Situación Perú: cuarto trimestre de 2013

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La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha
dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global

En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en 2014. Además del impulso de las
exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el
crecimiento alrededor del potencial.

La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá
que la brecha empiece a cerrarse desde 2015. Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento
(de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto.

Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde 2014. Los resultados deficitarios no afectarán la
solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará
alrededor de 15% en 2017.

Tasa de política monetaria sin variación en 2014. No se esperan cambios en los encajes para lo que
resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política
monetaria en caso sea necesario.

Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin
embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían
implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos.

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Situación Perú: cuarto trimestre de 2013

  1. 1. Situación Perú: cuarto trimestre de 2013 Lima, 7 de noviembre de 2013
  2. 2. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Proyecciones económicas cuarto trimestre: mensajes principales 1 La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global 2 En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en 2014. Además del impulso de las exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el crecimiento alrededor del potencial. 3 La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá que la brecha empiece a cerrarse desde 2015. Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento (de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto. 4 Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde 2014. Los resultados deficitarios no afectarán la solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará alrededor de 15% en 2017. 5 Tasa de política monetaria sin variación en 2014. No se esperan cambios en los encajes para lo que resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política monetaria en caso sea necesario. 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos. 2
  3. 3. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Índice Sección 1 Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2 Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años Sección 3 Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014 Sección 4 Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Sección 5 Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Sección 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana 3
  4. 4. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Ligera revisión a la baja del crecimiento global 1 2 La revisión refleja la ralentización en economías emergentes, especialmente en Asia. Hacia adelante, la recuperación cíclica prevista es moderada Los riesgos, menos extremos, pero se mantiene sesgo a la baja: • Salida desordenada de la política monetaria de EE.UU. Crecimiento mundial del PIB (%) Fuente: BBVA Research 6 5,2 5 4,0 2,8 • Crisis en la zona del euro y desaceleración en China 2,9 3 2 1 0 -1 • Debate sobre gasto y techo de deuda en EE.UU. 3,6 3,3 4 -0,4 -2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p) Economías avanzadas Economías emergentes Escenario base oct-13 Escenario base jul-13 4
  5. 5. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Ciclo global actual (el punto de partida): fortalecimiento en economías avanzadas y freno del deterioro en emergentes Global: PMIs manufacturas Fuente: BBVA Research basado en Markit Economics 60 Mejoran las expectativas de ciclo en economías avanzadas, pendiente aún la mejora de datos de crecimiento 58 56 54 52 50 48 Global Economías avanzadas oct -13 jun-13 feb-13 oct -12 jun-12 feb-12 oct -11 jun-11 feb-11 oct -10 jun-10 feb-10 46 BBVA Eagles 5
  6. 6. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja En emergentes las tensiones financieras caen con el retraso en la salida de la FED, … Índice de Tensiones Financieras BBVA: mercados emergentes y avanzados EE.UU.: Tasa de la Fed a 12 meses vista Fuente: Bloomberg Fuente: BBVA Research 0,06 1,30 0,35 0,04 1,10 0,02 0,90 0,00 0,30 0,70 0,25 0,50 -0,02 0,30 -0,04 0,20 0,10 -0,06 -0,10 0,15 oct -13 jul-13 abr-13 ene-13 oct -12 jul-12 abr-12 oct -13 jul-13 abr-13 ene-13 oct -12 jul-12 abr-12 ene-12 0,10 -0,30 ene-12 -0,08 Economías Emergent es (eje Izqda.) Economías Desarrolladas (eje Dcha.) Tipos de la Fed a 12 meses vista 6
