Situación Global y
España
Febrero de 2014
Situación Global y España, febrero 2014

Mensajes principales
1

El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial...
Situación Global y España, febrero 2014

Índice
Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las econo...
Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

Principales mensajes
1

La expansión global seguirá en
2014-15,...
Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

El ciclo económico global está mejorando
PMI manufacturero
Fuen...
Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

El “forward guidance” de la FED y el margen de maniobra
del BCE...
Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

El tensionamiento financiero afecta a las economías
emergentes ...
Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

EE.UU.: la mejora de los datos y el acuerdo fiscal elevan
la pr...
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China: estímulos domésticos y demanda externa mantienen
las per...
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La zona del euro: mejora de las expectativas con un papel
creci...
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En la eurozona, la doble recesión en 2008-13 y la débil
oferta ...
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En el escenario más probable, el riesgo de deflación es
bajo. L...
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Eventos de riesgo con potencial impacto sobre el
crecimiento gl...
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En síntesis: expansión económica,
diversidad de ritmos y de rie...
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Índice
Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las econo...
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La economía española confirma la recuperación …
España: crecimiento del PIB y pre...
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… y, a pesar de la incertidumbre sobre el déficit de 2013, …
AA.PP.: descomposici...
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… por primera vez los sesgos son al alza
España: previsiones de crecimiento del P...
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Sesgos al alza:
1. Las exportaciones continuarán creciendo
España: crecimiento y ...
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Sesgos al alza:
1. Las exportaciones continuarán creciendo
CC. AA.: crecimiento m...
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Sesgos al alza
2. Aumento del ahorro y de la riqueza financiera
España: riqueza f...
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Sesgos al alza
3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras
España: tipo ...
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Sesgos al alza
4. Mayor dinamismo de la inversión
España: exportaciones e inversi...
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Sesgos al alza
5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito
España: nue...
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Sesgos al alza
6. Evolución del mercado laboral
España: empleo EPA
(Variación del...
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2014: el inicio de la recuperación
España: crecimiento del PIB por comunidad
autó...
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Índice
Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las econo...
Situación Global y España, febrero 2014

La necesidad de profundizar el proceso reformador
Crecimiento del PIB y creación ...
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El BCE debe asegurar su objetivo de inflación
España y UEM: inflación tendencial
...
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Eficiencia impositiva y sostenibilidad fiscal
Recuadro 2

España: desempleo y déf...
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La necesidad de profundizar el proceso reformador
1. Continuar con el proceso de ...
Situación Global y
España
Febrero de 2014
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Escenario macroeconómico
(Tasa de crecimiento, % a/a)

2012

2013 (p)

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La desinflación en marcha en algunas economías
avanzadas es comparable a la de 20...
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Situación Global y España, 1er trimestre 2014

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El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 apoyada por las economías desarrolladas
Se despejan algunas incertidumbres de política económica
pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica como en años pasados
Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza
La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo
Es necesario profundizar en las reformas para consolidar una recuperación fuerte y sostenida, para recuperar el empleo destruido en un plazo razonable de tiempo

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Situación Global y España, 1er trimestre 2014

