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Presentación Situación Global y España
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Presentación Situación Global y España

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La reducción de la incertidumbre mejora las perspectivas de la economía mundial. …

La reducción de la incertidumbre mejora las perspectivas de la economía mundial.
La continuidad de la recuperación en Europa requiere que se consolide la unión bancaria y se avance en la unión económica.
2013: ¿el año en el que la economía española tocará fondo e iniciará la recuperación?
Mejores perspectivas no exentas de riesgos, que requieren afianzar el círculo en el que reformas, confianza y crecimiento se retroalimentan.

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  • 1. Situación y Perspectivas de laEconomía Mundial y de España13 de febrero de 2013
  • 2. Perspectivas Economía Global y EspañaMensajes principales1 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU.2 La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro3 Sin descartar sorpresas alcistas, la incertidumbre global sigue sesgada a la baja, aunque los riesgos son ahora menos probables y de menor impacto4 España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 20145 Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza Página 2
  • 3. Perspectivas Economía Global y EspañaÍndiceSección 1Economía mundial:mejora la percepción del escenario económico globalSección 2España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación? Página 3
  • 4. Perspectivas Economía Global y EspañaMejora la percepción del escenario económico globalLa reducción de las tensiones financieras mejora la actividad económica globalÍndice BBVA de tensiones financieras BBVA-GAIN y Comercio MundialFuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research a partir de CPB3,00 3,00 3,0 12,02,50 2,50 2,02,00 2,00 6,0 1,0 1,50 1,50 0,0 0,0 1,00 1,00 -1,00,50 0,50 -6,0 -2,00,00 0,00 -3,0 -12,0-0,50 -0,50 -4,0-1,00 -1,00 -18,0 -5,0-1,50 -1,50 -6,0 -24,0 ene-06 jun-06 nov-06 abr-07 sep-07 feb-08 jul-08 dic-08 may-09 oct-09 mar-10 ago-10 jun-11 nov-11 abr-12 sep-12 feb-13 ene-11 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 EEUU Zona euro Comercio Mundial (MM 3m) BBVA-GAIN (eje der.) Página 4
  • 5. Perspectivas Economía Global y EspañaMejora la percepción del escenario económico globalCrecimiento económico global (%)Fuente: BBVA Research6 5,1 65 5 La mejora de la confianza se traducirá en una mejora 3,9 4,1 de la actividad 3,2 3,64 4 2,83 3 Los avances de gobernanza en Europa y acuerdos2 2 adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU son condiciones necesarias para la recuperación1 10 0 Los escenarios de riesgo más extremo son menos-1 -1 probables ahora gracias a la reacción de las políticas -0,6 económicas-2 -2 2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p) 2014 (p) Economías avanzadas Economías emergentes Escenario base feb-13 Escenario base nov-12 Página 5
  • 6. Perspectivas Economía Global y EspañaLas economías emergentes mejoran sus expectativasChina: crecimiento del PIBFuente: BBVA Research4.0 16 La mejora de las expectativas de la economía china es un factor de soporte de la economía mundial3.0 12 La inversión, respaldada por las políticas de estímulo, y las exportaciones al resto de Asia y EE.UU. están2.0 08 detrás de la reactivación del crecimiento en China1.0 04 A medio plazo el consumo ha de tomar el relevo como soporte del crecimiento de China0.0 00 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 % t/t, corregido de estacionalidad % a/a, dcha. Página 6
  • 7. Perspectivas Economía Global y EspañaEE.UU. resiste el impacto de la incertidumbre fiscalEEUU: indicadores de incertidumbre económicaFuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com250 2,5 La incertidumbre sobre las políticas económicas no impide la reducción de las tensiones financieras …200 1,5 … lo que permite que el consumo privado mantenga150 0,5 crecimientos cercanos a los de antes de la crisis La extraordinaria expansión monetaria contrarresta el100 -0,5 potencial impacto de la incertidumbre fiscal en el desempeño de la economía 50 -1,5 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 Incertidumbre sobre las políticas (Izda.) Tensiones financieras (Dcha.) Página 7