  7. 7. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja … frenando las salidas de capitales y contribuyendo a la mejora de las expectativas cíclicas … Entradas de capitales a mercados emergentes (% del total de activos) Fuente: BBVA Research y EPFR Economías emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research 0% 54 -0,09 -2% Mejora tensiones financieras 53 -4% -6% -0,06 52 -0,03 51 0,00 50 0,03 -8% -10% -12% -14% 49 -16% 0,06 Sentimiento ciclo mejora -18% Semanas Actual (desde may-2013) Lehman Brothers (desde ago-2008) oct -13 jun-13 feb-13 oct -12 jun-12 feb-12 oct -11 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 0,09 jun-11 48 -20% BBVA EAGLES ciclo, PMI. Por encima de 5 0: expansión. Eje Izqda. Mercados emergentes, BBVA Research Índice Tensiones Financieras. Eje Dcha.. invertido 7
  8. 8. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja EE.UU.: leve revisión a la baja en 2013, moderada recuperación en 2014 EE.UU.: Crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research, BEA 3,0 2,8 2,5 2,3 Incertidumbre sobre el tapering de la Fed y una cuestionable gestión fiscal frenan a corto plazo la recuperación 2,0 Positiva tendencia de fondo, aunque la política fiscal no ayuda: el ajuste del déficit en 2013habrá reducido el crecimiento en 1,3 pp. 1,6 1,5 1,0 Una consecuencia será el retraso del tapering. 0,5 0,0 2012 Escenario base oct-2013 2013 2014 Escenario base jul-2013 8
  9. 9. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 hecho 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Área del euro, repunte en línea con lo previsto: una débil recuperación en marcha. Zona euro: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research 1,2 1,1 1,0 0,8 0,6 La actividad rebota a mitad de año por demanda doméstica, tensiones financieras atenuadas y un ajuste fiscal más leve (tolerado por la UE). La restricción financiera seguirá lastrando la recuperación en 2014, en parte por el ejercicio de transparencia con la supervisión del BCE 0,4 0,2 0,0 -0,2 -0,4 El BCE está listo para ser más agresivo al evitar tensiones de liquidez -0,4 -0,6 -0,6 -0,8 2012 Escenario base oct-2013 2013 2014 Escenario base jul-2013 9
  10. 10. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja China: leve mejora en el corto plazo, las mismas perspectivas e incertidumbres desde 2014. China: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research 8,5 8,0 7,7 7,7 7,6 Repunte de la actividad a mediados de 2013 por las medidas de estímulo a pequeña escala y el apoyo de la demanda externa 7,5 Las perspectivas para 2014 y más allá están sujetas a incertidumbres: aumento de fragilidad financiera y tolerancia de las autoridades a menor crecimiento 7,0 6,5 6,0 2012 Escenario base oct-2013 2013 2014 Escenario base jul-2013 Los riesgos son manejables, pero deben manejarse: rápido crecimiento del crédito y exceso de capacidad, desarrollos inmobiliarios y deuda pública local 10
  11. 11. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Recuperación con riesgos a la baja Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver 8,0 5,0 6,0 4,8 4,0 3,3 5,2 La recuperación global continúa con mayor apoyo de las economías avanzadas 3,6 2,9 2,3 1,6 2,0 Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a unas condiciones financieras demasiado tensas 1,1 0,0 -0,6 -0,4 Mundo EEUU Escenario Base UEM 2014 2013 2012 2014 2013 2012 2014 2,8 2012 2014 2013 2012 -4,0 2013 -2,0 Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes a un entorno global de menor liquidez BBVAEAGLES Escenario Base Julio-13 11
  12. 12. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Los mercados emergentes resistieron el impacto de la crisis, ¿una pista de cambio estructural? 2007=100 Diferencia (pp) entre el PIB registrado en 2013 y el que hubiera resultado de mantener la tendencia previa, 98-05 Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research PIB y tendencia 98-05 en el área del euro y en LatAm 10% 11 5 11 0 5% 105 100 95 0% 90 85 80 2000 -5% 2002 2004 Tendencia 98-05 2006 2008 2010 2012 -10% UEM 130 -15% 120 2002 Tendencia 98-05 2004 2006 2008 2010 2012 Latam Asia Emergente 60 2000 Emergent es 70 Japon 80 Mundo UEM 90 Desarrollados -20% US 11 0 100 LatAm 12
  13. 13. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Índice Sección 1 Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2 Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años Sección 3 Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014 Sección 4 Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Sección 5 Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Sección 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana 13