  1. 1. Situación Global y España Febrero de 2014
  2. 2. Situación Global y España, febrero 2014 Mensajes principales 1 El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 apoyada por las economías desarrolladas 2 Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica como en años pasados 3 4 Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo Es necesario profundizar en las reformas para consolidar una recuperación fuerte y sostenida, para recuperar el empleo destruido en un plazo razonable de tiempo Página 2
  3. 3. Situación Global y España, febrero 2014 Índice Sección 1 Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2 España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial Página 3
  4. 4. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos Principales mensajes 1 La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías más avanzadas Contribuciones al crecimiento económico global (%) Fuente: BBVA Research 6 5.2 5 4 4.0 3.2 2.8 3.6 3.9 2.9 3 2 Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU. Los riesgos a la baja permanecen: 2 • El impacto de la salida del QE de la FED sobre los flujos de capital, • Las vulnerabilidades de algunas economías emergentes en un entorno de liquidez menos favorable, y • la eurozona -1 1 0 -0.4 -2 -3 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (e) 2014 (p) 2015 (p) Economías emergentes Economías avanzadas Escenario base feb-14 Escenario base nov-13 Página 4
  5. 5. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos El ciclo económico global está mejorando PMI manufacturero Fuente: BBVA Research a partir de Markit Economics Fuente: CPB Netherlands 60 16 58 Tensión en mercados financieros Actividad industrial (%,a/a) 14 Indicador de tensiones financieras de BBVA Research Fuente: BBVA Research 1,20 0,04 12 56 0,80 10 54 0,00 8 52 0,40 6 -0,40 Global Avanzadas Emergentes ene-14 sep-13 may-13 ene-13 sep-12 may-12 nov-13 may-13 nov-12 may-12 nov-11 may-11 -2 ene-12 -0,08 nov-10 ene-14 ago-13 0,00 may-10 Global Economías Avanzadas BBVA Eagles mar-13 oct-12 may-12 0 dic-11 46 jul-11 2 feb-11 48 -0,04 4 sep-10 50 Mercados Emergentes, eje izq. Mercados Desarrollados, eje der. Página 5
  6. 6. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos El “forward guidance” de la FED y el margen de maniobra del BCE anclarán las condiciones financieras globales EE.UU.: futuro de tipo monetario y tipos largos (%) Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg UEM: futuro del EONIA y tipos largos (%) Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg Perspectiva de “tapering” Reunión de la FED de septiembre 1 El “tapering” llega 2 3 3.2 1 0.35 0.30 2.8 Reunión de la FED de septiembre Perspectiva de “tapering” 2 El “tapering” llega 3 0,45 2,10 0,40 1,90 0,35 0.25 2.4 0.20 2.0 0.15 1.6 0,30 1,70 0,25 0,20 1,50 0,15 0.10 0,10 1,30 ene-14 nov-13 sep-13 jul-13 may-13 Tipo de Fondos federales implícitos en precios futuros 12 meses (%) 0,00 1,10 mar-13 Tipo 10 años Bonos del Tesoro a madurez constante (prom, %) 0,05 ene-13 ene-14 nov-13 sep-13 jul-13 may-13 mar-13 0.05 ene-13 1.2 Tipo de Bono a 10 añosa madurez constante (prom, %) EONIA implicito en precio futuro a 12 meses (%) Página 6
  7. 7. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos El tensionamiento financiero afecta a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable Emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Emergentes: dependencia de capitales a corto plazo y tipo de cambio Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research -0.12 53 10,0 -0.09 Las tensiones financieras dejan de caer 8,0 -0.06 52 -0.03 51 0.00 50 0.03 49 La confianza frena su mejora ene-14 sep-13 may-13 ene-13 sep-12 may-12 ene-12 sep-11 0.09 may-11 48 0.06 PMI de BBVA EAGLEs Índice BBVA Research de Tensiones Financieras en mercados emergentes, derecha, escala inversa Déficit de financiación externa (CC+IED ,prom.2T´13-2T'12, % PIB) 54 6,0 4,0 Taiwan China Filipinas Corea 2,0 Malasia Brasil 0,0 MEX -2,0 Tailandia Chile -4,0 India Turquía -6,0 -8,0 -10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 Variación del tipo de cambio vs Dic-12, % (positivo: depreciación) Página 7
