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Informe de análisis 14.03.2012
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Informe de análisis 14.03.2012

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  • 1. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 1 4 de marzo de 201 2 Claves del día: Cierre de este informe: 8:02 AM UEM: IPC y producción industrial. Emisiones Italia. Bolsas Último (*) Anterior % día % año Ayer: ”La macro da impulso a los mercados. “ Dow Jones Ind. 13.178 12.960 1,7% 7,9% La macro fue un importante catalizador para los mercados en la S&P 500 1.396 1.371 1,8% 11,0% NASDAQ 100 2.697 2.647 1,9% 18,4% jornada de ayer. Las bolsas subieron gracias a las buenas noticias Nikkei 225 10.051 9.899 1,5% 18,9% que llegaron desde Alemania (indicador ZEW) e Italia (buena EuroStoxx50 2.557 2.515 1,7% 10,4% acogida de las emisiones). Además, la tendencia se acentuó IBEX 35 8.377 8.180 2,4% -2,2% gracias al buen dato de ventas minoristas en EEUU. Así, vimos DAX (Ale) 6.996 6.901 1,4% 18,6% avances a ambos lados del Atlántico. En general, fue una buena CAC 40 (Fr) 3.550 3.490 1,7% 12,4% FTSE 100 (GB) 5.956 5.893 1,1% 6,9% sesión para los activos de riesgo y mala para los de refugio. Así, el FTSE MIB (It) 16.799 16.457 2,1% 11,3% Bund se abarató (cayó de 138,7 a 138,3) provocando que su TIR Australia 4.287 4.248 0,9% 5,7% repuntara unos 4 pb hasta 1,82%. La prima de riesgo italiana Shanghai A 2.515 2.572 -2,2% 9,2% mejoró (-7 a 308 pb) gracias a la buena acogida de las emisiones Shanghai B 243 249 -2,4% 12,8% que hubo, mientras que la española se mantuvo práctivamente Singapur (Strait 3.016 2.989 0,9% 14,0% Corea 2.045 2.025 1,0% 12,0% estable (332 pb). Hong Kong 21.399 21.340 0,3% 16,1% A diferencia de lo que viene siendo habitual, el euro no se apreció India (Sensex30 17.849 17.814 0,2% 15,5% con el tirón de las bolsas, sino lo contrario. El cruce eurodólar Brasil 68.394 66.385 3,0% 20,5% cayó de niveles de 1,3180 a 1,3060, aunque posteriormente México 38.020 37.590 1,1% 2,5%* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. recuperó cotas superiores a 1,310. Mayores subidas y bajadas Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant. Ibex 35 % diario % diario INTL CONS AI 6,0% BANKIA SA -1,5% 11:00h ITA Emisión de 6.000M€ en bonos a 2015 y 2019. INDRA SISTEM 5,2% FCC -0,7% 11:00h UEM IPC FEB a/a 2.7% 2.6% ABENGOA 4,2% SACYR VALLEH -0,7% 11:00h UEM IPC Subyacente FEB a/a 2.7% 2.6% EuroStoxx 50 % diario % diario 4,0% VOLKSWAGEN -1,6% 11:00h UEM Producción industrial ENE a/a -0.8% -2.0% INTESA SAN UNICREDIT 3,9% BMW -0,4% 12:00h EEUU Solicitud Hipotecas - sem -1.2% ARCELOR 3,8% DAIMLER 0,1% 13:30h EEUU Precios Importación FEB a/a 5.6% 7.1% Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes. JPMORGAN CHA 7,0% MCDONALDS CO 0,1% BANK OF AMER 6,3% COCA-COLA CO 0,1% J;10:00h UEM Boletín mensual BCE ALCOA INC 4,5% PROCTER & GA 0,3% J;10:30h ESP Emisión de 3.500M€ de bonos a 3, 4 y 6 años. Futuros J;14:00h EEUU Entrada Capitales LP ENE 000M$ - - $17.9B *Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;22:00h EEUU Límite publicación Stress Tests bancos americanos 1er.Vcto. mini S&P 1.393,75 -2,50 -0,18% 1er Vcto. EuroStoxx50 2.558 -18,0 -0,70% V;s/h Cuádruple hora bruja (Vto. Simult. de opción./fut) 1er Vcto. DAX 7.000,50 -46,00 0,00% V;13:30h EEUU IPC FEB a/a 2.9% 2.9% 1er Vcto.Bund 138,23 0,38 0,28% V;14:15h EEUU Prod. Industrial FEB m/m 0.5% 0.0% Bonos V;14:15h EEUU Capacidad productiva FEB % 78.8% 78.5% 13-mar 12-mar +/- día +/- año V;14:55h EEUU Conf. U. de Michigan MAR Ind. 75.6 75.3 Alemania 2 año 0,18% 0,16% 2,5pb 3,60 Alemania 10 añ 1,82% 1,76% 6,4pb -0,80 EEUU 2 años 0,35% 0,32% 2,4pb 10,7 Hoy: “Tirón por los tests de estrés en EEUU.