(Índice de volumen)
162 156
147
138
148 147 146 141
167 170
Ene.09 Feb. Mar. Abr May Jun Jul Ago Sep Oct*
Importaciones de bienes de consumo duradero
desestacionalizadas
(Millones de US$)

38. Encuestas señalan mejoras en confianza de empresarios
38
70 71
67 69
74
71
67
61
56
44 47
32
35
38
33
39
53 51 53
63 61
66
20
30
40
50
60
70
80
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
ÍNDICE DE CONFIANZA EMPRESARIAL
Situación de la Economía
Tramo optimista
Tramo pesimista

39. 39
CONTENIDO
I. Lecciones a partir de la crisis
internacional
II. Camino a la recuperación
III. Riesgos y oportunidades

40. Riesgos en el escenario mundial
I. Burbuja en el mercado de commodities
- Masivos influjos de capitales en países emergentes
- Presiones inflacionarias por aumento de precios de alimentos y
combustibles
II. Desaceleración más prolongada del crecimiento mundial
1. Retiro temprano del estímulo monetario y fiscal
2. Incertidumbre en los mercados de crédito y laboral de Estados
Unidos
3. Crecimiento lento del consumo privado en China
4. Sobrerreacción de la regulación financiera
III. Persistencia de desequilibrios globales
IV. Corrección abrupta del tipo de cambio
40

41. 41
Desde marzo, los bancos centrales de economías emergentes han
acumulado reservas debido a importantes influjos de capital
Fuente: Barclay’s Capital
Acumulación de Reservas Internacionales
(Variación porcentual)
0
5
10
15
20
Israel
Corea
Hungría
Polonia
China
Brasil
Taiwán
Rusia
Sudáfrica
India
Filipinas
Var.%

42. Endeudamiento del Consumidor
Hipotecas
Crédito de Consumo
Otros créditos
% Ing.Disp.
Fuente: Deutschebank.
Fuente: FED.
Ahorro del Consumidor Ahorro Privado
Ahorro Consumidor (%Ing.Disp.)
Ahorro Consumidor prom.85-95
Ahorro Privado (%PBI)
Fuente: Barclays.
Fuente: FED
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 I-09 II-09
EE.UU: Flujo de fondos de las familias
(billones de US$)
patrimonio neto activos pasivos
Debilidad en el consumo de EE.UU.
42
EEUU: patrimonio neto de las familias
(US$ billones)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
07-01 07-03 07-06 07-09 07-12 08-02 08-05 08-08 08-11 09-01 09-04 09-07 09-10
Var.%12meses
EE.UU.: Saldo de préstamos de la Banca Comercial
Préstamos totales Préstamos de negocios
Préstamos hipotecarios Préstamos de consumo

43. 43
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Jan/07
Feb/07
Mar/07
Apr/07
May/07
Jun/07
Jul/07
Aug/07
Sep/07
Oct/07
Nov/07
Dec/07
Jan/08
Feb/08
Mar/08
Apr/08
May/08
Jun/08
Jul/08
Aug/08
Sep/08
Oct/08
Nov/08
Dec/08
Jan/09
Feb/09
Mar/09
Apr/09
May/09
Jun/09
Jul/09
Aug/09
Sep/09
Oct/09
Nov/09
Cotización del petróleo WTI
(US$/bl.)
I. El petróleo empieza a mostrar nuevamente alzas como reflejo de una
mayor demanda por estos productos en mercados internacionales

44. El ajuste monetario puede
ser relativamente más fácil
comparado a una reversión
del estímulo fiscal.
Source: Kroszner (2009) “Central Banks must time a good exit”
Financial Times. 44
II.1 Retiro temprano del estímulo monetario

45. 45
Participación en el PBI mundial (%)
1990 2000 2008
PPP
China 4 7 11
EE.UU 23 24 21
Dólares corrientes
China 2 4 7
EE.UU 25 31 24
Fuente: FMI
II.3 ¿China podrá sostener el crecimiento de la economía
mundial?
A pesar del importante crecimiento de China, EE.UU sigue
siendo la economía más grande.
Unión Europea
22%
Otras
Economías en
Desarrollo
22%
Brasil
3%
China
11%
India
5%
Japón
7%
Rusia
3%
Estados
Unidos
21%
PARTICIPACION PBI PPP-2008
Otraseconomíasavanzadas:6%
Consumo en China es 35% de su PBI y seis veces menor al
consumo de Estados Unidos.

46. • Pérdidas potenciales en la banca por exposición al sector inmobiliario
comercial de EE.UU.
• Nueva regulación bancaria global.
• Retiro de los Activos Tóxicos.
II.4 Sistema Financiero
Aporte de capital
Norte America 1111,8 759,4
Europa 506,4 530,6
Asia 42,6 109,1
TOTAL 1660,8 1399,1
Total Banca 1176,4 1139,3
Fuente: Bloomberg
* Datos acumulados al 28 de octubre 2009 desde inicio de la crisis.
Pérdidas crediticias
Pérdidas crediticias y aportes de capital*
(US$ miles de millones)
46

47. 47
III. Los desequilibrios globales, a pesar de la corrección reciente,
se mantienen como un factor de riesgo.
Fuente: FMI
-1000
-500
0
500
1000
1500
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012
Cuenta corriente (US$ miles de millones)
China Alemania Japón EE.UU. OPEP

48. 48
III. Producto de la crisis financiera se ha puesto en
peligro la solvencia fiscal
63
79 85 89
62
85 94
108
188
219 227
246
2007 2009 2010 2014
Alemania EEUU Japón
DEUDA PÚBLICA
(% PBI)
Fuente: FMI

