Situación y Perspectivas de laEconomía Mundial y de España6 de noviembre de 2012
Perspectivas Economía Global y España    Mensajes principales1    Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se...
Perspectivas Economía Global y EspañaÍndiceSección 1Economía mundial:aceleración progresiva apoyada en las políticas econó...
Perspectivas Economía Global y EspañaAceleración progresiva de la economía mundialCrecimiento del PIB mundial             ...
Perspectivas Economía Global y EspañaEl crecimiento sigue siendo muy heterogéneoCrecimiento del PIB por áreas (% a/a)Fuent...
Perspectivas Economía Global y EspañaFactores de riesgo         BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)  ...
Perspectivas Economía Global y EspañaEl potencial de las políticas monetarias en EE.UU. y UEMZona euro: expectativas empre...
Perspectivas Economía Global y EspañaEuropa se mueve Tres acontecimientos positivos han abierto una nueva ventana de oport...
Perspectivas Economía Global y España¿Aprovechará Europa esta nueva oportunidad?España e Italia: rentabilidad del bono a 1...
Perspectivas Economía Global y EspañaEl escenario financiero europeo ha mejorado …Cambio en el rendimiento de la deuda púb...
Perspectivas Economía Global y España… aunque persisten desafíos importantes      La fragmentación de los mercados financi...
Perspectivas Economía Global y EspañaEE.UU.: QE3 compensa incertidumbres a la bajaEE.UU.: crecimiento del PIB             ...
Perspectivas Economía Global y EspañaQE3: expansión monetaria "el tiempo que sea necesaria"              Estímulo monetari...
Perspectivas Economía Global y EspañaEl impacto global de QE3Impacto mundial de QE3 y ampliación de periodo detasas bajas ...
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Perspectivas Economía Global y EspañaÍndiceSección 1Economía mundial:aceleración progresiva apoyada en las políticas econó...
Perspectivas Economía Global y EspañaPrincipales cambios en el escenario      Determinantes del escenario económico      F...
Perspectivas Economía Global y España1. El ajuste de los desequilibrios continúaEvolución del PIB en términos reales duran...
Perspectivas Economía Global y España2. Todavía en recesión pero se estabiliza la caídaEspaña: crecimiento observado del P...
Perspectivas Economía Global y España2. Todavía en recesión pero se estabiliza la caídaEspaña: cambios en la distribución ...
Perspectivas Economía Global y España3. Las exportaciones continúan siendo el soporteEspaña: exportaciones de bienes y ser...
Perspectivas Economía Global y España3. Las exportaciones continúan siendo el soporteVariación acumulada en la cuota mundi...
Perspectivas Economía Global y España4. Mejora de la prima de riesgo y de los flujos de capitalEspaña: Balanza de pagos y ...
Perspectivas Economía Global y España5. Un ajuste fiscal significativoAA.PP.: descomposición del déficit público excluidas...
Perspectivas Economía Global y España5. Un ajuste fiscal significativoEspaña: ajuste fiscal y crecimiento del PIBFuente: B...
Perspectivas Economía Global y España6. La reestructuración del sistema financieroNecesidades de capital de las entidadesf...
Perspectivas Economía Global y España7. Agenda de reformas: más necesaria que nuncaProductividad: valor añadido bruto por ...
Perspectivas Economía Global y España7. Agenda de reformas: más necesaria que nuncaRegulación y crecimiento de la producti...
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Perspectivas Economía Global y EspañaEscenario 2012-2013España y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: INE, Banco de ...
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Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente
desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las economías
desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes
Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen
los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados, aunque persisten
desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.