  14. 14. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Se mantienen perspectivas favorables de crecimiento para Perú Perú: previsión de crecimiento económico 20132017 (%) Perú: cambio en previsión del PIB 2013 (var. % y pp) Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research 5.8 5.9 5.9 5.8 5.8 jul-13 - 0.2 -0.2 oct-13 5.8 -0.1 5.7 5.3 5.7 5.6 5.5 5.3 2013 2014 2015 2016 2017 PIB (proy. jul) Ejecución Panorama Paronama PIB externo doméstico (proy. oct) 14
  15. 15. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Convergencia gradual hacia crecimiento potencial con una aceleración transitoria por empuje de exportaciones Aportes al crecimiento anual del PIB Demanda interna y exportaciones (puntos porcentuales) (Var. % internual) Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BBVA Research 11.0 6.3 0.9 9.0 8.5 5.9 5.3 5.6 0.2 5.7 5.5 1.4 6.2 1.9 1.7 1.1 2014 2015 2016 2017 6.0 4.8 4.6 4.8 5.1 1.0 2013 2014 Demanda Interna 2015 2016 Exportaciones 2017 2012 Resto (DI - M) 2013 Exportaciones 15
  16. 16. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años En trimestres previos, crecimiento por encima del potencial: moderación cíclica asegurará expansión sostenible hacia adelante Perú: PIB desestacionalizado y tendencia Perú: Brecha del producto e inflación no transable (Índice del PIB real) (promedio móvil 6m de % y var % m/m) Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BBVA Research 6 800 Brecha del PIB 5 750 Inflación subyacente 4 700 3 650 2 Rango Meta de Inflación 1 600 0 550 -1 -2 500 -3 450 -4 3T13 1T13 3T12 1T12 3T11 1T11 3T10 1T10 3T09 1T09 3T08 1T08 3T07 1T07 3T06 1T06 3T05 -5 1T05 1T13 3T12 1T12 3T11 1T11 3T10 1T10 3T09 1T09 3T08 1T08 3T07 1T07 3T06 1T06 3T05 1T05 3T04 1T04 400 16
  17. 17. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Estimamos que la desaceleración habría tocado fondo entre setiembre y octubre Perú: evolución mensual del PIB Perú: contribución al crecimiento del PIB (var. % a/a) (var % a/a y pp) Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research 14 10.0 PIB mensual 12 8.0 PIB acumulado 12 meses 10 6.0 8 4.0 6 4 2.0 2 0.0 0 -2.0 -2 -4.0 jul-13 abr-13 ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 ene-12 oct-11 jul-11 abr-11 ene-11 oct-10 jul-10 abr-10 ene-10 oct-09 jul-09 abr-09 ene-09 -4 2011 Gasto Privado 2012 Gasto Público Exportaciones Netas 1S13 Inventarios PIB 17
  18. 18. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Para el último trimestre del año, se anticipa un mejor desempeño económico Indicadores de actividad (Var % real a/a) Fuente: BCRP, MEF, COES, SBS, SUNAT y BBVA Research 12 7 5 6 14 15 16 11 9 8 16 14 9 11 9 7 7 3 1 1 2 1 -6 Electricidad Recaudación tributaria Crédito Total Crédito a Empresas Volumen de Importaciones sep-13 ago-13 jul-13 jun-13 sep-13 ago-13 jul-13 jun-13 ago-13 jul-13 jun-13 may-13 ago-13 jul-13 jun-13 may-13 sep-13 ago-13 jul-13 jun-13 oct-13 sep-13 ago-13 jul-13 -13 Volumen de Exportaciones 18
  19. 19. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Recuperación de la confianza será el elemento clave para asegurar un aterrizaje suave hacia el nivel potencial Indicadores de expectativa empresarial Confianza empresarial e inversión (Índices) (Índice y var % real a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research 80 40 75 80 30 70 70 20 65 60 60 10 55 0 50 50 Confianza empresarial -10 45 40 Expectativas del sector -20 40 jul-13 abr-13 ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 oct-11 ene-12 jul-11 abr-11 ene-11 jul-10 oct-10 abr-10 ene-10 jul-09 oct-09 abr-09 oct-08 jul-08 abr-08 oct-07 14T1 13T3 13T1 12T3 12T1 11T3 11T1 10T1 09T3 10T3 Inversión Privada (eje der.) 30 ene-09 Conf ianza empresarial t-2 (eje izq.) 09T1 08T3 08T1 07T3 07T1 06T3 06T1 05T3 05T1 -30 04T3 35 ene-08 Expectativa de la demanda 19
  20. 20. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Ampliación del déficit en cuenta corriente se explica por un aumento de la inversión Cuenta corriente Cuenta corriente (% del PIB nominal) (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research 30 3.2 1.5 28 1.4 26 24 -0.6 22 -1.9 -3.6 20 18 -4.8 2017 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 -5.3 -5.3 2015 -4.2 -3.8 -3.7 2016 -2.5 2005 Brecha 16 2005 2007 2009 Ahorro Doméstico 2011 2013-2017P Inversión 20
