Presentación Situación España 2T13 por BBVA Research
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El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersión ...

El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersión
entre áreas geográficas, especialmente en los países desarrollados.
La unión bancaria, la corrección de los ajustes estructurales y el compromiso con
las reformas, claves para el crecimiento en Europa.
La economía española tocará fondo en 2013, con una dinámica trimestral que irá
de menos a más. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno
exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales.
La moderación salarial en 2012 ha evitado una mayor destrucción de empleo.
Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las
reformas que consoliden la mejora de la confianza, compartiendo con la sociedad
una hoja de ruta clara que permita explicar el proceso de cambios que necesitan
España y Europa.

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Presentación Situación España 2T13 por BBVA Research Presentación Situación España 2T13 por BBVA Research Presentation Transcript

  • Situación EspañaMadrid, 9 de mayo de 2013
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 2Mensajes principales123El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersiónentre áreas geográficas, especialmente en los países desarrollados.La unión bancaria, la corrección de los ajustes estructurales y el compromiso conlas reformas, claves para el crecimiento en Europa.La economía española tocará fondo en 2013, con una dinámica trimestral que iráde menos a más. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entornoexterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales.La moderación salarial en 2012 ha evitado una mayor destrucción de empleo.Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar lasreformas que consoliden la mejora de la confianza, compartiendo con la sociedaduna hoja de ruta clara que permita explicar el proceso de cambios que necesitanEspaña y Europa.45
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 3Sección 1Economía mundial: la dispersión del crecimiento económicoaumenta, especialmente entre los países desarrolladosSección 2España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora delentorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructuralesSección 3El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercadosÍndice
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 4Crecimiento PIB Global (%)Fuente: BBVA Research2,8-0,65,13,93,2 3,33,9-2-10123456-2-101234562008 2009 2010 2011 2012 2013 (p)2014 (p)Economías desarrolladas Economías emergentesPrevisión mayo 2013 Previsión febrero 2013La economía global crece a ritmosdivergentes: Europa se queda atrás,EE.UU. y China se mantienen y Japónmejora sus perspectivasEn el área del euro la recuperaciónse retrasa a 2014. El BCE actúa y seretrasan los objetivos fiscalesEn EEUU, fortaleza de la demandaprivada frente a incertidumbre fiscalUna incertidumbre en el escenarioeconómico es el impacto real yfinanciero de la expansiónmonetaria, a la que se une ahora elbanco central de Japón1234Mensajes principales
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 5Los mercados no se han tensionadoante eventos que se pueden considerar de riesgoÍndice BBVA de Tensiones FinancierasFuente: BBVA Research-0,50,00,51,01,52,02,53,0abr-08oct-08abr-09oct-09abr-10oct-10abr-11oct-11abr-12oct-12abr-13EE.UU. UEMEurozona: paralización política en Italia,rescate en Chipre, rechazo del constitucionalportugués al programa de ajuste fiscalChina: desaceleración más intensa de loesperado y percepción de riesgos en deudapública local y “banca en sombra”EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definiciónde la política fiscal en el largo plazo
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 6EE.UU.: empleo privado y tasa de paroFuente: BBVA Research a partir de Haver6789050100150200250300350400ene-12feb-12mar-12abr-12may-12jun-12jul-12ago-12sep-12oct-12nov-12dic-12ene-13feb-13mar-13abr-13Empleo privado total (cambio en miles, corregido deestacionalidad, izqda.)Tasa de paro (dcha.)Pero el ciclo parece perder impulso en algunasregiones: poco en EE.UU. …El gasto privado continúa robusto a pesar delefecto del “precipicio fiscal” y de la entrada envigor del “sequester”La expansión cuantitativa continuará hastaque las perspectivas del mercado laboralhayan mejorado significativamenteEl repunte del consumo privado se apoya enel aumento del empleo, pero la tasa de parodisminuye lentamente
