CRISIS FINANCIERA 2008 Y RECESION ECONOMICA

1. US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? LA TORMENTA PERFECTA… Is the Great Depression II in the Making? LIQUIDITY DEBT DEFLATION DELEVERAGING SOLVENCY

5. Interrelación de la Crisis… US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? Bancos (“credit crunch”) Empresas Bajada del precio de los activos Renuncia a nuevos proyectos Reducción de las contrataciones Despidos y/o quiebras Aumento del paro Caída del consumo Reducción de los ingresos Búsqueda de financiación Denegación de prestamos Plano social Plano empresarial Plano financiero Bajada de las perspectivas de actividad Expectativas negativas en los mercados Reducción del tamaño Temor a la caída de beneficios

6. Factores que hacen estallar la crisis… en el país más importante de ese mundo globalizado… US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? Los tipos cayeron desde el 6,5% en diciembre del 2000 hasta el 1% en junio de 2003, nivel en el que se mantuvieron durante un año – Mar de liquidez y por ende, endeudamiento / apalancamiento ... A partir de 2004, el temor de las tensiones inflacionistas, que ya comenzaban a apreciarse - depreciación del dólar frente al euro – implica subida de tipos ...

7. Factores que hacen estallar la crisis… US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? A mediados de 2005, como consecuencia del encarecimiento acumulado del precio de las viviendas y un ciclo alcista de los tipos de interés (la mayoría de las subprimes son a tipo variable), llegaron los primeros problemas al mercado hipotecario en USA. Se inicia una intensa moderación de la actividad en la construcción, con caídas en las ventas , permanencia de las viviendas a la venta en stock durante meses y presiones a la baja en el precio , ejercidas por el exceso de oferta… … Ante el temor de impago, las entidades financieras endurecieron las condiciones crediticias . Esto combinado con la subida de tipos , elevó la tasa de morosidad y se empiezan a desencadenar los hechos - bucle .

8. A lo que habría que añadir… este mundo NO es tan globalizado … US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? Conscientes de lo que implica incorporar a balance un volumen tan elevado de inversión crediticia de las características de las subprime , las entidades financieras optaron por aminorar el riesgo asociado, cediendo gran parte de las hipotecas a fondos de titulización que, las empaquetaban y las emitían en forma de bonos y las colocaban, sobre todo, entre inversores institucionales , entre ellos los hedge funds – mas apalancamiento… La AUSENCIA de CONFIANZA , la opacidad de las titulizaciones , el desconocimiento de hasta qué punto cada banco estaba expuesto – externalización del balance - a las hipotecas basura y sus consecuencias condujo a una situación en la que los bancos se mostraron renuentes a prestarse dinero entre ellos – existe dinero pero no circula . Crisis de liquidez en los mercados… Tª Fisher: M * V = T * P Desde primeras manifestaciones de contagio de la crisis hipotecaria al mercado del crédito, los mercados financieros fueron los que mostraron mayor sensibilidad a los riesgos latentes. Las volatilidades implícitas aumentaron, las Bolsas no dejaron de ceder, los bonos de gobierno y el oro, activos refugio en épocas de crisis, han sido símbolo de huída hacia la calidad – “ fly to quality”… (¿?)..

13. Resumen.. US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? La crisis financiera es más profunda y global de lo que se había anticipado: Los ciclos siguen existiendo. Ha resultado imposible resistirse a la marea – “Behavioral Finance” (Hª se repite). La diversificación de carteras no cumple expectativas cuando caída estructural. Coste estimado ya supera los 4 billones de dólares (IMF Financial Stability Report). No es una crisis de liquidez, ni siquiera ya de confianza sino de solvencia del sistema: Desaparición de entidades míticas. Hasta un modelo de banca, el de inversión. y el de “originar para distribuir”. Los gobiernos actúan con medidas extraordinarias. Todavía no sabemos si servirá para algo. La crisis es un producto de excesos de todos los participantes del sistema: Irresponsabilidad de entidades financieras. Complacencia de reguladores. Codicia de inversores

14. Resumen.. US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? Exceso de liquidez, Greenspan no ha soportado el test de la historia: Política monetaria excesivamente laxa. Nivel de apalancamiento excesivo. Valoración del riesgo excesivamente optimista. Crecimiento excesivo del crédito: Desconocimiento del riesgo de liquidez. Innovación financiera que nadie comprendía muy bien. Modelos de control del riesgo sesgados (parte alta del ciclo). Regulación procíclica. Modelo que teóricamente sacaba el riesgo fuera de los balances bancarios. No atención a señales que emitía el sistema. La más obvia: Todas las grandes crisis han venido precedidas de crecimientos desorbitados de crédito. Resultado es un desapalancamiento inevitable: En años las entidades financieras tendrán bastante con gestionar su balance para asegurar su solvencia. Back to the past – vivir con menos crédito. Reestructuración del sector financiero y purga de exceso de capacidad en ec. Real.

15. Resumen.. US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? Discurso antiproteccionista….. Totalmente cierto? Política monetaria – de efecto más lento (6-9 meses): Bajadas agresivas de tipos de interés hasta prácticamente cero. Inyecciones extraordinarias sin liquidez sin límite. Garantías de depósitos practicamente ilimitada. Nacionalización parcial o total de la banca. Hasta garantizar que no caerá ningún banco más.. Grave error. Política Fiscal – más rápida de efecto: Expansión sin más límites que una vaga sostenibilidad. Se piden medidas significativas y reversibles (2% PIB). Vale todo. Inversión, gasto público, rebaja de impuestos… Siguiente burbuja… Problemas para colocar toda la deuda pública.. Esta semana 24.000 MM € Europa.. Subida de tipos a largo plazo, recalificaciones de deuda. Y todavía no se sabe cual es el impacto… ¿creación banco usura mejor que nacionalización?

18. 2007 vs 1929…….. Algo de optimismo... ? US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making? Output Industrial Mercados de Valores Comercio Mundial Tipos de Interés Oferta Monetaria Excedente Ppto. Públ.

22. Ultimo informe IMF… US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making?

24. ¿Q & A? US FINANCIAL CRISIS: Is the Great Depression II in the Making?