Las economías emergentes enfrentan el reto de gestionar la entrada de flujos
España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha
observado una caída menos intensa en el tercer trimestre
El esfuerzo fiscal da resultados pero la recesión retrasa la consecución del objetivo
El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca

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Situación y Perspectivas de la Economía Española 6 noviembre 2012

  1. 1. Situación y Perspectivas de laEconomía Mundial y de España6 de noviembre de 2012
  2. 2. Perspectivas Economía Global y España Mensajes principales1 Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes2 Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados, aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.3 Las economías emergentes enfrentan el reto de gestionar la entrada de flujos4 España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha observado una caída menos intensa en el tercer trimestre5 El esfuerzo fiscal da resultados pero la recesión retrasa la consecución del objetivo6 El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca Página 2
  3. 3. Perspectivas Economía Global y EspañaÍndiceSección 1Economía mundial:aceleración progresiva apoyada en las políticas económicasSección 2España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es másnecesaria que nunca Página 3
  4. 4. Perspectivas Economía Global y EspañaAceleración progresiva de la economía mundialCrecimiento del PIB mundial (%)Fuente: BBVA Research6 6 El crecimiento mundial se acelerará progresivamente 5.1 con las medidas de política económica5 5 3.94 3.2 3.5 4 2.8 En particular, con medidas monetarias en las3 3 economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en desarrollo2 21 10 0 Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres meses…-1 -1 -0.6-2 -2 2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p) Economías Avanzadas Economías Emergentes … si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos importantes Escenario nov-12 Escenario ago-12 Página 4
  5. 5. Perspectivas Economía Global y EspañaEl crecimiento sigue siendo muy heterogéneoCrecimiento del PIB por áreas (% a/a)Fuente: BBVA Research8 Un mundo a tres velocidades 8 5,86 6 5,2 Emergentes: fuerte crecimiento4 3,2 3,5 4 con suave desaceleración 2,1 1,82 2 0,3 EE.UU.: lenta recuperación0 0 -0,5-2 -2 Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 vulnerable, con dudas sobre los efectos de la consolidación fiscal en el crecimiento Mundo EEUU Zona euro Eagles ago-12 nov-12 Página 5
  6. 6. Perspectivas Economía Global y EspañaFactores de riesgo BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT) Escenario base Escenario de riesgo (menor probabilidad) La decisión del BCE hace que el escenario base sea bastante más probable siempre que se realice una implementación eficaz de los acuerdos “Precipicio fiscal” en EE.UU. Otros riesgos globales Desaceleración en China y en otros emergentes Página 6
  7. 7. Perspectivas Economía Global y EspañaEl potencial de las políticas monetarias en EE.UU. y UEMZona euro: expectativas empresariales y tensión EE.UU.: expectativas empresariales y tensiónfinanciera* financiera*Fuente: BBVA Research y Markit Fuente: BBVA Research y Markit60 -,600 64 -,40056 ,00 60 ,0052 ,600 56 ,40048 1,200 52 ,80044 1,800 48 1,20040 2,400 may-10 may-11 may-12 sep-10 sep-11 sep-12 ene-10 ene-11 ene-12 may-10 may-11 may-12 sep-10 sep-11 sep-12 ene-10 ene-11 ene-12 PMI eurozona ITF eurozona (escala inversa) PMI EEUU ITF EEUU (escala inversa)Índice de Tensiones Financieras (ITF) de BBVA Research: medidas de riesgo (CDS a 5 años, CDS de empresas no financieras y deuda financiera), volatilidad(acciones, tipos de interés y tipos de cambio) y tensión de liquidez (diferencial entre la tasa interbancaria y el activo libre de riesgo a 3 meses). Página 7