“ EEUU 10 años 2,13% 2,03% 9,3pb 25,01 Japón 2 años 0,110% 0,115% -0,5pb -2,60 Hoy no hay grandes referencias macro que seguir por lo que la Japón 10 años 0,978% 0,98% -0,2pb -1,40 atención se centrará en los tests de estrés a la bancaDiferenciales renta fija en punto s básico s Divisas estadounidense. Los supuestos empleados parecen bastante 13-mar 12-mar +/- día % año duros así que el hecho de que la mayoría de los bancos haya Euro-Dólar 1,3084 1,3155 -0,007 0,9% Euro-Libra 0,8331 0,8411 -0,008 0,0% aprobado (15 de 19) está suponiendo una inyección de confianza Euro-Yen 108,53 108,18 0,350 8,9% en los mercados que creemos va a continuar durante la sesión de Dólar-Yen 83,15 82,94 0,210 8,1%+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r hoy. Además, el hecho de que las bolsas sean capaces de subir Materias primas con menos ayuda de los bancos centrales (lo vimos la semana 13-mar 12-mar % día % año pasada en la UEM, y ayer en Japón y EEUU) es muy significativo. CRBs 318,07 315,98 0,7% 4,2% Brent ($/b) 126,30 125,55 0,6% 17,4% Por lo tanto, creo que hoy vamos a volver a ver subidas en las West Texas($/b) 106,71 106,34 0,3% 8,0% bolsas (+1%) y caídas en el Bund (TIR hacia 1,88%). En cuanto a Oro ($/onza)* 1674,10 1701,32 -1,6% 7,1%* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres los bonos periféricos, su evolución dependerá también de las Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) emisiones de Italia. En principio, deberíamos ver cierta POR 12,68 11,89 relajación, especialmente en Italia ya que España afronta IRL 4,60 6,39 mañana varias emisiones de bonos que dan cierto “respeto”, por GRE 17,20 224,94 ser las primeras tras el aumento de la previsión de déficit para ITA 1,85 3,08 2012. Por otro lado, parece que el dólar va a continuar fuerte por FRA 0,321,08 lo que su cruce con el euro podría caer por debajo de 1,30 si el ESP 2,25 3,31 2A 10A nivel de 1,3030 no aguanta. En definitiva, los mercados han 0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 corrido mucho, pero parece que pueden correr más… Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón. n
  • 2. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 1.- Entorno EconómicoESPAÑA.- (i) El IPC de febrero ha repetido el mismo registro que en enero, de forma que se mantiene en el 2%,como se esperaba. Así, vemos una pausa en las caídas del IPC que, en pocos meses, ha retrocedido del 3% al 2%. Lainflación subyacente, sí se ha reducido, pero menos de lo esperado: 1,2% vs 1,1%e y 1,3% anterior. (ii)El ministrode Hacienda, Montoro, ha confirmado que será el Estado quien asuma el 0,5% extra de reducción del déficitimpuesto por el Eurogrupo. Así, las CCAA mantienen su límite en el 1,5%.REINO UNIDO.- La balanza comercial de enero ha registrado un déficit inferior al esperado: -7.532M GBP vs -7.900M GBP. Este saldo supone cierto deterioro con respecto a diciembre (-7.184M GBP) pero es inferior al de losmeses de enero de años anteriores. Por tanto, consideramos que se trata de un dato positivo, ya que el sectorexterior seguiría contribuyendo positivamente al crecimiento.ALEMANIA.