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Situacion LatAm: segundo trimestre 2012

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América Latina crecerá 3,7% en 2012 y 3,8% en 2013, impulsada por la demanda interna. Las autoridades deben aprovechar la coyuntura para aumentar los amortiguadores de política monetaria y fiscal.

América Latina crecerá 3,7% en 2012 y 3,8% en 2013, impulsada por la demanda interna. Las autoridades deben aprovechar la coyuntura para aumentar los amortiguadores de política monetaria y fiscal.

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  • 1. Latam: convergencia alcrecimiento potencialJuan RuizBBVA Research│Economista Jefe para América del Sur Situación Latinoamérica – Segundo trimestre de 2012│ Madrid, 16 de mayo de 2012
  • 2. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Principales mensajes1 El crecimiento mundial se recuperará gradualmente en 2012 del bache del cuarto trimestre de 2011. La recuperación será más pronunciada en Asia2 América Latina crecerá 3,7% en 2012 y 3,8% en 2013 impulsada por la demanda interna y los altos precios de las materias primas3 Se mantendrá un cauteloso sesgo restrictivo de los bancos centrales, salvo en Brasil. Deberán equilibrar las presiones inflacionistas y la fuerte demanda interna frente a la resistencia de los flujos de entrada de capitales y la incertidumbre exterior4 Los riesgos para el crecimiento en la región se centran en el entorno exterior, especialmente un recrudecimiento de la crisis Europea5 Las autoridades económicas deben aprovechar la coyuntura favorable para recuperar la capacidad de los amortiguadores de política monetaria y fiscal Página 2
  • 3. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Esquema1 La economía global mantendrá un crecimiento robusto2 La crisis de deuda europea sigue siendo el principal riesgo global3 América Latina continúa aterrizando hacia su crecimiento potencial4 Se reduce la vulnerabilidad, pero hay que recomponer los amortiguadores Página 3
  • 4. Situación Latinoamérica / Mayo 2012La desaceleración global de finales de 2011se revertirá en el segundo trimestreLa desaceleración global se revertirá a partir del segundo trimestre, pero el crecimiento mundial seencontrará aún por debajo de la tendencia. La recuperación del crecimiento es más evidente en Asia.Crecimiento mundial (%trimestral)Fuente: BBVA Research y Haver Analytics 3 Mayor divergencia de crecimiento entre EEUU y 2 Japón, por un lado, y Europa por el otro 1 Economías emergentes continuarán creciendo0 más rápido que las desarrolladas-1-2 Moderado crecimiento global-3 08 09 10 11 12 13 Mundial Desarrollados Emergentes Página 4
  • 5. Situación Latinoamérica / Mayo 2012El crecimiento mundial seguirá apoyado enlas economías emergentes.Las previsiones de crecimiento se mantienen prácticamente inalteradas respecto a las de hace tresmeses. Con todo, los riesgos están fuertemente sesgados a la baja por la crisis en Europa.Crecimiento Mundial (%)Fuente: BBVA Research 6 5.1 Crecimiento mundial entre 3,5% y 4% en los 5 3.9 4.0 próximos dos años 3.6 4 2.8 3 Economías emergentes aportarán alrededor de 2 un 80% del crecimiento mundial 1 Los riesgos sobre esta previsión están 0 fuertemente sesgados a la baja por la crisis en -1 2008 2009 2010 2011 (p) 2012 (p) 2013 (p) Europa -0.6-2 Economías Avanzadas Economías Emergentes Escenario Base Feb-12 Escenario Base May-12 Página 5
  • 6. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Esquema1 La economía global mantendrá un crecimiento robusto2 La crisis de deuda europea sigue siendo el principal riesgo global3 América Latina continúa aterrizando hacia su crecimiento potencial4 Se reduce la vulnerabilidad, pero hay que recomponer los amortiguadores Página 6
  • 7. Situación Latinoamérica / Mayo 2012La crisis europea continúa Avances importantes … … pero aún retos pendientes Reestructuración de la deuda griega y 1. Dudas en Grecia y Portugal anticipación del ESM Aprobación del Tratado de Estabilidad 2. Necesidad de un cortafuegos soberano eficaz Reformas en Portugal, España e Italia 3. Mayores avances hacia una unión fiscal Provisión de liquidez de largo plazo 4. Agenda de crecimiento por parte del BCE Hasta ahora las autoridades se han mantenido por detrás de los acontecimientos  medidas sólo para salir del paso frente a la crisis Página 7
