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Informe de Análisis 04 08 2011
 

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    Informe de Análisis 04 08 2011 Informe de Análisis 04 08 2011 Document Transcript

    • Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 4 de agosto de 2011 Claves del día: Cierre de este informe: 7:53 AM  Emisión España y reunión del BCE. Bolsas Último (*) Anterior % día % año Ayer:”Back to black, pero sólo en EEUU”. Dow Jones Ind. 11.896 11.867 0,3% 2,8% S&P 500 1.260 1.254 0,5% 0,2% Intentaban las bolsas ir de menos a más, y durante casi toda la NASDAQ 100 2.313 2.293 0,9% 4,3% sesión estuvo el Ibex35 en positivo, pero al final sólo EEUU lograba Nikkei 225 9.658 9.637 0,2% -5,6% cerrar con ganancias, evitando así un noveno día de retrocesos, lo EuroStoxx50 2.498 2.545 -1,8% -10,6% que se hubiera convertido en la peor racha en más de 30 años. La IBEX 35 9.038 9.115 -0,8% -8,3% DAX (Ale) 6.641 6.797 -2,3% -4,0% volatilidad del EuroStoxx se acercó de nuevo a 30, en otra sesión CAC 40 (Fr) 3.455 3.523 -1,9% -9,2% infartante. Los indicadores macro americanos eran buenos en lo FTSE 100 (GB) 5.585 5.718 -2,3% -5,3% poco (el empleo ADP era positivo, pero el dato importante de esta FTSE MIB (It) 17.006 17.273 -1,5% -15,7% variable es el del viernes, los payrolls) y decepcionantes en lo Australia 4.278 4.333 -1,3% -9,8% mucho (el ISM de servicios y los pedidos a fábrica se quedaban Shanghai A 2.809 2.805 0,1% -4,5% Shanghai B 284 282 0,8% -6,7% cortos), enviando un mensaje de debilidad a las bolsas europeas Singapur (Straits) 3.110 3.130 -0,6% -2,5% antes del cierre. En el mercado de bonos, la situación no terminaba Corea 2.026 2.066 -2,0% -1,2% mal del todo, pero por el camino el diferencial del 10A español Hong Kong 21.845 21.993 -0,7% -5,2% volvía a rebasar los 400 p.b frente al alemán. Sin embargo, tanto India (Sensex30) 17.931 17.941 -0,1% -12,6% Italia como España conseguían recortar levemente al cierre sus Brasil 56.017 57.311 -2,3% -19,2% México 34.484 34.815 -0,9% -10,5% diferenciales para ese plazo, hasta 368 p.b. y 385 p.b.* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. respectivamente. Finalmente, el B10A alemán prácticamente se Mayores subidas y bajadas quedaba plano. El euro conseguía recuperar el 1,430, aunque lo más Ibex 35 % diario % diario relevante en el mercado de divisas era que el franco suizo retrocedía SACYR VALLEH 0,9% ARCELORMITTA -5,6% frente al euro tras decidir el banco central de Suiza una bajada GAMESA 0,7% ABERTIS -3,9% ENDESA 0,4% INTL CONS AI -3,6% repentina e inesperada de tipos y el yen tras intervenir en el EuroStoxx 50 % diario % diario mercado el Banco de Japón. UNICREDIT SP 1,8% SOC GENERALE -9,0% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant. GDF SUEZ 0,5% CREDIT AGRIC -6,6% Tasa TELECOM ITAL 0,2% ARCELORMITTA -5,6% J;10:30h ESPEmisión 3.500M€ bonos 3 y 4 años Dow Jones % diario % diario J;13:00h GB Tipos del BoE AGO % 0.50% 0.50% COCA-COLA CO 2,0% CATERPILLAR -0,9% J;13:45h UEMTipos BCE AGO % 1.50% 1.50% GENERAL ELEC 1,5% WAL-MART STO -0,8% J;14:30h UEMConferencia de prensa de J.C. Trichet VERIZON COMM 1,4% CHEVRON CORP -0,7% Futuros Próximos días: Indicadores más relevantes. *Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día V;s/h JAP Tipos del BoJ AGO % -- 0.10% 1er.Vcto. mini S&P 1.257,50 3,50 0,28% V;14:30h EEUU Var.empleo no agric. JUL 000 85K 18K 1er Vcto. EuroStoxx50 2.497 -23,0 -0,91% V;14:30h EEUU Tasa de paro JUL %s/pa. 9.2% 9.2% 1er Vcto. DAX 6.645,00 -65,00 0,00% 1er Vcto.Bund Bonos 131,81 0,11 0,08% Hoy: ”Trichet, tú tienes el Gran Berta…” 03-ago 02-ago +/- día +/- año …pero todos intuimos que no lo vas a usar. En la reunión de hoy Alemania 2 años 1,05% 1,07% -2,0pb 18,20 esperamos que se mantenga el tipo de intervención en el 1,5%, y Alemania 10 años 2,40% 2,42% -1,3pb -56,00 EEUU 2 años 0,33% 0,32% 1,8pb -26,0 probablemente no añada información sobre si las operaciones de EEUU 10 años 2,62% 2,61% 0,9pb -67,33 refinanciación se van a ver modificadas o no, porque todavía tiene Japón 2 años 0,150% 0,155% -0,5pb -3,30 la reunión de septiembre para poder hablar de esto. Lo que sí podría Japón 10 años 1,021% 1,05% -3,3pb -11,00Diferenciales renta fija en punto s básico s ser un anuncio rotundo (y contundente, como aquélla mítica pieza Divisas de artillería alemana) para el mercado es la re-apertura del SMP 03-ago 02-ago +/- día % año (programa de recompra de activos). Sin embargo, en nuestra Euro-Dólar 1,4323 1,4203 0,012 7,0% opinión, es poco probable que se comente algo en este sentido. Por Euro-Libra 0,8719 0,8714 0,000 1,7% Euro-Yen 110,38 109,58 0,800 1,8% otra parte, España vuelve a estar en el ojo del huracán con una Dólar-Yen 79,37 77,06 2,310 -2,2% emisión de deuda a plazos medios que va a suponer sin duda un test+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r significativo de la capacidad del país para seguir financiándose. Materias primas 03-ago 02-ago % día % año Creemos que se colocará caro, porque esas referencias afrontan CRBs 337,32 341,82 -1,3% 1,4% rentabilidades en el secundario alrededor de 100 p.b. superiores a Brent ($/b) 112,95 115,32 -2,1% 19,8% las de hace un mes (5-5,1%), pero esperamos un aceptable nivel de West Texas($/b) 91,93 93,79 -2,0% 0,6% demanda, lo que podría calmar transitoriamente la presión de los Oro ($/onza)* 1661,75 1661,18 0,0% 17,0%* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres mercados de deuda. En consecuencia, podríamos vivir una sesión Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) más calmada, en la que las bolsas europeas se estabilicen tras una POR 8,79 14,26 mejor reacción en las últimas horas de Asia y EEUU. Abriríamos con IRL 8,23 13,39 repuntes no muy significativos (+0,5%) que podrían aumentar al GRE 12,58 32,44 cierre si la emisión española funciona decentemente en el mercado ITA 3,52 y Trichet, al menos, no se muestra más duro. El euro podría rebotar 3,68 FRA 0,390,80 transitoriamente ante el BCE, pero creemos que para el final de la ESP 3,50 sesión podría de nuevo irse a buscar el 1,425. En el mercado de 3,85 2A 10A bonos no cabe esperar un alivio significativo salvo sorpresa 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00 35,00 mayúscula por parte del BCE, poco probable. Por tanto el B10A alemán mantendrá su rentabilidad en torno al 2,45%. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/ David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón. n
    • Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 1.- Entorno EconómicoESPAÑA.- El Gobierno ha anunciado la celebración de un Consejo de Ministros extraordinario que no estabaprevisto, el día 26 de agosto (adicional al del día 19, que sí lo estaba). Según rumores recogidos en prensa, sepodría aprovechar para anunciar nuevos aumentos de los impuestos a los carburantes así como modificaciones alimpuesto de sociedades.UEM.- (i) Las ventas minoristas de la UEM se incrementaron en junio a un ritmo de +0,9%, frente a +0,5%estimado, recuperándose desde la caída de -1,1% en mayo. Así, la interanual quedó en -0,4%, mucho mejor que el-1,0% estimado. La cifra anterior interanual se sitúa en -1,9%. (ii)SUIZA.- El SNB bajó los tipos para intentar contrarrestar la apreciación del Franco Suizo como consecuencia de supercepción como activo de refugio. Situó su tipo objetivo en el rango 0,00/0,25% (frente a 0,00/0,75% anterior) demanera inesperada, aumentando su provisión de francos suizos al mercado en los próximos días. El banco dijoque no toleraría el endurecimiento efectivo de su política monetaria que le está suponiendo la “masivasobrevaloración” de su divisa, y que repercute en unas peores perspectivas de crecimiento económico para el país.En nuestra opinión la capacidad del SNB para intervenir sobre su divisa es enormemente limitada, por lo que lasituación del suizo será de sobrevaloración entretanto duren las incertidumbres y la percepción del riesgocrediticio tanto en la UEM como en EEUU. Una medida agresiva para lograr un efecto transitorio, porque el valorque el mercado le da al suizo como activo refugio tiene tal potencia que prácticamente invalida cualquier acciónorientada a la depreciación por parte de su banco central.EEUU.