Informe diario 30

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

30 de ener o de 201 3 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:57 AM  EE.UU: PIB y Decisión de tipos de la Fed.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Calma en los mercados.”
Dow Jones Ind. 13.954 13.882 0,5% 6,5% Ayer los mercados volvieron a estar en calma, a la espera de los
S&P 500 1.508 1.500 0,5% 5,7% datos clave de la semana (reunión de la Fed, cifras de empleo en
NASDAQ 100 2.744 2.742 0,0% 3,1%
Nikkei 225 11.114 10.867 2,3% 6,9%
Estados Unidos). Las bolsas europeas cerraron mixtas y las de
EuroStoxx50 2.749 2.745 0,2% 4,3% EEUU consiguieron rebotar a pesar de una confianza del
IBEX 35 8.643 8.673 -0,3% 5,8% consumidor que retrocedió a niveles de noviembre’11. Allí la
DAX (Ale) 7.849 7.833 0,2% 3,1% temporada de resultados está siendo muy positiva (el 70% de
CAC 40 (Fr) 3.786 3.781 0,1% 4,0% las compañías supera expectativas), lo que ayuda a que los
FTSE 100 (GB) 6.339 6.294 0,7% 7,5% índices se estén aproximando a sus máximos históricos (1.565
FTSE MIB (It) 17.892 17.897 0,0% 9,9% para el S&P500). El Bund se mantuvo estable mientras que las
Australia 4.897 4.889 0,2% 5,3% TIRes de los bonos españoles e italianos cayeron unos 8 y 4
Shanghai A 2.486 2.469 0,7% 4,6% p.b., respectivamente, provocando un descenso de las primas de
Shanghai B 277 277 -0,1% 12,9% riesgo en dichas cuantías. Este movimiento se vio favorecido por
Singapur (Straits) 3.281 3.260 0,6% 3,6% el hecho de que las emisiones de Italia siguen colocándose bien
Corea 1.964 1.956 0,4% -1,6%
Hong Kong 23.826 23.655 0,7% 5,2%
a pesar del volumen de las mismas, del escándalo del Monte dei
India (Sensex30) 20.001 19.991 0,0% 3,0% Paschi y de la cercanía de las elecciones (24 de febrero). Por su
Brasil 60.406 60.027 0,6% -0,9% parte, el euro siguió firme y atacó el nivel de 1,35 en su cruce
México 45.908 45.913 0,0% 5,0% con el dólar, sin conseguirlo.
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35 % diario % diario
Hora
9:00h ESP PIB ajustado Prel. 4T Tasa -1,7% -1.6%
a/a
INDRA SISTEM 2,4% SACYR VALLEH -2,7% 11:00h ITA Emisión 6.500M€ en bonos a 5 y 10A .
BOLSAS Y MER 1,6% FCC -2,0%
DISTRIBUIDOR 1,3% INDITEX -1,9% 11:00h UEM Confianza económica Ene Ind. 88.0 87.0
EuroStoxx 50 % diario % diario 14:15h EEUU Var. Empleo ADP Ene 000 165K 215K
KONINKLIJKE 2,3% BAYER AG-REG -2,8% 14:30h EEUU PIB t/t anualizado 4T a/a 1.1% 3.1%
E.ON SE 2,0% INDITEX -1,9%
RWE AG 1,9% SOC GENERALE -1,4% 20:15h EEUU Tipos de la Fed (FOMC) Ene % 0.25% 0.25%
Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes
PFIZER INC 3,2% HEWLETT-PACK -3,2%
VERIZON COMM 1,7% CISCO SYSTEM -1,3% J; ESP Límite decisión CNMV sobre posiciones cortas
MERCK & CO 1,7% WALT DISNEY -0,7% J;9:00h ESP IPC, preliminar Ene a/a 3.1% 2.9%
Futuros J;9:55h ALE Var. parados Ene 000 8k 3k
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.503,75 -1,75 -0,12% J;11:00h UEM IPC Ene a/a 2.3% 2.2%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.750 1,0 0,04% J;14:30h EEUU Deflactor consumo Dic a/a 1.4% 1.4%
1er Vcto. DAX 7.855,50 2,00 0,00% J;15:45h EEUU Gestores C. Chicago Ene Ind. 51.0 51.6
1er Vcto.Bund 141,82 0,09 0,06%
Bonos V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. Ene 000 160K 155K
29-ene 28-ene +/- día +/- año V;14:30h EEUU Tasa de paro Ene %s/pa 7.8% 7.8%
Alemania 2 años 0,27% 0,30% -2,6pb 28,80
Alemania 10 años 1,69% 1,69% -0,3pb 37,40 V;16:00h EEUU ISM manufacturero Ene Ind. 50.5
. 50.7
EEUU 2 años
EEUU 10 años
0,28%
2,00%
0,27%
1,96%
0,3pb
3,8pb
3,1
24,17 Hoy: “¿Novedades en la Fed?.”