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 7China: contribuciones al crecimiento del PIB(Datos brutos, puntos porcentuales)Fuente: BBVA Research a partir de Haver-20246810mar-11jun-11sep-11dic-11mar-12jun-12sep-12dic-12mar-13Saldo exterior Inversión Consumo… algo más en China …El crecimiento decepcionó en el 1T13 a pesarde una demanda externa más fuerteLas autoridades están comprometidas con uncrecimiento sostenible, con ausencia depresiones inflacionistasContinúa el cambio en el modelo decrecimiento con mayor peso del consumo
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 838424650545862663842465054586266mar-11jun-11sep-11dic-11mar-12jun-12sep-12dic-12mar-13Italia Francia Alemania… y decepciona en Europa, incluyendo ya a laseconomías del centro de la UEMExpectativas de actividad manufactureraPMI manufacturero (50 = sin cambios)Fuente: MarkitAlemania registra menores exportaciones apesar de la demanda de las economíasemergentesLas menores tensiones financieras facilitaríanla recuperación si se mejorase el acceso a lafinanciación y se redujera la fragmentaciónEn Francia, la incertidumbre sobre la políticaimpositiva, la consolidación fiscal y laausencia de reformas reducen la confianza
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 9Expansión cuantitativa en EE.UU. y JapónmM dólares y % del PIBFuente: BBVA Research a partir de HaverUn nuevo factor en el escenario:la masiva expansión cuantitativa en Japón …0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012001400160018002000Fed QE1 Fed QE2 Fed QE3 BdJ QQE(abril 13)Deuda de agencia MBS Bonos Gob. Otros % PIB (eje dcha.)El Banco de Japón inyectará en su economíaen dos años lo que la FED ha inyectado enEE.UU. desde 2008La expansión monetaria por sí sola no bastapara impulsar el crecimiento, ha deacompañarse de impulsos fiscales y reformasLa expansión busca acabar con la deflación yrelanzar el crecimiento
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 10Cambio en el tipo de cambio desde elanuncio del B. de Japón 4 abril (%)Fuente: BBVA Research a partir de BloombergCambio en tipo de interés bono a 10 añosdesde anuncio B. de Japón 4 abril (pbs)Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg… con un efecto positivo en los mercados,aunque con riesgo de volatilidad-100 -80 -60 -40 -20 0 20JapónReino UnidoCorea SCanadáAlemaniaEEUUFranciaChinaAustraliaMéxicoBrasilItaliaIrlandaEspañaPortugalTurquía-3 -2 -1 0 1 2Libra esterlinaPeso mexicanoEuroRenminbiDólar CanadáLira turcaReal brasileñoFranco suizoCorona suecaYen japonésDepreciaciónfrente al dólarApreciaciónfrente aldólar
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 113.33.91.82.3-0.115.66-202468-2024682013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014Mundo EEUU Zona euro Eagles*May-13 Feb-13El crecimiento global se mantiene,pero con mayor heterogeneidadCrecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA ResearchEl crecimiento global se mantiene gracias a lacontribución de las economías emergentesAmérica Latina acelera su crecimiento haciasu potencial; China mantendrá su elevadocrecimiento, pero con un sesgo bajistaLas economías desarrolladas registrarán uncrecimiento menor, en especial la zona euro,que retrasa su recuperación a 2014
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 12Sección 1Economía mundial: la dispersión del crecimiento económico aumenta, especialmente entrelos países desarrolladosSección 2España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estaráapoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de losdesequilibrios internos y las reformas estructuralesSección 3El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercadosÍndice
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 13-1,5-1,0-0,50,00,51,0-1,5-1,0-0,50,00,51,02T093T094T091T102T103T104T101T112T113T114T111T122T123T124T121T132T13IC al 20% IC al 40%IC al 60% Estimación puntualObservadoEspaña: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA(% t/t)Fuente: BBVA Research a partir de INESe revisan a la baja las expectativas sobre 2013Una mayor recaída de la economía europea, lafragmentación duradera del sistema financieroeuropeo y la aceleración del ajuste fiscal …… lo que sesga a la baja el PIB en 2013… explican una mayor caída en 4T12 y 1T13que la prevista …
