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Análisis
                                                                                                   Informe diario: bolsas, bonos y divisas

    21 de diciembr e de 201 1                                                            Claves del día:
    Cierre de este informe:                                          7:26 AM
                                                                                                   Importe adjudicado en subasta 3 años del BCE.
 Bolsas
 Dow Jones Ind.
                 Último (*) Anterior
                    12.104   11.766
                                                                  % día
                                                                    2,9%
                                                                             % año
                                                                               4,5%
                                                                                         Ayer: “La emisión del Tesoro impulsa la bolsa”
 S&P 500             1.241     1.205                                3,0%      -1,3%     El buen resultado de la emisión del Tesoro en España y la solidez de
 NASDAQ 100          2.282     2.215                                3,0%       2,9%     las cifras macroeconómicas fueron los catalizadores de una jornada
 Nikkei 225          8.460     8.336                                1,5%     -17,3%
 EuroStoxx50         2.262     2.203                                2,7%     -19,0%     bursátil francamente positiva. La sólida demanda y los bajos tipos a
 IBEX 35             8.454     8.253                                2,4%     -14,2%     los que se colocaron las Letras a 3 y 6 meses provocaron un nuevo
 DAX (Ale)           5.847    5.671                                 3,1%     -15,4%     descenso en el diferencial de la deuda española, que se situó en 312
 CAC 40 (Fr)         3.055    2.974                                 2,7%     -19,7%     p.b. Junto con las menores prima de riesgo de España e Italia, la
 FTSE 100 (GB)       5.420    5.365                                 1,0%      -8,1%     subida de las bolsas europeas también fue apuntalada por los
 FTSE MIB (It)      14.965   14.548                                 2,9%     -25,8%     favorables indicadores de confianza de la economía alemana.
 Australia           4.140    4.053                                 2,1%     -12,8%
 Shanghai A          2.319    2.321                                -0,1%     -21,1%     Wall Street recogió el tono positivo de Europa y también registró
 Shanghai B            215       216                               -0,3%     -29,4%     subidas cercanas al 3%, apoyándose en la progresiva estabilización
 Singapur (Strait    2.665    2.614                                 1,9%     -16,5%     que sugieren las cifras del sector inmobiliario norteamericano. El
 Corea               1.848    1.793                                 3,1%      -9,9%     repunte de la bolsas y la progresiva inclinación hacia activos de
 Hong Kong          18.370   18.080                                 1,6%     -20,3%     mayor riesgo se reflejó también en la subida del euro hasta 1,307$
 India (Sensex30 15.397      15.175                                 1,5%     -24,9%
 Brasil             56.865   55.298                                 2,8%     -17,9%     y la caída del Bund y los Treasuries, cuya TIR aumentó en 9 puntos
 México             36.239   35.588                                 1,8%      -6,0%     básicos tras la emisión de 35 bn.$ en bonos a 5 años que tuvo lugar
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.                ayer en EE.UU. En conjunto, el mercado va reflejando, aunque sea
 Mayores subidas y bajadas                                                              lentamente, un tono algo más favorable.
 Ibex 35          % diario                                                   % diario
 SACYR VALLEH                  8,3%         ENDESA                          -1,0%          Hora     País    Indicador            Periodo Tasa           (e)    Ant.
 ARCELORMITTA                  5,7%         RED ELECTRIC                    -0,7%       10:30h      GB      Actas del BoE
 FCC                           5,5%         BOLSAS Y MER                    0,0%        11:15h      BCE     Resultados de la subasta de liquidez a 3 años
 EuroStoxx 50                % diario                                        % diario
                                                                                        13:00h      EEUU    Solicitud Hipotecas     DIC    Var.Se      --      4.1%
 UNICREDIT SP                  6,3%         DEUTSCHE TEL                    -0,6%
 BNP PARIBAS                   6,0%         DANONE                          -0,3%       16:00h      UEM     Conf. Consumidor        DIC      Ind.    -21.0    -20.4
 DAIMLER AG                    5,9%         ANHEUSER-BUS                    0,2%        16:00h      EEUU    Vtas. Vivienda 2ª mano NOV        M     5.09M     4.97M
 Dow Jones                   % diario                                        % diario                       Próximos días: indicadores más relevantes.
 CATERPILLAR                   5,1%         PROCTER & GA                    1,3%        J;10:30h     GB     PIB a/a                 3T        a/a      --      0.5%
 JPMORGAN CHA                  4,9%         AT&T INC                        1,3%
 HOME DEPOT I                  4,4%         PFIZER INC                      1,5%        J;14:30h     EEUU   PIB t/t anualizado      3T        a/a    2.0%      2.0%
 Futuros                                                                                J;14:30h     EEUU   Paro semanal            DIC      000     378K       --
 *Var. desde cierre no cturno .                 Último Var. Pts.              % día     J;16:00h     EEUU   Indicador Adelantado NOV                 0.3%      0.9%
 1er.Vcto. mini S&P                           1.238,25    2,25                 0,18%    V;14:30h     EEUU   Pedidos B. Duraderos NOV        m/m      2.0%     -0.7%
 1er Vcto. EuroStoxx50                           2.252   -12,0                -0,53%
 1er Vcto. DAX                                5.850,00 -35,00                  0,00%    V;14:30h     EEUU   Deflactor consumo       NOV       a/a      --      2.7%
 1er Vcto.Bund                                  137,50   -0,10                -0,07%    V;16:00h     EEUU   Vtas. Vivienda nueva    NOV      000     313K     307K
 Bonos
                   20-dic                      19-dic             +/- día +/- año       Hoy: “Los bancos acuden a la subasta del BCE”
 Alemania 2 año     0,21%                       0,21%               0,3pb  -65,20
 Alemania 10 añ     1,96%                       1,88%               7,3pb -100,80       Las bolsas asiáticas han rebotado con fuerza esta noche,
 EEUU 2 años        0,25%                       0,23%               2,1pb    -33,9      impulsadas por la menor percepción de riesgo en Europa y los datos
 EEUU 10 años       1,92%                       1,81%             11,4pb -137,02        favorables de EE.UU. El rebote de ayer en Wall Street ha pesado
 Japón 2 años      0,134%                      0,131%               0,3pb    -4,90      más que las decepcionantes cifras de exportación en Japón.
