Informe de análisis 17.04.2012.

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

1 7 de abr il de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM España: subasta de letras. Alemania: ZEW.
Bolsas EE.UU.: Prod. Industrial y Rtdos: Coca-Cola, Goldman, J&J.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.921 12.850 0,6% 5,8% Ayer: ”El BCE no compra; YPF es expropiada”
S&P 500 1.370 1.370 -0,1% 8,9%
NASDAQ 100 2.670 2.699 -1,1% 17,2% Sesión dubitativa en la apertura para las bolsas, que se consolidaba
Nikkei 225 9.463 9.471 -0,1% 11,9% con los buenos datos de ventas minoristas publicados en EE.UU. La
EuroStoxx50 2.301 2.292 0,4% -0,7% fortaleza del consumo americano corrobora la buena salud de la
IBEX 35 7.209 7.251 -0,6% -15,8%
DAX (Ale) 6.625 6.584 0,6% 12,3%
primera economía del mundo, a pesar del repunte en el precio del
CAC 40 (Fr) 3.205 3.189 0,5% 1,4% petróleo. Ibex (-0,6%) y Nasdaq (-1,1%) fueron la excepción, el
FTSE 100 (GB) 5.666 5.652 0,3% 1,7% primero porque sigue recogiendo la presión sobre la deuda española
FTSE MIB (It) 14.411 14.360 0,4% -4,5% y el segundo condicionado por Apple, que retrocedía reflejando el
Australia 4.289 4.302 -0,3% 5,7% vértigo que genera que se haya revalorizado un 41% en 2012 y la
Shanghai A 2.458 2.469 -0,5% 6,7% posibilidad de que se reduzcan las subvenciones a sus terminales. El
Shanghai B 238 240 -0,7% 10,8% foco seguía una sesión más sobre España y su deuda que en plazo a
Singapur (Strait 2.979 2.992 -0,4% 12,6%
Corea 1.985 1.993 -0,4% 8,7% 10 años superaba el 6,07% y los diferenciales se ampliaban hasta
Hong Kong 20.456 20.611 -0,8% 11,0% 435 mientras el BCE que por quinta semana consecutiva dejaba el
India (Sensex30 17.273 17.151 0,7% 11,8% marcador a 0. En este contexto, el Bund y $ salían fortalecidos,
Brasil 61.955 62.106 -0,2% 9,2% aunque después el € rebotaba desde su mínimo de los últimos dos
México 39.055 39.137 -0,2% 5,3% meses (1,2995) apoyado por algunos bancos centrales. Ya con el Ibex
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
cerrado desde Argentina llegaba la confirmación de la expropiación
Ibex 35 % diario % diario de YPF a Repsol, cuestión que analizamos en el apartado de noticias.
GAMESA 6,7% INTL CONS AI -2,5% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ABENGOA 1,5% ABERTIS -2,4%
INDITEX 1,4% ACS -2,3% s/h UEM Reunión De Guindos - Draghi en Frankfurt
UEM
EuroStoxx 50 % diario % diario 10:30h ESP Emisión 2.000M€- 3.000M€ letras 12 y 18
GDF SUEZ 2,9% BNP PARIBAS -4,6% 10:30h GB IPC MAR a/a 3.4% 3.4%
DANONE 2,6% SOC GENERALE -4,0% 11:00h UEM EFSF emite 2.000M€ letras a 6 meses
LVMH MOET HE 2,5% ING GROEP NV -2,3%
Dow Jones % diario % diario 11:00h UEM IPC suby. MAR a/a 1.5% 1.5%
TRAVELERS CO 1,8% HEWLETT-PACK -1,1% 11:00h UEM IPC MAR a/a 2.6% --
PROCTER & GA 1,5% CISCO SYSTEM -0,6% 11:00h UEM ZEW sentim. económico ABR Ind. -- 11.0
HOME DEPOT I 1,4% WALT DISNEY -0,5% 11:00h ALE ZEW sit. actual ABR Ind. 35.0 37.6
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día 11:00h ALE ZEW sentim. económico ABR Ind. 19.0 22.3
1er.Vcto. mini S&P 1.362,50 -1,50 -0,11% 14:30h EEUU Permisos Construcción MAR 000 710K 717K
1er Vcto. EuroStoxx50 2.245 4,0 0,18% 14:30h EEUU Viviendas iniciadas MAR 000 705K 698K
1er Vcto. DAX 6.653,00 5,00 0,00% 15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. MAR % 78.6% 78.7%
1er Vcto.Bund 140,39 0,21 0,15%
15:15h EEUU Prod. Industrial MAR m/m 0.3% 0.0%
Bonos
16-abr 13-abr +/- día +/- año Próxima semana: indicadores más relevantes.
Alemania 2 año 0,14% 0,13% 1,1pb -0,70 J;10:30h ESP Emisión 2.500M€ bonos vto 2014 y 2022
Alemania 10 añ 1,72% 1,74% -1,8pb -11,20
EEUU 2 años 0,27% 0,27% 0,2pb 2,9 J;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano MAR M 4.62 4.59M
EEUU 10 años 1,98% 1,98% -0,2pb 10,43 J;16:00h EEUU Indicador Adelantado MAR 0.2% 0.7%
Japón 2 años 0,114% 0,112% 0,2pb -2,20 V;10:00h ALE IFO clima empresarial ABR Ind. - - 109.8
Japón 10 años 0,942% 0,95% -0,7pb -5,00
Diferenciales renta fija en punto s básico s J/ V Cumbre de ministros de finanzas del G-20 en Washington
Cumbre de ministros de finanzas del G-20 en
Divisas

