Presentación "Situación Madrid", primer semestre 2014 - BBVA Research
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El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de ...

El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica
En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación
La economía de Madrid tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y a los avances en la corrección de los desequilibrios internos
Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada

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Presentación "Situación Madrid", primer semestre 2014 - BBVA Research Presentación "Situación Madrid", primer semestre 2014 - BBVA Research Presentation Transcript

  • Madrid, 25 de junio de 2014 Situación Madrid
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Mensajes principales 1 2 3 El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación La economía de Madrid tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y a los avances en la corrección de los desequilibrios internos Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada 4 Página 2
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Sección 1 Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 Madrid, vuelve el crecimiento sostenido Sección 4 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial Índice Página 3
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Crecimiento del PIB mundial (% t/t, Basado en BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research La economía mundial crece por encima del 3% El crecimiento mundial se mantuvo en un robusto 3,0% en tasa anualizada en la primera mitad del año La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las emergentes… … pese a la mejora de las condiciones de financiación en las segundas 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 2T-13 3T-13 4T-13 1T-14 2T-14 Página 4
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 El ciclo económico global está mejorando Crecimiento del PIB (a/a %) Fuente: BBVA Research y FMI 3,5 2,5 1,1 1,1 5,2 EEUU: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED comenzará a incrementar los tipos de interés en la segunda mitad de 2015 China: revisión a la baja del crecimiento (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de objetivo de la política económica, pero todavía con margen de maniobra UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y en 2015 (1,9%), especialmente la inversión La diferenciación entre países emergentes continuará siendo notable -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES España Página 5
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 UEM: crecimiento con ritmos diferentes … Producto Interior Bruto por persona en edad de trabajar (1T08 = 100) Fuente: Eurostat y BBVA Research Página 6
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 … y con algunas incertidumbres relevantes para 2014 (1) Persistencia del riesgo soberano y de la fragmentación financiera en la UEM. La Unión Bancaria ayudará a la recuperación del crédito (2) Efectos de las recientes medidas aprobadas por el BCE para evitar que una excesiva fortaleza del euro y una inflación “demasiado baja durante demasiado tiempo” sean un lastre para la recuperación (3) Desaceleración en las economías emergentes (China?) Página 7
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Sección 1 Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 Madrid, vuelve el crecimiento sostenido Sección 4 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial Índice Página 8
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 La economía española acelera su recuperación España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se acentúa en el 1T14 (0,4% t/t), … … por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de importaciones Las señales en 2T14 hacen prever una nueva aceleración del PIB -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14(p) IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t) Página 9
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 1. Las exportaciones continúan dinámicas: por encima del 5% a/a en 2014 y 2015 2014: la recuperación de la economía española 3. Menores incertidumbres y menores tensiones financieras: Prima de riesgo del bono a 10 años por debajo de 150 pb 2. Crecimiento del ahorro y la riqueza financiera (+25% desde el 2S12) 4. Inversión en maquinaria y bienes de equipo más dinámica: por encima del 7% a/a en 2014 y en 2015 5. Mejora de los flujos de nuevo crédito: crecimiento por encima del 5% en 1T14 en crédito a PYMES 6. Necesidad de un menor esfuerzo en 2014: 0,3 pp, frente a 2pp en 2013 y 5 pp en 2012 7. La creación neta de empleo mayor de la prevista: crecimiento acumulado del 1,7% entre 2014 y 2015, y tarifa plana de la Seguridad Social Página 10
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2012 2013 2014 2015 Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 3. Menores tensiones financieras La mejor percepción exterior ha reducido la dependencia del BCE y ha mejorado el acceso de las grandes empresas a los mercados mayoristas Las menores tensiones financeras se transmiten a la economia con un retraso de entre 6 y 9 meses Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica un punto más de crecimiento para a la economía España: Prima de riesgo de la deuda pública a 10 años Fuente: Bloomberg Página 11