 Japón 10 años     0,984%                       0,98%               0,6pb  -14,70
Diferenciales renta fija en punto s básico s                                            El centro de atención en la sesión de hoy estará en los bancos. En
 Divisas                                                                                primer lugar, porque el BCE publicará esta mañana los resultados
                             20-dic           19-dic              +/- día    % año      de la primera subasta de liquidez con adjudicación plena a 3 años.
 Euro-Dólar                  1,3082           1,2998                0,008     -2,3%
 Euro-Libra                  0,8353           0,8386               -0,003     -2,6%     Las estimaciones de mercado apuntan a que los bancos habrían
 Euro-Yen                    101,89           101,45                0,440     -6,1%     solicitado más de 290.000 millones de € en esta subasta. Estas
 Dólar-Yen                    77,78           77,89                -0,110     -4,1%     medidas de liquidez no convencionales puestas en marca por el BCE
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
 Materias primas
                                                                                        han sido muy bien recibidas por el mercado, ya que permiten a los
                 20-dic                        19-dic             % día      % año      entidades financieras acceder a financiación a un coste reducido y
 CRBs             301,67                        295,82             2,0%       -9,4%     reduce la tensión debida a los vencimientos de deuda por importe
 Brent ($/b)      107,63                        104,33             3,2%       14,1%     de 230.000 millones de € en 1T’12.
 West Texas($/b)   97,22                         93,88             3,6%        6,4%     Por otra parte, los bancos sí pueden verse negativamente afectados
 Oro ($/onza)*   1615,90                       1594,27             1,4%       13,7%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres                         por la amenaza de rebaja de rating efectuada por Fitch a algunas
 Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.)                              de las mayores entidades españolas, italianas y francesas. En
 POR           11,2315,18                                                               cualquier caso, consideramos que esta posible rebaja no tendrá un
  IRL            7,74
              6,25
                                                                                        impacto muy relevante y que afrontamos una sesión de cierta
 GRE                    32,84                                       146,41              calma, en la que las bolsas se tomen un cierto respiro tras el
  ITA       4,76                                                                        repunte de ayer. Creemos que las cifras del mercado inmobiliario
 FRA     0,74
             4,66                                                                       norteamericano pueden ofrecer alguna sorpresa positiva, pero la
             1,15
           3,14
                                                                                        subida de las bolsas debería ser más modesta, en el entorno de
 ESP                                                                   2A      10A
              3,11                                                                      +0,5%. El euro debería mantener el nivel de 1,31$, mientras los
      0,00              50,00             100,00              150,00           200,00   bonos de la máxima calidad como el Bund podrían retroceder hasta
                                                                                        una TIR de 2,00%.
 Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC)                                                             http://broker.bankinter.com/
 Ramón Forcada        Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo                                              http://www.bankinter.com/
 David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval                                                   Paseo de la Castellana, 29
 Todos los informes los encontrarás aquí:       https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento              28046 Madrid
 Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
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Análisis
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 1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Tesoro ha emitido 5.640 millones de € en Letras a 3 y 6 meses, superando claramente el objetivo
fijado inicialmente de 4.500 millones de €, debido a una demanda que ha superado los 18.000 millones de €. La
emisión se colocó a tipos ligeramente inferiores a los del mercado secundario, y mucho más reducidos que en
emisiones anteriores: 1,735% frente 5,11% en las Letras a 3 meses y 2,435% frente a 5,227% anterior en las
Letras a 6 meses. (ii) Mariano Rajoy ha sido elegido como nuevo Presidente del Gobierno, con 187 votos a favor en
la sesión de investidura. CIU votó inesperadamente en contra. (iii) El déficit de la Administración Central alcanzó
entre enero y noviembre el -4,84% del PIB, en línea con el objetivo oficial del 4,8% para el conjunto del ejercicio.
Así en los once primeros meses del año el déficit del Estado alcanzó los 52.385m€, inferior en un -4,9% respecto
al mismo período del año anterior. Sin embargo, esta cifra casi no deja margen para cumplir el objetivo de -6%
para el conjunto de todas las administraciones, puesto que es casi imposible que las CC.AA. cumplan con su límite
de -1,3%. (iv) Cataluña Implanta el cheque sanitario (1€) y la tasa turística (entre 1€ y 3€ por pernoctación).
ALEMANIA.- El indicador de confianza IFO ha superado las expectativas del mercado en diciembre. La valoración
de la situación actual permanece constante en 116,7, mientras el sentimiento económico ha mejorado desde
106.6 hasta 107.2 y las expectativas para los próximos trimestres son algo más optimistas, al repuntar desde
97.3 hasta 98.4.
