основы

1. 8 Основы управления
оборотным капиталом
Каждое достойное приобретение сопряжено с риском;
тому, кто избегает риска, не следует рассчитывать на успех.
Пьетро Метастазио

2. Два основных понятия
Оборотный капитал
чистый обо­ротный капитал брутто-оборотный капитал

3. Величина оборотного капитала
100%
90%
80%
70%
60%
50% Оборотный капитал
40% Основной капитал
30%
20%
10%
0%
Производство Торговля

4. Финансирование оборотного
капитала
Малый бизнес Крупный бизнес
Долгосрочные
Долгосрочные
займы трудно
займы недоступны
привлечь
Текущие Текущие
обязательства - обязательства
основа присутствуют

5. Финансовый директор
• непосредственно занимается управлением
– денежными средствами,
– рыночными ценными бумагами,
– деби­торской и кредиторской задолженностью,
– начисленными обязательствами и
– другими инструментами краткосрочного
финансирования

6. Срочность решений
В отличие от
решений, принимаемых по
структуре капитала и
вы­плате дивидендов, здесь
нельзя изучить
вопрос, принять решение и
отложить это дело в сторону
на долгие месяцы.

7. Искусство управления оборотным
капиталом
• Невероятное богатство — почти 23 млрд.
долл.
– ожидает, чтобы о нем вспомнил кто-либо из
финансовых руководителей 45 азиатских
компаний.

8. Пример
• В первой половине 2003 финансового года
гонконгский изготовитель детских игрушек
VTech Holdings назвал сокращение уровня
своих товарно-материальных запасов одним
из важнейших факторов, способствовавших
возврату этой компании к позиции чистой
денежной наличности (net cash po-sition) (23
млн. долл.) и 14-кратному увеличению чистой
прибыли (50 млн. долл.), несмотря на 11%
сокращение продаж.

9. Рентабельность и риск
надлежащего соотношения
источников кратко- и
оптимального уровня
долгосрочного
инвестиций в оборотные
фи­нансирования для
активы,
поддержания данного уровня
оборотных средств
Фундаментальные
вопросы

10. Связь с рентабельностью
• Снижение уровня оборотных активов (при
том что он все же обеспечивает требуемый
объем продаж) обычно приводит к
увеличению доходности использования
суммарных активов фирмы (коэффициента
ROI (ROA)).

11. Парадокс
Несмотря на то что
процентные ставки по
краткосрочному
кредитованию ино­гда
бывают выше ставок по
долгосрочному, в целом
уровне затрат они ниже

12. Стратегия
поддержание низкого уров­ня текущих
активов и высокого процента текущих
обязательств в общих обя­зательствах фирмы

13. Риск
И обеспечения
выполнения денежных надлежащего объема
обязательств фирмы по продаж (например, при
мере их возникновения; исчерпании товарно-
материальных запасов).

14. Пример
• предположим, что при имеющемся
основном капитале фирма может
производить до 100 000 единиц продукции
в год

15. Возможные стратегии

16. Два основных финансовых
принципа
• Рентабельность изменяется обратно
пропорционально ликвидности.
– Заметьте, что во всех трех альтернативных вариантах
стратегий управ­ления оборотным капиталом позиция
ликвидности прямо противопо­ложна позиции
рентабельности. Рост ликвидности, как
правило, проис­ходит за счет уменьшения рентабельности.
• Рентабельность изменяется однонаправленно с
риском (т.е. между риском и доходностью
можно добиваться компромиссных решений).
– Стремясь к увеличению рентабельности, надо быть готовым
к повышенному риску. Заметьте, насколько идентичны в
нашем примере позиции рентабельно­сти и риска. Можно
сказать, что риск и доходность идут рука об руку.

17. Классификация
по денежные средства,
статьям рыночные ценные бумаги,
дебитор­ская задолженность
товарно-материальные запасы
по фиксированный
времени
временный

18. Потребности в оборотном капитале
во временном разрезе
Временные оборотные Оборотный
активы капитал
Фиксированные
оборотные активы

19. Фиксированный оборотный
капитал и основные средст­ва
вложение капитала является долгосрочным,
уровень фиксированного оборотного капи­тала
увеличивается с течением времени,

20. Временная структура капитала
За счет
краткосрочных
фондов
Фиксированные оборотные активы За счет
долгосрочных
фондов
Постоянные (необоротные) активы

21. Фиксированный оборотный
капитал и основные средст­ва
Фиксированный Основной
оборотный капитал капитал

22. Временный оборотный капитал
• (temporary working capital)
– Изменяющаяся величина оборотных
активов, необходимых для удовлетворения
се­зонных потребностей.

23. Способ финансирования активов
достижение
максимальной
рентабельности
бизнеса
достижение
минимального
риска

24. Спонтанное финансирование
• (spontaneous financing)
– кредиторская задолженность и начисления по
текущим обязательствам, спонтанно
возникающие при ведении операционной
деятельности.

25. Метод хеджирования
(сопоставления по срокам)
За счет текущих
фондов
Временные оборотные активы
Фиксированные оборотные активы За счет
долгосрочных
фондов
Постоянные (необоротные) активы

26. Метод хеджирования
(сопоставления по срокам)
• (hedging (maturity matching) approach)
– Метод финансирования инвестиций в
активы, при котором каждая часть актива:
должна быть соотнесена с финансовым
инструментом, сроки погашения которого
соотносятся с временными рамками
потребностей в тех или иных средства
(основных и оборотных).

27. За счет краткосрочных фондов
Временные оборотные активы
Перманентные оборотные активы За счет долгосрочных фондов
Постоянные (необоротные) активы

28. За счет краткосрочных фондов
Временные оборотные активы
Перманентные оборотные активы За счет долгосрочных фондов
Постоянные (необоротные) активы

29. Связь риска и доходности