  21. 21. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La entrada en operación de proyectos mineros conducirán a niveles positivos en la balanza comercial Cuenta Corriente por componentes Producción de cobre (% del PIB nominal) (Miles de TM) Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP Cerro Verde (170 mil TM) Minas Justa (60 mil TM) 1.3 8.1 2.0 Las Bambas (325 mil TM) Constancia (120 mil TM) 0.7 3.7 2553 2105 0.2 Toromocho (275 mil TM) -2.5 1595 -4.6 -7.4 -0.1 -7.0 1198 1227 2012* 2013e -4.6 2005-2007 2008-2012 2013-2017 Balanza Comercial Renta de Factores Otros* Cuenta Corriente 2014p 2015p 2016p 21
  22. 22. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años IED continuará siendo el componente más importante de la cuenta financiera, con una participación mayoritaria de la inversión en el sector transable Cuenta financiera de la balanza de pagos Anuncios de proyectos de inversión privada 2013-2015 (% del PIB) (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP 6.0 Industrial 0.3 5.1 Infraestructura 1.8 0.2 0.9 0.1 0.6 4.6 (déficit) 11.5 Electricidad 5.1 2.5 (déficit) 4.0 -0.8 -0.6 -0.3 -0.2 -1.1 46.5 Minería 4.0 -0.3 2008-2012 2013-2017 P 16.0 Otros sectores -2.0 (superávit) 2005-2007 IED Préstamos de LP Inversión de cartera Sector Público Capitales de CP Brecha externa 14.9 Hidrocarburos 22
  23. 23. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La cuenta corriente estructural muestra un déficit de 2,5% del PIB, nivel sostenible en el mediano plazo Cuenta corriente observada y estructural (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research Nivel sostenible de la cuenta corriente 6 Proyección 4 CC s   2 0 g  Bs 1 g   -2 -4 CC s  Cuenta corriente sostenible (% del PIB ) -6 BS  Pasivos Externos Netos (% del PIB) g  Tasa de crecimient o real del PIB   Inflación -8 -10 Cíclica Estructural Observada 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 -12 23
  24. 24. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Sector público: déficit moderados desde el próximo año Deuda neta como porcentaje del PIB Resultado fiscal (%) (% del PBI) Fuente: Bloomberg Fuente: BBVA Research 0.9 0.9 34 25 0.4 0.2 0.0 2 -0.2 -1 2013 abr-13 jul-13 2014 Brasil Colombia Perú Chile oct-13 24
  25. 25. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Avances importantes, pero aún un largo camino para cerrar brecha con peers de la región: ¿cuál es la agenda? Años que le faltan a Perú para alcanzar nivel de ingreso actual de diversos países de la región Índice de ingreso per cápita PPC Fuente: FMI y BBVA Research (ingreso por habitante, ajustado por PPC) Fuente: FMI y BBVA Research 210 Brazil 12 Chile 190 Colombia 170 Mexico 8 Peru 150 130 110 2 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 90 0 Colombia Brazil Mexico Chile 25
  26. 26. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Avances importantes, pero aún un largo camino para cerrar brecha con peers de la región: ¿cuál es la agenda? 1 Reducir brecha de infraestructura 2 Fortalecer la administración pública 3 Mayor desarrollo institucional 4 Mejorar la calidad del capital humano 5 Reducción de la informalidad 6 Diversificación productiva y exportadora 26
  27. 27. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina que apuesta por la integración comercial y financiera Mayores contribuciones al crecimiento mundial en los próximos 10 años Mayores economías en 2012 (mm USD ajustados por PPC) Fuente: FMI y BBVA Research (mm USD ajustados por PPC ) Fuente: FMI y BBVA Research 5000 16k 12k 2000 4500 5k 4k 1800 4000 13k 1600 MEX CHI COL PER 3500 800 1500 600 1000 PER 1000 2000 COL 1200 2500 CHI 1400 3000 MEX 400 500 Reino U. Alemania Turquía Japón Corea Rusia Brasil Indonesia AP EEUU India 0 China Corea Italia Francia Reino U. Brasil Rusia AP Alemania Japón India China 200 EEUU 0 27
  28. 28. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina que apuesta por la integración comercial y financiera Número de acuerdos comerciales firmados Índice de potencial de exportaciones Fuente: OMC y BBVA Research (0 = muy elevado; 200=muy pequeño) Fuente: COMTRADE y BBVA Research 180 25 160 20 140 120 15 100 80 10 60 40 5 20 Origen: CHI Origen: COL Origen: MEX MEX COL CHI PER COL CHI PER MEX CHI PER MEX COL Indonesi a India Corea China Brasil PER MEX COL CHI 0 0 Origen: PER 28
  29. 29. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina que apuesta por la integración comercial y financiera Flujos acumulados de IED intra-AP, 2009-2012. Por origen-destino (millones de USD) Destino de la IED intra-AP. Acumulado 2009-2012 (% del total) Fuente: BBVA Research y Banco Central de Chile Fuente: BBVA Research y Banco Central de Chile 7,000 6,000 16% 5,000 15% 4,000 3,000 2,000 1,000 27% 0 -1,000 42% Origen: Chile Origen: Colombia Origen: México MEX COL CHI COL PER CHI MEX PER CHI MEX PER Destino COL -2,000 Origen: Peru Chile Perú Colombia México 29