REINO UNIDO.- Moody’s publicó ayer su informe anual de revisión sobre el país, indicando que UK “ha reducido
sustancialmente su capacidad para mantener su AAA”, aunque mantiene su perspectiva estable; advierte que UK
está expuesta tanto a riesgos domésticos como derivados de la crisis en la UEM.
SUECIA.- El Banco Central ha bajado los tipos de interés desde el 2,0% al 1,75%, un movimiento esperado por el
mercado.
HUNGRÍA.- Tipo director +50pb, hasta 7%, y dice que probablemente continúe subiendo.
UEM.- Parece que Van Rompuy ha convocado otra cumbre de PM para el 30/1/12.
EE.UU.- Las viviendas iniciadas del mes de noviembre sorprendieron favorablemente, al aumentar hasta 685k
frente a 635k, con un repunte de +9,3%. El dato es muy positivo, ya que se trata del mejor registro desde marzo de
2010, y representa un avance muy significativo desde las 587k viviendas iniciadas en 2010 y las 554k de 2009,
que fue el mínimo histórico. Los permisos de construcción también han batido expectativas, al incrementarse
+5,7% hasta una cifra de 681k frente a 635k esperado. Por otra parte, la Fed baraja aplicar normas a los bancos
americanos menos estrictas que Basilea III (se comentó que podría unirse directamente a Basilea III estos días,
pero parece que no será así), consistentes en una 1ª fase en que exigirá Tier 1 de al menos 5% y una 2ª fase, hacia
2019, en que subirá al 7%. Finalmente, Kocherlakota ha aludido a una “cierta pausa” en la aplicación de una
política monetaria acomodaticia por si la inflación aflora, pero como contrapartida admite que si el empleo no
mejora deberán continuar aplicándola.
CANADÁ.- El IPC del mes de noviembre se ha incrementado +0,1% en tasa mensual, lo que eleva la inflación
interanual a +2,9%, estando ambas cifras en línea con las estimaciones de mercado.
BRASIL.- (i) La balanza por cuenta corriente del mes de noviembre ha arrojado un déficit de 6.803M.€ frente a
6.450M.€ esperado. (ii) La inversión extranjera directa descendió en el mismo período desde 5.550 hasta
4.056M€. (iii) La creación de empleo ascendió a 42,7k nuevos puestos de trabajo cuando se esperaba auna cifra de
80k.
JAPÓN.- (i) Las exportaciones de mercancías descendieron un 4,5% interanual en noviembre, cuando se
esperaba una cifra de -4,3%. El descenso de las exporaciones junto con un aumento de la importaciones de bienes
de +11,4% ha provocado un aumento del déficit comercial de la balanza de bienes desde 280bn.JPY hasta 684
bn.JPY. (ii) El Banco de Japón ha mantenido los tipos de interés en 0,10%, tal y como se esperaba, pero su
valoración de la situación económica es ligeramente más pesimista que en ocasiones anteriores. La mencionada
caída de las exportaciones se debe a la apreciación del yen frente al euro y al dólar y está afectando
negativamente a la economía japonesa, por lo que el BoJ podría intervenir nuevamente.
HONG KONG.- El IPC interanual descendió en noviembre desde +5,8% a +5,7%, una cifra superior en una décima
al consenso de mercado.
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Análisis
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 2.- Bolsa española
SACYR (Vender; Cierre: 4,36€; Var. Día: +8,32%). REPSOL (Cierre: 22,72€; Var. Día: +2,48%): Sacyr vende el
10% de Repsol a la petrolera para refinanciar su deuda. La banca acreedora se queda, como dación en pago, con
el 10% de Repsol que estaba en manos de Sacyr, a un precio de 22,175€ por acción. Repsol adquiere
posteriormente esas acciones a la banca acreedora de Sacyr con un 5% de descuento. Repsol colocará la
autocartera entre inversores institucionales o remunerará a sus inversores con esas acciones en el 1T’12. La
operación de Repsol fue bien valorada por el mercado, ya que consigue las acciones con un descuento significativo
y alcanza la estabilidad accionarial, al lograr la marcha de Luis del Rivero de su Consejo y eliminar el pacto de
sindicación de acciones de Sacyr con Pemex.
En el caso de Sacyr, la operación es positiva en el corto plazo puesto que consigue refinanciar una parte de la
deuda en una situación límite, en la que la banca acreedora se había negado a refinanciar la totalidad del
préstamo. Además, con esta refinanciación, Sacyr no tiene que hacer frente a vencimientos importantes a lo
largo de 2012. Sin embargo, consideramos que la venta del 10% de Repsol no aporta valor a la compañía en el
medio y largo plazo. En primer lugar, el crédito que se renueva hasta enero de 2015, por importe de 2.446
millones de €, tendrá un coste mayor (Euribor + 350 puntos básicos). Por otra parte, con el precio de venta
pactado, Sacyr debe reconocer minusvalías en su inversión por importe de 940 M.€, que hará frente con un
deterioro de sus fondos propios, que ascienden a 5.000M.€. A pesar de la reducción del préstamo, el
endeudamiento de Sacyr continua siendo muy elevado (14x Ebitda estimado a finales de 2011). Por último, con
esta venta Sacyr pierde una parte importante de uno de sus principales activos, que le proporcionaba unos
ingresos estables por la consolidación del 20% de los beneficios de Repsol por puesta en equivalencia y el cobro de
dividendos de la petrolera. Estos ingresos eran importantes para Sacyr en una coyuntura muy complicada para
sus negocios estratégicos, que son construcción y sector inmobiliario. En consecuencia, consideramos que el
fuerte rebote de Sacyr en la sesión de ayer por haber conseguido refinanciar la deuda constituye una buena
oportunidad para desinvertir, por lo que reiteramos nuestra recomendación de venta de la compañía.
