Estrategia de inversión semanal 19 12 2011

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  • 1. http://www.ebankinter.com/ Análisis: Estrategia de inversión semanal Bolsas, divisas y tipos de interés Semana del 19 al 26 de diciembre Bolsas: "Semana de perfil bajo, no de retrocesos. Realizado: 19-dic-11 8:55 AMBolsas Publicamos la Estrategia 2012/13 el martes." 16-dic-11 09-dic-11 Tal vez el acontecimiento más relevante de la semana pasada sea la % sem. % añoDJI 11.866,4 12.184,3 confirmación de que las emisiones de deuda españolas reciben una -2,6% 2,5%S&P 500 1.219,7 1.255,2 -2,8% -3,0% acogida más que aceptable y que en términos de riesgo España seNASDAQ 100 2.238,2 -3,5% 2.318,7 -3,7% distancia (positivamente) cada vez má de Italia, a quien costaráNikkei 225 8.401,7 -1,6% -17,9% tiempo mejorar considerando que en 2012 afronta refinanciaciones por 8.536,5EuroStoxx50 2.202,7 -6,0% -21,1% aprox. 335bn€ y donde las medidas de ajuste están sometidas a una 2.342,6IBEX 35 8.203,4 -5,2% -16,8% incertidumbre superior que en España. En cualquier caso, seguimos 8.649,7DAX 5.701,8 5.986,7 -4,8% -17,5% otorgando una importancia de primer orden a las medidas adoptadas por el BCE en su reunión del pasado día 8, ya que pensamosCAC 40 2.972,3 -6,3% -21,9% 3.172,4 representan un antes y un después en la crisis europea: celebración deFTSE 100 5.387,3 5.529,2 -2,6% -8,7% 2 subastas de liquidez a 36 meses (20/12/11 y 28/2/12), reducción delFTSEMIB 14.572,2 -5,9% -27,8% ratio de reservas de los bancos desde 2% hasta 1%, ampliación y 15.483,9TOPIX 604,1 617,2 -2,1% -22,1% flexibilización de los activos aceptados al descuento y proceso deKOSPI 1.840,0 -1,9% -10,3% bajadas de tipos que pensamos podrían desembocar en 0,50% o incluso 1.874,8HANG SENG 18.285,4 -1,6% -20,6% inferior. Creemos que las bolsas se encuentran mucho más soportadas 18.586,2SENSEX 15.491,4 -4,5% -24,5% que antes por este motivo y que el mercado (resto de activos) tenderá 16.213,5Australia 4.159,2 -1,0% -12,3% a estabilizarse poco a poco. Pero es preciso esperar a que las medidas 4.203,0Middle East 2.413,2 -1,9% -11,3% adoptadas por el BCE empiecen a aplicarse (la primera subasta a 3 años 2.458,9BOVESPA 56.096,9 -3,7% -19,1% será mañana), surtan sus primeros efectos y sus consecuencias 58.236,5MEXBOL 36.054,6 -3,1% 37.227,2 -6,5% permeen hacia la economía y el mercado. En ese sentido es aún pronto,MERVAL 2.433,4 -2,1% -30,9% a pesar de lo cual pensamos que los síntomas de estabilización son 2.485,4Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg evidentes. En nuestra opinión no tiene sentido que el Bund o bono a 10Futuros años alemán de referencia cotice a una TIR incluso inferior a 1,90% si*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts.% día los riesgos sobre el euro, sobre su propia supervivencia, se han reducido1er.Vcto. mini S&P 1.205 -6 -0,5% significativamente. Nos parecería mucho más razonable un nivel en torno a 2,30% y pensamos que el ajuste en esa dirección podría tener1er Vcto. DAX 5.640,0 -35,0 -0,6% lugar en un plazo incluso de semanas. Percibimos una mejora de1er Vcto. EuroStoxx50 2.172 -7 -0,3% contexto gracias a que el BCE está sustituyendo en gran medida la1er Vcto.Bund 138,5 -0,1 0,0% ineficacia de la política europea. Sin embargo la aceptación de estaSectores EuroStoxx (Var.% en la semana) mejora del contexto no está siendo inmediata por 3 razones: (i) El Cíclicos mercado lleva 3 años de sufrimiento, lo que le ha dotado de un fuerte escepticismo; (ii) Desde la perspectiva de la economía la superación de Distribución la crisis viene de la mano de un proceso de desapalancamiento de los Tecnología estados y, en menor medida, de las empresas, cuyo desarrollo es muy Utilities lento, y (iii) Todavía no han empezado a aplicarse las decisiones adoptadas por el BCE el pasado día 9, en particular las subastas a 36 Telecoms meses. Conviene tener presente que el haber tardado tanto tiempo en Tecnología aplicar soluciones ha tenido 3 consecuencias inevitables que no se difuminan de una semana para otra: sell-off de activos europeos, Farmaceúticas reentrada del PIB europeo en negativo y alto grado de desconfianza Media hacia cualquier atisbo de mejora. Pero la vía de salida a esta crisis ya se Seguros ha abierto: el BCE se ha ocupado de ello y vendrá muy lentamente de la mano de las entidades financieras, de forma muy similar a como Industriales sucedió en EE.UU. Sin embargo, este proceso enfrenta 2 obstáculos: la No cíclicos ausencia de factores dinamizadores de corto plazo (algún evento Serv. Fin. singular y concreto) y el daño que siguen infligiendo las agencias de calificación, cuyo enfoque sigue siendo perjudicialmente procíclico Energía (intensifican el optimismo en épocas de bonanza actuando de manera Construcción complaciente y el pesimismo en momentos de crisis como el actual al reaccionar por detrás de los acontecimientos). Químico Esta será una semana de perfil bajo, de asentamiento, probablemente. Mat. Primas Destacan los datos de vivienda en EE.UU., que podrían ser neutrales o Banca modestamente buenos, los Pedidos de Bienes Duraderos americanos el Autos viernes, que seguramente serán buenos (+2,1% esperado vs -0,7% anterior) y las subastas europeas (todas de letras, es decir, plazos -10% -8% -6% -4% -2% 0% cortos): emiten Francia hoy lunes (7bn€), España y Grecia mañanaInformación elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg martes y Portugal el miércoles. Adicionalmente, en España tendremos la toma de posesión del nuevo Gobierno el miércoles y elDiferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) primer Consejo de Ministros el viernes, el cual podría hipotéticamente li anunciar sus primeras decisiones. En ese contexto creemos que la POR 15,16 11,18 semana será neutral o muy modestamente alcista para bolsas, de asentamiento o consolidación, como hemos dicho antes, con pérdida IRL 7,69 de fuerza del Bund (¿1,95%?) y cierto esfuerzo por parte del euro para 6,35 despegarse de la frontera 1,30 y dirigirse de nuevo hacia 1,31/1,32. GRE 146,60 Finalmente, queremos anticipar que el martes publicaremos nuestra 32,76 Estrategia de Inversión 2012/13, cuyo enfoque no es en absoluto ITA 5,07 pesimista. Entre otros aspectos, creemos que el contexto económico ya 4,73 no continuará empeorando, gracias fundamentalmente a la actitud 0,67 más proactiva del BCE, aunque los mercados tardarán en reaccionar FRA 1,21 debido a la lentitud inherente al proceso de desapalancamiento que es 2A 10A preciso llevar a cabo. Probablemente este sea el momento de ESP 3,24 incorporarse a un nuevo ciclo inversor. 3,44 0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Eva del Barrio Bobillo Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h. 28046 Madrid Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