  8. 8. Perspectivas Economía Global y EspañaEuropa se mueve Tres acontecimientos positivos han abierto una nueva ventana de oportunidadEl BCE anuncia el nuevo programa de compra de bonos (OMT): un prestamista de última instancia “a la europea“, que funcionará bajo condicionalidad fiscal El Tribunal Constitucional alemán respaldó el compromiso con el MEDE, que ya está listo para intervenir (hasta con 200.000 millones EUR) La supervisión bancaria única sigue adelante, aunque más lentamente de lo esperado Página 8
  9. 9. Perspectivas Economía Global y España¿Aprovechará Europa esta nueva oportunidad?España e Italia: rentabilidad del bono a 10 años (%) BCE,Fuente: BBVA Research y Haver El euro es La cumbre de octubre Elecciones griegas irreversible.7,5 deja dudas sobre no definitorias. Compras Grecia. Dotación del Riesgo de salida de masivas de7,0 EFSF inefectiva El BCE compra Grecia bonos si se Acuerdo franco- deuda española dan las6,5 alemán sobre el condiciones e italiana PSI6,05,5 Establecimiento del EFSF5,04,54,0 Primera Dudas crecientes sobre3,5 LTRO del España (bancario, fiscal, BCE reformas)3,0 feb-10 feb-11 feb-12 jul-10 ago-10 jul-11 ago-11 jul-12 ago-12 nov-10 nov-11 nov-12 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 mar-10 may-10 mar-11 may-11 mar-12 may-12 abr-10 sep-10 oct-10 abr-11 sep-11 oct-11 abr-12 sep-12 oct-12 ene-10 ene-11 ene-12 España Italia Página 9
  10. 10. Perspectivas Economía Global y EspañaEl escenario financiero europeo ha mejorado …Cambio en el rendimiento de la deuda pública a dosaños, desde el discurso de Draghi (pb)(Último dato: 5 de noviembre de 2012)Fuente: BBVA Research y Bloomberg 100 Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija 50 0 La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro -50-100 La demanda de no residentes de deuda pública española en el mercado secundario está reapareciendo-150-200 Los bancos españoles y las empresas no financieras han vuelto a emitir deuda-250-300 Alemania Francia Irlanda Italia España Portugal Página 10
  11. 11. Perspectivas Economía Global y España… aunque persisten desafíos importantes La fragmentación de los mercados financieros se ve favorecida por regulaciones nacionales que deben evitarse con la unión bancaria Cambio en el tipo de interés sobre los nuevos Posición TARGET2 respecto al Eurosistema préstamos bancarios (pb, diciembre 2010 a julio 2012) posición acreedora (+) y posición deudora (-) (mM€) Fuente: BCE, FMI y BBVA Research Fuente: BBVA Research y Bancos Centrales 140 900 800 120 700 IT 600 100 500 PT 80 400 Crédito a los hogares SP 300 60 200 IRE CY 40 100 FR 0 20 -100 0 -200 NTH AU -300 FI BE -20 -400 GER -40 -500 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 -60-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Crédito a las empresas Alemania España Página 11
  12. 12. Perspectivas Economía Global y EspañaEE.UU.: QE3 compensa incertidumbres a la bajaEE.UU.: crecimiento del PIB (a/a)Fuente: BBVA Research y BEA2.5 EE.UU. trata de hacer frente a la incertidumbre política y fiscal con la política monetaria 2.12.0 1.8 Crecimiento cercano al 2%. El ajuste fiscal “moderado”1.5 lo compensa el QE3, al tiempo que los efectos del huracán Sandy serán relativamente pequeños1.0 La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario0.5 no contrarresta la débil demanda externa0.0 2012 2013 El "precipicio fiscal" y la crisis europea son las EEUU principales incertidumbres para EE.UU. nov-12 jul-12 Página 12