IAG (Vender, Cierre: 1,73€; Var. Día: +2,93%): Cancelará el 36% de sus vuelos.- La aerolínea ha anunciado que
cancelará 118 vuelos, casi todos ellos de rutas domésticas, en la segunda huelga de pilotos convocada para el
próximo 29 de diciembre. Impacto: Negativo.
NH HOTELES (Vender, Cierre: 2€; Var. Día: -1,48%): Adelanto resultados 11 meses 2011.- La cadena hotelera
indicaba ayer sus resultados hasta noviembre, con unos ingresos de 1.329m€ (+7,7% a/a) y un beneficio neto de
25,6m€ que compara con pérdidas de -40,2m€ que había obtenido en 2010 en el mismo periodo. La compañía ha
incrementado sus gastos operativos en +2,1% (865,87m€), lo que le permite alcanzar hasta la fecha un Ebitda de
196,6m€ (+43,2%). Impacto: Neutral.
ACERINOX (Cierre 9,79€; Var. Día: +2,68%): Mantiene en 0,1€/acc el pago del primer dividendo a cuenta.- El
pago a cuenta de los resultados de 2011, se efectuará el próximo 5 enero. El año pasado Acerinox repartió un
dividendo de 0,45€/acc mediante 3 pagos a cuenta de 0,10€/acc y uno complementario de 0,15€/acc. Impacto:
Positivo.
 3.- Bolsas europeas
DEUTSCHE TELEKOM (Cierre: 8,83€; Var. Día: -0,64%): Considerando Sprint como alternativa para T-Mobile
USA tras la retirada de AT&T.- Deutsche Telekom ha obtenido una compensación por la cancelación de AT&T del
acuerdo de 3bn$ en efectivo y espectro móvil en ciudades como L.A, Dallas y Boston. Sin embargo, la compañía
alemana sigue precisando o bien realizar un importante inversión en EE.UU. puesto que carece de espectro
suficiente para afrontar el fuerte volumen de datos, o buscar un nuevo comprador y abandonar EE.UU.. Antes de
alcanzar un acuerdo con AT&T, parece que D.T ya mantuvo conversaciones con Sprint, con la alternativa de
vender T-Mobile USA a cambio de una participación en la fusión de ambas compañías. En este contexto, y
especialmente si alcanzar un nuevo acuerdo resulta difícil no descartamos que DT acelere la venta de su
participación en la británica Everything Everywhere. Impacto: Negativo.
ARCELORMITTAL (Cierre 13,78€; Var. Día: +5,67%): Retira su oferta por la tailandesa G Steel.- La compañía ha
retirado su oferta de 241m$ por el 40% de la acerera tailandesa G Steel debido a su fuerte endeudamiento y
elevadas pérdidas, que en los 9 primeros meses del año ascienden a 52m$. Se trata de la 2ª oferta retirada por
Arcelor en el año (MacArthur fue la anterior) en su propósito de primar la liquidez ante la desaceleración del ciclo.
Impacto: Negativo.


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Análisis
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SCANIA (Cierre 98,0SEK; Var. Día: +2,67%): Recortará la producción otro 15%.- Por 2ª vez desde noviembre, la
compañía recortará la producción otro 15% adicional debido a la desaceleración económica en Europa y pérdida
de parte de la cuota de mercado en Brasil. Los recortes se efectuarán en sus unidades de Europa y Latinoamérica
conllevando la no renovación de más de 1.000 contratos. Impacto: Negativo.
VOLKSWAGEN (Cierre 105,5€; Var. Día: +2,13%): Espera récord de ventas en 2011.- Según su CEO, la compañía
logrará vender en 2011, por primera vez, más de 5 millones de vehículos alcanzando un nuevo récord en
resultados operativos. Impacto: Positivo.
 4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
       Los mejores: Energía +3,95%; Materiales +3,92%; Financieras +3,83%.
        Los peores: Consumo básico +1,88%; Telecos +1,88%; Salud +2,10%.

RIM (Cierre: 12,90$; Var. Día: -3,52%).- Las ventas del último trimestre aumentaron en 1.000M$ hasta 3.170M$
gracias a la expansión de la compañía en mercados menos desarrollados. En EEUU, sin embargo, la tendencia
decreciente de sus ventas continúa, por quinto trimestre consecutivo. En concreto, los ingresos fueron de
1.030M$ vs 1.880M$ del mismo período del año anterior. Por otro lado, sus acciones subieron con fuerza en el
“after market” ya que se especula con que Amazon lance una OPA sobre la compañía, algo que han desmentido
desde RIM. También se baraja la posibilidad de que sean Microsoft y Nokia los que lancen una oferta conjunta.
Actividad: Tecnología.