  • 2. http://www.ebankinter.com/ Análisis: Estrategia de inversión semanal Bolsas, divisas y tipos de interés Semana del 19 al 26 de diciembreTipos de interés Bonos: "Hacia una fase de mayor tranquilidad." 16-dic-11 09-dic-11 +/- sem. +/- año Los bonos vivieron una semana de ida y vuelta, condicionados por losAlemania 2 años 0,22% 0,32% -10,3 -64,7 cambios de percepción que se instalaban en el mercado en relación a lasAlemania 10 años 1,86% 2,15% -28,8 -110,2 medidas aprobadas por parte de la UEM, a su posible implantación o no, y aEEUU 2 años 0,23% 0,22% 0,4 -36,8 la efectividad de las mismas. En general los diferenciales de los paísesEEUU 10 años 1,84% 2,06% -22,4 -145,7 periféricos se estrecharon, y aumentó entre España e Italia, en este caso deJapón 2 años 0,14% 0,14% -4,8 manera favorable a España. El B10A alemán cayó en precio, en parte debidoJapón 10 años 0,99% 1,02% -14,1 99,0 a la mejora de expectativas.* Diferenciales en puntos básicos. De cara a esta semana esperamos unas sesiones menos volátiles. No habrá excesivas referencias en el mercado durante los próximos días, y la llegadaEuribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) de la Navidad provocará probablemente menores volúmenes de operativa. 3,0 El entorno parece propicio para que las primas de riesgo de los periféricos se 2,00 relajen y para que los bonos alemanes pierdan algo en precio. Por tanto 1,84 1,57 1,67 2,0 1,42 1,50 estimamos que la TIR del B10A alemán se situará en el rango 2,10/2,25%. 1,14 1,25 2,03 1,87 0,76 1,61 1,69 1,0 1,20 1,31 1,47 1,53 Divisas: ”Pausa en la depreciación del Euro" 0,91 Hoy Hace 1 mes €/USD.- La semana pasada el cruce cerró con el mayor descenso de los 0,0 últimos tres meses (el euro cayó de 1,3385 a 1,2945). El tono del mercado no 1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M mejoró como esperábamos: las rebajas de calificaciones crediticias en la* Curva tipos de interés c/p Eurozona. Eurozona y la floja acogida de una emisión de Italia provocaron la venta deCurva de Tipos EEUU vs Alemania los activos de riesgo y por ende, del euro. Esta semana será más tranquila en 3 cuanto a subastas de deuda y no debería ser negativa por el lado de la macro. El euro no ha encajado mal la inestabilidad en Asia tras la muerte del líder 2,5 norcoreano Kim Jong-il. Así, creemos que el cruce podría vivir unas sesiones 2 Alemania EEUU de estabilidad antes de romper definitivamente el soporte de 1,30 a la baja. Rango esperado: 1,2945-1,3300. 1,5 €/JPY.- El JPY viene disfrutando de una apreciación excesiva como 1 consecuencia de la situación de alta incertidumbre que aún perdura, lo que le lleva a actuar como divisa refugio, una vez más. La semana pasada no se salió 0,5 del rango estrecho 101/102 y mucho nos tememos continuará en él mientras 0 el mercado no realice un reconocimiento de que los riesgos se han reducido, 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y como nosotros pensamos. No podemos esperar demasiadas novedades -0,5 mientras tanto, por muy flojo que sea el Tankan, como sucedió la semana pasada y que debería haberle debilitado. Rango estimado para la semana: 1,1 101/102. 0,0 Eur/libra: brusca apreciación de la libra durante la semana hasta niveles -1,1 inferiores a 0,84 desde 0,854 recogiendo el sell off continuado del euro y por ende respaldando en el corto plazo la decisión de Reino Unido. Esta semana, -2,2 las conclusiones de la conversación telefónica que mantendrán los ministros 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y de finanzas el lunes para concretar las medidas acordadas el pasado 9 de diciembre podría dar soporte al euro. Rango estimado: 0,839/0,845.Evolución semanal principales divisas Euro/CHF.- La decisión del SNB de mantener el nivel de intervención del franco suizo en 1,20 y no subirlo hasta 1,25/1,30 provocaba una bruscaBRAZILIAN REAL SPOT apreciación de la divisa helvética el viernes, alcanzando máximos de las últimas 6 semanas en 1,224. Esta semana la probable desaceleración de las MEXICAN PESO SPOT exportaciones de la economía helvética podría depreciar al franco suizo, por loARGENTINE PESO SPOT que situamos el rango esperado: 1,215/1,235. JAPANESE YEN SPOT EUR-GBP X-RATE Principales indicadores macroeconómicos de la semana Día País Dato Mes Tasa (e) Previo EURO SPOT L;16:30h UEM M.Draghi comparece ante el Parlamento Europeo -4,0% -3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% M; s/h UEM Inyección de liquidez del BCE a 36 y 3 meses M;10:00h ALE IFO clima empresarial DIC Ind. 106.0 106.6 Último 09-dic-11 +/- sem. % año M;10:30h ESP Emisión de letras a 3 y 6 mesesEuro-Dólar 1,3011 1,3386 -3,8 -2,8% M;14:30h EEUU Permisos Construcción NOV 000 635K 653KEuro-Yen 101,4000 103,8900 -249,0 7,0% M;14:30h EEUU Viviendas iniciadas NOV 000 635K 628KEvolución petróleo e índice materias primas (CRB) X;s/h JAP Tipos del BoJ DIC % 0.10% 0.10% X;10:30h GB Actas del BoE135,0 400 X;16:00h UEM Conf. Consumidor UEM DIC Ind. -21.0 -20.4125,0 X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano NOV M 5.09M 4.97M115,0 350J;10:30h GB PIB a/a (final) 3T a/a 0.5% 0.5% J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado (final) 3T a/a 2.0% 2.0%105,0 J;15:55h EEUU Conf. U. Michigan (final) DIC Ind. 68.0 67.7 95,0 300J;16:00h EEUU Indicador Adelantado NOV 0.3% 0.9% Precio Brent V;9:00h ESP Precios producción NOV a/a -- 6.5% 85,0 (USD/Bb) V; ESP Primer Consejo de Ministros del nuevo gobierno. 75,0 Precio WTI 250V;14:30h EEUU Pedidos Bs Duraderos NOV m/m 2.0% -0.7% (USD/Bb) V;14:30h EEUU PCE suby. NOV a/a 1.7% 1.7% 65,0 Indice CRB V;14:30h EEUU Ingresos personales NOV m/m 0.2% 0.4% 55,0 200V;14:30h EEUU Gasto personal NOV m/m 0.3% 0.1% V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva NOV 000 315K 307K Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 2 de 7 http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ David Garcia Moral Eva del Barrio Bobillo Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h. Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
  • 3. Análisis: Noticias de compañías Bolsas, divisas y tipos de interés Comentario especial cambios en el cuadro de posicionamiento estratégicoCAMBIOS DE RECOMENDACIÓN Y POSICIONAMIENTO.-(1) Alemania: rebajamos la recomendación hasta Neutral desde Sobreponderar. Las principales compañías de labolsa germana están mucho más expuestas al crecimiento europeo que continuará debilitándose en los próximostrimestres. Asimismo, su bolsa tiene un sesgo importante hacia compañías más cíclicas, especialmentemateriales. (2) Reino Unido: mejoramos nuestra recomendación sobre la bolsa de Reino Unido desde Neutral hastaSobreponderar, convirtiéndose así en nuestra segunda preferencia de inversión geográfica de bolsas. La venta deactivos en euros seguirá favoreciendo a las compañías británicas que además cuentan con mayor exposición fuerade Europa que las europeas. Además, sectorialmente en el FTSE 100 tienen mayor peso las petroleras y gasistas,sector que consideramos atractivo, así como un sector financiero en una fase más avanzada de recuperación quela banca europea.(3) Bonos soberanos (EE.UU. y Alemania): Los mantenemos en Neutral ya que consideramos que estánsobrevalorados. Es cierto que pensamos que los tipos de interés de referencia van a seguir bajos durante muchotiempo, pero “el vuelo a la calidad” que se ha producido hacia este tipo de activos podría deshacerse parcialmentecuando las condiciones de mercado empiecen a mejorar.(4) Bolsas: Mejoramos la recomendación desde Vender hasta Neutral. Creemos que las bolsas han corregidomucho de forma que ya descuentan un escenario muy negativo. Aunque se produzca alguna revisión a la baja delos BPAs de algunas compañías, creemos que las valoraciones empiezan a ser atractivas.(5) Bonos soberanos Italia y Francia: Situamos nuestra recomendación en Infraponderar. Italia debe afrontarvencimientos de deuda por importe de 113.000 millones de € en el primer trimestre de 2012, lo que puedeocasionar cierta tensión y una ampliación de sus primas de riesgo. En el caso de Francia, creemos que su deudapuede perder su rating AAA, después de que Fitch calificara su perspectiva como “negativa”, factor que puedeprovocar una ampliación del diferencial con respecto al Bund.