  • 8. Situación Latinoamérica / Mayo 20121. Dudas en Grecia y PortugalGrecia y Portugal: previsiones de deuda públicaFuente: BBVA Research y FMI180 Grecia: objetivos muy ambiciosos, pero con incertidumbres tras las elecciones y en una160 intensa recesión140 Portugal: a pesar de avances muy importantes,120 nada garantiza su vuelta a los mercados en 2013100 80 El riesgo de accidentes se mantiene elevado 60 40 2020 2030 2017 2025 2026 2029 2012 2013 2015 2016 2019 2024 2021 2028 2014 2027 2010 2011 2018 2022 2023 Portugal Grecia** Escenario optimista para Grecia. Supone un crecimiento cercano al 3% a partir de2015 y un superávit primario del 4,5% del PIB a partir de 2014 (déficit primario de 2.4%en 2011) Página 8
  • 9. Situación Latinoamérica / Mayo 20122. La necesidad de un cortafuegos eficaz La discusión se plantea en términos del volumen de recursos disponibles pero va mucho más allá: Nueva capacidad de préstamo disponible: 500 mm EUR (aparte de 200 mm ya comprometidos por el EFSF) El EFSF puede continuar prestando hasta mediados de 2013, para permitir la capitalización del ESM El incremento de recursos del FMI (330 mm de EUR) Es más importante que el uso de los recursos disponibles sea eficiente: que no se expulse a la demanda privada Página 9
  • 10. Situación Latinoamérica / Mayo 20123. Mayores avances hacia una unión fiscal Del Tratado de Estabilidad … … a la unión fiscal A pesar de los problemas de su estimación, Eurobonos: convenientes como mecanismoenfatiza correctamente el ajuste estructural … de mutualización de riesgos… pero genera dudas sobre cómo se aplicará la La propuesta de bonos “azules” y “rojos” cláusula de circunstancias extraordinarias mantiene cierta disciplina de mercado ¿Poco ambicioso como para una acción más No es necesaria una unión con transferenciasdecidida del ala más dura del BCE y Alemania? fiscales permanente pero sí transitorias Página 10
  • 11. Situación Latinoamérica / Mayo 20123. Mayores avances hacia una unión fiscalSistema bancario: tenencias de bonos soberanosde la zona euro como % de los activos Objetivo: eliminar la interacción entreFuente BCE y BBVA Research riesgo soberano y bancario8,07,5 Intervención indirecta del BCE en el mercado de7,0 bonos soberanos a través de la banca6,56,0 Aumento de la exposición de la banca al5,5 soberano incrementa el potencial de retroalimentación negativa entre ambos5,04,54,0 Refuerza la necesidad de una solución definitiva a las dudas sobre la solvencia soberana jul-10 mar-10 may-10 mar-12 ene-10 jul-11 mar-11 ene-12 nov-10 sep-10 may-11 ene-11 nov-11 sep-11 España Italia Página 11
  • 12. Situación Latinoamérica / Mayo 20124. Agenda de crecimiento Es necesaria una agenda de crecimiento que complemente al ajuste fiscal Hoja de ruta clara del futuro de la UEM Balance entre crecimiento y austeridad: reformas a cambio de estrategia de crecimiento Ajuste fiscal gradual con planes plurianuales Enfoque en términos de déficits estructurales como propone el Tratado Objetivo a corto plazo: evitar el riesgo de un bucle negativo austeridad- recesión y las dudas sobre la solvencia de la deuda soberana Página 12
  • 13. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Europa se descuelga del crecimientomundialCrecimiento del PIB (% a/a)Fuente: BBVA Research 7 6,4 5,8 6 5 La crisis de deuda continúa, con Portugal en la 4,0 encrucijada y preocupación sobre España 4 3,6 3 2,3 2,2 EEUU: continuada pero frágil recuperación, con 2 riesgos por el ajuste fiscal 0,9 1 0 China: aterrizaje suave sigue en curso -0,2 -1 2012 2013 2013 2012 2012 2012 2013 2013 Global UEM EE.UU EAGLES Mayo-12 Feb-12 Página 13
  • 14. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Esquema1 La economía global mantendrá un crecimiento robusto2 La crisis de deuda europea sigue siendo el principal riesgo global3 América Latina continúa aterrizando hacia su crecimiento potencial4 Se reduce la vulnerabilidad, pero hay que recomponer los amortiguadores Página 14