Euro-Dólar
16-abr
1,3142
13-abr
1,3078
+/- día
0,006
% año
1,4%
Hoy: “Primer examen semanal para España”
Euro-Libra 0,8265 0,8252 0,001 -0,8% Madrugada asiática floja con otra caída en las inversiones
Euro-Yen 105,67 105,83 -0,160 6,0%
Dólar-Yen 80,41 80,41 0,000 4,6% extranjeras directas en China. Hoy el foco de atención estará en la
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r primera de las dos emisiones que llevará a cabo España esta semana.
Materias primas Hoy emite máx. 3.000M€ en letras a 12 y 18 meses y pensamos que
16-abr 13-abr % día % año
CRBs 300,76 302,85 -0,7% -1,5%
la acogida podría ser algo floja. Además, el índice de confianza de los
Brent ($/b) 118,69 121,58 -2,4% 10,3% inversores (ZEW) en Alemania retrocederá probablemente algo más
West Texas($/b) 102,93 102,83 0,1% 4,1% de lo esperado, lo que apunta a una sesión en Europa bajista que
Oro ($/onza)* 1651,88 1658,15 -0,4% 5,6% podría enderezarse algo con la macro americana que se publica por la
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) tarde. Los datos de mercado inmobiliario (permisos y viviendas
POR 10,19 iniciadas) serán más bien positivos confirmando que este sector ha
10,96
IRL 5,01
tocado ya suelo, aunque la producción industrial creo que saldrá algo
6,49
224,98
más floja, corroborando la idea de que debe este año será el
GRE
3,22
19,42 consumidor estadounidense el que tomará el relevo al sector
ITA
3,88 manufacturero. En resumen, bolsas europeas a la baja (-0,8%),
FRA 0,461,30 lideradas probablemente otro día más por el Ibex aunque en EE.UU.
3,50
ESP
4,35
2A 10A las caídas podrían ser menos pronunciadas. El Bund seguirá
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 soportado en niveles de 1,72% y los diferenciales podrían seguir
ampliándose. En este contexto el € debería ceder algo de terreno
ganado ayer hasta 1,306.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

