Situación Perú: tercer
trimestre 2014
Hugo Perea
Economista Jefe para Perú
BBVA Research
Lima, agosto 2014
1 Contexto internacional
2 Contexto local
Índice
3
Actividad
2014-2015
Tasas de
interés
• Sin mayores cambios en el entorno global. Si bien la recuperación del ciclo econó...
4
Ciclo globlal: recuperación económica se moderó en primer
trimestre, pero datos más recientes sugieren que ha
retomado i...
5
46
48
50
52
54
56
58
60
Jan11
Jun11
Nov11
Apr12
Sep12
Feb13
Jul13
Dec13
May14
Global
Advanced economies
BBVA Eagles
HSBC...
6
EEUU: después de un mal inicio, el crecimiento
rebotó en el l 2T14
EEUU: crecimiento del PIB
Interanual %
Fuente: BBVA R...
7
EE.UU.: Mantenemos escenario para la normalización
monetaria. Los riesgos siguen balanceados
Tasa de los Fondos Federale...
8
La mayor demanda externa, el apoyo de
medidas de política fiscal y monetaria impulsan
la coyuntura en China
Las reformas...
9
China: crecimiento del PIB (interanual %)
Fuente: BBVA Research
Seguirá el paulatino rebalanceo del gasto
desde el consu...
10
Eurozona: crecimiento del PIB (interanual)
Fuente: BBVA Research
Eurozona: las medidas del BCE sesgan al alza el
escena...
11
Materias primas
Previsión del precio del petróleo recoge mayores tensiones geopolíticas, mientras que en el caso del co...
12
¿Hacia dónde se dirige la economía global?
EEUU: crecimiento potencial, tipos de interés reales
y deuda total
Fuente: B...
13
Mensajes principales escenario global
1
2
Crecimiento global del PIB (%)
Fuente: BBVA ResearchEl crecimiento global con...
1 Contexto internacional
2 Contexto local
Índice
15
Inflación
y tipo de
cambio
PIB,
cuenta
corriente
Riesgos
• Revisamos a la baja nuestras proyecciones de crecimiento par...
16
PIB trimestral
(var. % a/a y anualizado)
Fuente: BCRP y BBVA Research
2. Contexto local
Crecimiento continuó desacelerá...
17
2. Contexto local
Por el lado del gasto, desaceleración por menor dinamismo
de la inversión (pública y privada) y de ex...
18
2. Contexto local
Para el segundo semestre, se espera una mejora
moderada del gasto privado
Gasto Privado
(Var.% a/a, s...
19
11.1
7.9
5.0
6.3
1S2014 2S2014
abr-14 jul-14
-0.1
4.0
5.1
-2.2
-5
0
5
10
15
20
25
2S12 1S13 2S13 1S14 2S14 P
Total Naci...
20
Volumen de Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales
(Var. % interanual)
Fuente: BCRP
• Recuperación en el segundo...
21
2. Contexto local
En 2015, el crecimiento del PIB repuntará en línea con
mayor gasto de infraestructura y producción mi...
22
2. Contexto local
Revisión de proyecciones de crecimiento
Contribución al cambio de las proyecciones de crecimiento
(Pu...
23
Ratio de deuda pública de Perú
(como % del PIB)
Fuente: BCRP, BBVA Research
Ratio de deuda según clasificación creditic...
24
2. Contexto local
Déficit en cuenta corriente se mantendrá elevado en
2014 y 2015
Déficit en cuenta corriente
(% del PI...
25
2. Contexto local
Inflación cerca al límite superior del rango meta en
2014-2015, lo que acota el espacio para estímulo...
26
2. Contexto local
Política monetaria: flexibilización en el corto plazo
Tasa de referencia del BCRP
(%)
Fuente: BCRP, B...
27
Panorama económico durante las dos últimas
rebajas de la tasa de política monetaria
( %)
Fuente: BCRP y BBVA Research
5...
28
0.03
0.04
0.05
0.06
0.07
0.08
0.09
04.09
12.02
04.09
12.05
04.09
12.08
04.09
12.11
04.09
13.02
04.09
13.05
04.09
13.08
...