- El indicador de confianza ZEW alemán ha vuelto a mejorar notablemente en marzo. Además, lo hahecho en mayor medida de lo esperado: 22,3 vs 10,0e y 5,4 anterior. Este nivel no se veía desde junio de 2010 ysupone el cuarto mes de mejora. Por tanto, se trata de un dato muy positivo. Más, si se tiene en cuenta que lamejora se debe al repunte de las expectativas, ya que la percepción sobre la situación actual ha caído de 40,3 a37,6 vs 41,5 esperado.ITALIA.- (i) El IPC armonizado de febrero se ha mantenido en +3,4% como se esperaba, superando ampliamentela media europea (2,6%). (ii) Italia ha realizado dos emisiones con bastante éxito. Letras a 3 meses: 3.500M€,bid-to-cover 2,23x, tipo medio 0,492% (menor nivel desde mayo 2010) vs 1,9% anterior (en septiembre del añopasado). Letras 12 meses: 8.500M€, bid-to-cover 1,38x, tipo medio 1,405% (menor nivel desde agosto 2010) vs2,23% en la emisión anterior (mediados de febrero).IRLANDA.- La producción industrial ha aumentado +0,7% en enero, de forma que la tasa interanual se recuperadesde -3,5% anterior (revisado desde -4,7%) hasta -0,5%.BCE.- En una conferencia en París, el presidente del BCE, Draghi, dijo que viene apreciando signos deestabilización en la economía, que ésta se verá soportada por los bajos tipos de interés y que existen riesgos deinflación, pero que de momento no se están materializando gracias al exceso de capacidad existente. Por otrolado, comentó que los bancos deberían aprovechar el momento para reforzar sus balances (reteniendo beneficios,recortando dividendos y rebajando bonuses).GRECIA.- (i) Su ministro de Finanzas ha anunciado que además de los 130.000M€ del segundo rescate, el FMIconcederá una ayuda extra de 8.200M€ para 2015. (ii) La CE y el FMI han exigido recortes adicionales del gastopúblico (5,5% del PIB en 2013 y 2014) para reducir su déficit fiscal. (iii) Fitch mejoró el rating del país desde“Default restringido” hasta “B-” con perspectiva estable.HUNGRÍA.- Tal y como se esperaba, la UE congelará 495M€ de ayuda a Hungría (29% de la partida del Fondo deCohesión que Hungría tiene asignada para 2013) por no reducir su déficit.EEUU.- (i) Las ventas minoristas experimentaro en febrero el mayor repunte de los últimos cinco meses: +1,1%vs. 1,1% e. y +0,6% anterior (revisado desde +0,4%). Excluyendo la partida de autos, aumentaron más de loesperado: +0,9% vs. +0,7% e. y +1,1% anterior (revisado desde +0,7%). Excluyendo autos y gasolinas, el datotambién supera las expectativas: +0,6% vs. 0,5% esperado y +1,0% ant. (revisado desde +0,6%). (ii) Losinventarios empresariales aumentaron +0,7% en enero, frente al +0,5% esperado y +0,6% anterior (revisadodesde +0,4%). En cuanto a las ventas, también se incrementaro, +0,4% vs +0,9% del mes anterior. El ratioinventarios/ventas se mantuvo en 1,27x. (iii) La Fed mantuvo los tipos de interés en el 0/0,25%, pero de sumensaje se extrae una visión más positiva de la economía. Por tanto, la probabilidad de un QE3 queda muyreducida. (IV) La Fed publicó antes de lo previsto los resultados de los tests de estrés a la banca: 15 de los 19bancos analizados aprobaron la prueba. Las pérdidas agregadas con las hipótesis previstas (tasa de paro del 13%,caídas bursátiles de -50%, abaratamiento vivienda de -21%) suman 534.000M$ en nueve trimestres. Citibankhabría suspendido (su cotización caía 3,3% en el mercado fuera de horas).JAPÓN.