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Presentación Situación Global y España
 

Presentación Situación Global y España

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La reducción de la incertidumbre mejora las perspectivas de la economía mundial. ...

La reducción de la incertidumbre mejora las perspectivas de la economía mundial.
La continuidad de la recuperación en Europa requiere que se consolide la unión bancaria y se avance en la unión económica.
2013: ¿el año en el que la economía española tocará fondo e iniciará la recuperación?
Mejores perspectivas no exentas de riesgos, que requieren afianzar el círculo en el que reformas, confianza y crecimiento se retroalimentan.

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    Presentación Situación Global y España Presentación Situación Global y España Presentation Transcript

    • Situación y Perspectivas de laEconomía Mundial y de España13 de febrero de 2013
    • Perspectivas Economía Global y EspañaMensajes principales1 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU.2 La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro3 Sin descartar sorpresas alcistas, la incertidumbre global sigue sesgada a la baja, aunque los riesgos son ahora menos probables y de menor impacto4 España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 20145 Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza Página 2
    • Perspectivas Economía Global y EspañaÍndiceSección 1Economía mundial:mejora la percepción del escenario económico globalSección 2España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación? Página 3
    • Perspectivas Economía Global y EspañaMejora la percepción del escenario económico globalLa reducción de las tensiones financieras mejora la actividad económica globalÍndice BBVA de tensiones financieras BBVA-GAIN y Comercio MundialFuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research a partir de CPB3,00 3,00 3,0 12,02,50 2,50 2,02,00 2,00 6,0 1,0 1,50 1,50 0,0 0,0 1,00 1,00 -1,00,50 0,50 -6,0 -2,00,00 0,00 -3,0 -12,0-0,50 -0,50 -4,0-1,00 -1,00 -18,0 -5,0-1,50 -1,50 -6,0 -24,0 ene-06 jun-06 nov-06 abr-07 sep-07 feb-08 jul-08 dic-08 may-09 oct-09 mar-10 ago-10 jun-11 nov-11 abr-12 sep-12 feb-13 ene-11 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 EEUU Zona euro Comercio Mundial (MM 3m) BBVA-GAIN (eje der.) Página 4
    • Perspectivas Economía Global y EspañaMejora la percepción del escenario económico globalCrecimiento económico global (%)Fuente: BBVA Research6 5,1 65 5 La mejora de la confianza se traducirá en una mejora 3,9 4,1 de la actividad 3,2 3,64 4 2,83 3 Los avances de gobernanza en Europa y acuerdos2 2 adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU son condiciones necesarias para la recuperación1 10 0 Los escenarios de riesgo más extremo son menos-1 -1 probables ahora gracias a la reacción de las políticas -0,6 económicas-2 -2 2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p) 2014 (p) Economías avanzadas Economías emergentes Escenario base feb-13 Escenario base nov-12 Página 5
    • Perspectivas Economía Global y EspañaLas economías emergentes mejoran sus expectativasChina: crecimiento del PIBFuente: BBVA Research4.0 16 La mejora de las expectativas de la economía china es un factor de soporte de la economía mundial3.0 12 La inversión, respaldada por las políticas de estímulo, y las exportaciones al resto de Asia y EE.UU. están2.0 08 detrás de la reactivación del crecimiento en China1.0 04 A medio plazo el consumo ha de tomar el relevo como soporte del crecimiento de China0.0 00 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 % t/t, corregido de estacionalidad % a/a, dcha. Página 6
    • Perspectivas Economía Global y EspañaEE.UU. resiste el impacto de la incertidumbre fiscalEEUU: indicadores de incertidumbre económicaFuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com250 2,5 La incertidumbre sobre las políticas económicas no impide la reducción de las tensiones financieras …200 1,5 … lo que permite que el consumo privado mantenga150 0,5 crecimientos cercanos a los de antes de la crisis La extraordinaria expansión monetaria contrarresta el100 -0,5 potencial impacto de la incertidumbre fiscal en el desempeño de la economía 50 -1,5 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 Incertidumbre sobre las políticas (Izda.) Tensiones financieras (Dcha.) Página 7