  30. 30. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina que apuesta por la integración comercial y financiera Capitalización bursátil en diciembre 2012 Crecimiento Potencial (m USD) (%) Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research 8 1,400 1227 7 1,200 6 Promedio AP Con reformas 1,000 5 800 678 600 4 525 3 400 313 2 262 200 103 0 1 0 Brasil MILA Mexico Chile Colombia Peru BRA MEX CHI COL PER EEUU UE ChinaResto EAGLEs 30
  31. 31. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Índice Sección 1 Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2 Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años Sección 3 Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014 Sección 4 Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Sección 5 Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Sección 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana 31
  32. 32. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 3. Presiones de demanda llevarán la inflación alrededor del límite superior del rango meta en los próximos meses En ausencia de choques de oferta, se espera un retorno gradual de la inflación al interior del rango meta Inflación interanual (%) Modificaciones en la franja de precios de importación de los alimentos podría ayudar a que la transmisión sobre los precios locales de estos productos sea más rápida Fuente: BCRP y BBVA Research 5.0 4.5 Proyección 4.0 3.5 3.0 2.5 Precios de referencia y límite inferior de la franja de precios para la importación de alimentos 2.0 Fuente: El Peruano, Sunat 1.5 1.0 Total 0.5 Subyacente nov-14 sep-14 jul-14 may-14 mar-14 ene-14 nov-13 sep-13 jul-13 mar-13 may-13 ene-13 nov-12 jul-12 sep-12 may-12 mar-12 ene-12 sep-11 nov-11 jul-11 may-11 mar-11 ene-11 0.0 Precio CIF de referencia (USD por TM)* Límite inferior de la franja (USD por TM) Diferencia porcentual * Corresponde del 16-Sep al 30-Sep Maíz 243 289 18.9 Azúcar 513 677 32.0 Arroz Pilado 470 624 32.8 32
  33. 33. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Índice Sección 1 Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2 Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años Sección 3 Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014 Sección 4 Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Sección 5 Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Sección 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana 33
  34. 34. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 4. Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Manejo de los requerimientos de encaje seguirá siendo la primera línea de acción del BCR Encaje medio y marginal en moneda nacional y extranjera (% del TOSE) Medidas de encaje recientes (% del TOSE) Fuente: BCRP Fuente: BCRP y BBVA Research Medidas recientes de encaje Moneda extranjera 60 50 Moneda nacional Moneda Extranjera 40 30 Moneda Nacional 20 10 oct-13 jul-13 abr-13 ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 ene-12 oct-11 jul-11 abr-11 ene-11 oct-10 jul-10 abr-10 ene-10 0 May.13 Jun.13 Jul.13 Ago.13 Set.13 Oct.13 Encaje marginal para depósitos 30% 30% 30% 25% 20% 16% Tope de encaje medio 20% 19% 17% 16% Régimen general Encaje marginal para los depósitos 55% 55% 55% 50% 50% 50% Tope de encaje medio 45% - Adeudados externos Corto plazo 60% 60% 60% 50% 50% 50% 34
  35. 35. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 4. Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Con un crecimiento alrededor del potencial y presiones inflacionarias acotadas, la tasa de referencia se mantendrá estable en 2014 Tasa de referencia (%) Fuente: BCRP y BBVA Research Determinantes de la tasa de referencia Fuente: BBVA Research 7.0 6.0 Proyección Factor 5.0 Inflación 4.0 Expectativas de inflación 3.0 2.0 Ciclo económico Estado Efecto esperado sobre tasa de referencia Convergiendo al rango Ancladas PIB cerca a nivel potencial 0.0 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 1.0 35
  36. 36. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Índice Sección 1 Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2 Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años Sección 3 Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014 Sección 4 Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Sección 5 Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Sección 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana 36