1.- Entorno Económico
UEM.- (i) El superávit comercial ajustado a estacionalidad en febrero se redujo más de lo esperado hasta 3.7bn€
vs. 5bn€ esperado y 5.3bn€ ant. (dato revisado desde 5.9bn€). Las importaciones aumentaron +3,5% mientras
que las exportaciones lo hicieron en menor medida (+2,4%).
SUIZA.- Los precios de importación en marzo aumentaron menos de lo esperado en tasa intermensual +0,3% vs.
+0,5% e. y +0,8% ant. lo que sitúa la tasa interanual en -2% vs. -1,8% e. y -1,9% ant.
NORUEGA.- La balanza comercial en marzo se situó en 46.400M NOK frente a 45.300M NOK ant.
FRANCIA.- Colocó a tipos más bajos que en anteriores emisiones: 4.003M€ en letras a 91 días a un tipo medio de
0,061% vs. 0,086% ant. con un bid to cover de 2.36x; 1.803M€ a 168 días a un tipo medio de 0,1% vs. 0,122% con
bid to cover de 3.46x; 2.103M€ a 350 días, tipo medio 0,215% vs. 0,219% y bid to cover 2.35x.
BCE.- La entidad no adquirió dentro de su programa de compra de activos ninguna cuantía de bonos soberanos,
siendo la quinta semana consecutiva en la que no compra nada.
EE.UU.- (i) Las ventas minoristas en marzo repuntaron +0,8% vs. +0,3% e. y +1% ant. (dato revisado desde
+1,1%). Las ventas minoristas ex autos también fueron positivas 0,8% vs. 0,6% e. y 0,9% anterior y Ex autos y
gasolinas: 0,7% vs. 0,5% e. y ant. (revisado desde 0,6%). (ii) Empire Manufacturing de abril: 6,56 vs. 18 e. y 20,21
anterior. (iii) Las entradas de capitales netas l/p de febrero fueron algo reducidas al situarse en 10,100M$ vs.
42,500M$ e. y 102,400M$ ant.(dato revisado desde 101,000M$). La entrada total de capitales (que incluye
instrumentos especulativos o de corto plazo, como los swaps) ha sido muy positiva con 107,700M$ vs. 30,000M$
e. y 3,100M$ ant. (dato revisado a la baja desde 18,800M$). (iv) Inventarios empresariales en febrero 0,6% vs.
0,6% e. y 0,8% ant. (revisado desde 0,7%). Las ventas aumentaron +0,7% vs +0,4% ant. y el ratio
inventarios/ventas se mantiene en 1.28. (v) El indicador de confianza de constructores en EE.UU. en abril
retrocede hasta 25 desde 28 esperado y anterior. (vi) El Senado ha bloqueado la Ley Buffet que proponía Obama
51-45, se necesitan 60 votos a favor.
BANCO MUNDIAL.- Jim Yong Kim será el nuevo presidente de la institución.
AUSTRALIA.- (i) Actas del RBA de abril adelantan una posible rebaja de tipos ante una mayor debilidad
económica y menos inflación. (ii) Las ventas de vehículos nuevos en marzo m/m 4% vs. 0,2% ant. (rv dsd 0%); a/a
4% vs. 2,1% ant. (rev. dsd 1,7%).
JAPON.- (i) El dato final de la producción industrial feb. m/m -1,6% vs. -1,2% ant. a/a 1,5% vs. 1,5% ant. Util. Cap.
Productiva m/m -1,7% vs. 3,4% ant. (ii) La confianza del consumidor marzo 40.3 vs. 40 e y 39.9 ant. (rv dsd 39.5)
(iii) Las ventas de condominios en Tokyo en marzo a/a -6,1% vs. 13% ant. (iv) Ha adelantado que aportará
60.000M$ en préstamos al FMI, siendo el primer país no europeo que compromete nuevos fondos.
CHINA.- (i) Los inversiones extranjeras directas en el país caen por 5º mes consecutivo a/a -6,1% vs. -13,6% e. y -
0,9% anterior. (ii) Reservas del país aumentan +3,9% en el 1T´12. (iii) Permite a partir de ayer tomar posiciones
bajistas sobre el $.
INDIA.- El Banco Central de India ha vuelto a recorta la tasa Repo hasta 8% vs. 8,25% e. y 8,5% ant. El ratio de
reserva lo mantiene en el 4,75% como se esperaba y el Reverse Repo lo baja hasta 7% vs. 7,25% e. y 7,5% ant.
SUECIA.- La tasa de desempleo en marzo retrocedió hasta 4,5% tal y como se esperaba desde 4,7%.
2.- Bolsa española
REPSOL (Neutral; Cierre 17,48€/acc.; Pr Obj. 18,00€): Argentina expropiará el 51% de YPF a Repsol; bajamos
precio objetivo, pero mantenemos recomendación.- Se materializa el peor escenario de los contemplados, ya que
Argentina expropia sólo la participación de Repsol (tiene en total 57,43%) y no la de otros socios, siendo una
incógnita el precio que pagará por ella. Por tanto, tiene lugar una acción doblemente discriminatoria: contra
intereses petroleros de compañías españolas y no contra los de otras compañías de otras nacionalidades
presentes en Argentina y contra la participación de Repsol en YPF, pero no contra el resto de socios en esta
empresa. Con esto se produce una quiebra de las garantías jurídicas en Argentina cuyo alcance pone en riesgo las
inversiones realizadas por otras compañías españolas y no españolas en el país, como ya advertimos que podía
ocurrir en nuestra nota sobre la situación en Argentina publicada en 13 de marzo (https://broker.bankinter.com/www/es-
es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=Argentina.pdf) y su correspondiente actualización realizada y
publicada ayer mismo (https://broker.bankinter.com/www/es-
es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=Argentinaactualizacionabril2012.pdf). En dichas notas describíamos la
exposición a Argentina de las principales compañías españolas cotizadas, básicamente: Telefónica, B.Santander,
BBVA, OHL, ACS y Día.
En nuestra opinión, la quiebra del marco jurídico en Argentina, que tiene como más grave antecedente el
denominado “corralito” (e impago de deuda) en 2002, pone definitivamente en riesgo cualquier inversión exterior
en el país, aunque lamentablemente la discriminación aplicada hasta ahora contra una compañía de
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Análisis