(6) Oro: El riesgo de invertir en esta materia prima es elevado por su alta volatilidad. Sin embargo estimamos quedurante los primeros meses de 2012 podríamos atravesar una fase en que pudieran combinarse diversos factoresde riesgo (refinanciaciones en Europa, riesgo geoestratégico, posible QE3 de la Fed, etc...) que traerían comoconsecuencia un nuevo repunte en el precio del oro. Así, situamos la materia prima en Sobreponderar.(7) Bonos soberanos (España): Diferenciamos esta categoría bajo la recomendación de Sobreponderar. Ante laampliación del diferencial español consideramos que los bonos soberanos españoles ofrecen una rentabilidadatractiva siendo extremadamente reducida la probabilidad de un impago en España.(8) Inmobiliario: Rebajamos nuestra recomendación desde “Neutral” a “Infraponderar”, ya que las compañíasinmobiliarias continuarán negativamente afectadas por la crisis del sector inmobiliario español. La debilidad de lademanda de vivienda nueva, la depreciación de sus activos y las escasas perspectivas de subida de los alquilerescontinuarán lastrando sus resultados en los próximos períodos.(9) Aerolíneas: revisamos nuestra recomendación desde Neutral a Vender. Nuestra perspectiva de una mayorpresión al alza en el precio del petróleo ante la probabilidad de que se recrudezcan los conflictos geopolíticos,particularmente el de Iraq, y la debilidad de la demanda en Europa podrían tener un impacto negativo en losresultados de las compañías del sector, volviendo algunas de ellas de nuevo a presentar pérdidas.(10) Media: Bajamos la recomendación sobre el sector de Neutral a Vender. La inversión publicitaria caerá un -4%aprox. en 2011 frente a un incremento esperado a principios de año de +1%. Las previsiones para 2012 tampocoson alentadoras, con el consiguiente efecto negativo en las cuentas de resultados de las compañías del sector.(11) Bancos: revisamos nuestra recomendación desde Infraponderar a Neutral. En nuestra opinión, la EBA severá obligada a aflojar las condiciones aplicadas en su estrés test. Además, creemos probable que a medida queavance 2012 se producirá cierto alivio en el endurecimiento de las medidas regulatorias. Asimismo, las mayoresfacilidades de financiación otorgadas por el BCE a las entidades mejorará la liquidez de las entidades europeas. Entorno EconómicoUEM.- El viernes se publicó una balanza comercial menos positiva de lo esperado: 300bn€ vs 500bn€ esperado(en términos ajustados estacionalmente). Este saldo es fruto una caída de las exportaciones de -1,9% (vs -1,1%anterior) frente a un retroceso de las importaciones de -0,7% (vs -3,2% anterior). En el acumulado del año labalanza arroja un déficit de -19,9 Bn€ vs -14,0 Bn€ en el mismo período del año anterior. Por tanto, el sectorexterior no está contribuyendo al crecimiento.EE.UU.- El viernes se publicó la inflación de noviembre. Los precios se han mantenido estables en noviembre deforma que el IPC interanual ha caído una décima hasta +3,4%. Así, se confirma la senda de moderación iniciadaen septiembre y la inflación retrocede a niveles de abril. Este dato es inferior al esperado ya que el consensoesperaba que el IPC continuara en el +3,5%. En cuanto a la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía,ha aumentado dos décimas en el mes, provocando que la tasa interanual repunte una décima hasta el 2,2% (vs2,1% esperado). Por otra parte, pero importante, los beneficios fiscales de la era Bush han sido extendidos por elSenado 2 meses más, en lo que parece un acuerdo provisional para ganar algo de tiempo. Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Beatriz Martín Jesús Amador http://www.bankinter.com/ Eva del Barrio David Garcia Moral Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.
  • 4. Análisis: Noticias de compañías Bolsas, divisas y tipos de interésUEM.- El director del EFSF afirma que finalmente se ampliará hasta 600bn€, cuando el máximo aceptado hastaahora por Merkel es 500bn€.COREA.- Ha muerto el dictador norcoreano, lo que supone un factor de inestabilidad a corto plazo para la región.No está confirmado que uno de sus hijos vaya a sucederle. Es la principal causa del retroceso de las bolsas asiáticasanoche.BELGICA.- Moody’s rebaja de A1 a A3.FRANCIA.- Fitch confirma AAA, pero pone perspectiva negativa. Va preparando el recorte...Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS# Bolsa españolaIAG (Vender, Cierre: 1,70€; Var. Día: -1,05%): Primera jornada de huelga de pilotos.- Iberia ha operado con“normalidad” los vuelos de los servicios mínimos, con 91 vuelos cancelados y 12.000 pasajeros recolocados enotros vuelos. Impacto: Neutral.ACCIONA (Cierre: 64,00€; Var. Día: +0,47%).- Se adjudica un contrato de limpieza de RENFE por 200 M.€. Elcontrato conlleva realizar los trabajos de limpieza de todo el parque de trenes, todas las oficinas e instalaciones dela operadora, toda la red de talleres de la división industrial Integria y el resto de instalaciones durante lospróximos 4 años. Acciona refuerza aún más la vinculación con el sector ferroviario, ya que ha constituido unaoperadora ferroviaria de transporte de mercancías y comenzará el próximo año a suministrar energía eléctricaprocedente de fuentes renovables a parte de la red ferroviaria española. Impacto: Positivo.FCC (Cierre: 18,52€; Var. Día: +0,84%).- Recorta su dividendo un 9,1%. La compañía constructora y de serviciospagará el próximo 10 de enero un dividendo a cuenta de los resultados de 2011 de 0,65€ por acción, un recorte de9,1% con respecto al dividendo del año anterior. Impacto: Negativo. Bolsas europeasSANOFI (Neutral, Cierre: 53,43€; Var. Día: +0,43%): Valeant adquiere Dermik. La canadiense comprará la filialdermatológica de Sanofi por 422,5m$ en efectivo. La cesión incluye todos los activos de Dermik, que incluye sunegocio terapéutico y estético tanto en EE.UU. como en Canadá, y el estético en el resto del mundo, junto con sufábrica en Laval , región de Montreal. Impacto: Positivo. Bolsa americana y otrasS&P por sectores.- Los mejores: Energía +0,89%; Materiales +0,7%; Financieras +0,52%. Los peores: Utilities -0,31%; Salud +0,01%; Consumo básico +0,07%.ZYNGA (Cierre: 9,5$; Var. Día: -5,00%).- La compañía debutó el viernes con un precio de salida de 10$/acción(parte alta de rango). La acogida en el mercado no fue la esperada, con las acciones recortando -5% desde casi elinicio de la cotización. Actividad: juegos online.SECTOR MINORISTA: Las ventas minoristas online de la Holiday-season (1 nov. Al 16 dic.) aumentaron hasta30.9bn$ (+14,8%) con respecto a 2010. Cyber Monday, fue el día con mayor actividad, con ventas de 1.25bn$.EXXON MOBIL CORP. (Cierre: 80,16$; Var. Día: +0,16%).- Según algunos medios británicos, la petrolera podríaestar considerando lanzar una oferta por 10.9bn$ por la petrolera británica Gulf Keystone Petroleum, que cuentacon importantes descubrimientos recientes de yacimientos en Kurdistan. Actividad: Petrolera.ISTA PHARMACEUTICASL (Cierre: 6,68$; Var. Día: +71,72%).- Valeant realizaba el viernes una oferta a losaccionistas de ISTA para adquirir la totalidad de sus acciones a 6.5$/acción en efectivo (314m$), lo que suponíauna prima del 67% con respecto al cierre del jueves. En principio, ISTA ha rechazado la oferta por considerarlainadecuada. Actividad: Farma.Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, ValorNeto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Beatriz Martín Jesús Amador http://www.bankinter.com/ Eva del Barrio David Garcia Moral Paseo de la Castellana, 29 Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.