Japón 2 años 0,078% 0,078% 0,0pb -2,00 Hoy nos levantaremos con el PIB español del 4T, que
Japón 10 años 0,766% 0,75% 2,0pb -2,10
Diferenciales renta fija en punto s básico s
seguramente muestre el peor registro de la recaída en la
Divisas recesión. Ha caído -1,8% a/a en el 4T. Así, la media anual de
29-ene 28-ene +/- día % año 2012 queda en -1,4%, como estimábamos en Análisis
Euro-Dólar 1,3492 1,3456 0,004 2,3% Bankinter, frente al -1,3% adelantado por el BdE y el propio
Euro-Libra 0,8559 0,8573 -0,001 5,4% gobierno. Se trata de un mal dato que deja patente que la
Euro-Yen 122,41 122,25 0,160 6,9% economía real va bastante por detrás de los mercados. También
Dólar-Yen 90,93 90,73 0,200 4,8%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r se publicará el PIB en EEUU, que probablemente muestre
Materias primas debilidad por los efectos de Sandy y el Fiscal Cliff. En este
29-ene 28-ene % día % año contexto, las bolsas podrían recortar posiciones. En el mercado
CRBs 302,31 300,67 0,5% 2,3% de bonos, las emisiones de Italia y Alemania levantarán
Brent ($/b) 115,29 114,61 0,6% 3,0% expectación. Si Italia vuelve a colocar bien sus bonos, las primas
West Texas($/b) 97,57 96,44 1,2% 6,3% de riesgo de los periféricos pueden caer un poco más, con una
Oro ($/onza)* 1663,80 1655,50 0,5% -0,7%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres TIR del Bund que debería aguantar por debajo de 1,70%. Quizá lo
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) más importante sea el FOMC, cuya decisión conoceremos con
POR 2,99
Europa cerrada. Desde la publicación de las últimas actas existe
4,38 el riesgo de que la Fed se muestre menos proclive a seguir con la
IRL 1,18
2,71 relajación cuantitativa. Desde luego, eso es un riesgo. No
ITA 1,25 obstante, creemos que todavía no tendrá lugar ese cambio en su
2,48 2A 10A política, lo que podría debilitar algo más al dólar. La reunión de
FRA 0,09
0,58 hoy despierta un interés adicional ya que hay rotación entre los
ESP 2,21 miembros con derecho a voto. Además de otros tres, sale
3,47
Lacker, que siempre disentía a las medidas de QE. Con esto, lo
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 más probable es que no haya cambios y continúen comprando
bonos y MBS a razón de 85.000M$ mensuales.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Ventas minoristas diciembre -10,7% a/a ajustado vs -8,9% estimado y -7,8% anterior. (ii) El M. de
Hacienda anunció ayer que las medidas fiscales han contribuido a que los ingresos fiscales alcanzasen en 2012 el
objetivo de 168.567M€ (+4,2%). Montoro reconoció que el déficit de la Seguridad Social alcanzó 10.500M€ en
2012, lo que supone un déficit del 1% sobre PIB, en línea con las previsiones facilitadas a Eurostat en septiembre,
pero un punto por encima de los presupuestado. En cuanto a si espera que la CE relaje los objetivos de déficit,
señaló que de momento se ajustan a las cifras actuales. (iii) Cataluña ha solicitado 9.073M€ de ayuda al FLA,
7.684M€ para cubrir vencimientos de deuda y 1.389 para cubrir el desfase presupuestario de 2013.
ITALIA.- Colocó 8.500M€ de letras a 6M con un tipo del 0,73% vs 0,95% en su emisión de diciembre’12.
POLONIA.- Variación PIB 2012 +2,0% como estimado vs +4,3% en 2011.
HUNGRÍA.- Su banco central ha recortado 25pb el tipo de intervención hasta 5,50%, tal y como se esperaba.
UEM.- El EFSF emitió un bono a 2018 a mid-swap+17 pb (TIR 1,33% aprox.).
EEUU.- (i) Precios vivienda S&P Case-Shiller +5,52% a/a en noviembre vs 5,55% estimado y +4,21% anterior. (ii)
La confianza del consumidor cae por tercer mes consecutivo en enero hasta 58,6 vs 64,0 estimado y 66,7 anterior.