- (i) Las peticiones semanales de hipotecas repuntaron +7,1%, en comparación con la caída de -5,0% de lasemana anterior. +7,8% consecuencia de refinanciaciones y +5,1% consecuencia de nuevas compras, lo quesupone la mejor cifra en 11 semanas. (ii) Los despidos anunciados por grandes compañías durante el mes dejulio fueron un 59,4% más de los que se anunciaron en julio de 2010. Un crecimiento a este ritmo no lo veíamosdesde la primera mitad de 2009. (iii) El ISM del sector servicios cayó hasta 52,7, por debajo de los 53,5 esperadosy retrocediendo además desde la cifra de junio, que era 53,3. (iv) Los pedidos de fábrica fueron malos, no tantopor la cifra de junio, que registró una caída en línea con las expectativas (-0,8%), sino por la revisión a la baja deldato del mes de mayo (+0,6% frente a +0,8% anterior). (v) Se publicaron ayer los inventarios de crudo, queaunque en petróleo crudo aumentaron menos de lo esperado (+950k barriles por +1.500k barriles estimados), engasolinas registraron un aumento muy superior a las estimaciones (+1.701k barriles frente a +250k estimados),lo que provocó retrocesos en el precio del petróleo, además de ser un nuevo indicador de debilidad de la demandaen EEUU.JAPÓN.- El Banco de Japón extiende su programa de compra de activos en 5 MMJPY (+50%). El yen se hadepreciado frente al dólar hasta 79,18 tras una intervención de las autoridades con objeto de apoyar a suscompañías exportadoras. Asimismo, ha mantenido su tipo de intervención en el 0,1%, como se esperaba yrepitiendo el nivel anterior.NUEVA ZELANDA.- La tasa de paro en el 2T’11 ha caído hasta el 6,5%, como se esperaba, desde el nivel 6,6%anterior. El número de personas empleadas en tasa interanual durante ese mismo trimestre ha aumentado hasta+2,0%, tal y como se había estimado, desde +1,8% anterior.Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS# 2.- Bolsa españolaIAG (Neutral, Cierre: 2,437€; Var. Día: -3,6% ): Datos de tráfico aéreo hasta julio.- La compañía transportó 29.8millones de pasajeros en los siete primeros meses, +4,6%. La tasa de ocupación aumenta 0,6 hasta 85,7, esteaumento se produjo con un PKT (pasajeros /km transportado) de +3,5% y una oferta que aumenta en+2,9%.Durante el mes julio se transportaron 4,99 millones de pasajeros -2,7%. Mientras que el tráfico de negociosaumentó +14,2% frente al +2% del turismo. Impacto: Neutral.TÉCNICAS REUNIDAS (Cierre: 27,10$ Var. Día: -2,38%) Y SACYR (Cierre: 5,24$ Var. Día: +0,94%).- Se adjudicanuna obra en Australia por 350M.€. Técnicas Reunidas y Sacyr, a través de su filial Valoriza Agua, se hanadjudicado un contrato para la ampliación de una planta desalinizadora en Australia. Las dos compañías formanparte de un consorcio denominado Southern Seawater Alliance, con una participación del 38% cada una. Impacto:Positivo. 3.- Bolsas europeasADIDAS (Cierre 48,83€; Var. Día: -1,38%): Su resultados del 2T en línea, pero buenas perspectivas para lo queresta de año.- Ventas 3.060M€ (+5% vs 2T´10) vs 3.070 esperados. EBIT 219M€ (+5%) vs 222M€. La compañíaaumenta su beneficio gracias a la sólida demanda en China. Mejora sus perspectivas para 2011: Ventas +10% yBPA +15%, argumentando que la compañía cada vez tiene más presencia y mayor cuota en todos los países.Impacto: Positivo. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/ David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón. n
    • Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisasAXA (Neutral; Cierre 12,03€; Var. Día: -2,98%): Cifras positivas en el 1S.- BNA 3.999 (+423% vs 1S´10) vs3.588M€ esperados. El aumento del beneficio se debe a extraordinarios asociados a las ventas por un lado de laparticipación de la aseguradora en la china Taikang y por otro de sus unidades operativas en Australia y NuevaZelanda. BNA Subyacente 2.220M€ (+11%) vs 2.187M€ esperados, incluyendo 92M€ de pérdidas derivadas de ladeuda soberana griega. Ventas 46.836M€ (-5%). La compañía no dio previsiones para el resto del año, perocreemos que la compañía apunta a bastante sólida debido a que los resultados recurrentes siguen siendo positivosa pesar de lo complicado del entorno en Europa y a su exposición a países periféricos. Impacto: Positivo.DEUTSCHE TELEKOM (Comprar, Cierre: 10,25€; Var. Día: -0,92%): Resultados afectados por coste dereestructuración de plantilla.