  • 8. Perspectivas Economía Global y EspañaUEM: menor percepción de riesgo mientras se avanzahacia la unión bancariaEurozona: indicadores de incertidumbre económica ¿Qué ha ocurrido desde el verano?Fuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com 250 2.5 1. El BCE se compromete a hacer “lo que sea necesario” para preservar el euro 200 1.5 2. Segundo rescate de Grecia: movimiento contundente frente al riesgo de ruptura del euro 150 0.5 3. Consejo de la UE: decisivo y continuo movimiento hacia la unión bancaria 100 -0.5 Incertidumbre de las políticas (izquierda) Tensiones financieras (derecha) -> los flujos de capital retornan a Europa, y no solo a la periferia; las tensiones financieras se reducen 50 -1.5 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 Página 8
  • 9. Perspectivas Economía Global y EspañaUEM: menor percepción de riesgo mientras se avanzahacia la unión bancaria Unión fiscal Unión bancariaTras la cumbre de diciembre, los avances en la unión Regulación y supervisión única en 2014 fiscal han sido pospuestos El tratado de estabilidad y el llamado Six Pack Mecanismo de resolución única y recapitalización parecen suficientes por el momento … directa a desarrollar en 2013 … … sin compromisos con mutualización de deuda o … sin compromisos para la implementación de un controles adicionales de los presupuestos fondo europeo de garantía de depósitos Página 9
  • 10. Perspectivas Economía Global y EspañaUEM: menor percepción de riesgo mientras se avanzahacia la unión bancariaA pesar de los avances, la fragmentación financiera continúa siendo elevadaÍndice compuesto de fragmentación financiera Balance neto con el Eurosistema (€ mM)Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg6,0 1200 12005,0 1000 1000 800 800 Periferia4,0 600 600 400 Países centrales 4003,0 200 2002,0 0 01,0 -200 -200 -400 -4000,0 -600 -600-1,0 -800 -800 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 -1000 -1000 -1200 -1200 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 * Componentes: (i) coeficiente de variación entre países de los tipos de interés de crédito a empresas y hogares (media) (ii) Saldo TARGET2 (iii) provisión de liquidez del eurosistema como porcentaje de los activos bancarios, (iv) rango intercuartil del tipo de interés de los bonos a dos años. Para combinar estos indicadores, normalizamos cada uno de ellos y se estima mediante componentes principales. Página 10
  • 11. Perspectivas Economía Global y EspañaFactores de riesgo del escenario global Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal Zona euro Implementación de acuerdos de unión bancaria y rescate de Chipre Incertidumbres electorales EE.UU. Acuerdos pendientes: recorte automático de gasto público y techo de deuda Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África y Oriente próximo Otros riesgos globales Desaceleración en China y en otros emergentes Página 11
  • 12. Perspectivas Economía Global y EspañaEl crecimiento seguirá siendo muy heterogéneoCrecimiento del PIB (% a/a)Fuente: BBVA Research Un mundo a tres velocidades8 8 6,1 La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se6 5,8 6 mantiene 4,14 3,6 4 Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la 1,8 2,3 crisis, reforzando el paradigma de “new normal”2 1,3 2 0,30 0 Zona euro: mejoran las expectativas pero la recuperación será lenta, heterogénea y vulnerable-2 -2 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 Mundo EEUU Zona euro Eagles Feb-13 Nov-12 Página 12
  • 13. Perspectivas Economía Global y EspañaÍndiceSección 1Economía mundial:mejora la percepción del escenario económico globalSección 2España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación? Página 13
  • 14. Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraEspaña: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA(% t/t)Fuente: BBVA Research a partir de INE 1,5 1,5 En primavera, el 28,6% de los analistas esperaba una caída mayor al 2,1% en 2012 1,0 1,0 (el 50% entre un 1,4% y un 1,8%) 0,5 0,5 Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda 0,0 0,0 mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado-0,5 -0,5 La información disponible permite adelantar que el-1,0 -1,0 crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo, aunque no tan intenso como en 4T12-1,5 -1,5 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 IC al 60% IC al 40% IC al 20% Estimación puntual Observado Página 14