  37. 37. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 5. Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Tipo de cambio se mantendrá fluctuando entre S/. 2,73 y S/. 2,80 Depreciación y brecha externa en países emergentes Tipo de cambio (S/. por dólar) (moneda local por dólar y % del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: FMI y BBVA Research 2.85 18 Indonesia 16 2.80 India 2.78 14 2.76 Depreciación 16-set/10-may 2.75 2.70 Proyección 2.65 2.60 Brasil 12 Turquía 10 8 Sudáfrica Perú 6 Chile Colombia 4 2 2.55 0 oct-14 jul-14 abr-14 ene-14 oct-13 jul-13 abr-13 ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 ene-12 2.50 Déficit -2 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 Brecha externa 2013e (% del PIB) 37
  38. 38. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 5. Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Menores tensiones financieras también se han reflejado en una mayor estabilidad en rendimientos de soberanos Rendimiento del Bonos Soberano 2020 Rendimiento del Bonos Soberano 2037 (%) (%) Fuente: Bloomberg y BBVA Research Fuente: Bloomberg y BBVA Research 12 12 10 10 8 8 Promedio: 6,8% 6.6 6 6 Promedio: 6,2% 5.2 Promedio: 5,5% jul-13 abr-13 ene-13 jul-12 oct-12 abr-12 oct-11 ene-12 jul-11 abr-11 ene-11 jul-10 oct-10 abr-10 ene-10 jul-09 oct-09 abr-09 oct-08 ene-09 jul-08 abr-08 ene-08 jul-07 oct-07 jun-13 feb-13 oct-12 jun-12 oct-11 feb-12 jun-11 feb-11 oct-10 jun-10 oct-09 feb-10 jun-09 oct-08 feb-09 jun-08 feb-08 oct-07 0 jun-07 0 oct-06 2 feb-07 2 jun-06 4 feb-06 4 38
  39. 39. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Índice Sección 1 Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2 Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años Sección 3 Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014 Sección 4 Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Sección 5 Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Sección 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana 39
  40. 40. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 6. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana Por el lado externo, riesgos a la baja derivados de la definición e implementación de políticas Salida desordenada del QE / falta de acuerdo fiscal en EEUU Tipos más altos y aversión al riesgo Ajuste en China y otras EM Intensa desaceleración como efecto colateral de los dilemas de políticas económica en emergentes Crisis del euro Falta de avances decisivos para fortalecer la unión bancaria y/o riesgos de implementación de los programas de rescate en marcha = 40
  41. 41. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 6. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana Los impactos de los escenarios adversos sobre la economía local serían diferenciados según la fuente de origen Escenarios de Riesgo externo y canales de transmisión Fuente: BBVA Research 41
  42. 42. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Proyecciones económicas cuarto trimestre: mensajes principales 1 La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global 2 En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en 2014. Además del impulso de las exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el crecimiento alrededor del potencial. 3 La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá que la brecha empiece a cerrarse desde 2015. Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento (de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto. 4 Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde 2014. Los resultados deficitarios no afectarán la solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará alrededor de 15% en 2017. 5 Tasa de política monetaria sin variación en 2014. No se esperan cambios en los encajes para lo que resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política monetaria en caso sea necesario. 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos. 42
  43. 43. Situación Perú: cuarto trimestre 2013 Perú: proyecciones macroeconómicas Variables 2012 2013 (p) 2014(p) 2015(p) PBI (Var. %) Inflación (Var. %, fdp) Tipo de cambio (PEN/USD, fdp) Tasa de política (%, fdp) 6.3 2.6 2.57 4.25 5.3 3.2 2.76 4.25 5.6 2.4 2.78 4.25 5.9 2.3 2.73 5.00 Consumo privado (Var. %) Consumo público (Var. %) Inversión bruta fija (Var. %) 5.8 9.4 14.8 5.3 8.0 9.0 4.5 7.5 6.0 4.5 4.0 5.5 Resultado fiscal (% del PBI) Cuenta corriente (% del PBI) 2.2 -3.6 0.2 -5.3 -0.2 -5.3 -0.3 -4.8 43
  44. 44. Situación Perú: cuarto trimestre de 2013 Lima, 7 de noviembre de 2013

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