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Informe Análisis 20 07 2011
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Informe Análisis 20 07 2011

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  • 1. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 20 de julio de 2011 Claves del día: Cierre de este informe: 7:21 AM Reunión Merkel y Sarkozy, Ventas de vvda de 2ª mano en EEUU. Bolsas Resultados de American Express. Dow Jones Ind. Último (*) Anterior 12.587 12.385 % día 1,6% % año 8,7% Ayer: “Merkel rebaja las expectativas.” S&P 500 1.327 1.305 1,6% 5,5% NASDAQ 100 2.398 2.344 2,3% 8,1% Las bolsas europeas subían con contundencia desde la apertura Nikkei 225 9.994 9.890 1,1% -2,3% apoyadas en la relajación de los diferenciales periféricos (ESP EuroStoxx50 2.657 2.622 1,3% -4,8% 342p.b. vs 363p.b ant), una buena acogida de las emisiones de IBEX 35 9.444 9.348 1,0% -4,2% España y Grecia, y la expectativa de lograr una solución a la crisis de DAX (Ale) 7.193 7.108 1,2% 4,0% CAC 40 (Fr) 3.695 3.651 1,2% -2,9% solvencia helena en la reunión del Eurogrupo del jueves. También FTSE 100 (GB) 5.790 5.753 0,6% -1,9% ayudaba el incremento de las viviendas iniciadas en EEUU (+14%) y FTSE MIB (It) 18.229 17.886 1,9% -9,6% la publicación de unos sólidos resultados empresariales (mejores en Australia 4.540 4.468 1,6% -4,3% las no financieras) que impulsaban los índices de WS. Sin embargo, Shanghai A 2.919 2.930 -0,4% -0,7% las ganancias en Europa perdían algo de fuelle tras el mensaje Shanghai B 284 285 -0,1% -6,5% Singapur (Strait 3.112 3.096 0,5% -2,4% cauteloso de Merkel. Ésta adelantaba que era poco probable lograr Corea 2.155 2.130 1,2% 5,1% acuerdos significativos en la cumbre del jueves, lo que agravaría la Hong Kong 21.924 21.902 0,1% -4,8% posibilidad de un contagio hacia periféricos de mayor tamaño (Italia India (Sensex30 18.699 18.654 0,2% -8,8% y España) que ya se está plasmando en el hecho de que sus Brasil 59.082 58.838 0,4% -14,8% México 35.752 35.781 -0,1% -7,3% diferenciales superen los 300p.b. En nuestra opinión, Alemania* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. podría estar empleando esta visión pesimista como una Mayores subidas y bajadas herramienta de presión para forzar una implicación del sector Ibex 35 % diario % diario privado en el 2º rescate heleno. No obstante, estos comentarios no ENAGAS SA 5,5% GAMESA -1,2% impedían que el Bund se depreciase (TIR 2,68%) y el euro se TECNICAS REU 4,5% ACERINOX -0,6% ABENGOA 4,3% INDITEX -0,5% fortaleciese levemente hacia 1,415$. EuroStoxx 50 % diario % diario Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant. ING GROEP NV 5,2% KONINKLIJKE -1,7% 10:30h GB Actas del BoE UNICREDIT SP 4,7% DANONE -1,0% SOC GENERALE 4,4% DEUTSCHE BO- -0,9% 11:00h POR Emisión letras a 3 y 6 meses Dow Jones % diario % diario 13:00h EEUU Solicitud Hipotecas Var.Se -- -5.1% IBM 5,7% BANK OF AMER -1,5% 16:00h UEM Conf.Consum.(adtado) JUL Ind. -10.0 -9.8 MICROSOFT CO 3,6% JOHNSON&JOHN -0,6% 16:00h EEUU Vtas. Vvda 2ª mano JUN M 4.95M 4.81M INTEL CORP 3,6% 3M CO -0,4% Futuros Próximos días: Indicadores más relevantes. M *Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J; s/h UEM Cumbre jefes estado. Solución crisis solvencia. 