    • Perspectivas Economía Global y EspañaUEM: menor percepción de riesgo mientras se avanzahacia la unión bancariaEurozona: indicadores de incertidumbre económica ¿Qué ha ocurrido desde el verano?Fuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com 250 2.5 1. El BCE se compromete a hacer “lo que sea necesario” para preservar el euro 200 1.5 2. Segundo rescate de Grecia: movimiento contundente frente al riesgo de ruptura del euro 150 0.5 3. Consejo de la UE: decisivo y continuo movimiento hacia la unión bancaria 100 -0.5 Incertidumbre de las políticas (izquierda) Tensiones financieras (derecha) -> los flujos de capital retornan a Europa, y no solo a la periferia; las tensiones financieras se reducen 50 -1.5 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 Página 8
    • Perspectivas Economía Global y EspañaUEM: menor percepción de riesgo mientras se avanzahacia la unión bancaria Unión fiscal Unión bancariaTras la cumbre de diciembre, los avances en la unión Regulación y supervisión única en 2014 fiscal han sido pospuestos El tratado de estabilidad y el llamado Six Pack Mecanismo de resolución única y recapitalización parecen suficientes por el momento … directa a desarrollar en 2013 … … sin compromisos con mutualización de deuda o … sin compromisos para la implementación de un controles adicionales de los presupuestos fondo europeo de garantía de depósitos Página 9
    • Perspectivas Economía Global y EspañaUEM: menor percepción de riesgo mientras se avanzahacia la unión bancariaA pesar de los avances, la fragmentación financiera continúa siendo elevadaÍndice compuesto de fragmentación financiera Balance neto con el Eurosistema (€ mM)Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg6,0 1200 12005,0 1000 1000 800 800 Periferia4,0 600 600 400 Países centrales 4003,0 200 2002,0 0 01,0 -200 -200 -400 -4000,0 -600 -600-1,0 -800 -800 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 -1000 -1000 -1200 -1200 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 * Componentes: (i) coeficiente de variación entre países de los tipos de interés de crédito a empresas y hogares (media) (ii) Saldo TARGET2 (iii) provisión de liquidez del eurosistema como porcentaje de los activos bancarios, (iv) rango intercuartil del tipo de interés de los bonos a dos años. Para combinar estos indicadores, normalizamos cada uno de ellos y se estima mediante componentes principales. Página 10
    • Perspectivas Economía Global y EspañaFactores de riesgo del escenario global Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal Zona euro Implementación de acuerdos de unión bancaria y rescate de Chipre Incertidumbres electorales EE.UU. Acuerdos pendientes: recorte automático de gasto público y techo de deuda Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África y Oriente próximo Otros riesgos globales Desaceleración en China y en otros emergentes Página 11
    • Perspectivas Economía Global y EspañaEl crecimiento seguirá siendo muy heterogéneoCrecimiento del PIB (% a/a)Fuente: BBVA Research Un mundo a tres velocidades8 8 6,1 La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se6 5,8 6 mantiene 4,14 3,6 4 Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la 1,8 2,3 crisis, reforzando el paradigma de “new normal”2 1,3 2 0,30 0 Zona euro: mejoran las expectativas pero la recuperación será lenta, heterogénea y vulnerable-2 -2 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 Mundo EEUU Zona euro Eagles Feb-13 Nov-12 Página 12
    • Perspectivas Economía Global y EspañaÍndiceSección 1Economía mundial:mejora la percepción del escenario económico globalSección 2España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación? Página 13
    • Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraEspaña: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA(% t/t)Fuente: BBVA Research a partir de INE 1,5 1,5 En primavera, el 28,6% de los analistas esperaba una caída mayor al 2,1% en 2012 1,0 1,0 (el 50% entre un 1,4% y un 1,8%) 0,5 0,5 Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda 0,0 0,0 mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado-0,5 -0,5 La información disponible permite adelantar que el-1,0 -1,0 crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo, aunque no tan intenso como en 4T12-1,5 -1,5 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 IC al 60% IC al 40% IC al 20% Estimación puntual Observado Página 14
    • Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraAjuste fiscal y crecimiento económico 1. Multiplicador menor al esperado (I)Fuente: BBVA Research a partir de FMI 8 SWE El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha 6Error de predicción del crecimiento del PIB resentido como se esperaba. Posibles causas: DEU 4 FIN MLT POL BEL 2 CHE AUT 1. Se han recortado gastos con un multiplicador CYP CZEFRAITA ISL IRL reducido en tiempos de estrés fiscal 0 NLD ESP BGRHUN GBR DNK NOR SVK -2 PRTSVN 2. Algunas medidas se han interpretado como -4 temporales ROM -6 GRC -8 3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 compensadoras (plan de pago a proveedores) Consolidación fiscal prevista(% del PIB potencial) Página 15
    • Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraAjuste fiscal y crecimiento económico 1. Multiplicador menor al esperado (II)Fuente: BBVA Research a partir de FMI 8 SWE El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha 6 resentido como se esperaba. Posibles causas:Error de predicción del crecimiento del PIB 4 FINMLT POL BEL 2 CHE AUT 1. Se han recortado gastos con un multiplicador CYP CZEFRAITA ISL IRL reducido en tiempos de estrés fiscal 0 NLD ESP BGRHUN GBR DNK NOR SVK -2 PRTSVN 2. Algunas medidas se han interpretado como -4 temporales -6 -8 3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 compensadoras (plan de pago a proveedores) Consolidación fiscal prevista(% del PIB potencial) Página 16
    • Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraUE: crecimiento acumulado de las exportaciones y 2. Mayor demanda externa (I)de los costes laborales unitarios, 1T08-3T12 (%)Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat 30 EE Las exportaciones muestran una mayor diversificación de destinos y de productos 25Crecimiento de las exportaciones 20 SK La mejora de la competitividad-precio explica parte 15 ESP de la dinámica, pero otros determinantes son incluso DEU MT más importantes IRE 10 NLD PRT EMU EU 5 FRA BEL El incremento de las exportaciones no se ve 0 LUX acompañado de un aumento de las importaciones, a AUS ITA CY SI diferencia de lo ocurrido en otros periodos -5 -10 FIN -15 -10 0 10 20 Crecimiento de los CLUs Página 17
    • Perspectivas Economía Global y España 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera España: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12 Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat 2. Mayor demanda externa (II) 15 EEVariación del saldo por cuenta corriente sobre La mejora de las exportaciones y la caída de las IRE importaciones ha propiciado una mejora muy 10 importante del desequilibrio exterior ESP PRT SK CY SI MT 5 NLD La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a los importados PIB (pp) EMU EU ITA DEU 0 FRA AUS Reforzar este factor virtuoso: mejora de la BEL LUX competitividad precio y del resto de determinantes -5 FIN -10 -10 0 10 20 30 Crecimiento de los costes laborales unitarios (%) Página 18
    • Perspectivas Economía Global y España2012 fue mejor de lo que se esperaba en primaveraEspaña: salarios reales, empleo y PIB 3. ¿Mercado de trabajo más eficiente?(Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %)Fuente: BBVA Research4 La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor destrucción de empleo2 Aunque es necesario disponer de más información0 para identificar las perturbaciones que están detrás del empleo y del PIB …-2 … el comportamiento de los salarios reales y de otras variables es consistente con una mayor-4 eficiencia del mercado de trabajo-6 Rem. real Empleo EPA PIB Rem. real Empleo EPA PIB por (cvec) por (cvec) asalariado asalariado 4T08-3T09 1T12-4T12 Página 19