  • 5. Análisis: Estrategia de Inversión Semanal Exposición y posicionamiento estratégico recomendadoINVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor. Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo 60% 50% 40% 25% 20%INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor. Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo 65% 55% 45% 30% 20%Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Losgrados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo) Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/ComprarArea Geográfica Rusia Latam (ex-Brasil) Grecia Brasil Portugal China EEUU Middle East Alemania (1) Reino Unido (2) Irlanda UEM, España Europa del Este Japón, Corea del Sur India Australia CanadáTipo de activo Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) (3) Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos) Petróleo Oro (6) Bonos Convertibles Bonos High Yield Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas Bonos corporativos Bonos soberanos: España (7) Bolsas (4) Bonos soberanos: Italia y Francia (5)Sector Utilities Bancos (11) Renovables Consumo no cíclico Construcción Inmobiliario Petroleras Concesiones Farma - Original Tecnología Inmobiliario (8) Farma-Genéricos Turismo Aerolíneas (9) Seguros Media (10) Telecos Aerolíneas Consumo cíclico IndustrialesIdeas singulares Gas Natural ** Sector Lujo Yahoo (*)Situamos la explicación de los cambios de posicionamiento recomendado en la página 3.(*) Recomendamos como idea singular el grupo de internet Yahoo, que debería ver impulsada su cotización por el creciente interés de compramostrado por diversas compañías (Microsoft, Alibaba, Blackstone, Bain Capital…).(**) Gas Natural: en nuestra opinión el valor presenta un potencial de revalorización atractivo. Pensamos que la entrada en vigor de lospagos por capacidad instalada y el incremento de los márgenes que esperamos por la comercialización del gas repercutan en una generaciónde cash que contribuya a la reducción apreciable del nivel de deuda de la compañía, que pudiera traducirse en el medio plazo incluso en unaelevación de la retribución por dividendo.Ideas de la semana Órdenes límite recomendadas Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit takingSemana PasadaEsta semana Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 4 de 7 http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/ Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h. Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
  • 6. Análisis Dividendos de Empresas entre el 19 de diciembre y el 26 de diciembreReparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo 0% 2% 4% 6%Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial 19-dic-11 09-ene-12 OMNICOM GROUP Regular Cash 0,2500 USD 2,42% 11.404.630.000 New York Advertising OMNICOM GROUP 2,4% 19-dic-11 17-ene-12 CINCINNATI FINANCIAL CORPRegular Cash 0,4025 USD 5,37% 4.859.119.000 NASDAQ GS Insurance 20-dic-11 05-ene-12 H&R BLOCK INC Regular Cash 0,2000 USD 5,21% 4.498.991.000 New York Commercial Services 20-dic-11 06-ene-12 INTL GAME TECHNOLOGY Regular Cash 0,0600 USD 1,53% 4.672.320.000 New York Entertainment CINCINNATI 5,4% FINANCIAL CORP 20-dic-11 10-ene-12 HJ HEINZ CO Regular Cash 0,4800 USD 3,63% 16.962.870.000 New York Food 20-dic-11 10-ene-12 PHILIP MORRIS INTERNATIONAL Regular Cash 0,7700 USD 4,07% 131.315.900.000 New York Agriculture 20-dic-11 12-ene-12 SAFEWAY INC Regular Cash 0,1450 USD 2,82% 6.991.743.000 New York Food H&R BLOCK INC 5,2% 20-dic-11 15-ene-12 SEMPRA ENERGY Regular Cash 0,4800 USD 3,63% 12.681.600.000 New York Gas 21-dic-11 10-ene-12 CHUBB CORP Regular Cash 0,3900 USD 2,32% 18.736.470.000 New York Insurance 21-dic-11 12-ene-12 STAPLES INC Regular Cash 0,1000 USD 2,84% 9.847.871.000 NASDAQ GS Retail INTL GAME 1,5% TECHNOLOGY 21-dic-11 13-ene-12 COMPUTER SCIENCES CORP Regular Cash 0,2000 USD 3,09% 4.020.726.000 New York Computers 21-dic-11 13-ene-12 IRON MOUNTAIN INC Regular Cash 0,2500 USD 3,32% 5.598.229.000 New York Commercial Services 22-dic-11 10-ene-12 ALTRIA GROUP INC Regular Cash 0,4100 USD 5,63% 59.924.150.000 New York Agriculture HJ HEINZ CO 3,6% 22-dic-11 20-ene-12 XCEL ENERGY INC Regular Cash 0,2600 USD 3,94% 12.807.680.000 New York Electric 22-dic-11 25-ene-12 GENERAL ELECTRIC CO Regular Cash 0,1700 USD 4,00% 179.580.500.000 New York Miscellaneous Manufactur PHILIP MORRIS 22-dic-11 30-ene-12 CAMPBELL SOUP CO Regular Cash 0,2900 USD 3,55% 10.428.700.000 New York Food INTERNATIONAL 4,1% 23-dic-11 09-ene-12 PROGRESS ENERGY INC Pro Rata 0,2590 USD 1,93% 15.844.740.000 New York Electric 23-dic-11 10-ene-12 