  8. 8. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos EE.UU.: la mejora de los datos y el acuerdo fiscal elevan la previsión para 2014 y sesgan al alza las perspectivas EE.UU.: crecimiento del PIB EE.UU.: empleo no agrario en el sector privado (%, a/a) (Cambio mensual, promedio tres meses, miles) Fuente: BBVA Research a partir de BEA 3.0 Fuente: Haver 2.8 300 250 200 200 150 150 100 2.5 300 250 2.5 100 2.5 2.0 1.8 1.5 1.0 0.5 50 50 0.0 Twist QE3 ene-14 ago-13 mar-13 oct-12 may-12 0 dic-11 Escenario base nov-2013 QE2 0 jul-11 2015 feb-11 Escenario base feb-2014 2014 sep-10 2013 abr-10 2012 Página 8
  9. 9. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos China: estímulos domésticos y demanda externa mantienen las perspectivas de crecimiento China: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research La lista de "tareas por hacer" del "Tercer Pleno" del Partido Comunista va en línea con nuestras expectativas sobre las reformas necesarias 8.5 8.0 7.7 7.7 7.6 7.5 7.5 El objetivo del Partido Comunista Chino es otorgar a los mercados un papel "decisivo" como mecanismo de asignación de recursos 7.0 Los esfuerzos por reducir el endeudamiento del sector privado podrían desacelerar el crecimiento en el segundo semestre de 2014 6.5 6.0 2012 2013 Escenario base feb-2014 2014 2015 Escenario base nov-2013 Página 9
  10. 10. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos La zona del euro: mejora de las expectativas con un papel creciente de la demanda interna Eurozona: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat 2.5 2.0 1.9 Las exportaciones se mantendrán como el principal motor de crecimiento 1.5 1.1 La demanda interna ha lastrado el crecimiento en 2013, pero contribuirá a la recuperación en 2014-15 1.0 0.5 Factores de apoyo: tensiones financieras más bajas, mayor crecimiento global, menor esfuerzo fiscal, sesgo expansivo del BCE y Unión Bancaria 0.0 -0.5 -0.6 -0.4 2012 2013 -1.0 Escenario base feb-2014 2014 2015 Escenario base nov-2013 Página 10
  11. 11. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos En la eurozona, la doble recesión en 2008-13 y la débil oferta monetaria favorecen la menor inflación Eurozona: inflación subyacente y presión de demanda, % a/a y % del PIB potencial Eurozona: inflación subyacente y oferta monetaria, % a/a Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y Haver Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y Haver 6,0 2,0 0,0 1,7 4,0 1,7 -1,0 1,4 2,0 1,4 -2,0 1,1 0,0 1,1 -3,0 0,8 -2,0 0,8 -4,0 0,5 -4,0 0,5 Brecha de producto, adelantada 6 meses, izquierda Infl. Subyacente, % a/a, dcha. ene-14 2,0 ene-13 1,0 ene-12 2,3 ene-11 8,0 ene-10 2,3 ene-09 2,0 ene-08 2,6 ene-07 10,0 ene-06 2,6 ene-14 3,0 ene-13 2,9 ene-12 12,0 ene-11 2,9 ene-10 4,0 ene-09 3,2 ene-08 14,0 ene-07 3,2 ene-06 5,0 Oferta monetaria, M3, % a/a, izquierda Infl. Subyacente, % a/a, dcha. Página 11
  12. 12. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos En el escenario más probable, el riesgo de deflación es bajo. La probabilidad crece en situaciones extremas UEM: distribución de probabilidad de inflación en 2014 Inflación En 2014 (promedio) Fuente BBVA Research Probabilidad De deflación 0,7 0,6 Escenario Base 1,0% 7.5% 0,8% 14% 0,4% 34% 0,3% 47% 0,5 0,4 Restricción oferta monetaria 0,3 (M3= 0,9% en 2014) 0,2 … además: recesión en 2014 0,1 0,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 Escenario base Restricción de oferta monetaria Restricción de oferta monetaria y recesión (M3 = 0,9%; en 2014 y caída del PIB mayor al 1%) … y además, expectativas de precios cayendo Restricción de oferta monetaria, recesión y desanclaje de expectativas inflacionistas Página 12
  13. 13. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos Eventos de riesgo con potencial impacto sobre el crecimiento global Salida de QE y ajustes de flujos de capitales Ajustes en China y en otros mercados emergentes (*) La zona del euro Unión Bancaria, inestabilidad política y riesgo de deflación (*) Evolución heterogénea entre países Página 13