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 14La actividad en Europa ha caído más de loque se esperaba hace tres meses …… a pesar de la diversificación de destinos(reducción en 13pp del peso de la UEM en lasexportaciones de bienes desde 1999)… lo que ha redundado en unas exportacionesalgo más débiles …Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013España: impacto de la revisión del crecimiento de lazona euro (pp sobre el escenario base)Fuente: BBVA Research-1,5-1,3-1,1-0,9-0,7-0,5-0,3-0,12013 2014Exportaciones Importaciones Demanda Doméstica PIB1. Recaída de los principales socioscomerciales
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 15A pesar de la reducción en las tensionesfinancieras …… el mecanismo de transmisión de la políticamonetaria a través de los tipos sigue sinfuncionar adecuadamente… y del descenso en los tipos de interés libresde riesgo …Se revisan a la baja las expectativas sobre 20132. Continúa la fragmentación financieraTipos de interés de nuevos préstamos a empresas(Hasta 1 millón €, más de 5 años, %)Fuente: BBVA Research a partir de BCE2345678mar-07jul-07nov-07mar-08jul-08nov-08mar-09jul-09nov-09mar-10jul-10nov-10mar-11jul-11nov-11mar-12jul-12nov-12mar-13UEM Alemania Francia España Italia
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 16ANDARAASTBALCANCNTCYLCLMCATEXTGALMADMURNAVPVARIOCVAESP-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0CrecimientodelPIBen2012:errordepredicciónDiferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013Ajuste fiscal y crecimiento económicoFuente: BBVA Research a partir de FMI3. Se aceleró el ajuste fiscalEl déficit fue marginalmente menor de loprevisto, pero no parece haber tenido unimpacto en el PIB superior al esperado …… pero todavía con una elevada incertidumbre… en línea con nuestras estimaciones delmultiplicador fiscal (0,5) …
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 17Gasto autonómico real por habitante, neto de intereses(2003=100)Fuente: A. De la Fuente (2013)Se revisan a la baja las expectativas sobre 20131001051101151201251301351402003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Media CC.AA.3. Se aceleró el ajuste fiscalPese a los recortes, el gasto autonómico percápita sigue siendo superior al existente en2003 ……, sobre todo si se producen mejoras de laeficiencia y progreso técnico, cruciales en laprovisión de mejores servicios públicos… por lo que podría mantener estándares enlos servicios básicos de las CC.AA. superioresa los de hace una década,…
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 18España: balanza de pagos y flujos de capital(Acumulado a 12 meses, % del PIB)(p): previsión; (e): estimaciónFuente: BBVA Research a partir de Banco de España2014: el inicio de la recuperación34353429-4-3-2-101234-40-35-30-25-20-15-10-50510152025303540jul-11ago-11sep-11oct-11nov-11dic-11ene-12feb-12mar-12abr-12may-12jun-12jul-12ago-12sep-12oct-12nov-12dic-12ene-13feb-13mar-13(e)2013(p)2014(p)EurosistemaRestoEntrada IEDCuenta corriente (calculada como saldo; incl. partida Erroresy Omisiones y la Cuenta de Capital ; eje dcho.)1. Aumento de la confianzaLa mejor percepción exterior de la economíaespañola ha disminuido de forma drástica ladependencia de la financiación del BCE... propiciando el necesariodesapalancamiento externo de la economíaEl saldo positivo de la balanza por cuentacorriente supondrá, por primera vez desde1986, capacidad de financiación exterior ...
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 19España: tensiones financieras y crecimientoFuente: BBVA Research2014: el inicio de la recuperación2. Menor estrés financieroLa mayor confianza y menor incertidumbre sereflejan con retraso en la actividadeconómica …… mayor en aquellos sectores que no seencuentran afectados por ajustes en marcha… la mejora desde mediados del año anteriorsignificaría un aumento del PIB entre 0,4% y0,8% a un año vista …-0.10-0.050.000.050.100.150.20-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0mar-08jun-08sep-08dic-08mar-09jun-09sep-09dic-09mar-10jun-10sep-10dic-10mar-11jun-11sep-11dic-11mar-12jun-12sep-12dic-12mar-13jun-13sep-13dic-13PIB %a/a (excluyendo sector público, construción y serviciosfinancieros)ITF España (t-2, dcha.)