nacionalidad española lleva a pensar que el riesgo de éstas es superior al resto. En las notas anteriormente
aludidas describimos y cuantificamos cuál es en cada caso, para las principales compañías cotizadas españolas.
:: Por cuanto respecta a la expropiación realizada a Repsol, cuantificamos en unos 4.000M$ el quebranto, que es
la valoración aproximada de una participación del 51% en YPF. Equivale a unos 3,3$/acc. de Repsol ó aprox.
2,5€/acc., como ya habíamos anticipado. En nuestra opinión, Repsol ya descuenta desde enero, cuando
empezaron los problemas en Argentina, toda esta pérdida de valor, puesto que ha pasado de cotizar a 24,07€/acc.
a 17,48€/acc., perdiendo 6,6€/acc. ó -27%. Por tanto, creemos que el impacto de esta expropiación ya está
recogido en precio de forma holgada y la acción no debería retroceder más… sino incluso rebotar algo por las
siguientes 2 razones: (i) Desaparece la incertidumbre sobre el desenlace, y (ii) Llegados a este punto, el mercado
descuenta todo el valor de la participación expropiada en YPF, pero cabe la posibilidad de que Repsol reciba un
precio por la expropiación o incluso que un arbitraje o juicio futuro reconozca una indemnización para la
compañía. El principal problema para Repsol a partir de ahora será la reposición de reservas.
En todo caso, este desenlace no es el absolutamente peor de todos, puesto que si Argentina hubiera expropiado
también la participación de la familia Eskenazi (25,4%), que es muy cercana a la familia Kirchner, eso habría
puesto en riesgo la recuperación del crédito que otorgó Repsol a los Eskenazi para dicha adquisición (estimamos
que fueron 1.500M€, aún vivos).
:: Teniendo en cuenta el desenlace descrito, bajamos nuestro precio objetivo desde 20,50€/acc. hasta 18€/acc. y
mantenemos nuestra recomendación en Neutral.
:: Con respecto a YPF, su cotización en N.Y. retrocedió anoche hasta 19,50$/acc., con una caída de -11,2%, lo que
transmite la idea de que la confianza de sus accionistas en el futuro de la compañía a partir de ahora, que será
gestionada directamente por el Gobierno argentino, no es muy alta. En 2012 la cotización de YPF ha retrocedido -
45%. Teniendo en cuenta las fuertes inversiones en exploración que deberá realizar la compañía si quiere
aprovechar sus yacimientos, sobre todo el de Vaca Muerta, y las muy probables limitaciones del Gobierno
argentino para asumirlas (como explicamos en el párrafo siguiente), lo más probable es que se busque la
incorporación de un socio capaz de llevarlas adelante desde el punto de vista financiero. La ausencia de tecnología
propia para hacerlo será otro problema añadido, por lo que Argentina se verá forzada a encontrar un socio con
capacidades financieras y tecnológicas… que quiera incorporarse al capital de la compañía después de esta
experiencia y en un marco de ausencia de garantías jurídicas. Eso restringe el ámbito de posibilidades
prácticamente a China, que lleva adelante una política de no involucración en los asuntos internos de los países
en los que invierte y cuya necesidad de materias primas es de primer orden.
:: Por cuanto se refiere a Argentina, reiteramos lo ya expresado en nuestra nota del 13 de marzo: la economía
argentina viene sufriendo un progresivo deterioro en los últimos años que ha derivado, entre otras cosas, en una
inflación real (y no reconocida oficialmente) próxima al 30%, en un aumento de los salarios nominales de
+20%/+25% (estimación propia) y en una progresiva reducción de su superávit primario hasta el punto que
probablemente ya haya desparecido. El Gobierno ha puesto en marcha oficiosamente una especie de mecanismo
de compensación forzada de los flujos de capitales de divisas (básicamente USD) de entrada y de salida del país
que está derivando en lo que ya empieza a denominarse “corralito verde” y que probablemente termine
bloqueando la economía. En consecuencia, nuestra impresión es que la probabilidad de la economía argentina
termine colapsando no es despreciable.
ACS (Cierre: 16,60€; Var. Día: -2,32%): Se adjudica contratos en EE.UU. por 202 M.€.- ACS refuerza su posición
en EE.UU a través de su filial John P. Picone, entre los que se encuentra su primer trabajo para la Marina
Americana en territorio estadounidense. Impacto: Positivo.