29
2. Contexto local
Mantenemos previsión de un PEN más depreciado en
el horizonte de previsión
Proyección de tipo de camb...
30
2. Contexto local
Riesgos: (i) mayor caída de la confianza empresarial, y
(ii) Fenómeno de El Niño severo
Caída en
conf...
31
• Mayores temperaturas afectan la agricultura.
• Especies marinas de aguas frías se alejarían, afectando la pesca.
• Ot...
32
2. Contexto local
Proyecciones 2014-2018
Caída en
confianza
empresarial
2013 2014 2015 2016 2017 2018
PBI (Var.% anual)...
Situación Perú: tercer
trimestre 2014
Hugo Perea
Economista Jefe para Perú
BBVA Research
Lima, agosto 2014
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Situación Perú: tercer trimestre 2014

539

Published on

Revisamos a la baja nuestras proyecciones de crecimiento para 2014 (de 5,2% a 4,1%) debido, principalmente, a un menor dinamismo de las exportaciones e inversión (privada y pública).
• Esperamos ahora un mayor rebote de la actividad en 2015 y2016 (crecimientos alrededor de 6,0%).
Además del esperado efecto de la minería, impulso adicional por inversión en infraestructura.
• Elevado déficit externo (alrededor de 5,0% del PIB) de se mantiene como factor de vulnerabilidad.
• Se revisa al alza proyección debido a factores de oferta y mayores expectativas inflacionarias.
• Mantenemos previsión de tipo de cambio en S/. 2.85 x USD para el cierre de 2014 y en S/. 2.90 x USD
para el mediano plazo. Tendencia al alza por ligero deterioro de fundamentos.
BCRP recortó tasa en julio, en un contexto de sorpresas negativas en actividad.
• Se espera una rebaja adicional de 25 pbs en lo que resta del año. Espacio para dar un estímulo
monetario más intenso se mantiene acotado por presiones inflacionarias y déficit externo.
• En 2015 se iniciaría un ciclo de alzas, en línea con la evolución esperada de tasas de la FED, y en un
contexto de mayor crecimiento.
• Se alejan riesgos por desaceleración más intensa de China. Una salida anticipada de la FED podría
inducir periodos de volatilidad
• Por el lado local, dos factores sesgan a la baja previsiones de crecimiento: (i) un deterioro mayor de las
expectativas empresariales, y (ii) un Fenómeno de El Niño más intenso (baja probabilidad)

Published in: Economy & Finance
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
539
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
17
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Situación Perú: tercer trimestre 2014

  1. 1. Situación Perú: tercer trimestre 2014 Hugo Perea Economista Jefe para Perú BBVA Research Lima, agosto 2014
  2. 2. 1 Contexto internacional 2 Contexto local Índice
  3. 3. 3 Actividad 2014-2015 Tasas de interés • Sin mayores cambios en el entorno global. Si bien la recuperación del ciclo económico mundial se moderó en el 1T, los datos más recientes sugieren que habría retomado impulso en el 2T. Materias primas • Mantenemos escenario base con finalización del “tapering” en el 4T 2014 y un primer incremento de tasa de la FED en el 3T de 2015 (con ligero sesgo de que el ajuste podría venir antes). • Metales: ligero ajuste al alza en proyección del precio del cobre. • Petróleo: ajuste al alza por tensiones geopolíticas. Proyecciones: economía mundial 1. Contexto Internacional
  4. 4. 4 Ciclo globlal: recuperación económica se moderó en primer trimestre, pero datos más recientes sugieren que ha retomado impulso BBVA-GAIN: crecimiento del PIB global (%,t/t) Fuente: BBVA Research 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 MC Apr-14 Actual MC Apr-14 Current Est MC Apr-14 Current Est 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 Actual ForecastProyecciónEjecutado Abril ActualAbril Abril Actual 1. Contexto Internacional Abril Obs.