- La compañía que confirmó sus perspectivas para el conjunto de 2011 (Ebitda19.100m€) pero no consiguió batir las expectativas. Resultados en el 2T´11: Ingresos: 14.475m€ (-6,8%) vs.14.690m€ esperado; Ebitda: 4.687m€ (-6,5%) vs. 4.670m€ esperado; Beneficio neto atribuible: 348m€ (-26,7%)vs. 635m€ esperado. El mercado alemán ha ganado relevancia tras la venta de su división estadounidense a AT&Ten marzo., representando ya el 54% del negocio de la compañía. Así, los resultados del segundo trimestre reflejanlos 600m€ de coste imputado por las jubilaciones incentivadas otorgadas principalmente en Alemania. Lacompañía alemana mantiene su estrategia de concentrarse más en su mercado doméstico, tras la pérdida decuota que experimentó, tratando de resultar más competitiva (reestructuración). Así, los resultados de estetrimestre muestran una mejora en Alemania si lo comparamos con las cifras del conjunto de la compañía. Losingresos retroceden en menor medida (-3,35%) y el Ebitda se mantiene plano. Impacto: Neutral.ING (Cierre: 6,82€; Var. Día: -4,35%): Resultados segundo trimestre mejor de lo esperado impulsados por sunegocio asegurador.- Ebit: 1.977m€ (+21,6%) vs. 2.045m€ e.; Beneficio neto: 1.507m€ (+24,4%) vs. 1.304m€esperado. La contribución al plan de rescate de Grecia ha supuesto un impacto negativo de 310MEur en eltrimestre (aplicando un recorte del 21% al valor de los mismos). La compañía que posee 1.400m€ en bonossoberanos griegos, indica su intención de finalizar el repago al gobierno en mayo de 2012 para lo que evitarácualquier paga de dividendo. Todavía tiene pendiente de devolver 4.500m€ al estado, lo que incluye una prima del50% sobre el precio inicial de adquisición. Respecto a la salida a bolsa de su negocio asegurador, indican no ser elmomento adecuado por el momento debido a las circunstancias de mercado. Impacto: Positivo. 4.- Bolsa americana y otrasS&P por sectores. Los mejores:; Telecomunicaciones +0,99%; Tecnología +0,95%; Industriales +0,84%; Los peores: Energía -0,55%; Utilities -0,14%; Salud +0,10%;MASTERCARD (Cierre 338,47$; Var. Día: +13,39%).- Supera las previsiones de mercado, al presentar un BPA de4,76$ (+33%) frente a 4,23$ esperado. Los ingresos aumentaron +22% hasta 1.700M.$ por el uso más frecuentede las tarjetas de crédito de sus clientes internacionales (+19,3% en transacciones internacionales) y por elaumento de la inflación, que ha provocado un mayor volumen de gasto a pesar de que la desaceleración en elconsumo. El volumen de compras realizado con sus tarjetas creció un 16% globalmente una vez considerado elefecto de los tipos de cambio. Los costes crecieron +20% debido a los mayores gastos de personal por lasadquisiciones realizadas por MasterCard. Actividad: Tarjetas de crédito.TIME WARNER (Cierre 33,57$; Var. Día: -1,26%).- Sus resultados trimestrales superan las expectativas, con unBPA de 0,60$ frente a 0,56$ esperado. Los ingresos se incrementaron +10%, debido a la evolución positiva detodas sus áreas de negocio: aumento de los ingresos por publicidad en sus redes de televisión por cable,incremento de +13% en la facturación de su división de videojuegos y crecimiento de +3% en las suscripciones desu unidad editorial Time. La compañía mantiene su objetivo de crecimiento de +13% del BPA en 2011. Actividad:Medios de comunicación.DEVON ENERGY (Cierre: 75,79$ Var. Día: +0,58%).-. Sus resultados sorprenden favorablemente, tras presentarun BPA de 1,71$ frente a 1,54$ esperado. Los beneficios crecieron +280% debido a unas gananciasextraordinarias de 2.500M.$ por la venta de sus activos brasileños. La compañía espera este año alcanzar suproducción máxima de petróleo en EE.UU. y completar su programa de recompra de acciones. Actividad: Energía.Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, ValorNeto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.