3.- Bolsas europeas
GDF SUEZ (Cierre: 18,48€; Var. Día: +2,87%): Se hace con el control de International Power.- El grupo ha
alcanzado un acuerdo con el consejo de la británica para adquirir el 30% que aun no controlaba de International
Power por 6.400M GBP. En concreto, la oferta comprende el pago en efectivo de 418 peniques/acc, lo que supone
una prima de +7% respecto a la oferta inicial. Asimismo, mantendrán el derecho a cobrar un dividendo de
0,066€/acc correspondientes a 2011. Esta operación podría completarse a mediados de julio, permitiendo a GDF
un incremento en su exposición a mercados emergentes de rápido crecimiento que aceleraría su objetivo de
alcanzar los 90 GW fuera de Europa antes de 2016. Impacto: Positivo.
VESTAS (Cierre: 55,55 DKK; Var. Día: +13,48%): Rumores de opa.- El presunto interés de 2 grupos chinos en
adquirir la compañía danesa, impulsaba ayer las acciones de Vestas (+15%) animando la cotización de otras
firmas del sector como Gamesa (+6,66%). Según medios, el primer fabricante chino de aerogeneradores Sinovel, y
su rival Goldwind habrían estudiado con bancos la posibilidad de presentar ofertas. Impacto: Positivo.
SIEMENS (Cierre: 71,74€; Var. Día: +0,21%): Próximo a rebajar guidance.- Según fuentes cercanas a la
compañía, las pérdidas del negocio de energía eólica marina podrían llevar a una rebaja de sus objetivos de
beneficio de 6M€ para 2012, en su presentación de resultados el 25 de abril. A principios de año, el CEO ya
advertía que se trata de objetivos ambiciosos. Impacto: Negativo.