  • 15. Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraAjuste fiscal y crecimiento económico 1. Multiplicador menor al esperado (I)Fuente: BBVA Research a partir de FMI 8 SWE El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha 6Error de predicción del crecimiento del PIB resentido como se esperaba. Posibles causas: DEU 4 FIN MLT POL BEL 2 CHE AUT 1. Se han recortado gastos con un multiplicador CYP CZEFRAITA ISL IRL reducido en tiempos de estrés fiscal 0 NLD ESP BGRHUN GBR DNK NOR SVK -2 PRTSVN 2. Algunas medidas se han interpretado como -4 temporales ROM -6 GRC -8 3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 compensadoras (plan de pago a proveedores) Consolidación fiscal prevista(% del PIB potencial) Página 15
  • 16. Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraAjuste fiscal y crecimiento económico 1. Multiplicador menor al esperado (II)Fuente: BBVA Research a partir de FMI 8 SWE El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha 6 resentido como se esperaba. Posibles causas:Error de predicción del crecimiento del PIB 4 FINMLT POL BEL 2 CHE AUT 1. Se han recortado gastos con un multiplicador CYP CZEFRAITA ISL IRL reducido en tiempos de estrés fiscal 0 NLD ESP BGRHUN GBR DNK NOR SVK -2 PRTSVN 2. Algunas medidas se han interpretado como -4 temporales -6 -8 3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 compensadoras (plan de pago a proveedores) Consolidación fiscal prevista(% del PIB potencial) Página 16
  • 17. Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraUE: crecimiento acumulado de las exportaciones y 2. Mayor demanda externa (I)de los costes laborales unitarios, 1T08-3T12 (%)Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat 30 EE Las exportaciones muestran una mayor diversificación de destinos y de productos 25Crecimiento de las exportaciones 20 SK La mejora de la competitividad-precio explica parte 15 ESP de la dinámica, pero otros determinantes son incluso DEU MT más importantes IRE 10 NLD PRT EMU EU 5 FRA BEL El incremento de las exportaciones no se ve 0 LUX acompañado de un aumento de las importaciones, a AUS ITA CY SI diferencia de lo ocurrido en otros periodos -5 -10 FIN -15 -10 0 10 20 Crecimiento de los CLUs Página 17
  • 18. Perspectivas Economía Global y España 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera España: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12 Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat 2. Mayor demanda externa (II) 15 EEVariación del saldo por cuenta corriente sobre La mejora de las exportaciones y la caída de las IRE importaciones ha propiciado una mejora muy 10 importante del desequilibrio exterior ESP PRT SK CY SI MT 5 NLD La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a los importados PIB (pp) EMU EU ITA DEU 0 FRA AUS Reforzar este factor virtuoso: mejora de la BEL LUX competitividad precio y del resto de determinantes -5 FIN -10 -10 0 10 20 30 Crecimiento de los costes laborales unitarios (%) Página 18
  • 19. Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraEspaña: salarios reales, empleo y PIB 3. ¿Mercado de trabajo más eficiente?(Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %)Fuente: BBVA Research4 La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor destrucción de empleo2 Aunque es necesario disponer de más información0 para identificar las perturbaciones que están detrás del empleo y del PIB …-2 … el comportamiento de los salarios reales y de otras variables es consistente con una mayor-4 eficiencia del mercado de trabajo-6 Rem. real Empleo EPA PIB Rem. real Empleo EPA PIB por (cvec) por (cvec) asalariado asalariado 4T08-3T09 1T12-4T12 Página 19