  5. 5. 5 46 48 50 52 54 56 58 60 Jan11 Jun11 Nov11 Apr12 Sep12 Feb13 Jul13 Dec13 May14 Global Advanced economies BBVA Eagles HSBCEmerging Markets Index Expectativas empresariales (PMI) Fuente: BBVA Research basado en Markit Economics Ciclo global: en el 2T14, menor estrés financiero y confianzas estables BBVA Índice de Estrés Financiero Fuente: BBVA Research Producción Industrial(%,aoa) Fuente: CPB Netherlands -0,10 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0,00 0,02 0,04 0,06 -0,7 -0,4 -0,1 0,2 0,5 0,8 1,1 1,4 1,7 abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 Developed Emerging (rhs) -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Global Advanced Emerging 1. Contexto Internacional
  6. 6. 6 EEUU: después de un mal inicio, el crecimiento rebotó en el l 2T14 EEUU: crecimiento del PIB Interanual % Fuente: BBVA Research y BEA EEUU: crecimiento del PIB Intertrimestral anualizado %, desestacionalizado Fuente: BEA 2.8 1.9 2.0 2.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2012 2013 2014 2015 Escenario base jul-14 Escenario base abr-14 1. Contexto Internacional -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% jun14 dic13 jun13 dic12 jun12 dic11 jun11 dic10 jun10 dic09 jun09 dic08 jun08
  7. 7. 7 EE.UU.: Mantenemos escenario para la normalización monetaria. Los riesgos siguen balanceados Tasa de los Fondos Federales (%) Fuente: BCRP y BBVA Research 1. Contexto Internacional La expansión del balance de la FED termina en octubre de 2014 y las subidas de la tasa de política puede producirse en septiembre de 2015; los ritmos los marcará la mejora del mercado laboral La política de comunicación de la Fed sobre su estrategia de salida será cada vez más importante0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 sep-13 may-14 ene-15 sep-15 may-16 ene-17 Previsión de BBVA Fondos de la Fed Tasa implícita (futuros sobre fondos de la Fed)
  8. 8. 8 La mayor demanda externa, el apoyo de medidas de política fiscal y monetaria impulsan la coyuntura en China Las reformas emprendidas para aumentar la competencia en el sector financiero y promover la inversión privada y procedente del exterior deberían reducir el riesgo de ajuste brusco China: confianza y actividad manufacturera Fuente: Haver, BBVA Research China: flujo de crédito total a la economía 100 millones de Yuanes Fuente: Haver, BBVA Research 3 6 9 12 15 18 21 36 40 44 48 52 56 60 ene-07 oct-07 jul-08 abr-09 ene-10 oct-10 jul-11 abr-12 ene-13 oct-13 jul-14 PMI VAB 4.000 8.000 12.000 16.000 20.000 dic-09 sep-10 jun-11 mar-12 dic-12 sep-13 jun-14 jun-13 jun-14 China: menor riesgo de una desaceleración severa 1. Contexto Internacional
  9. 9. 9 China: crecimiento del PIB (interanual %) Fuente: BBVA Research Seguirá el paulatino rebalanceo del gasto desde el consumo a la inversión El Gobierno continuará tomando medidas de apoyo al crecimiento aunque no está consiguiendo romper la dependencia del crédito La política monetaria se relajará mediante menores requerimientos de reservas, mientras que los tasas de interés permanecerán sin cambios 7.7 7.7 7.2 7.0 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 2012 2013 2014 2015 Escenario base jul-14 Escenario base abr-14 China: nuestro escenario base de crecimiento se mantiene sin mayores cambios 1. Contexto Internacional
  10. 10. 10 Eurozona: crecimiento del PIB (interanual) Fuente: BBVA Research Eurozona: las medidas del BCE sesgan al alza el escenario de crecimiento • Favorable combinación de políticas La recuperación económica se apoya en: • Progreso de la Unión Bancaria • Mejora del entorno externo -0.6 -0.4 1.1 1.9 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2012 2013 2014 2015 Escenario base jul-14 Escenario base abr-14 • Tasa negativa de depósitos • Prolongación de LTRO • TLTRO • No esterilización de las operaciones de mercado abierto • Anuncio de análisis de medidas adicionales: compra de ABS y expansión cuantitativa Medidas del BCE 1. Contexto Internacional
