Brasil Hedge: Cartilha sobre o uso de opções e mercado futuro do boi gordo - 2012

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Brasil Hedge: Cartilha sobre o uso de opções e mercado futuro do boi gordo - 2012

  1. 1. Cartilha sobreuso de opções emercado futurodo boi gordo
  2. 2. 1. O que são derivativos?Trata-se de um contrato financeiro cujo valor depende (deriva) do preço de outro ativo financeiro. Por isso, ospreços no mercado futuro estão intimamente ligados ao comportamento observado no mercado físico. Boi Gordo (físico) Boi Gordo (futuro)2. O que é preço futuro?É a cotação de determinado produto em uma data futura. Esse preço reflete as expectativas que os participantestêm em relação ao mercado.3. Como é negociado o preço futuro na BM&FBovespa?Os negócios acontecem na Bolsa de Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBovespa), através do pregãoeletrônico. Os contratos futuros são padronizados e os participantes se comprometem em comprar ou venderesses contratos, numa determinada data futura. Essa data futura é previamente acordada, assim como o preço.O mercado futuro é equivalente ao mercado a termo de boi gordo, por exemplo, onde o pecuarista secompromete a vender o gado para o frigorífico, numa data futura e preço específico previamente combinado,assim como a indústria se compromete a comprar. A diferença, no caso dos futuros, é que a bolsa garante que acontraparte do negócio vai honrar sua promessa. Não há risco algum de quem comprou não receber ou vice-versa. Já no mercado a termo, no dia da realização do negócio, existe o risco de o pecuarista não entregar osbois ou de o frigorífico não querer pagar o preço acordado anteriormente.4. Quais commodities agrícolas são negociadas na BM&FBovespa?Boi gordo, milho, soja, café, açúcar e etanol.5. O preço futuro se refere a qualquer região do Brasil?Não. Cada produto negociado na BM&FBovespa está associado a um local de formação de preço. Assim, a bolsadetermina o local que considera referência de preço para cada commodity:- Açúcar e Café: município de São Paulo (SP);- Boi Gordo: média de preços de São Paulo – indicador Cepea-Esalq/USP;- Milho: município de Campinas (SP);- Soja: município de Paranaguá (PR);- Etanol: porto de Santos (SP).Por isso a importância de ficar de olho nos diferenciais de base. O diferencial de base é a diferença entre o preçode um produto de certa região e a região de referência. Exemplo: a diferença entre o preço da arroba em SãoPaulo (referência BM&F) e Goiânia. Caso essa diferença seja 7,0%/@, historicamente, se a bolsa indica que ocontrato de boi gordo para outubro vale R$102,00/@, automaticamente, sabe-se que o boi em Goiânia, paraoutubro, está em R$95,00/@.6. Padronização dos contratos: Rua Clodomiro Amazonas, 1422 sala 46 Vila Nova Conceição CEP 04537-002 / São Paulo Fone: 011-2609-0576 fernando.rodrigues@brasilhedge.com.br www.brasilhedge.com.br
  3. 3. 1 contrato de boi gordo: • Objeto de negociação: bovino macho, castrado, bem acabado em pasto ou confinamento; peso vivo entre 450 kg e 550 kg e idade máxima de 42 meses • Unidade de negociação: 330@ (1 caminhão de boi - 16,5@ x 20 animais) • Cotação: R$/@ à vista • Data de vencimento: último dia útil do mês • Vencimentos: todos os meses • Preço de referência: média ponderada dos negócios realizados no Estado de São Paulo – Indicador Esalq/BM&F • Liquidação: financeiraPara mais informações sobre a padronização de contratos dos outros produtos, consulte: www.bmf.com.br.7. O que eu preciso para travar meu preço?