  • 20. Perspectivas Economía Global y España2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondoEspaña: demanda interna, exportaciones eimportaciones(4T2007=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE130 Mejora ligeramente la previsión del PIB de 2013, con una caída del 1,1%, por el efecto arrastre de Exportaciones 2012115 Un comportamiento muy heterogéneo de las exportaciones, demanda interna e importaciones -> una economía dual para las empresas100 Significativa corrección del déficit de la balanza por Demanda interna cuenta corriente 85 Importaciones 70 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Página 20
  • 21. Perspectivas Economía Global y España2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondoPrevisiones de crecimiento regional en 2013 (%)Fuente: BBVA Research a partir de INE 0,0Crecimiento en 2013 (%) BAL La heterogeneidad en el crecimiento también continuará manifestándose regionalmente -0,4 PVAS CANA RIO MAD CYL -0,8 GAL Las diferencias en el crecimiento regional, marcadas EXT CANT por el ajuste fiscal y el sector exterior … ARA ESP AST -1,2 CAT NAV … aunque las comunidades del Norte y Centro de CLM España se acercan al fin del ajuste -1,6 AND MUR VAL -2,0 -2,8 -2,4 -2,0 -1,6 -1,2 -0,8 -0,4 0,0 Crecimiento del PIB en 2012 (%) (*) La línea de 45 grados indica el mismo crecimiento en 2012 y 2013 Página 21
  • 22. Perspectivas Economía Global y España2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondoEspaña: tasa de desempleo (%)Fuente: BBVA Research29 La tasa de desempleo previsiblemente tocará27 máximos a lo largo de 201325 La menor población activa y la mejora del PIB23 permitirán una ligera disminución de la tasa de paro en 20142119 Son necesarias medidas y reformas adicionales para acelerar la disminución del desempleo1715 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 mar-09 jun-09 mar-10 jun-10 mar-11 jun-11 mar-12 jun-12 mar-13 jun-13 mar-14 jun-14 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 Datos CVEC Datos brutos Página 22
  • 23. Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: balanza de pagos y flujos de capital 1. Progresiva mejora de la confianza(Acumulado a 12 meses, % del PIB)Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España exterior en la economía española 40 4 35 35 34 34 La mejora de la balanza por cuenta corriente 30 3 29 25 reducirá las necesidades de financiación externa … 20 2 15 10 1 5 0 0 -5 … lo que debería disminuir la dependencia de la-10 -1 financiación del BCE …-15-20 -2-25-30 -3-35 … y mejorar la percepción exterior de la economía-40 -4 española, rebajando las primas de riesgo feb-12 jul-11 jul-12 ago-11 ago-12 nov-11 nov-12 dic-11 mar-12 may-12 jun-12 abr-12 dic-12(e) dic-13(e) dic-14(e) sep-11 oct-11 ene-12 sep-12 oct-12 Eurosistema Resto Entrada IED Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones; eje dcho.) Página 23
  • 24. Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña y UEM: crecimiento del PIB (% a/a) 2. Mayor crecimiento en la UEMFuente: BBVA Research a partir de Eurostat e INE 4.0 3.0 La mejora de las perspectivas en la UEM también afectará positivamente a España: 2.0 1.0 0.0 1. Mejora de la confianza y menores tensiones financieras-1.0-2.0-3.0 2. Mayor demanda externa-4.0-5.0-6.0 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 mar-08 jun-08 mar-09 jun-09 mar-10 jun-10 mar-11 jun-11 mar-12 jun-12 mar-13 jun-13 mar-14 jun-14 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 España UEM Página 24
  • 25. Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: exportaciones e inversión en equipo ymaquinaria 3. Mejora de la inversión privada(2008=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE140 La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad130 del crecimiento de las exportaciones …120110 … y las menores tensiones financieras …100 90 … debe traducirse en una recuperación de la 80 inversión del sector privado 70 60 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Exportaciones de bienes y servicios Inversión en equipo y maquinaria Página 25
  • 26. Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: previsiones del sector inmobiliario 4. Menor impacto negativo de los ajustes(% respecto al promedio 2004-2007)Fuente: BBVA Research a partir de MFOM e INE en marcha (I):5045 El ajuste del sector de la construcción por el lado de40 la oferta llegará a su fin en 20143530 El ajuste del sector público será menos intenso del25 realizado en 2012 y del previsto en 2013201510 La restructuración del sector bancario estará más avanzada 5 0 Viviendas iniciadas Viviendas terminadas Inversión vivienda (%PIB) 2013(p) 2014(p) Página 26