ORACLE (Cierre 29,17$; Var. Día: +1,94%).-Por primera vez en diez años, las cuentas de Oracle no han cumplido
expectativas. En su segundo trimestre fiscal, las ventas de software aumentaron +2% hasta 2.000M$ vs 2.200M$
esperado y las de hardware cayeron -14% a 953M$ vs 1.060M$ esperado. El BPA es de 0,54$/acción vs
0,57$/acción esperado. Esperan que los resultados del 3T mejoren con respecto a los del 2T. Además, ampliaron
su plan de recompra de acciones en 5.000M$. No obstante, tras la presentación de resultados, después del cierre,
las acciones cayeron un 10%. Actividad: Tecnología.
AT&T (Cierre 29,12$; Var. Día: +1,32%).- Debido a la fuerte oposición de los reguladores, la compañía retiró su
oferta por T-Mobile teniendo que pagar 3.000M$ a Deutsche Telekom, como acordaron si la operación no llegaba
a culminarse. Por otro lado, varias compañías de redes como Ericsson y Alcatel-Lucent podrían salir beneficiadas
ya que, al frustrarse la operación, se espera que AT&T reanude las inversiones. Actividad: Telecomunicaciones.




Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.




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  • 1. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 21 de diciembr e de 201 1 Claves del día: Cierre de este informe: 7:26 AM Importe adjudicado en subasta 3 años del BCE. Bolsas Dow Jones Ind. Último (*) Anterior 12.104 11.766 % día 2,9% % año 4,5% Ayer: “La emisión del Tesoro impulsa la bolsa” S&P 500 1.241 1.205 3,0% -1,3% El buen resultado de la emisión del Tesoro en España y la solidez de NASDAQ 100 2.282 2.215 3,0% 2,9% las cifras macroeconómicas fueron los catalizadores de una jornada Nikkei 225 8.460 8.336 1,5% -17,3% EuroStoxx50 2.262 2.203 2,7% -19,0% bursátil francamente positiva. La sólida demanda y los bajos tipos a IBEX 35 8.454 8.253 2,4% -14,2% los que se colocaron las Letras a 3 y 6 meses provocaron un nuevo DAX (Ale) 5.847 5.671 3,1% -15,4% descenso en el diferencial de la deuda española, que se situó en 312 CAC 40 (Fr) 3.055 2.974 2,7% -19,7% p.b. Junto con las menores prima de riesgo de España e Italia, la FTSE 100 (GB) 5.420 5.365 1,0% -8,1% subida de las bolsas europeas también fue apuntalada por los FTSE MIB (It) 14.965 14.548 2,9% -25,8% favorables indicadores de confianza de la economía alemana. Australia 4.140 4.053 2,1% -12,8% Shanghai A 2.319 2.321 -0,1% -21,1% Wall Street recogió el tono positivo de Europa y también registró Shanghai B 215 216 -0,3% -29,4% subidas cercanas al 3%, apoyándose en la progresiva estabilización Singapur (Strait 2.665 2.614 1,9% -16,5% que sugieren las cifras del sector inmobiliario norteamericano. El Corea 1.848 1.793 3,1% -9,9% repunte de la bolsas y la progresiva inclinación hacia activos de Hong Kong 18.370 18.080 1,6% -20,3% mayor riesgo se reflejó también en la subida del euro hasta 1,307$ India (Sensex30 15.397 15.175 1,5% -24,9% Brasil 56.865 55.298 2,8% -17,9% y la caída del Bund y los Treasuries, cuya TIR aumentó en 9 puntos México 36.239 35.588 1,8% -6,0% básicos tras la emisión de 35 bn.$ en bonos a 5 años que tuvo lugar * P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. ayer en EE.UU. En conjunto, el mercado va reflejando, aunque sea Mayores subidas y bajadas lentamente, un tono algo más favorable. Ibex 35 % diario % diario SACYR VALLEH 8,3% ENDESA -1,0% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant. ARCELORMITTA 5,7% RED ELECTRIC -0,7% 10:30h GB Actas del BoE FCC 5,5% BOLSAS Y MER 0,0% 11:15h BCE Resultados de la subasta de liquidez a 3 años EuroStoxx 50 % diario % diario 13:00h EEUU Solicitud Hipotecas DIC Var.Se -- 4.1% UNICREDIT SP 6,3% DEUTSCHE TEL -0,6% BNP PARIBAS 6,0% DANONE -0,3% 16:00h UEM Conf. Consumidor DIC Ind. -21.0 -20.4 DAIMLER AG 5,9% ANHEUSER-BUS 0,2% 16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano NOV M 5.09M 4.97M Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes. CATERPILLAR 5,1% PROCTER & GA 1,3% J;10:30h GB PIB a/a 3T a/a -- 0.5% JPMORGAN CHA 4,9% AT&T INC 1,3% HOME DEPOT I 4,4% PFIZER INC 1,5% J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado 3T a/a 2.0% 2.0% Futuros J;14:30h EEUU Paro semanal DIC 000 378K -- *Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;16:00h EEUU Indicador Adelantado NOV 0.3% 0.9% 1er.Vcto. mini S&P 1.238,25 2,25 0,18% V;14:30h EEUU Pedidos B. Duraderos NOV m/m 2.0% -0.7% 1er Vcto. EuroStoxx50 2.252 -12,0 -0,53% 1er Vcto. DAX 5.850,00 -35,00 0,00% V;14:30h EEUU Deflactor consumo NOV a/a -- 2.7% 1er Vcto.Bund 137,50 -0,10 -0,07% V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva NOV 000 313K 307K Bonos 20-dic 19-dic +/- día +/- año Hoy: “Los bancos acuden a la subasta del BCE” Alemania 2 año 0,21% 0,21% 0,3pb -65,20 Alemania 10 añ 1,96% 1,88% 7,3pb -100,80 Las bolsas asiáticas han rebotado con fuerza esta noche, EEUU 2 años 0,25% 0,23% 2,1pb -33,9 impulsadas por la menor percepción de riesgo en Europa y los datos EEUU 10 años 1,92% 