(iii) Fitch ha retirado la amenaza de rebaja de rating del país (AAA) gracias a los avances en relación al Fiscal Cliff.
(iv) Según Lipper, en las tres primeras semanas de enero se ha registrado un flujo de entrada de particulares en
fondos de renta variable de 6.800M$, el mayor importe desde 2001.
EEUU/FED.- Hoy tiene lugar la primera reunión de la Fed (FOMC) de 2013, con la rotación de miembros con y sin
voto ya efectiva. Los cambios y sus probables inclinaciones como hawkish (halcones o duros) y dovish (palomas o
blandos) son los siguientes: Salen Lacker (super-hawkish), Lockhart (dovish), Pianalto (dovish) y Williams
(dovish). Entran Esther George (hawkish), Bullard (más bien hawkish, aunque depende de las circunstancias),
Rosengren (dovish) y Evans (dovish). De esta forma, pensamos que entran una hawkish, 2 dovish y un indefinido
(aunque tal vez más bien hawkish para las circunstancias de 2013) en sustitución de un super-hawkish y 3 doves.
El saldo final parece estar más bien equilibrado, lo que dará probablemente un enfoque parecido al del anterior
FOMC. En consecuencia, parece probable que mantengan el actual enfoque (QE) hasta finales de 2013.
Recordamos de forma sintética la actual postura de la Fed: QE de 85.000M$/mes y mantener tipo director
próximo a cero mientras la tasa de paro no se reduzca hasta 6,5% (vs 7,8% actual) y siempre que la inflación no
alcance 2,5% (vs 1,7% en Dic.’12).
COREA DEL SUR.- (i) Balanza comercial de diciembre 2.034M$ vs 6.753M$ anterior. Cuenta corriente 2.253M$ vs
6.877,7M$ anterior. (ii) Producción industrial diciembre +1,0% m/m vs -1,5% estimado, +0,8% a/a vs +1,2%
estimado y +3,2% anterior.
JAPÓN.- (i) Ventas minoristas diciembre +0,4% a/a vs +0,3% estimado y +1,3% anterior. (ii) El gobierno ha
aprobado el proyecto de ley de los presupuestos para su ejercicio fiscal 2013 que contempla un gasto de 92,6
billones de yenes.
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2.- Bolsa española
BBVA (Comprar, Cierre: 7,704€; Var. Día: -1,03%): Podría vender AFP Provida en Chile.- La aseguradora
estadounidense MetLife se encuentra en negociaciones avanzadas con BBVA para adquirir AFP Provida, gestora
de fondos de pensiones chilena en la que la española ostenta el 51%. AFP Provida dispone de 30.163M€ en activos
bajo gestión y un beneficio de 115M€. Esta operación entra dentro de los planes de desinversión anunciados por
BBVA el pasado mes de mayo, por el que tenía intención de vender sus unidades de fondos de pensiones en
Latinoamérica. Tras haber desinvertido en Colombia y México consiguiendo 1.065M€ en plusvalías, ahora parece
ser el momento de hacerlo en Chile, quedando pendiente el negocio en Perú. Si consideramos las últimas
operaciones donde se ha pagado 14x beneficios, AFP Provida estaría valorada en 1.610M€. Impacto: Positivo.
IBERDROLA (Neutral; P.Obj.: 4,10€; Cierre: 4,10€): Posible entrada en el Sareb.- Iberdrola negocia una posible
entrada en el Sareb, bajo la condición de que se le conceda un derecho preferente a la hora de adquirir paquetes de
vivienda terminada e inmuebles con una mayor liquidez. Podría invertir una cantidad cercana a los 10M€. La
posibilidad se ha topado con la negativa absoluta de los principales bancos que participan en Sareb. Por el
momento, no se ha cerrado la operación, pero sí que existen conversaciones avanzadas para tratar de alcanzar un
acuerdo. Sería el primer accionista no relacionado con el sector financiero en entrar a formar parte del Sareb.
Iberdrola tiene negocios inmobiliarios, su filial Iberdrola Inmobiliaria cuenta con una superficie que supera los
248.000 metros cuadrados. Impacto: Neutral.

Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

3.- Bolsa europea
BP (Cierre: 475,6GBP; Var. Día: +1,54%): Deberá de abonar una multa de 4.000M$. La justicia estadounidense
acepta un acuerdo extrajudicial con BP, mediante el cual, la petrolera deberá de pagar 4.000M$ de multa tras
declararse culpable de homicidio involuntario por la explosión de una plataforma marítima en 2010 en el Golfo de
Méjico, y su derrame petrolero posterior. Este desastre, fue el mayor vertido de aceite en una costa
estadounidense en toda su historia. Además BP en su día, mintió en el Congreso sobre la dimensión del pozo
averiado. Impacto: Negativo.
ROCHE (Cierre: 205,8€; Var. Día: -0,3%): Resultados 2012 en línea.- Cifras principales compradas con el
consenso (Bloomberg): Ingresos 45.500MCHF (+7%) vs 45.217CHF est.; BNA 9.770MCHF (+2,4%) vs 9.779MCHF
est.; BPA 13,62CHF (+11%) vs 13.67CHF estimado. Además, la compañía anuncia un dividendo de 7,35CHF/acc.
(+8%) vs 7,40CHF est. y transmite un guidance 2013 consistente en un incremento de las ventas parecido al
conseguido en 2012 (+7%), que es algo superior a lo estimado por el consenso (+4,9%). No ha proporcionado
guidance de beneficios, pero el consenso espera BPA de 15,1CHF (+9%), apoyado en unas fuertes ventas de sus
tratamientos contra el cáncer y en mejoras en la productividad. Impacto: Positivo
H&M (Cierre: 234,90SEK; Var. Día: -0,25%): Presenta resultados de 4T’12 por debajo de expectativas.- Cifras
principales comparadas con el consenso (Bloomberg) BNA 6.600MSEK vs 6.900MSEK est. Vs 6.800MSEK 4T’11.
El margen bruto ha sido de 61.1% vs 61.5% est. Los beneficios de 2012 ascienden a 22.300MSEK vs 20.900MSEK
en 2011. Estos resultados se han visto negativamente afectados por las inversiones realizadas para impulsar su
portal de venta on-line así como para el lanzamiento de su nueva marca de accesorios & Other Stories. Durante
este año tiene previsto abrir otras 325 tiendas más vs 304 de 2012. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +1,53%; Telecos +1,42%; Salud +1,14%.
Los peores: Consumo -0,22% Tecnología -0,03%; Industriales +0,25%;

El viernes presentaron: (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Eli Lilly
(0,85$ vs. 0,79$); Pfizer (0,47$ vs. 0,44$); DR Horton (0,20$ vs. 0,14$), Ford (0,31$ vs. 0,25$), Peabody Energy
(0,36$ vs. 0,26$), Amazon (0,21 vs. 0,27$)
Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Boeing (1,18$), Conoco
Phillips (1,42$), Qualcomm (1,12$), Facebook (0,15$).

Hasta el momento han publicado 156 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +5,9%
frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 68,3% ha sorprendido positivamente, el 12,2%
sin sorpresas y el 19,4% ha quedado por debajo de las expectativas.

FORD (Cierre: 13,14$; Var. Día: -4,64%).- Presenta resultados superiores a las expectativas a pesar de las
pérdidas de la división europea. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg):
Ingresos 36.500M.$ vs. 33.030M$ estimado; BPA recurrente 0,31$ vs 0,25$ estimado. Los buenos resultados y el
aumento de las ventas en EE.UU. han permitido compensar los malos resultados de la división europea, que
perdió 732 M.€ en el 4T’12 y 1.750 M.€ en el conjunto del año. Ford espera conseguir unas cifras de márgenes y
beneficios en 2013 equivalentes a las del año pasado, ya que las buenas perspectivas del mercado en EE.UU. se
verán ensombrecidas por los costes de reestructuración por importe de 500 M.$ que debe afrontar en Europa.
Actividad: Fabricante de automóviles.
AMAZON (Cierre: 260,35$; Var. Día: -5,68%).- Presenta un beneficio inferior a las estimaciones a pesar del
incremento de las ventas. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ingresos
21.227M.$ (+22%) vs. 22.260M.$ estimado; beneficio operativo 405 M.$ (+56%) vs. 260 M.$ estimado; BPA
0,21$ (45%) vs 0,28$ estimado. El descenso en los beneficios a pesar del incremento de las ventas se debe al
incremento de los costes en la adquisición de contenidos digitales. A pesar de la caída de la cotización durante la
sesión por la caída del BPA, el precio de las acciones repuntó +11% tras el cierre del mercado, debido al
incremento de las ventas y a la mejora del margen operativo en América del Norte desde +2,9% hasta +5%.
Actividad: Tecnología.


Análisis

PFIZER (Cierre: 27,70$; Var. Día: +3,20%).- Los resultados de 4T’12 baten las expectativas. Cifras principales
comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ingresos 15.070M.$ vs. 14.440M.$ estimado; BPA
0,47$ (45%) vs 0,44$ estimado. La compañía espera obtener una cifra de ventas en el rango 56.200M.$-
58.200M.$ frente a 57.760 M.$ estimado, con un incremento de los costes derivados del lanzamiento d nuevos
medicamentos como Eliquis. Pfizer seguirá estudiando en 2013 la venta de Zoetis, su división de salud animal.
Actividad. Farmacéutica.
RIM (Cierre: 15,71CAD; Var. Día: -3,44%).- Presenta hoy la nueva gama de smartphones BlackBerry 10, que
destaca por su nuevo teclado táctil y por un software que permite separar los datos corporativos y personales de
forma muy intuitiva. Este lanzamiento puede suponer la última oportunidad de RIM para recuperar la cuota de
mercado perdida en el sector de los smartphones frente a Apple y Samsung. Actividad: Tecnología.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.


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