É muito importante saber os seus custos de produção. Assim, fica fácil de delinear um preço interessante paravenda que garanta uma boa margem de lucro ao produtor. Depois, basta definir a estratégia adotada nomercado financeiro (opções/futuro) e operacionalizar o processo através de uma corretora.8. Qual é a dinâmica do mercado futuro?No mercado futuro, o participante assume uma posição, comprada ou vendida, onde os preços irão variardiariamente. Por exemplo: um investidor comprou um contrato futuro de boi gordo, para um determinadovencimento, em R$ 80,00/@. Se ele comprou esse contrato, significa que alguém vendeu para ele. Nesse mesmodia, no encerramento do pregão, o mercado subiu e encerrou em R$81,00/@. O resultado para esses doisparticipantes, desse dia, seria:Comprador: ganha R$1,00/@Vendedor: perde R$1,00/@ R$ 81,00/@ PERDE GANHA R$ 1,00/@ R$ 1,00/@ +1,00 Esse mecanismo é chamado de ajuste diário e foi VENDA R$ 80,00/@ COMPRA criado para evitar o risco do não cumprimento do -1,00 contrato futuro. Vendedores e compradores GANHA R$ 1,00/@ PERDE R$ 1,00/@ acertam diariamente a diferença – anterior e atual – R$ 79,00/@ entre os preços futuros, de acordo com as elevações ou quedas no preço futuro da mercadoria. Rua Clodomiro Amazonas, 1422 sala 46 Vila Nova Conceição CEP 04537-002 / São Paulo Fone: 011-2609-0576 fernando.rodrigues@brasilhedge.com.br www.brasilhedge.com.br
  4. 4. 9. Quando vendo a futuro, recebo dinheiro antecipadamente? E quando compro, pago na frente?O investidor não recebe, nem paga antecipadamente nada relacionado ao objeto negociado a futuro. Ele estásujeito apenas aos ajustes diários decorrentes das oscilações dos preços. Portanto, a partir do primeiro dia, até aliquidação do contrato, o fluxo do dinheiro é relativo somente as oscilações diárias (ajustes).10. O que é margem de garantia?É um dos instrumentos de salvaguarda financeira utilizado pelo mercado futuro. Trata-se de depósito (emdinheiro, CDB, ações, títulos públicos, ouro ou carta de fiança) exigido pela bolsa, para cobrir o risco de suasposições. Estas garantias funcionam como um “cheque calção” e são devolvidas quando o cliente encerra suasposições na BM&FBovespa. Caso o investidor não pague os ajustes diários, a BM&FBovespa o consideraráinadimplente e executará suas garantias (margem). Assim, o investidor perderá o direito de operar na bolsa eseu nome será divulgado no mercado.11. Posso encerrar minha posição na bolsa antes do vencimento do contrato?Sim, pode sair a qualquer momento. Basta realizar a operação inversa, isto é, comprar o mesmo número decontratos anteriormente vendidos ou vender o mesmo número de contratos anteriormente comprados, para omesmo vencimento.12. Quando faço uma operação de hedge (proteção de preço) na bolsa, tenho que realizar a entrega física também?Não. A operação realizada na bolsa para proteção de preços (hedge) é independente da operação física. Servesomente como uma ferramenta financeira de gestão de risco, que permite fixar antecipadamente o preço decompra ou de venda de uma mercadoria no futuro.13. Exemplo de hedge de venda com futuro:Um pecuarista, com um sistema de engorda à pasto, no Mato Grosso do Sul, deseja fazer uma proteção (hedge)do seu preço de venda do boi gordo na bolsa. Sabe-se que seu custo está em R$85,00/@ e que o diferencial debase entre MS e São Paulo está em 8,0%/@.O produtor deseja travar seu preço de venda em outubro, que naquele momento encontra-se em R$102,00/@na bolsa para este mês. Assim, julgando que esse seja um bom valor para receber, que garanta uma boarentabilidade, o pecuarista decide vender um contrato de boi gordo para outubro, no dia 30 de maio de 2012.Cenário 1:No vencimento, o futuro em outubro está em R$95,00/@.O pecuarista se protegeu contra uma queda, que aconteceu!Operação no futuro:Vendeu R$102,00/@ (1 contrato futuro) - R$95,00/@ (preço no vencimento que encerra o contrato) == RECEBE DA BOLSA R$7,00/@ Rua Clodomiro Amazonas, 1422 sala 46 Vila Nova Conceição CEP 04537-002 / São Paulo Fone: 011-2609-0576 fernando.rodrigues@brasilhedge.com.br www.brasilhedge.com.br