  11. 11. 11 Materias primas Previsión del precio del petróleo recoge mayores tensiones geopolíticas, mientras que en el caso del cobre la tendencia decreciente del precio es menos pronunciada por medidas en China para apoyar el crecimiento económico Precio del Petróleo Brent (USD/b) Source: BBVA Research, Bloomberg and Haver Precio de la Soja (USD/ton) Source: BBVA Research, Bloomberg and Haver Precio del Cobre (USD/lb) Source: BBVA Research, Bloomberg and Haver 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Baseline Apr 2014 Baseline Jul 2014 300 350 400 450 500 550 600 650 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Baseline Apr 2014 Baseline Jul 2014 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Baseline Apr 2014 Baseline Jul 2014 1. Contexto Internacional
  12. 12. 12 ¿Hacia dónde se dirige la economía global? EEUU: crecimiento potencial, tipos de interés reales y deuda total Fuente: BBVA Research El ajuste de los balances de los agentes, aún pendiente, podría suponer un freno a la recuperación a medio plazo 0 1 2 3 4 5 6 60 110 160 210 260 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 EEUU: deuda total (pública y sector no financiero sobre PIB) Crecimiento potencial (eje der) Tipos reales a 10 años; media movil trienal (eje der) 1. Contexto Internacional
  13. 13. 13 Mensajes principales escenario global 1 2 Crecimiento global del PIB (%) Fuente: BBVA ResearchEl crecimiento global continuará con mejoras en economías avanzadas, EEUU y la eurozona, mientras que se espera una suave desaceleración en China El riesgo de un ajuste intenso en China es bajo y la FED mantiene anclada la volatilidad financiera, pero surgen por riesgos geopolíticos El ajuste de los balances de los agentes, aún pendiente, puede suponer un freno a la recuperación a medio plazo 3 2,8 -0,4 5,2 4,0 3,2 3,0 3,3 3,8 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (p)2015 (p) Desarrollados Emergentes Escenario base jul-14 1. Contexto Internacional
  14. 14. 1 Contexto internacional 2 Contexto local Índice
  15. 15. 15 Inflación y tipo de cambio PIB, cuenta corriente Riesgos • Revisamos a la baja nuestras proyecciones de crecimiento para 2014 (de 5,2% a 4,1%) debido, principalmente, a un menor dinamismo de las exportaciones e inversión (privada y pública). • Esperamos ahora un mayor rebote de la actividad en 2015 y2016 (crecimientos alrededor de 6,0%). Además del esperado efecto de la minería, impulso adicional por inversión en infraestructura. • Elevado déficit externo (alrededor de 5,0% del PIB) de se mantiene como factor de vulnerabilidad. • Se revisa al alza proyección debido a factores de oferta y mayores expectativas inflacionarias. • Mantenemos previsión de tipo de cambio en S/. 2.85 x USD para el cierre de 2014 y en S/. 2.90 x USD para el mediano plazo. Tendencia al alza por ligero deterioro de fundamentos. • Se alejan riesgos por desaceleración más intensa de China. Una salida anticipada de la FED podría inducir periodos de volatilidad • Por el lado local, dos factores sesgan a la baja previsiones de crecimiento: (i) un deterioro mayor de las expectativas empresariales, y (ii) un Fenómeno de El Niño más intenso (baja probabilidad) Proyecciones: Perú Tasa de referencia • BCRP recortó tasa en julio, en un contexto de sorpresas negativas en actividad. • Se espera una rebaja adicional de 25 pbs en lo que resta del año. Espacio para dar un estímulo monetario más intenso se mantiene acotado por presiones inflacionarias y déficit externo. • En 2015 se iniciaría un ciclo de alzas, en línea con la evolución esperada de tasas de la FED, y en un contexto de mayor crecimiento.