49. IV. Corrección abrupta del tipo de cambio
49
63
27
3 4
Dólar Euro Yen Libra
esterlina
Composición de las reservas
internacionales en el mundo
(Estructural porcentual)
• El dólar sigue siendo la moneda relevante. Sin
embargo, hay mayor participación de otras
monedas como activos de reserva y en
comercio internacional
Peso en el PBI mundial de 2008
24
22
8
7
Estados Unidos Eurozona Japón China

50. 50
OPORTUNIDADES
1. Ventana de oportunidad demográfica y crecimiento
de la productividad.
2. Inversiones y crecimiento del producto potencial
3. Mayor integración a los mercados internacionales
4. Mayor desarrollo del mercado de capitales
5. Mayor consenso social en la economía de mercado
6. Estabilidad macroeconómica y continuidad de
políticas económicas

51. 1. Nuestra actual composición demográfica, con una proporción
mayor de personas en edad de trabajar nos brinda una ventana de
oportunidad para acelerar el crecimiento
51
1/ Población menor de 15 años de sobre población en edad de trabajar (15 a 64 años de edad)
2/ Población mayor de 65 años de edad sobre población en edad de trabajar (15 a 64 años de edad)
3/ Población menor de 15 años y mayor de 65 años de edad sobre población en edad de trabajar (15 a 64 años de edad)
Fuente: INEI.
PERÚ: CAMBIOS EN LA TASA DE DEPENDENCIA INFANTIL Y ADULTO MAYOR
0,8
0,3
0,1
0,2
0,8
0,5
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
Tasa de dependencia infantil 1/ Tasa de dependencia adulto mayor 2/
Tasa de dependencia 3/
Población mayor a 64 y
menor a 15 excede a la
que está en edad de
trabajar
Ventana de
oportunidad
favorable
2010 2010
2015 2015
2030
Hong Kong Singapur China Malasia Perú
AÑODE CIERREDELAVENTANA
DEMOGRAFICA

52. 52
PERÚ: PORCENTAJE DE LA POBLACIÓN EN
EDAD DE TRABAJAR 1/
52,5
64,2
67,4
1970 2010 2030
Proporción de personas en edad de trabajar tendería a crecer
hacia adelante
1/ Población de 15 a 64 años de edad entre población total.
Fuente: INEI

53. 53
Incorporación de trabajadores desde el sector informal
hacia el sector formal contribuye a mejorar la productividad
0,2
5,1
3,7
2,8
8,3 8,1
4,3
7,1
2005 2006 2007 2008
PEA DEL SECTOR PRIVADO
(Var % anual)
PEA Ocupada
PEA Privada Formal
Fuente: INEI - Encuesta Nacional de Hogares sobre Condiciones deVida y Pobreza2004-2008.

54. 7 100
10 400
11 600
Proyectos de Inversión 2009 - 2011*
(Millones de US$)
2009 2010 2011
2. La ejecución de proyectos de inversión irá de la mano con
el crecimiento del producto potencial
54* Proyectos confirmados

55. 55
Participación por regiones en el comercio mundial (%)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
América del Norte América del Sur y
Central
Europa Comunidad de
Estados
Independientes
(CEI)
África Oriente Medio Asia
2000 2008
3. Mayor integración a los mercados internacionales
Paisesconacuerdos
vigentes
PaísesconacuerdosPor
entrarenvigencia
Paísesen procesode
negociación
Paísesconlos queseespera
negociar
Mercosur China UniónEuropea Australia
Chile EFTA Japón NuevaZelanda
CAN Tailandia Corea Vietnan
México Mexico(ampliación de ACE) India
Estados Unidos Rusia
Canadá Centroamérica(CAFTA)
Singapur
24.9
9.7
9.3
6.1
5.4
5.2
4.9
4.6
2.9
2.2
1.8
1.8
1.8
1.8
1.6
15.9
Estados Unidos
Venezuela
Colombia
Ecuador
Chile
España
Bolivia
Países Bajos
China
Francia
Brasil
México
Alemania
Reino Unido
Italia
Resto
Destino de las exportaciones no
tradicionales del Perú
(Ene.09-Set.09) (%)

56. 56
Stock de bonos corporativos
en Chile
(Millones de US$)
24,082
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
En 2008, el stock de
bonos corporativos
en el Perú ascendió a
la misma cifra que
tenía Chile en 2000
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros – Chile y CONASEV
14.4%
3.0%
Chile Perú
Chile y Perú: Stock de bonos corporativos,
2008
(% del PBI)

57. 57
4. Desarrollo del mercado de capitales
VALOR DE LOS FONDOS DE PENSIONES 1/
(%del PBI)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
CHILE COLOMBIA PERÚ
Chile 1/ Perú 2/
Administradora de fondos de Pensiones 99 737 23 234
Compañias de Seguros de Vida 32 888 3 144
Fondos Mutuos 29 459 4 097
Compañias de Seguros Generales 2 005 725
1/ Datos a junio de 2009
1/ Datos a setiembre de 2009
Activos Administrados Por Inversionistas Institucionales (Miles de
mill US$)
15%
11%
5%
4%
3%
Chile México Colombia Brasil Perú
Crédito Hipotecario
(% del PBI)

58. La economía peruana camino a la
recuperación: riesgos y oportunidades
Julio Velarde
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Perú
Arequipa, noviembre 2009
47 Conferencia Anual de Ejecutivos