1er.Vcto. mini S&P 1.323,25 1,75 0,13% J;10:00h UEM PMI Manuf. (adtado) JUL Ind. 51.5 52.0 1er Vcto. EuroStoxx50 2.658 -15,0 -0,56% J;10:30h ESP Emisión 1.750-2.750M€ bonos 10 y 15 años 1er Vcto. DAX 7.208,00 -40,00 0,00% 1er Vcto.Bund 129,05 -0,20 -0,15% J;16:00h EEUU Indicador Adelantado JUN 0.2% 0.8% Bonos V;10:00h ALE IFO clima empres. JUL Ind. 113.9 114.5 19-jul 18-jul +/- día +/- año Alemania 2 año 1,24% 1,19% 4,7pb 37,70 Hoy: “La penúltima hora.” Alemania 10 añ 2,68% 2,65% 3,0pb -28,50 EEUU 2 años 0,37% 0,36% 0,8pb -22,2 La madrugada asiática recibía con optimismo los resultados de EEUU 10 años 2,88% 2,93% -4,7pb -41,33 Apple y Yahoo! y aparentes avances en la negociación de la Japón 2 años 0,150% 0,151% -0,1pb -3,30 Japón 10 años 1,079% 1,10% -1,7pb -5,20 elevación del techo de la deuda, según parece tras una nuevaDiferenciales renta fija en punto s básico s propuesta presentada por media docena de senadores. Lo más Divisas relevante de la sesión de hoy será la reunión de Merkel y Sarkozy 19-jul 18-jul +/- día % año en Berlín, que servirá de antesala (por no decir que será la Euro-Dólar 1,4156 1,4112 0,004 5,8% Euro-Libra 0,8780 0,8789 -0,001 2,4% verdadera cumbre) a la reunión europea de mañana. Merkel ya ha Euro-Yen 112,07 111,55 0,520 3,3% señalado la probabilidad de no alcanzar acuerdos significativos en Dólar-Yen 79,08 79,18 -0,100 -2,5% la cumbre del jueves, pero el tiempo se está agotando y el FMI ha+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r instado a los líderes europeos a acelerar una solución que evite el Materias primas contagio. Probablemente las cuestiones a tratar en la cumbre sean 19-jul 18-jul % día % año CRBs 346,54 343,81 0,8% 4,1% 3: (i) Alemania no cederá un ápice en su postura exigiendo una Brent ($/b) 117,36 116,43 0,8% 24,5% participación del sector privado en el 2º rescate a Grecia, pero West Texas($/b) 97,5 95,93 1,6% 6,7% cuenta con la negativa del BCE y demás países, excluyendo Holanda Oro ($/onza)* 1588,45 1604,85 -1,0% 11,8% y Finlandia, (ii) la posibilidad de emitir eurobonos para las futuras* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b emisiones de deuda de los estados de la UEM y (iii) una ampliación POR 18,35 del fondo de rescate (FEEF) para adquirir deuda en el mercado 9,96 21,06 secundario. Si bien, en estos 2 últimos puntos Alemania IRL 10,99 37,78 probablemente muestre sus discrepancias. Cualquier avance podría GRE 15,35 ayudar. Las bolsas han agotado su recorrido a la baja… a excepción 3,02 ITA 3,06 de que no salga algo convincente de la cumbre, en cuyo caso FRA 0,360,67 volverán a las caídas. Mientras tanto, hoy podrían abrir al alza, ESP 3,04 3,42 2A 10A yendo de más a menos en Europa ante la expectativa de la cumbre del jueves. El euro podría apreciarse hacia 1,42$ y el Bund perder 0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 algo de terreno (TIR 2,73%). Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón. n
  • 2. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisas 1.- Entorno EconómicoGRECIA.- Colocó 1.625M€ en letras a 3 meses, a un coste medio de 4,58% vs 4,62% anterior, y un bid to cover de3.08x vs 2,94x anterior. Este importe incluye 375M€ de una colocación previamente acordada al precio medio dela emisión (non competitive bid).ESPAÑA.- El Tesoro español logró colocar 4.448M€ en su emisión de letras a 12 y 18 meses, situándose en laparte alta del rango objetivo (3.500/4.500M€) aunque a unos costes más altos.(i) La emisión de letras a 18 mesesfue de un importe de 661M€, con un coste de financiación medio de 3,98% vs 3,29% en la emisión anterior, y unbid to cover de 5,5x vs 3,9x anterior.