  14. 14. Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos En síntesis: expansión económica, diversidad de ritmos y de riesgos Crecimiento económico (% a/a) Fuente: BBVA Research y FMI 6.0 5.0 4.8 5.2 5.0 3.63.9 4.0 3.2 2.9 3.0 2.8 2.5 2.5 1.8 2.0 1.1 5.4 1.9 El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a distintas vulnerabilidades: cuestiones bancarias y riesgo de desinflación en la zona euro, vulnerabilidades financieras en China y la mejora de la demanda interna privada en las economías emergentes 1.0 0.0 -0.6-0.4 -1.0 -2.0 -3.0 EEUU Escenario Base feb-2014 UEM Escenario Base nov-2013 2015 2014 2013 2012 2015 2014 2013 2012 2015 2014 2013 2012 2015 2014 2013 2012 -4.0 Mundo El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas emergentes. La política económica se mantiene como un factor clave para seguir apuntalando el crecimiento en 2014-15 BBVA-EAGLES El impacto de la disminución gradual de los estímulos monetarios de la FED sobre las condiciones de financiación globales será un factor de incertidumbre Página 14
  15. 15. Situación Global y España, febrero 2014 Índice Sección 1 Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2 España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial Página 15
  16. 16. Situación Global y España, febrero 2014 La economía española confirma la recuperación … España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 -0,5 -0,5 -1,0 Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013 … -1,0 -1,5 La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 (p) -1,5 … como consecuencia de mejores fundamentos, una política fiscal menos contractiva, una menor incertidumbre y una mayor sustitución de importaciones IC al 20% IC al 40% IC al 60% Observado (p: previsiones del MICA-BBVA Research) Página 16
  17. 17. Situación Global y España, febrero 2014 … y, a pesar de la incertidumbre sobre el déficit de 2013, … AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP 14 El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 … 12 3,0 10 5,2 8 1,8 1,6 -0,3 0,9 6 4 9,1 0,0 7,0 6,8 …, y permitió que el déficit público se haya mantenido alrededor del 7,0% del PIB -0,7 5,8 2 5,1 2012 2013 (e ) 2014 (p) Déficit 2015 Esfuerzo fiscal Politica fiscal pasiva Déficit 2014 Esfuerzo fiscal Politica fiscal pasiva Déficit 2013 Esfuerzo fiscal Politica fiscal pasiva Déficit 2012 Esfuerzo fiscal Politica fiscal pasiva Deficit 2011 0 Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que hacer en 2014 2015 (p) Página 17
  18. 18. Situación Global y España, febrero 2014 … por primera vez los sesgos son al alza España: previsiones de crecimiento del PIB, 2014 (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecast Inc. Las decisiones de política económica han eliminado los escenarios de riesgo 50 BBVA Research 45 Frecuencia Relativa (%) 40 35 El comportamiento diferencial de la economía española ratifica esta mejora de la tendencia 30 25 20 15 De consolidarse estos patrones, el crecimiento podría ser incluso mayor que el previsto 10 5 0 (< -1,2) (-1,2;-0,8) (-0,8;-0,4) (-0,4;0) (0;0,4) (0,4;0,8) (0,8;1,2) (>1,2) Previsiones de crecimiento del PIB (%) Feb-2013 (media:0,3%) Jul-2013 (media: 0,2%) Ene-2014 (media: 0,7%) Página 18
  19. 19. Situación Global y España, febrero 2014 Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo España: crecimiento y composición de las exportaciones de bienes por grandes áreas geográficas Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 12 60 6 50 0 40 -6 30 -12 Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones 20 -18 10 -24 La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de mayor crecimiento mundial El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en la UEM 0 UEM EAGLEs Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.) Crecimiento nominal, % a/a promedio oct-nov 2013 (izqda.) Participación sobre las exportaciones totales (%, dcha.) Página 19
  20. 20. Situación Global y España, febrero 2014 Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo CC. AA.: crecimiento medio anual de las exportaciones de bienes debido a la diversificación (2009-2012) Recuadro 3 (%, España: media ponderada) Fuente: BBVA Research El crecimiento de las exportaciones se explica por ganancias de competitividad, pero sobre todo, por la diversificación de mercados. 20 15 En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explica por la diversificación geográfica y de productos 10 5 Esta diversificación de las exportaciones ha evitado mayores caídas del PIB 0 CAN MUR AND AST MAD CAT PV CLM VAL NAV ESP Div. Por producto CANT Div. Por destino RIO EXT ARA BAL CYL GAL -5 Efecto conjunto Página 20