1,81% 11,4pb -137,02 favorables de EE.UU. El rebote de ayer en Wall Street ha pesado Japón 2 años 0,134% 0,131% 0,3pb -4,90 más que las decepcionantes cifras de exportación en Japón. Japón 10 años 0,984% 0,98% 0,6pb -14,70 Diferenciales renta fija en punto s básico s El centro de atención en la sesión de hoy estará en los bancos. En Divisas primer lugar, porque el BCE publicará esta mañana los resultados 20-dic 19-dic +/- día % año de la primera subasta de liquidez con adjudicación plena a 3 años. Euro-Dólar 1,3082 1,2998 0,008 -2,3% Euro-Libra 0,8353 0,8386 -0,003 -2,6% Las estimaciones de mercado apuntan a que los bancos habrían Euro-Yen 101,89 101,45 0,440 -6,1% solicitado más de 290.000 millones de € en esta subasta. Estas Dólar-Yen 77,78 77,89 -0,110 -4,1% medidas de liquidez no convencionales puestas en marca por el BCE +/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r Materias primas han sido muy bien recibidas por el mercado, ya que permiten a los 20-dic 19-dic % día % año entidades financieras acceder a financiación a un coste reducido y CRBs 301,67 295,82 2,0% -9,4% reduce la tensión debida a los vencimientos de deuda por importe Brent ($/b) 107,63 104,33 3,2% 14,1% de 230.000 millones de € en 1T’12. West Texas($/b) 97,22 93,88 3,6% 6,4% Por otra parte, los bancos sí pueden verse negativamente afectados Oro ($/onza)* 1615,90 1594,27 1,4% 13,7% * P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres por la amenaza de rebaja de rating efectuada por Fitch a algunas Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) de las mayores entidades españolas, italianas y francesas. En POR 11,2315,18 cualquier caso, consideramos que esta posible rebaja no tendrá un IRL 7,74 6,25 impacto muy relevante y que afrontamos una sesión de cierta GRE 32,84 146,41 calma, en la que las bolsas se tomen un cierto respiro tras el ITA 4,76 repunte de ayer. Creemos que las cifras del mercado inmobiliario FRA 0,74 4,66 norteamericano pueden ofrecer alguna sorpresa positiva, pero la 1,15 3,14 subida de las bolsas debería ser más modesta, en el entorno de ESP 2A 10A 3,11 +0,5%. El euro debería mantener el nivel de 1,31$, mientras los 0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 bonos de la máxima calidad como el Bund podrían retroceder hasta una TIR de 2,00%. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón. n
  • 2. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 1.- Entorno Económico ESPAÑA.- (i) El Tesoro ha emitido 5.640 millones de € en Letras a 3 y 6 meses, superando claramente el objetivo fijado inicialmente de 4.500 millones de €, debido a una demanda que ha superado los 18.000 millones de €. La emisión se colocó a tipos ligeramente inferiores a los del mercado secundario, y mucho más reducidos que en emisiones anteriores: 1,735% frente 5,11% en las Letras a 3 meses y 2,435% frente a 5,227% anterior en las Letras a 6 meses. (ii) Mariano Rajoy ha sido elegido como nuevo Presidente del Gobierno, con 187 votos a favor en la sesión de investidura. CIU votó inesperadamente en contra. (iii) El déficit de la Administración Central alcanzó entre enero y noviembre el -4,84% del PIB, en línea con el objetivo oficial del 4,8% para el conjunto del ejercicio. Así en los once primeros meses del año el déficit del Estado alcanzó los 52.385m€, inferior en un -4,9% respecto al mismo período del año anterior. Sin embargo, esta cifra casi no deja margen para cumplir el objetivo de -6% para el conjunto de todas las administraciones, puesto que es casi imposible que las CC.AA. cumplan con su límite de -1,3%. (iv) Cataluña Implanta el cheque sanitario (1€) y la tasa turística (entre 1€ y 3€ por pernoctación). ALEMANIA.- El indicador de confianza IFO ha superado las expectativas del mercado en diciembre. La valoración de la situación actual permanece constante en 116,7, mientras el sentimiento económico ha mejorado desde 106.6 hasta 107.2 y las expectativas para los próximos trimestres son algo más optimistas, al repuntar desde 97.3 hasta 98.4. REINO UNIDO.- Moody’s publicó ayer su informe anual de revisión sobre el país, indicando que UK “ha reducido sustancialmente su capacidad para mantener su AAA”, aunque mantiene su perspectiva estable; advierte que UK está expuesta tanto a riesgos domésticos como derivados de la crisis en la UEM. SUECIA.- El Banco Central ha bajado los tipos de interés desde el 2,0% al 1,75%, un movimiento esperado por el mercado. HUNGRÍA.- Tipo director +50pb, hasta 7%, y dice que probablemente continúe subiendo. UEM.- Parece que Van Rompuy ha convocado otra cumbre de PM para el 30/1/12. EE.UU.