(ii) La emisión de letras a 12 meses fue de 3.787M€ a un tipo medio de 3,76%vs 2,728% en la emisión anterior y un bid to cover algo más débil que en la emisión anterior: 2,2x vs 2,9x.ALEMANIA.- (i) La percepción de la situación actual mejoró en julio desde 87,6 a 90,6 cuando se esperaba unretroceso hasta 85,0. Si bien, la crisis de solvencia periférica ha hecho mella en las expectativas futuras de losalemanes situándose en su peor nivel desde enero 2009: -15,1 vs -12,5 esperado vs -9,0 anterior. (ii) El organismoalemán de auditores IDW ha comunicado que los bancos alemanes deberán anotar provisiones en los resultadosdel segundo trimestre, reflejando la caída en el precio de los bonos griegos que posean en cartera. Esto es porque,en su opinión, la solución más probable al asunto griego requerirá de una participación de los inversores privados.Asimismo, el IDW ha señalado una exposición de los bancos germanos a la deuda helena de 23.000M€ mientrasque el de las aseguradoras suma 3.000M€.UEM.- El indicador de sentimiento de la Eurozona retrocedió en julio desde -5,9 a -7,0.FMI.- El organismo señaló ayer la extrema necesidad de que la zona euro actúe de forma inmediata parasolucionar la crisis de solvencia y evitar un contagio. Propone un incremento del fondo de rescate (FEEF) paracomprar deuda en el mercado secundario e insta a los líderes europeos a determinar el papel del sector privado enel 2º rescate a Grecia.EE.UU.- (i) Las viviendas iniciadas registraron su mayor incremento de los últimos 5 meses (+14,6%) situándoseen 629k vs 575k esperado, aunque la cifra del mes anterior ha sido revisada ligeramente a peor desde 560k a549k. Un comportamiento homogéneo han mostrado los permisos de construcción, que han aumentado a 624kdesde 609k anterior, cuando se esperaba un leve retroceso hasta 595k. (ii) El “Grupo de los 6” formado por 3senadores republicanos y otros 3 demócratas han elaborado una propuesta para elevar el techo de deuda en 2,4tr$hasta 16,3tr$. Este plan prevé una reducción de gastos de 3,7bn$ en la próxima década combinando una reformatributaria que permita incrementar los ingresos fiscales del Gobierno. Ayer se reunieron 50 senadores con el“Grupo de los 6” y parece que las expectativas de llegar a un acuerdo son algo mejores. (iii) Moody’s coloca enrevisión a 5 de los 15 estados con AAA por entender que son demasiado dependientes de los ingresos fiscalesfederales.CANADA.- Ha repetido tipos en 1%, pero su mensaje es más rotundo en cuanto a la retirada de estímulos, lo quelleva a pensar que subirá en agostoBRASIL.- La tasa de desempleo descendió en junio menos de lo esperado al situarse en 6.2% vs 6,1% estimado vs6,4% anterior.JAPÓN.- El dato final del indicador adelantado de mayo se ha situado en 99,6 frente a 99,8 preliminar.Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS# 2.- Bolsa españolaBANKIA.- Empieza a cotizar en la sesión de hoy, a las 12.00 PM (CET), tras una subasta entre 11:30h y 12h.Recordamos que el precio de colocación es 3,75€. Nota importante: Bankinter es entidad colocadora en el tramominorista, por lo que Análisis Bankinter tiene opinión restringida sobre esta OPS.B.CÍVICA.- Precio de colocación 2,7€/acc. (la banda era 2,7/3,8€), a 0,4x VC (aproximadamente como Bankia).Parece que ha tenido sobredemanda (1,3x institucional y 2,3x minorista). Su core capital pasa de 8,10% (marzo32011) hasta 9,6% tras esta captación de fondos. Sale mañana a cotizar con una capitalización de partida de1.342m€.INDITEX (Comprar, Cierre 61,82€; Var. Día: -0,48%): Pablo Isla sucede a Amancio Ortega como Presidente.