  21. 21. Situación Global y España, febrero 2014 Sesgos al alza 2. Aumento del ahorro y de la riqueza financiera España: riqueza financiera neta real de los hogares (Deflactada por el deflactor del consumo privado. Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE 1000 2T12-3T13: +24,8% El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las recuperaciones españolas,… 900 …, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación financiera del sector privado, … 800 …, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un aumento del consumo y la inversión. 700 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 600 Riqueza financiera neta real (miles de millones de €) Página 21
  22. 22. Situación Global y España, febrero 2014 Sesgos al alza 3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras España: tipo de interés del bono a 10 años (Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb) Fuente: BBVA Research La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia de la financiación del BCE 0 -5 -10 Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de entre 6 a 9 meses -15 -20 -25 Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía -30 -35 -40 2014 2015 Página 22
  23. 23. Situación Global y España, febrero 2014 Sesgos al alza 4. Mayor dinamismo de la inversión España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las exportaciones … 140 130 120 110 … deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado 100 90 80 De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13 70 dic-99 sep-00 jun-01 mar-02 dic-02 sep-03 jun-04 mar-05 dic-05 sep-06 jun-07 mar-08 dic-08 sep-09 jun-10 mar-11 dic-11 sep-12 jun-13 mar-14 dic-14 sep-15 60 Exportaciones de bienes y servicios Inversión en equipo y maquinaria Página 23
  24. 24. Situación Global y España, febrero 2014 Sesgos al alza 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito España: nuevas operaciones de préstamo y crédito a hogares, ISFLSH y sociedades no financieras Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España (Feb. 2014) La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su endeudamiento … 40% 30% 10% … que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes 0% -10% -20% Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que se consolidará en 1S14 -30% Total Tendencia ene-13 ene-12 ene-11 ene-10 ene-09 ene-08 ene-07 ene-06 ene-05 -40% ene-04 Variación interanual % 20% Tendencia corregida Página 24
  25. 25. Situación Global y España, febrero 2014 Sesgos al alza 6. Evolución del mercado laboral España: empleo EPA (Variación del promedio anual en %) Fuente: BBVA Research a partir de INE 1.5 1.1 1.0 1.0 El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como resultado de la moderación salarial 0.4 0.5 0.0 Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la destrucción de un millón de empleos 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis -2.5 -3.0 -3.5 -3.1 -3.1 2013 Situación España 4T13 2014 2015 Situación España 1T14 Página 25
  26. 26. Situación Global y España, febrero 2014 2014: el inicio de la recuperación España: crecimiento del PIB por comunidad autónoma (% a/a) Fuente: BBVA Research En 2014 todas las CC. AA retornarán al crecimiento 2,8 GAL 2,6 CLM Crecimiento en 2015 2,4 MAD RIO 2,2 El avance en la corrección de los desequilibrios y la exposición a la demanda externa … CAN ARA MUR 2,0 EXT ESP 1,8 CNT 1,6 CAT VAL 1,4 NAV PVAS AND CYL … claves para explicar la distinta velocidad de salida entre regiones BAL AST 1,2 1,0 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 Crecimiento en 2014 1,4 1,6 1,8 Página 26
  27. 27. Situación Global y España, febrero 2014 Índice Sección 1 Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2 España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial Página 27
  28. 28. Situación Global y España, febrero 2014 La necesidad de profundizar el proceso reformador Crecimiento del PIB y creación de empleo Fuente: BBVA Research y Lebergott (1964) Nivel de empleo al principio de la crisis =100 105 EE.UU, 1929-1940 EE.UU., 2007-2014 UEM, 2007-2017 España, 2007-2025 La recuperación del nivel de empleo será muy sensible al crecimiento económico 100 El objetivo debe ser implementar las reformas necesarias para aumentar el crecimiento de la economía cerca de o por encima del 2,5% 95 90 En su ausencia, la creación de empleo será reducida y la recuperación lenta 85 80 Pico 2 4 6 8 10 12 14 16 18 años Los escenarios para EE.UU. y UEM son los de crecimiento del empleo de BBVA Research. El escenario para España se ha construido bajo el supuesto de que la productividad por ocupado aumenta un 0,6% como entre 1992 y 2007 y el PIB crece al 2,5% de media. Página 28