- Las viviendas iniciadas del mes de noviembre sorprendieron favorablemente, al aumentar hasta 685k frente a 635k, con un repunte de +9,3%. El dato es muy positivo, ya que se trata del mejor registro desde marzo de 2010, y representa un avance muy significativo desde las 587k viviendas iniciadas en 2010 y las 554k de 2009, que fue el mínimo histórico. Los permisos de construcción también han batido expectativas, al incrementarse +5,7% hasta una cifra de 681k frente a 635k esperado. Por otra parte, la Fed baraja aplicar normas a los bancos americanos menos estrictas que Basilea III (se comentó que podría unirse directamente a Basilea III estos días, pero parece que no será así), consistentes en una 1ª fase en que exigirá Tier 1 de al menos 5% y una 2ª fase, hacia 2019, en que subirá al 7%. Finalmente, Kocherlakota ha aludido a una “cierta pausa” en la aplicación de una política monetaria acomodaticia por si la inflación aflora, pero como contrapartida admite que si el empleo no mejora deberán continuar aplicándola. CANADÁ.- El IPC del mes de noviembre se ha incrementado +0,1% en tasa mensual, lo que eleva la inflación interanual a +2,9%, estando ambas cifras en línea con las estimaciones de mercado. BRASIL.- (i) La balanza por cuenta corriente del mes de noviembre ha arrojado un déficit de 6.803M.€ frente a 6.450M.€ esperado. (ii) La inversión extranjera directa descendió en el mismo período desde 5.550 hasta 4.056M€. (iii) La creación de empleo ascendió a 42,7k nuevos puestos de trabajo cuando se esperaba auna cifra de 80k. JAPÓN.- (i) Las exportaciones de mercancías descendieron un 4,5% interanual en noviembre, cuando se esperaba una cifra de -4,3%. El descenso de las exporaciones junto con un aumento de la importaciones de bienes de +11,4% ha provocado un aumento del déficit comercial de la balanza de bienes desde 280bn.JPY hasta 684 bn.JPY. (ii) El Banco de Japón ha mantenido los tipos de interés en 0,10%, tal y como se esperaba, pero su valoración de la situación económica es ligeramente más pesimista que en ocasiones anteriores. La mencionada caída de las exportaciones se debe a la apreciación del yen frente al euro y al dólar y está afectando negativamente a la economía japonesa, por lo que el BoJ podría intervenir nuevamente. HONG KONG.- El IPC interanual descendió en noviembre desde +5,8% a +5,7%, una cifra superior en una décima al consenso de mercado. Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS# Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. "
  • 3. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 2.- Bolsa española SACYR (Vender; Cierre: 4,36€; Var. Día: +8,32%). REPSOL (Cierre: 22,72€; Var. Día: +2,48%): Sacyr vende el 10% de Repsol a la petrolera para refinanciar su deuda. La banca acreedora se queda, como dación en pago, con el 10% de Repsol que estaba en manos de Sacyr, a un precio de 22,175€ por acción. Repsol adquiere posteriormente esas acciones a la banca acreedora de Sacyr con un 5% de descuento. Repsol colocará la autocartera entre inversores institucionales o remunerará a sus inversores con esas acciones en el 1T’12. La operación de Repsol fue bien valorada por el mercado, ya que consigue las acciones con un descuento significativo y alcanza la estabilidad accionarial, al lograr la marcha de Luis del Rivero de su Consejo y eliminar el pacto de sindicación de acciones de Sacyr con Pemex. En el caso de Sacyr, la operación es positiva en el corto plazo puesto que consigue refinanciar una parte de la deuda en una situación límite, en la que la banca acreedora se había negado a refinanciar la totalidad del préstamo. Además, con esta refinanciación, Sacyr no tiene que hacer frente a vencimientos importantes a lo largo de 2012. Sin embargo, consideramos que la venta del 10% de Repsol no aporta valor a la compañía en el medio y largo plazo. En primer lugar, el crédito que se renueva hasta enero de 2015, por importe de 2.446 millones de €, tendrá un coste mayor (Euribor + 350 puntos básicos). Por otra parte, con el precio de venta pactado, Sacyr debe reconocer minusvalías en su inversión por importe de 940 M.€, que hará frente con un deterioro de sus fondos propios, que ascienden a 5.000M.€. A pesar de la reducción del préstamo, el endeudamiento de Sacyr continua siendo muy elevado (14x Ebitda estimado a finales de 2011). Por último, con esta venta Sacyr pierde una parte importante de uno de sus principales activos, que le proporcionaba unos ingresos estables por la consolidación del 20% de los beneficios de Repsol por puesta en equivalencia y el cobro de dividendos de la petrolera. Estos ingresos eran importantes para Sacyr en una coyuntura muy complicada para sus negocios estratégicos, que son construcción y sector inmobiliario. En consecuencia, consideramos que el fuerte rebote de Sacyr en la sesión de ayer por haber conseguido refinanciar la deuda constituye una buena oportunidad para desinvertir, por lo que reiteramos nuestra recomendación de venta de la compañía. IAG (Vender, Cierre: 1,73€; Var. Día: +2,93%): Cancelará el 36% de sus vuelos.- La aerolínea ha anunciado que cancelará 118 vuelos, casi todos ellos de rutas domésticas, en la segunda huelga de pilotos convocada para el próximo 29 de diciembre. Impacto: Negativo. NH HOTELES (Vender, Cierre: 2€; Var. Día: -1,48%): Adelanto resultados 11 meses 2011.