  13. 13. Perspectivas Economía Global y EspañaQE3: expansión monetaria "el tiempo que sea necesaria" Estímulo monetario hasta que la tasa de desempleo disminuya cerca del 6%* EE.UU.: impacto estimado de QE3 y ampliación de laQE3 y ampliación del periodo de tipos de interés previsión de política monetariaen niveles mínimos (p.p., respecto al escenario sin cambios de política por parte de la FED. Modelo OEF)Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research 24 4.0 1,4 1,4 Nuevo 1,2 1,2 18 3.0 1,0 1,0 Mayor liquidez 0,8 0,8 (eje izquierdo) 12 2.0 0,6 0,6 Tipos (%)% PIB Anterior 0,4 0,4 06 1.0 0,2 0,2 0,0 0,0 00 0.0 -0,2 -0,2 2012 2013 2014 2015 2016 Extensión del periodo de tipos reducidos (Eje. Der) -06 -1.0 Crecimiento del PIB mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 Tasa de desempleo, pp (escala inversa) Inflación* J. C Williams (Chairman Fed San Francisco) Página 13
  14. 14. Perspectivas Economía Global y EspañaEl impacto global de QE3Impacto mundial de QE3 y ampliación de periodo detasas bajas en EE.UU. (canal comercial)Fuente: BBVA Research Mundo 2012 2013 2014 2015 2016 El impulso positivo de la actividad en EE.UU. se transmite al resto del mundo no sólo a través del Crecimiento 0.0 0.1 0.2 0.4 0.3 canal comercial Inflación 0.0 0.0 0.1 0.2 0.4 También favorece las mayores entradas de capital y caídas de la prima de riesgo en las economíasRanking de impactos por áreas emergentes Ranking Crecimiento del PIB Inflación1º Asia emergente Asia emergente El reto de Europa es no descolgarse de esa mejora del2º Latinoamérica Latinoamérica crecimiento mundial3º Zona euro Zona euro Nota: sin cambios en la prima de riesgo mundial. Desviaciones en p.p. respecto al escenario sin cambios de política por parte de la FED. Modelo OEF. Página 14
  15. 15. Perspectivas Economía Global y EspañaEl impacto de QE3 en una economía emergente típica*Impacto en crecimiento económico Impacto en inflación(pp sobre escenario base) (pp sobre escenario base)Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research1,2 1,21,0 1,00,8 0,80,6 0,60,4 0,40,2 0,20,0 0,0 -0,2-0,2 2012 2013 2014 2012 2013 2014 Canal Comercial Canal Comercial Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tipos domésticos Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tipos domésticos Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida de tipos domésticos Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida de tipos domésticos* Se toma como referencia para calcular los impactos una economía emergente suficientemente abierta al exterior, tanto en términos comerciales comofinancieros Página 15
  16. 16. Perspectivas Economía Global y EspañaÍndiceSección 1Economía mundial:aceleración progresiva apoyada en las políticas económicasSección 2España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y laagenda de reformas es más necesaria que nunca Página 16
  17. 17. Perspectivas Economía Global y EspañaPrincipales cambios en el escenario Determinantes del escenario económico Fuente: BBVA Research Previsión de crecimiento hace 3 meses 2012: -1,4% 2013: -1,4% Empeoramiento marginal de las expectativas de crecimiento en Europa para 2012 Revisión a la baja de los datos históricos de la Contabilidad Nacional Nuevos factores Consolidación fiscal: la desviación del objetivo 2012 es más probable Datos 2T12 en línea con nuestras expectativas y 3T12 mejor de lo esperado Mejora la prima de riesgo y de los flujos de capital respecto a lo esperado hace tres meses Reformas estructurales Se mantiene la previsión de crecimiento para 2012 y 2012: -1,4% 2013 2013: -1,4% Página 17
  18. 18. Perspectivas Economía Global y España1. El ajuste de los desequilibrios continúaEvolución del PIB en términos reales duranteperiodos de crisis inmobiliarias (t=100)Fuente: BBVA Research a partir de Haver120,0115,0 La economía española se encuentra corrigiendo los desequilibrios acumulados110,0105,0100,0 El mayor de dichos desequilibrios es el que se observa 95,0 en el sector inmobiliario 90,0 85,0 La caída de la actividad en España (y en otros países 80,0 europeos) parece haber sido mayor y la recuperación t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t+12 t+13 t+14 t+15 t+16 t+17 t+18 más lenta que en otras ocasiones Mín Máx ESP (crisis actual) Promedio en crisis anteriores* Promedio (GBR, DNK, IRE, NLD) en crisis actuales**Nota: t es el periodo en el que el precio alcanzó su máximo* Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra ya concluidas** Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra aún vigentes Página 18