  16. 16. 16 PIB trimestral (var. % a/a y anualizado) Fuente: BCRP y BBVA Research 2. Contexto local Crecimiento continuó desacelerándose en el segundo trimestre Estimamos que en el 2T el PIB habría crecido por debajo de 2%. Sectorialmente, débil crecimiento por Minería, Construcción y Manufactura -0.8 -0.2 2.7 6.9 9.2 5.8 -2 0 2 4 6 8 10 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14E PIB trimestral PIB anualizado
  17. 17. 17 2. Contexto local Por el lado del gasto, desaceleración por menor dinamismo de la inversión (pública y privada) y de exportaciones PIB trimestral: contribución al crecimiento (puntos porcentuales y var. % a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research Inversión y Exportaciones (var. % a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research 17.3 10.3 0.0 29.7 8.3 -3.0 16.9 -6.0 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 12T1 12T2 12T3 12T4 13T1 13T2 13T3 13T4 14T1 14T2 E Inversión Privada Inversión Pública Exportaciones 4.6 6.9 2.0 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14E Gasto Privado Gasto Público Exportaciones Importaciones PIB
  18. 18. 18 2. Contexto local Para el segundo semestre, se espera una mejora moderada del gasto privado Gasto Privado (Var.% a/a, sin inventarios) Fuente: INEI y BCRP 3.9 5.0 4.0 4.3 1S2014 2S2014 abr-14 jul-14 Indicadores de inversión privada (Promedio móvil 3m del índice desestacionalizado, 2013=100) Fuente: INEI y BCRP Mercado laboral, volúmenes importados de bienes de capital y despachos de cemento muestran signos de ligera mejoría 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 Importación de bienes de capital Consumo de cemento
  19. 19. 19 11.1 7.9 5.0 6.3 1S2014 2S2014 abr-14 jul-14 -0.1 4.0 5.1 -2.2 -5 0 5 10 15 20 25 2S12 1S13 2S13 1S14 2S14 P Total Nacional Regional y Local 2. Contexto local También se anticipa un mayor impulso fiscal para la segunda parte del año Gasto Público (Var.% anual) Fuente: INEI y BCRP Inversión pública por nivel de gobierno (var. % interanual) Fuente: MEF y BBVA Research Gasto en obras de prevención para el Fenómeno de El Niño y DU 001-2014 (aguinaldo sector público, pagos de beneficios a servidores públicos activos y cesantes, gasto en mantenimiento de infraestructura y compra de equipos para Salud y Educación)
  20. 20. 20 Volumen de Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales (Var. % interanual) Fuente: BCRP • Recuperación en el segundo semestre con la entrada a plena capacidad de operación de Toromocho y la recuperación de los volúmenes de Antamina. • Esto mayor impulso será atenuado por el débil desempeño que vienen mostrando los productos no tradicionales 2.6 10.0 -3.0 5.6 1S2014 2S2014 abr-14 jul-14 Exportaciones (Var.% anual) Fuente: INEI y BCRP -30 -20 -10 0 10 20 30 Ene13 Mar13 May13 Jul13 Sep13 Nov13 Ene14 Mar14 May14 Tradicionales No Tradicionales 2. Contexto local Rebote de exportaciones tradicionales en la segunda parte del año por minería
  21. 21. 21 2. Contexto local En 2015, el crecimiento del PIB repuntará en línea con mayor gasto de infraestructura y producción minera Proyectos que iniciarán obras en 2015-16 (Millones de dólares) Fuente: APOYO y MEF PIB Minero (Var.% interanual) Fuente: BCRP, MEF. Proyecto * Inversión ** (Millones de US$) Gasoducto Sur Peruano 7,300 Línea 2 del Metro de Lima 5,658 Modernización de Refinería de Talara 3,500 Nodo Energético del Sur 826 Aeropuerto de Chinchero 776 LT Moyobamba - Iquitos 686 Longitudinal de la Sierra - Tramo 2 651 LT Mantaro - Montalvo 388 LT Machupicchu - Tintaya 159 Total 19,944 *Montos correspondientes al periodo de implementación de cada proyecto. Incluye IGV. * Proyectos concesionados por ProInversión, a excepción de la Refinería de Talara, que será llevado adelante por Petro Perú. 11.3 2.7 4.2 2015 2014 2013 • Tormocho a plena capacidad operativa • Recuperación de volúmenes de Antamina • Ingreso de nuevos proyectos: Las Bambas y Constancia.