- La cadena hotelera indicaba ayer sus resultados hasta noviembre, con unos ingresos de 1.329m€ (+7,7% a/a) y un beneficio neto de 25,6m€ que compara con pérdidas de -40,2m€ que había obtenido en 2010 en el mismo periodo. La compañía ha incrementado sus gastos operativos en +2,1% (865,87m€), lo que le permite alcanzar hasta la fecha un Ebitda de 196,6m€ (+43,2%). Impacto: Neutral. ACERINOX (Cierre 9,79€; Var. Día: +2,68%): Mantiene en 0,1€/acc el pago del primer dividendo a cuenta.- El pago a cuenta de los resultados de 2011, se efectuará el próximo 5 enero. El año pasado Acerinox repartió un dividendo de 0,45€/acc mediante 3 pagos a cuenta de 0,10€/acc y uno complementario de 0,15€/acc. Impacto: Positivo. 3.- Bolsas europeas DEUTSCHE TELEKOM (Cierre: 8,83€; Var. Día: -0,64%): Considerando Sprint como alternativa para T-Mobile USA tras la retirada de AT&T.- Deutsche Telekom ha obtenido una compensación por la cancelación de AT&T del acuerdo de 3bn$ en efectivo y espectro móvil en ciudades como L.A, Dallas y Boston. Sin embargo, la compañía alemana sigue precisando o bien realizar un importante inversión en EE.UU. puesto que carece de espectro suficiente para afrontar el fuerte volumen de datos, o buscar un nuevo comprador y abandonar EE.UU.. Antes de alcanzar un acuerdo con AT&T, parece que D.T ya mantuvo conversaciones con Sprint, con la alternativa de vender T-Mobile USA a cambio de una participación en la fusión de ambas compañías. En este contexto, y especialmente si alcanzar un nuevo acuerdo resulta difícil no descartamos que DT acelere la venta de su participación en la británica Everything Everywhere. Impacto: Negativo. ARCELORMITTAL (Cierre 13,78€; Var. Día: +5,67%): Retira su oferta por la tailandesa G Steel.- La compañía ha retirado su oferta de 241m$ por el 40% de la acerera tailandesa G Steel debido a su fuerte endeudamiento y elevadas pérdidas, que en los 9 primeros meses del año ascienden a 52m$. Se trata de la 2ª oferta retirada por Arcelor en el año (MacArthur fue la anterior) en su propósito de primar la liquidez ante la desaceleración del ciclo. Impacto: Negativo. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. "
  • 4. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas SCANIA (Cierre 98,0SEK; Var. Día: +2,67%): Recortará la producción otro 15%.- Por 2ª vez desde noviembre, la compañía recortará la producción otro 15% adicional debido a la desaceleración económica en Europa y pérdida de parte de la cuota de mercado en Brasil. Los recortes se efectuarán en sus unidades de Europa y Latinoamérica conllevando la no renovación de más de 1.000 contratos. Impacto: Negativo. VOLKSWAGEN (Cierre 105,5€; Var. Día: +2,13%): Espera récord de ventas en 2011.- Según su CEO, la compañía logrará vender en 2011, por primera vez, más de 5 millones de vehículos alcanzando un nuevo récord en resultados operativos. Impacto: Positivo. 4.- Bolsa americana y otras S&P por sectores.- Los mejores: Energía +3,95%; Materiales +3,92%; Financieras +3,83%. Los peores: Consumo básico +1,88%; Telecos +1,88%; Salud +2,10%. RIM (Cierre: 12,90$; Var. Día: -3,52%).- Las ventas del último trimestre aumentaron en 1.000M$ hasta 3.170M$ gracias a la expansión de la compañía en mercados menos desarrollados. En EEUU, sin embargo, la tendencia decreciente de sus ventas continúa, por quinto trimestre consecutivo. En concreto, los ingresos fueron de 1.030M$ vs 1.880M$ del mismo período del año anterior. Por otro lado, sus acciones subieron con fuerza en el “after market” ya que se especula con que Amazon lance una OPA sobre la compañía, algo que han desmentido desde RIM. También se baraja la posibilidad de que sean Microsoft y Nokia los que lancen una oferta conjunta. Actividad: Tecnología. ORACLE (Cierre 29,17$; Var. Día: +1,94%).-Por primera vez en diez años, las cuentas de Oracle no han cumplido expectativas. En su segundo trimestre fiscal, las ventas de software aumentaron +2% hasta 2.000M$ vs 2.200M$ esperado y las de hardware cayeron -14% a 953M$ vs 1.060M$ esperado. El BPA es de 0,54$/acción vs 0,57$/acción esperado. Esperan que los resultados del 3T mejoren con respecto a los del 2T. Además, ampliaron su plan de recompra de acciones en 5.000M$. No obstante, tras la presentación de resultados, después del cierre, las acciones cayeron un 10%. Actividad: Tecnología. AT&T (Cierre 29,12$; Var. Día: +1,32%).- Debido a la fuerte oposición de los reguladores, la compañía retiró su oferta por T-Mobile teniendo que pagar 3.000M$ a Deutsche Telekom, como acordaron si la operación no llegaba a culminarse. Por otro lado, varias compañías de redes como Ericsson y Alcatel-Lucent podrían salir beneficiadas ya que, al frustrarse la operación, se espera que AT&T reanude las inversiones. Actividad: Telecomunicaciones. Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. "