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 202014: el inicio de la recuperaciónEspaña: exportaciones e inversión en equipo ymaquinaria (2008=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE 3. Mejora de la inversión privadaLas mejores perspectivas en la UEM, lacontinuidad del crecimiento de lasexportaciones …… deberían traducirse en una recuperación dela inversión del sector privado… y las menores tensiones financieras …60708090100110120130140dic-99dic-00dic-01dic-02dic-03dic-04dic-05dic-06dic-07dic-08dic-09dic-10dic-11dic-12dic-13dic-14Exportaciones de bienes y serviciosInversión en equipo y maquinaria
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 212014: el inicio de la recuperaciónAA.PP.: descomposición del déficit público excluidaslas ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP4. Menor impacto negativo de losajustes en marcha (I):La consolidación fiscal está funcionando: elesfuerzo presupuestario en 2012 fue superiora 4pp del PIBCon todo, quedan importantes reformas poracometer (AIRF, pensiones, CC.LL., SPE), queincrementen la eficiencia del sector públicoEn 2014 no será necesario un esfuerzo tanimportante como en 2013 y 20129,02,64,67,01,9 2,46,5-0.2 0,65,702468101214PoliticafiscalpasivaEsfuerzofiscalDéficit2012PoliticafiscalpasivaEsfuerzofiscalDéficit2013PoliticafiscalpasivaEsfuerzofiscalDéficit2014Déficit20112012 2013 2014
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 22España: impacto de la moderación salarial de 2012en el empleo(miles de puestos de trabajo etc)Fuente: BBVA Research2014: el inicio de la recuperación020040060080010001200Corto Plazo A partir del tercerañoA partir del tercerañoDestrucción de empleo evitada por lamoderación salarialPuestos de trabajoque se hubiesensalvado si elproceso hubiesecomenzado en20084. Menor impacto negativo de losajustes en marcha (II):La reforma laboral y el II Acuerdo para elEmpleo y la Negociación Colectiva han podidoevitar una mayor destrucción de empleoCon instituciones laborales más adecuadas alinicio de la crisis se podría haber evitado ladestrucción de un millón de empleosSin la moderación salarial de 2012 se habríanperdido 60 mil empleos adicionales a cortoplazo y 300 mil a medio y largo plazo
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 232014: el inicio de la recuperación4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (III):Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzadaMejoras pendientes: (1) financiación de PYMES(2) Restaurar las condiciones de liquidez de los mercadosinterbancario y mayorista (3) mayor inversión extranjera directaDesapalancamiento y recuperación económica: crédito parainversiones productivas y generadoras de empleo
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 24ANDARAASTBALCANCANTCYLCLMCATEXTGALMADMURNAV PVASRIOVALESP0,30,50,70,91,11,31,5-2,8 -2,4 -2,0 -1,6 -1,2 -0,8 -0,4 0,0Previsióndecrecimientoen2014Previsión de crecimiento en 2013En resumen, España tocará fondo en 2013y crecerá en 2014, aunque con heterogeneidadEspaña: crecimiento del PIB por CC.AA.(variación promedio anual)Fuente: BBVA Research a partir de INELas diferencias en la intensidad del ajustefiscal previsto …… continuarán marcando las diferencias entreCC.AA.… y la exposición a la demanda externa …
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 25Sección 1Economía mundial: la dispersión del crecimiento económico aumenta, especialmente entrelos países desarrolladosSección 2España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora delentorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructuralesSección 3El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejoraen los mercadosÍndice
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 26Una ventana de oportunidad que hay que aprovecharEl escenario base es sensible a las condiciones de financiación en losmercados internacionales y persisten numerosos riesgosEuropa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, sonfundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a caboen 2013 y los fondos para impulsar el crecimientoTrabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados yno desaprovecharla como ha ocurrido en el pasadoEspaña debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en lasreformas estructurales necesarias para aumentar la competitividad de sueconomía
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 27Avances necesarios en EuropaLa unión bancaria es clave para atajar lafragmentación de los mercados. Cualquieraplazamiento entraña riesgosEl nuevo marco fiscal y de detección dedesequilibrios debe servir para un mejorequilibrio entre ajuste fiscal y reformasEl BCE hace las veces de puente mientras seafianza el nuevo marco institucionalZona euro: Índice de fragmentación financiera ydispersión de los tipos de interés*Fuente: Bloomberg y BBVA ResearchA medio plazo debería alcanzarse en algúntipo de unión fiscal pero son necesariosimportantes pasos previosÍndice de fragmentación financiera: Primer componente principal de: i) coeficiente variación de lostipos de interés de préstamos a empresas y familias, ii) balances TARGET 2, iii) provisión deliquidez por el Eurosistema, como porcentaje de los activos bancarios y iv) rango intercuartil de larentabilidad de los bonos del gobierno de los países de la zona euro a 2 añosDispersión de los tipos de interés: Coeficiente de variación de los tipos de interés de préstamos aempresas (hasta 1 años y 1 millón de euros) en la zona euro-3,0-2,0-1,00,01,02,03,04,05,06,00,000,050,100,150,200,250,300,350,40ene-08jul-08ene-09jul-09ene-10jul-10ene-11jul-11ene-12jul-12ene-13Tipos de interés: DE/FR/ES/ITÍndice de fragmentación financiera (esc. drch.)