-Pablo Isla, actual Consejero Delegado de la entidad, ha sido nombrado presidente. De este modo sucede a AmancioOrtega en el cargo, aunque no obstante éste seguirá siendo miembro del Consejo de Administración. Se haapostado por la línea continuista, vistos los éxitos que en estos años ha logrado la entidad, que podría inclusopasar a formar parte en septiembre del índice Eurostoxx50. Impacto: Neutral. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. "
  • 3. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisasTECNICAS REUNIDAS (Neutral, Cierre 30€; Var. Día: +4,51%): Consigue un contrato de 100M€ en Francia.- Elgrupo Total adjudica a la compañía la construcción de una unidad de hidrodesulfuración para su refinería deNormandía. El contrato tiene un valor de 100M€. Impacto: Positivo.CAF (Cierre 372,0€; Var. Día: +0,84%): Se adjudica un contrato en Brasil por 276M€.- El acuerdo contempla laprovisión de 26 trenes al Metro de Sao Paolo, cuya entrega está prevista para el ejercicio 2013. La operación seráfinanciada por el Banco Mundial BIRD. Impacto: Positivo. 3.- Bolsas europeasTELIASONERA (Cierre: 45,17 SEK; Var. Día: +2,43%): Resultados en línea, manteniendo sus perspectivas.-Ingresos en divisa local (+3%) 25,9 bn SEK frente a 25,897bn SEK estimados; Ebitda (+6,5%): 9,1 bn SEK vs. 9.0bnSEK esperados. Ingresos esperados para el conjunto del año +3%. Impacto: Neutral.VODAFONE (Comprar, Cierre: 1,58 GBP; Var. Día: +0,92%): En conversaciones para en India.- Según algunosmedios de comunicación, dos firmas de capital riesgo estarían en conversaciones para adquirir la división deoperaciones en India. Impacto: Neutral.Neutral.ASTRAZENECA (Cierre: 30,18GBP; Var. Día: +0,12% ): La FDA rechaza Dapagliflozin.- El panel de expertos votóen contra del nuevo medicamento indicado para la diabetes, elaborado conjuntamente por Bristol-Myers yAstrazeneca indicando la necesidad de contar con más información para garantizar la seguridad delmedicamento. La decisión final será tomada el 28 de octubre. Impacto: Negativo.BHP BILLITON (Cierre: 2.326 GBp ; Var. Día: +1,68%): Aumenta la producción de carbón usado para fabricaracero.- Y lo hace a un ritmo de +19% en el trimestre, por encima de lo esperado. Parece que las explotacionesestán recuperando el ritmo normal de producción con una rapidez muy superior a la estimada. Impacto: Positivo.SECTOR FINANCIERO.- La CE presenta hoy su propuesta de adaptación del sector financiero europeo a BasileaIII, cuya aplicación plena entrará en vigor en 2019. Se ha filtrado que estima unas necesidades de capital de423bn€ para toda la banca europea. 4.- Bolsa americana y otrasS&P por sectores. Los mejores: Tecnología +2,7%; Consumo discrecional +1,98%; Energía +1,68%; Los peores: Financieras +0,79%; Utilities +0,82%; Salud +0,91%;Publicaron ayer (BPA real vs esperado; azul si baten expectativas y rojo en caso contrario): Comerica (0,57$ vs0,538$), State Street (0,960$ vs 0,972$), BNY Mellon (0,59$ vs 0,558$), BoA (0,33$ vs 0,287$; pero necesidad derecapitalización gigantesca), Goldman (1,85$ vs 2,299$), Wells Fargo (0,70$ vs 0,694$), Apple (7,79$ vs 5,867$;fueron estupendos y sube guidance), Coca-Cola (1,17$ vs 1,161$), Yahoo (0,19$ vs 0,18$). En retrospectiva, 31 delas 36 compañías americanas relevantes que han publicado desde el 11/7 han batido expectativas.Publican hoy (BPA esperado): BlackRock (2,889$), US BanCorp (0,534$), Amex (0,986$), E*Trade (0,158$),Abbott (1,111$), EMC (0,338$), Altria (0,53$), Qualcomm (0,707$), Intel (0,506$), eBay (0,464$), Xilinx (0,53$).APPLE (Cierre 376,85$; Var. Día: +0,82%).