  19. 19. Perspectivas Economía Global y España2. Todavía en recesión pero se estabiliza la caídaEspaña: crecimiento observado del PIBy previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t)Fuente: BBVA ResearchPrevisión actual: 5 de noviembre1,0 1,0 En 3T12 la economía española continuó en recesión …0,5 0,50,0 0,0 … aunque la contracción fue menor a la que se esperaba hace tres meses-0,5 -0,5-1,0 -1,0 La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 4T12 será nuevamente negativo,-1,5 -1,5 aunque no tan intenso como preveíamos 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 IC al 60% El empleo seguirá viéndose afectado por las IC al 40% perspectivas negativas de crecimiento IC al 20% Estimación puntual Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 4T12) Página 19
  20. 20. Perspectivas Economía Global y España2. Todavía en recesión pero se estabiliza la caídaEspaña: cambios en la distribución de lasprevisiones de crecimiento para 2012 y 2013Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecast 90 80 La incertidumbre sobre las perspectivas de crecimiento en 2012 se ha reducido 70Frecuencia relativa 60 50 40 Antes del verano un 28,6% de las instituciones 30 esperaba una contracción mayor al 2,1% en 2012 (un 50% entre un 1,4 y un 1,8%) 20 10 00 Ahora mismo sólo un 13,0% prevén una contracción (-2,8; -2,5) (-2,5; -2,1) (-2,1; -1,8) (-1,8; -1,4) (-1,4; -1,1) (< -2,8) (> -1,1) mayor a 2,1% (un 86,7% entre un 1,4 y un 1,8%) Crecimiento anual previsto (%) 2012: junio-2012 (Promedio: -1,6% ) 2012: octubre de 2012 (promedio: -1,6%) 2013: octubre de 2012 (promedio: -1,6%) Página 20
  21. 21. Perspectivas Economía Global y España3. Las exportaciones continúan siendo el soporteEspaña: exportaciones de bienes y servicios de ¿Que puede estar detrás de la sorpresagrandes empresas (En términos reales, % a/a)Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex positiva? 30,0 Comportamiento positivo de las exportaciones 20,0 españolas, en especial a países emergentes 10,0 Menor efecto de la consolidación fiscal o mayor 0,0 adelantamiento del gasto por el incremento del IVA-10,0 Resultados del Plan de Pago a Proveedores mejores de-20,0 lo esperado-30,0 mar-08 jun-08 dic-08 mar-09 jun-09 dic-09 mar-10 jun-10 dic-10 mar-11 jun-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 Impacto a corto plazo de la reforma laboral mayor al esperado Total A terceros países A Unión Europea Página 21
  22. 22. Perspectivas Economía Global y España3. Las exportaciones continúan siendo el soporteVariación acumulada en la cuota mundial deexportaciones y en sus precios relativosBienes y servicios, 1999-2011. Fuente: BBVA Research partir de Comisión Europea y OMC El rompecabezas español: factores 30 vinculados al ámbito empresarial CAN IT GR 20 A diferencia de otros países, entre 1999 y 2011 la cuota exportadora de España apenas cayó un 8,9% Variación del TCER (%) ESP DIN 10 HOL PT IRL Eliminado el efecto de los precios relativos de 0 exportaciones la cuota de España habría aumentado FR SUE AT FIN ALE -10 RU US Los precios son importantes, pero otros determinantes JP en el ámbito empresarial lo son aún más -20 -30-45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 Variación de la cuota exportadora mundial (%) Página 22