  22. 22. 22 2. Contexto local Revisión de proyecciones de crecimiento Contribución al cambio de las proyecciones de crecimiento (Puntos porcentuales) Fuente: INEI y BBVA Research Crecimiento del PIB: proyección anterior y nueva (var. %) Fuente: BBVA Research *En el 2015 corresponde a un efecto de menor base de comparación, dado la menor producción estimada para la Minería este año, lo que genera un mayor crecimiento el próximo. -0.5 0.2 -0.2 0.2 -0.2 -0.3 -0.1 -1.1 0.3 2014 2015 Datos Ejecutados * Gasto Privado Gasto Público Exportaciones PBI 5.2 5.6 5.6 4.1 5.9 5.8 2014 2015 Prom 2016-18 abr-14 jul-14
  23. 23. 23 Ratio de deuda pública de Perú (como % del PIB) Fuente: BCRP, BBVA Research Ratio de deuda según clasificación crediticia de Moody’s (promedio del ratio d e los países de la categoría ,como % del PIB) Fuente: Bloomberg 18.8 18.1 17.5 17.2 16.8 20.4 19.6 19.5 18.8 18.7 18.4 18.0 16 17 17 18 18 19 19 20 20 21 21 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 abr-14 jul-14 55 51 20 Países A3 Países Baa2 Perú 20 2. Contexto local El ratio de deuda pública mantendrá una tendencia descendente • Reciente decisión de Moody’s refleja fortaleza de las cuentas fiscales, lo que implica una alta capacidad de pago • Ratio de deuda se sigue comparando favorablemente, aún con los países de la nueva calificación
  24. 24. 24 2. Contexto local Déficit en cuenta corriente se mantendrá elevado en 2014 y 2015 Déficit en cuenta corriente (% del PIB) Fuente: BBVA Research El efecto de las previsiones más favorables para el precio del cobre se atenúa con menores volúmenes de exportación (en 2014) Seguimos esperando que la brecha se vaya cerrando gradualmente con la entrada de los nuevos proyectos mineros El déficit seguirá siendo financiado con capitales de largo plazo, aunque con menor holgura que en años previos -5.1 -5.2 -3.7 -5.0 -5.1 -3.8 2014 P 2015 P Prom. 2016/18 P Apr-14 Jul-14
  25. 25. 25 2. Contexto local Inflación cerca al límite superior del rango meta en 2014-2015, lo que acota el espacio para estímulos monetarios agresivos Inflación (%) Fuente: BBVA Research 2.8 2.3 2.9 3.3 2.7 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 abr-14 jul-14 Se revisa al alza previsión: • La previsión del precio mundial del petróleo y commodities agrícolas es más alta • El Fenómeno de El Niño tendrá impacto sobre el precio de algunas cosechas locales • Las expectativas de inflación de 2014 y 2015 se han elevado, lo que hace más inercial la evolución de los precios
  26. 26. 26 2. Contexto local Política monetaria: flexibilización en el corto plazo Tasa de referencia del BCRP (%) Fuente: BCRP, BBVA Research Debilidad más intensa de la actividad explica el recorte de 25 pbs en la tasa de referencia de julio En el corto plazo, el crecimiento seguirá débil, por lo que no se descarta un nuevo recorte en lo que resta del año Espacio para un mayor estímulo monetario se mantiene acotado por desbalances interno y externo 0 1 2 3 4 5 6 7 Proyección
  27. 27. 27 Panorama económico durante las dos últimas rebajas de la tasa de política monetaria ( %) Fuente: BCRP y BBVA Research 5 6 4,4 55 3,2 2,8 3,5 50 3,4 2,9 PIB (últ. dos meses, crec. interanual) Confianza empresarial (índice) Inflación Expectativas de inflación (un año vista) Déficit en la cuenta corriente nov.13 jul.14 Actividad se debilitó... ... pero también se acentuaron los desbalances macroeconómicos 2. Contexto local El BCRP prioriza rol estabilizador de la política monetaria