  5. 5. Operação no físico:Pecuarista vendeu os animais por R$88,00/@, no mercado físico, no MS.*Considerando que o futuro na bolsa, no encerramento está em R$95,00/@ (referência preços de São Paulo), e como odiferencial de base está em torno de 8,0%/@, sabe-se que no MS o físico está em R$88,00/@.Resultado final do hedge (trava financeira):R$88,00/@ (físico) + R$7,00/@ (futuro) = R$95,00/@Cenário 2:No vencimento, o futuro em outubro está em R$105,00/@.O pecuarista se protegeu contra uma queda, mas o mercado subiu!Operação no futuro:Vendeu R$102,00/@ (1 contrato futuro) - R$105,00/@ (preço no vencimento que encerra o contrato) == PAGA PARA A BOLSA R$3,00/@Operação no físico:Pecuarista vendeu os animais por R$97,00/@, no mercado físico, no MS.*Considerando que o futuro na bolsa, no encerramento está em R$105,00/@ (referência preços de São Paulo), e como odiferencial de base está em torno 8,0%/@, sabe-se que no MS o físico está em R$97,00/@.Resultado final do hedge (trava financeira):R$97,00/@ (físico) - R$3,00/@ (futuro) = R$94,00/@14. O que é opção?É um contrato que dá ao seu detentor, ou titular, ou comprador, o direito, mas não a obrigação, de comprar ouvender um ativo, a um determinado preço (strike price), em uma certa data definida (expiration date).Existem dois tipos de opções:Opção de compra (call): direito de comprarOpção de venda (put): direito de venderNo caso do produtor, para fazer um hedge de venda ele compra opção de venda (put). Ele paga um prêmio parater o direito de vender, em um determinado preço e em uma data previamente estabelecida. Funciona como umseguro. A diferença básica de opções para futuros é que o pecuarista não fica exposto às oscilações dos ajustesdiários. Ele só arca com a despesa do prêmio, no ato do fechamento do negócio, e pode ou não exercer seudireito de vender no preço acordado. Rua Clodomiro Amazonas, 1422 sala 46 Vila Nova Conceição CEP 04537-002 / São Paulo Fone: 011-2609-0576 fernando.rodrigues@brasilhedge.com.br www.brasilhedge.com.br
  6. 6. 15. Exemplo de hedge de venda com opção (put):Um pecuarista, com um sistema de engorda à pasto, no MS, deseja fazer uma proteção (hedge) do seu preço devenda do boi gordo utilizando o mercado de opção. Sabe-se que seu custo está em R$80,00/@ e que odiferencial de base entre MS e São Paulo está em torno 8,0%/@.O produtor deseja travar seu preço de venda em outubro. Assim, julgando que um bom valor para receber, quegaranta uma rentabilidade desejada seja acima de R$90,00/@, o pecuarista decide comprar uma opção devenda (put) de um contrato de boi gordo para outubro, no dia 30 de maio de 2012.Por essa opção de venda, ele paga um prêmio de R$2,00/@. O preço alvo escolhido, que garante umarentabilidade perto da desejada é R$99,00/@ (strike base SP).Portanto, o valor assegurado a esse pecuarista no MS, considerando o strike, valor do prêmio pago e odiferencial da base: Hedge = R$99,50 (strike) – R$2,00 (prêmio) – 8,0% (diferencial de base) = R$90,00/@Cenário 1:Supondo que no vencimento da opção, o mercado futuro esteja em R$94,00/@. Nesse caso, o pecuarista exerceseu direito de vender em R$99,00/@.Operação com opção:R$99,00 (strike)-R$2,00 (prêmio) = R$97,00/@R$97,00 - R$94,00 (preço no vencimento da opção) = RECEBE DA BOLSA R$3,00/@Operação no físico:Pecuarista vendeu os animais por R$87,00/@, no mercado físico, no MS.