    • Perspectivas Economía Global y España2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondoEspaña: demanda interna, exportaciones eimportaciones(4T2007=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE130 Mejora ligeramente la previsión del PIB de 2013, con una caída del 1,1%, por el efecto arrastre de Exportaciones 2012115 Un comportamiento muy heterogéneo de las exportaciones, demanda interna e importaciones -> una economía dual para las empresas100 Significativa corrección del déficit de la balanza por Demanda interna cuenta corriente 85 Importaciones 70 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Página 20
    • Perspectivas Economía Global y España2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondoPrevisiones de crecimiento regional en 2013 (%)Fuente: BBVA Research a partir de INE 0,0Crecimiento en 2013 (%) BAL La heterogeneidad en el crecimiento también continuará manifestándose regionalmente -0,4 PVAS CANA RIO MAD CYL -0,8 GAL Las diferencias en el crecimiento regional, marcadas EXT CANT por el ajuste fiscal y el sector exterior … ARA ESP AST -1,2 CAT NAV … aunque las comunidades del Norte y Centro de CLM España se acercan al fin del ajuste -1,6 AND MUR VAL -2,0 -2,8 -2,4 -2,0 -1,6 -1,2 -0,8 -0,4 0,0 Crecimiento del PIB en 2012 (%) (*) La línea de 45 grados indica el mismo crecimiento en 2012 y 2013 Página 21
    • Perspectivas Economía Global y España2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondoEspaña: tasa de desempleo (%)Fuente: BBVA Research29 La tasa de desempleo previsiblemente tocará27 máximos a lo largo de 201325 La menor población activa y la mejora del PIB23 permitirán una ligera disminución de la tasa de paro en 20142119 Son necesarias medidas y reformas adicionales para acelerar la disminución del desempleo1715 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 mar-09 jun-09 mar-10 jun-10 mar-11 jun-11 mar-12 jun-12 mar-13 jun-13 mar-14 jun-14 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 Datos CVEC Datos brutos Página 22
    • Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: balanza de pagos y flujos de capital 1. Progresiva mejora de la confianza(Acumulado a 12 meses, % del PIB)Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España exterior en la economía española 40 4 35 35 34 34 La mejora de la balanza por cuenta corriente 30 3 29 25 reducirá las necesidades de financiación externa … 20 2 15 10 1 5 0 0 -5 … lo que debería disminuir la dependencia de la-10 -1 financiación del BCE …-15-20 -2-25-30 -3-35 … y mejorar la percepción exterior de la economía-40 -4 española, rebajando las primas de riesgo feb-12 jul-11 jul-12 ago-11 ago-12 nov-11 nov-12 dic-11 mar-12 may-12 jun-12 abr-12 dic-12(e) dic-13(e) dic-14(e) sep-11 oct-11 ene-12 sep-12 oct-12 Eurosistema Resto Entrada IED Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones; eje dcho.) Página 23
    • Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña y UEM: crecimiento del PIB (% a/a) 2. Mayor crecimiento en la UEMFuente: BBVA Research a partir de Eurostat e INE 4.0 3.0 La mejora de las perspectivas en la UEM también afectará positivamente a España: 2.0 1.0 0.0 1. Mejora de la confianza y menores tensiones financieras-1.0-2.0-3.0 2. Mayor demanda externa-4.0-5.0-6.0 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 mar-08 jun-08 mar-09 jun-09 mar-10 jun-10 mar-11 jun-11 mar-12 jun-12 mar-13 jun-13 mar-14 jun-14 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 España UEM Página 24
    • Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: exportaciones e inversión en equipo ymaquinaria 3. Mejora de la inversión privada(2008=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE140 La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad130 del crecimiento de las exportaciones …120110 … y las menores tensiones financieras …100 90 … debe traducirse en una recuperación de la 80 inversión del sector privado 70 60 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Exportaciones de bienes y servicios Inversión en equipo y maquinaria Página 25
    • Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: previsiones del sector inmobiliario 4. Menor impacto negativo de los ajustes(% respecto al promedio 2004-2007)Fuente: BBVA Research a partir de MFOM e INE en marcha (I):5045 El ajuste del sector de la construcción por el lado de40 la oferta llegará a su fin en 20143530 El ajuste del sector público será menos intenso del25 realizado en 2012 y del previsto en 2013201510 La restructuración del sector bancario estará más avanzada 5 0 Viviendas iniciadas Viviendas terminadas Inversión vivienda (%PIB) 2013(p) 2014(p) Página 26
    • Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónAA.PP.: descomposición del déficit público excluidas 4. Menor impacto negativo de los ajusteslas ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP en marcha (II):14,0 La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo12,0 presupuestario en 2012 será superior a 4pp del PIB10,0 2,6 4,3 2,0 8,0 3,3 En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012 6,0 -0,2 1,1 9,0 4,0 7,2 5,9 Con todo, quedan importantes reformas por 2,0 4,6 acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP. 0,0 Poli ti ca Esfuerzo D éfic it Poli ti ca Esfuerzo D éfic it Poli ti ca Esfuerzo D éfic it fisc al fisc al 2012 fisc al fisc al 2013 fisc al fisc al 2014 pasiva pasiva pasiva D éfic it 2012 2013 2014 2011 Página 27
    • Perspectivas Economía Global y España2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: crédito al sector privado (mM€, tendencia) 4. Menor impacto negativo de los ajustesFuente: BBVA Research a partir de Banco de España350 en marcha (III): Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va300 muy avanzada250 Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para inversiones productivas y generadoras de empleo200 Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES (2) disponer de más información sobre flujos de150 crédito100 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 Nuevas operaciones Amortizaciones Página 28
    • Perspectivas Economía Global y EspañaUna ventana de oportunidad que hay que aprovechar El escenario base es muy sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructuras necesarias para aumentar la competitividad de su economía Página 29
    • Perspectivas Economía Global y EspañaMensajes principales1 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU.2 La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro3 Sin descartar sorpresas alcistas, la incertidumbre global sigue sesgada a la baja, aunque los riesgos son ahora menos probables y de menor impacto4 España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 20145 Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza Página 30
    • Situación y Perspectivas de laEconomía Mundial y de España13 de febrero de 2013
    • Perspectivas Economía Global y EspañaEscenario 2012-2014España y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research 2010 2011 2012 (e) 2013 (p) 2014 (p)(Tasa de crecimiento, % a/a) España UEM España UEM España UEM España UEM España UEMG.C.F Hogares 0.6 0.9 -0.8 0.1 -1.9 -1.2 -2.8 -0.3 -0.3 0.9G.C.F AA.PP 1.5 0.7 -0.5 -0.1 -4.0 -0.2 -7.2 -0.5 -1.8 0.2Formación Bruta de Capital Fijo -6.2 -0.3 -5.3 1.6 -9.0 -3.8 -6.8 -1.3 2.6 3.3 Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados 2.6 6.3 2.3 4.6 -6.1 -6.0 -1.5 -2.3 6.4 4.9 Equipo y Maquinaria 3.0 6.4 2.4 4.6 -6.3 -6.0 -1.7 -2.4 6.4 4.9 Construcción -9.8 -4.4 -9.0 -0.3 -11.5 -3.1 -10.2 -1.5 0.3 2.0 Vivienda -10.1 -2.9 -6.7 0.8 -7.1 -1.7 -8.3 -1.2 2.1 2.6 Otros edificios y Otras Construcciones -9.6 -5.9 -11.0 -1.4 -15.5 -4.6 -12.2 -1.8 -1.6 1.3 Variación de existencias (*) 0.1 0.6 -0.1 0.2 0.0 -0.5 0.0 0.0 0.0 0.0Demanda nacional (*) -0.6 1.2 -1.9 0.5 -3.8 -2.0 -4.6 -0.5 0.0Exportaciones 11.3 11.0 7.6 6.5 3.3 3.1 6.3 3.3 8.2 3.8Importaciones 9.2 9.5 -0.9 4.3 -4.7 -0.4 -4.4 1.8 5.8 3.8Saldo exterior (*) 0.3 0.7 2.3 1.0 2.5 1.5 3.4 0.8 1.1 0.2PIB pm -0.3 2.0 0.4 1.5 -1.4 -0.5 -1.1 0.3 1.1 1.3Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda 0.5 2.2 1.0 1.5 -1.0 -0.4 -0.7 0.3 1.0 1.3PIB sin construcción 1.6 2.8 2.1 1.7 0.2 -0.1 0.1 0.4 1.2 1.3Empleo total (EPA) -2.3 -0.5 -1.9 0.5 -4.5 -0.7 -3.8 -0.5 -0.2 0.4Tasa de Paro (% Pob. Activa) 20.1 10.1 21.6 10.2 25.0 11.4 26.8 11.8 26.1 11.4Saldo por cuenta corriente (%PIB) -4.5 0.0 -3.5 0.1 -1.4 1.1 0.3 1.3 0.9 1.4Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -9.7 -6.2 -9.0 -4.1 -7.2 -3.0 -5.9 -2.3 -4.6 -1.8IPC (media periodo) 1.8 1.6 3.2 2.7 2.4 2.5 2.0 1.6 1.1 1.5IPC (fin de periodo) 3.0 2.0 2.4 2.9 2.9 2.3 1.2 1.5 1.3 1.6(*) contribuciones al crecimiento(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca(e): estimación; (p): previsión Página 32