INTL FLAVORS & FRAGRANCESegular Cash R 0,3100 USD 2,39% 4.197.786.000 New York Chemicals SAFEWAY INC 2,8% SEMPRA ENERGY 3,6% CHUBB CORP 2,3% STAPLES INC 2,8% COMPUTER 3,1% SCIENCES CORP IRON MOUNTAIN 3,3% INC ALTRIA GROUP 5,6% INC XCEL ENERGY 3,9% INC GENERAL 4,0% ELECTRIC CO CAMPBELL SOUP 3,5% CO PROGRESS 1,9% ENERGY INC INTL FLAVORS & 2,4% FRAGRANCESReparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo 19-dic-11 22-dic-11 TOTAL SA 2nd Interim 0,5700 EUR 7,73% 87.116.110.000 EN Paris Oil&Gas 0% 5% 10% 21-dic-11 21-dic-11 ENAGAS SA Interim 0,3810 EUR 6,53% 3.317.213.000 Continuous Gas 22-dic-11 22-dic-11 EBRO FOODS SA Special Cash 0,0750 EUR 3,00% 2.134.113.000 Continuous Food TOTAL SA 7,7% 23-dic-11 23-dic-11 BOLSAS Y MERCADOS ESPANOLES Final 0,6000 EUR 7,50% 1.784.356.000 Continuous Diversified Finan Serv ENAGAS SA 6,5% EBRO FOODS SA 3,0% BOLSAS Y MERCADOS 7,5% ESPANOLESEquipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 5 de 7 http://broker.bankinter.com/Ramón Forcada David García Jesús Amador http://www.bankinter.com/Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29 28046 Madrid(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMASPor favor, consulte importantes advertencias legales en:http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
  • 7. 19 de diciembre de 2011 Ratios compañías cierres de 16-dic-11 Ibex 35 % Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Cierre % Var 5D 3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e ción ObjetivoIbex-35 8.203 -5,2% -0,2% -16,8% 383.409 #N/A #N/A #N/A 50.275 40.990 -18% 44.657 9% 6,8%Abertis 11,85 -1,4% 6,0% -0,2% 9.195 13,1 x 12,3 x 11,3 x 662 697 5% 754 8% 7,0% 28/06/12 16,7% 18,4% 20,3% 2,8 x 3,0 x 2,0 x 2,6 x Comprar 25,71Abengoa 16,35 -7,8% -2,2% -11,0% 1.479 8,5 x 9,0 x 6,7 x 207 207 0% 179 -14% 1,3% 06/07/12 25,5% 13,5% 10,7% 3,4 x 3,3 x 1,3 x 0,9 x Comprar 37,30ACS 22,62 -3,5% -13,4% -35,5% 7.118 7,7 x 7,1 x 6,6 x 1.313 906 -31% 969 7% 9,1% 05/07/12 42,1% 20,0% 20,2% 3,1 x 3,2 x 2,0 x 1,3 x Neutral 32,30Acerinox 9,51 -5,7% 10,4% -26,7% 2.370 18,0 x 13,1 x 10,8 x 123 129 5% 179 39% 4,9% 05/01/12 -2,0% 7,5% 9,6% 0,6 x 2,0 x 1,4 x 1,2 x Comprar 16,90Amadeus 11,74 -5,4% -11,1% -25,2% 5.252 11,0 x 9,7 x 8,7 x 137 475 247% 537 13% 3,1% 23/07/12 #¡VALOR! 52,0% 34,8% 4,0 x#N/A N/A 6,9 x 3,2 x Comprar En revisiónAcciona 64,00 -6,8% 0,8% 20,8% 4.067 20,5 x 19,2 x 14,0 x 167 173 3% 196 13% 4,9% 23/01/12 12,6% 4,7% 3,7% 1,4 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Neutral En revisiónBBVA 6,15 -5,7% 6,4% -18,7% 30.155 7,0 x 6,9 x 6,2 x 4.606 4.191 -9% 4.433 6% 6,7% 10/01/12 16,2% 10,9% 10,3% 4,7 x 1,8 x 0,8 x 0,7 x Neutral En revisiónBankia 3,63 2,5% 1,0% n.a 6.284 16,0 x 14,2 x 7,9 x 357 360 1% 453 26% 2,7% n.d. 2,2% 2,6% 8,5 x#N/A N/AN/A N/A # 0,4 x NeutralBankinter 4,34 0,3% 11,4% 4,5% 2.071 13,2 x 12,0 x 10,3 x 151 168 12% 189 12% 3,7% 02/01/12 n.d. 6,1% 6,7% 11,3 x 1,8 x 0,7 x 0,7 x Restringido RestringidoBME 21,34 4,2% 11,7% 21,3% 1.784 11,7 x 12,0 x 11,9 x 154 153 -1% 148 8,3% 04/05/12 n.d. 33,1% 32,2% 68,7 x 4,9 x 4,0 x 4,0 x Vender 15,43CaixaBank 3,74 -5,7% 12,9% -4,4% 14.377 11,3 x 10,2 x 8,4 x#N/A N/A 1.288 N.A 1.437 12% 6,0% 26/06/12 N.A. 6,1% 6,2% #¡VALOR!#N/A N/A 0,6 x 0,7 x En Revisión 5,50Ebro Foods 13,87 -2,7% 7,6% -10,6% 2.134 15,2 x 13,5 x 12,4 x 389 140 -64% 158 13% 4,7% 04/04/12 17,4% 8,6% 9,7% 0,4 x 1,7 x 1,3 x Comprar 15,82Endesa 15,40 -5,5% -9,6% -20,2% 16.299 7,6 x 7,3 x 7,1 x 4.129 2.176 -47% 2.277 5% 6,6% 03/01/12 32,3% 11,9% 11,7% 0,6 x 2,3 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisiónEnagas 13,90 -4,1% 2,7% -6,8% 3.317 9,4 x 8,7 x 8,1 x 333 356 7% 382 7% 6,8% 05/07/12 19,5% 19,5% 19,4% 2,5 x 2,8 x 1,8 x 1,6 x Neutral 15,34FCC 18,53 -7,8% 7,8% -5,8% 2.358 8,8 x 10,5 x 9,7 x 301 260 -14% 207 -20% 7,4% 02/07/12 12,3% 10,2% 7,8% 3,0 x 1,9 x 0,8 x 0,8 x Neutral 26,40Ferrovial 9,12 -1,9% 9,8% 22,7% 6.692 57,7 x 82,2 x 49,3 x 2.163 138 -94% 77 -44% 4,7% 17/05/12 -3,5% 5,5% 1,5% 3,4 x 3,1 x 1,4 x 1,3 x Neutral En revisiónGamesa 2,99 -9,9% -13,1% -47,7% 739 11,5 x 10,3 x 8,4 x 50 62 23% 69 12% 2,4% 20/07/12 11,3% 3,6% 4,0% 0,5 x 3,1 x 0,5 x 0,4 x Comprar En revisiónGas Natural 12,69 -3,6% 2,5% 10,4% 12.579 10,2 x 9,3 x 8,7 x 1.201 1.282 7% 1.350 5% 6,4% 02/07/12 14,0% 10,2% 10,0% 1,6 x 1,8 x 0,9 x 0,9 x Neutral En revisiónGrifols 12,10 -2,9% 26,7% 3.418 21,5 x 14,4 x 11,2 x 116 145 26% 259 78% 0,7% 02/07/12 24,9% 10,3% 14,5% 1,2 x 5,5 x 2,6 x 2,1 x Neutral En revisiónIAG 1,70 -4,9% -3,8% n.a 3.158 11,6 x 15,8 x 7,8 x 100 300 200% 199 -34% 07/03/12 n.d. 6,6% 4,3% 1,1 x 0,6 x Vender En