*Considerando que o futuro na bolsa, no encerramento está em R$94,00/@ (referência preços de São Paulo), e como odiferencial de base está em torno de 8,0%/@, sabe-se que no MS o físico está em R$87,00/@.Resultado final do hedge (trava financeira):Vende R$87,00/@(físico) + R$3,00/@ (recebe da bolsa) = R$90,00/@Cenário 2:Supondo que no vencimento da opção, o mercado futuro esteja em R$104,00/@. Nesse caso, o pecuarista nãoexerce seu direito de vender em R$99,00/@.Operação com opção:PAGA PARA A BOLSA R$2,00/@ referente ao prêmio (seguro).Não exerce a opção de vender em R$99,00/@. Rua Clodomiro Amazonas, 1422 sala 46 Vila Nova Conceição CEP 04537-002 / São Paulo Fone: 011-2609-0576 fernando.rodrigues@brasilhedge.com.br www.brasilhedge.com.br
  7. 7. Operação no físico:Pecuarista vendeu os animais por R$96,00/@, no mercado físico, no MS.*Considerando que o futuro na bolsa, no encerramento está em R$104,00/@ (referência preços de São Paulo), e como odiferencial de base está em torno de 8,0%/@, sabe-se que no MS o físico está em R$96,00/@.Resultado final do hedge (trava financeira):Vende R$96,00/@(físico) - R$2,00/@ (paga para a bolsa) = R$94,00/@16. Comparativo: termo x futuro x opções17. Custos OperacionaisOs custos envolvidos nas operações no mercado de derivativos da BM&F são: • Taxa de EmolumentosA taxa de emolumentos refere-se ao serviço de negociação ou registro de operações. • Taxa de LiquidaçãoA taxa de liquidação refere-se à liquidação física por entrega de produtos agropecuários e objetiva a coberturadas despesas da Clearing com os procedimentos envolvidos na entrega física. • Taxa de PermanênciaA taxa de permanência refere-se ao serviço de acompanhamento de posições e emissão de relatórios pelaClearing e objetiva a cobertura de custos operacionais para a manutenção de posições inativas em produtosderivativos, exceto no mercado de opções. Rua Clodomiro Amazonas, 1422 sala 46 Vila Nova Conceição CEP 04537-002 / São Paulo Fone: 011-2609-0576 fernando.rodrigues@brasilhedge.com.br www.brasilhedge.com.br
  8. 8. • Taxa de RegistroA taxa de registro refere-se ao serviço de registro pela Clearing e incide somente nas negociações que impliquema abertura de posições ou o seu encerramento antes do vencimento. • Custos de TributaçãoOs custos de tributação referem-se à incidência de impostos sobre a receita da Bolsa, decorrente da cobrançadas taxas de emolumentos, registro, liquidação e permanência e são pagos pela Bolsa, mas são repassados paraos negociadores de produtos da Bolsa e demonstrados separadamente nas notas de corretagem.OBS: A corretagem sobre os contratos futuros agrícolas na BM&F é calculada com base no preço de ajuste dosegundo vencimento em aberto, ou seja, independe do preço de posicionamento do player. Para as opçõessobre futuros, a corretagem segue a mesma referência, também independente do strike da opção negociada,bem como os prêmios pagos e recebidos!Link para regras de custos no mercado de derivativos:http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/custos-e-tributos/custos-operacionais/derivativos.aspx?Idioma=pt-br18. Curiosidades Ajuste diário: Mecanismo por meio do qual as posições mantidas pelos clientes, nos mercados futuros, são acertadas financeiramente todos os dias, conforme apresentem ganho ou perda em relação ao preço de ajuste do dia anterior. Base: Em inglês, basis é a diferença entre o preço futuro e o preço a vista de uma commodity, em função de custos de frete, capacidade de estocagem, taxas de juro, qualidade, expectativa de preços etc. Clearing House ou Câmara de Compensação: Sistema que compatibiliza as posições compradas com as vendidas, de forma a garantir o fiel cumprimento de obrigações contratuais assumidas em mercados organizados. A Clearing BM&F tem como responsabilidade registrar as operações realizadas, acompanhar e controlar a evolução das posições em aberto, compensar financeiramente