August 2011

Mercados financieros 2013 – 2014:
¿Hacia dónde vamos?

Noviembre 2013
Inversión en acciones en el largo plazo
IGBVL, MSCI Emergentes, S&P 500 y Euro Stoxx 600 (2002-2013)
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Inversión en bonos en el largo plazo
Rendimiento histórico de bonos a 10 años
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Evolución del precio de los metales
Precio de metales preciosos (US$/Oz)
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Rend. Acum. Au: +382.0%
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Evolución del precio de los metales
Precio de metales base (US$/Lb.)
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Cobre

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¿Hacia dónde vamos?
Recuperación económica en EE.UU. y Europa.
Desaceleración en China.
Incremento en tasas de interés.
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IGBVL, cartera de minería y demanda interna
IGBVL, cartera de minería y demanda interna 2006 - 2013
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Cartera - Deman...
Cartera Base Recomendada por Kallpa SAB
Watchlist vs. INCA 2010 - 2013
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Kallpa Securities SAB recomienda invertir
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Se compra abajo y se vende arriba…

Equity Research

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Conclusiones
1. Los precios de las acciones se mueven en base a fundamentos.
 Crecimiento del PBI
 Generación de caja de...
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Mercados financieros 2013-2014

  1. 1. August 2011 Mercados financieros 2013 – 2014: ¿Hacia dónde vamos? Noviembre 2013
  2. 2. Inversión en acciones en el largo plazo IGBVL, MSCI Emergentes, S&P 500 y Euro Stoxx 600 (2002-2013) 1900% IGBVL MSCI Emergentes 1500% S&P 500 +1286.4% Euro Stoxx 600 1100% 700% 300% +228.5% +53.6% +7.% Si en el 2002 hubiera invertido US$ 100,000 en acciones del… Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB Actualizado al 30/10/13 IGBVL MSCI Emergentes S&P 500 Euro Stoxx 600 Hoy tendría… jul-13 ene-13 jul-12 ene-12 jul-11 ene-11 jul-10 ene-10 jul-09 ene-09 jul-08 ene-08 jul-07 ene-07 jul-06 ene-06 jul-05 ene-05 jul-04 ene-04 jul-03 ene-03 jul-02 ene-02 -100% US$ 1,386,356 US$ 328,529 US$ 153,588 US$ 107,388 Equity Research 2
  3. 3. Inversión en bonos en el largo plazo Rendimiento histórico de bonos a 10 años 14% EEUU Alemania Perú 12% 10% 8% 6% 4% 2% jul-13 ene-13 jul-12 ene-12 jul-11 ene-11 jul-10 ene-10 jul-09 ene-09 jul-08 ene-08 jul-07 ene-07 jul-06 ene-06 jul-05 ene-05 jul-04 ene-04 jul-03 ene-03 jul-02 ene-02 0% Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB Actualizado al 30/10/13 Equity Research 3
  4. 4. Evolución del precio de los metales Precio de metales preciosos (US$/Oz) 2,000 Oro Rend. Acum. Au: +382.0% Rend. Acum. Ag: +392.6% 1,600 50 Plata 40 1,200 30 800 20 400 10 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 0 2002 0 1,900 40 1,800 35 1,700 1,600 30 1,500 25 1,400 1,300 20 Rend. Acum. Au: -14.1% Rend. Acum. Ag: -18.2 % 1,200 oct-13 sep-13 ago-13 jul-13 jun-13 may-13 abr-13 mar-13 feb-13 ene-13 dic-12 nov-12 oct-12 sep-12 ago-12 jul-12 jun-12 may-12 abr-12 mar-12 feb-12 15 ene-12 1,100 Fuente: Bloomberg Kallpa SAB Actualizado al 30/10/13 Equity Research 4