revisiónIberdrola 4,70 -6,8% -5,0% -18,6% 27.636 9,3 x 8,8 x 8,5 x 2.871 2.902 1% 3.139 8% 7,1% 03/01/12 10,7% 9,3% 9,4% 1,0 x 1,7 x 0,9 x 0,8 x Vender 4,20Indra 9,78 -6,0% -14,8% -23,5% 1.605 8,5 x 8,5 x 8,0 x 189 190 1% 186 -2% 6,7% 05/07/12 22,4% 18,3% 16,7% 0,4 x 4,1 x 1,6 x 1,4 x Neutral 14,79Inditex 62,26 -1,8% 1,7% 11,4% 38.809 20,3 x 18,0 x 15,7 x 1.732 1.915 11% 2.161 13% 2,9% 30/04/12 27,9% 28,2% 27,9% 0,0 x 5,5 x 5,8 x 4,7 x Comprar 61,27Mapfre 2,40 -4,4% 7,2% 15,7% 7.403 7,6 x 7,1 x 6,8 x 934 973 4% 1.035 6% 4,4% 22/06/12 17,0% 14,1% 13,7% 0,3 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Neutral En revisiónArcelorMittal 13,13 -7,1% 3,0% -51,3% 20.495 8,0 x 7,1 x 5,1 x 2.916 3.392 16% 3.813 12% n.d. 20/02/12 7,3% 5,7% 6,0% 0,4 x 0,4 x Neutral En revisiónOHL 18,44 -7,6% -1,8% -18,7% 1.839 8,0 x 7,8 x 6,7 x 196 227 16% 230 1% 2,9% 01/06/12 24,6% 17,1% 15,2% 2,1 x 2,6 x 1,7 x 1,1 x Comprar En revisiónBanco Popular 3,36 -1,7% 0,1% -12,5% 4.706 1,7 x 12,0 x 8,9 x 590 465 -21% 449 -3% 7,7% 12/01/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,6 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79Red Eléctrica 31,99 -3,1% -4,6% -9,1% 4.327 9,5 x 8,6 x 7,8 x 390 455 17% 505 11% 6,7% 03/01/12 23,9% 26,4% 26,3% 3,4 x 3,9 x 2,5 x 2,2 x Comprar 50,00Repsol 22,07 -4,6% 14,1% 5,8% 26.938 12,0 x 9,8 x 8,8 x 4.693 2.245 -52% 2.719 21% 5,2% 05/07/12 16,1% 9,0% 10,2% 0,7 x 1,4 x 1,0 x 1,0 x Comprar 20,50Banco Sabadell 3,05 4,9% 17,6% 3,5% 4.242 17,1 x 15,6 x 12,3 x 380 256 -33% 285 12% 2,8% 17/04/12 10,9% 4,4% 4,7% 6,8 x 1,5 x 0,7 x 0,8 x Vender 3,30Santander 5,60 -6,2% -3,2% -29,4% 47.977 6,6 x 6,4 x 5,8 x 8.181 7.553 -8% 8.007 6% 10,5% 14/01/12 13,8% 10,1% 10,6% 5,0 x 1,4 x 0,7 x 0,6 x Comprar 10,60Sacyr Vallehermoso 4,03 -7,9% -11,4% -12,0% 1.702 8,1 x 7,8 x 6,4 x 204 207 1% 199 -4% 1,8% 24/05/11 5,4% 5,2% 5,3% 3,2 x 2,1 x 0,4 x 0,4 x Vender 21,50Telefónica 12,84 -7,7% -6,8% -24,3% 58.579 8,8 x 8,1 x 7,7 x 10.167 6.305 -38% 7.183 14% 12,5% 07/05/12 41,5% 25,6% 31,5% 1,9 x 4,2 x 3,3 x 2,6 x Comprar 19,50Mediaset 4,20 -4,5% -4,6% -48,4% 1.709 10,5 x 11,8 x 9,2 x 71 163 131% 154 -6% 8,6% 04/05/12 20,6% 11,3% 10,6% 0,1 x 6,2 x 1,3 x 1,2 x Neutral 6,99Técnicas Reunidas 25,66 -6,0% -0,5% -46,1% 1.434 10,5 x 10,1 x 9,7 x 104 136 31% 140 3% 5,1% 49,7% 35,5% 31,8% 0,2 x 8,1 x 3,6 x 3,0 x Comprar 35,00No Ibex:Antena 3 4,22 -8,9% -6,2% -39,3% 891 9,6 x 10,3 x 9,4 x 109 92 -15% 87 -6% 8,9% 23/04/12 31,2% 30,3% 28,7% 0,3 x 7,0 x 3,0 x 2,7 x Neutral 5,76DIA 3,18 -2,9% 7,8% n.a 2.160 15,4 x 13,5 x 11,2 x 122 134 9% 152 13% 5,1% n.d. 63,5% 81,3% 1,3 x#N/A N/A 4,8 x 9,7 x Comprar 3,16NH Hoteles 2,10 -30,6% -34,5% -38,1% 518 44,7 x 43,8 x 16,5 x -41 16 -60% 15 -6% 0,3% -3,4% 1,6% 1,5% 0,9 x 1,1 x 0,4 x 0,4 x Comprar En revisiónSol Meliá 3,72 -14,5% -28,0% -46,5% 687 21,4 x 17,1 x 11,7 x 50 34 -32% 39 15% 0,8% 10/08/12 4,8% 3,3% 3,0% 1,3 x 1,6 x 0,7 x 0,6 x Comprar 15,60Tubacex 1,85 -8,4% -5,6% -25,4% 246 46,3 x 13,8 x 8,9 x -7 5 -17% 18 0,1% 16/07/12 0,4% 2,2% 7,7% 1,1 x 2,0 x 1,1 x 1,0 x Comprar En revisiónTubos Reunidos 1,60 -1,5% -3,3% -12,8% 279 11,2 x 8,9 x 8,1 x -14 25 78% 31 24% 1,6% 16/04/12 7,3% 11,6% 13,9% 0,9 x 2,2 x 1,2 x 1,1 x Comprar En revisiónVocento 1,70 -4,2% -14,8% -51,3% 212 #N/A N/A#N/A N/A 68,0 x -10 -17 -281% -6 -137% 0,0% 21/05/12 2,1% -3,6% -1,8% 0,3 x 1,9 x 0,4 x 0,5 x Vender 1,84Prisa 0,82 -3,5% -4,7% -46,2% 745 11,5 x 9,4 x 5,2 x -73 62 -15% 74 20% 0,0% 19/03/12 2,3% 1,3% 3,0% 1,4 x 1,3 x 0,3 x 0,3 x Vender 1,04Zeltia 1,42 -8,1% -6,6% -48,6% 316 #N/A N/A 202,9 x 88,8 x -7 -10 -242% 1 -89% 0,0% 16/07/12 -44,2% -42,9% -10,0% 4,3 x 15,9 x 13,8 x 7,9 x Neutral 6,00Banesto 3,79 -0,8% -18,7% -38,9% 2.605 7x 7,0 x 5,6 x 460 350 -24% 376 7% 6,7% 11,7% 6,5% 6,8% 9,5 x 1,5 x 0,5 x 0,4 x Comprar 15,00Cie Automotive 5,60 0,0% -0,5% 16,9% 638 10 x 8,6 x 7,3 x 41 63 51% 74 19% 1,4% 13,3% 14,6% 15,5% 2,1 x 2,3 #N/A N/A x 1,3 x Comprar En revisiónProsegur 31,00 -4,0% -6,1% -26,4% 1.913 11 x 10,8 x 9,5 x 161 167 4% 175 5% 3,4% 18/01/12 30,0% 30,0% 30,0% 0,8 x 3,9 x 3,0 x 2,2 x Neutral En revisiónBankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.Beatriz Martín David García Moral Victoria SandovalTodos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 díashttp://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