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Algunas incertidumbres se resuelve positivamente: 4. Mayor dinamismo de la inversión Mientas que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en 2T09, en España se ha incrementado un 17,6% Hoy representa ya el 45% de la inversión total y más del 8% de la demanda interna real (máximo histórico) … … lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior España: inversión en maquinaria y equipo (% PIB) (Ratios reales de precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE 4 5 6 7 8 9 10 dic-81 dic-83 dic-85 dic-87 dic-89 dic-91 dic-93 dic-95 dic-97 dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 % del PIB % de la demanda nacional Página 12
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito España: nuevas operaciones de crédito minorista (% a/a, marzo 2014) Fuente: BBVA Research a partir de BdE La economía española atraviesa un proceso ineludible de reducción del endeudamiento … … que es compatible con la provisión de crédito a projectos solventes Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará durante 1S14 Empresas < 1 millón +5,1% Hogares +22,8% Página 13
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 6. Aumento del PIB y cumplimiento de objetivos fiscales 9,1 3,1 5,3 6,8 1,8 2,0 6,6 -0,4 0,3 5,8 -0,9 0,2 5,1 0 2 4 6 8 10 12 14 Déficit2011 Politicafiscalpasiva Esfuerzofiscal Déficit2012 Politicafiscalpasiva Esfuerzofiscal Déficit2013 Politicafiscalpasiva Esfuerzofiscal Déficit2014 Politicafiscalpasiva Esfuerzofiscal Déficit2015 2012 2013 2014 2015 El esfuerzo fiscal realizado al final de 2013 y la recuperación incrementan significativamente la probabilidad de cumplimiento en 2014,… …, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento económico y el impacto de la reforma de las CC.LL.,… …, además de la reforma tributaria y las medidas que de los presupuestos de las AA.PP. en 2015 Página 14
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Aunque persisten algunas incertidumbres España: productividad del trabajo y empleo (Inicio de la recuperación =100) Fuente: BBVA Research Más empleo 99 100 101 102 103 104 99 100 101 102 103 104 Productividadaparentedelfactortrabajo Puestos de trabajo ETC Desde 1T94 = 100 Desde 3T13 = 100 (p) Más productividad Página 15 1. Respuesta del empleo al crecimiento: ¿cuál será el comportamiento de la productividad aparente del factor trabajo en la recuperación? 3. Los precios de las exportaciones han compensado la apreciación del tipo de cambio. ¿Pueden seguir aguantando las exportaciones? 4. Evaluación de los efectos de la propuesta del Gobierno de reforma fiscal 2. El consumo privado está creciendo por encima de lo que explican sus fundamentos
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Sección 1 Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 Madrid, vuelve el crecimiento sostenido Sección 4 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial Índice Página 16
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Madrid: recesión en 2013, en línea con lo previsto El PIB regional cayó en 2013 un -1,2% (BBVA Research: -1,2%) Se acumula un segundo año de contracción tras la caída del PIB en 2012 Además, la caída del PIB por persona en edad de trabajar es menor en Madrid (-5,3%) que en España (-6,6%) desde 2008 Madrid y España: PIB por persona en edad de trabajar (2008=100) Fuente: BBVA Research e INE 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Madrid España Página 17
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 2014: el inicio de la recuperación Tras el esfuerzo fiscal y la recesión europea de 2012 y principios de 2013, la economía madrileña recuperó el pulso … y ha ido acelerándose en los últimos trimestres El crecimiento volvió en la segunda parte de 2013… Indicador de Actividad: MICA-BBVA Madrid (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14(e) jun-14(p) Madrid España Página 18
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Comunidad de Madrid: Encuesta BBVA de Actividad Económica y crecimiento del PIB Fuente: BBVA Research a partir de BBVA La encuesta de BBVA en la Comunidad de Madrid también reflejó una clara mejoría de la actividad durante 2013 BBVA aporta un nuevo instrumento de medición de la actividad económica, simple, ágil y adelantado a las estadísticas oficiales Las perspectivas de los encuestados para el siguiente trimestre parecen ser un buen predictor del PIB español y madrileño Encuesta BBVA de Actividad Económica en la Comunidad de Madrid (Recuadro 1) 2014: el inicio de la recuperación jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 EXPECTATIVAS ACTIVIDAD Página 19
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Exportaciones reales (mar-08=100, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE Tras un excepcional comportamiento de las exportaciones en 1S13, explicado por el buen comportamiento de las aeronaves, … … las exportaciones regionales perdieron dinamismo en 2S13, aunque siguen en 2014 al mismo nivel que en conjunto de España 2014: el inicio de la recuperación En el conjunto del año, las exportaciones de bienes crecieron más que en el agregado nacional (+11,9% vs España: +5,3%) 70 80 90 100 110 120 130 140 150 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14(p) España Madrid Página 20 1. El soporte exterior: buen comportamiento tendencial
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Madrid: exportaciones por sectores (%) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 1. El soporte exterior: la diversificación de las exportaciones Madrid ha pasado de exportar casi el 45% en bienes de equipo a tener un sector exterior más diversificado por productos y por destinos La diversificación de las exportaciones madrileñas explica un 3,5% de incremento de las exportaciones desde el inicio de la crisis Sin el proceso diversificador, el PIB per cápita se habría reducido en un 6% adicional0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% Alimentos P.Energeticos Mat.Primas Semimanufact B.Equipo Automóvil B.Cons.Duradero Man.Consumo Otras 1995 2013 2014: el inicio de la recuperación Página 21