os fluxos de pagamentos, efetuar a liquidação física e financeira dos contratos e administrar as garantias financeiras exigidas dos participantes. Esse processo apóia-se em sólido sistema de salvaguardas financeiras. Day Trade: Operações abertas e encerradas no mesmo dia. Hedge: Estratégia de proteção financeira para a administração do risco de preço. O mercado futuro proporciona proteção de preços e de margens de lucro. Hedge com contratos futuros contrabalança a posição na commodity física, mediante o estabelecimento de outra posição, inversa e igual, no mercado futuro. Hedger: É aquele que assume, na Bolsa, posição contraria à que possui no mercado a vista. O hedger estabiliza sua estrutura de lucro e reduz seu risco comercial ao operar no mercado futuro,. Lançador: O cliente que lança (vende) uma opção assume a obrigação de vender ao titular ou dele comprar, se este a exercer, o objeto a que se refere o contrato, pelo preço de exercício, a qualquer tempo, até o vencimento da opção. Limite Diário de Oscilação: Variação máxima permitida por pregão, para mais ou menos, na cotação de um contrato, em relação à cotação do dia anterior. Rua Clodomiro Amazonas, 1422 sala 46 Vila Nova Conceição CEP 04537-002 / São Paulo Fone: 011-2609-0576 fernando.rodrigues@brasilhedge.com.br www.brasilhedge.com.br
  9. 9. Margem de Garantia: Depósito em dinheiro, carta de fiança ou títulos públicos ou privados, dentre outrosativos aceitos pela Bolsa, exigido para garantir cada operação, com a finalidade de cobrir o risco de oscilaçãode preço de dois ajustes diários, ou outro critério estabelecido, que é devolvido ao cliente quando aoperação é liquidada.Mercado Flat ou Inalterado: Ocorre toda vez que a oferta e a demanda estão absolutamente equilibradas eque o preço de um vencimento futuro fica muito próximo dos demais vencimentos.Opção: Instrumento que proporciona a seu titular, ou comprador, um direito futuro sobre um ativo, mas nãouma obrigação; e a seu vendedor, ou lançador, uma obrigação futura, caso seja exercido pelo titular.Opção de Compra: Do inglês call. Contrato pelo qual o titular pode comprar do lançador a mercadoria-objeto da opção, na data de vencimento, pelo preço de exercício. Para tanto, deve pagar um valorantecipado (prêmio).Opção de Venda: Do inglês Put. Contrato pelo qual o titular adquire o direito de vender ao lançador amercadoria-objeto da opção, na data de vencimento, pelo preço de exercício. Para tanto, também devepagar um prêmio.Posição: Saldo de um contrato em determinada data, resultante das operações realizadas pelo mesmocliente.Prêmio: Preço pelo qual a opção é negociada, cujo valor é determinado pelo preço corrente e pelavolatilidade da mercadoria-objeto, pelo preço de exercício e pelo prazo de vencimento da opção, e pela taxade juro.Sazonalidade: Pelo fato de os produtos agrícolas terem safra e entressafra, estas condicionam a oferta dosmesmos e, conseqüentemente, seus preços.Spot: Mercado a vista ou disponível.Trader: Em português, negociador, comerciante, exportador, mas também o operador que negocia porconta própria.Vencimento: Nome dado a cada período para o qual determinada commodity é negociada.Volatilidade: Oscilação de preços em determinado período (diário, mensal ou anual). Quanto maior avariação de preços no período considerado, maior a volatilidade.Fique por dentro das novidades do mercado pecuário em nossos sites e redes sociais:www.brasilhedge.com.brwww.bigma.com.brwww.coanconsultoria.com.brwww.beefpoint.com.br Rua Clodomiro Amazonas, 1422 sala 46 Vila Nova Conceição CEP 04537-002 / São Paulo Fone: 011-2609-0576 fernando.rodrigues@brasilhedge.com.br www.brasilhedge.com.br

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