  • 8. 19 de diciembre de 2011 Ratios compañías cierres de 16-dic-11 EuroStoxx 50 % Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Rec. Cierre % Var 5D 3M Ac.Año ón 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012eEuroStoxx 50 2.203 -6,0% 5,1% -21,1% 1.579.822 8,7 x 8,7 x 8,7 x 177.399 183.918 4% 195.618 10% 5,3%AB INBEV 44,00 -0,5% 16,5% 2,8% 70.637 15,1 x 13,7 x 12,4 x 4.026 6.078 51% 6.691 10% 2,3% 25/04/12 13,0% 15,6% 15,8% 1,2 x 2,4 x 2,5 x 2,1 x NeutralAir Liquide 89,39 -3,1% 3,5% -5,5% 25.366 16,5 x 15,5 x 14,0 x 1.404 1.535 9% 1.626 6% 2,9% 11/05/12 17,6% 16,5% 16,0% 0,7 x 3,1 x 2,9 x 2,4 x ComprarAllianz 72,77 14,8% -18,2% 33.132 9,1 x 6,3 x 5,9 x 5.053 3.504 -31% 5.167 47% 5,8% 10/05/12 5,9% 8,5% 11,3% 0,8 x 1,1 x 0,8 x 0,7 x VenderInditex 62,26 -1,8% 1,7% 11,4% 38.809 20,3 x 18,0 x 15,7 x 1.732 1.915 11% 2.161 13% 2,9% 02/11/11 27,9% 28,2% 27,9% 0,0 x 5,5 x 5,8 x 4,7 x ComprarArcelor Mittal 13,15 -7,0% 3,4% -51,2% 20.526 8,0 x 7,1 x 5,1 x 2.916 3.392 16% 3.813 12% 4,4% 20/02/12 7,3% 5,7% 6,0% 0,4 x 1,2 x 0,4 x 0,4 x VenderAXA 9,77 -12,5% 5,0% -21,5% 23.032 4,9 x 4,9 x 4,6 x 2.749 4.972 81% 4.695 -6% 7,4% 30/04/12 5,7% 11,4% 10,8% 0,3 x 1,2 x 0,6 x 0,5 x NeutralBasf 51,71 -4,1% 11,3% -13,4% 47.495 8,1 x 9,2 x 8,6 x 4.557 5.934 30% 5.069 -15% 4,6% 30/04/12 15,8% 25,1% 19,3% 0,7 x 2,2 x 2,1 x 1,8 x NeutralBayer 45,05 -4,9% 17,7% -18,5% 37.250 9,3 x 9,2 x 8,2 x 1.301 3.525 171% 3.677 4% 3,7% 30/04/12 8,3% 17,8% 16,8% 0,6 x 2,4 x 2,0 x 1,7 x NeutralBBVA 6,15 -5,7% 6,4% -18,7% 30.155 7,0 x 6,9 x 6,2 x 4.606 4.191 -9% 4.433 6% 6,7% 10/01/12 16,2% 10,9% 10,3% 4,7 x 1,8 x 0,8 x 0,7 x NeutralBMW 49,99 -7,1% -11,0% -15,1% 31.891 6,5 x 7,2 x 6,9 x 3.218 5.026 56% 4.490 -11% 4,6% 17/05/12 5,8% 19,8% 15,5% 2,7 x 1,2 x 1,3 x 1,1 x ComprarBNP Paribas 27,75 -14,6% 4,1% -41,7% 33.509 4,9 x 4,6 x 4,3 x 7.843 6.946 -11% 7.414 7% 5,3% 21/05/12 9,7% 10,0% 10,0% 13,2 x 1,1 x 0,5 x 0,5 x NeutralCarrefour 16,01 -13,6% 0,0% -40,6% 10.873 11,5 x 10,1 x 8,7 x 433 906 109% 1.098 21% 5,4% 05/07/12 6,4% 8,5% 11,2% 1,2 x 2,7 x 1,8 x 1,2 x VenderVolkswagen 115,35 -7,5% 6,1% -5,0% 50.092 6,0 x 6,2 x 5,6 x 6.835 9.346 37% 8.327 -11% 2,7% 20/04/12 11,3% 22,5% 13,7% 1,6 x 1,6 x 0,9 x 0,8 x ComprarCRH 13,39 -0,8% 17,5% -13,6% 9.627 16,9 x 15,2 x 12,0 x 432 551 28% 629 14% 4,7% 07/03/12 8,9% 5,3% 5,9% 0,5 x 1,6 x 1,0 x 0,9 x En revisiónDaimler 31,78 -7,0% -10,2% -37,4% 33.883 6,2 x 6,6 x 5,7 x 4.498 5.526 23% 5.161 -7% 6,4% 05/04/12 3,0% 14,3% 12,6% 1,7 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x ComprarDanone 45,99 -3,9% 4,6% -2,2% 29.537 15,7 x 14,3 x 13,0 x 1.870 1.779 -5% 1.941 9% 3,0% 08/05/12 15,2% 13,9% 14,3% 0,8 x 3,1 x 2,7 x 2,0 x NeutralDeutsche Bank 27,35 -7,6% 14,1% -30,1% 25.422 5,6 x 5,3 x 4,7 x 2.310 4.705 104% 4.920 5% 2,8% 01/06/12 3,0% 9,2% 9,1% 5,5 x 1,0 x 0,5 x 0,5 x NeutralDeutsche Boerse 43,83 -0,3% 4,9% -15,4% 8.546 9,6 x 9,1 x 8,5 x 418 840 101% 890 6% 5,0% 10/05/12 24,5% 25,5% 23,7% 0,6 x 5,5 x 2,8 x 2,2 x En revisiónDeutsche Telek. 9,00 -3,1% 8,1% -6,8% 38.892 12,2 x 12,6 x 11,2 x 1.695 3.200 89% 3.015 -6% 7,9% 25/05/12 3,0% 7,7% 7,2% 1,2 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x ComprarE.ON 16,16 -9,3% 6,5% -29,5% 32.336 13,2 x 9,7 x 8,8 x 5.853 2.367 -60% 3.229 36% 6,2% 04/05/12 13,2% 5,1% 7,9% 0,7 x 1,5 x 0,8 x 0,7 x NeutralEnel 3,02 -4,4% -1,1% -19,4% 28.361 6,8 x 6,6 x 6,5 x 4.390 4.217 -4% 4.263 1% 8,8% 18/06/12 19,9% 11,3% 11,1% 1,2 x 1,7 x 0,7 x 0,7 x NeutralENI 15,09 -6,3% 17,9% -7,6% 60.441 7,3 x 6,8 x 6,2 x 6.318 7.483 18% 8.089 8% 6,9% 21/05/12 14,5% 13,9% 14,0% 0,5 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x ComprarFrance Telecom 11,82 -5,7% 0,2% -24,2% 31.310 7,6 x 7,9 x 8,0 x 4.880 4.202 -14% 4.075 -3% 11,8% 11/06/12 14,3% 14,3% 13,8% 1,1 x 1,9 x 1,1 x 1,1 x ComprarGdF-Suez 19,73 -7,5% -4,0% -26,5% 44.443 11,7 x 10,5 x 9,6 x 4.616 3.847 -17% 4.116 7% 7,8% 02/05/12 9,3% 6,5% 6,5% 0,7 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x ComprarGenerali 11,20 -10,0% 3,5% -21,2% 17.437 11,3 x 7,9 x 7,2 x 1.702 1.310 -23% 2.122 62% 3,3% 21/05/12 8,6% 8,1% 11,9% 1,0 x 2,2 x 1,1 x 1,0 x VenderIberdrola 4,70 -6,8% -5,0% -18,6% 27.636 9,3 x 8,8 x 8,5 x 2.871 2.902 1% 3.139 8% 7,1% 03/01/12 10,7% 9,3% 9,4% 1,0 x 1,7 x 0,9 x 0,8 x VenderING 5,20 -11,0% 5,7% -28,6% 19.905 3,6 x 3,9 x 3,5 x 3.220 5.756 79% 5.199 -10% 0,0% 26/04/12 0,8% 13,9% 10,8% 5,1 x 1,0 x 0,4 x 0,4 x VenderIntesa 1,22 -4,8% 24,1% -36,1% 19.748 8,3 x 7,6 x 6,2 x 2.705 2.332 -14% 2.625 13% 6,0% 21/05/12 5,2% 4,0% 4,5% 5,0 x 0,9 x 0,3 x 0,3 x VenderLOreal 77,22 -4,0% 5,8% -7,1% 46.478 18,2 x 17,0 x 15,7 x 2.240 2.538 13% 2.729 8% 2,5% 30/04/12 15,2% 16,1% 15,8% 0,1 x 3,5 x 2,8 x 2,6 x ComprarLVMH 104,10 -9,0% -6,6% -15,4% 52.859 16,8 x 15,0 x 13,3 x 3.032 3.043 0% 3.428 13% 2,4% 21/05/12 16,5% 16,3% 16,4% 0,3 x 3,0 x 2,6 x 2,4 x ComprarMunich RE 90,50 -4,7% 9,1% -20,2% 16.230 23,3 x 6,4 x 6,1 x 