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Análisis

DANONE (Cierre: 51,58€; Var. Día: +2,63%): Mantiene expectativa de crecimiento en ventas en el rango 5-7%.
El grupo francés de alimentación anunció que el consumo en Europa seguirá bajo presión pero que mantienen sus
objetivos anuales inalterados después de que las ventas del primer trimestre batieran expectativas (+6,9% vs
+5,8% esperado). Este crecimiento se debió al fuerte crecimiento en la demanda de sus productos prenatales,
nutrición médica y agua en mercados emergentes. Impacto: Positivo.
NOKIA (Cierre: 2,981€; Var. Día: -3,09%): Moody´s recorta la calificación crediticia de Nokia a largo plazo a
Baa3 desde Baa2, un grado por encima del bono basura. Nokia cotiza en los niveles más bajos de los últimos 15
años, lo que refleja la lucha del fabricante de móviles finlandés para competir con Samsung y Apple. La cotización
ha estado en caída libre desde el pasado miércoles cuando la compañía anunció recorte de previsión de beneficios,
comunicando que presentarán pérdidas durante los dos primeros trimestres del año. Nokia se encuentra en plena
reestructuración pera recortar gastos en su unidad de móviles en más de 1.000 M€, y se espera que anuncie
nuevos recortes en los próximos meses. Impacto: Negativo.
H&M (Cierre: 234,50 SEK; Var. Día: +1,52%): Incrementan las ventas de marzo un 16% vs 12,6% estimado. Las
ventas han aumentado debido a la buena climatología y el efecto positivo del calendario, mientras que prevén
que esta podría perjudicar algo en el mes de abril. Impacto: Positivo.
BURBERRY (Cierre: 1.586GBp Var. Día: +1,34%): Anuncia incremento del 12% en ventas comparables a cierre
de ejercicio (31 marzo) siendo el incremento en ventas del segundo semestre de +18% (1.021 M de libras).
Comunica que mejora expectativas de crecimiento para el ejercicio 2013 en entorno al rango 12-14%. Impacto:
Positivo.
BAYER (Cierre: 50,94€; Var. Día: +0,87%): Podría vender a Piramal Healthcare su nueva molécula Florbetaben
para tratamientos contra el Alzheimer.- La farmacéutica India prevé un potencial de ingresos de 1.500M$ con
los nuevos diagnósticos que se pueden realizar gracias a la adquisición de esta molécula. Impacto: Positivo.
IAG (Cierre: 2,074€; Var. Día: -2,45%): Iberia ha convocado hoy una reunión con SEPLA para implantar algunas
nuevas condiciones en el convenio colectivo de pilotos.- En plena jornada de huelgas, en la que cada día de paro
de los pilotos le supone a la aerolínea unas pérdidas de 3M €/día, lo que sumará finalmente un coste total de estas
huelgas de 130M; Iberia se muestra firme y dispuesta a poner en práctica la nueva reforma laboral amparada en
el RD Ley de 10 febrero, según el cual aquellas empresas que acumulen 6 meses consecutivos de caídas de
ingresos podrán modificar las condiciones del convenio colectivo. El sindicato Sepla ya ha anunciado que no
acudirá a esta reunión. Impacto: Negativo.
EASYJET (Cierre: 480,1GBp; Var. Día: -0,17%): Ha firmado un acuerdo con la central de reservas Booking.-
Mediante esta alianza la aerolínea amplía la oferta de servicios a sus pasajeros facilitándoles el acceso más de
200.000 alojamientos por todo el mundo a través de su página web y que se pondrá en funcionamiento desde este
mismo mes de abril. La británica incrementó en +1,7% el nº de pasajeros transportados en España, con un total
de más de 2M de pasajeros en 2011. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,89%; Financieras +0,75%; Materiales +0,37%;
Los peores: Tecnología -1,19%; Energía -0,25%; Consumo -0,13%