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 28España: ¿qué más se puede hacer?Reducción del riesgo de ejecución de la consolidaciónfiscalDisminución de los riesgos de largo plazo para lasfinanzas públicasCompromiso con la finalización del proceso dereestructuración del sector financieroAhondar en las reformas que reduzcan la dualidad enel mercado laboral, mejoren su funcionamiento eincrementen la calidad del capital humanoPlan estratégico para la mejora de la competitividad yaumento del atractivo exterior de España al capitalfísico, humano y tecnológicoEjecutar un calendarioestricto, creíble y ambicioso
  • Situación EspañaMadrid, 9 de mayo de 2013
  • Situación España, 9 de mayo de 2013Página 30España y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: BBVA Research a partir de organismos oficialesEscenario 2013-2014: el inicio de la recuperaciónEspaña UEM España UEM España UEM España UEMG.C.F Hogares -0,8 0,1 -2,2 -1,3 -3,0 -0,6 -0,5 0,6G.C.F AA.PP -0,5 -0,2 -3,7 -0,3 -5,1 -0,3 -1,8 0,2Formación Bruta de Capital Fijo -5,3 1,6 -9,1 -3,9 -8,5 -1,6 1,3 3,2Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados 2,3 4,6 -6,6 -4,2 -4,7 -2,2 4,9 4,7Equipo y Maquinaria 2,4 4,6 -6,7 -4,3 -4,7 -2,2 4,9 4,7Construcción -9,0 -0,2 -11,5 -4,3 -10,9 -2,1 -1,0 1,8Vivienda -6,7 0,6 -8,0 -3,4 -9,3 -1,8 0,8 2,4Otros edificios y Otras Construcciones -11,0 -1,1 -14,6 -5,3 -12,4 -2,3 -2,7 1,1Variación de existencias (*) -0,1 0,2 0,1 -0,6 0,0 -0,2 0,0 0,0Demanda nacional (*) -1,9 0,5 -3,9 -2,1 -4,5 -0,9 -0,4 0,9Exportaciones 7,6 6,4 3,1 2,9 4,7 2,3 6,4 3,5Importaciones -0,9 4,3 -5,0 -0,8 -4,9 0,8 2,8 3,7Saldo exterior (*) 2,3 1,0 2,5 1,6 3,0 0,7 1,4 0,1PIB pm 0,4 1,5 -1,4 -0,5 -1,4 -0,1 0,9 1,0Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda 1,0 1,5 -1,0 -0,4 -1,0 0,0 1,0 0,9PIB sin construcción 2,1 1,7 0,2 -0,1 -0,2 0,1 1,2 0,9Empleo total (EPA) -1,9 0,5 -4,5 -0,7 -4,1 -0,6 -0,2 0,4Tasa de Paro (% Pob. Activa) 21,6 10,2 25,0 11,4 27,1 12,1 26,4 11,9Saldo por cuenta corriente (%PIB) -3,7 0,2 -1,1 1,2 0,5 2,0 1,0 2,1Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -9,0 -4,1 -7,0 -3,7 -6,5 -2,7 -5,7 -2,2IPC (media periodo) 3,2 2,7 2,4 2,5 1,7 1,6 1,2 1,5IPC (fin de periodo) 7,6 2,9 9,9 2,3 1,0 1,5 1,3 1,6(*) contribuciones al crecimiento(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca(p): previsión(Tasa de crecimiento, % a/a)2011 2014 (p)2013 (p)2012