  23. 23. Perspectivas Economía Global y España4. Mejora de la prima de riesgo y de los flujos de capitalEspaña: Balanza de pagos y flujos de capital Los anuncios del BCE han contribuido a:(Acumulado a 12 meses, % del PIB)Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España 40 4 Evitar que ocurriera un evento de riesgo sistémico 35 34.2 34.6 33.6 30 3 29.4 25 25,7 20 2 15 Asegurar el funcionamiento de la política monetaria en 10 1 la eurozona 5 0 0 -5 -10 -1 -15 Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los-20 -2 flujos de capital en España -25-30 -3 -35-40 -4 dic-11 sep-12(e) feb-12 jul-12 jul-11 ene-12 may-12 oct-12(e) sep-11 abr-12 jun-12 ago-12 ago-11 mar-12 nov-11 oct-11 Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una reapertura limitada de los mercados de deuda privada Eurosistema Resto Entrada IED Cuenta Corriente (calculada como residuo, dcha.) Página 23
  24. 24. Perspectivas Economía Global y España5. Un ajuste fiscal significativoAA.PP.: descomposición del déficit público excluidaslas ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp del PIB El deterioro económico necesariamente retrasa la consecución del objetivo nominal … … aunque al ritmo actual y con rigor en el ajuste fiscal se alcanzaría el equilibrio estructural en 2014 Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP. Página 24
  25. 25. Perspectivas Economía Global y España5. Un ajuste fiscal significativoEspaña: ajuste fiscal y crecimiento del PIBFuente: BBVA Research a partir de INE 54 En 2011 la economía española creció un 0,4% a pesar del tono contractivo de la política fiscal 3 2 Pese al inédito ajuste de las cuentas públicas en 2012 (4.3pp del PIB de esfuerzo fiscal), la economía se contraerá en torno al 1,4% 10 Debate sobre los multiplicadores fiscales-1-2 2011 2012 2011 2012 Esfuerzo fiscal (pp del PIB) Crecimiento del PIB % Página 25
  26. 26. Perspectivas Economía Global y España6. La reestructuración del sistema financieroNecesidades de capital de las entidadesfinancieras en el escenario adverso* (mM€)Fuente: Banco de España 30 Se ha completado un paso más de la reestructuración 20 € 59mM bancaria 10 0 Planes de recapitalización: 40 mil millones de euros -10 en inyecciones previstas de capital público -20 -30 Popular Catalunyabank Banco de Valencia Ibercaja NCG Banco BMN Liberbank Bankia-BFA Caixabank+Cívica CEISS BBVA Sabadell+CAM Caja3 Bankinter Kutxabank Unicaja Grupo Santander Se confirma la heterogeneidad del sistema: las instituciones solventes tienen el 70% de los activos Proceso de transferencia de activos a la Sareb, con descuentos para atraer capital privado y no consolidar como deuda pública * No incluye fusiones en marcha ni el crédito fiscal (con él €54mM) Página 26
  27. 27. Perspectivas Economía Global y España7. Agenda de reformas: más necesaria que nuncaProductividad: valor añadido bruto por horatrabajada, índices en volumen, 1995=100Fuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS El reto es crear empleo y reducir el gap130 de productividad120 En la expansión, España incrementó su brecha de productividad respecto a las principales economías110 España Hasta la crisis económica actual, la productividad agregada apenas creció un 0,6% en promedio anual100 El crecimiento de la productividad facilita la sostenibilidad de las cuentas públicas, el 90 desapalancamiento privado y la internacionalización 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 EE.UU. RU ALE FR UE15 ESP ITA Página 27
  28. 28. Perspectivas Economía Global y España7. Agenda de reformas: más necesaria que nuncaRegulación y crecimiento de la productividaden el sector de venta minoristaFuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS y OCDE La productividad en el sector servicios 6 es clave SUE Crecimiento de la productividad real promedio 5 IR Servicios competitivos son una condición necesaria COR para conseguir ganancias de productividad EE.UU. 4 FIN anual 1995-2007 RU Los indicadores de regulación del sector de ventas 3 minoristas tienen en cuenta las barreras de entrada, restricciones operativas y control de precios GR 2 HOL ESP AT PT Una mejor regulación sectorial se asocia a mayores BEL 1 ALE IT JP ganancias de productividad FR 0 0 1 2 3 4 5 Grado de regulación promedio (menos (1) a más (5)) Página 28