  28. 28. 28 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 04.09 12.02 04.09 12.05 04.09 12.08 04.09 12.11 04.09 13.02 04.09 13.05 04.09 13.08 04.09 13.11 04.09 14.02 04.09 14.05 Brechadel PBI Brechade la Inflación Esperada Tasa de Política Monetaria (%) Fuente: BCRP y BBVA Research Coeficientes de la función de reacción del BCRP: estimación recursiva Fuente: BCRP y BBVA Research 0 1 2 3 4 5 6 7 Dic06 Ago07 Abr08 Dic08 Ago09 Abr10 Dic10 Ago11 Abr12 Dic12 Ago13 Abr14 TPM TPM Estimada 2. Contexto local El BCRP prioriza rol estabilizador de la política monetaria
  29. 29. 29 2. Contexto local Mantenemos previsión de un PEN más depreciado en el horizonte de previsión Proyección de tipo de cambio (S/. por USD) Fuente: BCRP, BBVA Research El cierre del déficit en cuenta corriente es consistente con una moneda más depreciada Menores influjos de capitales: (i) menores entradas por IED (minería), y (ii) la normalización de la política monetaria de la FED fortalecerá el dólar globalmente En el corto plazo, entradas de portafolio, vencimientos no renovados de NDF y mayor demanda estacional por soles imprimen presiones a la baja transitorias sobre el tipo de cambio. Mayor flexibilidad de política monetaria del BCR atenúa estos efectos
  30. 30. 30 2. Contexto local Riesgos: (i) mayor caída de la confianza empresarial, y (ii) Fenómeno de El Niño severo Caída en confianza empresarial • Inducida por crecimiento del PIB menor al esperado • Bajo este escenario, la inversión privada se verá afectada, arrastrando hacia abajo la creación de empleo y el consumo privado • Se esperaría respuestas por el lado de las políticas fiscal y monetaria para atenuar los efectos del menor gasto privado Confianza empresarial (Índice) Fuente: INEI y BCRP 49.7 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 ene-08 ago-08 mar-09 oct-09 may-10 dic-10 jul-11 feb-12 sep-12 abr-13 nov-13 jun-14 Revisiónde abril Zonapesimista Zonaoptimista
  31. 31. 31 • Mayores temperaturas afectan la agricultura. • Especies marinas de aguas frías se alejarían, afectando la pesca. • Otros sectores perjudicados serían industria (procesamiento de alimentos y demanda de productos textiles) y comercio. • Por el lado del gasto, habrían menores exportaciones y contracción del gasto privado • El PIB crecería a un ritmo más lento en 2015 y el déficit por cuenta corriente se incrementaría • Sin embargo, la recuperación sería rápida y no habrían mayores efectos para el 2016 2. Contexto local Riesgos: (i) mayor caída de la confianza empresarial, y (ii) Fenómeno de El Niño severo
  32. 32. 32 2. Contexto local Proyecciones 2014-2018 Caída en confianza empresarial 2013 2014 2015 2016 2017 2018 PBI (Var.% anual) 5.8 4.1 5.9 6.1 5.7 5.5 Demanda Interna (Var.% anual) 7.0 4.1 5.1 5.0 4.9 4.9 Inflación (%, fin de periodo) 2.9 3.3 2.7 2.2 2.1 2.1 Inflación (%, promedio) 2.8 3.2 2.8 2.3 2.2 2.2 Tipo de cambio (vs. USD, fin de periodo) 2.79 2.85 2.88 2.90 2.90 2.90 Interes de Política Monetaria (fin de periodo) 4.0 3.5 4.0 4.5 4.5 4.5 Balance Fiscal (% del PBI) 0.9 0.4 0.0 -0.2 -0.3 -0.3 Cuenta Corriente (% del PBI) -4.5 -5.0 -5.1 -4.6 -3.8 -2.9 Source: BBVA Research Peru Peru : Escenario Base
  33. 33. Situación Perú: tercer trimestre 2014 Hugo Perea Economista Jefe para Perú BBVA Research Lima, agosto 2014
  1. A particular slide catching your eye?

    Clipping is a handy way to collect important slides you want to go back to later.

×