- (i) La producción industrial ha aumentado +1,9% en enero. Así, la tasa interanual cae una décima hasta-1,3%. (ii) Los pedidos de maquinaria se mantienen en -8,6% en tasa interanual.INDIA.- La inflación mayorista de febrero se sitúa en 6,95% vs 6,70%e y 6,55% anterior.CHINA.- Wen Jiabao ha hecho unas declaraciones en las que se desprende que por el momento no habrá medidasde estímulo para el mercado inmobiliario, provocando caídas en la renta variable.Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS# Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. 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  • 3. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 2.- Bolsa españolaCAIXABANK (Cierre: 3,32€; Var. Día: +2,02%): Posible fusión con Banca Cívica.- La compañía admitió ayer antela CNVM que se encuentra en proceso de análisis de las cuentas de Banca Cívica, entidad que tiene que clarificar sufuturo antes de 31 de marzo. De producirse la fusión la nueva entidad contaría con 345.000M€ en activos(superando a BBVA y Santander). Principales datos de Banca Cívica frente a Caixabank: Activos: 72.193M€ vs.272.907M€ Caixabank; Clientes: 3,5 millones vs. 10,4 millones; Capitalización: 550M€ vs. 14.000M€; Tasa demora: 6,35% vs. 4,9%. No obstante, tampoco se descarta que Caixabank también estudie la integración deIbercaja. Impacto: Positivo.SANTANDER (Comprar, P. Objetivo: 10,6€; Cierre: 6,17€; Var. Día: +3,2%): Emite 1.000M€ en deuda senior.- Laentidad emitió ayer 1.000M€ de deuda senior a 5 años a midswap+250p.b.. Es la primera colocación de este tipode deuda por parte de una entidad española desde hace casi un año. Impacto: Positivo.BME (Cierre: 20,35€; Var. Día: +3,40%) Suspendida de cotización de forma cautelas debido a que Bankiavenderá en bloque su 4,1% de BME. El proceso de colocación acelerada de un 4,1% de BME por parte de Bankia seestaría realizando a precios entorno a 19,85 €/acción vs cierre del martes en 20,35 €, esto supone un descuentodel 2,5% respecto al cierre. La colocación del paquete de 3,458 millones de acciones está valorada en unos 70millones de € a precios actuales. Impacto: Negativo.REPSOL (Cierre: 19,50€; Var. Día: +1,64%): Más presiones desde Argentina.- YPF podría perder hoy 2concesiones, equivalentes al 7% de su producción nacional, tras ser acusada por las provincias de Chubut y SantaCruz de no haber cumplido los objetivos de inversión impuestos por el Gobierno argentino. En su defensa Repsolha resaltado un incremento significativo de las inversiones en ambas provincias durante los últimos años, peroparece que no ha convencido. Para un mayor detalle del posible desenlace de Argentina sobre Repsol adjuntamoslink a informe: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#.Impacto: Negativo. 3.- Bolsas europeasBAYER (Cierre: 55,63€; Var. Día: +1,2%): Revisa sus perspectivas al alza.- Tras publicar buenos resultados, Bayerha anunciado perspectivas positivas de cara a 2014 tanto en márgenes como en ingresos. Así, en su división Saludespera un incremento del 16% en sus ventas hasta 20.000M€, gracias al lanzamiento de 3 nuevos medicamentos,lo que le permitiría un margen sobre Ebitda ajustado del 28%. Además, también espera mejores ingresos (+9,5%)en su división de pesticidas y la unidad de biotecnología (CropScience) hasta 8.000M€ y un margen sobre Ebitdaajustado de 24%. Impacto: Positivo.CARREFOUR (Cierre: 19,035€; Var. Día: +2,39%): Fitch rebaja el rating a Carrefour a BBB