Hasta el momento han publicado 40 compañías del S&P con un incremento medio del BPA de 3,6% frente al
+0,6% esperado para 1T’12 al inicio de la temporada. El 72,5% ha sorprendido positivamente, el 12,5% sin
sorpresas y el 15,0% no ha conseguido batir las expectativas.

Hoy publican (compañías más importantes): Coca-Cola (0,874$ e.); Johnson & Johnson (1,357$e); Goldman
Sachs (3,55$e.); Intel (0,506$e.); Yahoo (0,17$e.); IBM (2,658$ e) y State Street (0,865$ e).

CITIGROUP (Cierre: 34,00$; Var. Día: +1,77%).- Presentó unos resultados del 1T’12 ligeramente inferiores a las
expectativas. El BPA se situó en 0,95$ (-2,3%) frente a 1,02$ estimado. Los ingresos en su división de banca
minorista crecieron +14% gracias al incremento del crédito en América Latina. Los resultados fueron inferiores a
lo previsto debido a un ajuste contable de 1.100 millones de dólares debido a la norma contable que obliga a
ajustar el coste teórico de recomprar la propia de deuda a precios de mercado actuales. A pesar de que el resultado
fue inferior a lo esperado, las acciones subieron ayer debido al incremento de +11% en la división de trading,
liderada por el área de renta fija, cuyos ingresos crecieron +19%. Citigroup liberó provisiones para créditos
morosos por importe de 1,13 millardos de dólares. Actividad: Banca.
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Análisis

MATTEL (Cierre: 31,01$; Var. Día: -9,14%).- Sus cifras de ventas del 1T’12 decepcionaron al descender -2,5%
hasta 928,4 M.$ frente a 984,7 M.$. El hecho de que dos de las grandes cadenas de distribución como Wal-Mart y
Toys “R” Us recortaran sus inventarios de muñecas Barbie ha afectado a las ventas de compañía. La compañía
espera una mejora de las ventas en los próximos períodos, ya que el primer trimestre es de menor demanda de
juguetes. Actividad: Fabricante de juguetes.
MERCK (Cierre: 37,95€; Var. Día: +0,45%).- Va a adquirir los derechos de desarrollo y marketing de un fármaco
experimental contra el cáncer. El gigante farmacéutico pagará a Endocyte –compañía biofarmacéutica
especializada en tratamientos contra el cáncer- hasta 1.000M$ por la patente a nivel mundial de un nuevo
medicamento contra el cáncer de ovarios llamado Vintafolide que actualmente se encuentra en las últimas fases
de prueba y que podría empezar a comercializarse a finales de 2012. Actividad: Farmacéutica.
CHESAPEAKE (Cierre: 19,19$; Var. Día: -3,81%).- Planea sacar a bolsa su división de servicios de exploración de
petróleo. La OPV estaría valorada en 863M.$. El objetivo de Chesapeake es obtener financiación para sus
actividades de exploración de petróleo y poder diversificar sus ingresos, afectados por el bajo precio del gas
durante los últimos meses. Actividad: Energía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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Informe de análisis 17.04.2012.

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