  • 15. Situación Latinoamérica / Mayo 2012El crecimiento en América Latina sedesaceleró a lo largo de 2011Latam: Crecimiento del PIB (%a/a) y contribuciónde la demanda interna y externa (pp)Fuente: BBVA Research1210 Efectos rezagados del endurecimiento 8 monetario en 2011 6 4 Entorno internacional más incierto 2 0 -2 La resistencia de la confianza apoyó una demanda interna muy robusta -4 Contribución de la demanda interna Contribución de las exportaciones netas -6 PIB (%a/a) Los datos del primer trimestre muestran un -8 punto de inflexión T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 2009 2010 2011 2012 Página 15
  • 16. Situación Latinoamérica / Mayo 2012El crecimiento en la región continuaráaterrizando suavemente hacia su potencialLatam: Crecimiento del PIB y de la demanda interna (%)Fuente: BBVA Research10 Leve variación de las previsiones de PIB Demanda Interna crecimiento regional 8 respecto a hace tres meses 6 La desaceleración en 2012 y 2013 respecto a 2011 es consistente con la moderación global y 4 el endurecimiento de las políticas 2 La demanda interna seguirá creciendo más que 0 el PIB, sostenida por la confianza-2-4 La desaceleración hacia el potencial reducirá el 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 riesgo de recalentamiento observado en 2011 Página 16
  • 17. Situación Latinoamérica / Mayo 2012La desaceleración en 2012 serágeneralizada, excepto en BrasilPaíses Latam: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research12 Sorpresas positivas de crecimiento en el10 primer trimestre en la mayoría de países 2011 2012 2013 8 Brasil: aceleración después del estancamiento del segundo semestre de 6 2011. Apoyo de políticas económicas. 4 México: muy ligado al ciclo en EEUU 2 0 Moderación de impulsos transitorios en Panamá y efectos de la sequía en Paraguay -2 ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN Página 17
  • 18. Situación Latinoamérica / Mayo 2012La inflación se mantendrá en rangos altos…Inflación: diferencia frente al objetivo del banco central (pp)Fuente: BBVA Research y Haver8 Chile Peru Brasil6 Mexico Colombia Uruguay4 Inflación condicionada por la fortaleza de la demanda interna y precios de materias primas20 Salvo en México, la inflación se mantendrá alta, cercana al límite superior del rango alrededor-2 Banda alrededor del objetivo del objetivo de los bancos centrales (excepto Brasil, +/-2%)-4-6 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 Página 18
  • 19. Situación Latinoamérica / Mayo 2012… lo que hará que los bancos centralesmantengan un cauteloso sesgo restrictivoTipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%)Fuente: BBVA Research y Haver16,00 Chile Peru Brasil14,00 Mexico Colombia Uruguay12,00 Vigilancia sobre las presiones inflacionistas10,00 8,00 México: pausa monetaria hasta 2013, pero cierto sesgo a la baja por debilidad cíclica 6,00 4,00 Brasil: foco en la debilidad cíclica y la reducción de los tipos de interés nominales 2,00 0,00 Continuado uso de medidas macroprudenciales ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 Página 19
  • 20. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Continuará la tendencia a la apreciaciónfrente al dólarVariación del tipo de cambio frente al dólar (%)Fuente: BBVA Research y Haver 10,0 8,0 6,0 Apreciación en los cuatro primeros meses de 4,0 2012 condicionada por la menor aversión global 2,0 al riesgo hasta marzo 0,0 -2,0 -4,0 Una aversión global al riesgo acotada propiciará -6,0 una mayor apreciación en el resto de 2012 -8,0-10,0 (-)= depreciación f rente al Dólar-12,0 Fuerte activismo en varios países para evitar-14,0 ARG BRA CHI COL MEX PER URU una mayor apreciación del tipo de cambio 1-Ene al 1-mar 1-mar al 10-may 1-Ene al 10-may Página 20
  • 21. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Las cuentas externas se mantienen bajocontrolPaíses Latam: Balanza por cuenta corriente (% PIB)Fuente: BBVA Research10 Resistencia del precio de las materias primas 5 0 Dinamismo de la demanda interna empeorará los saldos exteriores, pero se mantienen en niveles manejables -5 Panamá continuará el ajuste después de los impulsos transitorios de demanda (inversión)-10-15 Paraguay enfrenta un shock temporal de oferta ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN en 2012 2011 2012 2013 Página 21