  29. 29. Perspectivas Economía Global y España7. Agenda de reformas: más necesaria que nuncaRegulación y crecimiento de la productividaden el sector de servicios empresarialesFuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS y OCDE 6 La productividad en el sector servicios IR es clave 5 Crecimiento de la productividad real promedio RU 4 La mejora regulatoria y la profesionalización de los 3 servicios empresariales (programación, servicios de EE.UU. información y otros servicios empresariales) … anual 1995-2007 2 JP SUE 1 HOL BEL FR ESP FIN … no sólo favorecería la productividad del sector 0 GR sino que tendría importantes efectos externos … AT -1 PT IT ALE -2 COR … sobre la productividad y la internacionalización de las -3 empresas del resto de sectores -4 0 1 2 3 4 Grado de regulación promedio (menos (1) a más (5)) Página 29
  30. 30. Perspectivas Economía Global y España Mensajes principales1 Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes2 Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados, aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.3 Las economías emergentes enfrentan el reto de gestionar la entrada de flujos4 España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha observado una caída menos intensa en el tercer trimestre5 El esfuerzo fiscal da resultados pero la recesión retrasa la consecución del objetivo6 El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca Página 30
  31. 31. Situación y Perspectivas de laEconomía Mundial y de España6 de noviembre de 2012
  32. 32. Perspectivas Economía Global y EspañaEscenario 2012-2013España y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p)(Tasa de crecimiento a/a) España UEM España UEM España UEM España UEM España UEMG.C.F Hogares -3,9 -0,9 0,6 0,9 -0,8 0,1 -2,1 -1,0 -2,9 0,0G.C.F AA.PP 3,7 2,6 1,5 0,7 -0,5 -0,1 -3,6 -0,1 -6,9 -0,5Formación Bruta de Capital Fijo -18,0 -12,7 -6,2 -0,3 -5,3 1,6 -9,7 -3,6 -7,5 -0,6 Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados -23,9 -18,7 2,6 6,3 2,3 4,2 -7,6 -5,3 -3,7 -0,8 Equipo y Maquinaria -24,5 -18,8 3,0 6,4 2,4 4,3 -7,7 -5,3 -3,8 -0,8 Construcción -16,6 -9,9 -9,8 -4,4 -9,0 -0,2 -11,8 -3,4 -10,0 -1,4 Vivienda -23,1 -12,5 -10,1 -2,9 -6,7 0,9 -6,8 -1,9 -8,4 0,4 Otros edificios y Otras Construcciones -9,1 -7,0 -9,6 -5,9 -11,0 -1,4 -16,3 -5,1 -11,7 -3,3 Variación de existencias (*) 0,0 -0,9 0,1 0,6 -0,1 0,1 0,0 -0,5 0,0 0,0Demanda nacional (*) -6,6 -3,6 -0,6 1,2 -1,9 0,5 -4,0 -1,8 -4,7 -0,3Exportaciones -10,0 -12,4 11,3 11,0 7,6 6,4 3,8 3,1 8,2 3,2Importaciones -17,2 -11,0 9,2 9,4 -0,9 4,2 -4,7 0,1 -1,8 2,2Saldo exterior (*) 2,9 -0,8 0,3 0,7 2,3 1,0 2,6 1,3 3,3 0,5PIB pm -3,7 -4,3 -0,3 1,9 0,4 1,5 -1,4 -0,5 -1,4 0,3Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda 0,5 -3,8 0,5 2,2 1,0 1,5 -1,0 -0,4 -0,9 0,3PIB sin construcción 1,6 -3,6 1,6 2,7 2,1 1,7 0,3 -0,2 -0,2 0,4Empleo total (EPA) -2,3 -1,8 -2,3 -0,5 -1,9 0,5 -4,4 -0,8 -3,4 -0,3Tasa de Paro (% Pob. Activa) 20,1 9,6 20,1 10,1 21,6 10,2 25,0 11,4 26,1 11,8Saldo por cuenta corriente (%PIB) -4,5 0,1 -4,5 -0,1 -3,5 0,0 -1,4 1,2 -0,5 1,2Deuda Pública (% PIB) (**) 61,3 79,6 61,3 85,5 69,1 87,3 85,2 89,5 96,2 90,4Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -9,7 -6,3 -9,7 -6,2 -9,0 -4,1 -7,2 -3,2 -5,9 -2,3IPC (media periodo) 1,8 0,3 1,8 1,6 3,2 2,7 2,5 2,5 2,3 1,8IPC (fin de periodo) 3,0 0,4 3,0 2,0 2,4 2,9 3,5 2,4 1,3 1,6(*) contribuciones al crecimiento(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca Página 32
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