2.422 698 -71% 2.446 251% 6,8% 27/04/12 9,8% 3,1% 11,0% 0,3 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x VenderNokia 3,65 -5,3% -14,7% -52,9% 13.654 15,2 x 16,0 x 10,1 x 1.850 881 -52% 705 -20% 5,1% 04/05/12 15,8% 2,7% 3,9% 0,3 x 4,0 x 1,1 x 1,1 x VenderPhilips 14,76 -6,0% 14,6% -35,6% 14.887 20,6 x 11,6 x 9,0 x 1.446 652 -55% 1.148 76% 5,1% 30/04/12 4,0% 2,0% 8,1% 0,3 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x VenderRepsol 22,07 -4,6% 14,1% 5,8% 26.938 12,0 x 9,8 x 8,8 x 4.693 2.245 -52% 2.719 21% 5,2% 05/07/12 16,1% 9,0% 10,2% 0,7 x 1,4 x 1,0 x 1,0 x ComprarRWE 26,25 -6,0% 5,4% -47,2% 15.954 6,2 x 6,2 x 7,0 x 3.308 2.383 -28% 2.568 8% 8,2% 20/04/12 24,0% 14,7% 14,8% 1,1 x 3,0 x 1,0 x 0,8 x NeutralSaint Gobain 27,39 -11,0% -8,1% -28,9% 14.669 8,2 x 7,8 x 6,8 x 1.129 1.757 56% 1.808 3% 4,6% 11/06/12 5,8% 9,7% 9,6% 0,5 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x NeutralSanofi 53,43 0,2% 12,5% 11,7% 71.617 8,0 x 9,0 x 8,6 x 5.467 8.840 62% 7.845 -11% 4,9% 16/05/12 10,2% 14,9% 12,8% 0,2 x 1,6 x 1,4 x 1,2 x NeutralSantander 5,60 -6,2% -3,2% -29,4% 47.977 6,6 x 6,4 x 5,8 x 8.181 7.553 -8% 8.007 6% 10,5% 14/01/12 13,8% 10,1% 10,6% 5,0 x 1,4 x 0,7 x 0,6 x ComprarSAP 42,25 -3,6% 15,7% 10,9% 51.875 15,3 x 14,1 x 12,5 x 1.811 3.301 82% 3.558 8% 1,7% 24/05/12 23,1% 28,4% 24,0% 0,5 x 5,7 x 4,4 x 3,4 x ComprarSchneider Electric 37,60 -10,0% -6,6% -32,9% 20.633 10,3 x 10,0 x 9,0 x 1.720 1.947 13% 2.047 5% 4,5% 04/05/12 12,1% 12,7% 12,5% 0,4 x 1,9 x 1,4 x 1,3 x NeutralSiemens 71,41 -4,5% 4,1% -23,0% 65.283 10,3 x 9,4 x 9,0 x 6.145 6.025 -2% 6.638 10% 4,3% 25/01/13 14,4% 18,4% 18,2% 0,6 x 2,3 x 2,0 x 1,7 x NeutralSoc. Generale 16,55 -15,4% -6,5% -58,9% 12.840 4,1 x 3,7 x 3,2 x 3.917 2.974 -24% 3.427 15% 0,0% 31/05/13 6,5% 7,1% 7,9% 11,6 x 1,2 x 0,3 x 0,3 x VenderTelecom Italia 0,81 -4,9% 4,5% -16,6% 14.927 6,4 x 6,5 x 6,2 x 3.121 2.431 -22% 2.413 -1% 8,3% 23/04/12 8,7% 5,2% 8,4% 1,3 x 1,1 x 0,6 x 0,5 x VenderTelefonica 12,84 -7,7% -6,8% -24,3% 58.579 8,8 x 8,1 x 7,7 x 10.167 6.305 -38% 7.183 14% 12,5% Field Not Applicable #N/A 41,5% 25,6% 31,5% 1,9 x 4,2 x 3,3 x 2,6 x ComprarTotal 36,86 -5,1% 14,6% -7,0% 87.116 7,1 x 7,0 x 6,7 x 10.571 11.731 11% 11.875 1% 6,2% 18/06/12 19,3% 18,5% 16,7% 0,5 x 2,2 x 1,3 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 127,35 -7,1% -5,1% -12,4% 11.707 14,2 x 13,6 x 12,7 x 2.188 834 -62% 876 5% 6,4% 07/05/12 -0,2% 8,5% 7,6% 0,8 x 1,1 x 1,0 x 0,9 x VenderUnicredit 0,68 -14,9% -4,2% -56,0% 13.151 #N/A N/A 6,1 x 4,4 x 1.323 164 -88% 2.319 n.d. 0,0% 20/05/13 4,1% -5,3% 4,1% 4,8 x 0,9 x 0,2 x 0,2 x VenderUnilever 25,00 -2,0% 11,2% 7,3% 75.607 16,0 x 14,7 x 13,7 x 4.244 4.467 5% 4.871 9% 3,5% 08/02/12 35,9% 28,7% 27,0% 0,6 x 5,2 x 4,6 x 3,9 x ComprarVinci 31,43 -5,0% -4,1% -22,7% 17.760 9,3 x 9,1 x 8,5 x 1.776 1.912 8% 1.943 2% 5,6% 06/06/12 17,8% 15,0% 14,2% 1,5 x 2,9 x 1,4 x 1,3 x VenderVivendi 16,24 -4,0% 5,9% -19,6% 20.252 6,9 x 6,7 x 6,5 x 2.198 2.949 34% 2.991 1% 9,0% 07/05/12 8,5% 12,4% 11,8% 0,4 x 1,4 x 1,1 x 0,9 x ComprarNo Eurostoxx:ASML 30,32 -2,2% 14,1% 4,9% 13.077 9,3 x 14,7 x 11,3 x 985 1.405 43% 821 -42% 1,4% 27/04/12 17,1% 45,1% 22,0% 0,2 x 4,2 x 4,1 x 3,1 x ComprarAreva 18,55 -8,8% -21,3% -49,2% 7.108 #N/A N/A 20,0 x 14,7 x 883 -84 -110% 351 319% 0,0% 27/06/12 9,5% -10,3% 2,9% 0,8 x 2,5 x 0,8 x 0,9 x NeutralColruyt 28,00 -0,9% -15,4% -26,4% 4.712 13,1 x 12,3 x 11,4 x 338 335 -1% 357 6% 3,4% 28/09/12 27,5% 21,6% 20,6% 0,0 x 5,0 x 3,0 x 2,5 x NeutralDelhaize 42,47 -2,2% -3,1% -23,2% 4.325 8,0 x 7,6 x 7,1 x 574 538 -6% 566 5% 3,7% 01/06/12 12,1% 10,4% 10,3% 0,5 x 1,3 x 0,8 x 0,8 x NeutralRoyal Dutch Shell 27,10 1,0% 14,7% 9,6% 172.939 8,1 x 7,7 x 7,4 x 20.127 26.891 34% 28.327 5% 4,7% 15/02/12 14,9% 17,8% 16,4% 0,3 x 1,6 x 1,4 x 1,2 x ComprarRenault 25,70 -9,8% -3,7% -40,9% 7.599 3,7 x 3,6 x 2,7 x 3.420 1.904 -44% 2.043 7% 4,4% 14/05/12 8,3% 7,8% 1,4 x 0,8 x 0,3 x 0,3 x VenderCredit Agricole 4,04 -15,7% -17,2% -57,5% 10.100 5,5 x 3,3 x 2,8 x 1.263 1.638 30% 3.099 89% 0,0% 27/05/13 2,8% 3,6% 6,7% 13,6 x 0,8 x 0,2 x 0,2 x RestringidoAlcatel 1,15 -8,8% -50,4% -47,2% 2.677 5,9 x 6,6 x 5,2 x -334 426 27% 376 -12% 0,0% 07/06/12 -29,2% 11,2% 6,3% 1,3 x 1,2 x 0,9 x 0,7 x NeutralBankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 7 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.Beatriz Martín David García Moral Victoria SandovalTodos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP Compañía que publica resultados en los próximos 10 díasPor favor, consulte importantes advertencias legales en:http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.