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 AND ARA AST BAL CANA CANTCYL CLM CAT EXT GAL RIO MAD MUR NAV PVAS VAL -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 ISDen2013 ISD en 2008 La ventaja en términos de desequilibrios antes de la crisis se mantiene en 2013 Esto supone una menor restricción para el crecimiento Índice sintético de desequilibrios por CC.AA. Fuente: BBVA Research 2. Menores desequilibrios Mejoras relativas en la accesibilidad a la vivienda, en la tasa de ahorro o en el PIB pc han beneficiado a la región 2014: el inicio de la recuperación Página 22
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Madrid y España: matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico … que se apoya en mejores perspectivas de la riqueza financiera, la renta, y la implementación de estímulos públicos … ha dado lugar a una mejora del gasto, particularmente de bienes de consumo duradero,… La mejora en los mercados financieros de capital y la reducción de las incertidumbres … 2014: el inicio de la recuperación 3. Menor incertidumbre -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14(p) España Madrid Página 23
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Los registros del mercado laboral reflejan una importante aceleración de la creación de empleo en los inicios de 2014,… …, replicando el comportamiento del agregado nacional Madrid y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% t/t; CVEC; exCNP) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social La tasa de desempleo supera ya el 20%, constituyendo un reto de primera magnitud para la economía regional. 2014: el inicio de la recuperación 4. Creación neta de empleo -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14(p) España Madrid Página 24
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 La Comunidad de Madrid cumplió con el objetivo de déficit en 2013 … El esfuerzo fiscal para cumplir con el objetivo de 2014 será menor que en las CC.AA. incumplidoras … … y mantiene la deuda por debajo del objetivo Comunidad de Madrid: saldo público no financiero en 2013 (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP 2014: el inicio de la recuperación 5. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal -1,8 -1,6 -1,4 -1,2 -1,0 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 1T 2T 3T 4T Madrid 2013 Conjunto CC.AA. 2013 Objetivo 2013 Madrid Objetivo 2014 Madrid 1T14 Página 25
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Comunidad de Madrid: ingresos, gasto y saldo presupuestario per cápita (euros constantes de 2013) Fuente: BBVA Research a partir de Ángel de la Fuente (2014) 2014: el inicio de la recuperación Desde 2011 se ha realizado un esfuerzo de consolidación fiscal significativo … … que ha reducido el déficit desde 374 a 62 euros per cápita en 2013, en términos reales, con un gasto per cápita similar al de 2003 En 2013 la Comunidad de Madrid alcanzó un superávit en términos primarios, por primera vez desde 2007 -400 -300 -200 -100 0 100 200 2.000 2.200 2.400 2.600 2.800 3.000 3.200 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Gasto no financiero Gasto sin intereses Ingresos totales Saldo presupuestario (dcha.) 5. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 AND ARA AST BAL CAN CNT CYL CLM CAT EXT GAL MAD MUR NAV PVAS RIO VAL ESP 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 2,2 2,4 2,6 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 2,2 CrecimientodelPIBen2015 Crecimiento del PIB en 2014 La economía de Madrid retomará el crecimiento en 2014 (+1,5%) y 2015 (+2,4%) … serán los factores de apoyo para la recuperación La recuperación de las exportaciones y los menores desequilibrios internos … Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE 2014: el inicio de la recuperación Página 27
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Sección 1 Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 Madrid, vuelve el crecimiento sostenido Sección 4 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial Índice Página 28
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 A pesar de un nivel de paro mejor que la media española … … los retos son igualmente ambiciosos,… PIB por ocupado y tasa de paro (2013) Fuente: BBVA Research Asumiendo un crecimiento del 2,5% (y del 0,6% de la productividad) se necesitarían 7 años para recuperar el nivel de empleo regional pre-crisis La necesidad de profundizar en el proceso reformador ESP AND ARA AST BAL CAN CANT CYL CLM CAT VAL EXT GAL MAD MUR NAV PV RIO R² = 0,589 10 15 20 25 30 35 40 70 80 90 100 110 120 130 TasadeParo PIB por Ocupado (España=100) Página 29
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 LU NL BE DE SEUK DK FI AT FR IESI EE CZ ES CY PTIT PL País HU MT SK Región Capital HRLTLV GR BG RO -­‐1,5 -­‐1,0 -­‐0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425262728 La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen una fuerte relación con el PIB potencial La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una convergencia en PIB y renta con las principales regiones europeas La Comunidad de Madrid debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos indicadores Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013) La necesidad de profundizar el proceso reformador Página 30
  • Situación Madrid / 25 de junio de 2014 Mensajes principales Página 31 1 2 3 El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación La economía de Madrid tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y a los avances en la corrección de los desequilibrios internos Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada 4
  • Madrid, 25 de junio de 2014 Situación Madrid