  5. 5. Evolución del precio de los metales Precio de metales base (US$/Lb.) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2.2 Cobre Rend. Acum. Cu: +398.9% Rend. Acum. Zn: +150.8 % Zinc 1.7 1.2 0.7 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 0.2 4.0 1.00 3.8 0.95 3.6 0.90 3.4 0.85 3.2 0.80 Rend. Acum. Cu: -4.0% Rend. Acum. Zn: +5.9 3.0 0.75 oct-13 sep-13 ago-13 jul-13 jun-13 may-13 abr-13 mar-13 feb-13 ene-13 dic-12 nov-12 oct-12 sep-12 ago-12 jul-12 jun-12 may-12 abr-12 mar-12 feb-12 0.70 ene-12 2.8 Fuente: Bloomberg Kallpa SAB Actualizado al 30/10/13 Equity Research 5
  6. 6. ¿Hacia dónde vamos? Recuperación económica en EE.UU. y Europa. Desaceleración en China. Incremento en tasas de interés. Estabilización del oro alrededor de US$ 1,300 por onza. Estabilización del cobre por encima de US$ 3.00 por libra. Aumento en precio del zinc por menor oferta mundial. Crecimiento de la economía peruana alrededor de 5.0% Equity Research 6
  7. 7. Valorización Renta Variable Región PER Actual Mediana Histórica S&P 500 EEUU 15.9 16.0 Euro Stoxx 50 Europa 17.9 14.5 Alemania 16.4 15.1 Francia 18.6 13.7 Reino Unido 20.3 19.6 Asia 15.0 16.7 NIKKEI 225 Japón 22.4 23.9 SHANGHAI China 11.3 20. MSCI LATAM LATAM 17.7 13.9 Brasil 15.9 11.8 México 22.0 15.7 Chile 22.1 20.6 Colombia 19.3 18.3 Perú 14.7 12.2 Índice DAX CAC 40 FTSE 100 MSCI Asia/Pacific MSCI Brasil MSCI México MSCI Chile MSCI Colombia MSCI Perú Fuente: Bloomberg Equity Research 7
  8. 8. Valorización del INCA por VF N° Empresa 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Credicorp Graña Y Montero BBVA Banco Continental Sociedad Minera Cerro Verde Alicorp Volcan Compañia Minera Intercorp Financial Services Ferreycorp Buenaventura Unión Andina De Cementos Luz Del Sur Minsur Cementos Pacasmayo Edegel Casa Grande Inretail Perú Rio Alto Maple Energy Refineria La Pampilla Corporacion Aceros Arequipa Sector Financiero Construcción Financiero Minería Industrial Minería Financiero Maquinaria Minería Construcción Electricidad Minería Construcción Electricidad Agricultura Retail Minería Oil & Gas Oil & Gas Construcción Peso 15.72% 11.30% 9.28% 8.72% 8.53% 6.99% 6.60% 5.22% 5.12% 4.52% 3.71% 2.71% 2.63% 2.28% 1.88% 1.63% 0.92% 0.87% 0.71% 0.64% Valorización Kallpa SAB Kallpa SAB Consenso Kallpa SAB Kallpa SAB Kallpa SAB Consenso Kallpa SAB Kallpa SAB Consenso Consenso Consenso Consenso Consenso Consenso Consenso Kallpa SAB Kallpa SAB Consenso Consenso Valor Valor de Mercado Fundamental 30/10/2013 155.00 140.50 11.36 11.78 7.33 6.47 26.55 25.90 9.75 8.65 1.85 1.32 34.90 33.60 2.50 1.81 18.80 14.58 4.08 3.60 9.94 9.70 2.01 1.36 7.46 6.62 2.75 2.54 12.31 9.09 19.18 16.45 4.34 1.73 1.27 0.62 0.79 0.36 1.00 0.73 Upside 10.3% -3.6% 13.3% 2.5% 12.7% 40.2% 3.9% 38.1% 28.9% 13.2% 2.4% 48.0% 12.7% 8.1% 35.4% 16.6% 150.9% 104.8% 119.4% 37.0% Kallpa SAB valoriza el 63.4% de las empresas que componen el INCA Upside ponderado INCA: +17.1% Recomendación: Sobreponderar Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB Equity Research 8