desde BBB+. Elmotivo es que el nivel de enduedamiento de la compañía se encuentra en línea con una calificación de BBB. (3,3xEbitdar vs 3,1x anterior). La presión en los precios de los productos alimenticios en Europa debida en parte a lacompetencia del sector, las medidas de austeridad de los gobiernos, la alta tasa de desempleo… la exposición de lacompañía a entornos débiles, como son España, Italia, Grecia que suponen el 20% de las ventas del grupo, sonmotivos de peso para esta revisión. Por otro lado se indica que estas debilidades se podrían ver compensadas porel esfuerzo en crecimiento que está desarrollando el grupo en mercados emergentes principalmente en Brasil yChina. Impacto: Negativo.VOLKSWAGEN (Cierre: 137,60€; Var. Día: -1,57%): Ofrece 850M€ por Ducati.- Audi, filial de lujo del grupo VW,ha lanzado una oferta de 850M€ para hacerse con la firma italiana de motocicletas deportivas. La operaciónpermitiría la entrada de VW a un nuevo nicho de mercado abriendo un nuevo frente competitivo con su rivalBMW. El precio incluiría la asunción de deuda de 200M€. Impacto: Positivo. 4.- Bolsa americana y otrasS&P por sectores.- Los mejores: Financieras +3,92%; Industriales +2,07%; Tecnología +2,04%. Los peores: Utilities +0,21%; Consumo básico +0,55%; Telecomunicaciones +0,61%.FED/BANCOS.- La Fed ha publicado anticipadamente los resultados de los últimos stress test, aprobando 15 de los19 bancos examinados. Las entidades que, ante las condiciones adversas observadas –tasa de paro del 13%,desplome del -21% del precio de vivienda y caída del -8% del PIB– no cumplirían los requisitos mínimos de capital(5%) son Citigroup (4,9%), Ally Financial (2,5%), Sun Trust Banks (4,8%) y Met Life. Los bancos aprobados se Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. "
  • 4. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisasapresuraron anoche para anunciar incrementos del dividendo y recompras de acciones. Este fue el caso de JP queelevará el dividendo trimestral a 0,30$/acc (+20%) y destinará 12.000M$ en 2012 a recomprar acciones. Elinforme de la Fed resalta la fortaleza de la banca americana, sector que impulsó con fuerza la bolsa de WS anoche.Con esto en mente pusimos el lunes como idea de la semana una ETF sobre financieras americanas, que a fechade hoy acumula una rentabilidad acumulada de +3,4% en euros.DELL (Cierre 17,23$; Var. Día: +1,59%).- Se encuentra en negociaciones avanzadas para adquirir Sonic Wall,fabricante de productos de seguridad para datos y redes. El precio todavía no ha sido desvelado pero se estima entorno a 1.000/1.500M$ que pagaría en efectivo, pudiendo cerrarse la operación en julio 2012. Con esta operaciónla entidad busca incrementar sus ofertas en soluciones empresariales mejorando el servicio a clientes. Actividad:Informática.CHEVRON (Cierre 111,19$; Var. Día: +1,08%).- Planea incrementar la producción de petróleo en un 20% hasta2017 apoyado en sus proyectos de gas en Australia y exploraciones de gas de esquisto en China y Polonia. Lacompañía ha establecido un objetivo de producción de 3,3M de barriles/día para 2017 frente a los 2,68M debarriles/día previstos para este año. Actividad: Petróleo y exploraciones.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00hMetodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, ValorNeto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. "

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