- Presenta unos resultados magníficos que baten ampliamente lasexpectativas. El BPA ascendió hasta 7,79$ (+122%), frente a 5.85$ estimado. La compañía contabilizó usoingresos de 28,57bn.$ (+82%), superando la cifra estimada de 24,99bn.$. El margen bruto de la compañía se situóen un 41,7%, debido a las ventas del iPhone en Asia. El 62% de la facturación de Apple se origina en mercadosexteriores. Apple ofreció un guidance conservador para el próximo trimestre, en el que prevé unos ingresos de25bn.$, por debajo de la cifra estimada de 27.7bn.$. Actividad: Tecnología.GOLDMAN SACHS (Cierre 128,49$; Var. Día: -0,65%).- Presenta resultados inferiores a las expectativas, con unBPA de 1,85$ frente a 2,29$ esperados, pese al incremento de +137% con respecto al año anterior. Los ingresoscayeron un 17% hasta 7,28bn.$ frente a 8,2bn.$ esperados debido a un descenso de 53% en el negocio de trading.Actividad: Banca de inversión. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. "
  • 4. Análisis Informe diario: bolsas, bonos y divisasBANK OF AMERICA (Cierre 9,57$; Var. Día: -1,54%).- Presenta un BPA de 0,33$ vs 0,287$ esperados, aunqueesta cifra excluye cargos por hipotecas impagadas y plusvalías por ventas de activos. Al incluir estas partidas,Bank of America registra pérdidas de de -8,83bn$ (-0,90$/acc.). Aunque los ingresos del área de banca global ymercados crecieron +73%, la división hipotecaria del grupo aumentó sus pérdidas desde 1,5bn$ hasta 14,5bn.$. Elproblema de Bank of America es que puede necesitar recapitalizarse por 50bn$ para cumplir con Basilea 3, para locual vendería su participación en el China Construction Bank, valorada en 21bn$. Actividad: Banca.WELLS FARGO (Cierre 28,41$; Var. Día: +5,69%).- Bate expectativas, al presentar un BPA de 0,70$ frente a0,69$ estimado (+27,3%). El banco redujo por 5º trimestre consecutivo sus pérdidas por créditos morosos y hapresentado un plan de recorte de costes operativos que le permitiría ahorrar 6bn.$ anuales, lo que supondría0,75$ de BPA adicional. Actividad: Banca.COCA-COLA (Cierre 69,32$; Var. Día: +3,28%).- Sorprende favorablemente al presentar un BPA de 1,17$ frente a1,16$ esperado. Los ingresos crecieron +47% hasta 12,74bn.$, debido a la compra de sus compañíasembotelladoras en América del Norte, incrementos de precio y los mayores ingresos derivados de los tipos decambio, que ha permitido a la compañía compensar el aumento en el precio de las materias primas. Actividad:Fabricante de bebidas.YAHOO (Cierre 14,59$; Var. Día: +1,18%).- Presenta un BPA de 0,18$ (+20%), una cifra en línea con lasestimaciones de mercado. Sin embargo, los ingresos se redujeron un 2,7%, debido al proceso de reestructuraciónde su fuerza de ventas y a la mayor competencia en su negocio de publicidad. Actividad: Internet.DOW CHEMICAL (Cierre 34,73$; Var. Día: +1,76%).- Forma una joint venture al 50% con la japonesa Mitsui enBrasil para producir etanol y plásticos a partir de caña de azúcar. La nueva planta tendría un coste de 2 bn.$,entraría en funcionamiento en 2015 y produciría 350.000 toneladas anuales. Actividad: Química.Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, ValorNeto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón. "

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