  • 22. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Esquema1 La economía global mantendrá un crecimiento robusto2 La crisis de deuda europea sigue siendo el principal riesgo global3 América Latina continúa aterrizando hacia su crecimiento potencial4 Se reduce la vulnerabilidad, pero hay que recomponer los amortiguadores Página 22
  • 23. Situación Latinoamérica / Mayo 2012La región sigue mostrando resistenciafrente a la incertidumbre exteriorIndicadores de vulnerabilidad en las principales regionesemergentes *Fuente: BBVA Research Déficit Fiscal estructural (% PIB) 0,8 Diferencial tipo de Indicadores de vulnerabilidad siguen siendo Desempleo (%) interés - crecimiento relativamente bajos 0,6 Inflación (% Deuda pública interanual) 0,4 bruta (% PIB) 0,2 Mantenimiento de calificaciones de riesgo Déficit Cta. PIB (% interanual) 0,0 Corriente (%PIB) Financiación exterior en condiciones favorables y altos precios de materias primas Deuda con no Deuda externa residentes (%total) (%PIB) Presión de deuda en el corto plazo Deuda externa (%importaciones) Reservas internacionales en aumento Necesidades de Asia Emergente, 2012 financiación (%PIB) Latam, 2012 Europa emergente, 2012* Mayor distancia del centro indica mayor vulnerabilidad en esa dimensión. Página 23
  • 24. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Hay que avanzar en la recuperación de losamortiguadores de política económica…Diferencia entre tipos de interés oficiales ycrecimiento nominal de largo plazo * (pp)Fuente: BBVA Research y Haver 6,00 Chile Peru Brasil Mexico Colombia Uruguay 4,00 Recuperar los amortiguadores de política para afrontar un posible nuevo shock 2,00 Dilemas de política monetaria: 0,00 demanda interna y presiones inflacionistas versus incertidumbre exterior -2,00 -4,00 Tipos de interés oficiales seguirán tendiendo Tipos de interés por hacia niveles más neutrales debajo del -6,00 crecimiento nominal de largo plazo -8,00 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13* Aproximado con la suma del crecimiento potencial y el objetivo de inflación delbanco central. Página 24
  • 25. Situación Latinoamérica / Mayo 2012… especialmente en los de política fiscal…Aumento del gasto y déficit públicos: 2011 frente alpromedio 2006-2007 (% PIB)Fuente: BBVA Research y FMI 8 7 Los déficits y el gasto público se mantendrán 6 por encima de los niveles previos a la crisis 5 4 3 Todavía en niveles manejables 2 1 Riesgo de autocomplacencia de las autoridades frente a un posible cambio brusco del 0 sentimiento de los mercados-1 ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN Aumento del Gasto de gobierno (% PIB) Aumento del déficit público (% PIB) Página 25
  • 26. Situación Latinoamérica / Mayo 2012… para recuperar la capacidad de enfrentarlos riesgos exterioresÍndice BBVA de tensiones financierasFuente: BBVA Research 2.5 Principales factores de riesgo 2.0 EE.UU. UEM El agravamiento de la crisis en Europa, con contagio a otras áreas (EEUU, China) 1.5 1.0 Un aumento súbito y pronunciado del precio del petróleo 0.5 0.0 ´Un fuerte ajuste fiscal en EEUU en 2013-0.5 ene 08 jul 08 ene 09 jul 09 ene 10 jul 10 ene 11 jul 11 ene 12 Una rápida desaceleración del PIB en China Página 26
  • 27. Situación Latinoamérica / Mayo 2012Principales mensajes1 El crecimiento mundial se recuperará gradualmente en 2012 del bache del cuarto trimestre de 2011. La recuperación será más pronunciada en Asia2 América Latina crecerá 3,7% en 2012 y 3,8% en 2013 impulsada por la demanda interna y los altos precios de las materias primas3 Se mantendrá un cauteloso sesgo restrictivo de los bancos centrales, salvo en Brasil. Deberán equilibrar las presiones inflacionistas y la fuerte demanda interna frente a la resistencia de los flujos de entrada de capitales y la incertidumbre exterior4 Los riesgos para el crecimiento en la región se centran en el entorno exterior, especialmente un recrudecimiento de la crisis Europea5 Las autoridades económicas deben aprovechar la coyuntura favorable para recuperar la capacidad de los amortiguadores de política monetaria y fiscal Página 27
  • 28. Latam: convergencia alcrecimiento potencialJuan RuizBBVA Research│Economista Jefe para América del Sur Situación Latinoamérica – Segundo trimestre de 2012│ Madrid, 16 de mayo de 2012