  29. 29. Situación Global y España, febrero 2014 El BCE debe asegurar su objetivo de inflación España y UEM: inflación tendencial (% a/a) Recuadro 1 Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat El BCE necesita converger más rápido a su objetivo de inflación, lo que ayudaría a España en el proceso de desapalancamiento, … 4,0 3,0 … mientras que la economía española necesita continuar con el proceso ganancias de competitividad 2,0 1,0 Es necesario continuar con las reformas que aumenten la competencia y faciliten la devaluación interna en España 0,0 dic-02 jun-03 dic-03 jun-04 dic-04 jun-05 dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 -1,0 España (Método de medias podadas) Europa (IPC subyacente) Página 29
  30. 30. Situación Global y España, febrero 2014 Eficiencia impositiva y sostenibilidad fiscal Recuadro 2 España: desempleo y déficit público Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP 14% (2006) 4 06 07 Saldo presupuestario (% PIB) 2 18% (2013) La recaudación en España sufrió una fuerte caída como consecuencia de la crisis … 05 0 04 03 01 02 00 -2 80 -4 98 89 81 90 83 91 08 -6 … y el proceso de consolidación fiscal exige recursos suficientes con los que financiar el Estado de bienestar… -1.8% 99 92 82 84 88 87 97 86 85 -8 96 93 95 94 12 13 11 10 -10 … pero con una estructura que impulse el crecimiento económico y el empleo, claves para reducir el déficit 09 -12 7 9 11 13 15 17 19 21 Tasa de desempleo (%) 23 25 27 Página 30
  31. 31. Situación Global y España, febrero 2014 La necesidad de profundizar el proceso reformador 1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector financiero y atraer inversión extranjera directa 2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive el crecimiento y la creación de empleo 3. Reformas con las que mejorar la competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico 4. Continuar con las reformas que reduzcan la dualidad en el mercado laboral, mejoren su funcionamiento e incrementen la empleabilidad -> más empleo y de mayor calidad Página 31
  32. 32. Situación Global y España Febrero de 2014
  33. 33. Situación Global y España, febrero 2014 Escenario macroeconómico (Tasa de crecimiento, % a/a) 2012 2013 (p) 2014 (p) 2015 (p) España UEM España UEM España UEM España UEM -2,8 -4,8 -7,0 -3,9 -3,9 -9,7 -8,7 -10,6 0,0 -1,4 -0,5 -3,9 -4,4 -4,4 -4,1 -3,4 -4,8 -0,5 -2,5 -1,2 -5,9 0,8 0,7 -10,2 -8,4 -11,8 0,0 -0,5 0,3 -3,1 -2,5 -2,5 -3,9 -3,0 -4,9 -0,1 0,9 -1,1 0,2 6,0 5,8 -3,8 -3,4 -4,2 0,0 0,7 0,5 1,6 2,8 2,9 0,2 1,0 -0,7 0,0 1,3 1,3 5,2 7,8 7,8 3,1 5,0 1,5 0,0 1,2 0,7 5,0 7,1 7,1 3,3 3,6 2,9 0,0 Demanda nacional (*) -4,1 -2,1 -2,8 -0,9 0,4 0,8 2,0 1,7 Exportaciones Importaciones 2,1 -5,7 2,7 -0,8 5,2 0,3 1,2 0,2 6,5 5,2 3,5 3,3 6,7 7,4 4,9 5,1 Saldo exterior (*) 2,5 1,5 1,6 0,5 0,6 0,3 -0,1 0,2 PIB pm -1,6 -0,6 -1,2 -0,4 0,9 1,1 1,9 1,9 Pro-memoria PIB sin inversión en vivienda PIB sin construcción Empleo total (EPA) Tasa de Paro (% Pob. Activa) Saldo por cuenta corriente (%PIB) Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) IPC (media periodo) -1,2 -0,4 -4,5 25,0 -1,1 -6,8 2,4 -0,5 -0,2 -0,7 11,4 1,2 -3,7 2,5 -0,8 -0,1 -3,1 26,4 0,9 -7,0 1,4 -0,2 0,0 -0,8 12,1 2,1 -2,8 1,4 1,2 1,5 0,4 25,6 1,6 -5,8 0,5 1,1 1,2 0,1 12,0 2,1 -2,4 1,0 1,8 1,8 1,0 24,8 1,7 -5,1 1,0 1,8 1,7 0,7 11,6 2,0 -2,1 1,4 G.C.F Hogares G.C.F AA.PP Formación Bruta de Capital Fijo Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados Equipo y Maquinaria Construcción Vivienda Otros edificios y Otras Construcciones Variación de existencias (*) (*) contribuciones al crecimiento (**) Excluyendo en España las ayudas a la banca (p): previsión Página 33
  34. 34. Situación Global y España, febrero 2014 La desinflación en marcha en algunas economías avanzadas es comparable a la de 2008-11 Inflación subyacente en algunas economías avanzadas (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Haver -2,0 R Unido EE.UU. Japón ene-14 -2,0 jul-13 -1,0 ene-13 -1,0 jul-12 0,0 ene-12 0,0 jul-11 1,0 ene-11 1,0 jul-10 2,0 ene-10 2,0 jul-09 3,0 ene-09 3,0 jul-08 4,0 ene-08 4,0 UEM Página 34
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