  9. 9. IGBVL, cartera de minería y demanda interna IGBVL, cartera de minería y demanda interna 2006 - 2013 1000% Cartera - Demanda Interna Cartera - Minería IGBVL 900% 800% +904% 700% 600% 500% 400% 300% +297% 200% +240% 100% Cartera - Demanda Interna Empresa Ponderación BAP ALICORC1 GRAMONC1 CPACASC1 LUSURC1 TOTAL 20% 20% 20% 20% 20% jul-13 ene-13 jul-12 ene-12 jul-11 ene-11 jul-10 ene-10 jul-09 ene-09 jul-08 ene-08 jul-07 ene-07 jul-06 ene-06 0% Cartera - Minería Precio de Compra 19.01 1.33 0.40 1.71 2.20 Precio de Rentabilidad Empresa Venta (en S/.) 140.50 8.65 11.78 6.62 9.70 496% 550% 2845% 287% 341% 904% BVN CVERDEC1 SCCO VOLCABC1 MILPOC1 TOTAL Ponderación 20% 20% 20% 20% 20% Precio de Compra 13.05 3.06 6.56 0.20 1.07 Precio de Rentabilidad Venta (en S/.) 14.58 25.90 28.95 1.32 2.07 -10% 583% 256% 560% 93% 297% TC al 01/01/06: 3.4205 TC al 30/10/13: 2.7603 Fuente: Bloomberg Equity Research 9
  10. 10. Cartera Base Recomendada por Kallpa SAB Watchlist vs. INCA 2010 - 2013 250% Kallpa Securities SAB recomienda invertir en acciones en base a sus fundamentos. El Watchlist es una cartera que agrupa a ocho de las acciones que más les gustan a nuestro equipo de Research. Watchlist acumulado: 127.8% INCA acumulado: 10.3% 200% 150% %C. Base % INCA 100% Rendimiento Watchlist 2010-2013 Rendimiento INCA 2010-2013 127.75% 10.30% 50% Rend. 2010 2011 Watchlist 130.56% 0% -1.35% 27.78% -21.32% 56.67% -21.23% 6.60% -16.15% INCA Valor / Acción RIO BAP BVN PML TV GRAMONC1 ALICORC1 FERREYC1 Total Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Precios al cierre de 30/10/13 Tipo de cambio: 2.7603 # Acciones 7,468 262 1,070 60,712 35,849 10,036 11,712 52,482 Precio Compra 5.04 143.61 35.17 0.62 1.05 9.57 8.20 1.83 Peso inicial 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 100.00% 2013 oct-13 jul-13 abr-13 ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 ene-12 oct-11 jul-11 abr-11 ene-11 oct-10 jul-10 abr-10 ene-10 -50% 2012 Cartera Inicial - USD 37,641 37,641 37,641 37,641 37,641 37,641 37,641 37,641 301,130 Precio de cierre 1.73 140.50 14.58 0.40 0.93 11.78 8.65 1.81 Cartera Cierre - USD 12,920 36,826 15,604 24,285 33,339 42,829 36,703 34,414 236,921 % YTD -65.7% -2.2% -58.5% -35.5% -11.4% 13.8% -2.5% -8.6%
  11. 11. Se compra abajo y se vende arriba… Equity Research 11
  12. 12. Conclusiones 1. Los precios de las acciones se mueven en base a fundamentos.  Crecimiento del PBI  Generación de caja de las empresas  Percepción de riesgo 2. Esperamos una recuperación lenta de la economía mundial. 3. Las tasas de interés se encuentran al alza. Instrumentos de renta fija recuperan atractivo aunque se espera volatilidad en el corto plazo. 4. En momentos de incertidumbre como el actual recomendamos:  Tener activos de alta liquidez.  Comprar a la baja activos con buenos fundamentos. 5. En el Perú:  Sector minero barato  Sector demanda interna en precio justo Equity Research 12
  13. 13. August 2011 Mercados financieros 2013 – 2014: ¿Hacia dónde vamos? Noviembre 2013

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