  • 27. Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónAA.PP.: descomposición del déficit público excluidas 4. Menor impacto negativo de los ajusteslas ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP en marcha (II):14,0 La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo12,0 presupuestario en 2012 será superior a 4pp del PIB10,0 2,6 4,3 2,0 8,0 3,3 En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012 6,0 -0,2 1,1 9,0 4,0 7,2 5,9 Con todo, quedan importantes reformas por 2,0 4,6 acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP. 0,0 Poli ti ca Esfuerzo D éfic it Poli ti ca Esfuerzo D éfic it Poli ti ca Esfuerzo D éfic it fisc al fisc al 2012 fisc al fisc al 2013 fisc al fisc al 2014 pasiva pasiva pasiva D éfic it 2012 2013 2014 2011 Página 27
  • 28. Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: crédito al sector privado (mM€, tendencia) 4. Menor impacto negativo de los ajustesFuente: BBVA Research a partir de Banco de España350 en marcha (III): Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va300 muy avanzada250 Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para inversiones productivas y generadoras de empleo200 Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES (2) disponer de más información sobre flujos de150 crédito100 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 Nuevas operaciones Amortizaciones Página 28
  • 29. Perspectivas Economía Global y EspañaUna ventana de oportunidad que hay que aprovechar El escenario base es muy sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructuras necesarias para aumentar la competitividad de su economía Página 29
  • 30. Perspectivas Economía Global y EspañaMensajes principales1 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU.2 La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro3 Sin descartar sorpresas alcistas, la incertidumbre global sigue sesgada a la baja, aunque los riesgos son ahora menos probables y de menor impacto4 España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 20145 Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza Página 30
  • 31. Situación y Perspectivas de laEconomía Mundial y de España13 de febrero de 2013
  • 32. Perspectivas Economía Global y EspañaEscenario 2012-2014España y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research 2010 2011 2012 (e) 2013 (p) 2014 (p)(Tasa de crecimiento, % a/a) España UEM España UEM España UEM España UEM España UEMG.C.F Hogares 0.6 0.9 -0.8 0.1 -1.9 -1.2 -2.8 -0.3 -0.3 0.9G.C.F AA.PP 1.5 0.7 -0.5 -0.1 -4.0 -0.2 -7.2 -0.5 -1.8 0.2Formación Bruta de Capital Fijo -6.2 -0.3 -5.3 1.6 -9.0 -3.8 -6.8 -1.3 2.6 3.3 Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados 2.6 6.3 2.3 4.6 -6.1 -6.0 -1.5 -2.3 6.4 4.9 Equipo y Maquinaria 3.0 6.4 2.4 4.6 -6.3 -6.0 -1.7 -2.4 6.4 4.9 Construcción -9.8 -4.4 -9.0 -0.3 -11.5 -3.1 -10.2 -1.5 0.3 2.0 Vivienda -10.1 -2.9 -6.7 0.8 -7.1 -1.7 -8.3 -1.2 2.1 2.6 Otros edificios y Otras Construcciones -9.6 -5.9 -11.0 -1.4 -15.5 -4.6 -12.2 -1.8 -1.6 1.3 Variación de existencias (*) 0.1 0.6 -0.1 0.2 0.0 -0.5 0.0 0.0 0.0 0.0Demanda nacional (*) -0.6 1.2 -1.9 0.5 -3.8 -2.0 -4.6 -0.5 0.0Exportaciones 11.3 11.0 7.6 6.5 3.3 3.1 6.3 3.3 8.2 3.8Importaciones 9.2 9.5 -0.9 4.3 -4.7 -0.4 -4.4 1.8 5.8 3.8Saldo exterior (*) 0.3 0.7 2.3 1.0 2.5 1.5 3.4 0.8 1.1 0.2PIB pm -0.3 2.0 0.4 1.5 -1.4 -0.5 -1.1 0.3 1.1 1.3Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda 0.5 2.2 1.0 1.5 -1.0 -0.4 -0.7 0.3 1.0 1.3PIB sin construcción 1.6 2.8 2.1 1.7 0.2 -0.1 0.1 0.4 1.2 1.3Empleo total (EPA) -2.3 -0.5 -1.9 0.5 -4.5 -0.7 -3.8 -0.5 -0.2 0.4Tasa de Paro (% Pob. Activa) 20.1 10.1 21.6 10.2 25.0 11.4 26.8 11.8 26.1 11.4Saldo por cuenta corriente (%PIB) -4.5 0.0 -3.5 0.1 -1.4 1.1 0.3 1.3 0.9 1.4Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -9.7 -6.2 -9.0 -4.1 -7.2 -3.0 -5.9 -2.3 -4.6 -1.8IPC (media periodo) 1.8 1.6 3.2 2.7 2.4 2.5 2.0 1.6 1.1 1.5IPC (fin de periodo) 3.0 2.0 2.4 2.9 2.9 2.3 1.2 1.5 1.3 1.6(*) contribuciones al crecimiento(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca(e): estimación; (p): previsión Página 32